报告基本信息 - 报告行业：国债 [1] - 报告日期：2025年12月16日 [2] - 研究员：何卓乔、黄雯昕、聂嘉怡 [3] 报告核心观点 - 国内基本面从年中以来边际走弱，投资端下滑拖累信用扩张，债市显著调整或走熊风险有限，但政策跨周期调节及公募新规加大市场短期波动 [11] - 债市连续调整后利率回归合理定价，若市场情绪改善期货有补涨空间，基本面支撑债市，海外流动性有望宽松，但国内宽松预期未升温，配置盘谨慎，交易盘拥挤致波动剧烈 [12] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 当日行情：11月经济数据低于预期，投资端跌幅扩大，银行间资金宽松，但债市集体走弱，超长端调整剧烈 [8] - 利率现券：银行间各主要期限利率现券收益率多数回升，长端上行幅度大，10年国债活跃券250016收益率报1.857%上行1.45bp [9] - 资金市场：银行间资金面进一步走松，公开市场净回笼714亿元，资金情绪指数平稳，银存间隔夜加权在1.27%附近，7天回落2.51bp至1.444%，中长期资金平稳 [10] 行业要闻 - 11月经济数据：规模以上工业增加值同比增长4.8%，服务业生产指数同比增长4.2%，社会消费品零售总额同比增长1.3%，1 - 11月固定资产投资同比下降2.6%，房地产开发投资下降15.9%，失业率为5.1%与上月持平 [13] - 11月金融数据：前11个月人民币贷款增加15.36万亿元，社会融资规模增量累计33.39万亿元，M2同比增长8%，M1同比增长4.9%，社融存量同比增长8.5%，人民币贷款余额同比增长6.4% [13] - 政策表态：央行将实施适度宽松货币政策，财政部将落实积极财政政策，做到“两个保持”和“三个坚持” [14] 数据概览 - 国债期货行情：展示国债期货主力合约走势、跨期价差、跨品种价差等数据 [15][16][17] - 货币市场：涉及SHIBOR期限结构变动、走势，银行间质押式回购加权利率变动等数据 [29][33] - 衍生品市场：展示Shibor3M利率互换定盘曲线、FR007利率互换定盘曲线等数据 [35]