南方财经 21世纪经济报道记者 周蕊 纽约报道 据央视财经报道，当地时间9月23日，美联储主席鲍威尔出席公开活动并发表讲话。鲍威尔表示，美联 储将持续面对就业疲软与通胀反弹的挑战，因而将继续保持谨慎的货币政策立场来对待降息，鲍威尔还 认为美股的估值"相当高"。讲话后，美国三大股指跌至日内新低，科技和非必需消费品等类别股票领 跌，三大股指集体收跌。截至23日收盘，道指跌0.19%，标普500指数跌0.55%，纳指跌0.95%。 美联储在九月议息会议上宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4%至4.25%。这是自去年 12月以来的首次降息，也意味着美国货币政策在经历数月观望后，终于选择了新的方向。 市场的核心疑问在于：这仅仅是一场"风险管理式"调整，还是新一轮宽松周期的开端？未来六到十二个 月，美国经济将走向何方？美元走弱与利率下行又会如何影响全球资本流动，尤其是新兴市场？针对这 些问题，南方财经记者专访了纳斯达克首席经济学家 Phil Mackintosh。 在他看来，美联储的降息动作既是对经济数据的反映，也在一定程度上回应了外部压力。预计美联储未 来可能继续降息，利率或逐步回落至3.5%左右。如果利 ...

因此，通过传统手段抑制通胀反而加剧了经济收缩的压力。许多政府如今面临"滞胀"威胁 —— 即经济衰退伴随通货膨胀。央行深知这种权衡关系：通胀下 降需以经济增长的相应收缩为代价。 作者：Jomo Kwame Sundaram，联合国前官员、马来西亚经济学家、亚太智库研究员 南非约翰内斯堡，国际新闻社。2025年9月23日，美国总统特朗普对美联储主席杰罗姆·鲍威尔的尖刻抨击，重新唤起了人们对央行独立性的支持 —— 这种 独立性长期以来被强大的金融利益集团所滥用，损害了经济增长与公平性。 独立的中央银行本应提升货币政策的质量、公平性以及对经济增长的影响力。但如今，它们主要服务于强大的金融利益集团，其紧缩性和倒退性政策导致经 济缓慢且不均衡的增长。 独立于谁？ 中央银行的设立旨在通过制定货币政策来塑造金融环境，从而实现国家经济目标。近几十年来，新的政策共识认为独立的中央银行应制定货币政策。因此， 在较小规模的开放型发展中国家，这些银行往往受到强大金融利益集团（通常是外国势力）的裹挟。 过去半个世纪里，许多政府在国际金融势力影响下修改法律，确立中央银行独立于行政和立法部门与政府地位平等。与此同时，随着"通货膨胀目标制"成 ...

After President Donald Trump shocked global markets with his aggressive tariffs earlier this year, investors turned away from the U.S. and went elsewhere—but the scales are tilting back again. U.S. stocks have made furious rebounds, setting fresh record highs and eroding the outperformance that European markets have enjoyed for much of this year. The S&P 500 is now up 13% year to date and the Nasdaq is up 17%. As recently as late June, when the broad market index had retaken its prior all-time high, bo ...

为什么大家都在等待这个靴子落地？因为历史告诉我们，美联储走进降息通道后，各类资产往往会迎来一轮起飞行情。 那么这次降息，比特币会走向何方？股市、黄金又会如何表现？ 来源：环球老虎财经app "先休息，等美联储决议后再操作"，这几天，投资社群中不乏观望的情绪。 北京时间 9 月 18 日凌晨 2 点，美联储将公布最新利率决议。自去年 9 月降息以来，这已经是第 5 次议息会议了。市场预期会再降 25 个基点，从目前的 4.5% 降到 4.25%。 一年前的这个时候，所有人都在等待降息周期的开始。现在，我们已经走在降息的半路上。 复盘美联储过去 30 年的降息周期，或许我们可以从历史数据中寻找答案。 我们正站在哪种降息周期的起点？ 历史上，美联储降息从来不是一个简单的动作。 有时候，降息是经济的强心针，市场应声大涨；但有时候降息反而是暴风雨的前奏，意味着更大的危机即将到来，资产价格不一定应声上涨。 1995 年，预防式降息。 当时的美联储主席格林斯潘面临一个"幸福的烦恼"：经济增长稳健，但有过热迹象。于是他选择"预防性降息"，从 6%降到 5.25%，总共只降了 75 个基 点。 结果呢？美股开启了互联网时代最辉 ...

受美联储周三宣布2025年首次降息，及后续可能进一步实施货币政策宽松的信号推动，标普500指数与 纳斯达克综合指数实现连续三周上涨，同时"三巫日"交割让市场交易量攀升至4月以来的最高水平。 然而，资金流向显示，上周美股基金净流出超过400亿美元，创去年12月以来新高，估值问题或将成为 未来市场走向的关键影响因素。 美联储降息落地 上周公布的主要经济数据显示，美国经济继续保持韧性。就业市场方面，美国劳工部称，截至9月13日 当周，首次申请失业救济人数从之前一周的26.4万人减少3.3万人，至23.1万人，低于市场预期。8月美 国零售销售额增长0.6%，是市场预期的3倍，分析认为这表明尽管物价上涨且美国劳动力市场疲软，消 费者支出仍保持稳定。 在特朗普政府关税政策引发的复杂经济环境下，美联储决定重启宽松周期，时隔9个月下调联邦基金利 率25个基点。这被解读为不断恶化的就业市场已盖过了对顽固通胀的担忧。 牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一财经记者采访时表示，美联储决定符 合市场广泛预期，委员会正高度关注就业市场面临的下行风险，因此10月的政策决定可能仍将取决于就 业市场数据的走向 ...

虽然日本央行一直在寻找加息的时机，只要经济和物价形势有所改善就加息，但已经连续四次会议维持 现有政策，这主要是因为美国的关税政策给日本经济和物价带来极大的不确定性。虽然8月份的日本消 费者物价指数上升2.7%，时隔9个月跌到3%以下，但日本央行内部有很多意见认为，需要在分析下个月 的企业短期经济观察调查和分行行长会议的报告后才能确认经济的走势。 尽管如此，市场还是认为日本央行会在今年10月或者12月，最迟到明年1月决定加息。虽然到10月初自 民党将选出怎样的新总裁还是一个不确定因素，但美国关税对日本经济带来的影响已经开始显现，比如 今年8月日本对美汽车出口额同比下降了28%，日本对美出口整体下降了13.8%。市场预测日本企业的业 绩将会进一步下滑，而企业员工的薪资增长势头能不能继续保持也会出现问题。所以，日本证券市场很 可能因为政治和经济因素而在10月份出现调整局面，美联储这次降息决定给日本市场带来的短期拉动效 应也可能迅速消失，留下的是美日货币政策方向差异再度显现。 美联储的降息实际上也制约了日本央行加息的可能性，因为日本不希望看到日元汇率的巨幅震荡。但如 果日本央行维持现有政策的话，日元可能继续贬值。如果 ...

AI播客：换个方式听新闻 下载mp3 音频由扣子空间生成 关于美联储改革的讨论 美联储的改革可能即将来临，因为国会推出的一项新法案旨在改变该央行的双重使命。 由众议院金融服务委员会主席、共和党人弗伦奇·希尔（French Hill）领导的众议院共和党人，推出了 《2025年价格稳定法案》，该法案将终结双重使命，确保美联储主要专注于控制通货膨胀。 希尔在一份声明中说，"太久以来，美联储一直在相互竞争的目标之间分身乏术。是时候回归到一个清 晰、单一的焦点了：通过抑制通胀来保护美国家庭的钱包。" 1977年，美国国会通过对《1913年联邦储备法》的修正案，正式引入了确保最大化就业和物价稳定的双 重使命。这项更广泛的立法倡议出台之际，正值美国经济面临更高失业率、不断上升的通胀和波动的 GDP增长率的困境。 现在，一群共和党议员表示，该机构多年来不断扩大的监管和监督范围，正妨碍央行稳定物价的努力， 并威胁到央行的独立性。 货币政策、国债市场韧性和经济繁荣工作组负责人、共和党众议员弗兰克·卢卡斯（Frank Lucas） 说，"通过不负责任的国际协议或其他定义不明确的第三和第四个使命来扩大其监管范围，分散了美联 储做好其 ...

「转」中方再抛271亿美债，背后最大"接盘侠"竟然是它！ 当然，中方也在优化自身的外汇储备结构。过去，美债在中国外汇储备中占比较大，但如今中国正在寻 求多元化配置，黄金和其他资产逐渐成为新的选择。 那么，为何日本和英国没有成为这次美债的"接盘侠"呢？其实，这也不难理解。日本作为美债最大的海 外持有国，近年来也面临着日元贬值的巨大压力，自身难保，哪有心思去接盘美债。而英国在美债市场 中的动作一直不大，增持规模有限，自然也无法承担"接盘侠"的角色。 在这样的背景下，美联储的"挺身而出"就显得尤为引人注目。美联储手持4.2万亿美元的美债，比中 国、日本和英国加起来还要多。作为美债市场的"大老板"，美联储在关键时刻出手稳住了市场。从2020 年疫情期间的"无限量化宽松"到如今的悄悄回购美债，美联储的操作无疑是在为美债市场"兜底"，以维 持市场信心和稳定。 然而，这并不代表美债市场的未来就一片光明。随着美国债务规模的持续扩大和美债收益率的波动不 断，全球投资者的信心正在经受前所未有的考验。未来美债市场会走向何方？这仍然是一个未知数。但 可以肯定的是，美联储还将在美债市场中扮演重要角色，否则一旦美债市场崩盘，美国经济必将 ...

美联储降息政策背景 - 美联储于2025年首次降息25个基点 将联邦基金利率目标区间下调至4.00%-4.25% 此为2024年三次降息后的再次降息 [2] - 降息性质可分为预防式降息和纾困式降息 预防式降息针对经济局部放缓实施温和降息 纾困式降息应对严重衰退或重大冲击实施大幅降息 [3] - 上世纪90年代以来美联储经历6轮降息周期 包括2轮预防式降息和3轮纾困式降息 以及1轮混合式降息 [3] 历史降息对美股影响差异 - 预防式降息总体利好美股 通过减少企业融资成本 激活并购交易 抑制风险溢价等途径推动股市上扬 [3][4] - 1995年7月至1996年1月预防式降息期间 纳斯达克指数1995年上涨39.6% 1996年上涨28.2% 标普500指数1998年上涨26.7% [5] - 纾困式降息难阻美股下跌 因估值泡沫破裂 企业盈利恶化与流动性收缩形成共振 2000-2002年纳斯达克指数暴跌78% 标普500指数累计跌幅达44.7% [6][7] 本轮降息周期特性分析 - 2024年9月开启的降息周期属于非典型预防式降息 因美国经济面临类滞胀背景 2024年四季度GDP增速2.4% 核心PCE同比增速2.86% 核心CPI同比增速3.2% [8] - 2024年9-12月降息3次累计100个基点 但美股表现不及预期 呈现震荡偏弱走势 因美联储对降息行动迟疑动摇市场信心 [9] - 联邦基金利率在2025年前8个月维持在4.25%-4.5%区间 美股呈现先扬后抑 波动加剧走势 [10] 未来政策路径选择 - 温和预防式降息策略：2025年降息2-3次累计50-75个基点 2026年追加50个基点 名义中性利率目标区间控制在3%-3.5% 对美股提振作用有限 [11] - 激进纾困式降息策略：2025年降息超100个基点 2026年继续降息150-200个基点 总降幅超300个基点 联邦基金利率降至1.25%-1.5% 短期刺激股市但可能引发通胀反弹和市场动荡 [11] - 政策选择取决于美联储与特朗普政府的博弈 美国司法系统成为决定性因素 [12] 资金流动格局变化 - 2025年上半年美股资金持续流出 美国长期股票型共同基金累计净流出约2590亿美元 7月净流出额高达3574.3亿美元 [13] - 流出资金主要转向美国债券市场和货币市场 7月债券型基金获368.2亿美元净流入 货币基金净流入529.5亿美元 [13] - 7月除美国外的全球股票基金获136亿美元流入 创2021年12月以来最高纪录 但绝对规模有限 全球资金对美股配置比例仍保持在60%左右 [13] 非美市场资金流入情况 - 2025年上半年外资净增持中国境内股票和基金101亿美元 扭转过去两年净减持态势 其中5-6月净增持规模增至188亿美元 [14] - 欧洲股市实现两位数涨幅 日本股市获外资持续流入 包括桥水等全球顶级基金调仓布局日股 [14] - 当前资金流动更倾向资产配置再平衡而非资金逃离美国 投资者行为偏向避险而非换市 [15] 全球股市资金流向展望 - 若美联储采取温和预防式降息 资金多数停留美国金融市场内循环 部分资金可能流向欧洲 日本等发达市场及新兴市场结构性机会 [17] - 若采取激进降息策略 全球股市将因流动性泛滥阶段性普遍受益 欧洲 日本及新兴市场将承接热钱流入 [18] - 需警惕热钱快速流入风险 一旦美国货币政策被迫收紧 热钱可能急剧转向流出 尤其对经常账户赤字和外债占比高的新兴经济体股市造成重挫 [18]

近期，A股市场有所降温，整体呈震荡上行态势。习惯了此前加速上涨的投资者因此有所担心，"这是否意味着后续行情动能不足？""本轮行情是否已经 出现阶段性顶部，后续上涨即将结束？"其实，这种在牛市期间的震荡调整是有益的，也正是因为存在这样的震荡调整阶段，本轮牛市才是系统性慢牛， 不是疯牛。 基于以上的市场观察，本文将详细拆解美股40年慢牛的成因，进而结合A股此轮牛市的现状进行对比，最终帮助广大投资者在此轮系统性慢牛的行情中把 握投资机遇。 2001-2009年是危机十年震荡期。2000年互联网泡沫破裂重创美国股市，投资者信心受挫。接着安然、世通等企业会计丑闻加剧市场恐慌。美联储为刺激 经济实行低利率政策，房地产市场繁荣，资金涌入，金融机构创新金融产品，金融和能源板块领涨。但繁荣藏风险，美联储加息后房地产泡沫破裂，2007 年次贷危机爆发，迅速蔓延至整个金融体系，雷曼兄弟等机构倒闭，美股经历大萧条以来最严重危机。这十年美股整体震荡下行，是慢牛进程中唯一负增 长阶段。 2010年至今为科技巨头主导期。金融危机后，美联储长期量化宽松，零利率与多轮宽松使市场流动性充裕、通胀低位，推动股市估值中枢抬升。苹果、微 软等科技巨头 ...