核心观点 - 2025年保险资金举牌上市公司次数创2016年以来新高，达到38次，且举牌热情预计将在2026年延续 [2] - 险资举牌呈现高度集中于上市公司H股、对同一标的多次增持并触发多次举牌、持股比例偏高等特点 [1][2][3] - 驱动因素包括：H股较A股存在折价、追求高股息回报以应对低利率环境、税收优惠、分散投资组合风险以及按权益法核算可规避股价短期波动对利润表的冲击 [3][4] - 举牌对象目前主要集中在银行、能源、公用事业等高股息传统板块，但未来配置天平或缓慢向科技等成长板块倾斜 [5][6][7] 2025年险资举牌概况与特点 - 2025年以来险资举牌共计38次，创2016年以来新高，涉及14家险资机构和27家上市公司 [2] - 举牌行为定义：保险公司持有或与其关联方及一致行动人共同持有上市公司5%股权，以及之后每增持达到5%时需依规披露的行为 [2] - 对同一标的多次举牌现象突出，例如弘康人寿对郑州银行H股累计触发4次举牌，最新持股比例达22.14%；中国平安人寿对招商银行H股、邮储银行H股、农业银行H股各举牌3次，最新持股比例分别为18.02%、16.01%以及18.14% [2] - 超八成举牌标的为H股，在38次举牌中，有32次的举牌标的是上市公司H股，占比高达84% [3] 举牌H股的驱动因素分析 - H股与A股相比普遍存在折价，对于追求长期持有赚取股息的险资而言“性价比更高” [3] - 通过港股通持有H股满12个月，其股息红利可免征企业所得税，提升了实际回报 [4] - 港股与A股市场波动不同步，增配港股有助于分散风险，降低险资整体投资组合的波动 [4] - 当持股比例较高可按权益法核算时，上市公司的股价波动不再体现在险企利润表中，险企按持股比例分享上市公司净利润，直接计入投资损益，从而规避二级市场股价短期波动对利润表的冲击 [3] 险资举牌的目的与影响 - 主要目的为获取高股息回报以应对低利率环境，而非谋求对被投资公司的控制权或重大影响 [3] - 对上市公司而言，险资作为长期资本若成为战略股东，有利于提升市场信心，其派驻董事也有利于平衡公司治理结构，推动在分红等方面形成更符合股东利益的决策 [3] - 传统行业对险资的吸引力在于稳定的现金回报，可通过股息为险企提供投资现金流；科技与成长标的则是险资长期获取超额收益的重要来源 [7] 2026年趋势展望与结构变化 - 在低利率环境持续和监管政策引导下，预计2026年险资举牌规模将持续增长，举牌次数仍将维持高位 [5] - 当前以金融、能源、公用事业为主的传统板块占据险资股票投资的七成以上，扮演着现金流匹配器和“利润稳定锚”的角色 [6] - 未来险资举牌结构或将发生缓慢变化，配置资产的天平或向成长板块倾斜，但这一过程是渐进式和结构性的 [5][6] - 传统行业的“压舱石”地位在可预见的未来依然稳固，而科技行业的比重提升将更多体现在险资对核心龙头公司的集中持有和长期陪伴 [6] - 2026年险资举牌可能更多呈现“结构深化”趋势：在延续高股息主线的基础上，投资范围与策略将更趋多元化，科技赛道投资也将更趋理性，注重更积极的价值挖掘 [6]