市场整体情绪 - 地缘政治紧张局势出现缓和迹象 削弱市场避险需求 导致金价与油价承压[1][3] - 美股三大指数小幅收低 投资者在关键经济数据公布前交投谨慎 处于观望状态[1][3][10] - 市场目光聚焦于即将公布的美国非农就业报告 该数据将极大影响美联储政策路径预期[1][14][15] 黄金市场 - 现货黄金最终收于4304.91美元/盎司 日内仅上涨0.11% 远低于盘初超过1%的涨幅[4] - 乌克兰与美国谈判取得进展的消息削弱了黄金的避险吸引力 同时部分投资者选择获利了结[5] - 其他贵金属表现强劲 其中钯金受供应缺口预期推动 价格涨近5%[6] 原油市场 - 美原油收于56.82美元/桶 下跌1.08% 布伦特原油收于60.56美元/桶 下跌0.92%[7] - 市场对2026年全球石油供应过剩的强烈预期是主要压力 地缘风险溢价消退加剧了跌势[8] - 美国对委内瑞拉制裁升级导致其出口骤降 一定程度上缓冲了油价跌幅[9] 股票市场 - 美股道琼斯指数跌0.09% 标普500指数跌0.16% 纳斯达克指数跌0.59%[10] - 投资者在非农与CPI等多项关键数据公布前保持谨慎 同时评估美联储人事与官员讲话信号[11] - 个股表现分化 特斯拉因自动驾驶出租车消息上涨3.5% iRobot因申请破产保护暴跌72.7%[12] 外汇市场 - 美元指数微跌0.09% 美元兑日元下跌0.31% 至155.345[13] - 日元走强主要因市场普遍预期日本央行本周五将加息 为日元提供了持续支撑[13] - 美元走势则在等待本国经济数据的指引[13] 行业与公司动态 - 欧盟宣布对俄罗斯“影子舰队”相关的5名个人和4家实体实施新制裁[13] - 国家能源局称2025年非化石能源消费比重将超额完成20%的目标[14] - 中国首个量产生物甲醇项目正式投产[14]

核心观点 - 国际金价在周二欧洲交易时段出现明显回调，跌破4300美元整数关口，但当前下行更多体现为情绪与仓位再平衡，而非对中期宏观逻辑的系统性否定 [1][4] 驱动因素分析 - 金价回落的核心在于避险溢价的阶段性压缩，市场对俄乌冲突降级的可能性进行定价，导致部分避险资金阶段性退出 [1] - 欧洲时段短线多头集中平仓，价格在4300美元附近出现技术性失守，进一步放大了波动幅度 [1] 中期宏观环境 - 美联储已完成年内第三次降息，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%—3.75% [2] - 美联储官员对2026年的降息预期中值仅指向一次25个基点的调整，明显低于市场目前定价的至少两次降息空间，官方路径与市场预期之间的落差构成政策不确定性 [2] - 日本央行可能将短期政策利率上调至0.75%，使日本利率水平升至三十年来高位，其潜在影响可能通过汇率与债券市场渠道对贵金属定价产生中期传导效应 [3] 关键数据与事件 - 市场注意力重新聚焦于即将公布的美国非农就业报告，其结果将影响市场对后续宽松空间的判断 [2] - 本周还将公布零售销售、PMI等多项指标，这些数据将逐步弥补此前形成的信息缺口 [2] - 日本央行周五的政策会议成为市场关注焦点 [3] 技术分析 - 黄金整体仍运行在中长期上行通道之内，四小时图显示价格位于100日指数移动平均线之上，布林带维持张口状态，RSI处于中轴上方，显示当前回落更偏向趋势中的修正 [3] - 上方阻力集中在12月15日高点附近的4350美元一线，下方需关注4285美元及4257美元的支撑有效性，100日均线区域仍是多空博弈的重要分水岭 [3] 交易策略与关注变量 - 在宏观变量密集释放之前，控制仓位规模与交易节奏是更具性价比的应对方式 [4] - 交易策略不宜过度押注单一方向，需重点关注：1) 地缘局势的后续进展是否持续压制避险需求；2) 非农等核心数据是否确认劳动力市场延续降温趋势；3) 数据公布后美联储官员表态是否引发市场预期的再定价 [3]

地缘政治与和平谈判进展 - 美乌在柏林举行两轮会谈，整体朝达成和平协议推进，美方称俄乌间约90%的问题已解决 [1] - 经多方商改的“和平计划”拆分为三部分推进，其中对乌安全保障文件取得重大进展，相关构想接近“北约第五条”式机制 [1] - 欧洲多国及欧盟承诺支持乌克兰维持80万武装力量，并组建欧洲主导的“乌克兰多国部队” [1] - 各方表态释放不同信号，特朗普称当下距达成和平协议更近，美方准备必要时赴俄推进谈判，本周末将开会推进剩余议题 [1] - 俄罗斯强调和谈基石是乌克兰永久放弃加入北约并达成具法律约束力文件，美方称俄方或接受相关安全保障安排但俄方暂无回应 [1] - 泽连斯基表示会谈虽复杂但有成效，会继续通过外交渠道努力，称未来几天可能出现更多进展 [1] - 战后重建方面也在开展相关研究，但领土等关键议题分歧明显，泽连斯基称美方转达的俄方领土诉求不符合乌克兰利益，该问题最终决定权在乌克兰 [1] 黄金市场影响分析 - 俄乌冲突问题的推进，有利于市场炒作避险情绪的退散，短时间内对黄金有利空作用 [2] - 当前美国经济运行和就业市场持续结构性分化但总体衰退风险不大，美联储未来在衡量就业的通胀目标问题上仍有分歧态度趋于谨慎 [4] - 市场对货币政策宽松预期在“影子主席”言论叠加美联储独立性受到威胁影响下可能升温，资金情绪的影响还有贸易和地缘风险的扰动，或使金价中长期上涨空间可观 [4] - 短期市场或消化美国就业市场重新回到低供应+低增长的新平衡，市场风险偏好改善，因此金价上涨动能受到抑制，突破前高的动能仍需酝酿 [4] - 后续关注美国经济数据及美联储官员表态对市场情绪扰动，单边以回调后再买入思路为主 [4]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2025年美国经济指标走弱、政府关门致经济不确定性增强，支撑贵金属价格；主线交易逻辑切换使贵金属价格上涨且分化，白银涨幅超黄金，金银比价修复 [1][64] - 全球贸易格局重塑下美元信用受损，2026年美联储处降息周期，美元指数趋弱支撑贵金属金融属性溢价 [1][64] - 白银被列入关键矿物，供给缺上调能力、需求有增量、可流通库存紧，将受益于“战略资源+金融属性+工业属性”驱动；预计2026年白银价格高波动中上行，表现或优于黄金 [1][64] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 外盘纽约金和纽约银开年震荡上行，纽约银涨幅大于纽约金；截止12月11日，纽约金收4258.30美元/盎司、涨幅52.86%，纽约银收62.20美元/盎司、涨幅101.40% [6] - 内盘沪金沪银走势与外盘相符，沪银表现优于沪金；截止12月11日，沪金收956.40元/克、涨幅52.39%，沪银收14373.00元/千克、涨幅88.75% [7] - 2025年贵金属市场分五阶段：年初至3月底，避险情绪主导，黄金引领涨势，白银涨幅不及；4月，关税政策成焦点，贵金属回调，黄金收复失地，白银反弹乏力；6月初至9月，交易逻辑为金银比价修复、工业属性推动和反内卷政策支撑，白银表现优；9月初至11月初，降息预期主导，白银涨势加速；11月至今，白银供需关系主导，银价因需求旺季和供应缺口上涨 [9][10][12][13] - 开年以来金银比价先上行后修复，当前恢复至2020年以来最低水平附近，内外盘趋于一致 [17] 宏观分析 - 美国经济数据走弱，GDP数据总体稳健，2025年第二季度实际GDP年化增长率3.8%，第三季度预测增长率3.9%；PMI指数显示经济增长趋缓，11月制造业PMI 48.2%、服务业PMI 52.6%；通胀数据反复但趋降温，9月CPI同比上涨3%、PCE和核心PCE同比均增长2.8%；就业数据有忧有喜，9月非农新增11.9万人，11月ADP就业减少3.2万人，后关键就业数据缓解担忧 [19][21][25][31] - 美元指数先下行后低位震荡，年初突破110，2月起下跌，6月底跌破97，下半年获支撑反弹收复100；驱动因素复杂，短期是经济数据与货币政策预期博弈，中长期是财政可持续性与美元信用问题及全球货币政策分化 [35][36] - 2025年美国关税政策分四阶段：1 - 3月全面加征，4月“对等关税”引发震荡，5 - 10月谈判调整，11 - 12月局部回调；上半年影响贵金属价格，下半年影响减轻 [38][39][42][43] - 2025年美联储降息分三阶段：上半年观望，三季度后因就业数据转向，年末降息落地且内部分歧公开化；2026年利率路径不确定 [44][45][47] - 2025年全球地缘政治格局变化，美国战略收缩、地区冲突加剧不确定性，推升贵金属避险需求；未来仍是核心变量，2026年价格或高位，局势升级或推高金价 [50][51] 基本面分析 - 2025年全球黄金市场供需分化，供应稳定增长，第三季度达1313吨；需求端投资需求和央行购金支撑，前三季度ETF持仓增加、央行净购金634吨，金饰消费受高价抑制，中国“投资金”消费首超“首饰金” [52][53] - 2025年白银市场“供给刚性、需求爆发”，供应端矿产银停滞、回收银增幅有限，库存消耗大；需求端工业和投资需求强劲，工业需求占比57%，光伏用银量预计达7560吨，投资需求与工业需求共振，预计全年供应缺口1.17亿盎司 [56][57] 总结和展望 - 2025年美国经济和交易逻辑变化使贵金属价格上涨分化；2026年美元信用受损、美联储降息支撑贵金属，白银或受益三重驱动，价格高波动上行且表现优于黄金 [1][64]

市场整体情绪与表现 - 全球股市下跌，标普500指数期货下挫0.6%，预示美股将连续第三日走低，纳斯达克100期货下跌0.9% [1] - 欧洲股市疲软，欧元斯托克斯50期货下跌0.7% [1][7] - 避险情绪主导市场，投资者在关键的美国经济数据发布前削减风险敞口，以确认美联储宽松政策叙事能否维持 [1][2] - 油价维持在2021年以来的最低水平附近，西德克萨斯中质原油下跌0.7%至每桶56.45美元 [1][7] - 黄金在连续五天上涨后回落，现货黄金下跌0.4%至每盎司4289.85美元 [1][7] - 棕榈油跌破每吨4000令吉，触及三周来最低水平 [7] 关键经济数据与美联储政策预期 - 市场谨慎情绪源于对11月美国就业报告的观望，该报告还将包含因联邦政府停摆而推迟发布的10月数据预估值 [1][2] - 美国消费者价格指数（CPI）定于周四发布，一系列密集数据发布是判断经济走势的关键 [2] - 市场押注美联储明年将进行两次降息以支持就业市场，尽管通胀有粘性迹象 [3] - 美联储内部对政策立场存在分歧，有官员认为政策限制性过强，也有官员对高通胀表示担忧 [6] - 市场可能面临“坏消息就是好消息”的局面，只要数据不暗示就业市场断崖式下跌，疲软数据可能促使美联储采取更鸽派立场 [6] 利率与债券市场动态 - 美国10年期国债收益率稳定在4.17%左右，变化不大为4.16% [3][7] - 日本10年期收益率变化不大，为1.955% [7] - 利率交易员已转向押注2026年将是加息超过降息的一年，收益率走高可能成为股市上涨的更强阻力 [8] 行业板块与资金轮动 - 科技股遭遇轮动压力，与AI相关的公司仍面临压力 [8] - MSCI亚洲科技股指连续第二天下跌，有望创下12月初以来的最低水平 [8] - 存在从AI和科技股撤出的资金轮动趋势，并蔓延至亚洲，部分投资者正将资金轮动至此前处于科技股阴影下的股票板块 [8][9] 外汇市场与央行动态 - 美元现货指数变化不大，在两个月低点附近徘徊 [1][7] - 日元兑美元上涨0.2%至每美元154.87，汇率升至155下方 [7][10] - 市场广泛预期日本央行将在周五将关键利率提升至三十年来的最高水平 [10] - 印度卢比滑落至历史低点 [10] 交易所动态 - 美国第二大交易所纳斯达克正寻求监管机构批准，将其股票交易场所的工作日交易时间延长至23小时 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年美国经济指标走弱、政府关门致数据真空，使经济预期恶化、不确定性增强，支撑贵金属价格；主线交易逻辑不断切换，使贵金属价格上涨且分化，白银涨幅超黄金，金银比价修复 [1][65] - 全球贸易格局重塑使美元信用受损，金银长线逻辑不变；2026年美联储处降息周期，美元指数趋弱支撑贵金属金融属性溢价；白银将受益于“战略资源+金融属性+工业属性”三重驱动，预计2026年白银价格在高波动中持续上行，表现或继续优于黄金 [1][65] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 外盘纽约金和纽约银开年以来震荡上行、屡创新高，纽约银涨幅大于纽约金；内盘沪金沪银走势与外盘基本相符，沪银表现优于沪金 [6][7] - 2025年贵金属市场分五个阶段，交易逻辑从避险情绪到关税政策、金银比价修复、降息预期、白银供需关系不断切换，白银最终涨幅超黄金 [9][10][12][13] - 开年以来金银比价先升后降，当前已恢复至2020年以来最低水平附近，内外盘比价趋于一致 [17] 宏观分析 - 美国经济数据呈趋势性走弱迹象，GDP数据总体稳健，PMI指数显示经济增长趋缓，通胀数据整体降温，就业数据有韧性但仍存担忧 [19][23][26][32] - 美元指数先下行后低位震荡，年内驱动因素复杂，长期趋势可能偏弱，其下跌支撑金价 [37][38] - 2025年关税政策变动分四阶段，上半年影响贵金属价格，下半年影响减轻 [39][40][43][44] - 2025年美联储降息分三阶段，政策从观望转向“预防性降息”，2026年利率路径不确定 [45][46][48] - 2025年全球地缘政治格局变化影响贵金属市场，推升避险需求，未来仍是核心变量，价格预计保持高位 [51][52] 基本面分析 - 黄金市场供需两端结构性分化，供应稳定增长，需求端投资需求强劲，金饰消费受抑制，黄金向金融避险资产转变 [53][54] - 白银市场延续结构性短缺且加剧，供给端增长乏力，需求端由工业与投资双轮驱动，供需矛盾奠定银价长期强势基础 [56][57] 总结和展望 - 2025年美国经济情况及贵金属交易逻辑使贵金属价格上涨分化；2026年金银长线逻辑不变，白银将受益于三重驱动，价格或在高波动中上行且表现优于黄金 [1][65]

美联储方面，主席候选人博弈加剧，因担忧与特朗普过于亲近，哈塞特面临特朗普身边高层反对。 俄乌方面，据悉美国在柏林的代表团坚持要求乌克兰交出顿巴斯地区，乌克兰将获得类似北约第五条款 的安全保障。泽连斯基称谈判富有成效，但美乌在领土方面的立场不同。特朗普称现在比以往任何时候 都更接近达成"和平协议"。 关闭按钮 12月16日，周二，亚市早盘，现货黄金震荡微跌，目前徘徊在4300美元关口附近。现货黄金在本周一 （10月15日）经历了冲高回落的剧烈波动，黄金开盘后开始慢涨，欧盘延续上涨，现货黄金一度逼近 4350美元关口的心理高位，这几乎触及了上周五创下的逾七周新高。然而，随着避险情绪的迅速冷却， 美盘加速下跌，到凌晨最低跌至4285附近，尾盘反弹4318附近受阻回落4300区域震荡，日线收出一根带 有长上线的小阳线，最终收报4305美元/盎司，仅微涨约0.12%。 黄金在周一呈现冲高回落态势，日线录得带有长上影线的小阳线。回顾上周五走势，金价同样在冲高至 4350上方后出现大幅回落。短期内两次冲击4350-4355区间均遭遇显著打压，充分彰显该区域具备较强 阻力强度，今日需持续重点关注该区间的阻力有效性。 基本消息 ...

纽约商品交易所黄金期货市场交投最活跃的2026年2月黄金期价15日上涨0.14%，收于每盎司4334.30美 元。 受获利回吐和短期期货交易者多头平仓影响。黄金价格早盘大幅上涨后回吐，当天基本持稳；白银则基 本保持了隔夜强劲涨幅。 有报道称，俄乌和平谈判可能取得进展，这降低了市场整体的避险情绪，对黄金价格构成压力。 纽约联邦储备银行15日公布数据显示，12月份纽约州制造业指数（Empire State Manufacturing Survey） 降至-3.9，较11月份创下的1年高点18.7大幅下滑。该数据远低于预期，经济学家此前预计该指数为 9.8。数据发布后，金价在每盎司4300美元上方获得新的支撑，并可能吸引部分避险资金流入。 法国兴业银行市场分析师预计到2026年黄金表现将继续优于美国国债和美元，因此表示将维持其多元资 产投资组合中10%的黄金配置比例。在保持黄金配置比例不变同时，兴业银行表示将把美国通胀挂钩债 券的敞口降至零，并将公司债券持有量减半至5%。 兴业银行重申此前预测，即到明年年底，黄金价格将达到每盎司5000美元。 技术层面，2月黄金期货多头的下一个上涨目标是突破4433美元历史高点的强 ...

相关分析指出，乌克兰和谈的进展为全球金市带来了短期压力，避险需求的减弱导致金价涨幅收窄，但 美国就业数据的公布将成为下一个关键转折点。如果数据强劲，可能进一步提振美元并压制金价；反 之，若数据疲弱，则可能重燃降息预期，推动金价反弹。 12月15日，受市场预期11月就业数据疲软影响，金价强势突破4370美元关口，尾盘受乌克兰和谈取得重 大突破影响，市场避险情绪降温，金价冲高回落，日内波动近70美元，截至收盘，COMEX黄金期货涨 0.14%报4334.3美元/盎司，截至亚市收盘，黄金ETF华夏(518850)涨1.37%，黄金股ETF(159562)涨 0.92%。 消息面上，特朗普表示，他与乌克兰总统泽连斯基，以及德国、意大利、芬兰、法国、英国、波兰、挪 威、丹麦、荷兰及北约的领导人进行了非常长时间且非常好的交谈。特朗普认为，现在比以往任何时候 都更接近达成实现俄乌和平的"和平协议"。 ...

受获利回吐和短期期货交易者多头平仓影响。黄金价格早盘大幅上涨后回吐，当天基本持稳；白银则基 本保持了隔夜强劲涨幅。 有报道称，俄乌和平谈判可能取得进展，这降低了市场整体的避险情绪，对黄金价格构成压力。 纽约联邦储备银行15日公布数据显示，12月份纽约州制造业指数（Empire State Manufacturing Survey） 降至-3.9，较11月份创下的1年高点18.7大幅下滑。该数据远低于预期，经济学家此前预计该指数为 9.8。数据发布后，金价在每盎司4300美元上方获得新的支撑，并可能吸引部分避险资金流入。 新华财经纽约12月15日电（记者徐静）纽约商品交易所黄金期货市场交投最活跃的2026年2月黄金期价 15日上涨0.14%，收于每盎司4334.30美元。 法国兴业银行市场分析师预计到2026年黄金表现将继续优于美国国债和美元，因此表示将维持其多元资 产投资组合中10%的黄金配置比例。在保持黄金配置比例不变同时，兴业银行表示将把美国通胀挂钩债 券的敞口降至零，并将公司债券持有量减半至5%。 兴业银行重申此前预测，即到明年年底，黄金价格将达到每盎司5000美元。 技术层面，2月黄金期货多头的下一个 ...