"美联储又降息了！" 这消息在国际金融圈炸开了锅，全球不少央行纷纷跟进！ 可我国央行却稳坐钓鱼台。 为何全世界都在降息，我国却不紧跟步伐？ 9月22日，央行行长潘功胜回应此事，明确表示我国货币政策坚持"以我为主、兼顾内外平衡"。 其实，仔细看看央行的操作就会发现，不是我们不宽松，而是我们有章法地宽松。 首先在说明中美货币政策差异前，得先明确一个问题！ 两国的处境完全不同。 美国近年来通过货币政策在全球"薅羊毛"早已不是新鲜事：先前用高利率吸引全球资本流向美国，让不少新兴市场国家资本外流、货币贬值、偿债压力骤 增。 而我国央行心里跟明镜似的。 咱们的商业银行净息差已经跌到1.42%的历史低点，银行利润空间被压缩得厉害。如果这时候盲目跟着降息，银行的放贷能力会进一步受损，可能冲击整个 金融体系的稳定。 这情况让人不禁想起日本广场协议后日元骤升对出口的冲击。 但好在央行早有准备，通过降准释放流动性精准支持实体经济，等经济韧性增强了，应对挑战的底气自然更足。 而且我国央行不盲目跟随美联储降息，底气那自然是来自于潘功胜先生那句"以我为主"的战略定力。 这不等于说货币政策没有宽松。 2024年9月，央行就下调存款准备金率 ...

指数表现与成分股涨幅 - 国证证券龙头指数上涨0.91%至2025年9月24日14:07 [1] - 成分股国投资本上涨3.73%、长江证券上涨2.31%、东吴证券上涨1.85%、兴业证券上涨1.75%、中泰证券上涨1.63% [1] - 证券ETF龙头上涨1.08%至1.31元 [1] 资金流动与板块动态 - 证券ETF龙头9月份额增加5.67亿份 [1] - 券商板块9月持续回调且证券ETF龙头跌幅超8% [1] 政策与行业前景 - 国家"稳增长、稳股市"及"提振资本市场"政策持续影响板块走向 [1] - 流动性适度宽松、资本市场环境优化及投资者信心重塑推动证券板块景气度上行 [1] - 中长期资金扩容预期增强基本面改善预期 [1] 指数构成与权重 - 国证证券龙头指数前十大权重股合计占比79.16% [2] - 前十大权重股包括东方财富、中信证券、华泰证券、广发证券、招商证券、国泰海通、东方证券、兴业证券、光大证券、天风证券 [2] 产品定位与功能 - 证券ETF龙头紧密跟踪国证证券龙头指数 [1] - 指数编制目的为反映证券主题优质上市公司表现并提供指数化投资工具 [1]

9月24日，A股三大指数集体低开，证券板块早盘低开。热门ETF中，券商ETF（159842）截至发稿小幅 下跌，跌幅0.17%，溢折率0.02%，盘中频现溢价交易。 成分股中，湘财股份涨超2%，国盛金控、兴业证券、国联民生、红塔证券、东兴证券等多股跟涨。 资金流向方面，Wind数据显示，截至9月23日，券商ETF（159842）已连续20个交易日获资金净流入， 累计"吸金"近25亿元。 券商ETF（159842）跟踪中证全指证券公司指数。该指数选取中证全指样本股中至多50只证券公司行业 股票组成，以反映该行业股票的整体表现。 中国银河证券认为，国家"稳增长、稳股市""提振资本市场"的政策目标仍将持续定调板块未来走向，流 动性适度宽松环境延续、资本市场环境持续优化、投资者信心重塑等多方面因素共同推动证券板块景气 度上行，中长期资金扩容预期进一步增强基本面改善预期。截至2025年9月19日，证券板块PB估值 1.42x，处于2010年以来23.90%分位，仍然具备较高安全边际，板块配置正当时。 招商证券指出，2025年上半年，资本市场景气度持续向好，股债双线复苏为券商行业带来显著利好。基 于当前市场环境和行业发展 ...

宏观经济与政策动态 - 8月全社会用电量10154亿千瓦时 同比增长5% 其中第一产业用电量164亿千瓦时增长9.7% 第二产业5981亿千瓦时增长5% 第三产业2046亿千瓦时增长7.2% 城乡居民生活用电1963亿千瓦时增长2.4% [3] - 1-8月全社会用电量累计68788亿千瓦时 同比增长4.6% 规模以上工业发电量64193亿千瓦时 [3] - 国内成品油价格因调价金额不足50元/吨未作调整 未调金额将纳入下次调价累加或冲抵 [3] - 经合组织预计2025年全球经济增速3.2% 较6月预测上调0.3个百分点 2026年增速预计放缓至2.9% [5] 通信行业发展状况 - 固定互联网宽带接入用户总数达6.89亿户 较上年末净增1885万户 其中100Mbps及以上用户6.55亿户占比95.2% [4] - 1000Mbps及以上接入速率用户达2.33亿户 较上年末净增2664万户 占总用户数33.9% 占比较上年末提升3个百分点 [4] 行业监管动态 - 市场监管总局约谈货拉拉 要求落实反垄断合规主体责任 规范经营行为 维护货车司机和消费者权益 [4] - 国家网信办对今日头条平台采取处置措施 因未落实信息内容管理主体责任 在热搜榜单呈现不良信息 [4] - 国家网信办对UC平台采取处置措施 因在热搜榜单呈现极端敏感恶性案事件词条等非权威信息 [5] - 《直播电商监督管理办法》已完成公开征求意见 进入法制审查程序 近期将正式发布出台 [5] 金融市场表现 - 伦敦金现突破3790美元/盎司 COMEX黄金突破3820美元/盎司 均创历史新高 单日涨幅超1% [6] 上市公司重要公告 - 天普股份因15连板将再次停牌核查 [8] - 海立股份澄清借壳重组等传闻不实 [8] - 贵广网络澄清与华为云算力合作传闻不实 [8] - 上纬新材完成股份过户登记 控股股东及实控人变更 [9] - 福龙马城市服务机器人业务尚处起步阶段 销售占比极低 [9] - 华凯易佰董事长配偶拟增持不低于2000万元公司股份 [9] - 平高电气中标国家电网项目约13.69亿元 [9] - 初灵信息间接持有摩尔线程0.0229%股份 占比很小 [9] - 华菱线缆拟收购三竹智能控制权 加速切入机器人业务 [9] 券商研究观点 - 中原证券维持汽车行业"强于大市"评级 关注以旧换新政策带动作用及智能驾驶技术发展 [9] - 民生证券指出互联网大厂云出海元年开启 海外云计算市场存在从0到1的蓝海机遇 [10]

转自：新华财经 新华财经北京9月22日电（郭洲洋）黑色系商品价格2025上半年在整体供应宽松的格局中呈现下行趋 势。三季度以来，价格重心受"反内卷"政策预期支撑大幅回升，尤其是焦煤的强势对产业链上下游均形 成了提振， 但随着市场情绪的降温，黑色系又再次陷入震荡。 总的来看，需求的阶段性走弱使得焦煤价格跟随成材进行了回调，但是"反内卷"预期仍对价格底部形成 有效支撑。永安期货预计，焦煤已较难回到前期低点，向上空间主要取决于成材表现，同时也受到动力 煤的制约。 此外，铁矿石目前供需双增，基本面矛盾总体较为缓和。"考虑到钢厂盈利比例依然不错，我们预计短 期铁水难跌，对铁矿价格仍有不小支撑。"中金公司表示，预计四季度铁矿价格运行区间100-110美元／ 吨，焦煤现货价格可能维持在1200-1300元／吨以上。 黑色系有望稳中趋好 四季度重点关注需求表现 在双焦价格持续走强的压力下，下游钢厂利润受到明显压缩，原料需求逐渐走弱，在期货盘面保持强势 的同时，焦炭现货市场出现了多次的钢厂提降，压制了原料价格的上涨趋势。永安期货指出，"可以 说，钢材偏弱的现实是黑色品种在7月冲高后面临价格阻力的关键所在，其后续需求表现将决定整 ...

【华宝期货】黑色产业链周报 华宝期货 2025.9.22 目录 01 周度行情回顾 02 本周黑色行情预判 03 品种数据（成材、煤焦、铁合金） 01 周度行情回顾 02 本周黑色行情预判 成材：节前震荡偏强 高度受限 Ø 逻辑：上周，247家钢厂高炉炼铁产能利用率90.35%，环比增加0.17个百分点 ，同比增加6.29个百分点；日均铁水产量 241.02万吨，环比增加0.47万吨，同比增加17.19万吨。全国90家独立电弧炉钢厂平均产能利用率54.35%，环比下降0.91个 百分点，同比上升14.68个百分点。平均开工率70.63%，环比下降1.29个百分点，同比上升9.59个百分点。成材上周震荡反弹， 在原料带动下，钢价周线收阳。美联储上周降息25个基点，符合市场预期，宏观驱动减弱，交易主逻辑仍在行业基本面。近 日，工信部印发材料，明确未来两年钢铁行业年均增长目标设定在4%左右，以"稳增长、防内卷"为核心。成材在反内卷下 价格重心自底部有回升迹象。从上周的周度基本面看，螺纹钢和热卷出现分化，螺纹钢产量、库存小降，表需上升；热卷产量、 库存小升，表现下降，导致价格走势上螺纹强于热卷。目前下游偏弱的局面未改 ...

行业投资评级 - 投资评级为看好 维持行业看好评级 [2][3] 核心观点 - 四季度政策性限产落地仍可期 再次提示重视钢铁板块配置 [1][2] - 反内卷背景下钢铁行业产能管理有望进一步加强 [3] - 普钢公司业绩改善空间较大 有望迎来价值修复 钢铁板块亦有望迎来配置良机 [3] - 钢铁行业供需总体形势有望维持平稳 [3] - 高端钢材有望充分受益于能源周期、国产替代、高端装备制造 [3] - 建议关注四类企业：区域性龙头企业、布局整合重组的成长性企业、受益能源周期的优特钢企业、高壁垒上游原料供应企业 [3] 本周市场表现 - 钢铁板块下跌2.74% 表现劣于大盘 沪深300下跌0.44% [10] - 特钢板块下跌2.63% 长材板块下跌1.14% 板材板块下跌2.73% [12] - 铁矿石板块下跌4.85% 钢铁耗材板块下跌2.83% 贸易流通板块下跌2.877% [12] - 涨跌幅前三个股分别为武进不锈(14.68%)、银龙股份(10.47%)、图南股份(2.59%) [14] 供给情况 - 样本钢企高炉产能利用率90.4% 周环比增加0.17百分点 [2][25] - 样本钢企电炉产能利用率54.4% 周环比下降0.91百分点 [2][25] - 五大钢材品种产量743.7万吨 周环比下降1.15万吨 周环比下降0.15% [2][25] - 日均铁水产量241.02万吨 周环比增加0.47万吨 同比增加17.64万吨 [2][25] 需求情况 - 五大钢材品种消费量850.3万吨 周环比增加7.00万吨 周环比增加0.83% [2][35] - 主流贸易商建筑用钢成交量10.7万吨 周环比增加0.34万吨 周环比增加3.32% [2][35] - 30大中城市商品房成交面积154.5万平方米 周环比增加10.8万平方米 [35] - 地方政府专项债净融资额53889亿元 累计同比增加95.14% [35] 库存情况 - 五大钢材品种社会库存1101.4万吨 周环比增加6.27万吨 周环比增加0.57% 同比增加12.06% [2][43] - 五大钢材品种厂内库存418.4万吨 周环比下降1.14万吨 周环比下降0.27% 同比增加4.74% [2][43] 钢材价格与利润 - 普钢综合指数3507.3元/吨 周环比增加17.52元/吨 周环比增加0.50% 同比增加2.94% [2][49] - 特钢综合指数6653.9元/吨 周环比增加2.07元/吨 周环比增加0.03% 同比增加1.28% [2][49] - 螺纹钢高炉吨钢利润22元/吨 周环比增加36.0元/吨 周环比增加257.14% [2][58] - 建筑用钢电炉平电吨钢利润-132元/吨 周环比增加18.0元/吨 周环比增加12.00% [2][58] - 247家钢铁企业盈利率58.87% 周环比下降1.3百分点 [58] 原燃料情况 - 日照港澳洲粉矿现货价格指数(62%Fe)802元/吨 周环比上涨6.0元/吨 周环比上涨0.75% [2][72] - 京唐港主焦煤库提价1610元/吨 周环比上涨60.0元/吨 [2][72] - 一级冶金焦出厂价格1715元/吨 周环比下降55.0元/吨 [2][72] - 独立焦化企业吨焦平均利润-17元/吨 周环比下降52.0元/吨 [72] - 铁水废钢价差54.9元/吨 周环比下降61.5元/吨 [72] 上市公司估值与重点公告 - 重点上市公司包括宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份等 详细估值数据见估值表 [73] - 甬金股份实施2025年半年度权益分派 每10股派发现金红利3元 [74] - 八一钢铁回购注销部分限制性股票共计5,793,600股 [75] - 河钢股份发行科技创新可续期公司债券10亿元 票面利率2.36% [76] - 宝钢股份实施2025年上半年度权益分派 每股派发现金红利0.12元 [77] 行业重要资讯 - 焦煤减产预期升温 双焦继续大幅反弹 [78] - 江苏钢企抵制内卷式竞争 改善市场秩序 [78] - 央行开展6000亿元买断式逆回购操作 连续四个月加量续作 [78] - 三部门印发轻工业稳增长工作方案 推动轻工业稳定增长 [78]

市场表现 - 9月17日早盘市场震荡走高 新能源接棒领涨 创业板指涨超1%再创阶段新高 [1] - 券商板块走势活跃 券商ETF（512000）场内价格现涨0.66% 日线两连阳 向上收复5日线 实时成交额超6亿元 [1] - 券商股大面积飘红 首创证券涨停 长城证券涨超5% 信达证券涨超3% 国投资本 第一创业 光大证券等涨幅居前 [4] 个股表现 - 首创证券现价24.81元 涨10.02% [2] - 长城证券现价12.52元 涨5.30% [2] - 信达证券现价20.15元 涨3.23% [2] - 国投资本现价7.82元 涨2.49% [2] - 第一创业现价8.18元 涨2.25% [2] - 光大证券现价19.05元 涨1.28% [2] 资金流向 - 券商ETF（512000）连续14个交易日净流入 合计达48.32亿元 [3] - 券商ETF最新规模超340亿元 续刷历史新高 年内日均成交额达9.57亿元 [6] 机构观点 - 财信证券表示当前A股估值仍有吸引力 居民储蓄存款入市将是市场指数走强的重要支撑 [3] - 银河证券认为流动性适度宽松环境延续 资本市场环境持续优化 投资者信心重塑共同推动券商板块景气度上行 [3] - 国金证券研报表示券商板块上半年业绩同比显著改善 高盈利与低估值的显著错配凸显配置性价比 [3] 产品特征 - 券商ETF（512000）被动跟踪中证全指证券公司指数 一键囊括49只上市券商股 [6] - 近6成仓位集中于十大龙头券商 "大资管"+"大投行"龙头齐聚 另外4成仓位兼顾中小券商的业绩高弹性 [6]

9月16日，省委常委、常务副省长王晓在咸阳市调研省"十五五"规划编制、稳增长、高质量项目建 设、西咸一体化和安全生产等工作。 王晓先后来到绿能慧充新能源产业园、西电集团咸阳智慧产业园、西北橡胶塑料研究设计院、正合 芯科光电技术有限公司等地，与企业负责人、研究人员、市区负责同志深入交流，询问"十五五"时期意 见建议，详细了解项目建设进展、技术创新应用、企业生产经营、安全生产管理等情况并予以具体指 导。他强调，要深入学习贯彻习近平总书记历次来陕考察重要讲话重要指示，认真落实党中央、国务院 决策部署和省委、省政府工作安排，持续深化"三个年"活动，聚力打好"八场硬仗"，扎实做好稳就业、 稳企业、稳市场、稳预期等各项工作，促进科技创新和产业创新融合发展，不断提高科技成果转化和产 业化水平，强化创新协同产业协作，巩固拓展经济回升向好势头。他要求，要充分释放政策效应，高质 量推动"两重"建设，强化科技创新引领和重大工程项目牵引，注重"投资于人"与"投资于物"统筹，加力 挖掘投资新的增长点，进一步提高项目储备质量，严格项目审核论证，加强项目事中事后监管，提高投 资综合效益，加力推进西安—咸阳一体化，持续提升本质安全水平，努力 ...

新一轮十大重点行业稳增长方案启动 - 新一轮十大重点行业稳增长方案于2025-2026年启动实施 覆盖钢铁、有色、石化、化工、建材、机械、汽车、电力装备、轻工业、电子信息制造业十大行业 这些行业合计规模占规模以上工业的七成左右 [1][3] 政策目标与内涵转变 - 政策核心从"量的增长"转向"质效并重" 更关注结构优化和中长期高质量发展 与2023年政策有本质区别 [2][6][7] - 供需两端同步发力 供给端强调技术创新优化供给 需求端强调创造新需求和开拓新市场 [2][7] - 叠加对低价竞争的治理 加大对市场非理性竞争行为的调控力度 推进全国统一大市场建设 [2][7] 汽车行业具体目标 - 2025年目标实现汽车销量3230万辆左右 同比增长约3% 其中新能源汽车销量1550万辆左右 同比增长约20% [3] - 汽车制造业增加值同比增长6%左右 2026年产业规模和质量效益进一步提升 [3] 电力装备行业具体目标 - 2025-2026年传统电力装备年均营收增速保持6%左右 新能源装备营收稳中有升 [4] - 电力装备领域国家先进制造业集群年均营收增速7%左右 龙头企业年均营收增速10%左右 [4] - 推动一批标志性装备攻关突破和推广应用 [4] 电子信息制造业具体目标 - 2025-2026年规模以上计算机、通信和其他电子设备制造业增加值平均增速在7%左右 [4] - 电子信息制造业年均营收增速达到5%以上 到2026年营收规模和出口比例在41个工业大类中保持首位 [4] - 服务器产业规模超过4000亿元 75英寸及以上彩色电视机国内市场渗透率超过40% [4] - 5个省份的电子信息制造业营收过万亿 [4] 战略意图与产业导向 - 稳定宏观经济基本盘 电子信息制造业增加值增速7%左右高于一般工业增速 发挥"增长极"核心作用 [5] - 优化产业结构与能级 导向服务器、大尺寸电视、智能终端等高附加值领域 向智能化、高端化迈进 [5][6] - 巩固产业领导地位 维护和提升在全球电子信息产业格局中的核心地位 [5] 政策实施措施 - 电力装备行业从供给、需求、环境三方面提出8方面措施 供给侧实施重大技术装备攻关工程和产业基础再造工程 [7] - 需求侧依托能源领域重大工程建设稳定国内需求 拓展海外市场 [7] - 推动人工智能与产业深度融合 加速绿色化转型 [7]