报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金期货整体趋势横盘，或处于开始阶段；白银期货整体趋势稳健上扬，处于趋势尾声 ，均建议观望 [7][32] - 黄金主力合约2510本周预期震荡运行，上方阻力位794 - 803，下方支撑位766 - 775；白银合约2510本周预期运行偏强，下方支撑区间8900 - 9000，上方压力区间9400 - 9500 [12][37] 根据相关目录分别进行总结 黄金期货 中线行情分析 - 沪金期货整体趋势横盘，或处于开始阶段 [7] - 上周金价震荡上行，因美联储降息预期升温、美元指数走弱、地缘政治风险及美国劳动力市场数据弱化紧缩预期 [7] - 下周关注美国8月非农就业数据、美联储官员讲话、地缘局势演变及全球央行政策动向 [7] - 中线策略建议观望 [8] 品种交易策略 - 上周黄金主力合约2510预期震荡运行，建议760 - 800区间网格交易 [11] - 本周黄金主力合约2510预期震荡运行，上方阻力位794 - 803，下方支撑位766 - 775 [12] 相关数据情况 展示沪金行情走势、COMEX黄金行情走势、SPDR黄金ETF持有量、COMEX黄金库存、美国国债收益率、美元指数、美元兑离岸人民币、金银比、沪金基差、黄金内外价差等数据 [18][21][23] 白银期货 中线行情分析 - 沪银期货整体趋势稳健上扬，处于趋势尾声 [32] - 上周银价“震荡企稳、月末反弹”，受美联储9月降息预期升温、美元走弱、美债收益率下行、白银工业需求旺季预期及全球央行购金提振 [32] - 下周关注美国非农就业数据、制造业PMI及美联储官员讲话，降息预期能否强化主导短期走势 [32] - 中线策略建议观望 [33] 品种交易策略 - 上周预期白银合约2510高位震荡，下方支撑区间8500 - 8800，上方压力区间9200 - 9500 [36] - 本周预期白银合约2510运行偏强，下方支撑区间8900 - 9000，上方压力区间9400 - 9500 [37] 相关数据情况 展示沪银行情走势、COMEX白银行情走势、SLV白银ETF持仓量、COMEX白银库存、沪银基差、白银内外价差等数据 [44][47][49]

制造业景气水平 - 中国8月制造业景气回升，重回荣枯线上方，标普全球制造业PMI为50.5，前值为49.5 [1][2] - 中国8月官方制造业PMI小幅回升至49.4，制造业景气水平同样有所改善 [4] 需求与订单状况 - 受新订单增加的推动，8月制造业生产恢复增长，新订单指数升至49.5 [4] - 新订单增速创下3月份以来最快，销售额增长主要得益于国内需求的增强 [4] - 新出口业务的萎缩速度较7月份有所放缓，但新出口订单略有下降 [4] - 新订单流入的强劲增长导致8月积压订单再次增加，增长速度创下六个月以来的新高 [4] 生产与运营活动 - 8月制造业产出再次扩张，是过去三个月内的第二次增长 [4] - 由于新增订单流入增加，采购活动和库存增加 [4] - 企业在员工招聘方面保持谨慎，连续第五个月选择裁员 [4] 价格与成本 - 平均投入成本涨幅创九个月来最快 [4] - 销售价格趋于稳定，结束了连续八个月的降价行情 [4] 商业信心与前景 - 商业信心有所提升，制造业企业对未来一年产出前景依然乐观 [4][5] - 商品生产商的信心达到3月份以来的最高水平，预期经济状况将改善且企业扩张计划将有助于推动未来12个月的新增销售 [5]

资讯编辑：刘佳惠 021-26093916 资讯监督：乐卫扬 021-26093827 资讯投诉：陈跃进 021-26093100 中国8月RatingDog制造业PMI为50.5，预期49.7，前值49.5。 ...

制造业PMI总体表现 - 8月制造业PMI为49.4% 较上月上升0.1个百分点 景气水平改善 [1][3][5] - 生产指数50.8% 环比上升0.3个百分点 连续4个月高于临界点 [3][5][6] - 新订单指数49.5% 环比上升0.1个百分点 市场需求边际改善 [3][5][6] 分类指数表现 - 供应商配送时间指数50.5% 环比上升0.2个百分点 交货持续加速 [6] - 原材料库存指数48.0% 环比上升0.3个百分点 库存降幅收窄 [6] - 从业人员指数47.9% 环比下降0.1个百分点 用工景气度微降 [6] 企业规模分化 - 大型企业PMI为50.8% 环比上升0.5个百分点 处于扩张区间 [6][7] - 中型企业PMI为48.9% 环比下降0.6个百分点 收缩速度加快 [6][7] - 小型企业PMI为46.6% 环比上升0.2个百分点 持续低于临界点 [6][7] 行业结构性特征 - 高技术制造业PMI为51.9% 环比上升1.3个百分点 支撑作用增强 [9] - 装备制造业PMI为50.5% 环比上升0.2个百分点 保持扩张态势 [9] - 医药和计算机通信电子设备行业产需指数显著高于制造业总体 [6] 价格与利润动态 - 原材料购进价格指数53.3% 环比上升1.8个百分点 连续三个月回升 [9][10] - 出厂价格指数49.1% 环比上升0.8个百分点 仍低于临界点 [9][10] - 原材料与出厂价格差值扩大至4.2个百分点 制造环节利润空间收窄 [10] 市场预期变化 - 生产经营活动预期指数53.7% 环比上升1.1个百分点 达4月以来最高 [10] - 通用设备、铁路船舶航空航天设备等行业预期指数超58% [10] - 企业信心持续恢复 对行业发展预期更为乐观 [10]

制造业PMI总体表现 - 8月制造业PMI为49.4% 较上月上升0.1个百分点 景气水平改善 [1][5] - 生产指数为50.8% 环比上升0.3个百分点 连续4个月位于临界点以上 [1][5] - 新订单指数为49.5% 环比上升0.1个百分点 市场需求景气水平略有改善 [1][5] 重点行业表现 - 高技术制造业PMI为51.9% 环比上升1.3个百分点 装备制造业PMI为50.5% 环比上升0.2个百分点 [2][7] - 消费品行业PMI为49.2% 环比下降0.3个百分点 终端需求偏弱 [7] - 高耗能行业PMI为48.2% 环比上升0.2个百分点 景气水平连续回升 [7] - 医药、计算机通信电子设备等行业产需较快释放 纺织服装服饰、木材加工及家具等行业产需不足 [6] 价格指数变化 - 主要原材料购进价格指数为53.3% 环比上升1.8个百分点 连续三个月回升 [2][7] - 出厂价格指数为49.1% 环比上升0.8个百分点 仍低于临界点 [2][7] - 原材料购进价格与出厂价格差值扩大至4.2个百分点 制造环节利润空间边际收窄 [2][7] 企业规模分化 - 大型企业PMI为50.8% 环比上升0.5个百分点 处于扩张区间 [6] - 中型企业PMI为48.9% 环比下降0.6个百分点 收缩速度加快 [6] - 小型企业PMI为46.6% 环比上升0.2个百分点 仍低于临界点 [6] 其他关键指标 - 生产经营活动预期指数为53.7% 环比上升1.1个百分点 连续两个月回升 [2][8] - 通用设备、铁路船舶航空航天设备等行业预期指数位于58.0%以上高景气区间 [8] - 原材料库存指数为48.0% 环比上升0.3个百分点 库存量降幅收窄 [6] - 从业人员指数为47.9% 环比下降0.1个百分点 用工景气度略有回落 [6]

制造业PMI指数 - 8月份制造业PMI为49.4% 较上月上升0.1个百分点 但仍连续5个月处于荣枯线以下 [1] - 新订单指数为49.5% 上升0.1个百分点 新出口订单指数为47.2% 上升0.1个百分点 [4] - 生产指数为50.8% 上升0.3个百分点 采购量指数为50.4% 上升0.9个百分点 [4][5] 价格指数表现 - 主要原材料购进价格指数为53.3% 较上月上升1.8个百分点 连续三个月回升 [1][4] - 出厂价格指数为49.1% 上升0.8个百分点 连续三个月上升并创年内新高 [1][4] - 四大行业价格指数普遍上升 显示市场价格改善具有广泛性 [4] 企业规模分化 - 大型企业PMI为50.8% 上升0.5个百分点 新订单指数接近52% 生产指数持续高于52% [5] - 小型企业PMI为46.6% 上升0.2个百分点 生产指数和新订单指数降幅收窄 [5] 非制造业表现 - 非制造业商务活动指数为50.3% 上升0.2个百分点 保持扩张态势 [1][9] - 服务业商务活动指数为50.5% 上升0.5个百分点 创年内新高 [9] - 建筑业商务活动指数为49.1% 下降1.5个百分点 受天气因素影响 [10] 行业景气度差异 - 资本市场服务、铁路运输、航空运输、电信等行业商务活动指数均高于60% [9] - 零售和房地产行业商务活动指数低于临界点 景气度偏弱 [9] - 住宿业指数仍低于50%但环比升幅超5个百分点 餐饮业指数回升至50%以上 [9][10] 市场预期与信心 - 制造业生产经营活动预期指数为53.7% 上升1.1个百分点 结束连续4个月低于53%的局面 [6] - 服务业业务活动预期指数为57.0% 上升0.4个百分点 [9] - 建筑业业务活动预期指数为51.7% 略升0.1个百分点 [10] 政策效果显现 - 扩内需、反内卷政策效果初步显现 带动市场需求回稳 [1][4] - 整治"内卷式"竞争政策优化市场秩序 缓解供需矛盾 [5] - 暑期消费对交通运输和文体娱乐行业带动作用持续显现 [9][10]

| HELLO | SEPTEMBER | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025 @@@@ | | | | | | | | | | 二TUE | 日SUN | =WED | 四THU | -MON | 五FRI | 六SAT | | | | 04+= | 03+= | 01初十 | 02+- | 05+四 | 06中元节 | 美国至9月5日 | 美国8月失业率 | 美国8月ISM制 | | 2025年FOMC票 | 中国8月标普全 | 美国8月ADP就业 | 当周石油钻井 | 美国8月季调后 | 造业指数 | 球制造业PMI | 委、圣路易联储 | 人数 | | 总数 | 非农就业人口 | 主席穆萨莱姆就 | 美国至8月30日当 | 欧元区8月制造 | 欧元区8月CPI | 美国经济和货币 | 周初请失业金人数 | | | 业PM终值 | 美国7月营建 | 政策发表讲话 | 美联储公布经济 | 支出月率 | | | | | | 状况褐皮书 | | | | | | | | | | 08++ | 0 ...

报告基本信息 - 报告名称为《国债衍生品周报》 [1] - 报告日期为2025年8月29日 [1] - 研报作者为许亮，审核为唐韵 [2] 行业投资评级 - 未提及 核心观点 - 利多因素为资金面平稳偏松，持续提供流动性支持，缓解债市压力；政府债发行进度慢于预期，供给减少，缓解“资产荒”担忧 [3] - 利空因素为制造业PMI回升至50以上，经济改善预期增强，抑制债市需求；10年国债品种震荡调整，潜在止盈压力加大，市场情绪承压 [3] - 交易咨询观点为建议关注10年国债收益率在1.75%-1.80%区间的配置价值，把握波段机会 [3] 相关图表内容总结 国债到期收益率 - 展示2Y、5Y、10Y、30Y、7Y国债到期收益率情况，数据时间跨度从2024年4月至2025年4月 [4] 资金利率 - 展示存款类机构质押式回购加权利率1天、7天及逆回购利率7天情况，数据时间跨度从2023年12月至2025年6月 [4] 国债期限利差 - 展示7Y - 2Y、30Y - 7Y国债期限利差情况，数据时间跨度从2024年4月至2025年4月 [4] 国债期货持仓 - 展示2年期、5年期、10年期、30年期国债期货持仓情况，数据时间跨度从2015年12月至2023年12月 [6] 国债期货成交 - 展示2年期、5年期、10年期、30年期国债期货成交情况，数据时间跨度从2024年4月至2025年4月 [7] 国债期货基差 - 展示2年期、5年期、10年期、30年期国债期货当季合约基差情况，各合约数据时间跨度不同 [8][9][10][14] 国债期货跨期价差 - 展示2年期、5年期、10年期、30年期国债期货当季 - 下季跨期价差情况，各合约数据时间跨度不同 [12][13][15][16] 国债期货跨品种价差 - 展示TS*4 - T、T*3 - TL跨品种价差情况，数据时间跨度不同 [17][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金预计高位震荡，白银预计小幅回落，铜等待美联储降息指引且波幅收窄，锌偏弱震荡，铅因库存减少支撑价格，锡、铝区间震荡，氧化铝小幅下跌，铸造铝合金跟随电解铝，镍低位震荡运行，不锈钢因预期与现实博弈钢价震荡运行 [2] 各品种总结 黄金 - 基本面数据：沪金2510昨日收盘价775.12，日涨幅0.32%，夜盘收盘价776.08，夜盘涨幅 -0.01%；Comex黄金2510收盘价3383.50，日涨幅 -0.26%；伦敦金现货收盘价3338.25，日涨幅 -0.25%；SPDR黄金ETF持仓956.77，较前日变动 -1；沪金库存36,642千克，Comex黄金库存（前日）38,563,812金衡盎司，较前日变动 -65,319 [5] - 宏观及行业新闻：鲍威尔杰克逊霍尔年会讲话前夕，三位美联储官员发表偏鹰派讲话；美欧就贸易协定框架达成一致，美国重申对欧盟15%关税上限，称对欧盟汽车的关税可能几周内降低；美国8月制造业PMI初值53.3，意外创三年多新高，通胀压力加剧；美国劳动力市场降温愈发明显，上周首次申请失业救济人数意外飙升1.1万，续请人数升至四年高位；欧元区商业活动创15个月新高，制造业PMI冲上50、结束三年收缩，德国制造业强势复苏 [5][7][9] - 趋势强度：黄金趋势强度为1 [8] 白银 - 基本面数据：沪银2510昨日收盘价9162，日涨幅1.31%，夜盘收盘价9233.00，夜盘涨幅0.81%；Comex白银2510收盘价38.590，日涨幅0.55%；伦敦银现货收盘价38.095，日涨幅0.51%；SLV白银ETF持仓（前天）15,277.52，较前日变动 -28；沪银库存1,115,055千克，较前日变动 -25144；Comex白银库存（前日）508,499,193金衡盎司，较前日变动347,707 [5] - 宏观及行业新闻：同黄金部分 [5][7][9] - 趋势强度：白银趋势强度为 -1 [8] 铜 - 基本面数据：沪铜主力合约昨日收盘价78,630，日涨幅 -0.30%，夜盘收盘价78730，夜盘涨幅0.13%；伦铜3M电子盘收盘价9,721，日涨幅0.38%；沪铜期货库存25,223，较前日变动 -275；伦铜期货库存156,350，较前日变动1,200，注销仓单比6.88%，较前日变动 -0.38% [10] - 宏观及行业新闻：鲍威尔杰克逊霍尔年会讲话前，美联储明年票委称9月可能不会降息，今年票委对行动犹豫，此后两年期美债收益率接近三周高位；美联储主席候选人布拉德建议激进：今年降息100基点，9月首次行动；美国8月制造业PMI初值53.3，意外创三年多新高，通胀压力加剧；PT Smelting冶炼厂的制氧设备故障，致使原定四周的检修期被延长；智利国家铜业公司表示，埃尔特尼恩特铜矿的冶炼厂已经重启运行；Glencore已提交申请，希望将旗下位于阿根廷的两个总资本支出估计超过130亿美元的铜矿项目纳入阿根廷政府的投资激励计划；中国2025年7月精炼铜进口量为335,969.236吨，环比下降0.32%，同比上升12.05%；中国2025年7月铜矿砂及其精矿进口量为2,560,072.316吨，环比增加8.96%，同比增加18.45%；澳洲Hillgrove资源公司称，其位于南澳大利亚州的Kanmantoo地下矿发现新的高品位铜/金矿资源，早期钻探表明，近期有可能增加矿山金属资源量 [10][12] - 趋势强度：铜趋势强度为0 [12] 锌 - 基本面数据：沪锌主力收盘价22240，较前日变动 -0.11%；伦锌3M电子盘收盘价2786，较前日变动0.58%；沪锌期货库存32288，LME锌库存69375，较前日变动 -1875 [13] - 新闻：美国8月制造业PMI初值53.3，意外创三年多新高，通胀压力加剧；美国劳动力市场降温愈发明显，上周首次申请失业救济人数意外飙升1.1万，续请人数升至四年高位 [14] - 趋势强度：锌趋势强度为0 [15] 铅 - 基本面数据：沪铅主力收盘价16745，较前日变动0.12%；伦铅3M电子盘收盘价1980.5，较前日变动0.33%；沪铅期货库存59422，较前日变动 -1481；LME铅库存279600，较前日变动 -1500 [16] - 新闻：鲍威尔杰克逊霍尔年会讲话前，美联储明年票委称9月可能不会降息，今年票委对行动犹豫，此后两年期美债收益率接近三周高位；美联储主席候选人布拉德建议激进：今年降息100基点，9月首次行动；美国8月制造业PMI初值53.3，意外创三年多新高，通胀压力加剧 [17] - 趋势强度：铅趋势强度为0 [17] 锡 - 基本面数据：沪锡主力合约昨日收盘价266,480，日涨幅 -0.51%，夜盘收盘价266,840，夜盘涨幅 -0.30%；伦锡3M电子盘收盘价33,475，日涨幅 -0.89%；沪锡期货库存7,258，较前日变动 -71；伦锡期货库存1,740，较前日变动25，注销仓单比6.57%，较前日变动 -0.38% [20] - 宏观及行业新闻：同黄金部分 [21] - 趋势强度：锡趋势强度为 -1 [22] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 基本面数据：沪铝主力合约收盘价20590，LME铝3M收盘价2593；沪氧化铝主力合约收盘价3124；铝合金主力合约收盘价20125；国内铝锭社会库存57.90万吨，上期所铝锭仓单5.99万吨，LME铝锭库存47.95万吨；国内氧化铝平均价3263 [23] - 综合快讯：美联储明年票委称9月可能不会降息 [25] - 趋势强度：铝、氧化铝、铝合金趋势强度均为0 [25] 镍、不锈钢 - 基本面数据：沪镍主力收盘价119,830，不锈钢主力收盘价12,795；1进口镍120,250；8 - 12%高镍生铁(出厂价）928；304/2B卷 - 毛边(无锡)宏旺/北部湾13,050 [27] - 宏观及行业新闻：3月3日加拿大安大略省省长福特针对美国关税威胁，提出安大略省的矿产也是关税斗争的关键，或将停止向美国出口镍；4月27日，中国恩菲EPC总承包的印尼CNI镍铁RKEF一期项目成功产出镍铁，标志着项目正式进入试生产阶段；在印度尼西亚莫罗瓦利工业园区发现了环境违规行为，可能对园区内被证实违法的公司处以罚款并对整个园区进行审计；印尼计划将采矿配额期限从目前的三年缩短至一年；印尼镍矿开采商协会透露，政府批准的2025年工作计划和预算产量为3.64亿吨；印尼某镍铁冶炼产业园因长期生产亏损，全部EF产线已于近期暂停生产，停产后预计影响镍铁产量约1900金属吨/月；印尼能源与矿产资源部强调，印尼的矿产和煤炭开采公司必须重新提交2026年的工作计划和预算；受省内钢厂产能限制，全年产量压减目标5%，山东某钢厂开启检修，将减少热轧板卷供应；印尼总统表示将严惩非法采矿行为，已收到有关1063个非法矿场的报告 [27][28][29] - 趋势强度：镍、不锈钢趋势强度均为0 [32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜市场等待美联储降息指引，波幅收窄 ，市场受宏观因素和行业事件影响，包括美联储官员表态、美国制造业 PMI 数据以及行业内的冶炼厂故障、重启和项目申请等情况[1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货数据：沪铜主力合约昨日收盘价 78,630，日涨幅 -0.30%，夜盘收盘价 78730，夜盘涨幅 0.13%；伦铜 3M 电子盘昨日收盘价 9,721，日涨幅 0.38% 。沪铜主力合约昨日成交 48,373，较前日增加 24,847，持仓 139,777，较前日增加 1,819；伦铜 3M 电子盘昨日成交 14,574，较前日减少 718，持仓 263,000，较前日减少 2,295 。沪铜期货库存 25,223，较前日减少 275；伦铜期货库存 156,350，较前日增加 1,200，注销仓单比 6.88%，较前日减少 0.38% [1] - 现货数据：LME 铜升贴水保税区仓单升水较前日变动 6.10 和 3，保税区提单升水较前日增加 6，上海 1光亮铜价格较前日减少 300，现货对期货近月价差较前日减少 5，近月合约对连一合约价差较前日减少 10，买近月抛连一合约的跨期套利成本为 204，上海铜现货对 LMEcash 价差较前日增加 24，沪铜连三合约对 LME3M 价差较前日增加 35，上海铜现货对上海 1再生铜价差较前日减少 106，再生铜进口盈亏较前日减少 467 [1] 宏观及行业新闻 - 宏观新闻：鲍威尔杰克逊霍尔年会讲话前，美联储明年票委称 9 月可能不会降息，今年票委对行动犹豫，此后两年期美债收益率接近三周高位；美联储主席候选人布拉德建议激进，今年降息 100 基点，9 月首次行动 。美国 8 月制造业 PMI 初值 53.3，意外创三年多新高，通胀压力加剧[1] - 微观新闻：PT Smelting 冶炼厂的制氧设备故障，致使原定四周的检修期被延长 。智利国家铜业公司表示，埃尔特尼恩特铜矿的冶炼厂已经重启运行 。Glencore 已提交申请，希望将旗下位于阿根廷的两个总资本支出估计超过 130 亿美元的铜矿项目纳入阿根廷政府的投资激励计划 。中国 2025 年 7 月精炼铜进口量为 335,969.236 吨，环比下降 0.32%，同比上升 12.05%；2025 年 7 月铜矿砂及其精矿进口量为 2,560,072.316 吨，环比增加 8.96%，同比增加 18.45% 。澳洲 Hillgrove 资源公司称，其位于南澳大利亚州的 Kanmantoo 地下矿发现新的高品位铜/金矿资源，早期钻探表明，近期有可能增加矿山金属资源量[1][3] 趋势强度 铜趋势强度为 0，取值范围在【 -2,2】区间整数，强弱程度分类为中性[3]