工业企业利润情况 - 1 - 6月规模以上工业企业利润同比下降1.8%，6月同比下降4.3%，降幅收窄[1] 量价利润率因素 - 1 - 6月全国规模以上工业增加值同比增长6.4%，较1 - 5月回升0.1个百分点[1] - 1 - 6月PPI同比增速继续回落，营业收入同比增长2.5%，较1 - 5月回落0.2个百分点[1] - 1 - 6月营收利润率为5.15%，同比下降4.8%，降幅较1 - 5月扩张[1] 不同类型企业情况 - 仅外商及港澳台商投资企业利润累计同比增速边际改善，私营、国有及股份制企业边际回落[1] 行业增长情况 - 41个工业大类行业中，1 - 6月17个行业利润总额累计增速正增长，增长面较1 - 5月收缩[1] 展望与风险 - 6月工业企业利润同比降幅收窄，7月工企利润同比增速将继续边际改善[2] - 存在反内卷落地见效不及预期和外部环境不确定性风险[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2025年7月25 - 28日商品指数、宏观指标、主力合约等市场数据进行跟踪，结合宏观要闻，对农产品、能源化工、工业金属、期权金融等品种给出分析和投资建议 [2][7][11] 根据相关目录分别进行总结 市场数据跟踪 - 2025年7月28日08:00较7月25日15:00，道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500上涨，恒生指数、SHIBOR隔夜、美元指数下跌，美元兑人民币(CFETS)持平 [2] - 2025年7月27日较7月24日，COMEX黄金、白银等外盘主力合约多数下跌 [2] - 2025年7月28日08:00较7月25日15:00，国内金属、化工、农产品主力合约多数下跌 [2][5] 宏观要闻 - 6月规模以上工业企业利润同比降4.3%，降幅收窄，1 - 6月实现利润总额34365亿元，同比降1.8%，黑色金属冶炼和压延加工业利润同比增13.7倍，采矿业利润同比降30.3% [7] - 美国与欧盟达成15%税率关税协议，欧盟将增对美投资6000亿美元，购买美军事装备和1500亿美元能源产品，部分产品免征关税 [7] - 国务院国资委主任张玉卓到上海调研央企战略性新兴产业布局，将探索出资人推动创新方式，加强制度供给 [8] - 31省份“半年报”披露，中部六省经济亮眼，除山西外增速均跑赢全国线且高于年初目标 [8] - 农业农村部等10部门印发方案，推进农产品消费，强化财政金融支持，统筹消费措施 [9] - 上半年社会物流总费用与GDP比率降至14%，降成本工作取得阶段性成效 [9] - 国务院国资委副主任李镇表示重视、推进人工智能产业高质量发展 [9] 主要品种晨会观点 农产品 - 花生市场供需双弱，行情清淡，价格窄幅震荡，短期受交割成本支撑偏强震荡，但不改下跌趋势 [11] - 油脂市场成交清淡，基差稳定，近期预计震荡，7月10日成交环比大增，巴西7月大豆出口、马7月1 - 10日棕榈油出口预计增加 [11] - 7月25日白糖期货反弹，基本面多空交织，技术面关注5900压力，建议短线反弹思路，警惕回调风险 [12] - 7月25日玉米期货震荡偏弱，市场供需双弱，技术面关注2300 - 2330区间操作，警惕跌破2300风险 [13] - 上周生猪现货回落，期货受氛围带动反弹但乏力，预计区间震荡；鸡蛋现货周末见顶回落，盘面回调压力大，本周多单减持，空单阶段介入 [15] 能源化工 - 山东地区烧碱价格趋稳，供需波动不大，国内“反内卷”带动期货价格，关注9 - 11反套 [15] - 尿素市场价格稳中偏弱，供应阶段性减量，库存去化幅度收窄，短期供需双减，秋季肥有改善预期，关注宏观影响 [15] 工业金属 - 铜受海外宏观影响高位振荡，铝供应增量、消费淡季，库存累库预期强，预计短期高位震荡 [17] - 氧化铝期现套利窗口打开，仓单库存或增加，国内政策带动反弹，警惕波动加剧 [17] - 螺纹钢产需双增，库存转降；热卷产需双降，总库存转增，警惕钢价回调，关注支撑位 [17] - 双硅基本面变化不大，淡季需求弱，供应回升，跟涨受煤炭和政策预期影响，建议谨慎操作 [17] - 双焦供应增加，焦炭提涨，大商所调整焦煤交易限额致夜盘跳水，关注支撑位 [18] - 7月25日碳酸锂期货创新高，基本面多空交织，短线依托79000轻仓试多，警惕风险 [19] 期权金融 - 7月24日A股三大指数上涨，关注中美经贸会谈、中央政治局会议、美联储议息会议，沪指站稳3600点，关注IF、IM、IC低吸机会 [21][22] - 7月25日A股三大指数回调，上周延续上涨，各指数及期货、期权有不同表现，趋势投资者关注强弱套利，波动率投资者做多波动率 [23][24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 盈利降幅收窄，制造业改善显著，2025年上半年全国规模以上工业企业利润总额同比下降1.8%，6月利润同比降幅显著收窄，制造业利润由降转升，装备制造业表现突出，1 - 6月营业收入同比增长2.5%为盈利恢复提供支撑 [3] - “两新”政策持续发力，高端制造与消费升级引领增长，中游制造业和消费品领域改善明显，汽车等行业利润飙升，上游采矿业利润下降，当前工业利润修复靠政策驱动的结构性改善，未来需巩固动能并应对挑战，三季度有望延续修复趋势 [4] 根据相关目录分别进行总结 2025年1 - 6月份全国规模以上工业企业利润 - 1 - 6月全国规模以上工业企业利润总额34365.0亿元，同比下降1.8%，国有控股企业利润下降7.6%，股份制企业下降3.1%，外商及港澳台投资企业增长2.5%，私营企业增长1.7% [31] - 1 - 6月采矿业利润4294.1亿元，同比下降30.3%，制造业利润25900.6亿元，增长4.5%，电力、热力、燃气及水生产和供应业利润4170.4亿元，增长3.3% [31] - 1 - 6月主要行业中，黑色金属冶炼和压延加工业利润同比增长13.7倍，农副食品加工业增长22.8%等，部分行业利润下降，如煤炭开采和洗选业下降53.0% [32] - 1 - 6月规模以上工业企业营业收入66.78万亿元，同比增长2.5%，营业成本57.12万亿元，增长2.8%，营业收入利润率5.15%，同比下降0.22个百分点 [32] - 6月末规模以上工业企业资产总计183.17万亿元，同比增长5.1%，负债合计105.98万亿元，增长5.4%，所有者权益合计77.19万亿元，增长4.7%，资产负债率57.9%，同比上升0.2个百分点 [32] - 6月末规模以上工业企业应收账款26.69万亿元，同比增长7.8%，产成品存货6.60万亿元，增长3.1% [33] - 1 - 6月规模以上工业企业每百元营业收入中成本为85.54元，同比增加0.26元，费用为8.38元，同比减少0.10元 [33] - 6月末规模以上工业企业每百元资产实现营业收入73.9元，同比减少1.9元，人均营业收入182.3万元，同比增加5.6万元，产成品存货周转天数20.4天，同比增加0.1天，应收账款平均回收期69.8天，同比增加3.9天 [33][34] - 6月份规模以上工业企业利润同比下降4.3% [35] 国家统计局工业司统计师于卫宁解读工业企业利润数据 - 6月规模以上工业企业营业收入同比增长1.0%，增速与5月持平，利润总额7155.8亿元，同比下降4.3%，降幅较5月收窄4.8个百分点，制造业改善明显 [36] - 6月装备制造业营业收入同比增长7.0%，较5月加快0.3个百分点，利润由5月下降2.9%转为增长9.6%，拉动全部规模以上工业利润增长3.8个百分点，部分行业利润增长 [37] - 6月制造业高端化、智能化、绿色化相关行业利润快速增长，“两新”政策带动效果持续显现，相关行业利润改善明显 [38]

工业企业利润数据 - 1至6月全国规模以上工业企业利润总额34365亿元 同比下降1.8% [1] - 1至6月营业收入66.78万亿元 同比增长2.5% [1] - 6月单月利润7155.8亿元 同比下降4.3% 较5月降幅收窄4.8个百分点 [1] 制造业表现 - 6月制造业利润由5月下降4.1%转为增长1.4% [1] - 装备制造业利润由5月下降2.9%转为增长9.6% 拉动工业利润增长3.8个百分点 [2] - 装备制造业营业收入同比增长7.0% 较5月提升0.3个百分点 [2] 细分行业亮点 - 汽车行业利润增长96.8% [2] - 电子专用材料制造利润增长68.1% 飞机制造增长19.0% 海洋工程装备制造增长17.8% [2] - 智能消费设备制造利润增长40.9% 绘图计算仪器制造增长12.5% [2] - 锂离子电池制造利润增长72.8% 生物质能发电增长24.5% 环境监测仪器制造增长22.2% [2] - 智能无人飞行器制造利润增长160.0% 计算机整机制造增长97.2% [3] - 家用空气调节器制造利润增长21.0% 家用通风电器制造增长9.7% [3] - 光电子器件制造利润增长29.6% 计算机零部件制造增长16.9% [3] 经营状况指标 - 6月末工业企业应收账款26.69万亿元 同比增速连续4个月下降 [3] - 6月工业企业营业收入同比增长1.0% 增速与5月持平 [1] 政策影响 - 超长期特别国债和专项债发行推动"两新"政策实施 [2] - 电子、家电、厨卫等行业利润受以旧换新政策推动快速增长 [2][3] 前景展望 - 商品价格反弹加快去库存节奏 内需和工业物价水平有望边际改善 [4] - 三季度工业企业整体效益预计得到恢复 [4]

证监会政策方向 - 全力巩固市场回稳向好态势，从资产端、资金端进一步固本培元 [1] - 大力推动上市公司提升投资价值，抓好"并购六条"和重大资产重组管理办法落实落地 [1] - 更大力度培育壮大长期资本、耐心资本，推动中长期资金入市，扎实推进公募基金改革 [1] - 统筹化解处置房企债券违约风险和支持构建房地产发展新模式 [1] - 稳步推动融资平台债务风险化解和市场化转型 [1] 股指市场表现 - 美国三大指数上涨，上一交易日股指回落整理，电子板块领涨，建筑装饰板块调整 [2] - 市场成交额1.82万亿元，7月24日融资余额增加60.97亿元至19283.69亿元 [2] - 高息低波的银行板块表现优异，成为资金配置选择之一 [2] - 7月以来反内卷政策持续推动上涨，估值开始先行修复，但基本面尚未完全证真 [2] - 中证500和中证1000受到更多科创政策支持，上证50和沪深300更具防御价值 [2] 焦煤焦炭市场 - 高炉日均铁水产量单周环比回升2.63万吨，为近几周最大单周环比回升 [3] - 钢厂及焦化厂焦煤库存回升至1720万吨，连续4周回升，累计回升149.76万吨 [3] - 全国523家炼焦煤矿精煤库存降至339.07万吨，连续第四周下降，累计下降160.08万吨 [3] - 9.3阅兵前北方安监及环保可能升级，煤炭供应可能继续受限 [3] - 预计8月下旬之后价格阶段性见顶概率较大 [3] 碳酸锂市场 - 碳酸锂在江西矿端采矿资质问题发酵背景下涨幅较大 [4] - 碳酸锂周度产量环比小幅增加，锂辉石提锂环比增幅明显 [4] - 周度库存环比延续增加至14.26万吨，基本面仍有压力 [4] - 短期核心矛盾集中在仓单库存，"反内卷"政策预期带动短期价格偏强运行 [4] - 新增产能陆续上车，正极累库形势需警惕终端放缓对上游的负反馈 [4] 国际新闻 - 美国与欧盟达成15%税率关税协议，将对大多数输美欧洲商品征收15%的关税 [5] - 欧盟将比此前增加对美国投资6000亿美元，购买1500亿美元的美国能源产品 [5] - 部分产品将免征关税，包括飞机及其零部件、部分化学品和药品 [5] 国内经济数据 - 6月规模以上工业企业利润同比下降4.3%，同比降幅较5月有所收窄 [6] - 1-6月全国规模以上工业企业实现利润总额34365亿元，同比下降1.8% [6] - 黑色金属冶炼和压延加工业利润同比增长13.7倍，采矿业利润同比下降30.3% [6] 行业动态 - 光伏行业需限产量，稳住价格、保住效益，推行零库存管理 [7] - 水泥整合和电解铝高盈利周期的成功经验值得光伏行业参考 [7] 国债市场 - 上周国债期货价格显著下跌，10年期国债活跃券收益率回升至1.73% [9] - 上周央行公开市场逆回购操作净回笼705亿元，1年期MLF净投放2000亿元 [9] - 二季度GDP同比增长5.2%，工业增加值、出口、金融数据好于预期 [9] - 短期债券市场有可能继续走弱，长端国债期货价格波动将继续加大 [9] 原油市场 - SC夜盘下跌1.32%，欧盟与美国正接近达成一项贸易协议 [10] - 美国将对欧洲进口商品征收15%的关税，与对日协议类似 [10] - 欧盟同意对俄罗斯的第18轮制裁，降低该国原油的价格上限 [10] 甲醇市场 - 甲醇夜盘下跌2.8%，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷81.29% [11] - 沿海地区甲醇库存在87万吨，环比上涨3.45万吨，涨幅4.13% [11] - 预计7月25日至8月10日中国进口船货到港量为69.88万-70万吨 [12] 聚烯烃市场 - 聚烯烃反弹后夜盘回落，现货方面中石化、中石油平稳 [13] - 夏季检修模式下盘面有所反弹，行情焦点回归供需面 [13] 玻璃纯碱市场 - 玻璃期货大幅反弹后夜盘大幅回落，夏季检修行情深化 [14] - 上周玻璃生产企业库存5334万重箱，环比下降225万重箱 [14] - 上周纯碱生产企业库存178.8万吨，环比下降5.4万吨 [14] 橡胶市场 - 上周天然橡胶期货走势上涨，产区阶段性降雨影响割胶 [15] - 青岛地区总库存持续增长，价格上行依赖于供给端 [15] - 连续上行后预计继续走强难度加大，短期走势预计震荡回调 [15] 贵金属市场 - 上周黄金价格连续回落，白银出现较大回调 [16] - 美国与欧盟有望就加征15%关税达成初步协议，避险情绪降温 [16] - 中国央行持续增持黄金，黄金长期驱动仍然提供支撑 [16] 铜市场 - 周末夜盘铜价收低，精矿加工费总体低位以及低铜价考验冶炼产量 [17] - 国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长 [17] - 汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱 [17] 锌市场 - 周末夜盘锌价收低，近期精矿加工费持续回升 [18] - 国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓 [18] - 市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复 [18] 铁矿石市场 - 铁水产量目前处于回落状态，预计回落速度和空间有限 [21] - 全球铁矿发运近期有所减量，港口库存去化速率较快 [21] - 铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度 [21] 钢材市场 - 当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水仍处高位缓慢回落 [22] - 钢材库存延续去化，钢坯出口保持强劲 [22] - 短期钢价走势延续震荡偏强运行 [22] 蛋白粕市场 - 夜盘豆菜粕偏弱运行，美国大豆优良率为68%，低于市场预期 [24] - 中国农业农村部强调继续推进豆粕减量替代 [24] - 四季度全球豆系价格预计仍将继续抬升 [24] 油脂市场 - 夜盘油脂偏弱运行，印尼最新基本面数据利好 [25] - 预计2025年下半年对欧盟的棕榈油产品出口将有所增长 [25] - 中长期油脂价格中枢将缓慢上移 [25] 集运欧线市场 - 上周五EC偏弱运行，10合约收于1527.5点，下跌2.71% [26] - SCFI欧线为2090美元/TEU，环比小幅上涨11美元/TEU [26] - 现货运价出现松动，马士基开舱价开始调降 [26]

全国规模以上工业企业效益数据 - 1至6月全国规模以上工业企业实现营业收入66.78万亿元，同比增长2.5%，利润总额34365亿元，同比下降1.8% [2] - 6月单月利润同比下降4.3%，降幅较5月收窄4.8个百分点，营业收入同比增长1% [5][6] - 上半年利润整体跌幅较2024年末收窄1.3个百分点，政策前置发力效果显现 [4] 工业增加值与PPI表现 - 6月规模以上工业增加值同比实际增长6.8%，1-6月累计增长6.4% [6] - 6月PPI同比下降3.6%，1-6月累计PPI同比降2.8%，降幅较1-5月扩大0.2个百分点 [6] - 1-6月营业收入利润率5.15%，同比下降0.22个百分点 [6] 制造业结构分化 - 6月装备制造业利润由5月下降2.9%转为增长9.6%，拉动工业利润增长3.8个百分点 [7] - 汽车行业利润增长96.8%，电气机械、仪器仪表、金属制品行业利润分别增长18.7%、12.3%、6.2% [8] - 上游原材料制造业利润增幅回落，中游装备制造业增速加快，下游消费品制造业利润分化 [8] 政策驱动行业增长 - 医疗仪器设备及器械制造、印刷制药设备制造、通用零部件制造行业利润分别增长12.1%、10.5%、9.5% [9] - 智能无人飞行器制造、计算机整机制造、家用空气调节器制造利润分别增长160.0%、97.2%、21.0% [9] - 光电子器件制造、计算机零部件制造利润分别增长29.6%、16.9% [9] 未来展望 - 扩内需和反内卷政策有望推动终端需求回升，改善利润率 [10] - 应收账款回收效率提升或促进资金流动，助力利润修复 [10] - 三季度工业企业效益预计将恢复 [12]

数据表现 - 2025年1 - 6月工业企业利润累计同比增速为 - 1.8%，1 - 5月为 - 1.1%；营收累计同比增速为 + 2.5%，1 - 5月为 + 2.7%[2] - 6月工业企业利润同比降幅从上月9.1%收窄至4.3%，PPI同比增速从 - 3.3%降至 - 3.6%[4] - 6月全国规模以上工业增加值同比增速升至 + 6.8%，高于上月 + 5.8%[5] 驱动因素 - 工业企业利润同比增速下降受利润率走低、工业品价格跌幅扩大影响，营业成本增加，PPI同比增速走低[4] 行业结构 - 1 - 6月采矿业、制造业、电燃水供应业利润累计同比分别下降30.3%、增长4.5%、增长3.3%，1 - 5月分别下降29.0%、增长5.4%、增长3.3%[15] - 6月原材料制造业利润当月同比增速为 - 7.3%，低于上月 - 4.0%；装备制造业升至 + 9.1%，上月为 - 3.3%；消费品制造业降至 - 7.3%，低于上月 - 6.0%[21][22][23] 市场主体 - 1 - 6月国有企业利润累计同比增速降至 - 7.6%，1 - 5月为 - 7.4%；私营企业降至 + 1.7%，1 - 5月为 + 3.4%；股份制企业降至 - 3.1%，1 - 5月为 - 1.5%；外商及港澳台投资企业升至 + 2.5%，1 - 5月为 + 0.3%[30] 库存情况 - 1 - 6月工业企业产成品库存累计同比增长3.1%，较1 - 5月下降0.4个百分点；营收累计同比增长2.5%，较1 - 5月下降0.2个百分点[35] 展望与风险 - 未来关注“反内卷”政策效果，若行业去产能和价格管控显效，有望推动企业利润稳定恢复[3][36] - 存在政策落地不及预期、国际政治经济形势变化超预期风险[37]

工业企业利润现状 - 1 - 6月全国规模以上工业企业利润总额34365.0亿元，同比下降1.8%；营业收入66.78万亿元，同比增长2.5%；6月利润当月同比下降4.3%，降幅收窄[1] - 1 - 6月利润率累计5.15%，环比增加0.18pct，同比跌幅0.26pct，跌幅扩大；制造业利润率上行，采矿业拖累大[1] 工业生产与价格 - 6月规模以上工业增加值同比实际增长6.8%，受出口强劲和内需发力驱动；6月出口商品同比增速5.8%，PPI同比下降3.6%，降幅走阔[1] 库存与运营 - 1 - 6月产成品存货6.60万亿元，同比增长3.1%，名义库存增速放缓；PMI显示原材料库存指数升0.6pct至48%，产成品库存降1.6pct至48.1%[1] - 6月应收账款平均回收期69.8天，2025年首次降至70天内，环比减0.7天；产成品存货周转天数20.4天，环比减0.4天[1] 行业利润表现 - 6月装备制造业利润同比由5月下降2.9%转为增长9.6%，拉动规模以上工业利润增长3.8个百分点；汽车等4个行业利润增长[1] - “两新”行业利润扩张，医疗仪器等制造利润增长；消费制造业表现低迷，家具等行业利润同比负增[1][2] 未来展望与投资建议 - 关注内需扩张政策延续性、“反内卷”政策落地情况、外需与地缘风险[2] - 短期关注政策支持的高端产业、原材料行业、消费板块；长期高技术产业和制造业升级韧性将巩固[2]

工业利润现状 - 2025年1 - 6月全国规模以上工业企业利润总额34365.0亿元，同比降1.8%，6月同比降4.3%，降幅较5月收窄4.8个百分点[2] - 2025年6月全国工业生产者出厂价格同比降3.6%，环比降0.4%，1 - 6月规上工业企业营业收入利润率为5.15%，低于去年同期0.22个百分点[2] - 2025年二季度工业产能利用率为74.0%，较一季度回落0.1%[2] 政策与行业表现 - “两新”政策助力，6月医疗仪器设备及器械制造等行业利润快速增长，智能无人飞行器制造等行业利润较快增长[3] - 6月装备制造业营业收入同比增7.0%，利润由5月降2.9%转为增9.6%，拉动全部规上工业利润增长3.8个百分点[4] - 高端装备制造、智能化自动化产品生产、绿色生产相关行业利润增长显著，如电子专用材料制造同比增68.1%等[4] “反内卷”情况 - “反内卷”短期内以控制增量为主，优化存量为辅，产能过剩大宗商品趋势性反转需去产能政策全面落地确认[7] - 产能利用率低且高耗能、环保要求高的产业或更快推动落后产能退出，高技术产业需明确落后产能认定后推进[8] 库存情况 - 2025年6月末规模以上工业企业产成品存货同比增3.1%，剔除价格因素同比为7.0%，库存平坦化特征显著[9] - 当前库销比处于近年来较高水平，库存周期延续平坦化特征，去库仍待需求加力[9]

工业企业整体表现 - 6月规模以上工业企业营业收入同比增长1.0%，增速与5月持平 [1] - 6月实现利润总额7155.8亿元，同比降幅较5月收窄4.8个百分点 [1] - 1-6月规模以上工业企业营业收入累计增长2.5% [7] 制造业及装备工业 - 6月制造业利润由5月下降转为增长1.4% [3] - 装备制造业6月营业收入同比增长7.0%，增速较5月加快0.3个百分点 [3] - 装备制造业利润由5月下降转为增长9.6%，拉动全部规模以上工业利润增长3.8个百分点 [3] 高端化、智能化、绿色化行业 - 电子专用材料制造、智能消费设备制造、锂离子电池制造行业利润同比分别增长68.1%、40.9%、72.8% [5] - 新技术、新产业、新业态在"AI+"和"数字+"带动下加速传统产业改造 [5] 政策驱动行业 - 大规模设备更新政策带动医疗仪器设备及器械制造、通用零部件制造等行业利润快速增长 [7] - 以旧换新政策推动光电子器件制造、计算机零部件制造等行业利润实现两位数增长 [7]