文章核心观点 - 近期贵金属市场迎来凌厉涨势，黄金、白银价格刷新历史纪录，其核心驱动力是宽松的货币环境带来的流动性[1] - 本轮行情展现出与历史周期不同的显著特点，打破了美国10年期国债实际利率与金价传统的负相关关系，呈现“双轮驱动”与“脱钩”特征[1][2] - 驱动价格上涨的因素包括短期金融条件与地缘政治，以及长期货币属性、央行购金、供给约束和科技需求，未来价格走向与AI科技发展密切相关[4][6][7] 行情表现与驱动因素 - 2025年伦敦黄金现货价格从年初的2650美元/盎司冲高至12月的4400美元/盎司上方，年内涨幅超68%[1] - 核心驱动力是美联储宽松货币政策：美联储降息25个基点，并意外宣布重启量化宽松，每月购买400亿美元短期国债，同时暗示未来仍有多次降息可能[1] - 行情特点：美国10年期国债实际利率维持高位平台震荡，而金价却同步飙升，打破了传统的反向定价逻辑[1][2] 本轮行情的深层逻辑与特征 - “双轮驱动”与“脱钩”特征：金银在美债实际收益率相对高位背景下依然强势，反映了全球资金对美元信用的深层焦虑[2] - “银油倒挂”：白银价格罕见地反超原油价格，凸显了白银的货币属性回归及作为绿色能源关键原材料的工业属性爆发[2] - 需求格局转变：形成了“官方储备+机构投资+工业应用”三足鼎立的需求格局，央行购金维持高位、投资需求大幅激增、科技需求稳步扩张[3] 供给端约束 - 全球黄金已探明经济可采储量仅6万～7万吨，按当前开采速度仅能维持至2032年[3] - 新发现金矿储量连续5年低于开采量，且矿产金产量增速持续处于近10年低位，黄金回收量增长弹性不足[3] - 摩根士丹利预测，2026年矿产金产量增速将降至0.5%，2030年或进入负增长周期[6] 短期与长期驱动因素 - 短期因素：金融条件松紧，以及俄乌冲突带来的避险溢价[4] - 长期逻辑：各国维持“宽货币+宽财政”政策导致货币购买力每年按7%9%的速度贬值，而贵金属供应端增速仅1%2%，保值属性凸显[4] - 长期结构性支撑：央行购金潮持续（尤其是非美央行抛售美债转持黄金），以及白银连续第五年的结构性供应短缺[5] - 78%的央行计划未来12个月继续增持黄金，2026年全球央行年均购金量有望超1000吨[6] 相关有色金属表现 - 有色金属板块中的铜、铝因其供给端有约束，需求端有AI相关的增量需求，以及具有一定的金融属性，吸引了部分配置资金参与[4] - AI科技的资本支出浪潮带动相关金属的工业需求高速增加[4] 未来价格展望 - 短期（36个月）：贵金属价格或与AI科技走势保持偏强运行，不排除加速至高度泡沫状态[6] - 金价短期预计运行区间在42004700美元/盎司，白银作为黄金的影子品种将同步跟随上涨[6] - 长期（1~2年）：金价有望从4400美元/盎司涨至5000美元/盎司，累计上行空间为13.6%[6] - 科技需求指数级增长，量子计算、AI服务器等领域用金量将大幅提升，打开长期需求空间[6] 潜在风险变量 - 海外金融条件变化：12月美国通胀数据若再度走强，或将抑制短期过热的形势[7] - AI科技发展：若未来3至6个月下游应用迟迟未有进展，在流动性收紧过程中可能刺破泡沫[7] - 中国经济表现：中国经济能否持续回暖，并带动顺周期相关资产和利率抬升，会抑制资金流入贵金属的程度[7] - 贵金属和有色金属价格未来走向均取决于AI科技的泡沫是否会破灭[4]