报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 12 月第三周，年尾食品价格延续上行，开工率走低，房地产销售年末冲刺但斜率低于去年同期；通胀方面食品价格指数涨势收窄、猪肉价格跌幅扩大，出口方面集运价格微涨，投资方面水泥价格三周小幅上行，建材和螺纹钢表观需求改善，地产新房与二手房环比上升；11 月经济数据动能走低但债市反应钝化，对明年一季度“开门红”有预期，短期债市情绪有潜在扰动，跨年配置窗口临近部分配置盘进场，展望 2026 年财政与宏观政策或靠前发力，数据“开门红”概率大，一季度通胀表现需着重观察 [3][37] 根据相关目录分别总结 通胀相关：食品价格涨幅收窄 - 猪肉价格跌幅走扩，本周全国猪肉平均批发价环比 -1.1%，蔬菜价格环比 -0.3%；农产品批发价格 200 指数、菜篮子产品批发价格指数环比 +0.8%、+1.0%，涨势收窄 [7] 进出口相关：集运价格延续微涨 - CCFI、SCFI 指数延续上涨，本周 CCFI 指数环比 +0.6%，SCFI 环比 +3.1%；北美航线即期订舱价格上涨，美西、美东航线运价环比上周 +11.9%、+7.3% [11] - 12 月 8 日 - 12 月 14 日，港口集装箱吞吐量、货物吞吐量环比分别 -0.9%、-1.2%，继续下滑 [11] - BDI、CDFI 指数跌幅扩大，国际干散货运输市场运价跌多涨少 [11] 工业相关：开工率普遍回落 - 煤价跌幅扩大，本周秦皇岛港动力末煤(Q5500)价格环比 -5.5%；需求上居民用电负荷提升但电厂采购力度不强，价格上因运力释放、库存走高和大型煤企降价引发跟风出货 [16] - 螺纹钢价格止跌回涨，现货价格环比 +0.3%；主要钢材品种库存环比 -3.8%，螺纹钢环比 -6.2%，建材表观需求环比 +2.4%，螺纹钢环比 +2.7% [16] - 沥青开工率回落，本周环比 -0.2pct 至 27.6%，同比 -0.9%，冬季施工节奏放缓 [16] - 国际铜价涨势收敛，本周长江有色铜、LME 铜均价环比 -0.3%、+0.5%；因美联储降息分歧加剧，美元指数回升 [20] - 玻璃价格延续下跌，现货市场采购情绪转弱，行业累库，中下游刚需采购，厂商降价出货 [20] 投资相关：新房销售小幅探涨 - 水泥价格延续微涨，本周水泥价格指数周均环比 +0.44%；市场供需双弱、区域分化，中南地区需求上升、成本支撑价格上涨，其他地区需求偏弱 [25] - 30 城新房成交面积止跌回涨，12 月 12 日 - 12 月 18 日，成交面积环比 +15.4%，同比 -30%、降幅收窄，年末回升斜率不及同期季节性 [28] - 二手房成交季节性上行，上周五至本周四，成交面积环比 +5.3%，同比 -25%，较前周改善，与 2023 年节奏相近 [28] 消费：12 月中上旬乘用车零售同比 -24% - 12 月 1 - 14 日，全国乘用车市场零售 76.4 万辆，同比 -24%，环比 +2% [2][31] - 原油价格下跌，截至 12 月 19 日，布伦特原油、WTI 原油价格环比 -1.1%、-1.6%；因市场预期地缘局势缓和、俄原油供应可能放量、2026 年全球供应或高于需求等因素压制 [31]

美国货币政策展望 - 2025年11月美国失业率升至4.6%，为2021年10月以来最高水平，新增非农就业岗位6.4万个[10] - 2025年11月美国CPI同比增速降至2.7%，核心CPI同比增速降至2.6%，为2021年4月以来新低[13] - 美联储内部对2026年利率路径存在分歧，19位成员中有7位预测利率在3.5%至4.0%之间，8位预测在3.0%到3.5%之间，4位预测在3.0%及以下[17] - 预计2026年美联储将有2次、每次25个基点的降息，总计降息50个基点[4][21] 日本货币政策展望 - 2025年11月日本核心CPI为3.0%，已连续44个月高于央行2%的通胀目标[30] - 2025年第三季度日本GDP环比下降0.6%，出现季度性收缩[28] - 日本政府债务占GDP比重极高，构成加息的结构性约束[35] - 预计2026年日本央行将加息1-2次，每次25个基点，终端利率上限预计在1.0%-1.25%[4][31][35] 海外流动性变化影响 - 即便日本央行加息，美日利差仍将维持在200个基点以上，日元套息交易逆转将是有序的[42] - 人民币资产迎来外部约束解除，PPI回升与高经营杠杆有望释放企业利润弹性[46] - 港股分母端受制于美债长端利率黏性，但凭借低估值优势可能承接从美股等市场溢出的资金[53][54]

通胀数据表现 - 2025年11月美国整体CPI同比增速为2.7%，大幅低于市场预期的3.1%[6][10] - 2025年11月美国核心CPI同比增速为2.6%，同样大幅低于市场预期的3.0%[6][10] - 2025年9月至11月两个月期间，整体CPI累计上涨0.2%，核心CPI累计上涨0.2%[10] 通胀结构分析 - 食品价格涨幅放缓：9-11月食品CPI累计上涨0.1%，11月食品CPI同比增速回落至2.6%[10] - 能源通胀压力阶段性抬升：9-11月能源CPI累计上涨1.1%，11月能源CPI同比增速升至4.2%[10] - 核心商品通胀压力可控：11月核心商品CPI同比增速降至1.4%，服装与二手车通胀降温[10] - 核心服务通胀压力可控：11月核心服务CPI同比增速回落至3.0%，住房通胀降温[10] 政策前景与市场预期 - 报告维持美联储在2026年第一季度暂缓降息的判断[3][10] - 预计2026年5月美联储主席换届后，年内累计降息至少50个基点[3][10] - 市场对2026年1月会议的降息预期集中在将利率从3.25%-3.50%降至3.00%-3.25%区间，概率为73.4%[13]

美联储的会议室里，12位委员刚刚结束了一场激烈的辩论。最终，9票赞成，3票反对，这是自2019年以来，美联储内部出现最多反对票的一次降息决定。一 位委员甚至要求降息幅度翻倍，而另外两位则坚持维持利率不变。 就在结果公布后几小时，特朗普公开表达了他的不满："幅度太小，本可以更大。"这种内外交困的局面，让美联储主席鲍威尔的决策显得如履薄冰。 特朗普甚至明确把"立即降息"作为考察下任美联储主席的标准。这给美联储带来了前所未有的政治压力。现任主席鲍威尔的任期将于2026年5月结束，特朗 普可能在数周内决定其继任者。 美联储宣布降息25个基点，将利率下调至3.5?.75%的区间。这已经是2025年内的第三次降息，也是自2024年9月以来的第六次。表面上看，这只是一次常规 操作，但背后的故事远非如此简单。 美联储内部已经分裂成三个阵营。以理事斯蒂芬·米兰为代表的激进派认为，应该一次性降息50个基点，因为就业形势比官方数据显示的更加严峻。另一 边，芝加哥联储主席古尔斯比和堪萨斯城联储主席施密德则属于谨慎派，他们坚持不降息，担心过快放松货币政策可能重新点燃通胀。而主流派则支持25个 基点的温和降息，认为这既能应对就业风险，又 ...

美联储主席 John Williams 表示，需等待 12 月数据以更准确评估通胀走势，当前数据尚不足以确认通胀 持续回落趋势。11 月 CPI 数据可能受技术性因素影响被低估，部分原因在于 10 月及 11 月上半月未能 正常采集数据，导致部分分项失真，或使 CPI 被压低约 0.1 个百分点。11 月 CPI 同比为 2.7%，低于市 场预期的 3.1%。（CNBC） （来源：吴说） ...

"日债指数级上升的利息压力，是日本经济头顶悬挂着的一柄达摩克利斯之剑。" 文 /巴九灵 答案很简单：不加息，日本国内的通胀就控制不住了。 在全球金融市场屏息以待的关注下，12月19日，日本央行行长植田和男终于按下了那个加息的按钮：央行货币政策委员会以9:0全票通过加息方案，将日本 政策利率上调0.25个百分点至0.75%。 本次加息创下日本1995年9月份以来的最高水平，也正式宣告了日本30年"超宽松货币政策"时代的终结。 其实原本国内市场对日本央行加息的关注度不高，但是坊间的一则小道消息却让人对此事警惕起来：日本央行加息会引发金融海啸；全球的股票、基金等金 融资产都被卷进去，甚至金融市场会爆发一个堪比"次贷危机"的大事件。 那么，日本央行加息以后，"黑天鹅"是否爆发了呢？日本股市给出了答案。 12月19日，日经225指数上涨1.03%。截止12月20日凌晨，日经225指数主连大涨1.69%，日本股市不仅没有崩盘，反而涨了不少。 那么，如何理解日本央行加息所掀起的这场"金融风暴"？今天我们就聊聊这件事儿。 没有出现的"黑天鹅" 日本加息并不是今年12月才突然宣布的。从去年3月开始，日本央行就启动了加息进程，算 ...

上天天基金APP搜索777注册即可领500元券包，优选基金10元起投！限量发放！先到先得！ 美联储传来大消息。 12月19日消息，特朗普表示，他与美联储理事沃勒进行了面谈，并称赞对方"很棒"。特朗普还称赞了美 联储理事鲍曼，但并未明确其是否进入最终候选名单。不过，据外媒报道，鲍曼已不再是候选人。 据媒体报道，目前，美联储主席候选名单已缩小至四人，分别为哈塞特、沃什、沃勒，以及贝莱德的里德 尔。 此外，美联储官员密集发声。19日，美国纽约联储主席（享有FOMC永久投票权，号称美联储三把手） 威廉姆斯表示，通胀显现放缓迹象，CPI数据存在一定失真。 来看详细报道！ 下一任美联储主席人选即将公布 美国总统特朗普当地时间周四表示，他目前正就美联储主席一职对"三至四位"候选人进行面试，预计将很 快决定提名接替鲍威尔的人选。 "我认为每位候选人都是合适人选。"特朗普称，尚不确定是否会在年底前公布提名人选，但明确表示"未 来数周内"将作出决定。 特朗普曾暗示心中已有答案，他在本月早些时候称，"我已经非常清楚我想要谁了"。尽管如此，特朗普周 四称赞了数位候选人。当被问及美联储理事克里斯托弗·沃勒时，他表示双方周三已再次会面， ...

来源：滚动播报 美财长贝森特：通胀正在向美联储2%的目标迈进。 ...

点击上图▲立即收听 " 日债指数级上升的利息压力，是日本经济头顶悬挂着的一柄达摩克利斯之剑。 本次加息创下日本1995年9月份以来的最高水平，也正式宣告了日本30年"超宽松货币政策"时代的终结。 其实原本国内市场对日本央行加息的关注度 不高， 但是坊间的一则小道消息却让人对此事警惕起来： 日本央行加息会引 发金融海 啸；全球的 股票、基金等金融资产都被卷进去，甚至金融市场会爆发一个堪比"次贷危机"的大事件。 那么，日本央行加息以后，"黑天鹅"是否爆发了呢？日本股市给出了答案。 " 日本央行公布利率决议后，植田和男出席新闻发布会 12月19日，日经225指数上涨1.03%。截止12月20日凌晨，日经225指数主连大涨1.69%，日本股市不仅没有崩盘，反而涨了不少。 那么，如何理解日本央行加息所掀起的这 场"金融风暴"？今天我们就聊聊这件事儿。 文 /巴九灵（微信公众号：吴晓波频道） 在全球金融市场屏息以待的关注下，12月19日，日本央行行长植田和男终于按下了那个加息的按钮：央行货币政策委员会以9:0全票通过加息方 案，将日本政策利率上调0.25个百分点至0.75%。 没有出现的"黑天鹅" 日本加息并不是今年12 ...

（原标题：降息大消息！美联储重磅传来！下一任主席人选即将公布） 美联储传来大消息。 12月19日消息，特朗普表示，他与美联储理事沃勒进行了面谈，并称赞对方"很棒"。特朗普还称赞了美 联储理事鲍曼，但并未明确其是否进入最终候选名单。不过，据外媒报道，鲍曼已不再是候选人。 据媒体报道，目前，美联储主席候选名单已缩小至四人，分别为哈塞特、沃什、沃勒，以及贝莱德的里 德尔。 此外，美联储官员密集发声。19日，美国纽约联储主席（享有FOMC永久投票权，号称美联储三把手） 威廉姆斯表示，通胀显现放缓迹象，CPI数据存在一定失真。 来看详细报道！ 下一任美联储主席人选即将公布 美国总统特朗普当地时间周四表示，他目前正就美联储主席一职对"三至四位"候选人进行面试，预计将 很快决定提名接替鲍威尔的人选。 "我认为每位候选人都是合适人选。"特朗普称，尚不确定是否会在年底前公布提名人选，但明确表 示"未来数周内"将作出决定。 特朗普曾暗示心中已有答案，他在本月早些时候称，"我已经非常清楚我想要谁了"。尽管如此，特朗普 周四称赞了数位候选人。当被问及美联储理事克里斯托弗·沃勒时，他表示双方周三已再次会面，并称 其"很棒"。特朗普说： ...