核心观点 - 黄金在白银经历剧烈逼空行情后显示出显著的补涨潜力 技术面支撑坚实且期权波动率定价具备吸引力 市场多头火力尚未完全释放 [1] 价格表现与比价关系 - 今年以来 白银涨幅已接近110% 远超黄金60%涨幅 [1] - 金银比价降至70倍以下 为2021年7月以来首次 [1] 技术面分析 - 黄金价格企稳于21日均线上方的趋势线上 形成“牛旗”形态 这通常是向高点发起冲击前的前兆 [3][6] - 金价在趋势线附近的盘整类似于“牛旗”结构 暗示价格在攻击前高之前正在积蓄力量 [6] 市场结构与资金流向 - 本轮牛市的投资流入量仍低于过往周期 表明市场资金尚未过度拥挤 仍有后续资金进场的潜力 [4][7] - 新兴市场国家的黄金储备量相较于发达国家仍有较大差距 具备“追赶”发达国家水平的空间 [9] - 如果有地缘政治紧张局势升级 新兴市场的黄金购买速度可能会加快 从而为金价提供强有力的结构性支撑 [9] 衍生品市场与交易机会 - 交易员恐慌性买入白银看涨期权导致其波动率飙升 使得金银波动率价差短期内大幅走阔 [4] - 黄金的波动率并未同步爆发 两者的波动率价差在短期内迅速扩大 [10] - 这种分化使得构建黄金看涨期权结构成为一种具有吸引力的补涨策略 [10] 季节性因素 - 年底至明年初通常是黄金历史上最强的季节性上涨窗口 金价后续上涨动能有望持续 [4] - 黄金通常会在年底出现逼空式上涨 并且这种动能往往会延续至次年的一月和二月 [14] 驱动因素分析 - 美联储降息预期 供应短缺 以及因被列入美国“关键矿产”清单引发的囤积效应等因素 共同推升白银价格走高 [1] - 白银作为高贝塔资产出现了挤仓式上涨 但黄金走势严重滞后 [3][5]