核心观点 6月6日资金面整体均衡偏松，债市整体走强，转债市场主要指数集体收涨，各期限美债收益率普遍上行，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行 [2] 债市要闻 国内要闻 - 6月7日债券市场“科技板”落地实施满月，截至6月6日全市场发行科创债216只，累计发行规模4012.98亿元，还有7只待发行，计划发行规模152.5亿元 [4] - 6月7日数据显示，5月末我国外汇储备规模为32853亿美元，较4月末上升36亿美元，黄金储备报7383万盎司，环比增加6万盎司，为连续第7个月增持 [4] - 6月6日财政部发布2025年度立法工作安排，包括推进多项法律、行政法规起草工作，研究制定、修订多项财政规章等 [5] - 6月6日财政部决定发行2025年第三期和第四期储蓄国债（电子式），两期均为固定利率、固定期限品种，第三期期限3年，票面年利率1.63%，最大发行额250亿元，第四期期限5年，票面年利率1.7%，最大发行额250亿元 [6] - 截至6月6日，债券ETF总规模首次突破3000亿元，成为震荡市场中资金追逐的低波稳健配置主线 [6] 国际要闻 - 6月6日数据显示，美国5月就业人数增加13.9万人，略高于预期，但前两个月就业数据合计下调9.5万人，5月制造业就业岗位减少8000个，运输和仓储业就业增长微弱，联邦政府5月裁员2.2万人；5月平均时薪环比增长0.4%，同比增幅3.9%，失业率4.2%，劳动参与率跌至三个月低点62.4% [7] 大宗商品 - 6月6日，WTI 7月原油期货收涨1.91%，报64.58美元/桶，本周累计上涨6.23%；布伦特8月原油期货收涨1.73%，报66.47美元/桶，本周累计涨5.88%；现货黄金下跌1.23%，报3311.34美元/盎司；NYMEX天然气价格收涨3.42%至3.785美元/盎司 [8] 资金面 公开市场操作 - 6月6日，央行开展1350亿元7天逆回购操作，操作利率为1.40%，当日有2866亿元逆回购到期，单日净回笼资金1516亿元 [10] 资金利率 - 6月6日资金面整体均衡偏松，DR001上行0.04bp至1.412%，DR007下行1.86bp至1.532%；各质押式回购加权利率、银行同业拆借利率、回购定盘利率有不同幅度变动 [11][12] 债市动态 利率债 - 现券收益率走势：6月6日债市整体走强，截至20:00，10年期国债活跃券250011收益率下行1.50bp至1.6525%，10年期国开债活跃券250210收益率下行1.15bp至1.6960%，各期限国债、国开债活跃券收益率有不同幅度下行 [14][15] - 债券招标情况：25附息国债09（续发）期限10年，发行规模1000亿元，中标收益率1.6875%；25超长特别国债02（续3）期限30年，发行规模710亿元，中标收益率1.884% [16] 信用债 - 二级市场成交异动：6月6日，6只产业债和2只城投债成交价格偏离幅度超10%，产业债中“H1碧地03”等有涨跌，城投债中“18汝城顺兴01”等下跌 [16] - 信用债事件：碧桂园拟酌情延长境外债重组支持协议同意费用限期，5月合约销售额30.9亿元；平凉城投因担保被执行标的合计2.07亿元，相关债务置换方案正在推进；华润股份取消发行“25华润MTN003A”；牡丹江城投集团国际长期主体评级被撤销；合景泰富集团5月预售额7.38亿元，同比减少37.5%；凉山州发展（控股）被判支付重庆建工工程款等2111万元 [18] 可转债 - 权益及转债指数：6月6日，A股窄幅整理，上证指数收涨0.04%，深证成指、创业板指分别收跌0.19%、0.45%，全天成交额1.18万亿元；转债市场主要指数集体收涨，中证转债、上证转债、深证转债分别收涨0.11%、0.14%、0.09%，成交额695.46亿元，较前一交易日放量18.34亿元，个券多数上涨 [18] - 转债跟踪：6月6日，胜蓝股份发行转债获交易所审核通过；垒知转债、美锦转债、文科转债预计触发转股价格下修条件；力诺转债公告不提前赎回，金丹转债预计触发提前赎回条件 [24] 海外债市 - 美债市场：6月6日，各期限美债收益率普遍上行，2年期美债收益率上行12bp至4.04%，10年期美债收益率上行11bp至4.51%；2/10年期美债收益率利差收窄1bp至47bp；5/30年期美债收益率收窄5bp至84bp；10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率上行2bp至2.31% [20][21][22] - 欧债市场：6月6日，英国10年期国债收益率上行3bp，德国、法国、意大利、西班牙10年期国债收益率分别下行3bp、2bp、5bp和2bp [23][25] - 中资美元债每日价格变动：截至6月6日收盘，中芯国际、华南城等债券有不同幅度涨跌 [25]

市场信息解读 - 市场信息复杂，利多和利空同时存在，不能简单通过单一事件推导结果 [1] - 中美通话传闻和央行操作共同影响市场情绪，导致股债波动 [1][2][3] 资金面情况 - 央行开展1265亿元7天期逆回购操作，净回笼1395亿元 [1] - 资金面均衡偏松，DR001与DR007连续3日稳定在1.41%和1.55%附近 [1] - 银行间资金利率整体平稳，R001加权利率1.46%，R007加权利率1.57% [2] - 银行间回购成交量78554.67亿元，R001成交量占比88.15% [2] 债市动态 - 10Y国债利率微幅低开1.669%，全天波动仅1BP，收于1.6675% [3] - 5月财新服务业PMI为51.1，略高于前值50.7 [3] - 央行提前公告1万亿买断式逆回购操作，释放流动性支持信号 [3] - 同业存单到期压力（4.2万亿）引发市场关注，央行提前操作缓解担忧 [3] 市场情绪与博弈 - 中美通话传闻推动股市上涨，债市利率短暂上行至1.676% [3] - 市场多空力量博弈，央行操作与外部事件影响相互抵消 [3] - 10Y国债利率全天窄幅震荡，显示市场观望情绪浓厚 [3]

市场走势分析 - 突破横盘震荡压力线分为两种类型：传闻推动的阴涨突破（可追）和新闻推动的明涨突破（需谨慎，因趋势动能消耗可能导致短期回调）[1] - 债市受央行国债买卖预期及特朗普推文影响，10Y国债利率从1.675%波动至1.6715%，最终收于1.67%附近[3] - 30年国债期货因500手大单刺激波动率提升，10Y国债利率波动幅度从0.5BP扩大至1BP[3] 资金面与利率动态 - 央行净回笼6亿元（逆回购操作2149亿元 vs 到期2155亿元），资金面均衡偏松，DR001报1.41%，DR007报1.55%[1] - 银行间回购市场R001成交量63837.4亿元（占比86.51%），R007成交量8676.23亿元（占比11.76%），R1M利率上升7bp至1.73%[2] - 10Y国债活跃券250011收于1.6710%（-0.5bp），250210收于1.7110%（-0.6bp）[3] 政策与事件驱动 - 中证报释放央行或重启国债买卖操作的信号，早盘债市情绪偏积极[3] - 特朗普推文称"很难达成协议"引发午后利率下行，叠加股市上涨对债市形成压制[2][3]

市场交易动态 - 交易量小反映市场多空分歧大，交易量大则显示多空双方对价格阶段性的认可，随后市场将进入休整期 [1] - 行情轮回模式为：能量聚集 - 能量释放 - 中场休息 - 能量再聚集 - 再释放 - 再休息 [1] - 央行公开市场净投放1770亿元，资金面均衡偏松，DR001在1.52%附近，DR007在1.59%附近 [1] - R001成交量60048.99亿元，占比86.07%，R007成交量8451.43亿元，占比12.11% [2] - 10Y国债利率微幅低开在1.6525%后震荡，最终小幅上行至1.666%附近 [2] 利率调整与债市反应 - 存款利率下调最大降幅25BP，5月LPR下调10BP符合预期 [2] - 债市出现止盈需求，交易盘抢跑存款利率下调后迅速离场，10Y国债利率较抢跑前仅下行约0.5BP [3] - "躺平"的配置盘体感尚可，而"内卷"的交易盘若动作稍慢则可能亏损 [3] 消费趋势变化 - 2024年全国餐饮人均消费降至39.8元，同比下降6.6% [4] - 消费支出增加的消费者占比从2023年的50.0%降至31.3% [4] - 20-39岁人口对消费增长的贡献从2018年的30.3%下降至19.1% [6] 娱乐方式变迁 - 逛公园增长率226%，City Walk增长率218%，瑜伽增长率200% [8] - 传统娱乐方式普遍下滑：KTV下降87%，酒吧下降65%，电影下降61% [8] - 运动类活动呈现分化：骑行增长140%，跑步增长29%，而球类运动下降13% [8]

资金面与货币政策 - 央行公开市场净回笼3353亿元 开展1955亿元7天期逆回购操作 同时有5308亿元逆回购到期 [2] - 资金面均衡偏松 DR001与DR007均下行超4个BP 资金价格延续回落 [2] - 降准50BP 降息10BP落地 利率先快速下至1.61% 后止盈推动利率震荡上行 [3] 债券市场表现 - 10Y国债利率小幅高开在1.625% 最高上至1.644% 后回落至1.636% [3] - 250004债券日内波动区间1.6100-1.6440 收盘1.6360 +1.50 [7] - 250205债券日内波动区间1.6850-1.7130 收盘1.7070 +1.20 [7] - 230023债券日内波动区间1.8500-1.8900 收盘1.8840 +2.40 [7] 国际关系与市场影响 - 中美高官将在瑞士会晤 早盘债市情绪偏谨慎 [3] - 中方表示会谈是应美方请求举行 美方称瑞士谈判是"凑巧" [5][6] - 中美关税问题会晤 巴印军事冲突 国内降准降息 多重利好同日展现 [6] 市场情绪与交易策略 - 债市出现明显止盈需求 在"924"学习效应下今日止盈者众 [4] - 交易手法需要至少半年实盘训练才能掌握细节 强调专注练习单一策略的重要性 [1]

中美关税缓和预期 - 五一假期中美关税缓和预期升温，全球风险资产普涨 [2] - 汇率表现强势，直接反映政策利好 [2] - A股市场走强，涨幅超过1% [2] - 债券市场震荡，10年期国债利率在1.6225%至1.63%区间波动 [2][5] 宏观经济数据 - 4月财新服务业PMI为50.7，低于预期的51.8 [2] - 五一假期消费数据显示出游人次3.14亿，日均0.63亿 [2] - 人均消费574元，日均115元，较2019年同期下降 [2][3][4] 资金市场动态 - 央行公开市场净回笼6820亿元，开展4050亿元7天期逆回购操作 [1] - 资金面均衡偏松，DR001与DR007均下行超过7个基点 [1] - 市场对明日央行等部门发布会抱有货币政策宽松预期 [2] 资产价格表现 - 10年期国债利率微幅下行，收盘于1.62% [2][5] - 另一债券品种2400006利率下行0.6个基点，收盘于1.86% [6] - 商品市场表现偏弱，与其它资产走势分化 [2]

市场情绪与交易心理 - 投资者常因"希望交易"心理错失最佳买卖时机 即在市场波动后期待价格回归而非及时行动[1] 资金市场动态 - 央行单日净投放1200亿元 通过3405亿元7天逆回购对冲2205亿元到期量[3] - 银行间资金利率分化：DR001降至1.54% DR007因跨月升至1.78%[3] - 质押式回购成交量5.96万亿元 R001占比75.69%但成交量减少4135亿元 R007成交量逆势增加5257亿元至1.08万亿元[4] 债券市场表现 - 10年期国债利率日内波动9.25bp 最低触及1.6175% 收盘1.6260%[5][7] - 30年期新券25特2上市首日表现强劲 发行利率1.88% 收盘1.825% 市场预期其将成活跃券[5] - 关键期限国债收益率普跌 超长端30年国债收益率下行3bp至1.825%[8] - 国开债表现分化：10年国开债收益率降0.7bp至1.696% 成交量1615亿元居首[8] 股市与跨市场联动 - 李大霄连续发布"特色牛市"论调 包括"不跪牛"、"自信牛"等12种命名[6] - 债市与股市呈现反向波动 午后债市走强部分源于对PMI数据不及预期的押注[5] 机构行为分析 - 固收类产品呈现"固收+"特性 债市波动中体现股债组合策略优势[5] - 政策性银行债表现活跃 农发债10年期收益率降2.25bp至1.7825% 成交量150亿元[8]

市场情绪与投资者行为 - 投资者在上涨行情中普遍表现出恐高心理，倾向于卖出落袋为安，或在震荡中恐慌而非寻找做多机会 [1] - 超七成投资者选择"持券过节"而非"持币过节"，显示市场对债券的偏好 [6] 资金面与货币政策 - 央行公开市场净投放1030亿元，资金面均衡偏松 [3] - DR001利率小幅下行至1.59%，DR007因跨月小幅上行至1.75% [3] - R001成交量达49223亿元，占比81.09%，显示短期资金需求旺盛 [4] - R007成交量5557亿元，占比9.16%，利率1.79% [4] 债券市场表现 - 10年期国债利率从1.655%小幅下行至1.64% [5][7] - 10年期国开债利率下行1bp至1.703% [7] - 各期限国债利率普遍下行，其中10年期下行1.65bp [8] - 债券市场整体表现平稳，利率小幅下行 [5] 宏观经济与政策 - "稳就业"发布会未超预期，未能提振市场情绪 [5] - 政策面提及"一些增量政策将在6月底前推出"，但具体内容尚不明确 [6] - 宏观经济消息面平静，未对市场产生显著影响 [5] 市场热点与舆情 - 川大智胜被ST引发市场关注，被戏称为"对川普实施制裁" [6] - 外交部持续辟谣中美通话传闻，显示外部环境不确定性 [6] - 市场引用《论持久战》比喻当前市场环境，反映谨慎心态 [6]

政策预期与市场波动 - 政策意图或方向上的预期差是债市波动的根本推动力 而非个人感觉 政策边际变化对市场影响更大 [1] - 中国考虑豁免部分对美关税的消息叠加政治局会议未超预期 导致长债收益率微幅上行 [3] - 10Y国债利率连续3日收于1.6575% 显示市场以确定性应对不确定性 [6] 资金面与利率动态 - 央行净回笼910亿元 资金面均衡偏松 DR001下行2BP至1.58% DR007下行8BP至1.64% [3] - R001成交量20155亿元 占比32.57% R007成交量36093亿元 占比58.32% 显示短期资金需求分化 [4] - 10Y国债利率日内窄幅震荡 受关税豁免消息影响短暂上至1.66% 政治局会议后回落至1.6575% [5] 市场数据与资产表现 - 上证指数3日收盘价3296->3297->3295 呈现高度控盘特征 [6] - 2025年一季度结婚登记数同比下降8% 延续历史低位水平 [6] - 国债期货品种中 250004收盘持平 250205上涨0.20BP 2400006上涨0.35BP [6] 海外因素传导 - 特朗普称美中贸易谈判持续 叠加美联储降息预期升温 推动海外风险资产普涨 [5] - 关税豁免消息对国内市场形成短期扰动 但未改变利率中枢 [5][6]

资金面分析 - 央行公开市场净投放35亿元 开展1080亿元7天期逆回购操作 到期1045亿元 [3] - 银行间资金利率下行 DR001下降8bp至1.63% DR007下降2bp至1.70% [3][4] - 回购市场成交量变化显著 R001成交量增加2092亿元至55561亿元 R007成交量减少2491亿元至3981亿元 [4] 债券市场动态 - 10年期国债利率波动区间收窄 在1.63%-1.675%之间震荡 日内最高触及1.665% [5] - 特别国债发行量增加 可能对市场流动性产生影响 [5] - 国债期货价格小幅上涨 2400006合约上涨1.45bp至1.8865 [7] 政策与事件影响 - 特朗普表态可能大幅降低对华关税 海外风险资产普遍上涨 [3][5] - 央行调研银行久期错配风险 引发市场谨慎情绪 [5] - 外交部回应贸易谈判立场 强调"打奉陪到底 谈大门敞开" [5] 市场策略观察 - 建议采取右侧交易策略 等待行情确认反转信号 而非主观预测顶部 [1] - 债券投资者采取"上涨时逢调整买入 下跌时及时获利了结"的操作思路 [5] - 股市呈现强势上涨特征 12个交易日中10日上涨 仅2日微跌 [5]