报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及 各目录总结 全球资产市场表现 - 主要经济体10年期国债最新收益率：美国4.136、英国4.476、法国3.523等[3] - 主要经济体2年期国债最新收益率：美国3.561、英国3.776、德国2.093等[3] - 美元兑主要新兴经济体货币汇率最新值：巴西5.451、俄罗斯未给出、南非zar16.934等[3] - 人民币相关汇率最新值：在岸人民币7.071、离岸人民币7.069、人民币中间价7.075等[3] - 主要经济体股指最新值：标普500 6870.400、道琼斯工业指数47954.990、纳斯达克23578.130等[3] - 信用债指数最新值：美国投资级信用债指数3535.540、欧元区投资级信用债指数265.875等[3] 股指期货交易数据 - A股及各指数收盘价：A股3902.81、沪深300 4584.54、上证50 3002.01等[4] - A股及各指数涨跌（%）：A股0.70、沪深300 0.84、上证50 0.93等[4] - 各指数估值PE(TTM)：沪深300 14.02、上证50 11.86、中证500 32.35等[4] - 各指数估值环比变化：沪深300 0.06、上证50 0.04、中证500 0.41等[4] - 各指数风险溢价及环比变化：标普500 -0.48（环比-0.05）、德国DAX 2.58（环比-0.05）[4] - 资金流向最新值及近5日均值：A股最新值759.67、近5日均值-395.38等[4] 其他交易数据 - 成交金额最新值及环比变化：沪深两市最新值17257.71、环比变化1768.11等[5] - 主力升贴水基差及幅度：IF基差-10.14、幅度-0.22%等[5] - 国债期货收盘价及涨跌（%）：T2303收盘价108.06、涨跌0.06%等[5] - 资金利率及日度变化：R001 1.3719%（日度变化-12.00BP）等[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 利率及其比价关系对宏观经济均衡和资源配置有重要导向意义，不同资产回报率及比价关系变化会引导投融资活动并配置金融资源 [2] - 保持合理的利率比价关系是畅通货币政策传导的需要，现实中利率比价关系可能失衡，制约货币政策有效性 [3] - 2026年债市政策利率对市场利率牵引作用会强化，超长端头寸拥挤，长债利率下行赔率有限，短端品种价值更显著 [6] 根据相关目录分别进行总结 利率比价关系对债市的意义 - 2025年11月11日央行第三季度货币政策执行报告阐释利率比价关系，为后续管理市场利率预设政策框架，为债市走势提供新支撑 [1] 利率及其比价关系的作用 - 利率本质是资金回报率，不同金融工具属性不同形成利率比价关系，利率和比价关系是利率体系重要部分，能引导投融资活动和资源配置 [2] 保持合理利率比价关系的必要性 - 合理利率比价关系能促进市场化利率形成和传导机制发挥作用，实现货币政策目标，现实中比价关系失衡会制约货币政策有效性 [3] 五组重要的利率比价关系 - 央行政策利率和市场利率：政策利率体现调控意图，传导顺畅时短端货币市场利率围绕政策利率中枢运行，目前市场利率与政策利率比价关系合理，后市政策利率牵引作用将强化 [4] - 商业银行资产端和负债端利率：存款利率是负债成本率，贷款利率是资产收益率，二者同向变动，此前走势背离压缩银行净息差，2024年后存款利率下降缓解压力 [5] - 不同类型资产收益率：贷款和债券收益率有差异正常，债券市场化程度高可能与贷款利率偏离，同经营主体发债融资成本和贷款利率不应相差过大 [5] - 不同期限利率：短期和长期利率差异反映期限溢价，国债收益率期限利差偏窄，收益率曲线可能陡峭化，长债利率下行赔率有限 [6] - 不同风险利率：不同信用等级融资主体融资成本差异反映风险溢价，企业融资利率低于国债收益率不合理 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 全球资产市场表现 - 主要经济体10年期国债数据暂无更新 [2] - 中国1年期国债收益率为1.406 [2] - 美元兑巴西雷亚尔汇率为5.312，兑南非兰特为16.996，兑韩元为1473.500，兑泰铢为32.040，兑林吉特为4.113 [2] - 在岸人民币、离岸人民币最新价为7.072，人民币中间价为7.073，12月NDF为6.935 [2] - 标普500最新值为6857.120，道琼斯工业指数为47850.940，纳斯达克为23505.140等多个主要经济体股指有对应最新值 [2] - 美国投资级信用债指数为3540.480，欧元区投资级信用债指数为266.108等多个信用债指数有对应最新值 [2] 股指期货交易数据 - A股收盘价3875.79，涨跌 -0.06%；沪深300收盘价4546.57，涨跌0.34%；上证50收盘价2974.34，涨跌0.38%；创业板收盘价3067.48，涨跌1.01%；中证500收盘价7012.81，涨跌0.24% [3] - 沪深300、上证50、中证500、标普500、德国DAX的PE(TTM)分别为13.96、11.82、31.94、27.28、18.52，环比变化分别为0.02、0.02、0.06、0.04、0.15 [3] - A股资金流向最新值 -442.10，近5日均值 -509.13；主板资金流向最新值 -426.62，近5日均值 -353.73等 [3] - 沪深两市成交金额最新值15489.60，环比变化 -1210.02；沪深300成交金额最新值3487.67，环比变化 -257.19等 [4] - 主力升贴水IF基差 -15.97，幅度 -0.35%；IH基差 -6.14，幅度 -0.21%；IC基差 -29.61，幅度 -0.42% [4] 国债期货交易数据 - 国债期货T2303收盘价108.00，涨跌 -0.22%；TF2303收盘价105.62，涨跌 -0.14%；T2306收盘价107.67，涨跌 -0.34%；TF2306收盘价105.60，涨跌 -0.24% [4] 资金利率 - 资金利率R001为1.3611%，日度变化 -12.00BP；R007为1.4852%，日度变化1.00BP；SHIBOR - 3M为1.5800%，日度变化0.00BP [4]

文章核心观点 - PGIM固定收益联席首席投资官认为 即便哈赛特被任命为美联储主席 也难以凭个人意志推动快速降息 因为美联储的利率决策由委员会集体投票决定 且哈赛特被认为在委员会内部缺乏建立共识的信誉 [1][3][5][6] - 哈赛特成为美联储主席热门人选 引发了市场对美联储独立性的担忧 这种担忧正在转化为风险溢价 并被计入全球主权债券的定价中 [3][7] 市场对潜在人事变动的反应与分歧 - 市场正热议哈赛特若执掌美联储 可能会为迎合特朗普而采取激进的货币宽松政策 一些交易员已开始增加头寸 押注美联储降息步伐加快 [3][6] - 债券投资者已就哈赛特可能被任命为美联储主席一事向美国财政部表达了担忧 [6] - 尽管市场高度关注 但美国国债收益率在相关报道后表现平稳 基准10年期国债收益率维持在4.08% 对政策敏感的2年期国债收益率微升1个基点至3.50% [3] 美联储决策机制与人事背景 - 美联储主席的个人意志不能完全主导货币政策走向 利率决策由联邦公开市场委员会通过投票决定 主席需要有足够能力在委员会内部建立共识 [5] - 哈赛特被广泛认为是特朗普低利率偏好的支持者 他的崛起正值特朗普政府与美联储关系紧张的背景之下 [6][7] 对市场与政策的潜在影响 - 许多大型宏观基金经理和债券交易员正在评估特朗普改组美联储可能带来的影响 因为任何政策变动的暗示都可能在全球市场掀起波澜 [7] - 对美联储独立性和信誉的担忧 正导致风险溢价和期限溢价被计入收益率曲线 这种现象不仅发生在美国 而是遍及所有主权债券市场 [3][7]

美联储主席人选与政策独立性担忧 - 市场热议前白宫国家经济委员会主任哈赛特可能被任命为下一届美联储主席 并担忧其为迎合特朗普而采取激进的货币宽松政策[1] - PGIM固定收益公司联席首席投资官Gregory Peters警告 即便哈赛特被任命 其个人可能没有能力实现特朗普所希望的快速降息 因为美联储利率决策由委员会集体决定[1] - 哈赛特成为热门人选已引发投资者对美联储独立性的新一轮担忧 这种担忧正在转化为风险溢价并被计入全球主权债券的定价中[1] 市场反应与债券表现 - 尽管市场高度关注 但美国国债收益率在周四表现平稳 基准10年期国债收益率维持在4.08% 对政策敏感的2年期国债收益率微升1个基点至3.50%[1] - 图表数据显示 10年期国债收益率当日开盘于4.058% 最高触及4.094% 最低为4.081% 收盘于4.095%[2] 美联储决策机制与个人影响力 - Peters的核心论点在于美联储主席的个人意志不能完全主导货币政策走向 利率决策由联邦公开市场委员会通过投票决定 主席需要有能力在委员会内部建立共识[3] - Peters对哈赛特是否拥有在委员会内部推动共识的信誉提出质疑 并认为其不具备那种信誉 指出债券市场正在反映这一信息[3] - 尽管PGIM等机构表示怀疑 但哈赛特被广泛认为是特朗普低利率偏好的支持者 一些交易员已开始增加头寸押注美联储降息步伐将会加快[3] 政治背景与市场评估 - 哈赛特的崛起正值特朗普政府与美联储关系紧张的背景之下 特朗普在过去数月对美联储发起了前所未有的抨击[4] - 许多大型宏观基金经理和债券交易员正在评估特朗普改组美联储可能带来的影响 因为任何政策变动的暗示都可能在全球市场掀起波澜[4] - 对美联储独立性和信誉的担忧正导致风险溢价和期限溢价被计入收益率曲线 这种现象不仅发生在美国 而是遍及所有主权债券市场[5]

热点资讯 - 广期所自2025年12月3日结算时起，将多晶硅期货PS2601合约投机交易保证金标准调整为13%，套期保值交易保证金标准调整为12%；自12月3日交易时起，非期货公司会员或客户在该合约上单日开仓量不得超过500手 [2] - 国家矿山安全监察局河南局对河南神火煤电股份有限公司新庄煤矿现场监察发现重大事故隐患仍生产，责令其停产整顿2日 [2] - 天然橡胶生产国协会（ANRPC）天胶月报显示，2025年10月天然橡胶价格呈看跌趋势，2025年全球天然橡胶产量预计比2024年小幅增加1.3%，需求预计增加0.8% [2] - 截至2025年11月28日，全国重点地区豆油商业库存117.88万吨，环比上周减少0.11万吨，降幅0.09%；棕榈油商业库存65.35万吨，环比上周减少1.36万吨，减幅2.04% [2] - 美国11月ISM制造业PMI指数下降0.5点至48.2，连续九个月低于50荣枯线，创下四个月来最大萎缩，新订单指数降至7月以来最快收缩速度，积压订单创七个月最大降幅 [3] 板块表现 - 重点关注尿素、焦煤、白银、沥青、PVC [4] - 商品期货主力合约夜盘涨跌幅中，非金属建材涨2.77%、贵金属涨30.31%、油脂油料涨9.08%、有色涨23.79%、软商品涨2.75%、煤焦钢矿涨12.35%、能源涨2.84%、化工涨10.87%、谷物涨1.39%、农副产品涨3.84% [4] 板块持仓 - 展示近五日商品期货板块持仓变动，涉及农副产品、谷物、化工、能源、煤焦钢矿、有色、商品综合、软商品、油脂油料、贵金属、非金属建材等板块 [5] 大类资产表现 |类别|名称|日涨跌幅%|月内涨跌幅%|年内涨跌幅（%）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |权益|上证指数|0.65|0.65|16.77| |权益|上证50|0.81|0.81|11.51| |权益|沪深300|1.10|1.10|16.30| |权益|中证500|1.00|1.00|24.03| |权益|标普500|-0.53|-0.53|15.83| |权益|恒生指数|0.67|0.67|29.78| |权益|德国DAX|-1.04|-1.04|18.49| |权益|日经225|-1.89|-1.89|23.58| |权益|英国富时100|-0.18|-0.18|18.71| |固收类|10年期国债期货|0.12|0.09|-0.81| |固收类|5年期国债期货|0.10|0.09|-0.66| |固收类|2年期国债期货|0.03|0.03|-0.55| |商品类|CRB商品指数|0.41|0.41|2.03| |商品类|WTI原油|1.71|1.97|-17.20| |商品类|伦敦现货金|0.30|0.30|61.24| |商品类|LME铜|0.00|0.00|27.26| |商品类|Wind商品指数|2.12|2.12|36.63| |其他|美元指数|-0.03|-0.03|-8.36| |其他|CBOE波动率|0.00|0.00|-5.76| [6]

根据提供的金融工程报告内容，以下是关于量化模型和因子的总结。报告主要对宽基指数的市场表现、估值指标等进行跟踪分析，并未涉及具体的量化交易模型或用于选股的阿尔法因子。报告内容集中于市场指标的描述和计算。 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：风险溢价[27] * **因子构建思路**：以十年期国债即期收益率为无风险利率的参考，计算各宽基指数收益率与其差值，用以衡量指数相对无风险利率的投资价值和偏离情况[27] * **因子具体构建过程**：风险溢价的计算公式为宽基指数的收益率减去十年期国债即期收益率。报告中对各指数的风险溢价进行了统计，包括当前值、历史分位值、均值和波动率等[28][29][31] * **因子评价**：各跟踪指数的风险溢价有明显的均值复归现象。中证1000和中证2000的风险溢价波动率相对较大。上证50的分布更集中，而中证1000、中证2000和创业板指的风险溢价分布较分散，不确定性相对更大[28][34] 2. **因子名称**：市盈率（PE-TTM）[37] * **因子构建思路**：观察各指数的滚动市盈率作为估值参考，衡量各指数在当前时点的投资价值[37] * **因子具体构建过程**：PE-TTM为股价除以每股收益（TTM）。报告中对各宽基指数的PE-TTM进行了跟踪，计算了其当前值、近1年及近5年历史分位值、均值和标准差等[37][40][42][43] 3. **因子名称**：股债性价比[45] * **因子构建思路**：以各指数PE-TTM的倒数（即盈利收益率）与十年期国债即期收益率之差作为股债性价比的衡量指标，观察其走势[45] * **因子具体构建过程**：股债性价比的计算公式为 $$ \text{股债性价比} = \frac{1}{\text{PE-TTM}} - \text{十年期国债即期收益率} $$ [45] 报告中通过图表展示了该指标相对于其近5年历史分位值（如80%分位的机会值和20%分位的危险值）的位置[45] 4. **因子名称**：股息率[48] * **因子构建思路**：股息率反映现金分红回报率，红利投资是一种投资风格。跟踪各指数的股息率，观察其走势和变化趋势[48] * **因子具体构建过程**：股息率为每股股息除以股价。报告中对各宽基指数的股息率进行了统计，包括当前值、历史分位值、均值和波动率等[48][51][53][54] 5. **因子名称**：破净率[55] * **因子构建思路**：破净意味着股票价格跌破公司每股净资产值，反映市场的估值态度。破净数和占比越高，低估的情况越普遍[55] * **因子具体构建过程**：破净率是指市净率（PB）小于1的个股数量占指数总成分股数量的比例。报告列出了各宽基指数当前的破净率[55] 因子的回测效果 报告中对上述因子的表现进行了数值展示，具体取值如下： 1. **风险溢价因子**[31] * 上证50，当前风险溢价-0.10%，近5年分位值46.90%，近1年波动率0.86% * 沪深300，当前风险溢价0.24%，近5年分位值63.10%，近1年波动率0.98% * 中证500，当前风险溢价1.15%，近5年分位值85.24%，近1年波动率1.30% * 中证1000，当前风险溢价1.05%，近5年分位值80.08%，近1年波动率1.46% * 中证2000，当前风险溢价1.32%，近5年分位值83.97%，近1年波动率1.68% * 中证全指，当前风险溢价0.74%，近5年分位值77.30%，近1年波动率1.17% * 创业板指，当前风险溢价0.69%，近5年分位值69.60%，近1年波动率1.86% 2. **市盈率（PE-TTM）因子**[43] * 上证50，当前值11.83，近5年历史分位值83.97%，近1年波动率0.48 * 沪深300，当前值13.95，近5年历史分位值81.65%，近1年波动率0.72 * 中证500，当前值32.16，近5年历史分位值95.04%，近1年波动率2.53 * 中证1000，当前值46.97，近5年历史分位值95.95%，近1年波动率4.15 * 中证2000，当前值154.49，近5年历史分位值81.24%，近1年波动率30.82 * 中证全指，当前值20.95，近5年历史分位值91.82%，近1年波动率1.44 * 创业板指，当前值39.81，近5年历史分位值54.88%，近1年波动率4.70 3. **股息率因子**[53] * 上证50，当前值3.31%，近5年历史分位值36.53%，近1年波动率0.41% * 沪深300，当前值2.74%，近5年历史分位值37.60%，近1年波动率0.40% * 中证500，当前值1.39%，近5年历史分位值16.94%，近1年波动率0.21% * 中证1000，当前值1.13%，近5年历史分位值48.26%，近1年波动率0.15% * 中证2000，当前值0.77%，近5年历史分位值15.12%，近1年波动率0.12% * 中证全指，当前值2.04%，近5年历史分位值36.61%，近1年波动率0.31% * 创业板指，当前值1.04%，近5年历史分位值70.83%，近1年波动率0.14% 4. **破净率因子**[55] * 上证50，当前破净率22.0% * 沪深300，当前破净率16.0% * 中证500，当前破净率12.2% * 中证1000，当前破净率7.9% * 中证2000，当前破净率3.0% * 中证全指，当前破净率6.12% * 创业板指，当前破净率1.0%

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 未提及相关内容 各目录总结 全球资产市场表现 - 主要经济体10年期国债最新收益率：美国4.015、英国4.440、法国3.408等[1] - 主要经济体2年期国债最新收益率：美国3.491、英国3.736、德国2.026等[1] - 美元兑主要新兴经济体货币汇率最新值：巴西5.335、俄罗斯无数据、南非zar17.113等[1] - 人民币相关汇率最新值：在岸人民币7.075、离岸人民币7.071、人民币中间价7.079等[1] - 主要经济体股指最新值：标普5006849.090、道琼斯工业指数47716.420、纳斯达克23365.690等[1] - 信用债指数最新值：美国投资级信用债指数3552.300、欧元区投资级信用债指数266.285等[1] 股指期货交易数据 - A股及相关指数收盘价：A股3888.60、沪深3004526.66、上证502969.62等[2] - A股及相关指数涨跌（%）：A股0.34、沪深3000.25、上证50 - 0.09等[2] - 相关指数估值PE(TTM)：沪深30013.94、上证5011.83、中证50032.03等[2] - 相关指数估值环比变化：沪深300 - 0.01、上证50 - 0.05、中证5000.36等[2] - 相关指数风险溢价及环比变化：标普500 - 0.34（环比 - 0.04）、德国DAX2.72（环比 - 0.03）[2] - 资金流向最新值及近5日均值：A股最新值190.92、近5日均值 - 112.89等[2] 成交金额及主力升贴水 - 成交金额最新值及环比变化：沪深两市最新值15857.96（环比 - 1239.98）、沪深300最新值3418.32（环比 - 759.58）等[3] - 主力升贴水基差及幅度：IF基差 - 20.86（幅度 - 0.46%）、IH基差 - 6.42（幅度 - 0.22%）等[3] 国债期货交易数据 - 国债期货收盘价及涨跌（%）：T2303收盘价108.15（涨跌0.03%）、TF2303收盘价105.71（涨跌0.03%）等[3] - 资金利率及日度变化：R0011.4252%（日度变化 - 9.00BP）、R0071.5222%（日度变化0.00BP）等[3] 市场分类 - 包括国内货币市场、国外货币市场、国内债券市场、国外债券市场、股票市场、汇率市场[3]

市场近期表现 - 最近5个交易日，科创50指数上涨3.21%，创业板指上涨4.54%，国证2000代表的小盘股上涨4.50% [1] - 风格表现上，大盘价值下跌0.21%，大盘成长上涨2.63%，上证50上涨0.47% [1] - 行业层面，通信和电子板块表现靠前，而石油石化和银行板块表现靠后 [1] 市场估值水平 - 截至2025年11月28日，中证全指PETTM分位数为79%，显示估值处于相对较高水平 [1] - 主要指数估值分位数：上证50为75%，沪深300为71%，中证500为60%，中证1000为57% [1] - 创业板指估值分位数接近48%，其风格估值相对历史总体处于中位数水平 [1] 资金与交易情况 - 最近5个交易日，ETF资金流入82亿元，而融资盘减少约191亿元 [2] - 两市日均成交额为17238亿元 [2] 风险偏好指标 - 截至2025年11月28日，中证全指风险溢价（EP减去十年期国债收益率）为2.89% [1] - 该指标的两倍标准差边界为4.73% [1] AI模型识别主题 - 基于卷积神经网络的AI模型将价量数据与未来价格建模，学习特征映射到行业主题 [2][11] - 模型最新配置主题包括中药、银行和高股息等板块 [2] - 具体关注的细分指数包括中证中药指数、中证银行指数和上证国有企业红利指数等 [3][12]

日本财政状况与国债市场 - 日本财政状况依然紧张 2026年预算可能出现恶化 [1] - 预算平衡状况在近年改善后 预计2026年将出现恶化 [1] - 日本国债已通过更高风险溢价对预期政府支出增加作出反应 [1] 政府政策与市场反应 - 政府正通过投资和加强防卫能力来专注于增长 [1] - 10年期日本国债收益率下跌1.9个基点至1.792% [1] - 30年期日本国债收益率上涨0.4个基点至3.331% [1]