险资举牌概况 - 年内险资举牌次数超30次，仅次于2015年的62次，创历史次高 [2][3] - 银行股成为重点配置方向，年内被举牌14次，占总数近半 [2][4] - 平安人寿增持农业银行H股比例从5%提升至14.08%，6个月内增幅达8个百分点 [2] - 邮储银行、郑州银行、浙商银行等银行H股被多次举牌，部分险企持股比例达15% [4] 险资举牌核心动机 - 负债端久期拉长需匹配高股息、低波动权益资产以锁定利差 [1] - 新金融工具准则下OCI账户可平滑市值波动，股息计入经常性收益稳定ROE [1] - 偿二代二期规则下长期股权投资资本占用系数低于交易性股票，可提升偿付能力充足率 [1] - 政策引导通过调降风险因子、长周期考核鼓励险资增配权益资产 [1][5] 银行股受青睐原因 - 板块股息率约3.98%，分红稳定性强，具备"类固收"属性 [5] - 估值仅0.60倍PB，历史波动率行业最低，契合险资风控需求 [5] - 监管要求新增保费30%投入A股，银行股作为稳健标的成为首要承接对象 [5] - 零售存款占比高、股息政策透明的银行更符合险资"类固收"配置逻辑 [5] 险资举牌同业动态 - 中国平安耗资2.69亿港元举牌中国太保和中国人寿H股，持股比例均达5.04% [5][6] - 保险板块A股P/EV仅0.4-0.6倍，股息率超6%，估值修复空间显著 [6] - 举牌同业可减少资本消耗并通过共享资源实现协同降本 [6] 新会计准则影响 - 新准则下金融资产分类更严格，市场波动直接冲击利润表 [7][8] - 增配FVTOCI类高股息资产可避免股价波动影响利润表，仅股息收入计入收益 [8] - 低利率环境叠加新准则加剧利差损风险，倒逼险企寻求高收益资产 [9] 险资权益配置趋势 - 二季度末险资股票投资余额超3万亿元，较2024年同期增加近1万亿元 [10] - 人身险和财险公司股票投资占比分别达8.81%和8.33%，均为2022年以来高点 [10] - 权益配置呈"哑铃型"影响：OCI账户稳定利润表，权益乘数抬升影响偿付能力 [10]

保险资金举牌动态 - 中国平安以平均每股32.07港元增持中国太保H股174.14万股，耗资约5583.89万港元，持股比例从4.98%升至5.04%触发举牌 [1] - 中国平安增持中国人寿H股至5.04%触发举牌 [2] - 太保寿险举牌东阳光药H股，民生保险增持浙商银行触发举牌 [3] - 今年以来保险资金举牌次数达28次，远超去年全年的20次 [4] 险企交叉举牌现象 - 中国平安相继增持中国太保H股和中国人寿H股，为2019年后时隔6年再现险企交叉举牌 [5] - 中国平安回应称此举为"财务性投资，是其权益组合的常规操作" [6] - 市场反应强烈，中国太保A股上涨4.87%、H股上涨4.71%，保险板块整体拉升 [6] 保险资金配置策略 - 权益类资产吸引力上升，保险资金在成长潜力股与稳定分红股之间寻找平衡 [6] - 举牌同行释放积极信号，体现对行业基本面筑底向好的认同 [6] - 今年28次举牌中26次为主动买入，频次大幅升高 [7] 举牌驱动因素 - 政策红利释放和制度优化激发险资入市热情 [7] - 举牌成为获取稳定收益、优化资产结构的重要途径 [7] - 新会计准则下权益法核算可平滑利润波动 [7] - 产业布局与生态构建需求推动头部险企举牌 [7] 举牌方式创新 - 除传统二级市场交易外，新增IPO参与、协议转让、资产置换等方式 [8] - 泰康人寿以基石投资者身份参与峰岹科技H股IPO [8] - 中国人寿通过资产置换认购电投产融新发行股份并举牌 [8] 未来趋势展望 - 政策红利持续释放将支持险资入市 [9] - 市场环境和行业需求推动险资加大权益投资力度 [9] - 新会计准则完善和投资能力提升将使举牌更规范理性 [9]

民生人寿增持浙商银行H股 - 民生人寿于8月11日增持100万股浙商银行H股股份 耗资276.79万港元 持股比例达H股股本5%触发举牌[1][2] - 民生人寿通过民生通惠资产管理账户增持 未有其他关联方及一致行动人参与[2] - 民生人寿大股东万向控股为浙商银行创始股东 长期支持该行发展[1] 险资增持银行股背景与动机 - 低利率和资产荒环境倒逼险资向权益市场迁徙 上市银行因稳健经营和高股息回报成为配置重点[2][9][12] - 新会计准则实施促使险资增配高股息资产和长期股权投资 以降低利润波动[2][7][12] - 银保渠道成为险企保费增长新引擎 重仓银行股可强化股权投资合作并重塑渠道格局[2][8] 浙商银行获多家险资增持情况 - 浙商银行最近3个会计年度累计现金分红132.54亿元 年度分红比例均超30%[3] - 太平人寿2023年5月以30.06亿元竞得浙商银行6.33%股权[6] - 信泰人寿2024年一季度新进前十大股东 持有A股超7.71亿股 二季度继续增持H股[6] - 百年人寿2020年底增持4100万股H股 持股比例达5%举牌线[5] - 截至2024年底 信泰人寿 太平人寿 百年人寿分别持股13.7亿股(4.99%) 9.22亿股(3.36%) 3.5亿股(1.27%)[7] 险资与银行战略协同 - 险企通过举牌持股超20%或获董事会席位可确认为长期股权投资 以权益法计量稳定报表[7] - 太平人寿与浙商银行达成战略协议 在银保服务 投融资等领域全面合作 2024年代销服务费收入超2600万港元[8] - 信泰人寿派驻监事 太平人寿委派董事 民生人寿派驻监事 强化治理联动[8] 行业整体增持趋势 - 年内险资26次举牌中11次涉及银行股 中资银行H股占比90%[9] - 邮储银行H股 农业银行H股 郑州银行H股均被二度举牌 招商银行H股被平安人寿三度举牌[1][9] - 保险机构在A股银行持有市值达2657.8亿元 多家险企新进或增持地方银行股份[11] - 弘康人寿6-7月增持6370.1万股郑州银行H股 持股比例升至8.04%[11]

中国平安增持情况 - 平安人寿8月13日以每股5.5041港元买入2651.5万股农业银行H股 耗资1.46亿港元 持股比例从13.99%增至14.08% [1][2] - 同日以每股22.7439港元买入1406.7万股中国人寿H股 耗资3.19亿港元 持股比例从4.99%升至5.18% [1][2] - 8月11日增持中国太保H股 持股比例从4.97%升至5.1% 为六年来首次险资举牌险企 [2] - 8月8日举牌邮储银行H股后持股达15% 截至7月29日持有招商银行H股超16% [2] 险资配置动向 - 险资年内举牌超30次 重点布局低估值高股息行业 银行/公用事业/能源领域受青睐 H股为主要方向 [4] - 邮储银行H股/郑州银行H股/招商银行H股分别被举牌3次 [4] - 保险资金二季度末运用余额36.23万亿元 较一季度增长3.73% 股票配置余额3.07万亿元 较一季度2.81万亿元增长8.9% [5] - 上半年净买入股票6400亿元 较去年下半年3590亿元增长78% [5] 平安系投资策略 - 开年以来持续增持银行股及保险股H股 包括邮储银行/招商银行/农业银行/中国人寿/中国太保 [3] - 公司通过FVOCI计量方式平衡新质生产力板块与高分红价值股 降低短期股价波动对利润影响 [4]

保险资金举牌同业 - 中国平安及旗下平安资管、平安人寿分别增持中国太保H股和中国人寿H股，均触发举牌线[2] - 中国平安表示举牌属于财务性投资，是险资权益投资组合的常规操作[2] - 中国平安增持中国太保H股174万股，每股32.07港元，总金额5583.89万港元，持股比例升至5.04%[5] - 平安人寿买入中国太保H股366万股，每股33.2932港元，总持股达1.4亿股，占比5.1%[5] - 平安资管买入中国太保H股110万股，每股32.28港元，总持股1.38亿股，占比5%[5] - 中国平安买入中国人寿H股950万股，持股总量达3.75亿股，占比5.04%[5] - 上一次保险资金举牌同业发生在2019年，中国人寿增持并举牌中国太保H股[5] 保险H股市场表现 - 中国人寿H股涨2.87%至25.06港元，中国太保H股涨1.75%至37.28港元，中国平安涨0.26%至57.75港元[3] - 中国太保H股今年以来涨幅超过50%，股息率3.22%[6] - 中国人寿H股今年以来上涨超过70%，股息率2.92%[6] - 中国人保、新华保险等险企H股也出现明显上涨[6] - 险企H股涨势优于A股，但相较A股股价仍存在明显价差[5] 保险资金投资银行H股 - 中国平安系重仓持有5只港股银行股，包括农业银行、邮储银行、工商银行、招商银行等[7] - 中国平安、平安人寿、平安资管合计持有工商银行H股流通股股份超过50%[8] - 平安人寿对邮储银行H股股票增持触发举牌，持股达15%[9] - 平安人寿持有邮储银行H股股票的账面余额为154.68亿元，占上季度末总资产的0.28%[10] - 银行股业绩波动小，分红稳定，符合险资长期投资导向[10] 市场环境与投资趋势 - A股及港股两地市场大幅走强，创年内新高，利好险企投资收益增长[4] - 险资举牌持续升温，反映市场对保险板块基本面修复和长期价值的信心[4] - 利率下行环境下，保险机构面临较大投资压力，需通过长期价值投资稳定收益[7] - 监管层鼓励长期资本入市，优化"长钱长投"配套政策，险资投资空间进一步打开[10]

保险股市场表现 - 中国人寿股价上涨3.86%至25.3港元 [1] - 众安在线股价上涨3.67%至19.75港元 [1] - 中国太保股价上涨2.57%至37.58港元 [1] - 中国平安股价上涨1.13%至58.25港元 [1] 同业举牌动态 - 中国平安增持中国太保H股174万股 持股比例达5.04% [1] - 中国平安增持中国人寿H股2.13亿港元 持股比例达5.04% [1] - 险资举牌活动时隔六年再现同业案例 [1] 政策环境与行业影响 - 财政政策积极与货币政策宽松持续提振市场情绪 [1] - 政策鼓励保险资金作为中长期资金入市 [1] - 人身险预定利率调降有助于降低险企负债成本 [1] 机构观点与行业趋势 - 险资举牌反映对保险板块基本面修复的信心 [1] - 权益配置持续扩大推动投资收益率提升 [1] - 举牌范围拓展至保险股可能推动行业价值重估 [1]

股价表现 - 中国人寿H股上涨3.86%至25.3港元 [1] - 众安在线H股上涨3.67%至19.75港元 [1] - 中国太保H股上涨2.57%至37.58港元 [1] - 中国平安H股上涨1.13%至58.25港元 [1] 同业举牌动态 - 中国平安增持中国太保H股174万股 持股比例达5.04% [1] - 中国平安增持中国人寿H股2.13亿港元 持股比例达5.04% [1] - 险资举牌时隔六年再现同业举牌案例 [1] 政策环境 - 财政政策呈现积极态势 [1] - 货币政策保持适度宽松 [1] - 政策鼓励保险资金作为中长期资金入市 [1] 行业影响 - 保险行业权益配置范围持续扩大 [1] - 举牌范围延伸至保险股板块 [1] - 人身险预定利率调降有助于降低险企负债成本 [1] - 保险板块基本面呈现修复趋势 [1]

中国平安增持同业及银行股 - 中国平安于8月12日增持中国人寿H股950万股，每股作价22.41港元，合计耗资2.13亿港元 [1] - 增持完成后，中国平安持有中国人寿H股的比例由4.91%升至5.04%，触发举牌 [2] - 中国平安回应称此次投资属于财务性投资，是险资权益投资组合的常规操作 [3] - 8月11日，中国平安以32.07港元的每股平均价买入中国太保H股174.14万股，共耗资5583.87万港元 [3] - 增持中国太保H股后，中国平安持股比例由4.98%升至5.04%，达到举牌条件 [3] 行业分析师观点 - 国信证券认为平安此次举牌主要为财务投资，反映出将保险股纳入与银行股同逻辑的高股息配置范畴 [3] - 行业具备短期保费收入放量、利差损风险收窄、投资收益预期改善等多重催化 [3] - 预定利率下调将带动"炒停售"保费的持续扩张，对负债端持续改善预期提供明确支撑 [3] - 预定利率下调引导行业持续动态下调负债成本 [3] 中国平安增持银行股 - 中国平安旗下平安人寿投资于邮储银行H股股票，于8月8日达到邮储银行H股股本的15%，触发举牌 [4] - 年内险资举牌次数已达27次，超过去年全年的20次 [5] 险资配置趋势 - 财政政策更加积极，叠加货币政策适度宽松，有望持续提振市场情绪 [5] - 政策鼓励险资作为中长期资金入市，权益配置有望持续扩大 [5] - 银行股业绩波动相对较小，分红保持稳定，具有较好的中长期收益确定性、稳健性 [5] - 当前银行板块估值仍处于历史较低水平，股息率仍位于行业前列 [5]

平安人寿投资邮储银行H股 - 平安人寿于8月8日持有邮储银行H股比例达15.05% 触发第三次举牌[1] - 平安人寿年内三次举牌邮储银行H股 持股比例从5.01%增至10%再到15.05%[1] - 邮储银行H股今年股价上涨25.2%[1] 险资机构银行股举牌动态 - 除平安人寿外 新华保险举牌杭州银行1次 弘康人寿举牌郑州银行H股3次 民生人寿举牌浙商银行H股1次 瑞众人寿举牌中信银行H股1次[2] - 险资年内共发生9次举牌 其中8次标的为上市银行H股[1][2] 险资青睐银行股的核心逻辑 - 上市银行经营稳健 股票流动性好 股息率较高且分红稳定[2] - 银行H股较A股存在折价 未来增值空间更大 且通过港股通投资享有税收优惠[2] - 银行股在高股息行业中优势显著 在低利率和资产荒背景下凸显类固收特性[2] 政策环境与行业趋势 - 中长期资金入市等红利政策显著提升险资对银行股的配置需求[2] - 天风证券认为银行股仍是政策加码的受益标的 未来险资增配空间较大[2]

行业投资评级 - 非银金融行业评级为"看好" [1] 核心观点 保险行业 - 中国平安增持中国太保（H）174.14万股，交易金额5584万元，持股比例从4.98%升至5.04%，触发举牌 [3] - 中国平安增持中国人寿（H）1850万股，持股比例从4.91%/4.88%升至5.04%/5.0%，触发举牌 [3] - 2024年保险公司共发布32次举牌公告，涉及17家上市公司 [3] - 2025年已有14家保险机构举牌24次，涉及20家上市公司 [3] - 中国太保（H）2024年股息率为3.6% [3] - 上市险企2017-2024年利差均值：中国平安（323bps）、中国太保（259bps）、中国人寿（195bps） [3] 券商行业 - 上证指数突破3674点，本周日均成交额2.1万亿，年初至今日均成交额1.46万亿 [3] - 两融余额突破2万亿，占A股流通市值2.32%，两融交易额占A股成交额10.55% [3] - 香港证券指数年初至今上涨65%，AH券商A股平均涨幅不足10%，申万券商指数年初至今涨幅10% [3] - 2Q25主动公募基金证券板块重仓比例为0.62%，较1Q25提升0.24pct [3] 市场表现 指数表现 - 本周沪深300指数上涨2.4%，非银指数上涨6.5% [6] - 券商指数上涨8.2%，保险指数上涨3.2%，多元金融指数上涨4.5% [6] 个股表现 保险板块 - A股涨幅：中国太保（+7.6%）、新华保险（+5.7%）、中国人保（+4.0%） [10] - H股涨幅：中国再保险（+18.3%）、中国太保（+14.1%）、阳光保险（+11.9%） [10] 券商板块 - 涨幅前5：国盛金控（+36.1%）、长城证券（+36.0%）、中银证券（+21.8%） [10] - 涨幅后5：国泰海通（+3.1%）、财达证券（+3.2%）、招商证券（+4.0%） [10] 行业数据 保险行业 - 10年期国债收益率1.75%，本周上升2.62bps [13] - 沪深300指数年初至今累计上涨6.80%，恒生中国企业指数上涨23.99% [13] 券商行业 - 本周沪深北日均股票成交额21022.46亿元，环比增长23.91% [19] - 2025年至今两市日均成交金额14627.50亿元，同比增长37.53% [19] - 两融余额20552.08亿元，较上年底增长1906.25亿元 [19] 投资建议 保险行业 - 推荐标的：中国人寿（H）、中国太保、新华保险、中国平安 [3] 券商行业 - 推荐3条主线：头部机构（广发证券、中信证券）、业绩弹性大（东方证券、东方财富）、国际业务强（中国银河、中金公司H） [3]