交银国际发布研报称，予内地科技行业领先评级。报告指，最近一个月，全球科技指数表现呈现分化， 存储价格继续飙升，该行维持预计供不应求的趋势或将延续至2026年底。半导体制造设备进口额10月同 比保持高速增长26%。该行继续看好内地半导体设备的投资前景并维持2026年市场规模较2025年继续增 长4.2%至542亿美元的预测。 该行认为全球AI基础设施过度建设的潜在风险总体可控，并看好2026年AI基础设施相关的投资前景。 相对于可比公司，NVIDIA(NVDA.US)近期股价表现相对滞后。该行认为该股在AI算力领域的主导地位 没有改变。该行看好半导体国产替代产业链机会，重点推荐北方华创（002371）(002371.SZ)和豪威集 团（603501）(603501.SH)。 ...

核心事件 - 戴尔公司计划从12月17日起，对其所有商用产品线进行全面涨价，此次涨价面向企业客户而非普通消费者 [1] 涨价原因与行业背景 - 内存芯片与存储芯片在整个行业处于短缺状态，导致个人电脑行业整体成本上升 [1] - 人工智能基础设施需求激增，促使各大科技企业大量采购内存与存储芯片，加剧了消费类设备领域的资源竞争 [1] - 联想与惠普等个人电脑行业竞争者同样受到芯片短缺和成本上涨的影响 [1] 公司回应与具体细节 - 戴尔发言人表示，公司采取有针对性的价格调整是为了保证供应链不中断，并确保为客户持续提供价值 [1] - 戴尔强调其供应链具有韧性且布局全球，旨在应对宏观经济、监管与贸易环境变化时保持灵活性 [1] - 具体涨价幅度取决于笔记本电脑所选的内存容量与存储规格，一名戴尔销售员工表示涨幅比例因客户合同不同将在10%到30%之间 [1]

市场表现与价格动态 - 银价于12月12日突破每盎司63美元，创下新高，市场焦点重回贵金属[1] - 过去一个月银价跃升，导致市场人士不断上调止损水平，反映出资金对后续表现的高度信心[1][3] - 市场分析人士指出，在金银比一度突破80但未能站稳后，多头重新进入银市的意愿明显增强[1][2] - 接近48美元/盎司的价格区间被视为关键的多头回补与布局点位[1][2] 基本面与供需分析 - 全球电气化与人工智能（AI）基础设施扩张持续推升白银的工业需求[1][3] - 供应端的受限状况依旧未有明显改善，供需缺口正成为推动银价的重要基础[1][4] - 供需基本面强化了市场对白银长期上涨逻辑的信任[1][4] 估值与相对价值 - 尽管银价已站稳63美元/盎司上方，但相较金价依旧偏低[1][4] - 金银比的历史区间多落在50至60之间，某些时代甚至曾低至20点[1][4] - 当前分析人士预期，金银比仍有机会下探至40点附近，若实现将意味着银价可能进一步加速上行[1][4] - 与金价相比，白银市场的性价比更为突出，其相对价值仍未被完全释放[1][4][5] 宏观环境与政策影响 - 近期利率下调25个基点，使政策利率落入3.50%至3.75%的区间，市场对进一步货币宽松形成预期[2][4] - 宽松政策预期、央行资产负债表扩张以及持续的财政刺激，都可能推升对硬资产的配置需求[2][4] - 在量化紧缩结束及财政支出扩张的背景下，通胀风险可能重新升温[2][4] - 实际收益率下滑通常会削弱美元表现，这些因素组合对银价形成结构性的长期支撑[2][4] 未来展望与价格目标 - 有观点预计银价在2026年上探每盎司75美元的可能性依旧存在[2][4] - 期间若价格出现调整，反而可能提供更具吸引力的布局机会[2][4] - 零售端需求同样被视为支撑价格走势的重要板块[2][4] - 在当前宏观环境下，白银的潜力仍未完全释放，长期配置价值值得关注[2][4][5]

核心观点 - 全球AI基础设施过度建设的潜在风险总体可控 看好2026年AI基础设施相关的投资前景 [1] - 半导体存储价格供不应求趋势或延续至2026年底 半导体设备进口额保持高速增长 台积电营收增长强劲且先进制程产能将持续紧张 [3][4][5] - 不同市场科技股走势分化 A股信息技术板块表现亮眼 [2] - 看好半导体国产替代产业链机会 重点推荐相关公司 同时维持对英伟达的买入评级 [5] 全球科技股市场表现 - 最近一个月（11月11日至12月10日）MSCI信息科技指数涨0.5% 小幅跑赢MSCI全球指数（+0.3%）[2] - A股Wind信息技术指数逆势涨2.8% 成为同期全行业指数中唯一实现正收益的板块 而沪深300同期则录得1.3%的跌幅 [2] - 港股恒生指数跌4.3% 恒生科技指数跌5.8% 跌幅仅次于恒生传媒指数 [2] - 美股科技股估值在11月下旬普遍下跌后有所反弹 波动或主要来自美联储降息预期的不确定性以及对AI泡沫的市场讨论 [2] - A股申万电子/申万半导体指数市盈率均有所回升 [2] 半导体存储市场 - DDR5（16Gb）现货平均价格已从9月底的7.676美元升至11月底的27.167美元 [3] - DDR4（8Gb）和NAND（128Gb MLC）的合约平均价格在10月继续环比上涨11%和15% [3] - 本轮存储器上行周期价格上涨幅度和时长均超预期 [3] - HBM存储芯片供应紧张的态势或将在2026年有所缓解 但总体存储器价格或将在2026全年保持坚挺 [3] 半导体设备市场 - 10月中国半导体制造设备进口额为38.6亿美元 同比增长26% 连续5个月取得较为明显的同比增长 [4] - 预计中国内地半导体设备市场2025年市场规模为520亿美元 同比增长5% [4] - 预计2026年市场规模较2025年继续增长4.2%到542亿美元 [4] - 继续看好中国内地半导体设备的投资前景 [4] 晶圆代工与先进制程 - 台积电2025年11月营收3,436亿新台币 同比增长24% 环比下降6% [5] - 先进制程/先进封装产能或继续在2026年供不应求 [5] - 2nm制程或在2025年第四季度开始上市 而1.6nm制程产品或在2026年下半年上市 [5] - 台积电相较于下游客户的议价能力或在提高 2nm及1.6nm工艺节点上市或不意味着3/5nm产品将降价 [5] 投资观点与公司 - 相对于可比公司 英伟达近期股价表现相对滞后 在AI算力领域的主导地位没有改变 维持买入评级和245美元目标价 [5] - 美国商务部开放出口H200对华出口或边际改善投资者对英伟达芯片市场规模TAM的预期 [5] - 看好半导体国产替代产业链机会 重点推荐北方华创（002371.SZ）和豪威集团（603501.SH）[5]

市场周三聚焦美联储利率决议与鲍威尔讲话。美联储本次降息25个基点符合市场预期，不过，鲍威尔在新 闻发布会上表示，鉴于今年已经累计降息75个基点，目前的利率水平已经处于一个宽幅的中性利率区间 内，美联储具备更多耐心来观察经济活动，进而制定下一步货币政策。 美联储"鹰派"降息，部分投资者担忧美联储明年降息幅度比预期更窄，因而减少持仓，国际金价周三小幅 下跌。 10日美国三大股指集体收涨 当地时间周三，美联储如期降息25个基点，这是今年以来的第3次降息。美联储主席鲍威尔还宣布，将开始 购买短期债券来稳定货币市场流动性。市场此前对美联储本月降息的预期落实，交易员看好美联储明年继 续降息的可能，投资者风险偏好获得提振，资金从科技股流出，向工业、零售、金融等类别股票轮动。当 天，美国三大股指集体收涨，道指上涨近500点。截至收盘，道指涨1.05%，标普500指数涨0.67%，纳指涨 0.33%。 美联储"鹰派"降息25个基点 明年降息路径不明朗 原油期货方面，美国能源信息局周三公布的数据显示，上周美国商业原油库存环比减少181.2万桶，降幅低 于市场预期。不过，美联储如期降息，有望提振实体经济活动与原油需求，国际油价周三 ...

其余备案企业还包括：青岛国恩科技拟发行不超过5405万股；深圳创智芯联科技拟发行不超过4397.72 万股；AI制药领域企业英矽智能（InSilico Medicine Cayman TopCo）拟发行不超过1.0889亿股；深圳市 沃尔核材拟发行不超过1.6099亿股。 此次多家热门赛道企业密集获得港股IPO备案，既体现了香港市场对优质科技企业的强大吸引力，也反 映出相关领域企业加速拓展国际融资渠道、提升全球品牌影响力的迫切需求。港股的国际化平台优势， 将为这些企业引入全球资本，助力其在技术研发与市场拓展上实现更大突破。 亿配芯城（ICgoodFind）：企业扎堆冲刺港股彰显行业活力，我们将持续联动产业链优质资源，助力 相关企业实现供应链高效配套。 12月9日晚间，中国证监会网站披露重磅消息，9家企业境外发行上市备案通知书正式落地，均计划发行 境外上市普通股并登陆香港联合交易所主板，涵盖半导体、机器人、自动化等多个高景气赛道，掀起一 波港股上市热潮。 此次备案名单星光熠熠，半导体领域巨头齐聚：全球排名前列的中国半导体设计公司豪威集团，拟发行 不超过7367.02万股；互连类芯片领军企业澜起科技，计划发行不超 ...

全球市场情绪与资产表现 - 市场整体情绪趋于谨慎，静待美联储最新利率决议，美股债窄幅波动 [1] - 美股指期货基本持平，标普500期货涨0.05%至6851.50点，纳斯达克100期货涨0.01%至25703.25点，道琼斯期货涨0.03%至47625.00点 [1][3][6] - 欧股开盘走低，欧洲斯托克50指数跌0.06%，英国富时100指数跌0.17%，法国CAC40指数跌0.24%，德国DAX30指数跌0.10% [1][6] - 亚洲股市涨跌互现，日经225指数收盘下跌0.1%至50602.80点，韩国首尔综合指数收盘下跌0.21% [1][6] 美联储政策预期与焦点 - 市场普遍预期美联储将进行年内第三次降息25个基点，根据芝商所FedWatch工具数据，市场定价概率约为87.6% [1] - 投资者关注焦点已从降息本身转向后续政策路径，尤其是点阵图与经济预测释放的信号 [1] - 联邦公开市场委员会内部意见存在分歧，部分成员支持降息以缓解劳动力市场风险，另一方则担忧加剧通胀压力 [2] - 前白宫经济顾问凯文·哈塞特认为存在“较大空间”推行更大幅度降息，幅度可能超过常规的25个基点 [2] 主要金融资产价格变动 - 美债收益率高位盘整，10年期美国国债收益率基本持平于4.18% [1][6] - 美元指数基本持平，日元兑美元上涨0.1%至156.70 [1][6] - 现货黄金价格小幅回落0.06%至4205美元/盎司 [1][6] - 比特币价格基本持平于92623.68美元，以太坊价格上涨0.6%至3323.17美元 [1][6] 大宗商品市场动态 - 现货白银延续涨势，创历史新高，价格上涨近1.3%至61.42美元/盎司 [1][6][9] - 白银上涨主要受全球供应紧张以及对美联储将进一步放松货币政策的预期推动 [9] - 今年以来白银涨幅已接近110%，远超黄金60%的涨幅，导致金银比价降至70倍以下，为2021年7月以来首次 [10] - 布伦特原油价格企稳，上涨0.18%至62.05美元/桶（另一处数据为涨超0.2%至62.07美元/桶） [1][6][13] - 投资者正密切关注俄乌和谈进展，乌克兰总统泽连斯基表示若美欧能确保选举安全，乌克兰愿意在60至90天内举行选举 [13] 公司特定事件 - 市场关注甲骨文公司第二财季财报，焦点集中在其债务驱动的AI基础设施扩张计划和对OpenAI的高度依赖上 [7] - 美股盘前，甲骨文公司股价小幅上涨0.4%，但其五年期信用违约掉期价格飙升至历史新高 [7]

SpaceX估值与市场叙事 - 市场正在为“轨道数据中心”这一全新的AI基础设施宏大叙事对SpaceX进行定价，推动其估值大幅提升 [2] - SpaceX据传正以8000亿美元估值进行二级市场股份出售，该估值是其7月份4000亿美元估值的两倍，并使其超越OpenAI成为全球估值最高的私有独角兽 [9] - 8000亿美元估值将使SpaceX在标普500指数中排名第13位，介于摩根大通和甲骨文之间，并超过美国前六大国防承包商市值的总和 [10][12] - 马斯克否认了关于“SpaceX估值8000亿美元”报道的准确性，但其回应存在细微差别，主要是否认“筹集新资金”，并强调公司多年现金流为正，仅进行员工回购 [14] - 马斯克为估值增长提供了理由，包括星舰（Starship）、星链（Starlink）的进展以及因获得全球直连蜂窝频谱而大幅增加的市场空间 [14] 轨道数据中心概念与优势 - 马斯克认为，轨道数据中心是未来4年内扩充算力的最快方式，旨在解决地球上的物理瓶颈，如电力短缺 [2][16] - 核心设想是通过每年发射100万吨载荷，部署能够提供100吉瓦（GW）AI算力增量的卫星星座，星舰有望在四到五年内实现此交付能力 [17][19] - 轨道数据中心具备四大硬核优势 [3][20] 1. **极致冷却**：太空环境温度约2.7开尔文（约-270°C），向深空辐射热量的效率远高于地面制冷，而地面数据中心高达40%的能耗用于冷却 [20] 2. **无限能源**：太空拥有接近完整的太阳常数（约1361 W/m²），比地面最佳光照条件高出约30%，且不受大气、天气或昼夜影响，可提供24/7可靠能源 [20] 3. **全球边缘连接**：位于低地球轨道（LEO）的算力资源可大幅降低全球分布式用户的延迟，使算力能在几毫秒内触达大多数人口中心 [20] 4. **运力壁垒**：SpaceX目前占据全球90%的入轨质量运力，随着星舰等可重复使用火箭成熟，单位千克入轨成本将大幅下降，使大规模模块化部署成为可能 [20] - 该概念被描述为SpaceX和特斯拉的“融合”，利用升级版Starlink V3卫星搭载GPU，通过高速激光互联在轨道上形成庞大的计算云 [18] - 这些设施将没有传统意义上的运营成本或维护成本，并通过高带宽激光链路连接到Starlink星座 [18] 行业竞争格局与参与者 - 尽管SpaceX在该领域占据主导地位，但轨道数据中心赛道并非只有一家玩家，多家公司正积极布局 [4][21] - **初创公司Starcloud**：成立于2024年，致力于部署轨道数据中心，已从Y Combinator、NFX、FUSE VC、Andreessen Horowitz和红杉资本等筹集超过2000万美元种子资金 [22] - **Axiom Space**：正开发“轨道数据中心”产品线，计划在2025年底前发射首批两个自由飞行节点至近地轨道，已筹集超过7亿美元资金 [22] - **科技巨头谷歌**：积极推进名为Project Suncatcher的“登月”计划，旨在建造携带定制TPU硬件的太阳能卫星星座作为太空AI/计算数据中心，计划2027年初发射两颗原型卫星，预计到2030年代中期太空计算将接近与地面数据中心的成本平价 [23] - **英伟达**：积极布局太空/轨道数据中心前沿，提供高性能GPU等关键基础设施，Starcloud是其Inception项目成员，双方本月早些时候已将一颗H100 GPU搭载测试卫星发射入轨，以验证在太空运行地面级AI数据中心硬件的可行性 [24]

市场整体表现 - 周一三大指数集体收涨，沪指收报3924.08点，涨0.54%，深成指涨1.39%，创业板指涨2.60% [1] - 两市成交额达到约2.04万亿元，较上一个交易日放大约3100亿元，实现连续第二日放量 [1] - 市场呈现“放量上攻 + 尾盘资金撤离 + 冲高回落”的形态，收盘时主力资金转为约3.6亿元净流出 [3][4] - 超3400只个股上涨，但指数涨幅受权重板块拖累，呈现结构性行情 [31] 强势板块解析 - **CPO板块**：为全场最强主线，呈现高位加速、大单密集、换手放大的特征，龙头股如天孚通信、中际旭创创新高，量能放大具有连续性 [6][7][8] - **商业航天板块**：情绪弹性高，游资主导，银邦股份20cm涨停，但缺乏中线资金托底，运行节奏快 [13][14][15] - **福建概念板块**：属于政策脉冲驱动的交易性行情，资金行为偏向题材脉冲和套利交易，持续度与机构参与度较低 [18][19] 弱势板块分析 - **煤炭板块**：弱势震荡，在华阳股份领跌下，板块成交额在整体市场放量背景下未显著放大，显示资金偏好从防御性高股息转向成长科技 [20][21] - **白酒板块**：板块下挫，泸州老窖领跌，在利率中枢下移和成长预期温和的背景下，估值性价比承压，资金有向科技主线迁移的迹象 [22][23][25] 资金轮动与市场结构 - 放量主要集中在CPO、算力、商业航天、福建概念等高景气赛道与政策主线，而传统权重与大消费未跟上，属于结构性洗牌 [27] - 增量资金优先涌向CPO、算力、航天等高弹性板块，存量防御资金从煤炭、白酒撤出，大金融属于事件性拉升，可持续性受限 [32] - 结合期指数据，部分中短线机构资金边拉边减，对指数呈“怀疑式参与”态度 [33] 后市展望与板块推演 - **成交量**：周二是量能“真伪”验证日，若成交额明显萎缩，市场可能进入缩量震荡偏弱整理节奏 [35][37] - **中小盘股**：在周一强势后，筹码堆积较多，周二早盘可能惯性冲高，但随后容易出现冲高回落和剧烈分歧 [38][39] - **指数走势**：技术上有回踩确认前期缺口的概率，形态上更可能表现为缩量回落或震荡偏弱，而非再度放量长阳 [40][42] 策略思路 - **主线板块（如CPO、算力）**：不宜盲目追高二三线跟风标的，策略应从加速阶段向震荡换手阶段转变，可关注核心龙头缩量回踩关键均线时的低吸机会 [43][44][45] - **高弹性题材（如商业航天、福建概念）**：适合作为短线机动仓位，参与刚启动、放量突破平台且位置不高的补涨股，避免追涨连续异动的龙头 [46] - **弱势板块（如煤炭、白酒）**：煤炭中长期具防御与分红价值，但短线缺乏资金关注，适合逢回调中线吸纳；白酒对短线资金机会成本偏高，非当前最优赛道 [47][48] - **仓位与节奏**：中短线资金仓位建议六成以内，保留机动性，避免追涨杀跌的情绪化操作，更倾向于低吸高抛的滚动操作 [49][50][51]

公司股价与交易表现 - 百度集团-SW(09888)股价高开逾3%，截至发稿涨3.29%，报125.6港元 [1] - 成交额为2亿港元 [1] 公司业务动态与澄清 - 公司发布公告，澄清关于拟分拆非全资附属公司昆仑芯(北京)科技有限公司进行独立上市的媒体报道 [1] - 公司确认目前正就拟议分拆及上市进行评估 [1] - 拟议分拆及上市需经相关监管审批程序，且不保证将会进行 [1] 机构观点与业务转型 - 摩根大通认为百度的投资叙事正发生根本性转变，从传统搜索广告公司转型为AI基础设施供应商 [1] - 预计昆仑芯片销售及GPU计算需求将推动公司营收增速显著提升 [1] 业务收入预测 - 摩根大通预计，百度昆仑芯片收入将从2025年的约人民币13亿元飙升至2026年的83亿元 [1] - 预计增幅达到6倍 [1]