核心观点 - 公司2025年一季度营收62,223.24万元，归属净利润4,230.16万元，同比大幅提升[5] - 智能装备业务营收占比68.99%，同比增长18.71%，海外项目收入增长显著[6] - 锂电池循环业务营收占比13.08%，同比下降24%，但毛利率受益于钴价上涨[8] - 公司布局人形机器人业务，与银河通用成立合资公司推进工业场景应用[9][10] - 新能源汽车行业持续高增长，一季度产销同比分别增长50.4%和47.1%[6] 主要财务数据 - 一季度合并报表营收62,223.24万元，归属净利润4,230.16万元[5] - 智能装备业务营收42,929.17万元，同比增长18.71%[6] - 锂电池循环业务营收8,138.51万元，同比下降24%[8] - 非经常性损益项目无重大影响[3] 业务板块分析 智能装备业务 - 营收占比68.99%，同比增长18.71%[6] - 海外项目收入增长显著，在手订单14.56亿元，海外占比51%[6] - 主要执行比亚迪印尼、沃尔沃斯洛伐克等海外项目[6] - 国内推进蔚来F3、大众合肥、比亚迪常州等项目[6] 锂电池循环业务 - 营收占比13.08%，同比下降24%[8] - 毛利率受益于钴金属价格上涨[8] - 受刚果(金)钴出口禁令影响，下游客户观望情绪较重[8] - 国家出台动力电池回收政策及黑粉进口标准[8] 人形机器人业务 - 成立人形机器人事业部，布局工业场景应用[9] - 与银河通用成立合资公司，注册资本360万元[12] - 聚焦汽车制造场景，研发轮式、双足机器人产品[9] - 计划搭建工业级数据采集与实训平台[10] 行业动态 - 一季度新能源汽车产销318.2万辆和307.5万辆，同比增长50.4%和47.1%[6] - 新能源汽车出口44.1万辆，同比增长43.9%[6] - 中国车企从整车出口向产业生态"出海"转变[6] - 国家推动动力电池回收体系建设，7月实施黑粉进口标准[8] 战略布局 - 参与设立2,100万元专项产业投资基金，投资富奥智慧能源[11] - 与银河通用合资成立机器人公司，各持股50%[12] - 计划搭建工业级数据采集平台，提升AI系统适应能力[10] - 聚焦具身智能机器人在汽车制造场景的应用[9] 其他重要事项 - 控股子公司天奇工装认购产业投资基金500万元[11] - 为全资子公司天捷自动化提供500万元担保[24][25] - 2025年计划担保总额度不超过179,600万元[23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本面方面，供给收缩背景下厂库延续累库，反映现实需求偏弱，可与乘联会高频销量数据互相印证，盐湖产能复产驱动供给结构内部置换，成本重心下移，价格破位后未带动下游积极补库，现货市场观望情绪浓郁 [4] - 成本方面，报告期内锂辉石、锂云母价格均有回落 [4] - 后期观点，基本面预期边际走弱，锂价或有二次探底，4月部分锂盐厂常规减产，5月复产后将推高国内锂盐供给，智利3月对中国锂盐出口环比大幅提升，进口资源存在放量预期，而新能源汽车高频销量增速走弱，4月车展对消费提振力度略不及预期，市场实际消费力度与企业预期存在分化，现车库存压力仍在，产业链传导路径不通畅，随着汽车消费进入季节性淡季，基本面存边际弱化预期，技术上锂价上期初步探底后修正力度不及前高，多头不坚定，持仓增量放缓 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 报告期内，进口锂原矿、进口锂精矿、国产锂精矿、即期汇率、电池级碳酸锂现货、工业级碳酸锂现货、碳酸锂主力合约、电池级氢氧化锂（粗粒）、电池级氢氧化锂（细粒）、磷酸铁锂、三元材料（811）、三元材料（622）价格均下跌，变动幅度分别为-1.69%、-1.10%、-1.10%、-0.47%、-3.13%、-100.00%、-2.90%、-1.88%、-0.67%、-0.90%、-1.34%、-1.13%；钴酸锂价格上涨0.95%；碳酸锂库存合计减少0.89% [5] 市场分析及展望 上周市场分析 - 监管与交割方面，截止2025年4月25日，广期所仓单规模合计31792吨，最新匹配成交价格72280元/吨，主力合约2507持仓规模21.73万手 [7] - 供给端方面，截止4月25日，碳酸锂周度产量16305吨，较上期减少190吨，国内产量处于相对低位，5月部分锂盐厂检修结束后国内供给或有边际修正，北方盐湖资源爬产后新增供给将内部置换，锂盐成本重心预期下移 [7] - 进口方面，3月碳酸锂进口量约1.81万吨，环比+47%，同比-4.8%，其中从智利进口1.27万吨，环比+67.9%，同比-22%，自阿根廷进口4646吨，环比+5.9%，同比+86.3%，智利3月碳酸锂出口量约2.3万吨，同环比+8%/+37%，其中出口至中国1.66万吨，同环比+3%/+38%，后期进口自阿根廷的锂盐规模相对稳定，主要进口变动来自智利发运，或推高5月国内锂盐供给规模；3月锂矿石进口约53.45万吨，环比-5.8% [8] - 需求方面，下游正极材料方面，截止4月25日，磷酸铁锂产量约63996吨，开工率59.27%，较上期下降1.71个百分点，库存38378吨，较上期增加60吨，三元材料产量约14600吨，开工率45.02%，较上期下降0.77个百分点，库存13775吨，较上期增加20吨；价格上，三元材料价格小幅走弱，磷酸铁锂价格无明显变动；报告期内正极材料价格变动小，下游多数企业完成节前备库，价格对采购刺激不及前期，部分材料厂或与电池厂开启第二次提价谈判，结果或呈品质分化特点 [9][10] - 新能源汽车方面，4月1 - 20日，全国乘用车新能源市场零售47.8万辆，同比去年4月同期增长20%，较上月同期下降11%，零售渗透率53.3%，今年以来累计零售289.8万辆，同比增长33%；4月上旬新能源汽车销量增速放缓，拖累全年消费增速下滑，中汽协口径下新能源销产比处于低位，节后反弹力度不及往期，需求动能韧性弱，车企排产与销量预期错位，整车库存压力仍在，短期消费或寄托下旬车展成效，中欧就电动车价格谈判，国产品牌在欧洲市场竞争力将边际走弱，外需出口不乐观，技术上宁德时代、长城汽车及国轩高科均有进展 [11] - 库存方面，截止4月25日，碳酸锂库存合计95843吨，较上期减少约-862吨，其中工厂库存32560吨，较上期+2860吨，市场库存63283吨，较上期-3722吨，剔除交易所库存变动后市场库存去库，与厂库累库表现分化，表明价格二次破位后下游补库意愿弱 [12] 本周展望 - 基本面预期边际走弱，锂价或有二次探底，5月锂盐厂复产后将推高国内锂盐供给，智利3月对中国锂盐出口环比大幅提升，进口资源存在放量预期，而新能源汽车高频销量增速走弱，4月车展对消费提振力度不及预期，中汽协口径下累计销产比处于低位，市场实际消费与企业预期分化，现车库存压力仍在，产业链传导路径不通畅，汽车消费进入季节性淡季，基本面存边际弱化预期，技术上锂价上期初步探底后修正力度不及前高，多头不坚定，成交量大幅释放时持仓增量放缓 [4][13] 行业要闻 - 亚洲最大硬岩型锂矿取得采矿许可证，4月21日内蒙古维拉斯托矿业有限公司获自然资源部授予的采矿许可证，维拉斯托锂多金属矿是亚洲最大硬岩型锂矿、长江以北最大单体锡矿，已探明总矿石储量5527万吨，其中Li2O矿石量4198万吨，金属量57.6万吨，平均品位1.37% [14] - 宁德时代推出第二代神行超充电池，4月21日发布的第二代神行超充电池为磷酸铁锂电池，续航达800公里，峰值充电倍率接近12C，峰值充电功率超过1.3兆瓦，可实现“充电5分钟，续航超520公里” [14] - 湖南裕能拟投建2万吨锂电池回收，湖南省湘乡市人民政府官网发布湖南裕能循环科技有限公司年产2万吨废旧锂离子电池拆解回收利用项目环境影响审批决定公示 [14] - 12万吨磷酸铁锂生产基地二期开工，龙蟠科技旗下印尼锂源年产12万吨磷酸铁锂正极材料生产基地（二期）项目于印尼三宝垄举行开工仪式 [15]

项目终止与资金状况 - 终止投资不超过30亿元的电池级碳酸锂生产及废旧磷酸铁锂电池综合利用项目 [1][3] - 2023年2月原计划投资不超过20亿元建设年报废30万吨磷酸铁锂电池回收及年产8万吨磷酸铁锂正极材料项目 同年6月变更为上述30亿元项目 [1][5] - 项目终止原因为市场环境和公司经营发展战略发生显著变化 [1][4] 财务表现与盈利能力 - 2024年营业总收入21.61亿元 同比增长2.81% 归母净利润亏损4.27亿元 扣非净利润亏损4.43亿元 连续两年亏损 [8] - 毛利率2023年后断崖式下滑 2024年跌至-5% 大幅落后于当升科技、容百科技等可比公司 [6] - 三元前驱体等产品缺乏竞争力是业绩持续亏损的深层原因 [8] 融资与负债情况 - 2021年科创板IPO预计募资11.15亿元 实际募资仅3.66亿元 扣除发行费用后为3.01亿元 [10] - 2022年发行可转债融资6.4亿元 2023年筹划定增拟募资18.86亿元但未成功 [1][10] - 2024年末负债率达81.66%创历史新高 有息负债持续增加且现金不断减少 [1][10] 业务结构与行业压力 - 公司主要收入来源为三元材料前驱体和硫酸镍等三元业务 2024年相关收入合计13.14亿元 占营收比重60.81% [15] - 国内三元正极材料市场份额从2020年60%以上大幅下降至2024年25%左右 主要受磷酸铁锂能量密度提升及降本替代影响 [12][15] - 三元材料市场份额持续被磷酸铁锂挤压 未来经营和业绩或将进一步承压 [2][15]

锂电池产能扩张 - 亿纬锂能湖北储能超级工厂二期启动 总投资108亿元 规划总年产能60GWh 一期占地700亩 产能17GWh[3] - 瑞浦兰钧印尼电池工厂落地 预计年产8GWh动力与储能电池[5][6] - 蜂巢能源第100万套电池包下线 短刀电池2024年交付超27万套 12月单月出货量超5万套[7] - 赣锋锂业河南电池基地签约 总投资45亿元 一期年产值6亿元[8] - 航天锂电安徽50GWh项目一期试生产 总投资260亿元 产品用于工程机械[9] - 创明新能源绵阳基地首批大圆柱电池交付 满产年产能10GWh[10] - 湖南蓝山2亿元锂电池项目落户 一期投资1亿元[11] - 江苏洁源20GWh储能锂电池项目启动 总投资50亿元[12] 电池技术创新 - 辉能科技推出第四代锂陶瓷电池 全无机电解质 4分钟充至60% 6分钟充至80%[13] - 三金锂电富锂锰基前驱体产品交付 提升振实密度和循环寿命[23] - 湖南索理德千吨级多孔碳项目投产 用于固态电池[21] - 南宁盈博莱10亿平方米锂电隔膜项目开工 总投资5.2亿元[22] 产业链布局 - 贵州730亿电池材料项目一期开工 年产50万吨磷酸铁和30万吨磷酸铁锂[20] - 广州5万吨磷酸铁锂项目环评获批 总投资9亿元[19] - 海科新源推进电解液溶剂欧洲布局 设立子公司和仓储基地[24] - 宏工科技IPO获准注册 拟募资5.32亿元[26] - 先导智能合作韩国头部企业 提供切叠设备[27][28] - 海目星获得连接结构及连接方法发明专利[29] 电池回收利用 - 九江天赐废旧锂电池回收项目环评落地 包含6个处理系统[31] - 晋景新能与华友循环达成欧洲电池回收合作[32] - 湖南娄底10万吨含锂工业废料项目获批 总投资3亿元[33] - 浙江丽水1.5万吨动力电池拆解项目获批 总投资10.05亿元[34][35] - 重庆环锂15万吨电池回收项目2025年投产 总投资106亿元[36] - 四川雅安首个电池回收项目环评公示 年处理1万吨[37] - 山东临沂60万吨废铅蓄电池及5万吨动力电池回收项目签约[38] 新能源汽车发展 - 小鹏大众合作打造中国最大超快充网络 覆盖420个城市[44] - 小鹏汇天飞行汽车获3000台订单 计划2026年交付[46] - 吉利发布全域AI技术体系 覆盖智能座舱和高阶智驾[42] - 丰田汽车投资4440万美元开发轨道火箭[41] - 日本2024年新车销量442万辆 同比下降7.5%[43] 行业活动 - 圆柱电池技术论坛定档2025年2月28日在深圳举办[47][50]