豆包AI助手功能调整 - 豆包手机助手团队宣布将对AI操作手机的能力进行规范化调整，包括限制刷分、刷激励的使用场景，进一步限制金融类应用的使用，以及限制部分游戏类使用场景 [2] - 团队表示正在积极寻求与各应用厂商深度沟通，以推动形成更清晰、可预期的规则，避免一刀切地否定用户合理使用AI的权利 [2] 云计算ETF成分股市场表现 - 云计算ETF汇添富（159273）标的指数成分股涨跌互现，其中科华数据、中科星图涨幅超过1%，中际旭创、新易盛、华胜天成、金山办公微涨 [2] - 下跌方面，东华软件跌幅超过3%，腾讯控股、中科曙光、浪潮信息微跌 [2] - 根据成分股数据，中际旭创（代码300308）估算权重20.68%，上涨0.87%，成交额121.34亿；新易盛（代码300502）估算权重17.34%，上涨0.84%，成交额107.59亿；腾讯控股（代码0700）估算权重7.65%，下跌0.82%，成交额45.56亿；阿里巴巴-W（代码9988）估算权重8.52%，下跌0.06%，成交额40.91亿；中科曙光（代码603019）估算权重6.55%，下跌1.11%，成交额25.98亿；科华数据（代码002335）估算权重0.83%，上涨1.61%，成交额10.63亿；东华软件（代码002065）估算权重1.06%，下跌3.80%，成交额2.0046亿；浪潮信息（代码000977）估算权重2.84%，下跌0.21%，成交额9.17亿；华胜天成（代码600410）估算权重0.91%，上涨0.28%，成交额8.52亿；金山办公（代码688111）估算权重3.49%，上涨0.05%，成交额7.91亿 [3] 谷歌TPU与英伟达GPU的竞争格局 - 谷歌用自研TPU芯片训练出的Gemini 3，在性能上被认为超过了OpenAI用英伟达GPU训练出的ChatGPT 5，市场传闻Meta或将大规模采用谷歌TPU替代部分英伟达GPU [4] - 机构观点认为，谷歌TPU是专用集成电路（ASIC），为加速神经网络计算而设计，在性能发挥和成本上相对优于英伟达GPU，但在生态开放和兼容性上不如后者 [5] - 在当前大模型持续迭代、技术路线尚未完全定型的背景下，英伟达的通用GPU凭借CUDA生态的强兼容性，仍是大多数厂商的最优选，一家独大的趋势或仍会持续相当长时间 [5] - 未来待大模型技术路线稳定后，ASIC如谷歌TPU或将逐步成为算力加速芯片的主流 [5] - 机构人士指出，谷歌TPU v6的单位算力性价比仍弱于英伟达的B200/B300，而预计明年谷歌v7p的单位算力性价比将与英伟达的Rubin芯片旗鼓相当，这是技术距离拉近的自然趋势，而非颠覆性威胁 [6] 算力芯片竞争对硬件供应链的影响 - 算力芯片（GPU/TPU）的竞争提升了对数据传输效率的要求，这对光模块、PCB等硬件供应链构成结构性利好 [6] - 机构测算显示，在纸面算力相等的情况下，谷歌TPU v7的光模块用量是英伟达Rubin（2die版本）的3.3倍，这意味着如果谷歌TPU部分替代英伟达份额，光模块板块的增速将更快，占整体资本开支的比例也将进一步提升 [6] 云计算ETF产品概况 - 云计算ETF汇添富（159273）跟踪的指数横跨沪港深，全面布局AI算力驱动下的云计算机遇，旨在捕捉港股科技龙头的AI发展红利及算力浪潮下的光模块爆发契机 [6] - 该ETF标的指数涵盖硬件设备、云计算服务、IT服务、应用软件、数据中心运营、平台软件等领域，软硬件比例约为6:4，指数港股权重超过26% [6]

上市表现与市场热度 - 公司于12月5日登陆科创板，开盘价650元，较114.28元的发行价暴涨468.78% [1] - 盘中最高触及688元，涨幅达502%，市值一度超过2700亿元 [1] - 按开盘价计算，中一签（500股）的投资者浮盈超过28万元，成为今年以来最赚钱的新股之一 [1] - 此次IPO吸引267家机构参与报价，网下申购倍数高达1572倍，远超年内大多数新股 [4][6] - 公募基金86家、私募基金124家等头部机构参与，其中南方基金动用404只产品申报，易方达基金动用389只产品申报 [6] - 网上发行初步中签率为0.02423369% [6] - 公司从提交申请到上市仅用时158天，跑出“科创板加速度” [5] 融资与早期投资回报 - 公司IPO募资约80亿元，成为今年科创板最大IPO项目 [4][6] - 上市前累计融资规模超百亿元，股东多达86位 [8] - 早期投资方沛县乾曜的初始投资获得了超过6262倍的账面增值 [3][7][8] - 公司成立不到100天便完成两轮融资，估值超过10亿美元，刷新当时“最快晋升独角兽企业”的行业纪录 [8] 财务与经营状况 - 公司2024年营收为4.38亿元，净亏损16.18亿元 [9] - 营收从2022年的4608.83万元增长至2024年的4.38亿元，2025年前三季度已实现7.85亿元营收 [9] - 2022年至2024年净利润分别亏损18.94亿元、17.03亿元、16.18亿元，2025年前三季度亏损7.24亿元 [9] - 研发费用长期高企，2022年至2024年分别投入11.16亿元、13.34亿元、13.59亿元，2025年上半年为5.57亿元 [10] - 公司预计最早2027年实现合并报表盈利 [5][10] - 公司目前市销率高达122倍，远超英伟达等海外GPU巨头 [4][9] 技术与产品定位 - 公司是国内唯一能在功能上对标英伟达的公司，基于自研MUSA架构 [5][11] - 产品为“全功能GPU”，在单芯片上实现了AI计算、图形渲染、物理仿真和视频编解码的技术突破 [5][11] - MUSA架构具备与国际主流GPU生态的兼容性，使开发者能低成本利用现有代码资源 [11] - 公司致力于打造覆盖云侧和端侧的全场景计算平台，保持全功能GPU芯片每年一代的迭代速度 [5][13] 行业前景与战略布局 - 据预测，2029年全球GPU市场规模将达3.62万亿元，其中中国市场预计将达1.36万亿元，全球占比将从2024年的15.6%提升至37.8%，年复合增长率高达51.1% [13] - 公司IPO募投三大项目：AI训推一体芯片项目、新一代自主可控图形芯片项目、AI SoC芯片项目，旨在布局全场景计算 [12][13] - 公司创始人认为，算力即国力，GPU芯片已成为算力的基石，只要AI仍在进化，算力需求就不会是泡沫 [5][13]

上市表现与市场热度 - 公司于12月5日登陆科创板，开盘价650元，较114.28元的发行价暴涨468.78% [1] - 盘中最高触及688元，涨幅达502%，市值一度超过2700亿元 [1] - 按开盘价计算，中签投资者每签（500股）浮盈超过28万元，成为年内最赚钱新股之一 [1] - 网上发行初步中签率极低，仅为0.02423369% [5] - 此次IPO募资约80亿元，成为今年科创板最大IPO项目 [4][5] 机构投资者参与情况 - 初步询价阶段共有267家网下投资者提交有效报价，管理7555个配售对象 [5] - 有效申购股数达704.06亿股，网下申购倍数高达1572倍，远超年内大多数新股 [5] - 参与机构阵容豪华，包括86家公募基金、124家私募基金、30家券商和13家保险机构 [5] - 南方基金动用404只产品申报，易方达基金动用389只产品申报，显示头部机构高度关注 [5] 早期投资与资本回报 - 作为最早的投资方之一，沛县乾曜的初始投资获得超过6262倍的账面增值 [4][6] - 公司成立不到100天便完成两轮融资，估值超10亿美元，刷新“最快晋升独角兽企业”纪录 [6] - 上市前股东多达86位，累计融资规模超百亿元 [6] 财务表现与研发投入 - 2024年公司营收为4.38亿元，净亏损16.18亿元 [7] - 营收从2022年的4608.83万元快速增长至2024年的4.38亿元，2025年前三季度已实现7.85亿元营收 [7] - 2022年至2024年研发投入巨大，分别为11.16亿元、13.34亿元和13.59亿元，长期超过营业收入 [7] - 公司目前市销率高达122倍，远超英伟达等海外GPU巨头 [4][7] - 公司预计最早于2027年实现合并报表盈利 [4][7] 技术定位与产品战略 - 公司基于自研MUSA架构，定位为“全功能GPU”，在单芯片上实现AI计算、图形渲染、物理仿真和视频编解码的技术突破 [4][8] - 成为国内唯一能在功能上对标英伟达的公司，MUSA架构具备与国际主流GPU生态的兼容性 [4][9] - 致力于打造覆盖云侧和端侧的全场景计算平台，保持全功能GPU芯片每年一代的迭代速度 [4][10] 行业前景与募投项目 - 据预测，2029年全球GPU市场规模将达3.62万亿元，中国市场规模预计达1.36万亿元，年复合增长率高达51.1% [10] - 此次IPO募投资金将投向三大项目：AI训推一体芯片、新一代自主可控图形芯片和AI SoC芯片，布局全场景计算 [10]

市场整体环境与策略 - 12月2日三大股指均跌破60日均线，市场走势疲弱，不具备直接拉升条件，预计以震荡为主 [1] - 年底行情被形容为“鸡肋”，美元宽松本应释放积极信号，但实体企业弱势信号若隐若现，抑制了投资人的积极性 [1] - 市场面临小问题不断，例如万科债券表现不佳，11月百强房企销售数据未见，以及“提前归乡”网络曝光频率增多 [1] - 临近年底，投资人应稳定仓位，避免使用杠杆 [2] - 投资人应避免留恋周期股，尽管美联储宽松阶段理论上利好周期股，但楼市多事之秋，应将关注点转向科技、新经济、新技术、新产业等领域 [2] 科技行业细分领域机遇与泡沫分析 - **人工智能与算力芯片**：被视为历史性机遇，是未来20年最大的机遇，短期或有估值泡沫风险，但长期将从根本上改变生产力水平 [4] - **脑机接口**：侵入式脑机接口被视为泡沫，属于三类医疗器械，目前功能有限，仅能勉强让残障人士用脑波操控计算机和看到模糊物品轮廓 [5] - **脑机接口技术瓶颈**：人类脑波涉及860亿个神经元，目前最多的侵入式脑机接口仅约6万多个电极触点，百万神经元信号解读在技术上不可行，未来十年难有正常人愿意接受植入 [6] - **卫星互联网**：被视为机遇，技术已由马斯克星链验证可行，全球海事和偏远地区存在需求，且中国出于网络安全考虑将发展自主卫星互联网体系，例如从火箭回收技术（如朱雀三）开始 [6] - **区块链与加密货币**：比特币被视为泡沫，其安全性因被查处和没收而受质疑，一旦不再被视作最佳洗钱工具，估值体系可能崩塌，稳定币虽有使用前景但在国内不合法且面临监管 [8] - **机器人行业**：工业机器人被视为成熟行业，中国机器人密度已达每万人567台，位居全球第二，行业已进入成熟期 [8] - **人形机器人**：被视为泡沫，政策面已关注到该领域的泡沫 [9] - **低空电动载人飞行器**：被视为泡沫，无人机载物是成熟产业，但载人最大障碍是空域管制问题无解 [9] - **无人机企业转型**：例如大疆无人机业务在滑坡，但其运动相机受欢迎程度在上升 [10] - **量子通信**：被视为泡沫，因为对环境要求过于苛刻 [10] - **量子计算**：前景未明确，室温超导材料仍是量子计算和核聚变的先决条件 [11] - **3D打印**：被视为有机遇的成熟科技产品，因人工智能降低了设计门槛，未来十年可能存在将设计图纸在家转化为实体模型的需求 [11] - **锂电池**：被视为有机遇，特别是固态电池，但传统锂电池技术逐步见顶进入成熟阶段，固态电池面临技术和成本两大问题，量产应用尚待攻克难关 [11]

报告投资评级 - 行业投资评级为“看好” [2] 报告核心观点 - AI基础设施建设的增长性需求已远超单一技术路线的承载能力，全球算力芯片市场总规模正不断扩大 [2] - 谷歌TPU v7在总拥有成本上展现出优势，对以GPU为主的算力市场发起挑战，但英伟达凭借GPU性能、通用性及CUDA生态护城河，仍有望占据主要市场，未来可能形成GPU与TPU竞争的新局面 [2] - 在AI基建投资保持增长的趋势下，GPU与TPU的份额争夺本质是增量市场的再分配，两者均有望实现高速增长，产业链硬件供应商将是核心受益者 [2] 行情追踪：市场表现 - 本周电子细分行业大幅修复，申万电子二级指数本周涨跌幅分别为：半导体（+5.72%）、其他电子Ⅱ（+7.59%）、元件（+8.10%）、光学光电子（+5.23%）、消费电子（+6.08%）、电子化学品Ⅱ（+3.93%）[9] - 年初至今，申万电子二级指数涨跌幅分别为：半导体（+39.75%）、其他电子Ⅱ（+43.95%）、元件（+89.82%）、光学光电子（+5.55%）、消费电子（+42.54%）、电子化学品Ⅱ（+38.20%）[9] - 本周北美重要科技股多数上涨，其中博通（+18.45%）、美光科技（+14.04%）、英特尔（+17.57%）、迈威尔科技（+15.43%）、应用光电（+30.13%）涨幅显著；英伟达本周微跌（-1.05%）[10] 个股表现 - **半导体板块**：本周长光华芯（+59.33%）、赛微电子（+44.85%）、希荻微（+32.12%）涨幅居前；大为股份（-16.95%）、大港股份（-5.90%）跌幅居前 [17][18] - **消费电子板块**：本周昀冢科技（+60.35%）、奥尼电子（+32.53%）、长盈精密（+31.29%）涨幅居前；显盈科技（-5.44%）、和而泰（-4.23%）跌幅居前 [18][19] - **元件板块**：本周高华科技（+16.55%）、东山精密（+15.96%）、兴森科技（+15.33%）涨幅居前；惠伦晶体（-2.31%）、法拉电子（-0.96%）跌幅居前 [19][20] - **光学光电子板块**：本周乾照光电（+41.47%）、东田微（+36.90%）、福晶科技（+30.15%）涨幅居前；华映科技（-1.27%）、八亿时空（-0.72%）跌幅居前 [21][22] - **电子化学品板块**：本周天承科技（+13.44%）、格林达（+13.01%）、万润股份（+10.85%）涨幅居前；华特气体（-3.07%）、南大光电（-2.66%）跌幅居前 [22][23] 谷歌TPU与英伟达GPU竞争分析 - 谷歌Gemini 3大模型完全基于TPU进行训练，TPU通过较好的系统级工程实现了较高的实际模型算力利用率 [2] - 根据SemiAnalysis，谷歌TPU的总体拥有成本比英伟达GB200系统低约30%-40% [2] - TPU的客户名单已包括Anthropic和Meta等大模型厂商，对英伟达GPU为主的算力市场形成一定冲击 [2] - 英伟达FY26Q3财报显示云端GPU已售罄，反映供不应求局面；TrendForce预测2026年全球AI服务器出货年增将逾20% [2] 建议关注标的 - **海外AI相关**：工业富联、沪电股份、鹏鼎控股、胜宏科技、生益科技、生益电子等 [3] - **国产AI相关**：寒武纪、芯原股份、海光信息、中芯国际、深南电路等 [3] - **存储相关**：德明利、江波龙、兆易创新、聚辰股份、普冉股份等 [3] - **SoC相关**：瑞芯微、乐鑫科技、恒玄科技、晶晨股份、中科蓝讯等 [3]

创业板50指数及成分股表现 - 截至2025年11月28日13:05，创业板50指数上涨0.90% [1] - 成分股长盈精密上涨11.87%，江波龙上涨4.47%，信维通信上涨3.98%，新易盛上涨3.87%，迈瑞医疗上涨3.68% [1] - 创50ETF上涨0.92%，最新价报1.43元 [1] 全球晶圆代工及半导体产业前景 - 2025年全球晶圆代工营收预计达1994亿美元，同比增长超25% [1] - 2025至2030年年复合成长率将达14.3% [1] - 中美头部互联网厂商资本开支预计2025年达4306亿美元（同比增长65%），2026年达6020亿美元（同比增长40%） [1] - 资本开支增长支撑未来对算力芯片的需求 [1] 国产半导体产业链发展 - 国产GPU未来发展空间广阔，产业链国产化替代进程有望加速 [1] - 国内存储厂为明年晶圆厂资本支出贡献主要增量，预计将带动半导体设备和材料需求 [1] 创业板50指数及创50ETF构成 - 创业板50指数由创业板市场中日均成交额较大的50只股票组成 [2] - 指数反映了创业板市场内知名度高、市值规模大、流动性好的企业的整体表现 [2] - 截至2025年10月31日，前十大权重股合计占比70.15% [2] - 前十大权重股包括宁德时代、中际旭创、东方财富、新易盛、阳光电源、胜宏科技、汇川技术、迈瑞医疗、亿纬锂能、同花顺 [2] - 创50ETF设有场外联接基金，代码为A：018482、C：018483、I：023024 [3]

市场整体表现 - 沪指涨0.29%，深成指跌0.25%，创业板指跌0.44%，此前一度涨超2% [1] - 沪深两市成交额1.72万亿元，较上一交易日缩量740亿元 [1] - 市场超2700只个股上涨，热点快速轮动 [1] 陕西国资股 - 陕西国资股午后陡然走强，西安饮食2分钟内从下跌到涨停，收盘上涨7.06% [1][2] - 陕西华达、曲江文旅、西安旅游、陕国投等直线拉升 [2] - 驱动因素为陕西省出台深化资本市场改革十六条措施，重点推动主业不突出、经营效益差的国有控股上市公司实施重大资产重组 [2] - 西安饮食坚持“餐饮主业+食品工业”双轮驱动战略，依托老字号品牌发展特色餐饮和食品工业 [3] 造纸板块 - 造纸板块整体涨幅超过2%，安妮股份午后直线拉升封涨停 [4] - 齐峰新材、博汇纸业、恒丰纸业等多股涨幅超过5% [4] - 行业迎来“提价红利+需求改善+结构升级”三重利好，多家浆纸企业密集发布产品调价通知 [4] - 包装纸补库需求延续，特种纸受益于环保政策与消费升级，龙头企业主导提价 [4] 锂电池电解液 - 锂电池电解液概念回暖，石大胜华3分钟内直线拉升涨停，壹石通、海科新源“20CM”涨停 [1][6] - 电解液均价从年初19400元/吨涨至11月27日55750元/吨，核心原材料六氟磷酸锂从7月低点49300元/吨飙升至165500元/吨 [6] - 头部企业订单火爆，海科新源与昆仑新材签署协议，2026年至2028年预计销售电解液溶剂59.62万吨 [7] - 天赐材料与中创新航、国轩高科达成长期供货协议，2026年至2028年合计供货量预计达159.5万吨 [7] 其他活跃板块 - 算力芯片股表现活跃，赛微电子涨超15% [1] - 消费电子板块全天强势，昀冢科技20cm涨停 [1] - 林业、日用化工、化学制品、化纤等板块涨幅居市场前列 [5]

市场表现 - 11月26日午后算力芯片板块表现活跃，东芯股份涨超10%，天普股份实现2连板，博通集成、万通发展涨停，寒武纪、翱捷科技、芯原股份、乐鑫科技等个股涨幅均超5% [1] - 市场炒作点在于全球AI算力需求的爆发式增长，大型云端服务业者加速自研AI ASIC芯片以提升算力效率 [1] 行业趋势与资本支出 - Trendforce行业报告预计，到2025年谷歌、亚马逊云科技、Meta、微软、甲骨文等八大CSP的合计资本支出将突破4200亿美元 [1] - 资本支出中用于AI芯片研发、数据中心建设及算力基础设施的投入占比显著提升 [1] 受益板块分析 - AI芯片设计板块直接受益于云端服务商的自研需求，具备高性能计算架构设计能力及软硬件协同优化经验的企业将获得更多订单 [2] - 半导体制造板块将受益于算力芯片量产带来的产能利用率提升，尤其是在FinFET及更先进工艺上有布局的企业 [2] - 先进封装测试板块因算力芯片对性能和能效比要求提升而需求扩大，掌握Chiplet、3D堆叠等高端封装技术的企业将占据重要地位 [2] - 存储芯片板块随算力增长同步受益，云端数据中心对DRAM、NAND Flash等存储产品的需求上升 [2] 重点公司业务动态 - 东芯股份专注于存储芯片研发设计，在SLC NAND Flash领域实现技术突破，并通过投资砺算科技布局GPU赛道 [3] - 寒武纪作为国内AI芯片龙头，自主研发的思元系列芯片已应用于多个数据中心项目，有望获得更多市场份额 [3] - 芯原股份提供从IP授权到芯片定制的全流程解决方案，在AI芯片、GPU领域技术储备深厚，有望承接更多定制化项目 [3] - 博通集成聚焦无线通信和物联网芯片研发，产品覆盖Wi-Fi、蓝牙等，受益于算力网络对边缘计算和物联网设备连接需求的提升 [3]

市场表现 - 11月26日午后算力芯片股持续走强，东芯股份涨幅超过12% [1] - 天普股份实现2连板，博通集成与万通发展涨停 [1] - 寒武纪、翱捷科技、芯原股份、乐鑫科技涨幅均超过5% [1]

发行概况与市场热度 - 摩尔线程于11月24日启动科创板发行，发行价为114.28元/股，创下2025年以来A股新股发行价新高 [1] - 本次发行股份7000万股，发行后总股本达4.7亿股，按发行价计算，上市首日市值高达537亿元 [10] - 网上发行有效申购户数为482.66万户，有效申购股数为462.17亿股，网上发行初步中签率为0.02423369% [1] - 由于网上初步有效申购倍数超过4126.49倍，启动回拨机制，网上发行最终中签率为0.03635054% [2] 机构投资者参与情况 - 初步询价阶段共有267家网下投资者参与，涉及7555个配售对象，总申购股数超700亿股，网下申购倍数高达1572倍 [1][3] - 参与有效报价的机构包括86家公募基金、124家私募机构、30家券商和13家保险机构 [1][3] - 多家头部机构动用大量产品参与申购，其中泰康资产参与产品417只，南方基金404只，易方达基金389只 [6][7] - 私募机构参与活跃，包括幻方、九坤等知名量化私募，显示配置意愿超越短期博弈 [8] 估值与报价分析 - 网下初步询价报价区间从88.79元到159.57元不等，最高报价较发行价溢价接近四成 [4] - 公募基金报价多集中在距发行价不远的区间内，呈现“价格中枢偏上、数量理性”的特征 [5] - 部分机构如上海汐泰投资报出159.57元的最高价，反映出市场对公司成长性的高预期 [4] 公司业务与财务表现 - 公司主要业务为图形处理芯片（GPU）及相关软硬件系统的研发与销售，应用场景涵盖AI智算中心、数字孪生渲染等 [10] - 公司已推出四代GPU架构，形成AI训练卡、推理卡、云游戏卡及工业可视化卡等产品矩阵 [10] - 公司尚未盈利，2022年至2024年营业收入分别为0.46亿元、1.24亿元、4.38亿元，净利润分别亏损18.94亿元、17.03亿元、16.18亿元 [11] - 2025年前三季度营业收入为7.85亿元，净利润亏损7.24亿元 [11] 行业定位与IPO进程 - 公司被视为“国产高性能GPU+AI算力赛道”的代表性企业，具备技术栈、产业落地与政策红利的多重吸引力 [2] - 机构认为其代表一种稀缺型资产配置逻辑，类似于早期的寒武纪和中芯国际，核心价值在于生态入口和国产化方向 [12] - IPO审核进程高效，从6月30日获受理到10月30日注册完成，仅用时122天，成为今年科创板最快过会上市的项目之一 [2][12]