报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周各大指数先涨后跌，双创指数领跌，银行、煤炭等板块表现相对强势，电子等板块走势偏弱，市场关注焦点集中在中美经贸关系，预计市场短期调整后转向高位震荡，关注政策端信号 [1] - 上周期权市场各品种金融期权隐波波动明显，部分品种隐波回升，科创 50 期权和创业板指期权隐波处于较高水平，多数金融期权持仓量 PCR 较上周回落 [2] - 市场可能维持高位震荡，部分期权隐波小幅偏高，可继续持有估值相对合理的指数，对回调且静态估值偏高的指数可考虑卖出虚值看涨期权避险或止盈现货留少量远月看涨期权，中证 1000 - 2603 股指期货贴水较高可考虑备兑策略 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情概述 - 2025 年 9 月 30 日 - 10 月 10 日，各标的指数有不同程度涨跌，如上证 50ETF 收盘价 3.11，跌幅 -0.06%；科创 50ETF（沪）收盘价 1.43，跌幅 -6.22% 等，各标的期权隐波、成交量、持仓量 PCR 等数据也有相应表现 [4] 50ETF 相关 - 2025 年 10 月 16 - 20 日，标的物价格有波动，当月 IV 及分位数、次月 IV 及分位数等数据有变化，还展示了价格、隐波近三年和近一年走势，不同月份平值 IV 日内走势、期限结构，主力月份微笑曲线及偏度指数等 [7][8][9] 沪 300ETF 相关 - 2025 年 10 月 16 - 20 日，标的物价格有变化，当月 IV 及分位数、次月 IV 及分位数等数据不同，呈现价格、隐波近三年和近一年走势，不同月份平值 IV 日内走势、期限结构，主力月份微笑曲线及偏度指数等 [18][19][20] 深 300ETF 相关 - 2025 年 10 月 16 - 20 日，标的物价格有涨跌，当月 IV 及分位数、次月 IV 及分位数等数据有差异，展示价格、隐波近三年和近一年走势，不同月份平值 IV 日内走势、期限结构，主力月份微笑曲线及偏度指数等 [25][26][29] 沪中证 500ETF 相关 - 2025 年 10 月 16 - 20 日，标的物价格有变动，当月 IV 及分位数、次月 IV 及分位数等数据有不同，呈现价格、隐波近三年和近一年走势，不同月份平值 IV 日内走势、期限结构，主力月份微笑曲线及偏度指数等 [33][34][40] 深中证 500ETF 相关 - 2025 年 10 月 16 - 20 日，标的物价格有起伏，当月 IV 及分位数、次月 IV 及分位数等数据有变化，展示价格、隐波近三年和近一年走势，不同月份平值 IV 日内走势、期限结构，主力月份微笑曲线及偏度指数等 [43][44][45] 创业板 ETF 相关 - 2025 年 10 月 16 - 20 日，标的物价格有涨跌，当月 IV 及分位数、次月 IV 及分位数等数据有差异，呈现价格、隐波近三年和近一年走势，不同月份平值 IV 日内走势、期限结构，主力月份微笑曲线及偏度指数等 [48][49][50] 深证 100ETF 相关 - 2025 年 10 月 16 - 20 日，标的物价格有变动，当月 IV 及分位数、次月 IV 及分位数等数据有不同，展示价格、隐波近三年和近一年走势，不同月份平值 IV 日内走势、期限结构，主力月份微笑曲线及偏度指数等 [52][53][54] 科创 50ETF 相关 - 2025 年 10 月 16 - 20 日，标的物价格有起伏，当月 IV 及分位数、次月 IV 及分位数等数据有变化，呈现价格、隐波近一年和近两年走势，不同月份平值 IV 日内走势、期限结构，主力月份微笑曲线及偏度指数等 [63][64][66] 科创板 50ETF 相关 - 2025 年 10 月 16 - 20 日，标的物价格有涨跌，当月 IV 及分位数、次月 IV 及分位数等数据有差异，展示价格、隐波近一年和近两年走势，不同月份平值 IV 日内走势、期限结构，主力月份微笑曲线及偏度指数等 [72][73][74] 300 指数相关 - 2025 年 10 月 15 - 17 日，标的物价格有变动，当月 IV 及分位数、次月 IV 及分位数等数据有不同，呈现价格、隐波近三年和近一年走势，不同月份平值 IV 日内走势、期限结构，主力月份微笑曲线及偏度指数等，还有日内合成 - 期货差值等数据 [79][80][85] 1000 指数相关 - 2025 年 10 月 15 - 17 日，标的物价格有起伏，当月 IV 及分位数、次月 IV 及分位数等数据有变化，展示价格、隐波近三年和近一年走势，不同月份平值 IV 日内走势、期限结构，主力月份微笑曲线及偏度指数等，还有日内合成 - 期货差值等数据 [88][89][95] 上证 50 指数相关 - 2025 年 10 月 15 - 17 日，标的物价格有涨跌，当月 IV 及分位数、次月 IV 及分位数等数据有差异，呈现价格、隐波近三年和近一年走势，不同月份平值 IV 日内走势、期限结构，主力月份微笑曲线及偏度指数等，还有日内合成 - 期货差值等数据 [97][98][104]

热点聚焦 - 中国人民银行行长潘功胜表示全球经济格局正发生深刻变革，贸易摩擦和地缘政治不确定性对世界经济增长形成拖累，全球增长动能趋弱 [7] - 发达经济体财政可持续性及其溢出效应引发担忧，金融市场波动性可能加剧，新兴市场和发展中经济体面临严峻挑战 [7] - 中国经济稳健增长，继续发挥世界经济增长的主引擎作用 [7] 重大政策 - 证监会修订发布《上市公司治理准则》，自2026年1月1日起施行 [9] - 修订内容完善董事、高级管理人员监管制度，从任职、履职、离职等方面进行全面规范 [9] - 健全董事、高级管理人员激励约束机制，要求上市公司建立薪酬管理制度，规定董事高管薪酬与公司经营业绩、个人业绩相匹配 [9] - 规范控股股东、实际控制人行为，严格限制可能对上市公司产生重大不利影响的同业竞争，进一步完善关联交易审议责任、决策要求 [9] - 做好与其他规则的衔接，完善公开征集股东权利以及董事会提名委员会、薪酬与考核委员会职责等规定 [9] 重大事件 - 何立峰与美国财政部长贝森特、贸易代表格里尔于2025年10月18日上午举行视频通话，就双边经贸关系中的重要问题进行了坦诚、深入、建设性的交流 [11] - 双方同意尽快举行新一轮中美经贸磋商，围绕落实今年以来两国元首历次通话的重要共识 [11] 重要数字 - 我国2025年前三季度GDP同比增长5.2%，第三季度增长4.8% [12] - 2025年前三季度中国国内生产总值1015036亿元 [12] - 我国10月CPI同比下降0.3%、环比上涨0.1% [13] - 扣除食品和能源的核心CPI同比上涨1.0%，涨幅为19个月来首次突破1% [13] - 金饰品价格同比上涨42.1%，反映居民对非必需品的消费信心逐步修复 [13] 财政部政策动向 - 财政部将继续提前下达2026年新增地方政府债务限额，支持重点项目2026年一季度建设资金需求 [8] - 中央财政从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方，总规模较上年增加1000亿元 [8] - 此次安排结存限额除用于补充地方政府综合财力，支持地方化解存量政府投资项目债务、消化政府拖欠企业账款外，还安排额度用于经济大省符合条件的项目建设 [8]

中美经贸关系总体态势 - 2025年中美关系在政治和军事上未出现紧张，但经贸领域摩擦不断，成为两国经贸关系的转折点[3] - 中方策略从耐心克制转向明确反制，从“跟随式对等反制”升级为“关键供应链反制”[3] - 双方经贸关系呈现“斗而不破”、“磨而不裂”的状态，在合作与摩擦中前行[5] 美国经贸策略与行动 - 美国在全球经贸领域长期处于“制人者”地位，但当前其关税安排已游离于世贸组织规则之外[4] - 美国对华采取极限施压策略，旨在推动“制造业回流”并加强关键供应链自主建设，减少对华依赖[7] - 美国在2025年4月2日发起关税战，并在马德里会谈后20多天内出台了20项对华打压措施[5][8] - 美国商务部工业与安全局（BIS）出台“穿透性规则”，对实体清单企业持股超过50%的子公司自动追加制裁，波及全球数千家中国企业子公司[8] 中国反制措施与内容 - 中方对境外相关稀土物项实施出口管制，将于12月1日实施，管制范围涵盖含中国原产稀土物项0.1%价值占比的外国产品及相关技术[11][12] - 中方自11月8日起对高性能锂电池及其生产设备、正极负极材料等关键物项实施出口管制[11] - 中方自10月14日起对美国的船舶收取船舶特别港务费，作为对美国对中国船舶征收港口费的反向回应[11][12] - 中国稀土出口管制措施宣示了对半导体供应链的否决力，因半导体供应链离不开稀土[12] 关键行业影响分析 - 稀土行业受到直接影响，中国管制措施涉及稀土开采、冶炼分离、金属冶炼、磁材制造及二次资源回收利用等全产业链技术[12] - 高性能锂电池行业面临冲击，美国电网级储能用锂离子电池中约65%从中国进口，受限将挑战美国电力系统运行[13] - 半导体行业受到波及，美国将23家中国实体（其中13家为半导体与集成电路企业）新加入实体清单，中方随即对美进口相关模拟芯片发起反倾销调查[7] 企业动态与市场反应 - 英伟达因美国出口管制100%退出中国市场，其在中国市场份额从95%降至0%[23] - 荷兰政府对中国企业闻泰科技旗下的安世半导体实施为期一年的全球运营冻结，被指是跟随美国政策[8] - 中国主要海运企业评估显示，由于中国是全球第一造船国且海运量庞大，美方征收的港口费将超过中方征收额[12] 技术竞争与产业能力 - 中国在工业4.0前沿技术、绿色前沿技术、其他前沿技术三大类别的全球专利占比分别为49%、56%和27%[22] - 中国产业竞争力已体现在中高端产品上，技术管制压力反而倒逼中国技术进步加速[22] - 谷歌前CEO施密特指出，中国在电力与算力供给上具有优势，其开源免费的大模型策略对资金不雄厚的国家更具吸引力[22] 未来展望与博弈路径 - 中美双方计划在APEC会议前举行新一轮磋商，力求管控分歧，避免贸易战升级[15][16] - 中美经贸关系短期内难以完全脱钩，因双方均需支付难以承受的代价[21][22] - 中国发展的主脉是实现民族复兴和构建人类命运共同体，其供应链是为世界服务的，脱离世界市场将失去意义[25][26]

外交部：中美应在平等、尊重、互惠基础上协商解决有关问题 此前，据新华社消息，北京时间10月18日上午，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头 人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔举行视频通话，双方围绕落实今年以来两国元首历次通话重 要共识，就双边经贸关系中的重要问题进行了坦诚、深入、建设性的交流，同意尽快举行新一轮中美经 贸磋商。 综合自：央视新闻、新华社 10月20日，外交部发言人郭嘉昆主持例行记者会。有记者问，中美即将重返谈判桌。据最新报道，美方 将稀土、芬太尼和大豆列为美国对中国提出的三大问题。外交部对此有何评论？ 郭嘉昆表示，中方在处理中美经贸问题上的立场是一贯的、明确的，关税战、贸易战不符合任何一方的 利益。双方应在平等、尊重、互惠的基础上，协商解决有关问题。 （文章来源：证券时报） ...

外交部：中美应在平等、尊重、互惠基础上协商解决有关问题 10月20日，外交部发言人郭嘉昆主持例行记者会。有记者问，中美即将重返谈判桌。据最新报道，美方将 稀土、芬太尼和大豆列为美国对中国提出的三大问题。外交部对此有何评论？ 郭嘉昆表示，中方在处理中美经贸问题上的立场是一贯的、明确的，关税战、贸易战不符合任何一方的利 益。双方应在平等、尊重、互惠的基础上，协商解决有关问题。 此前，据新华社消息，北京时间10月18日上午，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头 人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔举行视频通话，双方围绕落实今年以来两国元首历次通话重要 共识，就双边经贸关系中的重要问题进行了坦诚、深入、建设性的交流，同意尽快举行新一轮中美经贸磋 商。 综合自：央视新闻、新华社 点击关键字可查看 潜望系列深度报道丨 股事会专栏 丨 投资小红书 丨 e公司调查 丨 时报会客厅 丨 十大明星私募访谈 丨 涨停潮！热门赛道大爆发！ 丨 ↑5.2%！重磅经济数据公布！ 丨 开盘大涨！中国资产爆发！ 丨 突 然，集体大涨！超10万人爆仓！ 丨 A股，业绩利好！最高增超800%！ 丨 重磅来袭！央行、统计 局，明日公 ...

国内财政政策 - 中央财政安排5000亿元地方政府债务结存限额下达地方，规模较上年增加1000亿元，增幅达25%[2] - 结合9月底落地的5000亿元准财政工具，四季度理论上可用于投资的增量资金近1万亿元[2] - 提前下达的2026年新增地方政府债务限额除用于项目建设外，还支持化解存量隐性债务和解决政府拖欠企业账款[14][15] 国内外政策动态 - 中美经贸中方牵头人何立峰与美国财政部长贝森特、贸易代表格里尔举行视频通话，双方同意尽快举行新一轮中美经贸磋商[3][10] - 商务部就美方对华加征关税等限制措施表示“打，奉陪到底；谈，大门敞开”，并指出双方在中美经贸磋商机制框架下保持沟通[3][12] - 财政部等调整海南离岛旅客免税购物政策，离岛免税商品由45大类增至47大类，并允许离境旅客享受离岛免税政策[13] 重要会议与政策方向 - 二十届四中全会于10月20日-23日召开，研究制定“十五五”规划建议，预计会议公报内容较为概括[4] - 总理在经济形势专家和企业家座谈会上强调要加力提效实施逆周期调节，总量政策持续发力，并持续用力扩大内需[9] - 国家发改委等印发《电动汽车充电设施服务能力“三年倍增”行动方案（2025-2027年）》[12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周四个股指期货品种走势以向下调整为主，中证500和中证1000调整幅度较大，全部主力合约保持期货贴水模式 [4] - A股市场整体呈高位调整走势，沪指月线面临方向选择，周线冲高放量是调整信号，市场短期不具备突破能力，需观察后期表现 [4] - 9月出口超预期，PPI延续上行，但政府债拖累社融增速回落，市场关注中美经贸关系、中国出口及9月经济数据 [5][6] - 二十届四中全会将讨论“十五五”规划建议，预计10月23日发布全会公告，10月28日左右发布《“十五五”规划建议》及总书记说明 [6] - 市场处于观望状态，短期内指数大幅回调概率低，成交量能否持续跟进是关键，静待市场给出答案是最好选择 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周四个股指期货品种走势向下调整，中证500和中证1000调整幅度相对较大，基差走势分化，全部主力合约保持期货贴水模式，IH、IF、IC、IM主力合约期货 - 现货基差分别收于-4.77、-29.03、-152.87、-164.68 [4] - A股市场整体高位调整，沪指月线面临方向选择，周线冲高放量是调整信号，板块出现轮动，航空、煤炭和贵金属等板块本周表现强势，市场横向运动8周，短期不具备突破能力 [4] 综合分析 - 宏观方面，9月出口超预期，PPI延续上行，政府债拖累社融增速回落，本周关注中美经贸关系与中国出口数据，下周关注中国9月经济数据 [5][6] - 二十届四中全会将讨论“十五五”规划建议，预计10月23日发布全会公告，10月28日左右发布《“十五五”规划建议》及总书记说明 [6] - 市场处于观望状态，短期内指数大幅回调概率低，成交量能否持续跟进是关键，应静待市场给出答案 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油产地去库偏慢，关注棕油下方支撑 [2][4] - 豆油南美产情偏好，关注中美经贸关系 [2][5] - 豆粕中美贸易摩擦缓和，震荡 [2][14] - 豆一震荡 [2][13] - 玉米震荡运行 [2][16] - 白糖偏弱运行 [2][20] - 棉花外部市场因素加大期货波动 [2][25] - 鸡蛋弱势震荡 [2][29] - 生猪供应后置确认，中枢进一步下移 [2][31] - 花生关注现货 [2][35] 根据相关目录分别进行总结 油脂类（棕榈油、豆油、菜油） - 基本面跟踪：棕榈油主力日盘收盘价9308元/吨，跌0.04%，夜盘9354元/吨，涨0.49%；豆油主力日盘8256元/吨，持平，夜盘8298元/吨，涨0.51%；菜油主力日盘9861元/吨，跌0.74%，夜盘9874元/吨，涨0.13% [6] - 宏观及行业新闻：SGS预计马来西亚10月1 - 15日棕榈油出口量606292吨，较上月同期增49.8%；USDA报告显示截至10月14日当周约39%美国大豆种植区受干旱影响；巴西农民大豆种植面积占2025年预期面积的23.27%，高于去年同期；巴西马托格罗索州2025/26年度大豆种植面积达预计总种植面积的43.57%；阿根廷2024/25年度大豆种植面积预计1800万公顷，产量5110万吨；加拿大截至10月12日当周油菜籽出口量增97.8% [7][9][10] - 趋势强度：棕榈油和豆油趋势强度均为0 [11] 豆一、豆粕 - 基本面跟踪：DCE豆一2601日盘4028元/吨，涨0.25%，夜盘持平；DCE豆粕2601日盘2868元/吨，跌1.34%，夜盘2895元/吨，涨0.94% [13] - 宏观及行业新闻：10月17日CBOT大豆因中美谈判前景改善及国内需求旺盛上涨；10月18日中美经贸牵头人视频通话，同意尽快举行新一轮磋商 [13][15] - 趋势强度：豆粕和豆一趋势强度均为0 [14][15] 玉米 - 基本面跟踪：锦州平仓价2120元/吨，C2511日盘2111元/吨，涨0.67%，夜盘2114元/吨，涨0.14%；C2601日盘2136元/吨，涨0.80%，夜盘2114元/吨，跌1.03% [17] - 宏观及行业新闻：北方玉米散船集港价格2070 - 2080元/吨，较昨日涨5元/吨；广东蛇口散船2290 - 2310元/吨，较昨日降20元/吨 [18] - 趋势强度：玉米趋势强度为0 [19] 白糖 - 基本面跟踪：原糖价格15.53美分/磅，同比降0.32；主流现货价格5770元/吨，持平；期货主力价格5412元/吨，涨4 [20] - 宏观及行业新闻：巴西9月下半月食糖产量同比增11%，9月出口325万吨，同比减16%；Conab下调25/26榨季巴西产量至4450万吨；中国8月进口食糖83万吨；CAOC预计24/25、25/26榨季国内食糖产量、消费量和进口量；ISO预计25/26榨季全球食糖供应短缺23万吨 [20][21][22] - 趋势强度：白糖趋势强度为 - 1 [23] 棉花 - 基本面跟踪：CF2601日盘13335元/吨，涨0.11%，夜盘13425元/吨，涨0.67%；CY2601日盘19470元/吨，涨0.33%，夜盘19590元/吨，涨0.62% [25] - 宏观及行业新闻：国内棉花现货成交一般，纺企刚需采购，基差稳中略降；纯棉纱市场交投平淡，价格持稳；上周五ICE棉花期货因经贸形势缓和反弹 [26][27] - 趋势强度：棉花趋势强度为0 [28] 鸡蛋 - 基本面跟踪：鸡蛋2511收盘价2805元/500千克，跌1.02%；鸡蛋2601收盘价3179元/500千克，跌0.03% [29] - 趋势强度：趋势强度为 - 1 [29] 生猪 - 基本面跟踪：河南现货11380元/吨，同比涨100；生猪2511收盘价11050元/吨，同比降115 [31] - 市场信息：神农云南及广西库注册90手仓单，贵州贞丰富之源注册21手仓单；越秀及扬翔新增交割库 [32] - 趋势强度：趋势强度为 - 2 [33] 花生 - 基本面跟踪：辽宁308通货8260元/吨，降40；PK511收盘价7774元/吨，跌1.40%；PK601收盘价7966元/吨，跌1.14% [35] - 现货市场聚焦：河南平顶山麦茬白沙少量上市，价格偏弱；开封、吉林、辽宁等地花生价格有不同表现 [36] - 趋势强度：花生趋势强度为0 [37]

中美贸易紧张局势 - 中美贸易环境恶化是触发本周市场调整的直接原因，美国前总统特朗普在社交媒体宣称要对中国加征100%关税 [1] - 美国商务部在9月底发布出口管制穿透性规则，将多家中国企业列入实体清单，中国方面也做出相应反制措施，对稀土资源出口加强管制并将部分美国企业列入不可靠实体清单 [1] - 特朗普态度出现软化，表示加征100%关税不可持续，并透露计划在未来几周会面 [5] 中美高层经贸沟通 - 北京时间10月18日上午，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特举行视频通话 [4] - 双方就双边经贸关系中的重要问题进行了坦诚、深入、建设性的交流，同意尽快举行新一轮中美经贸磋商 [4] 市场表现与情绪 - 美股标普500波动率指数在本周五出现回落 [6] - 中国资产过去一段时期的上涨更多来自与海外科技联动的上涨，这也形成了中国资产短期的脆弱点 [1] 投资策略观点 - 对股市依旧可以保持乐观，但在配置方向上可以更加谨慎 [8] - 市场估值风险偏好进一步拔高空间有限，权益资产很难因此进一步大幅上行，分子端表现的影响可能更大 [9] - 四季度是验证领先指标向经济周期传导的关键时点，建议关注非银板块在估值偏低、盈利增长下的补涨机会，以及四季度大宗商品价格上行预期下的周期板块投资机会 [9] - 债券已经具备较好安全边际但估值吸引力不足，大宗商品在四季度有望延续亮眼表现，黄金、有色确定性较强，原油建议关注供给端潜在变化 [9]

中美经贸关系 - 中美计划举行新一轮经贸会谈，市场担忧缓解推动纳斯达克指数本周上涨2.1%[4][12] - 美方对华100%额外关税威胁被视为谈判前施压手段，符合预期[4][12] - 新一轮经贸会谈或聚焦短期风险控制及框架性议题，美方关注农产品出口、稀土供应等[4][12] - 美国最高法院将于11月初审理特朗普政府关税合法性案，若败诉可能取消部分关税[4][17] - 美国232调查持续聚焦半导体、关键矿产等战略安全产业[6][18] 地缘政治与市场影响 - 美俄元首计划会晤推动俄罗斯RTS指数本周上涨5.4%，布伦特油价因冲突缓和下降1.2%[4][14] - 俄乌冲突或进入"边打边谈"阶段，美俄关系稳定仍有基础[4][20] - 中东局势关注加沙和谈第二阶段及伊朗核协议失效后的谈判可能性[6][20] - 美国联邦政府停摆持续，两党缺乏解决动力[6][18] 其他风险与观察 - 日本临时国会将于10月21日举行首相指名选举，可能结束国内政治动荡[4][7] - 美国政策不确定性源于内部政治分歧，可能影响经贸及地缘策略[22][23]