产品发行 - 天弘基金发行科创债ETF天弘（159111）为第二只债券类ETF 采用深市跨市场债券ETF现金申购赎回模式 相比实物申赎债券ETF更便利大额资金申赎 [1] - 该ETF紧密跟踪中证AAA科技创新公司债指数（932160.CSI） 覆盖沪深交易所983只科创债 累计债券余额达1.29亿元 [1] - 信用债ETF天弘（159398）作为首只债券类ETF 今日盘中上涨0.03% 年内份额增长7340万份 增长率超244% [3] 指数表现 - 中证AAA科技创新公司债指数近三年年化收益超4% 年化波动率仅1.07% 修正久期达3.71年 [1] - 指数基期以来（2022年6月30日至2025年9月11日）年化收益率达4.29% [1] - 指数成分券发行人主体及债项评级均为AAA 隐含评级达AA+及以上 央国企合计占比超98% [2] 投资特性 - 科创债ETF具有低投资门槛 T+0交易机制 申赎灵活和做市商报价特点 显著提升交易灵活性和套利机会 [2] - 兴业证券建议关注2-3年期限科创债 流动性较好个券可能在调整行情中被优先卖出 为新ETF产品提供较好买入机会 [3] - 华创证券认为短期指数成分券大幅超跌风险较小 因ETF规模持续增长带来新配置资金 且供给端扩容动能已放缓 [4] 市场前景 - 新一批科创债ETF发行上市将带来增量配置资金 指数成分券需求端力量持续增强 [4] - 科创债ETF发行改善底层成分券流动性 前期个券超额利差压缩已定价流动性溢价收窄 [4] - 第二批科创债ETF上市后 即使规模增速放缓 成分券超额利差也难以回到上半年高位水平 [4]

科创债ETF换手率变化 - 科创债ETF广发（511120）上周（8月25日~8月29日）日均换手率超80%，其中8月25日达118.81%和8月28日达113.12%，在信用债ETF中居首位 [1] - 7月上市初期多只科创债ETF换手率超100%，但8月上旬因债市调整日均换手率降至45%，8月下旬随债市企稳和纳入回购质押库后回升至70% [1] - 高换手率表明资金进出顺畅及投资者对产品认可度和参与意愿较高 [1] 债券ETF贴水率动态 - 首批10只科创债ETF周均贴水率在前三周（7月底至8月中旬）逐渐扩大，8月18日~8月22日当周有9只产品周均贴水率超20BP，5只超25BP [2] - 贴水率上周快速收敛，但截至8月29日大部分产品包括科创债ETF广发（511120）仍处于贴水状态 [2] 科创债板块前景与需求 - 宏观环境有利于信用债表现，科创债作为信用债品种若利差压缩可能无趋势性调整风险 [2] - 现有科创债ETF产品有扩仓需求，后续新产品有建仓需求，规模增长可能助推板块估值下行 [2] - 14家公募机构上报第二批科创债ETF，新产品发行将提升成分券配置需求，当前估值优势（较7月低点更具性价比）有望推动利差进一步压缩 [2] 产品定位与市场价值 - 科创债ETF以"高等级信用+科创赛道+ETF载体"组合为投资者提供"稳中求进"工具，在"资产荒"与"高质量发展"背景下具有长期生命力 [3]

A股市场资金流入 - 二季度末40余只社保基金组合和20余只基本养老保险基金组合进入约160家上市公司前十大流通股东行列 [2] - 7月全球主动型基金对中国股市配置比例升至6.4% 被动型基金年内净流入达110亿美元 [2] - 韩国投资者年内净买入中国股票4.99亿美元 此前三年累计净卖出9.85亿美元 对香港股市交易额超58亿美元 [2] 市场表现与指标 - 上证指数从去年9月2900点攀升至3700点以上 近期成交额连续多日突破2万亿元 两融余额重回2万亿元以上 [2] - 截至8月20日623家披露半年报的民营企业中528家实现盈利（占比超八成） 318家净利润同比增长 46家扭亏为盈 [2] - 17家百亿私募重仓持有33只A股 合计持股市值达225.51亿元 [3] 债券与融资创新 - 国家外汇管理局在16省市开展绿色外债业务试点 鼓励非金融企业将跨境融资用于绿色项目 [4] - 14家基金公司上报第二批科创债ETF 跟踪的三大科技创新债指数年内收益率为1.36%-1.46% [4] - 商业银行并购贷款管理办法拟提高贷款比例上限和延长期限 更好满足企业融资需求 [6] 利率与基金发行 - 1年期LPR为3.0% 5年期以上LPR为3.5% 连续三个月维持不变 [4] - 7月以来新成立基金中权益类占比超七成 逾50只权益类基金提前结束募集 [4] - 8月18日至24日45只新基金计划发行 环比增长36.36% 连续第四周单周发行超30只 [5] 财政与税收数据 - 前7个月证券交易印花税936亿元同比增长62.5% 7月单月151亿元环比增29%同比增1.25倍 [6] - 前7个月全国一般公共预算收入135839亿元同比增长0.1%（年内首次转正） 支出160737亿元同比增长3.4% [7] - 7月全国一般公共预算收入20273亿元同比增长2.6% 中央和地方收入增幅均创年内新高 [7] 信用与环境建设 - 7月中国企业信用指数160.10较6月下降2.35点 仍保持高位运行态势 企业信用基本面未改变 [6] - PPP模式在交通运输、市政工程等领域实施大量项目 改善公共服务供给和基础设施现代化 [5] - 广州允许商业性个人住房贷款转住房公积金贷款 需累计缴存满60个月等条件 [5]

产品定义与特点 - 科创债ETF全称为AAA科技创新公司债ETF 是债券型ETF新产品 底层资产为一篮子信用评级AAA的科技创新公司债券 [1] - 首批10只产品由易方达 南方 嘉实 景顺长城等10家基金公司发行 上市后成交额突破4000亿元 [1] - 相比普通债基具备交易效率高 费率低 持仓透明且分散度高等优势 可一键配置科创债 [1] 跟踪指数差异 - 产品分别跟踪中证AAA科技创新公司债指数 上证AAA科技创新公司债指数和深证AAA科技创新公司债指数三类指数 [1] - 中证AAA科创债指数样本最丰富 涵盖沪深两市个券 适合全面布局的机构或个人 [2] - 上证AAA科创债指数久期略长 央国企占比高 适合追求稳健票息的中长期投资者 [2] - 深证AAA科创债指数样本较少聚焦深市 久期偏短 适合对利率风险敏感的投资者 [2] 投资方式与风险特征 - 投资门槛为1手起投（约100元） 可通过基金公司 证券公司 支付宝等平台认购或上市后交易 [3] - 高评级科创债信用风险相对较低 但受技术迭代 行业政策调整 研发周期波动等因素影响显著 [3] - 存在债券投资固有的市场风险 流动性风险及久期风险 高评级不等于零风险 [3]

科创债ETF鹏华流动性表现 - 7月28日科创债ETF鹏华(551030)成交额达141.99亿元，位居首批10只科创债ETF同类产品第一 [1] - 同日该产品换手率达105.32%，位列同类第二，最新规模为135.07亿元 [1] - 基金经理强调资产流动性与ETF流动性相互反哺，优先选择流动性更好的底层资产保证组合流动性 [1] 流动性提升策略 - 通过与做市商紧密配合提高流动性管理效率，鹏华固收体系已形成ETF做市机制与流动性维护体系 [1] - 7月17日新增东方证券、申万宏源证券、中信证券等多家头部券商为产品提供做市服务 [2] - 鹏华固收团队致力于将产品打造为兼具配置、交易功能的标准化信用债工具 [2] 债券ETF市场格局变化 - 2025年前全市场仅21只债券ETF且以利率债为主，信用债ETF仅3只 [2] - 2025年后信用债ETF密集发行，包括1月首批8只基准做市信用债ETF和7月首批10只科创债ETF [2] - 截至2025年7月22日债券ETF存量达39只，含2只转债ETF/16只利率债ETF/21只信用债ETF [2] 行业发展前景 - 科创债ETF被认为具有广阔市场空间和发展潜力，将持续提升科技创新公司债券流动性 [2] - 随着产品认知度提升，预计将吸引更多元化投资者群体参与并扩大产品影响力 [2]

债券型ETF市场规模 - 全市场债券型ETF总规模突破5000亿元大关，达到5096.67亿元 [1] - 7月11日新成立的10只科创债ETF初始募集规模近290亿元，7月21日总规模突破千亿 [1] 科创债ETF表现 - 华夏科创债ETF规模超150亿元领跑市场 [1] - 嘉实、富国旗下科创债ETF规模双双站上140亿元 [1] - 鹏华、招商旗下科创债ETF规模均超过100亿元，形成"百亿军团" [1] 传统债券ETF增长 - 博时基金旗下30年国债ETF单周规模激增50亿元，总规模从不足百亿跃升至140亿元以上 [1] - 博时可转债ETF上周规模猛增超30亿元，总规模首次突破400亿元达431.57亿元，连续五周累计增加约90亿元 [1] - 鹏扬基金旗下30年国债ETF单周规模激增逾30亿元，总规模突破200亿元，连续三周资金净流入累计超50亿元 [2] 市场参与度 - 全市场52家拥有ETF产品的公募基金公司中仅18家布局了债券ETF，34家尚未发力 [2] - 未布局债券ETF的公募包括华泰柏瑞基金、汇添富基金、工银瑞信基金、银华基金、华宝基金、摩根资产管理（中国）、万家基金、永赢基金等 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 科创债ETF广发追踪的沪AAA科创债指数覆盖重要行业，成分券资质优，在牛市进攻性好，回撤控制佳，有望接棒信用债ETF表现，兼具政策红利与稳定收益 [3][10][13] - 科创债ETF广发久期中性，在利率下行时收益好且能控制回撤，追踪指数主体多、容量大、单券余额高，利于分散风险、储备策略和补券操作 [3][31][32] - 当前利率环境下，债券类资产是投资组合“压舱石”，信用债是配置首选，科创债是信用债“新热点”，投资正处“黄金期” [18][19] 根据相关目录分别进行总结 科创债ETF价值分析 - 科创债ETF广发追踪沪AAA科创债指数，成分券为上交所上市、主体评级AAA、隐含评级AA+及以上的科技创新公司债，行业覆盖建筑业、采矿业等龙头及公用事业企业 [10][12] - 沪AAA科创债指数2023年以来累计回报14.78%，年化收益率4.68%，与主流信用指数相近且领先中债-综合全价指数，2025年1 - 7月最大回撤约-1.23%，优于沪做市公司债指数 [13] - 2025年二季度信用债ETF受青睐，科创债成政策支持和市场关注品种，新上市科创债ETF短期有望成热点，长期风险可控、收益稳定 [3][14] - 当前低通胀环境下，固收类资产实际收益率提升，债券类资产是投资组合安全边界，信用债是配置首选，科创债是信用债“新热点”，投资正当时 [18][19] - 科创债ETF与权益市场有一定行业联动性，适合预期资产波动小、收益稳健的长期投资者 [23] 科创债ETF广发（511120）信息介绍 产品基本情况介绍 - 科创债ETF广发成立于2025年7月10日，17日上市，发行规模29.68亿元，17 - 21日规模增至56.62亿元，增幅90.73%，日均成交27.38亿元，换手率48.35% [24] - 产品采用实物申赎机制，投资者可用成分券或现金申购，T+2日完成现金申购补券结算，赎回交付成分券及现金差额，申赎通过指定券商办理，T日申请当日确认，T+2日完成资金交收 [25] - 产品为场内基金，场内竞价连续成交，做市商维护买卖价差，提供一对一服务，支持一、二级T+0交易，卖出后T日头寸可用，T+1日可取 [25] - 产品收益现金分红，无强制分红承诺，成立满3个月且有正可分配利润时可能分红 [27] 沪AAA科创债指数特点介绍 - 沪AAA科创债指数底层科创债质押折扣系数可上调0.1，最高0.9，或高于沪做市公司债指数底层信用债，比短融ETF和城投债ETF灵活 [28] - 指数久期3.96年，属中久期，与中证AAA科创债指数和深AAA科创债指数类似，比短融ETF和城投债ETF在牛市更具进攻性 [28] - 指数底层债券资金用于支持科技创新领域发展，信用级别高，要求主体评级AAA且隐含评级AA+及以上 [28] - 指数主体个数多，样本券存量超9700亿元，比深AAA科创债指数分散，投资策略容量大 [29] 科创债ETF广发适用场景介绍 - 长期投资适用于低利率环境下的信用债配置增强策略，可替代公司债和主动债基，提供杠杆增厚和头寸灵活度 [30] - 短期投资适用于利差交易、套利交易和信用做空策略，可进行信用波段、利差交易，实现一、二级价差套利，利用T+2补券机制获取价差收入 [30] 与主流债券ETF产品的比较 - 科创债ETF广发久期严格控制不高于沪AAA科创债指数的3.96年，通过指数化投资保持恒定，相比短久期产品在利率下行时收益好，比长久期产品回撤控制佳 [3][31] - 科创债ETF广发追踪的沪AAA科创债指数主体数量和样本券数量高于深AAA科创债指数，市场容量超9700亿元，单券余额在三只科创债指数中最高，利于分散风险、储备策略和补券操作 [32]

科创债ETF市场表现 - 首批10只科创债ETF自7月17日上市以来净流入超600亿元，总规模从不足290亿元增至950亿元以上，增幅超200% [1] - 债券ETF总规模首次突破5000亿元，较2024年底的1856.53亿元翻倍 [1] - 广发基金管理的两只债券ETF表现突出：基准做市信用债广发（159397.SZ）规模达149.10亿元，科创债ETF广发（511120.SH）规模上市三天内几近翻倍 [1] 科创债ETF投资标的 - 科创债ETF主要跟踪上证AAA、深证AAA和中证AAA科技创新公司债指数，聚焦高信用等级且具有科创标签的公司债 [1] - 上证AAA科技创新公司债指数要求债券主体公开评级为AAA，且隐含评级需达AA+及以上 [1] - 该指数成分券规模超8500亿元，央国企占比99%以上 [2] 科创债指数收益表现 - 上证AAA科创公司债指数自基日（2022年6月30日）以来净值增长14.20%，显著跑赢万得中长期纯债型指数的同期涨幅（9.93%） [2]

主动权益类基金发行 - 大成洞察优势混合基金合并发行规模达24.6亿元，成为年内新发规模最大的主动权益类基金 [1] - 华商致远回报混合基金发行规模达20.82亿元，刷新年内同类产品募集纪录 [1] - 年内主动权益类基金合并发行规模达569.64亿元，较2024年同期增长28.01% [1] 科创债ETF表现 - 科创债ETF华夏最新规模突破百亿元大关，约为142亿元，单日资金净流入约111亿元，规模增幅超378% [2] - 科创债ETF鹏华成交额达183.61亿元，换手率612.17%，最新规模突破109亿元 [2] - 深交所上市的4只科创债ETF中，嘉实科创债ETF和富国科创债ETF规模均超百亿元 [2] 主动权益类基金清算 - 年内已有50只主动权益类基金清算，其中7月以来有6只进入清算程序 [3] - 清算基金中包括布局人工智能、TMT板块的申万菱信专精特新主题基金和医药板块的富荣医药健康基金 [3] 浮动费率基金发展 - 首批25只新模式浮动管理费基金发行规模合计247.62亿元 [4] - 第二批11只新模式浮动费率基金已上报，重点布局高端装备、医药等热门板块 [4] 基金经理持仓调整 - 刘格菘管理的基金在二季度减持新能源车产业链和半导体设备类公司，加仓新消费、互联网及军工产业 [5] - 高楠管理的基金在二季度集中配置TMT与创新药方向，代表作永赢睿信前十大重仓股包括泡泡玛特、中际旭创等 [6][7] 市场行情回顾 - 上一交易日沪指涨0.5%，深成指涨0.37%，创业板指涨0.34%，沪深两市成交额1.57万亿元，较上个交易日放量317亿元 [8] - 稀土永磁概念股集体走强，稀有金属ETF基金领涨4.12%，湖北ETF领跌 [8]

科创债ETF产品上市表现 - 首批科创债ETF产品上市首日交投活跃 嘉实科创债ETF（159600）首日成交额达157 3亿元 居深市同标的首位 [1] - 嘉实科创债ETF盘中规模超百亿 成为深交所首只规模破百亿的科创债ETF [1] - 首批10只科创债ETF总成交额超600亿元 市场关注度极高 [1] - 科创债ETF采用T+0交易机制 实物申赎模式和做市商报价制度 提升交易效率和流动性 [1] 科创债ETF产品特点 - 嘉实科创债ETF跟踪标的为中证AAA科创公司债指数 精选主体评级为AAA 隐含评级AA+及以上的优质债券 [2] - 中证AAA科创公司债指数2023年 2024年和近1年涨幅分别为5 5% 6 0%和3 87%（截至2025年7月15日） [2] - 科创债ETF为投资者提供兼具稳健收益与政策红利的资产配置新选择 助力布局债券"科技板" [2] 科创债ETF市场影响 - 首批科创债ETF从获批到上市仅用15天 跑出"加速度" 7月2日获批 7月7日首发"一日售罄" 7月17日上市 [1] - 科创债ETF上市后影响力持续扩大 吸引多元投资者参与 流动性和活跃度有望进一步提升 [1]