消息面分析 - 黄金价格自10月6日低点3900美元下方反弹，当前交投于4003美元附近 [1] - 市场对美国可能发生长期政府停摆的担忧升温，投资者避险情绪为无收益资产黄金提供支撑 [1] - 美联储主席鲍威尔强调12月再度降息尚未确定，此鹰派表态推升美国国债收益率并限制黄金反弹 [1] - 美国与亚洲国家在亚太经合组织会议期间达成贸易缓和协议，减弱全球风险厌恶情绪，削弱黄金避险吸引力，导致资金流出贵金属市场 [1] 技术面分析 - 黄金昨日收实体阳线，终结四日连阴，出现阳线反包周三的冲高回落阴线 [2] - 尽管基本面存在12月降息与否的不确定性打压，但行情未延续回撤，反而持续震荡回弹，收得实体饱和大阳线，同时美元指数也收大阳线，反映市场情绪复杂化且有情绪化行情迹象 [2] - 鉴于当前走势复杂，日内黄金转为看震荡预期，对昨日大阳线延续性暂不抱过大期待，但需保持防范意识，可给予1-2日观察时间 [2] 价格点位与操作思路 - 今日黄金上方关注10日与20日均线构成的4070-4080美元一带压力，若不能突破则昨日大阳线影响力受限，行情主体维持震荡节奏但区间扩大 [4] - 小时图级别显示，日内上方4040-4050美元附近为短期压力位，下方先关注5日均线3980美元附近支撑，若价格重返5日线下方则预示昨日阳线仅为市场躁动情绪所致，多头难改主体趋势偏调整的预期 [4] - 操作思路为围绕日均线构成的3980-4060美元区间进行超短线低多高空，若行情走出该区间则盘中调整策略，午后激进策略可在4003美元附近做多，上看4020-4030美元一线 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期黄金价格显著回调，自每盎司4381美元高点回落，累计跌幅超10%，调整源于金价连续九周上涨后海外市场看涨情绪过热引发的技术性卖压 [3] - 支撑金价上行的根本逻辑未变，此次回调是长期上涨趋势中的“逗号”，非行情终结的“句号” [3] - 短期避险情绪退潮推动金价回落，投资者高位止盈合理必要；即便金价止跌，也不意味立即重启快速上涨，需关注波动率变化，波动率回落稳定或预示下一轮上行周期临近 [3] 各部分总结 海外主要利率 - 本周降息25bps几乎确定，近期货币市场计入的降息预期略有收窄，到2025年底预测降息48.4bps，较前一周收缩3bps，因避险情绪降温 [5][7] - 9月核心CPI环比增加0.2%，低于预期的0.3%，同比增速3%，受关税较大的品类价格上涨，但二手车与房租价格下跌，或暗示经济冷却 [7] UST收益率曲线 - 上周各期限美债收益率分化，30y UST下行0.77bps至4.6%，10y UST下行0.23bps至4.01%，2y UST上行2.27bps至3.49%，收益率曲线趋平 [11] - 受避险情绪回升影响，上周10y UST最多回落到4%以内，周五CPI数据公布后亦下行，后受标普全球10月数据影响，收益率曲线止跌反弹 [11] 美联储缩表相关 - 上周ONRRP的使用量为100.6亿美元，较前值回升60.5亿元，TGA余额攀升；上周三美联储准备金余额为2.93万亿美元，较前一周回升580亿 [14] 长短端美债利率持仓 - 截至9.23，长短端美债利率持仓分化，2年期UST期货非商业净持仓空头减少103272手至1,300,198手；10年期UST期货非商业净持仓空头增加24817手至844116手 [18] - 截至10.20当周，JPM国债净多头投资者情绪9，较前一周回落 [19] 美国实际利率 - 5年期和10年期TIPS收益率下行，5年期TIPS收益率收于1.24%，较前周下行6bps；10年期TIPS收益率收于1.73%，较前周下行1bp [27] 美元指数与流动性 美元指数主要成分 - 上周美元指数与黄金价格反向变动，黄金上周下跌3.29%，美元指数上涨0.39%至98.9，两者滚动相关性上升；美元兑日元升值1.4%、美元兑欧元持平、美元兑英镑升值0.5% [35] 美元指数持仓 - 截至9.23，美元指数总持仓增加，非商业多头持仓环比增加1541张至1.40万张，非商业空头持仓环比减少1009张至2.44万张，空头力量主导；非商业多头持仓占比为35%，较上周增加，空头持仓占比为60%，较上周减少 [41] 离岸美元流动性 - 上周日元3个月Basis Swap、欧元3个月Basis Swap环比回落，离岸美元流动性融资成本上升 [44] 通胀高频指标 - 上周铜金比上升至2.66，铜价上涨、黄金下跌，显示全球总需求动能边际回升 [51] 比价与波动率 黄金各类比价 - 金银比震荡走高，因上周黄金下跌幅度小于白银；金铜比走低，因上周黄金下跌、铜上涨；金油比环比走低，因上周原油上涨、黄金下跌 [60] 黄金与主要资产相关性 - 从滚动相关性看，黄金与原油、铜和美元指数的相关性下降 [68] 价差与比价 - 尽管黄金绝对价格回落较多，内外溢价近期回升，显示国内投资者的买入行为 [75] 库存、持仓 黄金白银库存 - 上周COMEX黄金库存为3868.8万盎司，环比减少34.44万盎司，COMEX白银库存为49255.7万盎司，环比减少1391.03万盎司；上周SHFE黄金库存约为87吨，环比增加0.45吨，SHFE白银库存环比减少91.9吨至657.4吨 [80] 黄金白银ETF持仓 - SPDR黄金ETF持仓环比减少19.7吨至1038.9吨，目前持仓规模位于10年来中位数偏低附近；SLV白银ETF持仓环比减少428.9吨至15340.8吨，目前处于中位偏高水平 [86] COMEX黄金持仓 - COMEX黄金总持仓增加12568手至52.9万手，非商业多头持仓增加6030手至33.3万手，空头持仓增加5691手至6.6万手，显示黄金配置的多头力量增加；非商业多头持仓占比减少至63%附近，非商业空头持仓占比减少到12%附近 [93] COMEX白银持仓 - COMEX白银总持仓增加2851手至16.5万手，非商业多头持仓增加695手至7.2万手，空头持仓减少43手至2.0万手，显示白银配置的多头力量增加；非商业多头持仓占比减少至43.6%附近，非商业空头持仓占比减少至12.1%附近 [98]

黄金价格剧烈波动 - 国际金价于10月20日创下历史新高，达到每盎司4381美元 [1] - 随后市场出现大幅反转，至10月28日伦敦现货黄金价格跌破3900美元/盎司，较高点下跌近500美元，单日跌幅创12年来最大纪录 [1] 金价下跌驱动因素 - 全球避险情绪降温，中美经贸磋商取得积极进展，美国财长称“对华100%关税”不作数，同时俄乌冲突出现缓和迹象 [2] - 技术性卖盘涌现，早期投资者获利了结，全球最大黄金ETF SPDR自10月22日起持续减仓，总计减持近20吨 [4] - 金价跌破4000美元/盎司的关键心理及技术支撑位，触发程序化交易自动抛售指令 [5] 白银市场连带影响 - 白银现货价格从每盎司54美元左右跌至46美元上下，本月最大跌幅达16% [6] - 全球最大白银ETF SLV遭遇连续减持，COMEX及国内库存补充后现货挤兑压力缓解，白银租赁利率走低拖累金价 [6] 央行购金态度变化 - 菲律宾央行官员Benjamin Diokno表示其黄金储备占比过高，理想比例应在8%-12%之间，并反问“难道不该卖出吗”，暗示部分央行可能在高位锁定利润 [7] 国内黄金市场反应 - 国际金价下跌传导至国内市场，周大福、老凤祥等知名金店的足金饰品价格普遍下调至1180-1200元/克 [8] - 银行投资金条价格也相应调整，为观望投资者提供新的价格参考 [10] 机构观点分歧 - 花旗集团对短期走势谨慎，认为贸易协议预期及美国政府“停摆”可能结束将带来下行压力，预测未来3个月金价或跌回3800美元 [12] - 东方金诚研究发展部瞿瑞认为支撑金价长期上涨的核心因素未变，包括全球不确定性及实际利率下行 [12] - 中国银行研究院主管王有鑫分析指出当前情况与上世纪长期熊市不同，长期看美元走弱、全球流动性宽松及地缘政治风险等因素将支撑金价 [13] - 汇丰银行预计金价涨势持续至2026年，动力包括央行购金、美国财政担忧及货币宽松预期 [13] - 渣打银行将2026年黄金均价预期上调16%至4488美元，认为亚洲零售和投资需求将抵消美元走强影响，甚至有机构给出5000美元目标价 [14] 投资策略建议 - 川财证券首席经济学家陈雳建议将黄金投资比例控制在家庭金融资产的10%-15%，并使用可投资3年以上的闲钱 [15] - 建信上海金ETF基金经理朱金钰指出，实物黄金和黄金ETF波动较低，适合一般投资者长期配置；黄金期货和黄金股票则适合风险偏好高的资深投资者 [16] - 工商银行等机构建议通过定投方式配置黄金资产，以平滑价格波动风险 [16] - 上海金融与发展实验室首席专家曾刚强调应理性看待黄金，采用分批定投方式，将其作为资产组合中的避险工具 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 对黄金、原油、中长期国债、白银、PTA、橡胶、生猪、棕榈油、菜粕、甲醇、纯碱、塑料等多个品种进行短评，分析各品种的市场情况并给出投资建议 各品种短评总结 黄金 - 中美元首会晤，避险情绪或持续降温，但美国政府停摆，黄金买盘力量依然较强，中期或高位震荡，需关注美元指数对黄金的影响 [1] 原油 - 9月欧佩克有配额的9国原油日供应量增加，本周末OPEC+将召开会议，中长期供应过剩压力与短期利多交织，建议观望过渡 [2] 中长期国债 - 逆周期持续加码，经济复苏有韧性，长期利空债市，但公开市场国债买卖等因素使债市操作难度加大，中期震荡略偏多 [4] 白银 - 中美会谈释放积极信息，欧元区经济复苏超预期，提振风险偏好，白银震荡偏多 [4] PTA - 聚酯库存偏低，需求端支撑稳固，但新投装置试车，供需转弱预期强烈，隔夜原油走弱成本端支撑减弱，短期市场窄幅回落，建议观望过渡 [5] 橡胶 - 我国橡胶库存持续下降，仓单连续走低，阶段性宏观压力减轻驱动行情向上演化，低位偏多思路 [5] 生猪 - 昨日全国生猪价格下行为主，价格持续走高后终端接受度差，二育进场减少，近两日价格震荡偏弱，但月末养殖端出栏压力不大，需求缓慢好转，短线仍有支撑，建议观望，养殖端适时套保 [6] 棕榈油 - 临近月底，马棕10月出口及产量数据即将公布，11月基本面有向好逻辑，短期内底部支撑，震荡运行 [7] 菜粕 - 供应端刚性短缺，沿海油厂低库存状态降低价格下跌风险，国内菜籽压榨环节基本停滞，油厂开机率较低，建议低多为主，关注中国和加拿大贸易政策变化 [7] 甲醇 - 国内甲醇开工高位，下游需求较稳，港口库存窄幅波动，内地市场价回落，预计01合约短期震荡偏弱，建议观望 [8] 纯碱 - 浮法玻璃开工较稳，库存下降，国内纯碱市场走势淡稳，价格偏稳运行，预计01合约短期震荡运行，建议观望或回调短线做多 [9] 塑料 - 供应端LLDPE临时停车装置增加，生产企业库存下降，需求端旺季不旺，下游工厂开工提升，成本端支撑减弱，预计L2601合约短期震荡略偏强，建议观望或回调短线做多 [10]

公司与行业动态 - 微软股价上涨4%，与OpenAI的合作增强了市场确定性 [1] - UPS和PayPal因强劲数据和合作推动股价上涨，体现业绩与逻辑双保险 [1] - Cameco等核电股经历跳水后反弹，背后是800亿美元核反应堆协议等政府政策利好 [1] - 苹果公司市值突破4万亿，是监管风险、市场情绪与公司基本面叠加的自然结果 [7] - 微软与OpenAI的合作被视为产业趋势的实锤，指明了现金流和估值溢价可能集中的领域 [9] 资产与商品表现 - 黄金价格从历史高点回落至接近3900美元，属于技术性回调与避险需求回归平衡 [3] - 黄金高位暴露资金对不确定性的长期配置需求，一旦局势有变金价将显示弹性 [5] - 比特币和以太坊小幅下跌，加密资产表现为风险资产的跟随者而非市场领头羊 [5] - 花旗和盛宝银行看空黄金，理由包括贸易局势缓和、市场动量耗损及美国政府关门忧虑缓解 [3] 宏观经济与政策 - 美债收益率小幅下行，10年期收益率至3.97%，市场等待美联储降息等更大事件的指引 [1] - 市场普遍预期美联储将降息25基点，而欧洲央行和日本央行预计维持利率不变 [1] - 美日财政官员沟通后，日元短线走强至151.95，市场将此解读为美元可能走软的信号 [1] - 日本方面的短期干预和官员表态细节，可能成为美元/日元下一次波动的出发点 [9] 市场情绪与策略 - 市场信息消化较慢，资金正根据消息重新定价，短线机会多且杂，长线风险仍在 [11] - 交易员和分析师认为降息预期短期内倾向于加速股市向上，但长期风险依然存在 [3] - 投资者需分层思考，短线可参与成长股但需严守仓位和估值纪律，中长期应关注宏观利率路径和实际盈利能力 [7] - 未来两周是关键窗口，需关注美联储声明、大科技公司财报及未预料的地缘事件 [13]

美联储降息决议与市场反应 - 2025年10月30日美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率下调至3.75?.00% [1] - 这是自2024年9月以来的第五次降息 [1] 黄金价格短期波动 - 决议公布后现货黄金短线冲高至4020美元/盎司，随后迅速回落至3980美元下方 [3] - 金价从9月中旬的3726美元/盎司一路飙升至10月高点的4400美元，一个多月涨幅超18% [3] - 美联储主席鲍威尔偏鹰派表态触发大量获利盘了结，金价半小时内暴跌近40美元 [3] - 10月降息前金价经历连续7个交易日暴跌，从4400美元高位回落至3900美元下方，累计跌幅达500美元 [5] 市场预期与博弈行为 - 降息前一周市场对美联储降息的预期概率已高达98% [3] - 出现经典的"买预期、卖事实"博弈，即"谣言买入、事实卖出" [3][7] - 截至10月22日当周，投机者将COMEX黄金期货净多头头寸削减至15.2万手，为近3个月最低水平 [9] 技术面与资金行为分析 - 金价在突破3700美元后，RSI指标持续位于70以上超买区 [7] - 鲍威尔的鹰派表态会改变资金短期行为，算法交易与高频资金的集中退出容易放大波动 [7] - 10月29日白盘的金价反弹源于暴跌后投资者逢低买入与降息预期共振 [9] 地缘政治与避险情绪影响 - 中美贸易磋商取得进展、俄乌冲突出现缓和迹象，共同促使避险情绪降温 [5] - 当中美贸易关系出现缓和迹象时，避险情绪降温会触发技术性抛售 [9] 央行购金行为与长期支撑 - 2025年7月全球官方黄金储备净增10吨 [7] - 中国人民银行连续10个月增持黄金，8月末黄金储备增至7402万盎司 [7][15] - 全球央行自2020年第三季度以来已连续14个季度净购金，年均购金量超1000吨 [15] - 各国央行购金行为正在重塑黄金长期价格中枢 [15] 实际利率与关键压制因素 - 尽管美联储降息，但十年期美债收益率仍居高不下，导致持有黄金的机会成本攀升 [11] - 美元走弱与央行买盘虽能提供支撑，但实际利率下行速度才是黄金突破的关键 [11] - 美联储对通胀的谨慎态度可能延缓实际利率下行节奏 [11] 机构观点与价格展望 - 汇丰银行预计2025年底金价将在3700-4050美元区间波动 [13] - 过去四轮降息周期中，黄金在首次降息后1个月内平均波动率达12% [13] - 黄金本质上是对经济与信用体系不确定性的对冲，近期金价上涨反映出美元信用体系松动 [17] - 利率期货显示交易员对12月降息概率的预测从决议前的92%降至62% [17]

黄金价格近期表现 - 伦敦金价在六天内从4381美元的历史高点下跌8%，一度跌破4100美元关口[1] - 2025年以来国际金价累计暴涨52%，创下1979年以来最强表现，国内金饰价格突破1200元/克大关[4] - 国内金店如周大福、老庙黄金一夜之间每克降价57-83元，黄金ETF账户缩水4%以上[1] 黄金需求与资金流向 - 三季度全球黄金需求飙升至1313吨，创下单季历史纪录，黄金ETF流入260亿美元[4] - 全球央行连续增持，前三季度净购金890吨，央行黄金储备突破3.6万吨[4][11] - 黄金ETF波动率比2022年俄乌冲突时更高，多头情绪极端导致交易拥挤[9] 金价下跌驱动因素 - 俄乌停火预期升温及中美经贸摩擦缓和导致避险情绪降温，引发获利回吐[6] - 美国政府停摆导致关键经济数据缺失，市场方向不明，加之日元走弱推动美元短期走强[7] - 价格从4000美元涨至4381美元后，止盈盘蜂拥而出直接对价格形成压力[6] 行业长期支撑逻辑 - 美联储进行第二次降息，利率降至3.75%-4%，并宣布12月停止缩表，低利率环境降低持有黄金的成本[11] - 全球地缘风险持续，美国财政赤字明年预计达1.8万亿美元，去美元化进程推进[11] - 世界黄金协会和美国银行预测2026年伦敦金价有望达到5000美元/盎司[11] 短期市场展望 - 金价下跌被视作牛市中的健康回调，而非基本面逆转[9][13] - 短期黄金可能继续震荡，存在10%-15%的回调空间，类似今年4-8月的行情[11] - 美联储10月29日降息后美元单日暴跌10%，黄金的美元计价压力已得到缓解[8]

周三，在避险情绪和美联储降息预期的双重推动下，金价一路狂飙近2%，不仅突破4000美元整数关 口，更是一度触及4030美元高点。然而转折出现在美联储决议后，虽然如期降息25个基点，但鲍威尔主 席的"鹰派"表态让多头措手不及。金价应声跳水，不仅回吐全部涨幅，更最低下探至3916美元，最终收 于3930美元附近，单日跌幅达0.57%。这场4000美元关口的争夺战，最终以空头反攻告终。 当前黄金价格在3940美元附近窄幅震荡，市场交投情绪谨慎。今日焦点锁定中美领导人在韩国首尔的会 晤结果——若贸易谈判陷入僵局，黄金将获得短期避险支撑；反之若传出利好，叠加12月降息预期降 温，金价恐承压下行。回顾美联储11月会议，如期降息25个基点后，鲍威尔释放关键信号：12月可能暂 停降息。此言一出，市场剧烈波动，美元黄金双双下跌，黄金从4030美元高位回落至4917美元，完全回 吐周三涨幅。但值得注意的是，当前下跌仅是短期波动，黄金整体仍维持多头格局下的低位震荡。本周 剩余两个交易日，只要不出现大幅下挫，金价有望在低位企稳反弹。若后续能形成趋势性动能，我们将 迎来新的单边行情。 尽管短线波动剧烈，但市场对黄金的避险需求和多头逻辑 ...

比特币价格走势 - 比特币价格在美联储主席发表鹰派言论后延续跌势，一度下跌3.1%，跌破10.8万美元关口，随后在欧洲时段回升至110000美元以上，截至发稿在111315美元附近交易 [1] - 随着美联储声明的发布，比特币下滑至109,000美元，随后略有回升，收盘时接近110,000美元 [3] - 比特币本周至今跌幅为4% [4] 市场情绪与资金流向 - 比特币的多空比已经攀升至2.0以上，未平仓合约总额从340亿美元上升至350亿美元，表明交易商正在增加杠杆敞口以期待反弹 [4] - 鲍威尔言论引发避险情绪，而中美元首的会晤也搅动了市场，尽管部分科技股上涨，但加密货币未跟随，显示数字资产相对疲软 [3] - 反应平淡证实了降息25个基点至3.75%-4%已被计入市场预期 [3] 宏观经济与政策影响 - 美联储宣布将基准利率下调0.25个百分点，为连续第二次降息，但鲍威尔警告投资者不要假定未来会继续降息 [3] - 利率互换数据显示，12月降息25个基点的概率已从接近100%回落至约60% [3] - 鲍威尔讲话后，美国国债收益率和美元走强，股指期货走低 [3] 技术分析 - 从技术上看，4小时和日线RSI读数仍处于看跌区域，尚未超卖，这表明修正可能尚未完全结束 [4] - 比特币必须突破4小时图上由20、50和100 EMA形成的阻力集群，它们都汇聚在112,000美元附近，突破这一水平可能改变短期情绪 [4] - 如果势头再次减弱，下一个下行目标将是上周低点106,600美元，如果成功反弹并扫清阻力，价格可能会重返116,000美元，甚至升至118,000美元 [4]

美联储政策与市场反应 - 美联储宣布降息25个基点至3.75%-4%，为连续第二次降息 [1] - 美联储主席鲍威尔发表鹰派言论，警告不要指望未来会有更多宽松政策出台 [1] - 市场对今年再次降息的预期降低 [1] 比特币价格表现 - 比特币跌幅扩大，一度下跌3.1%，跌破10.8万美元 [1] - 比特币价格随后跌幅收窄 [1] 市场情绪与资产表现 - 鲍威尔的言论引发了一些避险情绪 [3] - 科技股正在上涨，但加密货币并未跟涨，显示出数字资产的相对疲软和犹豫 [3] - 中美元首的会晤刺激了市场，导致了波动 [3]