报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 黄金受中美谈判进展影响；白银震荡回落；铜库存下降限制价格回落；铝价格承压；氧化铝继续磨底；锌承压运行；铅供需双弱区间震荡；镍价重回窄幅震荡；不锈钢盘面下方有支撑；锡假期间价格走弱；工业硅需求疲软盘面弱势；多晶硅盘面再创上市新低；碳酸锂成本重心下移累库制约反弹 [2] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金昨日收盘价沪金2506为801.04（日涨幅0.79%）、Comex黄金2506为3400.32（日涨幅2.46%）等，ETF持仓937.67无变动，美元指数涨0.60%等，趋势强度为0 [5] - 白银昨日收盘价沪银2506为8252（日涨幅0.21%）、Comex白银2506为32.610（日涨幅 -2.47%）等，趋势强度为 -1 [5] 铜 - 沪铜主力合约昨日收盘价77790（日涨幅0.24%），期货库存沪铜21541较前日降3361，2025 - 2026年全球精炼铜预计供应过剩，趋势强度为0 [10][12] 铝和氧化铝 - 铝沪铝主力合约收盘价19465较T - 1降320，LME铝3M收盘价2381较T - 1降47等，部分氧化铝企业计划减产检修，铝趋势强度 -1，氧化铝趋势强度0 [13][15] 锌 - 沪锌主力收盘价22210（日涨幅 -0.65%），LME锌库存171400较前日降1525，趋势强度 -1 [16] 铅 - 沪铅主力收盘价16700（日涨幅0.00%），LME铅库存256700较前日降4800，趋势强度为0 [19] 镍和不锈钢 - 镍沪镍主力收盘价124450较T - 1降180，印尼镍铁项目产能利用率提升，镍趋势强度为0 - 不锈钢主力收盘价12710较T - 1降25，趋势强度为0 [22] 锡 - 沪锡主力合约昨日收盘价261230（日涨幅0.10%），沪锡期货库存8368较前日降93，趋势强度 -1 [26] 工业硅和多晶硅 - 工业硅Si2506收盘价8290较T - 1降35，PS2506收盘价35520较T - 1降890，趋势强度均为 -1 [30] 碳酸锂 - 2507合约收盘价64160较T - 1降1100，锂辉石精矿（6%，CIF中国）750较T - 1降17，趋势强度为0 [33]

美联储政策与市场反应 - 美联储再次暂停降息 重申经济不确定性极高且不急于降息 [1] - 鲍威尔拒绝因关税问题抢先行动 称经济状况仍然良好 [1] - 美股市场出现反弹 黄金价格一度下跌超2% [1] 芯片与人工智能行业动态 - 芯片股整体拉升 媒体称特朗普拟废除拜登任内AI芯片限制 [1] - 苹果计划对Safari进行AI搜索功能大改版 谷歌股价一度跌超9% [1] - Arm公司盘后股价下跌超11% [1] 公司业绩与指引 - 诺和诺德第一季度销售额同比增长19% 但结果不及预期 [1] - 公司下调全年销售指引 [1] 中美与欧盟贸易关系 - 中国外交部回应中美经贸高层会谈 称本次会谈应美方请求举行 [1] - 欧盟准备对波音飞机征收关税 若与美国谈判失败将实施反制 [1] 中国金融与外汇政策 - 中国金融部门出台10+8+3一揽子政策 旨在稳定市场与预期 [1] - 公募行业实施重大改革 将基金经理薪酬与投资收益挂钩并调降费率 [1] - 中国4月外汇储备规模环比上升1.27% 央行连续六个月增持黄金 [1] 央行利率决议预期 - 英国央行将于周四公布利率决议 市场预期降息25个基点 [1]

全球经济与黄金市场 - 2025年全球经济局势动荡不安，美联储政策飘忽不定、地缘冲突成为常态，美国关税政策频繁冲击，黄金市场波动剧烈 [1] - 4月初现货黄金价格单日振幅超过110美元，盘中飙升至3167美元历史高点后回落至3054美元，最终收于3114美元 [1] - 美国3月现房销售环比暴跌5.9%至402万套，创2009年以来最差水平，消费者信心指数跌破85临界点，经济"硬着陆"风险累积 [1] 美国经济数据与市场反应 - 3月非制造业PMI下滑，服务业增长放缓，美国加征关税政策加剧市场对滞胀风险的担忧 [3] - 3月新增就业人数仅为13.5万，远低于预期，失业率维持在4.1%高位，强化美联储降息预期 [3] - 高盛将2025年底金价预测上调至3100美元/盎司，各国央行连续三年净买入超千吨黄金 [3] 传统黄金投资渠道的局限性 - 实物黄金投资需承担高昂保管成本且流动性受限 [3] - 黄金ETF单向做多机制在剧烈震荡行情中难以捕捉双向收益，频繁交易导致成本累积 [3] - 债券等固定收益类资产收益率易受通胀侵蚀，期货交易高杠杆和强平风险令散户却步 [3] 非农行情与市场波动特性 - 非农周黄金价格波动幅度比平日放大2-3倍，2023年3月非农数据爆冷时现货黄金单日振幅超80美元 [5] - 传统投资模式在市场方向与预期背离时缺乏有效风险对冲手段 [5] 万洲金业的创新交易机制 - 推出"T+0双向交易+负余额保护"机制，依托MT5交易系统与自主研发APP实现即时交易 [5] - "负余额保护机制"避免极端行情下的穿仓风险，投资者无需担心超额损失 [7] - 作为香港黄金交易所AA类141号持牌行员，采用国际银行资金存管模式，客户资金独立存放于持牌银行账户 [7] - 通过SSL加密与实时交易编码追溯技术保障交易透明度 [7]

文章核心观点 - 美联储在特朗普呼吁降息的压力下处于艰难境地 短期内降息可能性很低 主要受通胀预期上升和经济数据坚挺两方面因素束缚 [1] - 摩根大通认为美联储在应对相互矛盾的宏观经济力量时陷入困境 可能使其在最终被迫采取行动时落后于形势发展 [8] 宏观经济与政策环境 - 特朗普的关税政策预计会增加消费者成本 是通胀预期大幅上升的主要驱动因素 [5] - 贸易战引发的担忧加剧了滞胀风险 即美国经济陷入增长停滞而物价持续上涨的可能性 [5] - 美联储陷入两难境地 因其无法同时应对增长停滞和物价上涨这两个问题 [5] 通胀数据与预期 - 3月份消费者通胀同比上升2.4% 高于美联储2%的目标 [2] - 密歇根大学编制的一年期通胀预期高达6.5% [2] - 摩根大通指出 在硬数据明显疲软之前 通胀数据有可能先大幅上升 这将使美联储处于非常困难的境地 [5] 经济与市场表现 - 最新的宏观经济数据继续保持坚挺 在某些方面甚至表现相对强劲 [5] - 4月非农就业报告意外积极 增强了投资者信心并推动股市上涨 [5] - 市场并未定价衰退即将来临 [6] - 标普500指数目前的远期市盈率为21倍 预计每股收益今年增长10% 明年增长14% 这没有反映出对衰退的明显担忧 [8] - 投资者没有考虑到经济增长疲软的可能性 因为机构和家庭继续增持股票 [8]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 海外美国3月贸易逆差扩大至1405亿美元，总统和财长讲话未明确贸易协议时间表，美元短期走弱，全球风险偏好降温；国内中方同意与美方接触，中美高官将在瑞士会晤，贸易谈判接触信号短期有利提振国内风险偏好和人民币汇率 [2] - 各类资产短期表现不同，股指、国债、有色、贵金属短期谨慎做多，黑色、能化短期谨慎观望 [2] 各板块总结 宏观金融 - 海外美元短期走弱，全球风险偏好降温；国内中美贸易谈判接触信号短期有利提振国内风险偏好和人民币汇率 [2] - 资产上股指短期震荡反弹、国债短期高位震荡、黑色短期偏弱震荡、有色短期震荡反弹、能化短期震荡、贵金属短期高位震荡反弹，均建议谨慎操作 [2] 股指 - 国内股市在金属材料等板块带动下大幅上涨，中美贸易谈判接触信号短期有利提振国内风险偏好和人民币汇率，操作上短期谨慎做多 [3] 贵金属 - 贵金属市场周二强势反弹，中国黄金购买需求叠加关税担忧激活避险属性，美国经济数据印证关税加剧滞胀风险逻辑，就业市场稳健使市场计价美联储可能推迟至7月行动 [4] - 黄金中长期配置价值不变，若回调至下一整数关口，可采用比例价差结构构建长线仓位 [5] 黑色金属 钢材 - 周二钢材期现货市场回落，成交低位运行，4月财新服务业PMI回落表明市场预期悲观，虽4月最后一期库存和消费数据良好，但需求处于淡旺季切换时点，供应短期处高位，短期钢材市场或区间震荡 [6] 铁矿石 - 周二铁矿石现货价格反弹、盘面价格弱势，铁水产量高位但后期钢材需求或难承接，供应方面本周发运量和到港量环比回落但后期将回升，短期区间震荡，中期等待逢高沽空机会 [7] 硅锰/硅铁 - 周二硅锰现货价格持平、硅铁下跌100元/吨，铁合金需求表现尚可，但锰矿和成本端价格弱势，供应端开工率和日均产量均回落，短期铁合金价格区间震荡 [8][9] 能源化工 原油 - Permian最大独立生产商下调全年产量预测，预计美国页岩油产量下降，缓解全球供应过剩，美国停滞对胡塞武装轰炸行动遭否认，油价受供需及地缘影响从低点小幅回升 [10] 沥青 - 绝对价跟随油价下行后反弹，库存去化是支撑，装置开工和产量回升有限，供应偏低，下游需求提振，囤库需求提高，库存前期累库放缓，区域分化，短期跟随原油波动 [10] PX - 原油价格走低带动PX价格下行后外盘价格回升，PXN价差走强，短期国内PX装置检修偏多，PTA持续去库且5月后装置回归预期下，PX保持偏紧平衡，或测试压力位，震荡格局 [10] PTA - 终端开工节后恢复，工厂采购因原油下跌放缓，坯布市场订单差有负反馈可能，但下游部分品类库存去化好，PTA仓单及总库存去化，加工偏强震荡，价格短期反弹但下游限制上方空间，短期震荡 [11] 乙二醇 - 近期发货量增加但港口和厂家隐形库存高，去化有限，煤制开工回升，下游开工偏高但明显去库时点推后，短期回升空间有限 [12] 短纤 - 下游加工利润走低，厂家开工有走低风险，前期终端囤库消化库存但后期有压力回归风险，终端抢出口无明显增量，东南亚承接订单能力不足，对国内需求增量有限，原油支撑位徘徊，短纤维持震荡 [12] 甲醇 - 太仓甲醇震荡，基差走强，节后陕蒙甲醇市场开盘不佳，马来西亚装置检修，中国有装置恢复暂无新增检修，节假日进口到港集中，内地供应紧张缓解，节后需求一般开工有下降预期，近月供需尚可但多种因素压制盘面价格，原油下跌短期或下挫 [13] PP - 国内市场报盘部分下跌，两油聚烯烃库存增加，部分PP装置重启和停车检修，下游开工下滑，产业库存不高且上游去库，下游成品库存偏高且累库，短期内供需矛盾不突出，原油下跌PP或跟随偏弱，中长期关注需求负反馈和检修进度 [14][15] LLDPE - 聚乙烯市场价格调整，终端需求疲软，新订单减少，下游需求走弱，上游开工高位，供应宽松，近期上游检修开始，原油下跌PE或重心下移 [15] 有色 铜 - 隔夜外盘铜价走高，美国经济数据喜忧参半，近期美国可能下调对我国关税提振市场情绪，本周关注美国非制造业PMI和美联储利率决议 [16] - 供应端铜精矿加工费低但国内冶炼产量高，废铜供应较宽松，需求端消费旺季尾声需求转弱，库存处于中性偏低水平，关注关税谈判进展 [16] 铝 - 隔夜外盘铝价表现弱，国内电解铝利润丰厚产量维持高位，进口超预期，需求超预期，库存下降超预期，海外欧洲和日本升贴水下滑、消费差，建议前期多单随反弹分批平仓 [17] 锡 - 隔夜外盘LME锡大幅上涨，供应端佤邦复产推进，云南江西炼厂开工率低，预计5月进口量维持高位，需求端下游需求分化，锡焊料需求旺盛但将进入淡季，库存去库，短期锡价震荡，受宏观风险和佤邦复产消息施压 [18][19] 农产品 豆菜粕 - 节后首日油厂开机率47.95%，下游饲料企业补库增多，现货成交放量，油厂开机恢复慢，高基差回落节奏或慢，国内主要油厂大豆和豆粕库存有变化 [20] 豆菜油 - 美豆油因缺乏授权和平仓带动国际油脂承压，国内油脂因豆油增库和棕榈油到港增多压力凸显，节后油脂整体或承压下行，菜油溢价支撑区间偏弱，棕榈油价格平台支撑或被突破，豆棕价差走扩 [21] 棕榈油 - BMD毛棕榈油连续下跌，受相关油脂、原油下跌和令吉走强影响，4月底马来西亚棕榈油库存将连续增长，下半年产量可能大幅提高 [21][22] 生猪 - 五一节中后期宰量松动，部分省份价格偏弱但整体平稳，5月供应平稳，节后需求坍塌可能性不高，集团场月初抛栏及降重需求不突出，4月中下旬二育出栏利润偏差，短期抛压可能性不大 [22] 玉米 - 国内小麦进入收割周期，生长末期降雨少收割质量风险增加，五一节后小麦价格主导谷物市场，玉米产地库存见底，港口库存高、流速慢，贸易成本下挺价意愿强，5月交割有利润但现货补涨慢，期货乐观预期临近触顶，节后不排除期现同步回归行情 [22]

全球经济与黄金市场动态 - 2025年全球经济受美联储政策摇摆、地缘冲突及美国关税政策冲击剧烈震荡，黄金市场出现单日振幅超110美元的"过山车"行情，现货黄金价格一度创3167美元历史新高后回落至3054美元，最终收于3114美元附近 [1] - 美国3月现房销售环比暴跌5 9%至402万套，创2009年以来最差水平，消费者信心指数跌破85临界点，显示经济"硬着陆"风险累积 [1] - 3月非农就业数据仅新增13 5万人，失业率维持4 1%高位，强化美联储降息预期，高盛将2025年底金价预测上调至3100美元/盎司 [3] 黄金投资价值分析 - 当美国零售销售同比增速跌破1%时，黄金年化波动率提升至25%以上，同期标普500指数回撤概率超60% [3] - 各国央行连续三年净买入超千吨黄金，从战略层面印证黄金长期避险逻辑 [3] - 非农周黄金价格波动幅度通常较平日放大2-3倍，2023年3月非农数据爆冷时现货黄金单日振幅超80美元 [5] 传统黄金投资工具局限性 - 实物黄金面临高昂保管成本与流动性限制，黄金ETF单向做多机制难以捕捉双向收益且交易成本随操作累积 [5] - 债券等固定收益资产收益率易受通胀侵蚀，普通期货交易的高杠杆与强平风险对散户不友好 [5] - 传统投资模式在市场方向与预期背离时缺乏有效对冲手段，投资者常被迫止损或硬扛浮亏 [5] 创新黄金交易机制优势 - 万洲金业推出"T+0双向交易+负余额保护"机制，允许在价格波动时迅速切换方向捕捉双向盈利，MT5系统与自研APP支持即时交易 [7] - 独创"负余额保护机制"可避免极端行情下的穿仓风险，市场波动导致余额为负时自动清零 [7] - 作为香港黄金交易所AA类141号持牌行员，采用国际银行资金存管模式，客户资金独立存放并通过SSL加密与实时交易编码追溯保障安全 [7] 黄金投资战略机遇 - 非农周期与地缘风险叠加将黄金波动性转化为投资机遇，双向交易机制破解传统流动性困局 [8] - "低门槛、高灵活、强安全"的差异化优势帮助投资者在波动市场中把握财富机遇 [8] - 2025年"黑天鹅"频发环境下，兼具战术灵活性与战略安全性的交易平台成为资产增值关键 [8]

金价的剧烈波动，核心在于三大矛盾的博弈。 第一，政策与市场的角力：特朗普在5月5日突然宣布对进口电影征收100%关税，贸易摩擦升级推升避险情绪；而美联储 即将公布的利率决议，让市场对"降息预期"陷入分歧——若释放鹰派信号，黄金可能再次承压。 第二，消费与投资的分裂：国内金饰价格跌破"8字头"引发抢购潮；但投资端却出现"冰火两重天"，有人抄底大赚，也有 人因杠杆爆仓一夜亏损47万。 第三，机构观点的极端对立：高盛喊出"年底看涨至3700美元"，甚至预言极端情况下金价可能冲上4500美元；摩根士丹 利却警告"若美国经济硬着陆，金价或暴跌至2700美元"。 美元走软和避险需求推动，现货黄金周一(5月5日)暴涨近3%。除了关注贸易局势之外，投资者也在等待美联储本周决策 会议出炉。由于特朗普当地时间周日宣布，他计划对海外制作的电影征收100%的关税，这再次点燃投资者对全球贸易战 潜在后果得担忧。同时还并宣布，将在未来两周内宣布对医药产品的关税措施。 假期结束，黄金昨日再度大幅上涨，站上3300一线，而今早开盘，需要关注两个点，第一，上涨的时间越早，那么趋势 越强，第二，早盘上涨欧盘多，那么分水岭就是昨日低点。欧盘上涨， ...

美国4月非农就业报告引发的利率政策博弈 - 美国4月非农就业数据超预期强劲 引发特朗普与美联储的利率政策博弈 特朗普在报告发布15分钟后即施压美联储主席鲍威尔 要求尽快降息 [1] - 债券交易员对就业数据解读与特朗普相反 两年期美债收益率大幅飙升 创去年10月以来最大两日涨幅 市场预期转向美联储将保持观望 [3] 贸易战对金融市场和经济的影响 - 特朗普主导的贸易战导致金融市场剧烈波动 程度堪比疫情或2008年危机 企业供应链混乱、消费者信心下滑、关税推高通胀 经济增速放缓预期增强 [4] - 标普500指数反弹至特朗普4月2日推出对等关税前水平 显示经济短期韧性 但贸易政策反复无常加剧市场不确定性 [4] 美联储政策预期变化 - 期货市场显示美联储降息预期从6月推迟至7月或9月 高盛和巴克莱经济学家在就业数据公布后调整预期至7月降息 [4] - 市场预计美联储明年年中前将利率降至3%以下 反映对经济放缓担忧 但美国经济历史表现常超预期 当前面临滞胀风险（核心PCE通胀或持续高于3%） [5] 特朗普政府与美联储的紧张关系 - 特朗普长期不满鲍威尔 去年12月后多次公开抨击 上月甚至威胁解雇鲍威尔 引发对美联储政治独立性的担忧 [5] - 财政部长贝森特暗示两年期美债收益率下降是市场要求更快降息的信号 特朗普上周五直接引用就业数据反驳美联储通胀担忧 [6] 美联储的政策立场 - 美联储因疫情后通胀飙升保持谨慎 强调在通胀持续高于2%目标前不会轻易行动 同时警惕关税引发的物价上涨 [6] - 美联储表示若经济恶化将及时干预 本周三利率决策前重申平衡通胀控制与经济支持的双重目标 [6]

国际金价走势分析 - 伦敦金现货价格4月30日收于3307 04美元/盎司 较月初上涨6 1% 但较4月22日历史峰值回落6 5% [1] - 纽约金期货主力合约4月30日收于3317 60美元/盎司 较现货溢价10美元 反映市场对远期通胀担忧 [3] - 沪金主连收于782 62元/克 较国际金价溢价9 79元/克 受人民币汇率贬值0 8%及国内需求旺盛影响 [3] 驱动因素分析 - 美联储3月议息会议维持利率不变 国债每月赎回上限从250亿美元降至50亿美元 10年期美债收益率从4 5%回落至4 24% [1] - 中东局势升级导致霍尔木兹海峡航运风险增加 约30%航运改道好望角 航程延长10-15天 保险费用飙升300% [1] - 上海黄金交易所一季度黄金成交额同比增42 85% 上海期货交易所黄金期货成交额同比增143 69% [3] 机构观点汇总 - 高盛将2025年底金价目标上调至3700美元/盎司 极端情况下或触及4200美元 [6] - 摩根大通预计2025年Q4金价达3675美元 2026年可能突破4000美元 [7] - 世界黄金协会指出当前金价已部分透支地缘溢价 [7] - 中泰证券认为央行购金与东方市场需求形成结构性支撑 [7] - 汇丰上调2025年金价预期至3015美元 全球央行购金量达925吨 [8] 市场动态与配置建议 - COMEX黄金连续合约与伦敦金价差一度扩大至50美元 因交易商担忧关税政策导致交割库库存翻倍 [3] - 黄金与A股相关性从0 74降至0 05 与10年期国债负相关性升至-0 94 成为对冲股市波动工具 [6] - 建议通过黄金ETF或低费率联接基金参与市场 规避实物存储成本并捕捉短期波动机会 [8]

2012 31 | 影响因素 | 主要逻辑 | | --- | --- | | 回顾 | 本周国内大宗商品陷入震荡走势，工业品走势震荡，农产品有所反弹。主因一是特朗普关税政策反复，市场情绪仍然谨慎；二是，国内政策保持定力，尚未急切发 | | | 力；三是，国内反制政策对农产品供需格局的影响显现。 | | 海外 | 1）IMF将2025年全球经济增长预期从1月预测的3.3%下调至2.8%，为2020年新冠疫情以来的最低水平；2026年增速预期为3.0%（较此前下调0.3个百分点）。驱 | | | 动因素：特朗普政府实施的全面关税政策引发贸易战，叠加政策不确定性和需求疲软，导致全球供应链受阻、投资意愿下降。2）制造业PMI初值50.7，低于预期， | | | 服务业PMI初值51.4，高于预期。4月PMI数据显示美国经济动能减弱，服务业拖累综合表现，滞胀风险上升。尽管制造业暂时回暖，但政策不确定性和价格压力可 | | | 能抑制复苏持续性。未来需关注美联储政策路径及企业信心变化。3）美国3月新建住房折年数72.4万套，稍好于68万套的市场预期，但新房库销比仍在8.2个月左 | | | 右的高位，销售整体处于底部， ...