行业活动与公司参与 - 2025年10月28日至30日第二届全球肉类产业博览会在郑州国际会展中心举办主题为相约大中原共谋新发展 [2] - 展会展品涵盖肉类食材原材料肉类卤制品肉类精深加工产品等 [2] - 公司携旗下生鲜品肉制品禽产品餐饮食材调味品五大类近200种产品参展 [2] 公司发展历程与战略 - 公司前身为1958年成立的漯河市冷仓历经多次变革后由创始人万隆先生于1984年带领企业改革发展 [5] - 公司以实业为本专注肉类产业发展坚持与时俱进创新求变 [7] - 公司未来将坚持精耕肉类产业以满足消费者需求为己任持续为行业健康有序发展贡献力量 [13] 产品创新与技术应用 - 2000年公司率先将冷链生产冷链销售冷链配送连锁经营的冷鲜肉模式引入国内 [7] - 公司利用现代化屠宰技术将一头猪分成200多个产品按不同消费需求分割 [9] - 公司每年新产品销量占比10%以上形成了1000多种肉制品的产品群包括香肠火腿培根中式酱卤等系列 [11] 具体产品展示与特点 - 展会生鲜品重点展示生鲜盒装气调包装的冷鲜肉产品具有新鲜安全营养健康特点适合家庭消费及多种渠道 [9] - 气调包装技术利用保护性混合气体抑制微生物生长延长保质期保持肉色鲜红公司在此领域布局多年拥有稳定技术与品质保障 [9] - 卤福斋中式酱卤系列产品以守艺匠心国味传承为核心涵盖多品类礼盒采用优质原料天然香辛料传统卤制工艺包装融合国潮新中式设计 [12]

行业市场格局 - 国内冷柜市场品牌集中度持续提升，头部品牌集聚效应显著 [1] - 海尔冷柜线下市场份额达54.7%，线上市场份额达40.1%，实现双线行业第一 [1] 公司战略与运营 - 海尔智家推进全流程数字化建设，包括统仓TOC和数字营销，显著提升供应链响应速度 [1] - 数字化战略使产品从生产端到用户端的流转更加高效，优化了运营效率和服务体验 [1] 产品创新与技术 - 海尔冷柜通过原创双翼驭风鲜冻、HCF鲜冻保湿等技术，在食材锁鲜周期和冷冻效率上实现突破 [1] - 产品线覆盖立式、卧式、冰吧、酒柜等多类型，应用场景从家用延伸至商用 [1] 市场需求与趋势 - 家庭结构变化与生活品质提升推动消费者对健康保鲜、智能操控和使用便捷性有更高期待 [1] - 双11购物季为冷柜市场带来新一轮增长契机 [2] 公司前景展望 - 凭借产品创新能力、高效数字化布局和全场景覆盖优势，海尔冷柜有望进一步巩固行业领先地位 [2]

财务业绩 - 前三季度实现营业收入7.60亿元，归属于上市公司股东的净利润为-980万元 [1] - 第三季度营业收入为1.98亿元，净利润环比减亏近20%，同比减亏超过70% [1] - 业绩承压主要由于白酒市场需求偏弱，客户预期谨慎，以及公司为加快终端动销和市场推广保持费用投放 [1] 营销举措与市场效果 - 公司深化BC联动营销模式，依托升学、婚礼、体育活动年度三大主题营销链接目标资源 [1][2] - 第三季度宴席市场表现亮眼，湖南升学宴举办场次同比逆势攀升21%，其中湘西市场同比增长273% [2] - "酒鬼酒+高考"搜索量环比增长310%，全网曝光量达1.15亿次 [2] - 婚宴合作场次同比增长16%，参与终端门店增长17% [2] - 终端参与率与宴席扫码量分别提升11%与291% [2] 产品与渠道创新 - 公司构建"2+2+2"产品矩阵，推进"两低一小"产品战略以满足年轻和自饮消费者需求 [2] - 与胖东来联手打造的联名产品"酒鬼·自由爱"在第三季度上市，得到消费者广泛认可 [1] - 湘泉酒与步步高超市联名推出两款新品已上架，核心产品的低度化产品正逐步上市 [2] - 积极开拓连锁KA、企业团购、国际渠道等新渠道 [1] 行业环境与公司展望 - 白酒行业仍处于深度调整期，行业竞争持续下沉 [1] - 渠道总体库存逐步下降，成效逐步显现 [1] - 行业调整接近尾声，在产品创新、渠道模式创新方面敢于突破的高弹性酒企有望率先反弹 [3] - 公司以湖南核心区域为锚点，通过文化绑定与渠道精细化运营向"高质量复苏"迈进 [3]

核心财务表现 - 2025年第三季度营业收入7.44亿元，同比增长8.52% [1] - 2025年第三季度归母净利润1419.05万元，同比增长35.92% [1] 门店网络拓展 - 截至9月末在营门店总数达1902家，较6月末的1864家净增38家，其中加盟店1450家，直营店452家 [2] - 实施分层市场策略：在成熟市场（浙江）强化品牌升级与老店改造，在发展市场（江苏、上海、福建）稳步推进，在培育市场（安徽、江西）突破社区及高势能门店 [2] - 战略重心从“规模驱动”转向“效益驱动”，专注于在核心华东市场及潜力区域开设能承载全品类的新型高效门店 [2] 产品创新与布局 - 高端化与功能化双线布局：2024年推出0乳糖高钙牛奶及娟姗有机奶系列，2025年推出A2星球杯牛乳及功能性益生菌饮品“见轻”系列 [3] - 布局老年及儿童专用营养乳品市场，完善产品矩阵 [3] - 跨界产品覆盖全时段场景，厚比披萨加快门店布局，“奕程咖啡”计划进入200家门店并与500家外部终端合作，新品业务收入占比已达12.31% [3] 渠道优化与数字化 - 完成零售业务中台重构，实现门店前置仓化管理及线上线下履约打通，奶吧小程序新增30余项功能 [4] - 在工业园区及高客流区域部署自动售卖机，与门店形成互补销售网络，初步形成“半自助型奶吧网格化布局” [4] - 智能要货系统已覆盖主力市场门店，通过多维预测算法指导订货，会员数据中台加速构建以提升精准营销与复购 [4] 战略成效与展望 - 公司通过精准的战略调整与业务布局，在复杂市场环境下展现出发展韧性，为全年业绩增长奠定坚实基础 [1][6] - 公司在门店、产品、渠道等多维度的积极变化，正逐步构建起独特的竞争优势 [6]

投资评级 - 报告对潮宏基的投资评级为“优于大市”（维持）[1][5] 核心观点 - 公司收入逐季加速，单三季度实现营收21.35亿元，同比增长49.52%[1] - 主业利润增长亮眼，剔除女包业务商誉减值1.71亿元影响后，三季度归母净利润为1.57亿元，同比增长81.54%[1] - 公司以产品设计与创新把握消费者需求，卡位年轻消费群体实现业绩增长，渠道端加盟持续扩张及海外市场发展提供新增量[2] - 维持公司2025-2027年归母净利润预测为4.87/5.67/6.42亿元[2] 财务表现 - 单三季度毛利率为21.93%，同比下降2.27个百分点[2] - 费用率优化显著，销售费用率为8.23%，同比下降4.02个百分点；管理费用率为1.57%，同比下降0.62个百分点[2] - 研发费用率为1.29%，同比上升0.27个百分点，系新项目及新产品研发增加所致[2] - 营运能力提升，前三季度存货周转天数为174天，同比优化31天[2] - 现金流状况良好，前三季度实现经营性现金流净额6.02亿元，同比增长35.3%[2] 业务运营 - 截至9月底，公司珠宝门店总数达1599家，其中加盟店1412家，较年初净增144家[1] - 增长受益于产品力下的单店效益提升及加盟店持续扩张[1] 盈利预测 - 预测2025-2027年营业收入分别为80.58亿元、94.49亿元、107.95亿元，同比增长23.63%、17.26%、14.24%[3] - 预测2025-2027年净利润分别为4.87亿元、5.67亿元、6.43亿元，同比增长151.67%、16.27%、13.44%[3] - 预测2025-2027年每股收益分别为0.55元、0.64元、0.72元[3] - 预测2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为14.21%、17.17%、21.20%[3] - 预测2025-2027年市盈率（PE）分别为24.63倍、21.18倍、18.67倍[3]

财务业绩表现 - 2025财年第四季度星巴克中国营收同比增长6%至8.316亿美元（约合人民币59.13亿元）[1] - 2025全财年星巴克中国收入同比增长5%至31.05亿美元（约合人民币220.77亿元）[1] - 门店经营利润率保持在两位数水平，经营利润与利润率连续四个季度实现环比提升[1] - 最新财季同店销售额同比增长2%，同店交易量同比增长9%，但客单价同比下滑7%[4] 增长驱动因素 - 核心增长动力为价格调整，三大王牌品类平均价格降幅在5元左右，最低价为23元[3] - 价格调整后，冰摇茶业绩翻番，茶拿铁持续增长，星冰乐在小红书非咖品类搜索排名第一[3] - 产品创新成效显著，借力立秋节气推出的金桂系列新品创下单日销售额历史最高纪录[3] - 外卖业务"专星送"单日、单周、单月及当季销售额均创下历史新高[3] - 与东方航空会员体系打通，推动活跃会员数突破2550万[3] 门店网络与运营 - 截至2025财年末，星巴克中国在全国1091个县级城市拥有8011家门店[4] - 两年内的新开门店持续贡献高于均值的同店销售，新店保持高效盈利水平[4] - 公司将全国1800余家门店升级为宠物、手工、骑行、跑步四大主题的"兴趣社区空间"[4] 战略调整与本土化 - 公司本质变化是向中国团队放权，让运营更本土化，但此过程相对波折[5] - 星巴克中国化运营在商业上被认为还有很大提升空间[6] - 公司文化塑造了包容的运营体系，但"再中国化"过程中能否保留文化是未知数[12][13] 股权出售进展 - 星巴克中国正处于股权出售的倒计时阶段，公司在此过程中具有主动权[1][7] - 市场传言博裕资本为首选合作伙伴，交易可能使中国业务估值超过40亿美元，若计入特许权使用费估值可能超过100亿美元（约合人民币约712亿元）[7] - 参与竞购的机构还包括凯雷、红杉资本、春华资本和方源资本，星巴克有意保留高达49%的股份[7] - 星巴克首席执行官表示预计将保留"相当一部分股份"，并对中国长期增长潜力充满信心[8] 市场竞争格局 - 瑞幸咖啡二季度营收同比增长47.1%至123.6亿元，归母净利润同比增长43.6%至12.5亿元，增速远超星巴克[9] - 瑞幸门店总数达到26206家，环比增长8.8%，在门店规模上与星巴克拉开差距[9] - 瑞幸直营门店同店销售增长达到13.4%，杯量增长是主要驱动因素[9] - 库迪咖啡门店数量超过15000家且已实现盈利，幸运咖新签门店同比增长164%，加盟咨询量激增[11] - 星巴克正在相对失去其在中国市场以往的主流定位[11]

财务表现 - 公司三季度实现营收81.52亿元，同比增长19.88% [1] - 三季度归母净利润为7.66亿元，同比增长27.76%，其中包含股票投资公允价值变动收益2.73亿元 [1] - 扣非归母净利润为5.21亿元，同比下降2.92% [1] - 三季度毛利率为44.6%，同比提升1.61个百分点 [2] 渠道与区域表现 - 前三季度线上渠道实现营收143.96亿元，同比增长25.22%，其中独立站渠道增长较好 [1] - 前三季度线下渠道营收66.23亿元，同比增长33.76% [1] - 欧洲市场预计增长较好，北美市场表现稳健 [1] 产品与研发 - 三季度上线多设备充电产品，丰富了消费级储能领域的产品矩阵 [1] - 推出多款清洁类及安防产品，为公司增长带来增量 [1] - 三季度研发费用率为9.22%，同比提升0.36个百分点，系研发项目及研发人员数量与薪酬增加所致 [2] 费用与现金流 - 三季度销售费用率为22.97%，同比提升0.96个百分点，反映公司持续重视品牌推广建设 [2] - 管理费用率为3.27%，同比基本持平 [2] - 财务费用率为0.66%，同比提升0.8个百分点，主要因第三方平台手续费及应付债券利息费用增加 [2] - 前三季度经营性现金净流出8.65亿元，主要由于提前备货支付以及支付给职工的相关支出增加 [2]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度有机销售额增长95% 对比2024年第三季度的高基数115% [2] - 调整后每股收益为319美元 增长111% 主要受强劲销售增长和利润率扩张推动 部分被更高的利息支出抵消 [9] - 全年有机净销售额增长预期上调至98% - 102% 调整后每股收益预期范围为1350美元 - 1360美元 [16] - 定价对销售额产生04%的有利影响 外币对销售额产生07%的有利影响 [9] - 截至目前的年度经营活动现金流为29亿美元 得益于营运资本的同比改善 [16] - 调整后毛利率为65% 比2024年第三季度提升50个基点 尽管存在关税阻力 [13] - 调整后营业利润率为256% 比2024年第三季度提升90个基点 [15] - 第三季度调整后其他收入和费用为116亿美元 比2024年高出7400万美元 主要因近期债务发行导致利息支出增加 [15] - 第三季度调整后实际税率为14% 预计全年税率处于先前指导范围15% - 16%的低端 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 医疗外科和神经技术业务有机销售额增长84% 其中美国有机增长94% 国际有机增长51% [10] - 器械业务美国有机销售额增长115% 主要由外科技术业务的双位数增长带动 [10] - 内窥镜业务美国有机增长79% 运动医学业务表现强劲达双位数 核心内窥镜产品组合增长接近双位数 但通讯手术室业务因基础设施安装时间安排而销售额较低 [10] - 医疗业务美国有机增长65% 急性护理业务表现达双位数 [10] 尽管存在供应链中断 预计全年仍将实现10%的有机销售增长 [11] - 血管业务美国有机增长134% 受近期推出的Surpass Elite血流导向支架和Broadway抽吸系统推动 [11] - 神经颅脑业务美国有机增长129% 颅内血管、颅颌面和神经外科业务均实现强劲双位数增长 [11] - 骨科业务有机销售额增长114% 其中美国有机增长129% 国际有机增长78% [12] - 美国膝关节业务有机增长84% 反映了在机器人辅助膝关节手术中的市场领先地位以及新MEKO安装的持续势头 [12] - 美国髋关节业务有机增长87% Insignia髋关节柄持续成功 MEKO机器人髋关节平台应用持续扩大 现已能处理更复杂的初次髋关节病例以及髋关节翻修 [12] - 美国创伤和四肢业务有机增长132% 上肢和核心创伤业务均实现强劲双位数销售增长 [12] - 美国其他骨科业务有机增长385% 主要由本季度强劲的安装量推动 并因MEKO交易结构和导航技术产品的强劲表现而放大 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场有机销售额增长106% 包含血管、创伤和四肢、神经颅脑和器械业务的双位数有机增长 以及髋关节、膝关节和内窥镜业务的高个位数有机增长 [3] - 国际市场有机销售额增长63% 韩国、日本和新兴市场贡献显著 [3] 国际骨科增长78% 包含新兴市场的强劲表现 [12] - 国际医疗外科和神经技术业务有机增长51% 尽管医疗业务持续存在供应中断 且对比去年超过11%的高增长率 [11] 增长主要由神经颅脑和器械业务带动 地理上包括韩国和日本的健康表现 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过收购Guard Medical的NP Seal产品和Advanced Medical Balloons来深化产品组合和增强增长 [3] NP Seal为负压伤口治疗提供简化解决方案 增强骨科器械产品组合 [48] Advanced Medical Balloons为Sage业务带来针对大便失禁的新型患者护理产品 [49] - 公司拥有健康的交易渠道和强劲的资产负债表 计划在并购方面保持活跃 [4] 并购是资本的首要用途 是公司的第一优先级 [27] - MEKO在美国和全球实现了有史以来最好的第三季度安装量 MEKO继续保持高利用率 进一步巩固了在美国髋膝关节市场的第一地位 [5] - 公司专注于将Inari业务整合到Stryker体系中 Inari业务在第三季度实现了双位数形式上的有机销售增长 突出了十几岁的强劲手术量增长 部分被去库存化抵消 [6] 预计Inari在2025年将实现双位数形式上的销售增长 作为Stryker的一部分在10个月内实现约59亿美元的销售额 [7] - 公司看好国际市场的长期增长机会 计划推出许多已在美国市场证明成功的产品 [3] 对于Inari的国际扩张 预计将在明年下半年开始产生重大影响 [34] - 公司对门诊手术中心的发展趋势持积极态度 认为其有利于Stryker 因为可以充分利用其全产品组合 包括资本设备、耗材和植入物 [47] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 手术量保持健康 符合预期 预计到年底手术量将继续保持强劲 [5] - 资本产品需求强劲 第三季度末积压订单量较高 预计订单簿将继续保持强劲 [5] - 医院资本支出环境稳定 资产负债表强劲 许多MEKO购买为现金支付 [19] - 医疗业务存在季度波动 但第四季度开局良好 预计将非常强劲 全年仍将是非常健康和强劲的业务 [20] 尽管急诊护理业务存在供应链中断 全年仍将实现双位数增长 [20] - 公司认为其所在市场整体非常健康 [20] 骨科市场的增长被视为核心市场份额增长 而非需求前置 骨关节炎疼痛是更大的驱动因素 [51] - 关税阻力在2025年全年预计净影响约为2亿美元 且更偏重于下半年 [13][23] 关税环境仍在变化中 但这是最新的展望 [69] 其他重要信息 - 公司将于11月13日举办投资者日 届时将讨论长期战略 并更新长期财务目标 [7][68] - 公司与西门子在神经血管机器人领域建立了合作伙伴关系 但暂无更多细节可披露 [39] - Inari Medical的Artix动脉血栓产品已推出 市场反响极好 表现达到或超过预期 [61] Peerless 2试验结果预计明年公布 [62] 问答环节所有提问和回答 问题: 全球手术量、市场和资本设备方面的状况 [18] - 手术量非常健康 影响了植入物和小型资本设备 资本市场非常强劲 医院资产负债表强劲 MEKO购买很多是现金支付 资本市场强劲 [19] - 通讯领域存在一些时间安排问题 手术室安装略有延迟 但通讯订单簿非常健康 医疗业务存在季度波动 去年第三季度基数大 今年第四季度将非常强劲 十月开局良好 尽管急诊护理存在供应链挑战 全年仍将实现双位数增长 所在市场整体健康 [20] 问题: 第三季度到第四季度销售额和利润率大幅提升的考虑因素 [21] - 考虑到指导范围 特别是利润率 将建立在更大的销售额基础上 将继续专注于利润率改善 推动毛利率和SG&A线的上升 但关税是主要的抵消因素 关税影响更偏重下半年 这将抵消第四季度通常看到的更大利润率扩张 预计运营上仍将推动更好的利润率 但会被关税部分抵消以达到指导目标 [22][23] 问题: 如何维持2025年10%有机增长势头到明年 以及关税增加背景下明年能否继续扩张利润率 [24] - 公司即将举办投资者日 将分享长期展望 这是连续第四年有机增长约10% 去年略高于11% 这是一个可持续、持久的高增长业务 未来几年将看到更多相同情况 [25] 问题: 并购的兴趣领域是否有变化 [26] - 没有变化 所有业务都在寻找能够增强其业务的目标 将继续探索邻近市场 外周血管是今年第一季度采取行动的邻近市场之一 没有新的邻近市场 拥有强劲的资产负债表 可以进行更大的交易 如果它们能为公司创造价值 并购是资本的首要用途 计划保持活跃 仍在寻找机会 [27] 问题: 美国膝关节业务表现突出 对骨科市场健康状况的看法 以及如何利用竞争对手业务分拆可能带来的混乱 价格压力驱动因素 [29] - 膝关节业务处于优势地位 得益于在非骨水泥技术领域的领先地位 MEKO在膝关节手术中的广泛应用 以及新的膝关节翻修系统 随着每台MEKO的安装 产品采用率会很高 增长一直高于市场 是一个极好的季度 膝关节业务表现非常好 对未来新的软件升级和产品创新感到兴奋 [30] - 关于价格 对整体组织能够推动正价格感到满意 这源于几年前的工作 现在正在超越一些同比的价格改善 正在推动复合价格 在医疗外科业务方面继续看到价格改善 在骨科业务方面 价格尚未回到历史水平 但仍高于历史水平 预计未来将继续努力推动正价格 [31][32] 问题: Inari国际业务扩张的时间表 [33] - 重点一直放在美国 第二季度经历了销售队伍的一些动荡 专注于恢复 Q3复苏和反弹非常好 Q4展望很好 已推出首个动脉产品 反响良好 已开始国际扩张 但尚未真正起飞 预计明年下半年将开始产生重大影响 Stryker拥有Inari所没有的基础设施 这是交易的主要论点之一 国际前景令人兴奋 [34] 问题: Inari整合过程 销售队伍 增长低点 以及去库存数据 [36] - 任命了Stryker的销售领导负责销售队伍 鉴于第二季度的动荡 招聘速度很快 新销售代表需要时间才能完全发挥生产力 Q3表现良好 预计Q4和明年Q1也将实现双位数增长 但仍在消化一些先前形成的库存 去库存将在第一季度末完成 Q4和Q1仍会受到影响 之后将不再谈论此事 对手术量达到十几增长并转化为双位数增长感到兴奋 预计Q4和明年Q1强劲 之后在没有去库存拖累的情况下将真正起飞 [37] 问题: 与西门子在神经血管机器人领域合作的目标和时间安排 [38] - 在适当的时候会披露更多信息 但目前没有其他可补充的 [39] 问题: 骨科其他类别强劲表现的驱动因素和可持续性 [40] - 主要由本季度创纪录的MEKO安装量推动 也存在业务组合因素 outright purchases将推动该类别收入 表现非常强劲 预计不会每个季度都保持该增长水平 但对本季度表现感到满意 [41] 问题: 医疗业务供应链中断的更多评论 以及第四季度强劲反弹的预期 [42] - 上一季度曾表示一些供应问题会持续全年 不进行量化 但考虑到医疗业务全年要达到10%的增长 可以想象第四季度将加速 十月开局良好 预计本季度将呈现积极表现 [43] 问题: 医疗业务全年10%增长的动力来源 [44] - 不具体讨论产品层面或业务部门层面的驱动因素 Lifepak 35在欧洲推出将开始加速 以Boseera为例 其在第三季度加速 第四季度将继续加速 这是一个庞大、多元化的业务 预计第四季度表现良好 多年来该业务一直呈现双位数增长 拥有非常强劲的订单簿 尽管存在供应链挑战 仍在实现双位数增长轨道上 [44][45] 问题: 门诊手术中心的竞争动态 以及将其他业务引入该渠道的机会 [46] - 看好门诊手术中心的发展趋势 因为可以充分利用全产品组合 在该渠道的增长继续非常高 开始出现更多产品 如全肩关节置换 Stryker是市场领导者 甚至一些全踝关节置换也开始转向门诊手术中心 一些更高敏锐度的病例也开始转向门诊手术中心 Stryker在该领域地位非常强大 骨科手术越多转向门诊手术中心 对Stryker越有利 因为可以比现在已经利用的更广泛的产品组合 包括资本设备、耗材和植入物 [47] 问题: 本季度两次小型产品收购的细节 以及未来是否预期更多类似收购 [48] - 小型补强收购是战略的一部分 NP Seal产品用于负压伤口治疗 不需要资本设备 市场其他选择需要泵 这是一个优雅的解决方案 可直接放入骨科器械销售代表的销售包中 另一款球囊产品用于大便失禁 属于Sage业务 为重症监护室患者提供解决方案 针对一个困扰患者的病症 提供尊严和良好的护理 对此解决方案感到兴奋 这是新进入的领域 [49] 问题: 第三季度骨科增长是核心市场份额增长还是需求前置 [50] - 视为核心市场份额增长 进入第四季度 看到持续强劲的需求 未预见任何需求前置 骨关节炎疼痛是更大的驱动因素 增长速度快于市场 查看手术时间表和与外科医生交流 他们没有对手术量下降感到焦虑 [51] 问题: 医院对明年医疗保健交换等不确定性的看法 及其对资本支出的影响 [52] - 从医院角度看 Stryker参与的类别是医院的盈利项目 医院需要公司的资本设备 环境对公司而言没有真正改变 公司的大部分资本设备是小型资本设备 与手术量紧密相关 只要手术量保持强劲 公司在第四季度和2026年都处于有利地位 [53] 本季度甚至大型资本设备如MEKO也非常强劲 很多是现金购买 采购如病床等订单非常强劲 这些订单很少被取消 医院有预算和计划 尽管周围环境变化 仍计划购买公司的资本设备 [54] 问题: 利润率达到256%后 如何考虑持续的利润率扩张 [56] - 将此问题推迟到投资者日讨论 这肯定是届时将讨论的话题之一 [57] 问题: 创伤和四肢业务的状况和展望 [57] - 创伤和四肢业务一直表现非常出色 肩关节业务第三季度再次表现优异 增长非常强劲 市场领先 目前MEKO肩关节影响很小 仍处于有限推出阶段 市场反响很好 全面推出要等到明年上半年 核心创伤业务随着Pangea产品表现惊人 还推出了用于桡骨远端的掌侧板 一系列伟大的产品创新和强大的商业攻势 使核心创伤增长非常强劲 足踝业务相对疲软 明年有上升空间 全踝关节置换表现良好 Augment表现良好 但核心板和钉的表现不如预期 正在改进 预计未来会更好 整体势头强劲 是一项伟大的业务 [58][59] 问题: Inari Medical的Peerless 2试验更新和结果时间 Artix产品推出表现 [61] - Artix是Inari Medical推出的首款动脉血栓产品 其他产品都是静脉领域 市场反响极好 表现达到或超过预期 开局非常好 [61] 关于试验 明年某个时候才会开始看到结果 明年会讨论此事 [62] 问题: Guard Medical收购是否意味着对更广泛先进伤口护理市场的兴趣 [63] - 对此不必过度解读 Zipline是一款用于皮肤闭合的产品 可直接放入骨科器械销售代表的包中 这款产品是用于伤口治疗 负压治疗 但可直接放入现有销售代表的包中 应更多视为一个呼叫点销售 直接放入包中 而不是创建新业务 目前不是这样考虑的 未来可能会改变 但目前没有考虑更广泛的伤口护理战略 主要是优化呼叫点 直接放入包中 为客户提供优雅的解决方案 [63] 问题: 未来定价能力展望 特别是骨科领域 是趋于平稳还是仍有定价权 [65] - 基于业务的整体执行 通过新产品和整个产品组合的创新 从合同角度 未来有机会获得定价 这将适用于所有业务 不同业务线不会完全相同 但在所有业务中 相信拥有一定程度的定价能力 未来能够持续 [66] 问题: 投资者日是否会再次给出长期目标 以及当前关税环境对2026年的影响 [68] - 投资者日将更新长期财务目标 包括当前对利润率的看法 预计肯定会看到 [69] 关于关税环境 目前预测全年影响约为2亿美元 这是一个变化的环境 公司持续监控 但这是最新展望 [69]

财务业绩 - 第四季度中国市场收入达8.316亿美元，同比增长6% [1] - 2025全财年中国市场收入为31.05亿美元，同比增长5% [1] - 第四季度同店销售额同比增长2%，同店交易量同比增长9%，连续第二个季度实现正增长 [1] - 门店经营利润率保持在两位数水平，经营利润与利润率连续四个季度实现环比提升 [1] 业务增长驱动力 - 非咖饮品创新与价格调整带动需求增长 [1] - 专星送业务需求快速增长 [1] - 新开门店保持了高效的盈利水平，两年内的新开门店持续贡献高于均值的同店销售 [1] 门店扩张 - 第四季度新开门店183家，新进入47个县级市场 [1] - 2025财年全年累计净新增门店达415家 [1] - 截至2025财年末，公司在全国1091个县级城市拥有8011家门店 [1] - 新开门店包括杭州非遗概念店、黄山景区店、上海乐高乐园配套商业街区店等特色门店 [1] 产品创新与销售表现 - 茶拿铁系列丰富了非咖产品组合，并大大提升了下午茶时段销售 [1] - 爆汁脆肠酥皮卷、早餐三明治系列等新品带动早餐和午餐时段消费提升 [1] - 以茶拿铁系列为代表的持续性产品创新是出色表现的关键因素 [2] 管理层评论 - 公司在重振增长的轨道上持续向好，关键业务数据稳健增长，财年收官季创造多项业绩指标历史新高 [2] - 团队以敏捷姿态持续优化产品与定价体系以应对快速变化的市场 [2] - 新开门店展现出强劲经济效益，是公司持续开拓中国市场的强劲动力 [2] - 公司对中国市场的信心与承诺不变，将继续赢得可持续的高质量发展 [2]

财务业绩摘要 - 2025年前三季度实现营业总收入905.64亿元，同比增长1.71% [1] - 扣非归母净利润首次超过100亿元，达到101.03亿元，同比增长18.73% [1] - 公司拟派发中期现金红利总额为30.36亿元 [3] 各业务板块表现 - 基石业务液体乳实现营收549.39亿元，稳居行业第一，安慕希零售额连续多年位居常温酸奶第一 [4] - 奶粉及奶制品业务作为第二增长曲线表现强劲，营收达242.61亿元，同比增长13.74%，整体销量稳居中国市场第一 [6] - 冷饮业务实现营业收入94.28亿元，同比增长13%，连续三十年位居行业第一 [8] - 非乳业务伊刻活泉保持了70%的高增长势头 [15] 产品创新与市场拓展 - 公司高频创新，金典鲜活纯牛奶重新定义常温奶新鲜边界 [11] - 首创“轻乳果汁饮品”子品类，推出优酸乳“嚼柠檬”，带动优酸乳实现双位数高增长 [13] - 与山姆共创“生牛乳绿豆雪糕”，成为山姆冰品品类冠军 [13] - 伊刻活泉推出创新产品如现泡养生系列人参水和石斛水，以及现泡茶系列新品 [15] - 10月份金领冠完成核心单品配方焕新并推出新品，巩固婴幼儿奶粉市场领先地位 [8] 国际化与全球认可 - 全球化版图加快拓展，金领冠、Cremo登陆中国香港与沙特市场，金典品牌登陆新加坡 [8] - 海外业务表现亮眼，冷饮与婴幼儿羊奶粉等核心品类实现高位增长 [8] - 公司荣获两项IDF乳品创新奖，成为全球获奖最多的乳企及唯一获奖的中国乳企 [9] 品牌建设与营销策略 - 公司通过“搭子营销”策略，让产品成为消费者生活的陪伴，如安慕希成为“能量搭子”，QQ星成为“成长搭子” [19] - 持续拓展“百搭伊利”边界，在春节、中秋及体育赛事等场景与消费者共创共鸣 [19] - 品牌从“健康搭子”升级为“生活搭子”，构建与消费者的情感链接，注入长期发展势能 [21]