报告行业投资评级 - 黄金：谨慎偏多 [8] - 白银：谨慎偏多 [9] 报告的核心观点 - 美联储理事沃勒发言传递偏鸽信号，黄金市场交易延续未来宽松预期主线，预计近期黄金价格或以震荡偏强格局为主，Au2510合约震荡区间或在760元/克 - 800元/克 [8] - 银价整体交易逻辑与黄金同步，以宏观面上未来宽松预期为主线，定价权重高于白银供需基本面，伴随宽松预期升温以及金银比修复逻辑，银价或延续震荡偏强，Ag2510合约震荡区间或在9200元/千克 - 9600元/千克；套利建议逢高做空金银比价，期权建议暂缓 [10] 市场分析总结 - 美国二季度实际GDP年化修正值环比增3.3%，高于预期值3.1%和初值3%；二季度核心PCE物价指数年化修正值环比增2.5%，与初值一致但低于预期值2.6%；上周初请失业金人数22.9万人，预期23万人，前值从23.5万人修正为23.4万人 [1] - 美联储理事沃勒支持9月会议降息25个基点，预计未来3 - 6个月进一步降息，除非8月就业报告显示经济大幅疲软且通胀良好控制，否则9月不需要更大幅度降息 [1] - 欧盟委员会提议取消对美国工业品进口关税，该协议或使美国对欧洲汽车征收的关税追溯降低 [1] 期货行情与成交量总结 - 2025 - 08 - 28，沪金主力合约开于782.00元/克，收于783.22元/克，较前一交易日收盘变动0.26%，成交量41087手，持仓量129725手；昨日夜盘开于783.00元/克，收于785.02元/克，较昨日午后收盘上涨0.23% [2] - 2025 - 08 - 28，沪银主力合约开于9287.00元/千克，收于9377.00元/千克，较前一交易日收盘变动0.77%，成交量337242手，持仓量278545手；昨日夜盘开于9390元/千克，收于9405元/千克，较昨日午后收盘上涨0.30% [2] 美债收益率与利差监控总结 - 2025 - 08 - 28，美国10年期国债利率收于4.203%，较前一交易日 + 0.19BP，10年期与2年期利差为0.572%，较前一交易日下行0.22BP [3] 上期所金银持仓与成交量变化情况总结 - 2025 - 08 - 28，Au2508合约上多头较前一日变化0手，空头变化0手，沪金合约上个交易日总成交量为192127手，较前一交易日变化0.04% [4] - 2025 - 08 - 28，Ag2508合约上多头变动2手，空头变动 - 2手，白银合约上个交易日总成交量583887手，较前一交易日变化30.49% [4] 贵金属ETF持仓跟踪总结 - 昨日黄金ETF持仓为967.94吨，较前一交易日上行5.44吨；白银ETF持仓为15332.59吨，较前一交易日上行57.89吨 [5] 贵金属套利跟踪总结 - 2025 - 08 - 28，黄金国内溢价为 - 12.99元/克，白银国内溢价为 - 783.07元/千克 [6] - 昨日上期所金银主力合约价格比约为83.53，较前一交易日变动 - 0.51%，外盘金银比价为88.49，较上一交易日变化0.79% [6] 基本面总结 - 2025 - 08 - 28，上金所黄金成交量为30942千克，较前一交易日变化13.32%；白银成交量为475098千克，较前一交易日变化33.92%；黄金交收量为12518千克，白银交收量为60千克 [7]

报告行业投资评级 - 黄金：谨慎偏多 [8] - 白银：谨慎偏多 [8] - 套利：逢高做空金银比价 [9] - 期权：暂缓 [9] 报告的核心观点 - 降息预期持续升温驱动贵金属价格高位震荡，受美联储独立性存疑影响市场避险情绪显著升温，支撑黄金避险溢价，预计近期黄金价格以震荡偏强格局为主，银价整体交易逻辑与黄金同步，有望延续涨势 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 美国纽约联储主席威廉姆斯表示在适当时候下调利率合适，强化市场未来宽松预期；美国财政部长贝森特称美联储主席有11位候选人，将从下个月面试，人选今年秋季揭晓；另有报道称特朗普政府研究对美联储12家地区银行施加更多影响方案，审查行长遴选过程 [1] 期货行情与成交量 - 2025 - 08 - 27，沪金主力合约开于780.68元/克，收于781.16元/克，较前一交易日收盘变动0.01%，当日成交量41087手，持仓量129725手，昨日夜盘开于782.00元/克，收于784.16元/克，较昨日午后收盘上涨0.38%；沪银主力合约开于9300.00元/千克，收于9305.00元/千克，较前一交易日收盘变动 - 0.52%，当日成交量268955手，持仓量280655手，昨日夜盘开于9287元/千克，收于9327元/千克，较昨日午后收盘下跌0.24% [2] 美债收益率与利差监控 - 2025 - 08 - 27，美国10年期国债利率收于4.234%，较前一交易日持平，10年期与2年期利差为0.623%，较前一交易日持平 [3] 上期所金银持仓与成交量变化情况 - 2025 - 08 - 27，Au2508合约上多头较前一日变化0手，空头变化0手，沪金合约上个交易日总成交量192052手，较前一交易日变化8.75%；Ag2508合约上多头变动2手，空头变动 - 2手，白银合约上个交易日总成交量447460手，较前一交易日变化 - 5.65% [4] 贵金属ETF持仓跟踪 - 昨日黄金ETF持仓为962.5吨，较前一交易日上行2.58吨；白银ETF持仓为15274.7吨，较前一交易日下行14.12吨 [5] 贵金属套利跟踪 - 2025 - 08 - 27，黄金国内溢价为 - 10.85元/克，白银国内溢价为 - 740.85元/千克；昨日上期所金银主力合约价格比约为83.95，较前一交易日变动0.53%，外盘金银比价为87.79，较上一交易日变化 - 1.49% [6] 基本面 - 2025 - 08 - 27，上金所黄金成交量为27306千克，较前一交易日变化 - 0.91%，白银成交量为354762千克，较前一交易日变化30.65%，黄金交收量为8614千克，白银交收量为330千克 [7] 策略 - 黄金预计近期以震荡偏强格局为主，Au2510合约震荡区间在760元/克 - 810元/克；白银有望延续涨势，Ag2508合约震荡区间在9100元/千克 - 9600元/千克；套利策略为逢高做空金银比价；期权策略为暂缓 [8][9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前全球白银边际增长格局呈现“原生增量受限 + 伴生放量 + 区域扰动” ，短期供给弹性较弱，价格对需求与金融变量更加敏感；若美联储继续压缩实际利差且经济“温和放缓” ，银将受益于“金属金融属性+工业缓冲”双驱动，维持“金银比下行—银相对跑赢金—价格高波动上行”主线观点 [42][43] 各目录总结 近期市场背景及主要白银矿企业情况汇总 主要白银生产商呈“原生矿增量收紧、白银增量依赖伴生”特点，纯银矿增量有限，全球新增更多依赖铜/锌项目伴生回收，供给端“低弹性+区域扰动”特征持续 [2] 套保策略建议 宏观上全球增长放缓与制造业触底修复并存，市场对美联储年内温和宽松预期抬升，实际利率高位趋缓；美国关税等因素及光伏等需求韧性，支撑银的“金融弹性+工业需求维稳”主线 [3] 全球白银主要生产商情况梳理 Fresnillo plc（弗雷斯尼洛） 2024年白银权益产量5631万盎司与2023年基本持平；2025年上半年权益产量2490万盎司，同比下滑约8.30%，受San Julián DOB矿区关闭等影响，但仍维持全年49 - 56百万盎司指引 [8][9] KGHM Polska Miedz S.A.（波兰铜业） 2024年白银产量1341吨，同比下滑6%；2025年上半年产量约657.2吨，同比下滑3%，主因原矿处理量下滑；Sierra Gorda矿山计划年中扩建，预计增加铜产量，有望推动白银产量增长 [14][15] Newmont Corporation（纽蒙特矿业） 2024年白银产量约3300万盎司，同比大幅增长83%；2025年上半年产量约1400万盎司，同比下滑17.6%，因Peñasquito矿采矿序列调整；2025年全年指引约2800万盎司，较2024年下滑15.21% [21] Pan American Silver Corp.（泛美白银） 2024年白银产量2106.1万盎司，同比增长3.05%；2025年上半年产量1009.7万盎司，同比增长5.44%，主要增量来自La Colorada矿山与El Peñon [23][24] Southern Copper Corporation（南方铜业） 2024年白银产量2098.3万盎司，同比增长14%；2025年上半年产量1143万盎司，同比增长14.6%，主要因Buenavista锌选矿厂产量提升等；2025年预计生产2300万盎司，较2024年增长9% [30][31] Glencore plc（嘉能可） 2024年白银产量1928.6万盎司，同比下滑4%；2025年上半年产量909.7万盎司，同比基本持平，Collahuasi矿产量下滑被Antamina等矿山增量对冲 [33][34] 黄金白银比价复盘 1980年以来金银比呈“高位波动—阶段性收敛—再度扩张”长周期格局，内在逻辑是黄金由实际利率/美元与系统性风险定价，白银叠加工业与光伏周期，“宽松+工业复苏+再通胀”共振时比价收敛，反之扩张 [39] 总结与套保建议 全球白银边际增长“原生增量受限 + 伴生放量 + 区域扰动” ，短期供给弹性弱；近期美联储信号偏鸽派支撑白银金融属性溢价，若经济“温和放缓” ，银将双驱动受益，维持“金银比下行—银相对跑赢金—价格高波动上行”主线 [42][43]

报告行业投资评级 - 黄金评级为中性 [8] - 白银评级为谨慎偏多 [9] 报告的核心观点 - 杰克逊霍尔全球央行年会周五举行，因美国宏观数据展现通胀与就业市场韧性，市场对未来降息节奏预期分歧大，此次会议重要，但鲍威尔难给出清晰未来利率路径指引；全球关税风险未完全出清，印度拟进行税改应对关税冲击，德国要求美国降低对欧汽车关税 [1] - 黄金短期预期维持震荡走势，Au2510合约震荡区间或在765元/克 - 795元/克 [8] - 白银与黄金共同交易未来宽松预期，预期维持震荡走势，金银比收敛逻辑给予银价驱动，Ag2508合约震荡区间或在9150元/千克 - 9550元/千克；套利建议逢高做空金银比价，期权建议暂缓 [9] 各目录要点总结 期货行情与成交量 - 2025 - 08 - 18，沪金主力合约开于775.92元/克，收于777.66元/克，较前一交易日收盘变动0.24%，成交量41087手，持仓量129725手；夜盘开于776.98元/克，收于775.04元/克，较午后收盘下跌0.33% [2] - 2025 - 08 - 18，沪银主力合约开于9176.00元/千克，收于9258.00元/千克，较前一交易日收盘变动0.59%，成交量298755手，持仓量350742手；夜盘开于9263元/千克，收于9225元/千克，较午后收盘下跌0.36% [2] 美债收益率与利差监控 - 2025 - 08 - 18，美国10年期国债利率收于4.34%，较前一交易日变化 + 1BP，10年期与2年期利差为0.57%，较前一交易日变化 - 1BP [3] 上期所金银持仓与成交量变化情况 - 2025 - 08 - 18，Au2508合约多头较前一日变化0手，空头变化0手，沪金合约上个交易日总成交量为163262手，较前一交易日变化10.58% [4] - 2025 - 08 - 18，Ag2508合约多头变动2手，空头变动 - 2手，白银合约上个交易日总成交量460303手，较前一交易日变化21.19% [4] 贵金属ETF持仓跟踪 - 昨日黄金ETF持仓为965.37吨，较前一交易日持平；白银ETF持仓为15356.61吨，较前一交易日上行285.30吨 [5] 贵金属套利跟踪 - 2025 - 08 - 18，黄金国内溢价为 - 5.09元/克，白银国内溢价为 - 749.80元/千克 [6] - 昨日上期所金银主力合约价格比约为84.00，较前一交易日变动0.52%，外盘金银比价为88.64，较上一交易日变化1.19% [6] 基本面 - 2025 - 08 - 18，上金所黄金成交量为22224千克，较前一交易日变化4.26%；白银成交量为272182千克，较前一交易日变化 - 2.75%；黄金交收量为11350千克，白银交收量为2610千克 [7]

报告行业投资评级 - 黄金投资评级为中性 [8] - 白银投资评级为中性 [8] - 套利建议为逢高做空金银比价 [9] - 期权建议为暂缓 [9] 报告的核心观点 - 美国就业与通胀超预期韧性为降息预期踩下刹车，贵金属价格短期预计维持震荡走势，需关注美国7月零售销售月率数据 [1] - 黄金价格短期预计维持震荡走势，Au2510合约震荡区间或在765元/克 - 795元/克 [8] - 银价整体交易逻辑与黄金同步，以宏观面上未来宽松预期为主线，定价权重高于白银供需基本面，在降息预期遇冷情况下短期预计维持震荡走势，Ag2510合约震荡区间或在9015元/千克 - 9350元/千克 [8][9] 根据相关目录分别总结 就业与通胀情况 - 美国上周初请失业金人数下降3000人至22.4万人，低于预期，维持在2021年11月以来低位；前一周续请失业金人数降至195.3万人，低于预期，但仍为2021年以来高位 [1] - 美国7月PPI环比增0.9%，为三年来最大增幅，通胀数据韧性使市场减少美联储降息押注 [1] 期货行情与成交量 - 2025 - 08 - 14，沪金主力合约开于778.12元/克，收于778.70元/克，较前一交易日收盘变动0.13%，当日成交量为41087手，持仓量为129725手；昨日夜盘开于776.9元/克，收于774.54元/克，较昨日午后收盘上涨0.53% [2] - 2025 - 08 - 14，沪银主力合约开于9332.00元/千克，收于9286.00元/千克，较前一交易日收盘变动 - 0.15%，当日成交量为350484手，持仓量为366680手；昨日夜盘开于9242元/千克，收于9197元/千克，较昨日午后收盘下跌0.96% [2] 美债收益率与利差监控 - 2025 - 08 - 14，美国10年期国债利率收于4.29%，较前一交易日变化 + 5BP，10年期与2年期利差为0.56%，较前一交易日下行1BP [3] 上期所金银持仓与成交量变化情况 - 2025 - 08 - 14，Au2508合约上，多头较前一日变化 - 90手，空头变化0手；沪金合约上个交易日总成交量为188176手，较前一交易日变化 - 30.00% [4] - 2025 - 08 - 14，Ag2508合约上，多头变动 - 328手，空头变动 - 408手；白银合约上个交易日总成交量532407手，较前一交易日变化 - 16.86% [4] 贵金属ETF持仓跟踪 - 昨日黄金ETF持仓为961.35吨，较前一交易日下降2.87吨；白银ETF持仓为15071.31吨，较前一交易日下降28.25吨 [5] 贵金属套利跟踪 - 2025 - 08 - 14，黄金国内溢价为 - 8.95元/克，白银国内溢价为 - 671.04元/千克 [6] - 昨日上期所金银主力合约价格比约为83.86，较前一交易日变动0.28%，外盘金银比价为87.08，较上一交易日变化 - 1.96% [6] 基本面 - 2025 - 08 - 14，上金所黄金成交量为22284千克，较前一交易日变化 - 31.65%；白银成交量为465346千克，较前一交易日变化23.50% [7] - 2025 - 08 - 14，黄金交收量为11664千克，白银交收量为47970千克 [7]

白银价格表现 - 伦敦现货白银价格创逾13年新高 最高达37.236美元/盎司[1][2] - 伦敦现货黄金价格一度回升至3400美元/盎司上方[1][2] - 6月以来白银累计涨幅超12% 黄金涨幅超3% 白银表现明显占优[2] 金银比价变化 - 金银比价从100以上高位回落至91附近[1] - 5月23日金银比价为100.28 6月17日降至91.6[2] - 当前金银比价仍显著高于60-80的历史均值区间 表明白银相对黄金具估值优势[3] 价格驱动因素 - 白银强势表现受国际贸易环境改善和美联储降息预期升温推动[1] - 市场资金对历史高位金银比价进行修正 导致白银价值重估[2] - 去美元化趋势增强和工业需求稳步增长支撑中长期价格[1] 属性差异分析 - 白银工业需求占比超过50% 对经济周期敏感 黄金工业需求不足10%[4] - 白银兼具金融属性和商品属性 但在重大金融风险事件中表现可能与黄金分化[4] - 黄金在央行储备和地缘风险溢价方面具有不可替代性[4] 后市展望 - 短期白银价格可能跟随原油价格波动 地缘局势缓和或导致调整[1][6] - 技术面关键阻力位在36.5美元/盎司 突破则上看38美元/盎司[6] - 中长期在光伏和新能源汽车需求支撑下 银价维持易涨难跌格局[6][7] - 过去五年白银市场持续存在供需缺口 库存降至历史低位临界点[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白银当前回调是牛市技术性调整 由暂时性因素导致 长期走强核心逻辑未被削弱且在调整中强化 [19] - 维持三季度内国内白银突破10000元/千克整数关口观点 沪银主力合约9000元下方构成安全边际 可逢低分步建仓 [17] - 8月白银将重拾上涨趋势 投资者应把握回调买点布局该品种 [18] 根据相关目录分别进行总结 白银价格回调原因 - 美联储鹰派姿态使美元指数上涨 提高白银持有成本 导致国际银价承压 带动国内白银期货走低 [4] - 美国二季度GDP年化增长率达3% 6月PCE价格指数同比攀升至2.6% 强化美联储维持高利率合理性 压缩货币政策转向空间 推高实际利率 压制白银表现 [5] - 7月中央政治局经济工作会议刺激信号未达市场预期 国内商品市场普遍回调 白银同步承压 沪银主力合约减仓下行 [6] 白银长期走强逻辑 - 供需结构方面 2021 - 2025年全球白银市场累计缺口将达8亿盎司 矿山产量自2016年以来累计下降7% 2025年全球白银工业需求占比将大幅提升 交易所白银库存自年初以来下降18% [8] - 金融属性与避险价值方面 2025年上半年全球白银ETP资金净流入达9500万盎司 印度实物白银与白银ETF购买量创历史新高 白银形成独特双轮驱动格局 货币体系更迭期其历史地位常被重新定价 [10] - 宏观环境方面 美联储9月降息概率超70% 10月底前降息几成定局 年内降息70个基点预期高于6月 全球主要经济体财政政策宽松 后疫情时代货币供应量激增滞后效应显现 [11] - 金银比价方面 当前金银比价为86左右 高于50 - 60的历史均值区间 若黄金维持当前价格 白银需涨至42美元/盎司 对应国内约10500元/千克 方能使金银比回归70 潜在上行超20% [13] 技术形态分析 - 白银调整是牛市健康回调 沪银主力合约在8800 - 8900元区间有强力支撑带 8月1日银价下探后企稳 短期调整基本到位 [15]

报告行业投资评级 - 黄金投资评级为谨慎偏多 [8] - 白银投资评级为谨慎偏多 [8] - 套利策略评级为逢高做空金银比价 [9] - 期权策略评级为暂缓 [9] 报告的核心观点 - 目前黄金价格维持偏震荡格局，市场对美联储降息计价有限，若意外降息对行情影响较大，且若鲍威尔被免职，避险需求加大将利好金价，操作上建议黄金逢低买入套保 [8] - 目前白银价格表现强劲创历史新高，金银币价有修复需求，但白银波动大，操作上可逢低买入套保，需关注仓位控制和止损执行，光伏板块情况或抑制白银价格 [8][9] 各部分总结 宏观信息 - 美联储议息会议临近，理事库格勒缺席，票委降至11人，“美联储传声筒”称最终需继续降息但本周不降息，市场静候结果，美债收益率集体回落，10年期美债收益率收报4.326%，2年期美债收益率收报3.875%；特朗普称若10天内乌俄未达成停火协议将对俄加征关税且不担心油价 [1] 期货行情与成交量 - 2025年7月29日，沪金主力合约开于772.66元/克，收于771.44元/克，较前一交易日收盘变动 -0.43%，成交量41087手，持仓量129725手；夜盘开于772.70元/克，收于774.32元/克，较午后收盘上涨0.49% [2] - 2025年7月29日，沪银主力合约开于9190.00元/千克，收于9195.00元/千克，较前一交易日收盘变动 -0.18%，成交量591927手，持仓量392743手；夜盘开于9193元/千克，收于9234元/千克，较午后收盘上涨0.46% [2] 美债收益率与利差监控 - 2025年7月29日，美国10年期国债利率收于4.42%，较前一交易日变化 -0.03%，10年期与2年期利差0.48%，较前一交易日下降3个基点 [3] 上期所金银持仓与成交量变化情况 - 2025年7月29日，Au2508合约上，多头较前一日变化 -2479手，空头变化 -1010手，沪金合约上个交易日总成交量为275105手，较前一交易日变化 -16.66% [4] - 2025年7月29日，Ag2508合约上，多头变动 -6216手，空头变动 -6792手，白银合约上个交易日总成交量738850手，较前一交易日变化 -52.79% [4] 贵金属ETF持仓跟踪 - 昨日黄金ETF持仓为956.23吨，较前一交易日持平；白银ETF持仓为15173.92吨，较前一交易日上涨14.13吨 [5] 贵金属套利跟踪 - 2025年7月29日，黄金国内溢价为 -1.96元/克，白银国内溢价为 -680.01元/千克 [6] - 昨日上期所金银主力合约价格比约为83.90，较前一交易日变动 -0.25%，外盘金银比价为86.39，较上一交易日变化0.30% [6] 基本面 - 2025年7月29日，上金所黄金成交量为37834千克，较前一交易日变化9.01%；白银成交量为461672千克，较前一交易日变化 -27.55%；黄金交收量为14762千克，白银交收量为6900千克 [7]

报告行业投资评级 - 黄金：谨慎偏多 [8] - 白银：谨慎偏多 [9] - 套利：逢高做空金银比价 [9] - 期权：暂缓 [9] 报告的核心观点 - 本周将迎美联储议息会议，市场对美联储降息计价有限，若意外降息对行情影响较大；若鲍威尔被免职，避险需求加大，利好黄金价格，目前黄金建议逢低买入套保 [8] - 白银价格表现强劲创历史新高，金银币价有修复需求，但白银波动大，操作上可逢低买入套保，需关注仓位控制和严格止损，光伏板块走弱或抑制白银价格 [9] 根据相关目录分别进行总结 策略摘要 - 华盛顿联邦法院驳回投资公司公开FOMC会议请求；美国财政部上调三季度借款预估至1.007万亿美元；美欧达成贸易协议，市场对未来不确定性担忧缓解，贵金属小幅走弱，双方仍在讨论葡萄酒和烈酒关税豁免；本周迎来美联储议息会议，特朗普要求本周降息 [1] 期货行情与成交量 - 2025 - 07 - 28，沪金主力合约开于772.82元/克，收于774.78元/克，较前一交易日变动 - 0.33%，成交量41087手，持仓量129725手；夜盘开于772.66元/克，收于770.84元/克，较午后收盘下降0.31% [2] - 2025 - 07 - 28，沪银主力合约开于9350.00元/千克，收于9212.00元/千克，较前一交易日变动 - 1.92%，成交量1203307手，持仓量398421手；夜盘开于9190元/千克，收于9200元/千克，较午后收盘下跌0.27% [2] 美债收益率与利差监控 - 2025 - 07 - 28，美国10年期国债利率收于4.40%，较前一交易日变化 - 0.03%，10年期与2年期利差51%，较前一交易日上涨2个基点 [3] 上期所金银持仓与成交量变化情况 - 2025 - 07 - 28，Au2508合约上，多头较前一日变化 - 939手，空头变化 - 41手，沪金合约总成交量330092手，较前一交易日变化 - 45.61% [4] - 2025 - 07 - 28，Ag2508合约上，多头变动 - 4184手，空头变动 - 4086手，白银合约总成交量1564987手，较前一交易日变化 - 39.34% [4] 贵金属ETF持仓跟踪 - 2025 - 07 - 28，黄金ETF持仓为956.23吨，较前一交易日下降0.86吨；白银ETF持仓为15159.79吨，较前一交易日下降70.64吨 [5] 贵金属套利跟踪 - 2025 - 07 - 28，黄金国内溢价为 - 4.52元/克，白银国内溢价为 - 513.64元/千克 [6] - 2025 - 07 - 28，上期所金银主力合约价格比约为84.11，较前一交易日变动 - 0.25%，外盘金银比价为86.39，较上一交易日变化0.30% [6] 基本面 - 2025 - 07 - 28，上金所黄金成交量为34706千克，较前一交易日变化 - 36.38%；白银成交量为637268千克，较前一交易日变化 - 44.82% [7] - 2025 - 07 - 28，黄金交收量为13848千克，白银交收量为28080千克 [7]

报告行业投资评级 - 黄金：谨慎偏多 [8] - 白银：谨慎偏多 [9] - 套利：逢高做空金银比价 [10] - 期权：暂缓 [10] 报告的核心观点 - 近期市场存在风险情绪滋生情况，标普500指数创新高，白银价格表现强劲，美国财长称美联储应降息且对鲍威尔去留表态 [1] - 黄金价格自5月陷入震荡，6月美国CPI小幅走高，关税影响不明显，美联储官员对未来利率展望分歧大，特朗普是否撤换鲍威尔受关注，从利率期货定价看未来降息大概率，操作建议逢低买入套保 [8] - 白银价格创新高，金银比价有修复需求，市场风险情绪回升对白银有利，操作建议逢低买入套保 [9][10] 各部分内容总结 期货行情与成交量 - 2025 - 07 - 22，沪金主力合约开于784.70元/克，收于784.84元/克，较前一交易日收盘变动0.40%，成交量41087手，持仓量129725手；夜盘开于788.50元/克，收于792.94元/克，较午后收盘上涨0.91% [2] - 2025 - 07 - 22，沪银主力合约开于9301.00元/千克，收于9393.00元/千克，较前一交易日收盘变动1.32%，成交量961563手，持仓量476010手；夜盘开于9442元/千克，收于9453元/千克，较午后收盘上涨0.75% [2] 美债收益率与利差监控 - 2025 - 07 - 22，美国10年期国债利率收于4.38%，较前一交易日变化 - 0.03%，10年期与2年期利差为0.52%，较前一交易日下降1个基点 [3] 上期所金银持仓与成交量变化情况 - 2025 - 07 - 22，Au2508合约上，多头较前一日变化 - 1071手，空头变化 - 1243手，沪金合约上个交易日总成交量为290023手，较前一交易日变化0.01% [4] - 2025 - 07 - 22，Ag2508合约上，多头变动 - 2522手，空头变动 - 3835手，白银合约上个交易日总成交量1238108手，较前一交易日变化40.57% [4] 贵金属ETF持仓跟踪 - 昨日黄金ETF持仓为954.80吨，较前一交易日上涨7.74吨；白银ETF持仓为15158.37吨，较前一交易日上涨152.58吨 [5] 贵金属套利跟踪 - 2025 - 07 - 22，黄金国内溢价为 - 5.49元/克，白银国内溢价为 - 853.24元/千克 [6] - 昨日上期所金银主力合约价格比约为83.56，较前一交易日变动 - 0.90%，外盘金银比价为87.41，较上一交易日变化 - 0.67% [6] 基本面 - 2025 - 07 - 22，上金所黄金成交量为49546千克，较前一交易日变化23.06%，白银成交量为537430千克，较前一交易日变化78.67% [7] - 2025 - 07 - 22，黄金交收量为17208千克，白银交收量为26070千克 [7]