由于市场风险偏好整体改善和美国制造业景气指数带来支撑，1日美元兑一揽子货币全面走高，美元指 数在隔夜市场上涨，当日上午涨幅显著扩大，随后窄幅盘整，尾盘时美元指数显著上涨。 衡量美元对六种主要货币的美元指数当天上涨0.78%，在汇市尾市收于100.246。 美国供应管理学会当日发布的数据显示，美国4月份制造业景气指数为48.7，高于市场预期的47.9，但低 于3月份的49。 Jayati Bharadwaj说，此前已经指出美元可能在近期反弹，这可能为做空美元提供更好的入场条件。特朗 普政府可能已经意识到他们在关税政策上用力过猛，并正在试图刻画进行潜在谈判的图景。 截至纽约汇市尾市，1欧元兑换1.1286美元，低于前一交易日的1.1348美元；1英镑兑换1.3278美元，低 于前一交易日的1.3339美元。 1美元兑换145.68日元，高于前一交易日的142.77日元；1美元兑换0.8316瑞士法郎，高于前一交易日的 0.8229瑞士法郎；1美元兑换1.3848加元，高于前一交易日的1.3785加元；1美元兑换9.7566瑞典克朗，高 于前一交易日的9.6559瑞典克朗。 （文章来源：新华财经） 这一数据公布后， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关税预期放缓、避险情绪回落及多头获利了结致上周金价回调，上周五沪金主力期货、黄金 T+D 现货、COMEX 黄金主力期货、伦敦金现货价格均下跌，本周金价或震荡调整，中长期美国关税压力等因素将支撑金价 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 上周市场回顾 - **黄金现货期货价格走势**：上周五沪金主力期货价格收于 787.20 元/克，较前周五跌 3.82 元/克；黄金 T+D 现货价格收于 784.93 元/克，较前周五跌 2.27 元/克；COMEX 黄金主力期货价格收于 3330.20 美元/盎司，较前周四跌 11.10 美元/盎司；伦敦金现货价格收于 3318.76 美元/盎司，较前周四跌 8.07 美元/盎司 [4] - **黄金基差**：上周五国际黄金基差转正至 5.10 美元/盎司，较前周四回升 22.55 美元/盎司；上海黄金基差为 -1.11 元/克，较前周五小幅回升 1.43 元/克 [8] - **黄金内外盘价差**：上周五黄金内外盘价差为 16.58 元/克，较前周五继续回升，因海外关税预期缓和使外盘金价跌幅大于内盘；上周原油价格跌幅略大于黄金，金油比微幅回升；白银价格跌幅小于黄金，金银比小幅回落；金铜比继续回落，因市场风险偏好回升，铜价上涨 [11] - **持仓分析**：现货持仓方面，上周黄金 ETF 持仓较前周小幅回落，截至上周五，全球最大 SPRD 黄金 ETF 基金持仓量为 946.27 吨，较前一周四减少 6.02 吨，国内黄金 T+D 累计成交量显著增加，全周累计成交量为 473704 千克，较前周回升 75.86%；期货持仓方面，截至 4 月 22 日，黄金 CFTC 资管机构多头持仓量减少，空头持仓量增加，多头净持仓量减少；库存方面，上周 COMEX 黄金期货库存继续减少，上期所黄金库存与前一周持平于 15678 千克 [16] 宏观基本面 - **重要经济数据**：关税威胁下日本央行保持渐进加息立场，可能下调经济增长预期；IMF 下调 2025 年全球增长预期，预计美国今年经济增长率为 1.8%，2026 年为 1.7%，美国 2025 年陷入衰退概率为 40%；美国 4 月 Markit 综合 PMI 超预期下降，创 16 个月新低；白宫称特朗普打算豁免汽车制造商部分关税；美国 3 月耐用品订单环比增长 9.2%，关税担忧下资本货物订单仅增长 0.1%；美国 3 月成屋销售创 2022 年以来最大跌幅 [19][20][21] - **美联储政策跟踪**：4 月 24 日，美联储理事沃勒警告贸易战可能致失业率上升，若关税维持现状，7 月前对美国经济无显著影响，若恢复激进关税水平，企业可能裁员，失业率大幅上升他将支持降息；同日，美国克利夫兰联储主席哈马克认为在不确定性下货币政策要保持耐心，若有明确经济方向证据，美联储可能最早 6 月行动 [33] - **美元指数走势**：上周美元指数波动中小幅回升，截至上周五，较前一周五上涨 0.36%至 99.58，因美国财长暗示中美贸易紧张局势放缓，特朗普表示无意解雇美联储主席鲍威尔，市场风险偏好回升 [34] - **美国 TIPS 收益率走势**：上周美联储官员讲话提振市场降息预期，带动 10 年期 TIPS 收益率整体下行，截至上周五，下行 9bp 至 2.02% [36] - **国际重要事件跟踪**：巴以双方难以达成停战协议，俄乌局势仍存不确定性，以军持续空袭加沙，卡塔尔首相称加沙新停火协议有进展但彻底停战难达成，俄罗斯称夺回库尔斯克地区，乌克兰军方反驳 [40]

黄金市场动态 - 国际黄金价格区间震荡，截至发稿报3324 49美元/盎司，跌幅0 58%，今日开盘于3341 30美元/盎司，最高3348 36美元/盎司，最低3304 69美元/盎司 [1] - 市场普遍预期美联储将在6月恢复降息周期，全年或实施三次降息，黄金作为应对利率和地缘风险的核心配置受到关注 [2] - 俄罗斯宣布5月8日实施72小时停火，地缘局势缓和为黄金提供潜在支撑 [2] 美联储政策与市场预期 - 巴克莱策略师建议投资者买入五年期美国国债，为美联储降息做准备，4月中旬重新建立多头头寸 [2] - 4月2日关税公告后，巴克莱因价格重新定价和不确定性上升转为中性立场 [2] 黄金技术分析 - 黄金周一下跌在3268 00美元/盎司获支撑，上涨在3353 00美元/盎司遇阻，短线可能保持上涨走势 [3] - 若黄金在3293 00美元/盎司上方企稳，后市目标指向3379 00-3409 00美元/盎司区间 [3] - 短线阻力位3378 00-3379 00美元/盎司，重要阻力3408 00-3409 00美元/盎司，短线支撑3323 00-3324 00美元/盎司，重要支撑3293 00-3294 00美元/盎司 [3]

2025 年 4 月 29 日星期二 地址： 电话： 重庆市江北区金沙门路 32 号 23 层； 023-67070250 上海市浦东新区向城路 288 号 1101A； 021-61101856 1 市场有风险 投资需谨慎 | 燃料油： | | 9 | | --- | --- | --- | | 合成橡胶： | | 9 | | 天然橡胶： | | 9 | | PVC： | | 10 | | 尿素： | | 10 | | 对二甲苯 | PX： | 11 | | PTA： | | 11 | | 乙二醇： | | 12 | | 短纤： | | 12 | | 瓶片： | | 13 | | 纯碱： | | 13 | | 玻璃： | | 14 | | 烧碱： | | 14 | | 纸浆： | | 15 | | 碳酸锂： | | 15 | | 铜： | | 16 | | --- | --- | --- | | 锡： | | 16 | | 镍： | | 17 | | 工业硅/多晶硅： | | 17 | | 豆油、豆粕： | | 18 | | 棕榈油： | | 18 | | 菜粕、菜油： | | 19 | | 棉花： | | ...

A股近期走势分析 - 4月28日A股三大指数小幅下跌 沪指全天维持在3300点附近 [2] - 4月以来受特朗普政府"对等关税"冲击 全球资本市场大幅波动 A股被牵连 [2] - 中国多部门密集部署推出多种举措后 A股有所反弹 [2] 市场风险偏好变化 - 过去三周A股和全球资本市场局势缓和 市场趋势朝稳定方向发展 [3] - 市场开始回升 波动幅度减小 运行状态趋于平稳 [3] - 风险偏好在稳步改善 [3] 短期市场风险因素 - 四月底大量年报和季报集中发布 业绩较差的小公司可能面临股价下跌风险 [3] - 业绩较好的公司表现积极 红利股近期表现不错 [3] - 五一休市期间海外市场可能出现波动 美国关税政策变化影响可控 [3] 长期A股乐观因素 - 中国处于低利率环境 对风险资产估值有提升作用 [4] - 监管政策积极支持 政府以稳定和活跃股市为目标 [4] 2025年一季报表现 - 超过2700家上市公司发布一季报 约四成实现营收和归母净利润双增长 [5] - 约六成企业净利润同比增长 百余家公司增幅超100% [5] - 基础化工、电力设备、有色金属等板块表现突出 [5] 经济回暖趋势 - 一季报数据反映中国经济运行优于预期 呈现回暖趋势 [7] - TMT行业（大模型产业、大信息科技产业、高端智能制造业）表现亮眼 [7] - 一季度政策力度大 对宏观经济产生脉冲式影响 [7] 下半年风险预警 - 美国关税问题处于拉锯战 海外营收占比较高企业可能面临业绩压力 [8] - 二季度部分政策减弱 与政府基建投资关联紧密的公司业绩增长可能放缓 [8] 货币政策与市场热点 - 中国人民银行将适时降准降息 保持流动性充裕 [9] - 政策红利持续释放 有望成为A股"强心针" [9] - 投资者应关注政策支持和市场需求相关领域 [11] 政策支持效果 - 增量宏观政策推进 资本市场逐渐稳定 投资信心恢复 [10] - 政策支持扩大内需 相关企业有望获得市场和营收增长 [11]

黄金价格走势 - 黄金价格从上周纪录高位进一步下跌，目前交投于3287.32美元/盎司，日内跌幅0.85%，今日开盘报3327.00美元/盎司，最高触及3329.83美元/盎司，最低触及3267.01美元/盎司 [1] - 黄金价格受贸易担忧情绪缓解影响回落至3300美元下方，技术面显示若失守3260美元或进一步走弱 [3] - 黄金价格短线需要有效跌破3265-3260美元区间才可能确认更大幅度的修正下行，一旦跌破可能快速跌向3225美元附近的50%回撤位，进一步指向3200美元关口 [4] 市场影响因素 - 贸易担忧情绪缓解及美元反弹对金价构成压力，但地缘局势紧张及美联储降息预期限制了跌幅 [3] - 全球经贸关系缓和的乐观预期提振市场风险偏好，部分资金从黄金等避险资产流出转向风险资产 [4] - 本周美国重要经济数据公布（JOLTS职位空缺、PCE数据、非农就业数据）将为美联储未来政策路径提供更多线索 [3] 技术分析与操作策略 - 3260美元成为市场焦点，若有效跌破该点位空头趋势将进一步强化，市场或迎来更深层次调整 [6] - 黄金本周高开高走后走跌，离高位已有50个点的跌势，趋势上看空不变，本周可能出现比3260更低的位置 [6] - 操作思路：稳健可等反弹3300附近进空看下行，目标看3260破位后顺势看3230，激进者可于现价3287附近直接进空看跌 [7]

4月23日，美股三大指数集体高开。据Wind数据显示，截至北京时间23:15，道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500指数分别涨2.32%、3.90%、2.85%。 中概股表现强势，纳斯达克中国金龙指数开盘后强势拉升， 截至北京时间23:15，该指数涨超4% 。 国际金价大幅回调，COMEX黄金期货、伦敦现货黄金盘中双双跳水；COMEX白银期货、伦敦现货白银则明显走高。 美股全线走高 Wind数据显示，截至北京时间23:15，道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500指数分别涨2.32%、3.90%、2.85%。 美国大型科技股悉数走高。 截至北京时间23:15，万得美国科技七巨头指数涨幅为4.58%，特斯拉领涨，涨幅超8%。 | < w | 万得美国科技七巨头指数[MAG' | | | | --- | --- | --- | --- | | | 45123.80 1976.40 4.58% | | | | 招标 成分 | | 资讯 | 相关基金 | | 名称 | | 现价 | 涨跌幅 一 | | 特斯拉(TESLA) | | 258.581 | 8.66% | | TSLA.O | | | | | 亚马逊(A ...

期货热点追踪 市场风险偏好回暖，金价大幅调整，沪金失守800元关键防线，短期避险逻辑遭重创？ 相关链接 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕美国关税政策调整及相关事件，对金融和商品市场各领域进行分析，指出关税问题扰动市场，各品种受不同因素影响呈现不同走势，投资者需根据各品种特点和市场情况调整投资策略 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美国对等关税暂缓90天执行，降至10%，但中美关税升级利多黄金，金价大涨超3%，一度涨超100美金 [2][14] - 关税问题扰动市场，黄金成对冲美元信用工具，整体多头趋势，回调买入为主，杠杆不宜高 [14] - 投资建议：短期市场波动大，以黄金多头思路为主 [14] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 萨默斯警告美国关税计划风险，美联储会议纪要显示经济面临通胀和增长放缓风险 [15][16] - 特朗普暂缓多数国家对等关税，市场风险偏好反弹，美元指数走弱，后续震荡 [17][18] - 投资建议：美元短期震荡 [19] 宏观策略（美国股指期货） - 中国对美进口商品加征关税税率由34%提至84%，美暂缓部分关税90天但不适用于中国 [20][22] - 中美关税谈判僵局，政策不确定，金融市场波动大，美债收益率上行，流动性冲击风险未消 [22] - 投资建议：以偏空思路对待，不追高 [22] 宏观策略（股指期货） - 国务院总理召开座谈会强调积极宏观政策，中国对美加征关税税率升至84% [23][24] - A股放量上涨，市场情绪提振，但宏观面变化加大市场波动 [25][26] - 投资建议：短期以避险思路对待 [26] 宏观策略（国债期货） - 中方发布经贸关系白皮书，央行开展1189亿元7天期逆回购操作，单日净回笼1110亿元 [27][28] - 贸易冲突缓和概率低，宽货币预期难证伪，国债上涨行情未结束，突破前高概率大 [28] - 投资建议：持仓等待宽松落地、回调加仓 [29] 商品要闻及点评 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 印尼棕榈油行业组织敦促政府将出口税降至0%，以抵消美国关税影响 [30] - 全球市场情绪低迷，原油疲弱，油脂市场承压，棕榈油跌幅大，中美关系恶化或利好远月豆油 [30] - 投资建议：前期空单可离场，关注MPOB报告指引 [31] 农产品（棉花） - 3月底全国棉花商业库存483.96万吨，较上月降12.24%，印度25/26年度棉花种植面积或增加 [32][33] - 印度CCI采购量大，销售成交率不高，USDA或下调印度棉花估产、消费及进口预估量 [35] - 投资建议：郑棉盘面跌势或放缓，后市弱势震荡，关注宏观政策及主产国情况 [37] 黑色金属（动力煤） - 2025年煤炭需求小幅增长，电煤消费增，钢铁、建材消费稳中略降，化工适度增长 [38] - 外部风险大，煤价平稳，4月供需两弱，5月电厂补库或支撑价格，但缺乏弹性 [38] - 投资建议：关注5月价格支撑情况，预计缺乏弹性 [38] 黑色金属（铁矿石） - 日本JFE钢铁5月中旬关停高炉，粗钢年产能削减约400万吨 [39] - 外部波动大，黑色延续跌势，基本面短期恶化不激烈，关注流动性风险 [39] - 投资建议：维持偏空思路，等待反弹机会 [41] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 华东市场炼焦煤持稳，供应稳定，需求有支撑，焦企首轮提涨，博弈情绪浓 [42] - 焦煤现货好转，供应小幅下滑，库存下降，盘面有压力；焦炭现货暂稳，有提涨空间，中长期宽松 [43] - 投资建议：短期现货企稳，盘面上方有压力 [43] 农产品（玉米淀粉） - 原料玉米价高，下游需求淡，企业限产检修，开机率降，库存仅小幅去化 [44] - 淀粉企业亏损或促降开机，华北-东北价差或转弱，副产品或影响企业盈利 [45] - 投资建议：预计CS05 - C05价差在380附近震荡 [47] 农产品（玉米） - 截至4月4日，北港库存连续2周降，广东港内贸库存增，外贸等有变化 [48] - 东北粮源外流加快，产区现货坚挺，关税令情绪转强后盘面回落，关注东北去库影响 [48] - 投资建议：维持07合约偏低估观点，关注东北去库对贸易商情绪影响 [48] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 3月乘用车市场零售同比增14.4%，批发创当月历史新高 [49] - 钢价震荡反弹，市场对刺激政策预期升温，后续关税边际影响下降，市场情绪缓和 [50] - 投资建议：短期轻仓谨慎，现货逢高套保 [51] 农产品（生猪） - 牧原、温氏、新希望3月生猪销量同比增，销售均价微升 [52] - 生猪日内波动加剧，后续回归基本面，现货有走弱压力，原料价格影响远月，主力限仓 [53] - 投资建议：关注反弹沽空机会 [54] 有色金属（工业硅） - 云南永昌硅业10万吨水电硅项目点火投产，新疆大厂减产，西南部分产能投产 [55][56] - 多晶硅厂压价，有机硅或减产，铝合金刚需采买，出口或下行，基本面难改 [56] - 投资建议：盘面9000 - 10500元/吨运行，单边逢高沽空，套利关注Si2511 - Si2512反套 [57] 有色金属（铅） - 4月8日【LME0 - 3铅】贴水29.16美元/吨，精铅持货商报价坚挺，再生精铅成交清淡 [58] - 沪铅震荡下行，跟随宏观走势，基本面偏强，废电瓶货源少，再生炼厂或减产 [59][60] - 投资建议：短期观望，回调买入，中线多单，内外反套持有 [60] 有色金属（铜） - 秘鲁原住民暂停封锁嘉能可铜矿，智利Codelco计划大幅提高今年铜产量 [61][62] - 市场受关税预期影响，国内短期供需双强，库存预计去化，基本面对盘面有支撑 [63] - 投资建议：单边观望，套利关注沪铜正套 [64] 有色金属（锌） - 4月8日【LME0 - 3锌】贴水12.15美元/吨，沪粤价差扩大 [65][66] - 沪锌震荡下行，关税扰动，市场谨慎，LME库存走低，出口转运或承压 [66] - 投资建议：单边短期观望，中期反弹沽空，套利观望 [67] 有色金属（碳酸锂） - Pursuit公司阿根廷工厂产出首批碳酸锂，阿根廷计划2025年锂产量增75% [68][69] - 基本面偏空，国内产量高，需求平平，矿价下跌，锂盐累库 [70] - 投资建议：短线空单部分止盈，关注反弹沽空机会 [70] 有色金属（镍） - 印尼4月第二周上调矿产和煤炭特许权使用费 [71] - 沪镍主力合约下跌，库存有变化，贸易战升级边际效用递减，成本支撑增加 [71] - 投资建议：关注情绪释放后逢低做多机会 [72] 能源化工（液化石油气） - 对美关税提至84%，美国C3库存累库 [73][75] - EIA数据显示美国C3产量、需求等情况，PG价格受油系和关税影响 [75] - 投资建议：原油回升内盘或估值修复，降低风险敞口，谨慎参与 [75] 能源化工（原油） - 美国EIA原油库存回升，汽油和精炼油库存下降 [76] - 油价高波动后反弹，受关税和市场情绪影响大，需求前景和OPEC+政策不确定 [76] - 投资建议：短期宽幅震荡，有下行风险 [76] 能源化工（PTA） - 关税大战升级影响纺服出口，美国方向订单停滞，影响聚酯需求 [77] - PTA价格下跌，持仓有变化，四月中下旬下游或入淡季，原料压力将显现 [77][78] - 投资建议：短期跟随原油波动，之后偏弱震荡 [78] 能源化工（苯乙烯） - 4月2 - 8日华东主港苯乙烯库存环比降，下周期到货计划约2.32万吨 [78] - 苯乙烯盘面探底反弹，贸易商活跃，基差有变化，下游成品库存或累积 [79] - 投资建议：关注需求减量传导，eb - bz价差短扩长缩 [79] 能源化工（烧碱） - 4月9日山东高浓度液碱价格下滑，内外贸需求清淡，供应稳定 [80][81] - 下游接货一般，企业出货滞缓，后期供应或增量，价格或下调 [82] - 投资建议：宏观主导行情，观望为宜 [83] 能源化工（纸浆） - 4月9日进口木浆现货价格延续跌势，纸厂采买积极性不强 [84] - 各品种木浆现货市场价格有不同程度下跌或横盘，盘面受宏观冲击下跌 [84] - 投资建议：宏观主导行情，观望为主 [84] 能源化工（PVC） - 4月9日国内PVC粉市场现货价格走低，期货下行后震荡，成交尚可 [85] - 盘面受宏观冲击大幅下跌，短期宏观主导行情 [85] - 投资建议：观望为主 [85] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价下调，聚酯原料下跌，部分工厂午后上调报价 [86][88] - 华东一套装置重启，瓶片价格跟随原料下跌，接近历史低价，成交放量 [89] - 投资建议：短期跟随成本偏弱运行，加工费难摆脱低位震荡 [89] 能源化工（纯碱） - 4月9日华东市场纯碱价格窄幅调整，下游需求按需为主 [90] - 期价下跌，现货情绪弱，装置波动小，下游采购谨慎，供应将增加 [90] - 投资建议：中期逢高沽空 [90] 能源化工（浮法玻璃） - 4月9日湖北浮法玻璃5mm价格持平，不同贸易商售价有差异 [91] - 期价受市场情绪影响下跌，现货各地区出货和价格情况不同 [92][93] - 投资建议：短期低位运行，回调可布局多单 [93]

热点思考 - 美国"对等关税"或将于4月2日落地 抢进口影响下美国通胀上行压力已显现 需关注关税落地后的"次生风险" [6] - 特朗普公布对等关税措施：对全球征收10%基准关税(4月5日生效) 并对60个贸易逆差国加征额外关税 中国34% 欧盟20% 越南46% 中国台湾32% 日本24% 印度26% 韩国25%(4月9日生效) [10] - 当前研究聚焦美国通胀已"计入"多少关税影响 以及PMI与EPMI指数背离现象 [6][7] 高频跟踪 - 3月制造业PMI为50.5%(前值50.2%) 非制造业PMI为50.8%(前值50.4%) 显示经济持续扩张 [7] - 市场风险偏好恶化推动黄金价格创历史新高 [8] - 专题图表分析美国对等关税冲击 重点关注不同经济体所受差异化影响 [10] 电话会议 - "周见"系列第25期讨论利率难题 涉及新消费趋势、债市盲点及欧洲经济困境 由首席经济学家赵伟团队主持 [15][16] - "洞见"系列第51期聚焦美国通胀中的关税因素 由宏观首席分析师陈达飞团队主持 探讨对等关税前瞻影响 [17][18][19]