市场分析 - 美国上周初请失业金人数意外减少2.7万人至19.1万人，为2022年9月以来最低 ；11月非农就业减少9000个，10月数据下修至减少1.55万个；11月挑战者企业裁员7.1万人，同比增24%，今年累计裁员117万 [1] - 美国白宫国家经济委员会主任哈塞特称实际工资增长高于通胀，可能在下一次美联储会议降息25个基点左右 [1] 期货行情与成交量 - 2025年12月4日，沪金主力合约开于958.00元/克，收于953.42元/克，较前一交易日收盘变动 -0.34%，成交量41087手，持仓量129725手；夜盘开于954.50元/克，收于958.46元/克，较午后收盘上涨0.53% [2] - 2025年12月4日，沪银主力合约开于13691.00元/千克，收于13424.00元/千克，较前一交易日收盘变动 -1.16%，成交量2280887手，持仓量452403手；夜盘开于13382元/千克，收于13366元/千克，较午后收盘下跌0.43% [2] 美债收益率与利差监控 - 2025年12月4日，美国10年期国债利率收于4.098%，较前一交易日持平，10年期与2年期利差为0.58%，较前一交易日变化 -0.01% [3] 上期所金银持仓与成交量变化情况 - 2025年12月4日，Au2602合约多头较前一日变化 -2090手，空头变化1347手；沪金合约上个交易日总成交量385011手，较前一交易日变化5.18% [4] - 2025年12月4日，Ag2602合约多头变动 -7725手，空头变动 -1207手；白银合约上个交易日总成交量3302467手，较前一交易日变化 -10.43% [4] 贵金属ETF持仓跟踪 - 昨日黄金ETF持仓为1046.58吨，较前一交易日持平；白银ETF持仓为15999吨，较前一交易日增加136吨 [5] 贵金属套利跟踪 - 2025年12月4日，黄金国内溢价为 -4.32元/克，白银国内溢价为 -1353.77元/千克 [6] - 昨日上期所金银主力合约价格比约为71.02，较前一交易日变动0.83%，外盘金银比价为71.97，较上一交易日变化 -1.24% [6] 基本面 - 2025年12月4日，上金所黄金成交量为41664千克，较前一交易日变化54.64%；白银成交量为848996千克，较前一交易日变化 -13.77% [7] - 2025年12月4日，黄金交收量为11872千克，白银交收量为120千克 [7] 策略 - 黄金谨慎偏多，美国就业市场数据趋弱叠加哈塞特鸽派信号，预计近期黄金价格震荡偏强，Au2602合约震荡区间在930元/克 - 980元/克 [8] - 白银谨慎偏多，当下白银下跌，现货紧张引发的短期大涨行情降温，但宏观面逻辑未变，价格预计维持震荡，Ag2602合约震荡区间在13000元/千克 - 13800元/千克 [8] - 套利策略为逢高做空金银比价 [8] 期权 - 期权策略为暂缓 [9]

报告行业投资评级 - 黄金投资评级为谨慎偏多 [8] - 白银投资评级为谨慎偏多 [8] - 套利策略为逢高做空金银比价 [9] - 期权策略为暂缓 [9] 报告的核心观点 - 市场风险情绪滋生使黄金避险投资需求或增强，预计近期黄金价格震荡偏强，Au2512合约震荡区间在920元/克 - 970元/克；白银与黄金价格震荡偏强且白银略强，金银比价有望收窄，Ag2512合约震荡区间在11600元/千克 - 12100元/千克 [8] 各部分内容总结 市场分析 - 美国参议院通过《持续拨款与延期法案》为结束政府“停摆”迈出关键一步，该法案为联邦政府提供资金至明年1月30日，撤销部分裁员措施并防止进一步裁员，众议院计划周三就临时拨款法案投票；截至10月25日四周内，美国私营部门平均每两周减少11250个工作岗位，当月共减少4.5万个工作岗位（不含政府雇员），为2023年3月以来最大月度就业人数降幅 [1] 期货行情与成交量 - 2025 - 11 - 11，沪金主力合约开于940.18元/克，收于948.88元/克，较前一交易日收盘变动1.38%，成交量41087手，持仓量129725手；昨日夜盘开于949.84元/克，收于944.18元/克，较昨日午后收盘下跌0.50% [2] - 2025 - 11 - 11，沪银主力合约开于11810.00元/千克，收于11880.00元/千克，较前一交易日收盘变动1.37%，成交量675734手，持仓量233702手；昨日夜盘开于11906元/千克，收于11921元/千克，较昨日午后收盘下跌0.35% [2] 美债收益率与利差监控 - 2025 - 11 - 11，美国10年期国债利率收于4.067%，较前一交易日变化 - 4.67BP，10年期与2年期利差为0.516%，较前一交易日变化 - 0.72BP [3] 上期所金银持仓与成交量变化情况 - 2025 - 11 - 11，Au2512合约上，多头较前一日变化 - 4804手，空头变化 - 245手，沪金合约上个交易日总成交量为457338手，较前一交易日变化 - 5.06% [4] - 2025 - 11 - 11，Ag2512合约上，多头变动 - 5965手，空头变动 - 6656手，白银合约上个交易日总成交量1370140手，较前一交易日变化 - 26.87% [4] 贵金属ETF持仓跟踪 - 2025 - 11 - 11，黄金ETF持仓为1042.06吨，较前一交易日持平；白银ETF持仓为15089吨，较前一交易日持平 [5] 贵金属套利跟踪 - 2025 - 11 - 11，黄金国内溢价为 - 7.97元/克，白银国内溢价为 - 1168.12元/千克 [6] - 2025 - 11 - 11，上期所金银主力合约价格比约为79.87，较前一交易日变动0.00%，外盘金银比价为81.49，较上一交易日变化0.03% [6] 基本面 - 2025 - 11 - 11，上金所黄金成交量为63048千克，较前一交易日变化23.13%；白银成交量为725114千克，较前一交易日变化1.74%；黄金交收量为11872千克，白银交收量为240千克 [7]

市场分析 - 美联储内部对降息分歧显著，理事米兰呼吁激进降息，称政策过于紧缩，应通过一系列50基点降息实现；理事库克表示货币政策无固定路径，当前政策适度具有限制性，12月可能降息取决于新信息 [1] - 美国10月ISM制造业PMI指数为48.7，连续八个月萎缩，不及预期，新订单连续两月下降，生产指数疲软，物价支付指数创年初以来新低 [1] 期货行情与成交量 - 2025年11月3日，沪金主力合约开于924.60元/克，收于922.58元/克，较前一交易日变动0.07%，成交量41087手，持仓量129725手；夜盘开于921.90元/克，收于919.52元/克，较午后收盘下跌0.33% [2] - 2025年11月3日，沪银主力合约开于11449.00元/千克，收于11455.00元/千克，较前一交易日变动0.12%，成交量752034手，持仓量261467手；夜盘开于11455元/千克，收于11350元/千克，较午后收盘下跌0.92% [2] 美债收益率与利差监控 - 2025年11月3日，美国10年期国债利率收于4.11%，较前一交易日+2.71BP，10年期与2年期利差为0.505%，较前一交易日变化 -0.38BP [3] 上期所金银持仓与成交量变化情况 - 2025年11月3日，Au2512合约多头较前一日变化 -3855手，空头变化 -1997手，沪金合约总成交量341261手，较前一交易日变化 -13.8% [4] - 2025年11月3日，Ag2512合约多头变动 -2117手，空头变动 -3530手，白银合约总成交量1267986手，较前一交易日变化 -16.7% [4] 贵金属ETF持仓跟踪 - 2025年11月3日，黄金ETF持仓为1039.20吨，白银ETF持仓为15190吨，均较前一交易日持平 [5] 贵金属套利跟踪 - 2025年11月3日，黄金国内溢价为4.41元/克，白银国内溢价为 -905.77元/千克 [6] - 2025年11月3日，上期所金银主力合约价格比约为80.54，较前一交易日变动 -0.59%，外盘金银比价为81.97，较上一交易日变化 -0.93% [6] 基本面 - 2025年11月3日，上金所黄金成交量为67556千克，较前一交易日变化 -5.20%，交收量为11872千克 [7] - 2025年11月3日，上金所白银成交量为525416千克，较前一交易日变化7.75%，交收量为112200千克 [7] 策略 - 黄金谨慎偏多，近期价格以震荡为主，Au2512合约震荡区间在910元/克 - 940元/克 [8] - 白银谨慎偏多，价格震荡，Ag2512合约震荡区间在11100元/千克 - 11700元/千克 [9] - 套利策略为逢高做空金银比价，期权策略为暂缓 [9]