2025年12月17日申万期货品种策略日报-国债 | | | | | 申银万国期货研究所 唐广华（从业资格号：F3010997；交易咨询号：Z0011162） tanggh@sywgqh.com.cn 021-50586292 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | TS2603 | TS2606 | TF2603 | TF2606 | T2603 | T2606 | TL2603 | TL2606 | | | 昨日收盘价 | 102.426 | 102.470 | 105.795 | 105.795 | 107.905 | 107.920 | 111.39 | 111.55 | | | 前日收盘价 | 102.454 | 102.494 | 105.785 | 105.785 | 107.870 | 107.900 | 111.53 | 111.75 | | | 涨跌 | -0.028 | -0.024 | 0.010 | 0.010 | 0.035 | 0.020 | -0.140 | ...

核心观点 - 报告认为中央经济工作会议为明年定调积极 坚持稳中求进 继续实施积极的财政政策与适度宽松的货币政策 为资本市场营造宽松环境 [3] - 扩大内需被置于首要位置 消费边际改善为大概率事件 同时基建投资有望迎来增量 [4] - 反内卷力度将进一步提高 有利于恢复相关行业盈利水平 有望引领周期股走出一波较好行情 [4] - 综合判断 维持A股是慢牛行情的判断 预计以科技和周期为核心的慢牛行情将会持续 同时消费板块存在阶段性机会的概率显著增加 [5] 宏观政策定调 - 货币政策将坚持适度宽松 灵活高效运用降准降息等多种政策工具 保持流动性充裕 政策考量新增稳增长和物价合理回升 [3] - 财政政策将更加积极 保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量 通过发行国债、专项债和地方债为经济托底 [3] 扩大内需方向 - 扩大内需是当前首要选项 反映出提振内需的紧迫性 将制定实施城乡居民增收计划 [4] - 将优化“两新”政策实施 清理消费领域不合理限制措施 释放服务消费潜力 解决消费堵点 [4] - 推动投资止跌回稳 预计明年基建投资有望迎来增量 传统基建产业链有望在政策加持下景气回升 [4] 反内卷方向 - 明年将制定全国统一大市场建设条例 深入整治内卷式竞争 有利于恢复相关行业的盈利水平 [4] - 通过更精准的政策调控维持行业良性竞争格局 但进一步推进相关工作面临更复杂的操作环境 [4] - 反内卷政策对相关行业的投资逻辑将产生较大影响 有望在明年引领周期股走出一波较好行情 [4] 投资策略与市场展望 - 财政与货币政策维持“两宽”有利于股票市场稳定向好 [5] - 消费板块在2026年有望迎来边际改善 [5] - 反内卷政策深化有利于传统过度竞争行业恢复盈利水平 [5] - 会议对新质生产力支持力度不变 对房地产提出新的政策指引 加强民生工作 [5] - 维持A股是慢牛行情的判断 预计以科技和周期为核心的慢牛行情将会持续 [5]

热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 股指： 国债期货收盘，30年期主力合约跌0.99%，至10月31日以来最低；10年期主力合约跌0.12%，5年期主力 合约跌0.03%，2年期主力合约跌0.01%。中国30年期现券收益率上行逾3个基点至2.281%，对比中债估 值来到10月10日以来最高。中国央行12月15日开展1309亿元7天期逆回购，中标利率1.4%，上次中标利 率1.4%。另外，央行预告今日开展6000亿元买断式逆回购。据qeubee统计，公开市场有1223亿元逆回购 到期，还有4000亿元买断式逆回购到期，实现净投放2086亿元。资金面来看，DR001下行0.06BP至 1.27%，DR007下行2.5BP至1.44%。中央经济工作会议定调明年继续实施适度宽松的货币政策，灵活高 效运用降准降息等多种政策工具，但同时强调把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要 考量，预计2026年大方向保持稳中偏松的情况下降息操作偏谨慎。短期来看，资金合理充裕的同时，经 济企稳回升，物价回暖，债市震荡格局难改。 贵金属： 隔夜伦敦现货黄金冲高回落，现货白银则表现强势，价格再次站 ...

021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 行业 国债日报 日期 2025 年 12 月 16 日 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 18665641296 hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：聂嘉怡(股指) 研究员：黄雯昕(国债集运) 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 宏观金融团队 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 | | | 表1：国债期货12月15日交易数据汇总 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 合约 | 前结算价 | 开盘价 | 收盘价 | 结算价 | 涨跌 | 涨跌幅 （%） | 成交量 | 持仓量 | 仓差 | | TL2603 | 112.640 | 112.250 | 111.530 | 111.600 | -1.110 | -0.9 ...

市场表现与指数动态 - 2025年12月15日早盘，中证A500ETF(560510)上涨0.18%，成交额达3222.67万元，其跟踪的中证A500指数(000510)上涨0.10% [1] - 中证A500指数成分股表现强势，其中东方日升上涨20.02%，固德威上涨12.42%，南大光电上涨10.94%，航天电子上涨10.01%，彤程新材上涨7.37% [1] - 中证A500指数从各行业选取市值较大、流动性较好的500只证券作为样本，旨在反映各行业最具代表性上市公司的整体表现 [2] - 该指数市场表征性强，对新兴领域覆盖度高，兼具行业代表性与成长弹性，其“百业龙头”特性契合经济转型升级中行业集中度提升的趋势 [2] 宏观政策导向 - 中国人民银行会议强调，将继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种工具，保持流动性充裕，促进社会综合融资成本低位运行 [1] - 央行将畅通货币政策传导机制，优化结构性货币政策工具运用，加强与财政政策协同，激励引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域 [1] - 有券商解读认为，重要会议强调“供强需弱”矛盾，提出要推动经济实现质的有效提升和量的合理增长 [1] - 预计明年政策将更注重内需主导，消费韧性提升，创新驱动和改革攻坚成为重点，政策的协调与落地效果是关键 [1] - 整体预计2026年经济将保持稳定增长，政策将继续支持高质量发展 [1] 机构市场观点与配置建议 - 中航证券指出，年末资金或倾向于稳健，A股整体或仍维持震荡格局 [2] - 后续需关注日本央行的加息指引对全球流动性的影响，以及A股小微盘股的业绩情况和政策变化 [2] - 建议在资产配置上采取红利与科技风格均衡的策略，可关注具有边际催化的行业，并等待“春季躁动”行情 [2]

有关专家表示，近年来，中国人民银行不断丰富工具箱，发挥货币政策工具的总量和结构双重功 能，持续引导金融机构提升金融产品和服务对经济结构转型升级的适配性，特别是围绕做好金融"五篇 大文章"以及支持扩大内需等要求，把更多信贷资源投向国民经济重大战略、重点领域和薄弱环节，促 进金融与实体经济良性互动。 "积极发展股权、债券等直接融资，是'十五五'规划建议锚定加快建设金融强国目标作出的明确部 署。"业内专家表示，直接融资具有风险共担、利益共享与长期陪伴的特征，与高成长、重研发、轻资 产的新动能领域更为契合，未来将在金融体系中发挥更重要的作用。 贷款规模保持合理增长、质效提升 12月12日，央行发布最新金融统计数据。数据显示，截至2025年11月末，广义货币（M2）余额 336.99万亿元，同比增长8.0%，比上年同期高0.9个百分点，在上年同期基数提高的背景下，仍保持较 高增速；狭义货币（M1）余额112.89万亿元，同比增长4.9%；流通中货币（M0）余额13.74万亿元，同 比增长10.6%。社会融资规模存量440.07万亿元，同比增长8.5%，比上年同期高0.7个百分点。1至11 月，社会融资规模增量为33.3 ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 政策利好预期持续发酵，短期内股指震荡偏强为主 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - IH2512短期震荡、中期震荡、日内偏强，观点为震荡偏强，核心逻辑是政策利好预期持续发酵 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - IF、IH、IC、IM日内观点偏强、中期观点震荡，参考观点震荡偏强 [5] - 上周五各股指均震荡反弹，沪深京三市全天成交额2.12万亿元，较上日成交额放量2335亿元 [5] - 中央经济工作会议指出2026年要继续实施积极财政政策和适度宽松货币政策，重点任务为坚持内需主导和创新驱动，政策利好延续并加码，促进经济稳定和转型升级 [5] - 股市风险偏好回升，外部风险因素缓和，国内流动性环境偏宽松，短期内股市风险偏好积极乐观 [5]

新股申购 - 健信超导今日可申购，发行市盈率61.97倍，申购代码787805，申购价格18.58元，单一账户申购上限1万股 [1] 指数样本调整 - 深交所将对深证成指、创业板指、深证100、创业板50等深市指数实施样本定期调整 [2] - 中证指数有限公司公布沪深300、中证500、中证1000、中证A50、中证A100、中证A500等指数样本定期调整方案 [2] - 上述指数样本定期调整将于12月15日正式生效 [2] 宏观经济与政策 - 中央财办表示2025年我国主要经济指标好于预期，经济总量预计达到140万亿元左右，2026年将根据形势变化出台实施增量政策 [3] - 央行党委会议强调继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种工具，保持流动性充裕 [4] - 财政部党组会议指出将适当增加中央预算内投资规模，优化地方政府专项债券用途管理，以推动投资止跌回稳 [8] - 三部门联合印发通知，将加强商务和金融协同以更大力度提振消费 [7] 金融数据 - 2025年前11个月社会融资规模增量累计为33.39万亿元，比上年同期多增3.99万亿元 [5] - 11月末社融存量同比增速为8.5%，与上月持平；广义货币M2增速为8%，环比下降0.2个百分点；狭义货币M1增速为4.9%，环比下降1.3个百分点 [5] 金融监管与风险防控 - 金融监管总局党委会议强调坚定履行风险防控首位主责，着力化解存量风险，坚决遏制增量风险 [6] - 金融监管总局将支持稳定房地产市场，发挥城市房地产融资协调机制作用，并指导机构化解地方政府融资平台金融债务风险 [6] 公司动态 - 包钢股份高牌号无取向硅钢冶炼技术取得新突破 [10] - 长飞光纤子公司拟参与设立投资基金 [10] - 一品红参股公司美国Arthrosi拟被并购 [10] - 赛意信息牵头承担国家科技重大专项项目 [10] - 九安医疗美国子公司四联检、三联检产品获FDA上市前通知 [10] - 佐力药业拟以3.56亿元收购未来医药多种微量元素注射液资产组 [10] - 嘉泽新能拟投建两个风电项目，装机容量共计450MW，总投资约23.66亿元 [10] - 古鳌科技实控人变更为徐迎辉，股票于12月15日复牌 [10] - 祥生医疗前三季度利润分配方案为每10股派3元 [10] - 安博通筹划发行H股并在香港联交所上市 [10]

人民财讯12月15日电，11月重磅金融数据公布：前11月社融增量超33万亿元；中央财办：明年将根据形 势出台实施增量政策；国务院国资委：靠前推动一批重大项目落实落地，以增量投入支撑扩大内需；央 行：继续实施适度宽松的货币政策，坚定维护金融市场平稳运行；三部门联合发文推11条举措，促消费 政策"组合拳"再加码，加强商务金融协同，更大力度提振消费；金融监管总局：支持稳定房地产市场， 助力构建房地产发展新模式；证监会：依法严厉查处私募基金违法违规活动；中国光伏行业协会："多 晶硅产能整合收购平台"正式落地；2025年我国电影票房突破500亿元。 ...

中央经济工作会议政策基调 - 政策取向坚持稳中求进、提质增效 发挥存量政策和增量政策集成效应 加大逆周期和跨周期调节力度 提升宏观经济治理效能 [1] 货币政策要点 - 继续实施适度宽松的货币政策 把促进经济稳定增长、物价合理回升作为重要考量 [2] - 灵活高效运用降准降息等多种政策工具 保持流动性充裕 畅通货币政策传导机制 [2] - 引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域 保持人民币汇率基本稳定 [2] - 相较于去年“适时降准降息”的表述 本次更强调政策的效率和主动性 [2] - 降准降息仍是可选项 但更强调“灵活高效”和“相机抉择” 央行将继续综合运用逆回购、MLF、公开市场买卖国债等多种工具保持流动性充裕 [3] - 2026年货币政策发力点包括总量政策和结构性政策 将引导金融资源更多支持科技创新、制造业转型升级、绿色发展、小微企业及促消费稳外贸等领域 [3] 财政政策要点 - 继续实施更加积极的财政政策 保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量 [4] - 加强财政科学管理 优化支出结构 规范税收优惠和财政补贴政策 重视解决地方财政困难 兜牢基层“三保”底线 严肃财经纪律 [4] - 2026年是“十五五”规划开局之年 有必要发挥积极财政政策作用以稳定预期和提振信心 [5] - 财政将继续保持一定的支持力度和支出强度 [5] - 2026年更加积极的财政政策将体现为“一平三升” 财政赤字率与今年持平 新增专项债、超长期特别国债、准财政政策工具规模上升 [5] - 2026年超长期特别国债发行规模有望扩大 以支持规模趋于扩大的“两重”建设 并着眼于大力提振内需 使“两新”政策扩围加力 [5] - 2026年还可能设立类似准财政性质的金融工具 规模估计会高于2025年的5000亿元 以扩大基建和制造业投资 缓解地方财政压力 [6] - 2026年财政支出将更加向“投资于人”倾斜 社保、教育、医疗、科技等方面支出比重上升 与基建投资相关的城乡社区事务、农林水事务、交通运输等支出比重或将下降 [6]