巴拿马Cobre Panamá铜矿前景 - 公司对巴拿马铜矿前景持谨慎乐观态度 当地政府正探索重启矿场和释放精矿库存的路径 [1] - 公司于4月初撤回针对巴拿马的国际仲裁案件 法律层面讨论正在进行中 [1] - 巴拿马总统主张建立新合作模式以加强国家所有权 完全关闭矿场需15年时间 [1] - 审查从环境审计开始 可能扩大至财务条款 平行审查或加速问题解决 [1] 项目规模与经济影响 - Cobre Panamá为中美洲最大露天铜矿 2023年铜产量超33万吨 [2] - 项目价值100亿美元 原计划2024年底实现100万吨年产量 跻身全球最大铜生产商之一 [2] - 矿场直接和间接提供数万就业机会 具有重大经济影响 [1] 财务与谈判进展 - 财务谈判尚未启动 巴拿马未明确聘请采矿业法律专家 [2] - 此前谈判条款可能已过时 新条款需使巴拿马成为全球矿业投资竞争力目的地 [2] 公司其他项目进展 - 公司推进赞比亚Kansanshi铜矿130亿美元S3阶段扩张计划 [2] - 项目计划2024年下半年投产 年矿石加工能力从3000万吨提升至5500万吨 [2] - 扩产后矿场寿命将延长超20年 [2]

调研概述 - 中金公司研究部于2024年11月末至12月初对秘鲁、巴西和阿根廷三国进行为期两周的矿业深度调研，覆盖4家中资矿企、8家海外企业、4个矿业项目及监管机构 [1] - 调研样本覆盖铜、锂、铁矿石等核心矿种及纸浆等关联产业，重点考察资源禀赋、成本优势及中资企业国际化进展 [5][6] 国家产业特征 秘鲁 - **资源禀赋**：铜储量1.2亿吨全球第二，2023年铜产量276万吨全球第三，银储量11万吨全球第一 [92][94] - **成本结构**：铜矿开采成本低于智利但高于刚果（金），劳动力月均工资508美元为拉美主要矿业国中最低 [109][113] - **政策环境**：矿业税费体系稳定，企业所得税率29.5%，政府不强制持股且内外资待遇平等 [113][114] 巴西 - **核心优势**：铁矿石储量340亿吨全球第二，淡水河谷2023年产量3.2亿吨占全球16.1%，锂矿现金成本处于全球最低区间 [128][133] - **产业格局**：矿业收入2482亿雷亚尔中60%来自铁矿石，淡水河谷市值380亿美元为行业龙头 [133] - **贸易地位**：2023年对华出口占其总出口31%，大豆、铁矿石、原油合计占出口量37% [58][70] 阿根廷 - **发展变量**：经济改革可能推动盐湖锂矿开发效率提升，3Q和Cauchari-Olaroz盐湖为中资重点投资项目 [2][75] - **资源潜力**：锂储量占全球10%，2023年产量增速达86%但基数仍低，紫金矿业、赣锋锂业已布局盐湖项目 [75][133] 中资企业国际化进展 - **运营模式**：在非洲以"中国化"为主，在南美需"本土化"管理，强调ESG融合与社区关系优化 [2][5] - **重点项目**：中铝Toromocho铜矿、紫金3Q盐湖、赣锋Cauchari-Olaroz盐湖已形成产能，五矿资源Las Bambas铜矿扩产中 [6][94] - **基建支持**：中远海运投资的钱凯港2024年投运，设计吞吐能力100万TEU/年，可缩短中秘海运时间23天 [104] 行业趋势与挑战 - **秘鲁**：社区冲突仍是主要风险，2024年手工采矿者堵路事件导致矿业部长下台，但冲突总数已较疫情期回落 [119] - **巴西**：淡水河谷推进Serra Norte等铁矿扩产，预计新增产能5000万吨，同时布局铜镍资源开发 [128][130] - **技术升级**：秘鲁推进采矿数字化窗口整合9大监管机构，环境评估周期缩短至5个工作日以提升审批效率 [118]