报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍仍处于过剩格局中长期需求主要看电池端增量供给关注印尼政策变化及项目投产速度[118] - 宏观方面美联储降息节奏、海外关税政策等不确定事件将扰动市场国内“反内卷”叙事影响反复宏观情绪仍影响镍价走势基本面来看原生镍过剩格局难改需求端暂难有起色镍价底部盘桓四季度重点关注矿端消息及宏观变化相关消息料对镍价形成阶段性提振纯镍下方估值可关注一体化MHP产电积镍成本[119] 根据相关目录分别进行总结 宏观方面 - 美联储降息预期抬升9月降息几乎板上钉钉但后续降息路径仍不清晰需关注9月议息会议点阵图、经济预测和鲍威尔表态美国就业加速恶化、通胀平稳上涨制造业PMI仍低于荣枯线服务业PMI表现向好[11][15][16] - 上半年国内经济表现好于预期近期数据稍有回落后续政策取向重点关注中央加杠杆、扩内需、稳外贸、促改革、惠民生等方面国内“反内卷”政策逐步加码对镍实际影响暂有限需关注政策细则变化[20][24][25] 基本面分析 供给端 - 菲律宾镍矿出货高峰期进口量同比小幅增加港口镍矿库存季节性增加[32] - 印尼镍矿升水高位RKAB审批政策待关注自菲律宾进口镍矿明显增加[39] - 印尼镍相关政策扰动频发对镍资源管控趋严将阶段性影响镍不锈钢产业链价格[44] - 国内镍铁产量整体下行近期价格小幅反弹印尼镍铁产量持续增加我国进口量增加印尼进口占比抬升印尼NPI产能投放明显降速需警惕政策扰动[52][60][61] - 印尼镍中间品供应延续增加产能仍在陆续投放国内电积镍项目投产放量全球产能仍处于扩张周期[64][66][72] - 纯镍估值可锚定电积镍生产成本一体化MHP生产电积镍成本相对较低一体化电积镍生产成本区间将成为纯镍估值的重点[83] 需求端 - 不锈钢产量逐年抬升钢厂维持较高排产“抢出口”效应仍存需求维持一定韧性[84][88][89] - MHP系数坚挺硫酸镍产量持稳[95] - 新能源汽车产销维持高景气度但三元装车占比仍处于低位对镍需求增量有限中长期关注固态电池对高镍三元需求拉动情况[111] 库存 - 海外LME镍库存延续增长态势国内社会库存下半年略有增加[115] 观点总结 - 全球原生镍供给维持增加态势产业链利润分配影响各环节产量释放需求方面不锈钢需求有韧性但下游订单走弱新能源对镍需求增量有限纯镍消费拉动有限[117] - 镍仍处于过剩格局中长期需求看电池端增量供给关注印尼政策变化及项目投产速度[118] - 宏观不确定事件扰动市场基本面原生镍过剩格局难改镍价底部盘桓四季度关注矿端消息及宏观变化纯镍下方估值关注一体化MHP产电积镍成本[119]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹、热卷方面，《求是》杂志文章引发市场对“反内卷”政策落地的炒作，螺纹需求恢复较慢，热卷需求恢复较快，技术上短线强势反弹，操作建议维持观望，谨慎追涨，以宽幅震荡思路对待 [2][3] - 铁矿石方面，反内卷炒作使黑色系普涨，铁矿石跟随上涨，国内样本钢厂盈利面回调，铁水产量快速恢复，供应端全球发运处高位，港口库存有企稳迹象，技术面01合约突破后震荡，操作建议维持观望，根据突破情况决定做空或轻仓做多 [5] 根据相关目录分别进行总结 螺纹、热卷 - 政策：《求是》杂志文章提到整治企业低价无序竞争乱象，政策基调与7月1日一致，引发“反内卷”政策落地炒作 [2] - 供需：螺纹钢产量连续两周下降、厂库由增转降，表需连续两周减少，社库连续九周增加；五大品种总产量环比降3.4万吨，厂库降3.5万吨，社库增17.4万吨，总库存增13.9万吨，表观需求环比增15.5万吨，热卷表观需求增20.8万吨 [2] - 技术：螺纹突破上方10日均线压力，热卷突破上方布林带中轨压力，短线强势反弹 [2] - 操作建议：维持观望，谨慎追涨，以宽幅震荡思路对待 [3] - 数据：包含期现货价格、基差与价差、中厚板线材冷轧价格、钢坯及废钢价格、钢厂高炉生产及盈利情况、产量、独立电弧炉钢厂开工情况、库存、现货市场成交、表观需求、期货仓单等多方面数据 [3] 铁矿石 - 行情：反内卷炒作使黑色系普涨，铁矿石跟随上涨 [5] - 供需：国内样本钢厂盈利面回调，上周247家钢厂铁水产量240.6万吨，环比增11.7万吨；供应端全球发运处高位，港口库存有企稳迹象，不排除消费旺季库存回升 [5] - 技术：01合约形成向上突破后进入震荡，能否真突破有待观望 [5] - 操作建议：维持观望，若向上突破为假突破可尝试入场做空，若形成向上有效突破可逢低短线轻仓做多 [5] - 数据：涵盖期现货价格、基差及期货月间价差、品种价差、海外铁矿石发货量、海运费与汇率、铁矿石到港量与疏港量、港口库存、国内部分矿山铁矿石产量、期货仓单、铁矿石粉矿现货品牌价格、铁矿石粉矿港口现货与DCE期货主力价差等数据 [5][6] 产业资讯 - 产量：8月中国粗钢产量7737万吨，同比降0.7%；生铁产量6979万吨，同比增1.0%；钢材产量12277万吨，同比增9.7% [7] - 关税：美国开启232条款下钢铁和铝的关税“纳入窗口”，准备对更多钢铁和铝衍生品征收关税 [8] - 煤矿停产：山西省吕梁中阳一座煤矿9月14日停产，核定产能120万吨；临汾古县一座煤矿9月12日晚间停产，核定产能90万吨，复产时间均不确定 [8] - 铁矿石发运与到港：9月8 - 14日全球铁矿石发运总量3573.1万吨，环比增816.9万吨；中国47港铁矿石到港总量2392.3万吨，环比减180.6万吨等 [8] - 焦炭采购价：9月15日河北市场钢厂对焦炭采购价下调50/55元/吨 [9] - 钢材库存：2025年9月上旬，重点统计钢铁企业钢材库存量1582万吨，环比增84万吨，增长5.6% [10]

大越期货投资咨询部 胡毓秀 从业资格证号：F03105325 投资咨询证号：Z0021337 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议 。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 玻璃早报 2025-9-16 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 每日观点 玻璃： 1、基本面：玻璃生产利润回落，行业冷修高位，开工率、产量下降至历史同期低位；下游深加工 订单整体偏弱，不及往年同期，地产终端需求疲弱；偏空 2、基差：浮法玻璃河北沙河大板现货1072元/吨，FG2601收盘价为1207元/吨，基差为-135元，期 货升水现货；偏空 3、库存：全国浮法玻璃企业库存6158.30万重量箱，较前一周减少2.33%，库存在5年均值上方运 行；偏空 4、盘面：价格在20日线上方运行，20日线向下；中性 5、主力持仓：主力持仓净空，空减；偏空 6、预期：玻璃基本面疲弱，短期预计震荡运行为主。 影响因素总结 利多： 1、"反内卷"政策影响下，浮法玻璃行业存产能出清预期。 利空： ...

智通财经APP获悉，中邮证券发布研报称，内需预期加强，关注防水、水泥等行业：在化债政策加码、 以及海外降息背景下，内需发力的预期正在持续加强，关注显著受益于回款改善逻辑、以及行业仍处于 景气度底部的防水、水泥、浮法玻璃行业。 中邮证券主要观点如下： 事件：本周财务部长蓝佛安在国新办发布会上表示："十五五"将继续统筹好发展和安全，加快建立健全 与高质量发展相适应的政府债务管理机制，在发展中化债、在化债中发展，为经济行稳致远提供有力支 撑。其中，在存量上做减法，将继续落实好一揽子化债举措，提前下达部分2026年新增地方政府债务限 额，靠前使用化债额度，多措并举化解存量隐性债务。 水泥：7月1日水泥协会发布响应反内卷政策文件，该行判断会推动限制超产政策更好的执行。短期来 看，9月份逐步进入旺季，整体需求呈现有所恢复但增长有限的特点，基建端，由于受到天气干扰、需 求释放节奏等因素影响，其对需求并未完全显现，房建端，需求端仍然处于弱复苏态势。从中期维度来 看，水泥行业产能有望在限制超产政策下产能持续下降，产能利用率从而大幅提升，目前水泥行业处于 淡季需求低点及价格低点。关注：海螺水泥、华新水泥。 玻璃：基本面暂缺乏支撑 ...

建筑材料板块市场表现 - 本周建筑材料板块（SW）涨跌幅2.45%，超额收益分别为1.07%（对比沪深300）和0.33%（对比万得全A指数）[1][2] 大宗建材价格与库存数据 - 全国高标水泥市场价格344.0元/吨，周环比上涨1.3元/吨，年同比下降40.7元/吨；价格上涨地区包括长江流域（+2.9元/吨）、两广（+5.0元/吨）、华北（+2.0元/吨）、华东（+2.9元/吨）和西南（+6.0元/吨），价格持平地区为长三角、东北和西北[1][3] - 全国样本企业平均水泥库位65.0%，周环比上升0.9个百分点，年同比上升0.2个百分点；平均水泥出货率46.7%，周环比上升0.9个百分点，年同比下降4.5个百分点[3] - 全国浮法白玻原片平均价格1197.0元/吨，周环比上涨4.0元/吨，年同比下降86.9元/吨；原片库存5500万重箱，周环比减少104万重箱，年同比减少862万重箱[3] - 国内无碱粗纱市场价格小幅提涨，2400tex无碱缠绕直接纱主流成交价格3250-3700元/吨，成交低价较前期上涨50-150元/吨，全国企业报价均价3524.75元/吨，周环比上涨0.1%，年同比下降4.08%[3] 行业观点与投资建议 - 反内卷政策推动8月PPI环比持平，需求面可能因十五五规划和年底经济工作会议出现乐观情绪；推荐大宗建材如海螺水泥、华新水泥、上峰水泥和旗滨集团[4][5] - 消费建材零售端调整见效，下半年增速拐点可期，推荐箭牌卫浴、东鹏控股、欧派家居、奥普科技、北新建材、伟星新材、东方雨虹和坚朗五金[5] - 主业产品具备科技属性的公司受关注，例如中材科技、宏和科技（受益于AIDC产业PCB升级）、上海港湾（受益于商业卫星发射）、鸿路钢构（受益于焊接机器人渗透率提升）和萤石网络（受益于AI端侧模型进步）[5] - 美国贸易壁垒稳定，美欧财政扩张受益板块包括圣晖集成、亚翔集成、中国巨石和长海股份；美元降息趋势下非美国家建设加速，推荐上海港湾、科达制造、中材国际、中国交建和米奥会展[5] - 地产链供给格局改善，零售型公司业务亮点显现，推荐三棵树、箭牌家居、公牛集团、北新建材、伟星新材、欧派家居、兔宝宝、奥普科技、欧普照明和江河集团[5] 玻纤行业分析 - 中期粗纱盈利有望改善，行业稳价共识强化，资本开支收缩，下游需求有韧性，供需平衡改善[6] - 普通电子布下游景气度提升，供给趋紧推动价格回升；落后产能出清和成本下降催化新应用拓展，风电、新能源车和光伏组件边框等领域用量增长[6] - AI应用推动电子玻纤布产品升级，Low-Dk、Low-CTE等特种产品渗透率提升，供给瓶颈短期难破，国内龙头企业技术进步推动高端产品量产扩大[6][7] - 推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、宏和科技和国际复材[7] 水泥行业分析 - 九月上旬水泥市场需求疲软，但企业推动价格上涨，川渝地区进入第二轮提价阶段，价格预计震荡上行[8] - 行业供给自律共识强化，全年盈利中枢有望超去年；区域错峰力度加强，旺季价格有反弹空间[8] - 板块市净率处于历史底部，产能产量管控政策和碳市场纳入加速过剩产能出清，推荐华新水泥、海螺水泥、上峰水泥和冀东水泥，建议关注天山股份和塔牌集团[8] 玻璃行业分析 - 短期供需僵持，价格弱势震荡；中期供给出清持续，反内卷政策可能推动过剩产能退出[9] - 浮法玻璃龙头享有硅砂资源成本优势，光伏玻璃等多元业务贡献盈利弹性，推荐旗滨集团，建议关注南玻A[9] 装修建材行业分析 - 扩内需预期增强，以旧换新政策扩大加码，家居建材需求持续释放；一线城市二手房成交增长，国补政策拉动消费[10] - 龙头企业探索新模式和产业链延伸，提升效率和定价权；推荐北新建材、欧派家居、箭牌家居、东鹏控股、慕思股份、兔宝宝、奥普科技和伟星新材[10]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对多个行业和品种进行分析，认为金融领域股指处于高位整固阶段，国债期货或弱势运行；能化领域原油关注增产情况，甲醇短期偏空；金属领域金银偏强，铜、锌区间波动；黑色领域双焦高位震荡，铁矿石震荡偏强；农产品领域蛋白粕偏弱，油脂震荡；航运领域集运欧线短期看现货运价下行速率 [12][13][20][25]。 各部分总结 当日主要新闻关注 - 国际新闻：中美在西班牙马德里就 TikTok 等经贸问题进行沟通，达成基本框架共识 [6] - 国内新闻：8 月宏观政策协同发力，国民经济运行总体平稳，但面临外部不稳定因素，后续需落实政策推动经济发展 [7] - 行业新闻：中汽协规范汽车采购账款支付，工信部表示将推动新能源汽车产业构建协作共赢生态 [8] 外盘每日收益情况 - 富时中国 A50 期货涨 0.46%，ICE 布油连续涨 0.88%，ICE11 号糖涨 0.85%，CBOT 小麦当月连续涨 0.72%，CBOT 豆油当月连续涨 0.31%；CBOT 大豆跌 0.19%，CBOT 豆粕当月连续跌 0.66%，CBOT 玉米当月连续跌 0.99%，标普 500、伦敦全现、伦敦银无涨跌 [9] 主要品种早盘评论 金融 - 股指：9 月走势波折，处于高位整固阶段，中长期资本市场战略配置期刚开始，中证 500 和中证 1000 指数偏进攻，上证 50 和沪深 300 指数偏防御 [12] - 国债：小幅上涨，资金面收敛，8 月经济数据有喜有忧，美债收益率回落，股债跷跷板效应延续，预计国债期货价格弱势为主 [13] 能化 - 原油：SC 夜盘上涨，八国决定 10 月增产，后续关注 OPEC 增产情况 [14] - 甲醇：夜盘上涨，国内装置开工负荷下降，沿海库存上升，短期偏空 [15] - 橡胶：走势震荡，供应产出增加，下游需求回升，库存去化，预计胶价震荡 [16][17] - 聚烯烃：盘面触底反弹，现货行情看供需，库存消化，空头压力释放，原油支撑，关注下游备货 [18] - 玻璃纯碱：期货小幅反弹，供需缓慢修复，聚焦供给端成效，处于存量消化阶段，关注秋季消费和政策变化 [19] 金属 - 贵金属：金银走强，通胀数据强化 9 月降息预期，美国经济就业疲弱，黄金长期驱动明确，短期注意获利回吐 [20] - 铜：夜盘收涨，精矿供应紧张，冶炼产量高增长，下游需求有差异，铜价或区间波动 [21] - 锌：夜盘收涨，锌精矿加工费回升，冶炼产量有望增加，短期供求或过剩，锌价区间偏弱波动 [22][23] - 碳酸锂：供应增加，需求有差异，库存去化加快，期货价格波动大，关注江西项目复产情况 [24] 黑色 - 双焦：夜盘主力合约强势，持仓增加，成材供应压力大，但政策预期和核查超产提供支撑，盘面高位震荡 [25] - 铁矿石：钢厂复产，需求有支撑，全球发运减量，港口库存去化，后市震荡偏强 [26] 农产品 - 蛋白粕：夜盘偏弱震荡，USDA 报告中性偏空，中美经贸会谈使供应改善预期上升，连粕短期偏弱震荡 [27] - 油脂：夜盘偏强运行，马来西亚 8 月棕榈油数据利空消化，预计油脂震荡 [28] - 白糖：国际原糖预计偏弱，国内糖市产销率高、库存低支撑糖价，但进口和新榨季有压力，郑糖短期偏弱 [29] - 棉花：ICE 美棉主力合约微跌，国内新棉收购待开秤，下游旺季信心不足，郑棉短期偏弱 [30] 航运指数 - 集运欧线：EC 震荡下跌，SCFIS 欧线连续九周下跌，船司揽货压力大，现货和期货运价下行，短期看现货运价速率，国庆后或放缓 [31]

金融期货： 股指期货、国债期货 贵金属： 黄金、白银 集运欧线 商品期货： 有色金属： 铜、氧化铝、铝、铝合金、锌、锡、镍、不锈钢、碳酸锂 黑色金属： 广发早知道-汇总版 广发期货研究所 电 话：020-88818009 E-Mail：zhangxiaozhen@gf.com.cn 目录： 金融衍生品： 钢材、铁矿石、焦煤、焦炭 农产品： 油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、红枣、苹果 能源化工： 原油、PTA、乙二醇、苯乙烯、短纤、尿素、瓶片、烧碱、PVC、LLDPE、 PP 特殊商品： 橡胶、玻璃纯碱、工业硅、多晶硅 2025 年 9 月 16 日星期二 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1292 号 组长联系信息： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135） 电话：020- 88818009 邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 刘珂（投资咨询资格：Z0016336） 电话：020-88818026 邮箱：qhliuke@gf.com.cn 叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628） 电话：020- 88818017 邮箱：yeqianning@gf.com.cn 周敏波（投资咨 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇价格指数2204.81，-4.06，预计价格区间运行，下周随宏观情绪波动为主 [4][5] - 短期主力合约区间震荡，上方有基本面供应端压力，下方有基本面好转预期及国内反内卷政策基调支撑 [4][5] 根据相关目录分别总结 基本面跟踪 - 甲醇主力（01合约）收盘价2396元/吨，结算价2386元/吨，成交量498181手，持仓量783891手，仓单数量16131吨，成交额1188647万元，基差-99，月差MA01 - MA05为-12 [2] - 现货市场江苏出罐价2300元/吨，内蒙价格2095元/吨，陕北价格2110元/吨，山东价格2340元/吨 [2] 期货研究 - 甲醇现货价格区域化窄幅调整，港口期现同步小涨，午后期差趋弱，内地产区部分企业竞拍溢价成交 [4] - 短期主力合约区间震荡，上方受基本面供应端压力抑制，下方受基本面好转预期及国内反内卷政策基调支撑 [4][5]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货煤焦早报（2025 年 9 月 16 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 焦煤 | 2601 | 震荡 | 震荡 | 上涨 | 震荡 | 反内卷预期支撑，焦煤强势运行 | | 焦炭 | 2601 | 震荡 | 震荡 | 上涨 | 震荡 | 强预期驱动，焦炭重回强势 | 备注： （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 品种：焦煤（JM） 日内观点：上涨 中期观点：震荡 参考观点：震荡 核心逻辑：9 月 15 日夜盘，焦煤主力合约强势上 ...

工业硅日报 油） 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 硅）028-8663 0631 penghaozhou@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 研究员：冯泽仁（玻璃纯碱） 021-60635727 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 行业 日期 2025 年 09 月 16 日 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油燃料 研究员：任俊弛（PTA/MEG） 研究员：彭浩洲（工业硅/多晶 研究员：彭婧霖（聚烯烃） 研究员：刘悠然（纸浆） 期货从业资格号：F03134307 请阅读正文后的声明 - 2 - 请阅读正文后的声明 ...