报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 报告内容总结 LPG基本面数据 - PG2507昨日收盘价4130，日涨幅0.27%，夜盘收盘价4133，夜盘涨幅0.07%；PG2508昨日收盘价4013，日涨幅0.25%，夜盘收盘价4020，夜盘涨幅0.17% [2] - PG2507昨日成交46020，较前日变动 -29278，昨日持仓50410，较前日变动 -1934；PG2508昨日成交12904，较前日变动 -3901，昨日持仓48041，较前日变动3457 [2] - 广州国产气对07合约昨日价差500，前日价差461；广州进口气对07合约昨日价差590，前日价差561 [2] - 本周PDH开工率63.0%，上周63.3%；MTBE开工率54.7%，上周54.2%；烷基化开工率48.2%，上周45.7% [2] 趋势强度 - LPG趋势强度为0，趋势强度取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [7] 市场资讯 - 濮阳市远东科技等多家公司有PDH装置处于检修状态，部分检修开始时间为2023 - 2025年不同时间点，部分结束时间待定 [8] - 2025年6月10日，7月份沙特CP预期丙烷580美元/吨，较上一交易日涨2美元/吨；丁烷550美元/吨，较上一交易日涨2美元/吨。8月份沙特CP预期丙烷563美元/吨，较上一交易日涨2美元/吨；丁烷533美元/吨，较上一交易日涨2美元/吨 [10]

公司财务表现 - 公司2025/2026/2027年营业收入预计为84 46/96 48/99 72亿港币 同比增速分别为2 07%/14 23%/3 36% [1] - 同期归母净利润预计为6 20/9 22/10 53亿港币 同比增长81 40%/48 60%/14 22% [1] - 2025-2027年对应PE分别为26 34/17 73/15 52倍 [1] 公司业务与资源 - 公司是中广核集团海外铀资源开发的唯一平台 实控人为国资委 业务包括自有矿山产品销售和国际贸易 [1] - 2019年收购中广核国际铀产品销售有限公司后营收规模快速增长 2021年收购奥公司49%股权后包销量达1321吨铀 较2020年增加73% [1] - 在产矿山采用酸浸方式生产 生产成本处于全球铀资源生产成本10%分位以内 [2] 行业供需与价格 - 2025年现货铀价最低跌至64美元/磅 主要因长贸合同活动低迷 2024年长贸签约量较2023年下降 [3] - 2024-2025年矿山陆续扩、复产 整体供给增速约8 51%/6 03% 2026年增速预期放缓 [3] - 需求方面 核电装机稳步复苏 小型核反应堆需求有望爆发 行业呈现供不应求态势 [3] 公司竞争优势 - 背靠中广核集团 内部核电需求旺盛 潜在增量市场广阔 新协议下售价更具弹性 [2] - 预计2026-2028年度包销量为1036/1225/1298吨铀 [2] - 地缘冲突频繁扰动 二次供应呈下行趋势 [3]

油价上涨驱动因素 - 地缘冲突加剧推动国际油价过去一周上涨逾6%，SC原油期货主力合约收涨1.37%，创5月中旬以来新高[1] - 俄乌冲突升级导致原油地缘风险溢价上行，美国对伊朗新一轮制裁进一步推高油价[1] - 中美经贸磋商机制首次会议举行，贸易摩擦缓和可能提升宏观风险偏好并利多油价[1] 供应端分析 - OPEC+实际增产不及预期，仅沙特、阿联酋、俄罗斯等少数国家具备增产能力[2] - 伊拉克、哈萨克斯坦等国长期超产面临减产惩罚，阿尔及利亚等国短期难以释放产能[2] - 美国活跃钻井平台减少导致原油产量较年内峰值下降10万桶/日，加拿大山火致产量减少35万桶/日[2] 需求端支撑 - 美国夏季出行高峰和中东国家用电高峰推动季节性需求激增[2] - 需持续关注原油去库幅度及下游油品消费表现，需求强预期兑现才能支持油价持续上行[2] - 全球贸易摩擦缓和有望增加原油需求30万桶/日以上[3] 后市展望 - 原油市场供需呈现高弹性特征，短期受消费旺季和北美供应下降支撑[3] - OPEC+持续增产带来供应压力，2025年全球原油需求预期偏弱[3] - 二季度全球原油库存上升，前期低库存支撑减弱，海外炼厂利润回落[3] - 短期油价大概率维持区间震荡，长期走势偏空但大幅下跌可能性较小[3]

美股及中概股表现 - 美股三大指数集体高开后走势分化 中概股表现强劲 纳斯达克中国金龙指数盘初一度涨超2% [1] - 热门中概股涨幅显著 金山云、迅雷涨幅超过9% 世纪互联涨超7% 万国数据涨超5% [1] - 中概科技龙头股普遍上涨 百度集团、美团-ADR均涨超3% 网易、拼多多涨超2% [1] A股及港股市场表现 - A股表现亮眼 沪指盘中突破3400点 创业板指涨超1% [3] - 恒生指数涨超1% 重返24000点上方 恒生科技指数大涨近3% 迈入技术性牛市 [3] - 中美经贸磋商机制首次会议在英国伦敦举行 中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰与美国有关方面举行会谈 [3] 原油市场动态 - 地缘冲突推升原油风险溢价 过去一周国际油价涨逾6% SC原油期货主力合约盘中最高触及476.8元/桶 创5月中旬以来新高 最终收涨1.37% [3] - 俄乌冲突升级及美国对伊朗新一轮制裁推高油价 伊朗外交部发言人批评美国自相矛盾的行为加深伊朗对其意图的怀疑 [3] - OPEC+产量增长不及预期 伊拉克、哈萨克斯坦等成员国长期超产 缺乏进一步增产能力 沙特、阿联酋、俄罗斯等少数国家具备增产能力 [4] - 北美原油产量下滑 美国活跃钻井平台数量减少 原油产量较年内峰值下跌10万桶/日 加拿大山火导致原油产量减少35万桶/日 [4] - 季节性需求激增支撑油价 美国夏季出行高峰期和中东国家夏季用电高峰期促使油价维持高位 [4]

美国5月通胀预期全面下降，金价企稳反弹 2. 地缘方面，根据新华社报道，伊朗最高国家安全委员会9日发表声明说，若伊朗遭以色列袭击，以色 列的秘密核设施将成为伊朗的打击目标。据美国媒体日前报道，有情报表明以色列正准备袭击伊朗核设 施。由此可见，中东地区的地缘冲突一触即发，市场避险情绪仍较浓，短期金价或维持震荡偏强运行， 关注周三美CPI数据指引。 金十期货特约光大期货点评：6月9日，COMEX黄金止跌企稳，小幅探涨，报收3346.7美元/盎司，涨幅 0.00%。国内SHFE金夜盘低开高走，报收776.66元/克，涨幅0.18%。 1. 当地时间6月9日下午，中美经贸磋商机制首次会议在英国伦敦举行。受到谈判利好预期、关税调低预 期影响，周一美国纽约联储发布的5月最新调查结果显示，5月美国消费者未来通胀预期全面下降，为 2024年来首次，其中一年期通胀预期降幅最大，从4月的3.6%降至3.2%，三年期通胀预期从3.2%降至 3%。五年期通胀预期从2.7%降至2.6%。通胀预期虽仍高于美联储2%目标，但已明显回落。市场预期在 本周三公布的美国5月CPI将跟随回落，降息预期升温，美债收益率普遍跌超3个基点，略微回吐非农 ...

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级为强于大市 [1] 报告的核心观点 - 小非农惨淡推升降息预期，地缘冲突共振利好金价上行；基本金属中铜铝价格走势分化，铜价小幅上行，铝价下跌；贵金属中金银价格上涨；小金属中钨价上调，稀土永磁出口逐步修复、价格上行明显 [4][5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 基本金属&贵金属 铜 - 本周铜价重心上移，现货升水继续走跌，沪铜收于78620元/吨；社会库存去库暂时休止，市场消费下滑，高升水、高月差有所转弱；国内供应偏高，原料价格上涨影响冶炼生产，进出口市场有转变；预计下周LME铜价运行区间9500 - 9700美元/吨，沪铜运行区间77000 - 79000元/吨 [4][12][13] 铝 - 本周铝价下跌，沪铝收于20010元/吨；特朗普提高进口美国铝产品关税，叠加前期铝锭社会库存短时累库致现货铝均价下跌；重庆地区电解铝企业少量复产，铝棒产量增加、铝板产量减少，理论需求变化不大；预计下周现货铝价震荡运行，电解铝价格运行区间19800 - 20600元/吨 [4][15][17] 贵金属 - 本周金银价格上涨，截至6月5日，国内99.95%黄金市场均价777.30元/克，较上周上涨1.11%，上海现货1白银市场均价8377元/千克，较上周上涨1.95%；预计下周金银价格宽幅震荡调整，COMEX黄金主力合约价格运行在3000 - 3500美元/盎司之间，国内黄金现货价格运行在750 - 800元/克之间，COMEX白银价格运行在32.0 - 37.0美元/盎司之间，国内白银价格运行在8000 - 8600元/千克之间 [5][21][22] 铅 - 本周铅价下跌，截至6月4日，LmeS_铅3M一周结算均价1951元/吨，较上周下跌0.08%，截至6月5日，沪铅主力一周结算均价16710元/吨，较上周下跌0.27%；预计伦铅价格运行在1950 - 2050美元/吨之间，沪铅主力运行在16500 - 17000元/吨之间 [25] 锌 - 本周锌价宽幅震荡，截止6月5日，0锌锭现货周均价22784元/吨，较上周平均涨幅0.2%；预计下周锌价震荡偏空，沪锌主力运行区间在21800 - 22800元/吨，伦锌运行区间在2600 - 2800美元/吨 [31] 小金属 锂 - 本周氧化锂市场价格维稳，截止到6月5日，氯化锂价格集中在6.00 - 6.50万元/吨之间，均价6.25万元/吨；锂盐产业链价格下行，对氯化锂成本支撑不足，部分企业调整生产策略，氯化锂需求空间被挤压 [35][36] 钴 - 钴原料方面，本周钴精矿和中间品价格偏稳运行，预计后续现货价格也将偏稳；电解钴方面，本周国内金属钴行情波动整理，价格上调0.42%，预计下周在22.3 - 25.0万元/吨区间波动调整 [38][39] 锡 - 本周锡价先抑后扬，截至6月4日收盘，伦锡收盘31895美元/吨，较上周上涨1.27%；国内锡精矿价格先落后涨，加工费持平；现货市场成交转冷，伦锡库存减少 [47][48] 钨 - 本周钨价上调，截止到6月5日，65度黑钨精矿均价17.25万元/吨，仲钨酸铵25.1万元/吨，70钨铁均价24.9万元/吨，碳化钨粉366元/千克；供给面与情绪面支撑主导，上下游博弈加剧 [55] 钼 - 本周钼市行情平稳上行，截至6月5日，中国45 - 50度钼精矿今日均价为3845元/吨度，氧化钼今日均价为3950元/吨度，钼铁今日均价为24.75万元/基吨等；预计下周钼价延续稳中向好运行 [63] 锑 - 本周国内锑产品价格下跌，截止6月5日，2锑锭市场价格为20.45万元/吨，1锑锭市场价格为20.65万元/吨，0锑锭市场价格为20.95万元/吨；预计1锑锭价格维持在19.5 - 20万元/吨 [70][72] 镁 - 本周金属镁市场价格整体呈下降状态，截止2025年6月5日99.90%镁锭均价为16444元/吨，较上周下降2.65%；后市需关注下游需求及各工厂开工情况 [75] 稀土 - 本周轻稀土氧化镨钕上涨2.4%至44.9万元/吨，中重稀土氧化镝上涨0.3%至163万元/吨，氧化铽上涨0.3%至720.5万元/吨；磁材厂许可证陆续办理，出口管制不利影响逐步消化，基本面改善 [78]

黄金价格表现 - 现货黄金价格反弹至3370.56美元/盎司 涨幅0.55% 开盘3353.61美元/盎司 最高3375.64美元/盎司 最低3352.73美元/盎司 [1] - 黄金ETF基金(159937)上涨0.09% 成交金额2.04亿 [1] - 国际金价在3360美元/盎司附近震荡 端午休市期间因地缘政治风险一度突破3400美元/盎司 [3] 市场驱动因素 - 特朗普关税政策升级：钢铁与铝关税上调至50% 引发贸易摩擦加剧担忧 [3] - 地缘冲突升级：乌克兰与俄罗斯谈判前景恶化 避险需求激增 [3] - 美元指数波动性为黄金提供结构性机会 美联储货币政策未明显转向 [6] 配置策略建议 - 建议3200-3400美元区间建立周度定投策略 [8] - 若金价逼近3500美元整数关口 建议适度减仓止盈或资产组合再平衡 [8] - 黄金ETF基金(159937)通过投资AU9999现货合约实现与国内金价高度拟合 支持T+0交易 [8] 长期配置逻辑 - 黄金中枢随信用货币规模稳定抬升 对冲资产组合尾部风险 [8] - 黄金在过热与衰退经济周期中整体表现较好 [8] - 中美通话传递正向情绪 但不改黄金长期战略配置逻辑 [3]

地缘冲突与能源市场 - 俄乌冲突及中东局势紧张导致国际油气供应不确定性增加，俄罗斯能源出口受制裁直接影响市场预期 [3] - 2024年10月伊朗与以色列紧张关系升级引发油价飙升，WTI原油5日内上涨13.16%，布伦特原油突破80美元/桶涨幅12.76% [3] - 霍尔木兹海峡等关键通道安全局势持续影响全球石油供应稳定性 [3] 能源价格对宏观经济影响 - 能源价格上涨推动主要经济体通胀率上升：美国从2.5%升至3.5%，中国从2.0%升至2.3%，欧元区从2.8%升至3.6% [4] - 中国作为最大能源进口国面临输入性通胀，油价每桶上涨10美元将导致全年进口成本增加数百亿美元 [8] - 能源成本传导至运输、化工等行业，物流企业运费上涨进一步推高商品终端价格 [8] 能源价格对企业影响 - 石油开采企业利润在价格上涨阶段增长30%，下跌阶段下降20%；天然气生产企业利润波动幅度为+25%/-15% [6] - 能源加工企业呈现反向波动：价格上涨时利润下降10%，价格下跌时利润回升8% [6] - 钢铁等能源密集型产业受成本挤压明显，部分小型钢厂被迫减产 [9] 能源板块资本市场表现 - 标普500能源板块股价在能源上涨期间涨幅20%，下跌期间跌幅15%；上证能源板块同期波动为+15%/-12% [7] - 股价波动影响能源企业融资能力，价格下跌阶段资金流出加剧 [7] 能源结构调整趋势 - 中国加速发展可再生能源，太阳能/风能装机容量持续提升以减少进口依赖 [10] - 西部太阳能发电基地和风力发电场建设推动能源供应多元化 [10] 投资领域变化 - 传统能源投资风险加剧，需综合评估地缘政治、开采成本及政策限制等因素 [11] - 新能源投资快速增长，新能源汽车行业受政策补贴和技术进步驱动吸引大量资本 [12] - 能源基础设施投资转向储备设施（石油/天然气储备库）和智能电网升级 [14]

黄金市场近期表现 - 国际金价6月2日突破3300美元/盎司关键阻力位，COMEX黄金期货主力合约报收3406美元/盎司，日内涨幅近3%，创近三周最大单日涨幅 [1] - 5月30日美国将进口钢铁关税从25%提高至50%，消息公布后金价作为避险资产应声反弹，黄金股表现强劲，部分个股涨幅超18% [1] - 年内金价第三次在3300美元关口波动，4月曾创3509美元历史高位后暴跌至3245美元，随后因央行购金和美国滞胀预期回升企稳 [1] 影响金价的核心因素 - 黄金作为全球避险资产，其价格与美联储政策转向、地缘冲突、全球通胀走势等不确定性因素高度相关 [2] - 华尔街机构普遍唱多黄金，高盛将2025年底金价目标价上调至3700美元/盎司，摩根大通预测金价达4000美元可能"比预期更快" [2] - 国内机构建议在当前复杂环境下分散投资，可结合股票、债券或其他贵金属以降低风险 [2] 黄金投资热潮与风险 - 社交媒体平台"炒金"话题热度高涨，投资分析视频单条点赞量突破10万+，推动全民黄金投资热 [3] - 部分投资者非理性行为显现，包括通过消费贷、信用卡、网贷加杠杆购金，忽视金价下跌导致的债务风险 [3] - 机构提示全球贸易政策紧张情绪已达高位，若缓解可能引发资金撤离黄金，同时高金价抑制消费并刺激供应，可能导致市场走软 [3] 黄金投资工具分析 - 实物黄金（金条、金豆）适合长期持有与传承，但流动性较差且需承担存储和保险成本 [3] - 黄金ETF提供低成本、高流动性投资途径，可像股票一样交易，通常以实物黄金支撑价值 [3] - 黄金ETF联接基金（如华夏黄金ETF联接A类008701/C类008702）允许场外投资者跟踪黄金现货价格表现 [4]

商品期货市场表现 - 端午假期后首个交易日国内商品期货涨跌互现 黄金、白银、原油涨幅较大 丁二烯橡胶、20号胶、玻璃、焦煤、多晶硅、工业硅等品种跌幅较大 [1] - 短期贵金属波动将加剧 COMEX黄金或上探3450美元/盎司左右 白银弹性或强于黄金 若风险缓和黄金可能回踩3300美元/盎司附近支撑 白银受光伏装机旺季托底33 5美元/盎司左右支撑坚实 [1] - 玻璃、多晶硅、工业硅下跌主因是企业库存高企 存在较大的降价出货压力 [1] 工业硅与多晶硅市场动态 - 工业硅价格迭创新低 供应维持增长态势 新疆持续有大炉复产开工 四川丰水期电价下行企业为消纳弃水电份额少量点火开炉 云南检修硅厂后续仍有复产计划 [2] - 西南地区工业硅生产成本下降 工业硅价格有进一步下行可能 [2] - 多晶硅市场供需双弱态势延续 供应方面企业整体处于降负荷运行状态 个别企业停产检修 部分企业延迟复产或新增产能投放 需求方面订单成交规模有限 下游拉晶企业压价情绪严重 采购节奏缓慢 短期价格有继续下行压力但大幅下跌概率较低 [2] 玻璃行业现状 - 玻璃行业冷修与复产并存 少量检修对行业供需格局影响有限 潜在供应能力充足 行业利润改善将激发更多冷修待点火产线投入生产 [1] - 玻璃期货2509合约迭创新低 供应回升使盘面短期无明确支撑 [1] A股市场表现 - 节后首个交易日A股主要指数全线上涨 中小盘股走势强于大盘股 沪深两市全天成交额1 14万亿元 较上个交易日增加22 3亿元 [2] - 上证指数在5月6日向上突破后于3300～3400点区间持续震荡 除上证50指数外 沪深300指数、中证500指数、中证1000指数均面临上方均线压力 市场抱团中小盘股 中证1000指数表现相对较好 [2]