核心观点 - 消费金融行业在国家促消费政策推动下迎来发展机遇 成为经济增长和消费升级的重要力量[1] - 公司通过战略转型实现业绩高增长和资产质量显著改善 不良贷款实现"额率双降"[2] - 公司坚持线上线下双轮驱动战略 线上业务规模及占比持续提升[4][5] - 公司入选个人消费贷款财政贴息政策经办机构 将为消费者提供更有优势的贷款利率[6] 财务表现 - 2025年上半年实现净利润8.68亿元 同比增长213.43%[2] - 累计发放贷款突破4500亿元 服务客户数超过2800万户[2] - 不良贷款余额21.05亿元 不良率2.61% 较年初分别减少2.95亿元和下降0.32个百分点[2] 资产质量 - 风险指标持续向好 不良贷款实现"额率双降"[2] - 加大拨备计提力度 风险抵补能力充足[2] - 审慎开展信贷投放 加大优质客群挖掘 提升数字化风控能力[2] 风控措施 - 贷前细化尽调要求 引入多维第三方数据交叉验证确保客户信息真实有效[3] - 贷中优化授信政策 升级风控模型 基于渠道特征定制审批策略[3] - 贷后拓展不良处置手段 运用诉前保全等措施提升司法处置效能[3] 业务战略 - 推动业务线上转型 实现线下服务与线上触达的双轮驱动[4] - 主推"兴家贷""兴才贷""优客通"三大产品 服务不同人生阶段客户融资需求[2] - 加大对线上渠道拓展 通过小额分散消费贷款实现业务增量[5] 产品创新 - 聚焦场景融合与用户体验升级 深挖细分市场需求[4] - "优客通"服务城市工薪族 构建覆盖"衣、食、住、行、用"全场景金融支持网络[4] - 推动消费贷款产品实现从申请、审批到放款的全流程线上化升级[4] 科技能力 - 自营科技能力持续提升 为业务发展提供有力支撑[4] - 以数字技术为核心驱动力 加大科技研发投入[4] - 全流程线上化升级大幅缩短申贷审批时间 提升服务精准度与安全性[4] 政策利好 - 入选5家个人消费贷款发放机构之一 与6家国有大行和12家全国股份制银行并列[6] - 2025年9月1日至2026年8月31日期间 居民个人消费贷款可按规定享受贴息政策[6] - 将为终端消费者提供更有优势的贷款利率 更好地促进个人消费和"内循环"[6]

核心观点 - 四家头部持牌消费金融机构2025年上半年业绩呈现"三增一降"分化格局 蚂蚁消费金融 兴业消费金融 中银消费金融实现增长 招联消费金融业绩下滑 [1][2][3] - 个人消费贷款财政贴息政策正式落地 四家机构均被纳入经办机构名单 为行业发展注入新动能 [4][5] 业绩表现 - 蚂蚁消费金融2025年上半年营业收入100.41亿元 同比增长67.77% 净利润14.60亿元 同比增长57.84% 资产总额3064.70亿元 [1] - 兴业消费金融2025年上半年净利润8.68亿元 同比增长213.43% 较2024年全年净利润4.3亿元实现显著反弹 [2] - 中银消费金融2025年上半年营业收入36.81亿元 同比增长2.8% 净利润1.5亿元 实现从2024年中期亏损3.06亿元到盈利的转变 [2] - 招联消费金融2025年上半年营业收入78.99亿元 同比下降14.77% 净利润15.04亿元 同比下降13.34% [3] 股权变动 - 中银消费金融股权结构发生变更 中国银行受让深圳市博德创新投资有限公司3.558%股权及北京红杉盛远管理咨询有限公司1.617%股权 持股比例增至47.98% [3] 政策影响 - 财政部 中国人民银行 金融监管总局联合印发《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》 对未来一年内部分机构发放的个人消费贷款给予财政贴息支持 [4] - 蚂蚁消费金融 招联消费金融 兴业消费金融 中银消费金融四家机构均被纳入财政贴息经办机构名单 [4] - 财政贴息政策有利于发挥消费金融公司扁平灵活 触达深入的专业优势 成为财政促消费的"增效器" [4][5] - 政策旨在提振消费 释放消费潜力 与其他促消费政策形成合力 [4][5]

产品发布 - 上海银行联合Tims天好咖啡、连通公司推出联名信用卡 产品精准对接都市白领咖啡需求 通过信用卡权益全年提供至多25杯优惠咖啡[2][4] - 联名卡权益包括首刷达标享咖啡轻食套餐最多4次 上市3个月内周周福利最多12次1元购咖啡 核卡后第4-12个月月月达标享咖啡买一赠一最多9次[4][6] - 产品后续将支持手机银行APP Tims专区点单 为消费者提供便捷优惠的消费体验[6] 市场背景 - 上海拥有近万家咖啡馆 成为全球咖啡馆数量最多的城市 被誉为"世界咖啡之都"[2] - 咖啡文化在上海有百年历史沉淀 与城市深度相融[2] 合作方优势 - 上海银行信用卡服务客户超千万 稳居全国区域性商业银行首位 聚焦年轻客群、消费中坚及银发群体[4] - Tims天好咖啡采用"咖啡+暖食"差异化策略 结合全球品牌力与本土创新力 以亲民价格传递暖心体验[4] - 美国运通在华合资公司连通技术服务有限公司已与40多家银行、非银行支付机构和移动支付头部平台合作 完成上千万商户受理终端入网[4] 战略规划 - 三方将以上海为核心辐射长三角 持续深耕咖啡主题 整合资源链接咖啡教室、生活场景与内容[6] - 通过金融服务与咖啡生活结合 为消费者带来更丰富的咖啡生活与消费金融便利服务[6]

核心财务表现 - 2025年总营收达3225.6万元，期内溢利1535.3万元 [2] - 总营收同比下降15.8%，期内溢利同比下滑16.3%，主因2024H1单笔公允价值收益429万元在2025H1未重现 [3] - 剔除429万元干扰项后，可比除税前溢利同比增长9.2% [2][3] 业务结构特征 - 传统保理业务收入2557.8万元，占总营收79.3%，同比增长16% [2] - 工程建筑类客户占比提升至75.3%，抵押覆盖率高达120.4% [3][4] - 主动收缩通讯类保理业务，终端客户数缩减35.6%，应收款规模压降51% [4] 运营效率优势 - 人均创收268万元，达行业均值的2.1倍 [3] - 12人团队管理6.67亿元传统保理资产及14.5万终端客户 [3] - 行政费用率压缩至8.8%，低于同业3-5个百分点 [3] 资金成本控制 - 资金成本锁定4.0%，同比微增0.2个百分点，仍低于市场均值50bp [3] - 新增4000万元低息贷款用于扩表优质资产 [3] 风险控制能力 - 传统保理坏账率0.22%，显著低于行业均值3.5%-4.8% [5] - 融资应收款本金6.67亿元均以应收账款抵押，抵押覆盖率120.4% [4][5] - 通讯类保理业务AI风控渗透率100%，历史回收率达97% [5] 战略布局进展 - 以5200万元分步收购成都诺医德医学检验实验室52%股权，切入类器官技术赛道 [5] - 公司现金储备6896万港元可完全覆盖交易对价 [5] - 通过轻资产模式实现低风险跨界协同，匹配42%低资产负债率 [5][6] 资产质量优化 - 融资应收款本金增至6.67亿元，同比增长2.6% [4] - 工程类客户利息收入同比增长45.8%，粮贸、金属及工程类国企客户保持零违约记录 [4][5] - 资产负债率稳定于42.00%，流动比率1.91，显著优于同业 [2][5]

政策背景与目标 - 个人消费贷款贴息政策和服务业经营主体贷款贴息政策分别从需求端和供给端发力 以真金白银助力居民消费和经营主体服务提升[1] - 政策着力点转向惠民生和促消费 银行作为金融体系中坚力量在提振消费中发挥关键作用[1][2] 银行执行要求 - 银行需根据《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》制定配套细则和操作指引 依法合规推进政策落地[1] - 坚持市场化法治化便利化原则 精简流程压缩环节确保贴息资金专款专用快速见效[1] 产品创新方向 - 银行需加大个人消费贷款投放 围绕住房教育医疗等重点领域定制差异化产品[1] - 推出家居贷装修贷等组合方案满足购房群体衍生消费需求[1] - 紧跟绿色消费智能消费数字消费趋势 与新能源汽车厂商联合推出低息分期方案[1] - 开发线上秒批秒贷消费信贷产品 结合线上购物场景提升融资便捷性[1] 服务优化措施 - 简化申请流程 探索远程开户和线上激活信用卡等无纸化服务[2] - 整合信用卡分期付款消费贷等功能 实现一站式办理[2] - 运用人工智能技术上线7×24小时智能客服实时解答咨询[2] - 对信用良好但收入证明不足的新市民 综合评估社保公积金缴纳记录给予合理授信[2] - 建立尽职免责机制打消一线人员顾虑 鼓励拓展消费金融业务[2] 场景拓展策略 - 银行需与政府企业深度合作构建多元消费场景[2] - 在汽车消费端联合厂商为新车二手车及周边消费提供分期支持和优惠礼包[2] - 在服务消费端携手景区酒店餐饮企业定制流动资金贷款方案助力服务升级[2] - 与热门景点合作针对不同客群推出专属优惠激发文旅消费潜力[2] 政策协同效应 - 银行通过产品创新服务优化和场景共建为消费市场持续注入金融活水[2] - 助推消费扩容提质服务经济高质量发展 与两项贴息政策形成叠加效应[2]

政策覆盖范围 - 个人消费贷款财政贴息政策覆盖6家国有大型商业银行、12家全国性股份制商业银行及5家消费金融公司（深圳前海微众银行、重庆蚂蚁消费金融、招联消费金融、兴业消费金融、中银消费金融）[1] - 监管部门认可消费金融公司在个人消费贷款中的作用 新市民成为消费主力且高度接受消费金融公司智能终端业务模式[1] 机构响应与实施 - 招联消费金融将依法依规推进贴息工作 依托数智化优势简化手续并强化风险管控[2] - 兴业消费金融严格执行方案要求有序推进贴息政策实施[2] - 中银消费金融遵循市场化原则确保政策精准直达消费者[2] - 消费金融机构正启动操作指引 后续通过官网和APP发布实施细则[2] 行业规模与发展方向 - 截至2024年末消费金融公司资产规模达13848.59亿元 贷款余额达13456.03亿元[3] - 行业需顺应居民消费信贷新趋势 优化产品服务满足多元化需求[3] - 机构应通过简化流程、提升效率降低信贷成本 并围绕重点消费领域推出定制化产品[3] - 建议通过大数据分析和精准营销识别消费潜力并精准匹配需求[3]

行业投资评级 - 投资评级为看好丨维持 [11] 核心观点 - 宏观政策导向鼓励消费、扩大内需，3月国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》，明确对符合条件的个人消费贷款和消费领域服务业经营主体贷款给予财政贴息 [2] - 2024年末居民贷款同比增速降至3.4%，其中房贷同比下降1.3%，经营贷增速放缓至5.4%，消费贷（不含信用卡、房贷）同比增速达11% [6] - 消费贷款贴息政策年化贴息力度1.0%，每1万亿符合条件的新投放贷款贴息金额100亿 [7] - 政策体现财政加杠杆、经济稳增长的信心，对市场预期有提振作用，可能造成市场预期和风险偏好大幅抬升 [8] 消费贷款市场规模 - 2024年末全国个人消费贷款规模12.3万亿元（不含信用卡、房贷），占总贷款规模5% [7] - 2023、2024年消费贷余额净新增1.8万亿、1.2万亿，分别占全年新增总贷款规模8%、7% [7] - 预计2025年消费贷款同比增速回升至7.0%，增速高于全盘 [20] 政策对不同银行的影响 - 利好消费贷款占比高的国股行，如招商银行、邮储银行、平安银行 [9] - 国有行消费贷增速显著，2024年末国有行合计消费贷同比增速32.8%，股份行合计仅0.7% [18] - 监管指导新发放消费贷款利率不得低于3.0%，财政贴息不影响商业银行角度的消费贷款利率 [9] 银行股投资建议 - 重点看好兼具红利高股息和顺周期属性的招商银行，其财富管理收入转正、净息差企稳、地产风险逐步出清 [10] - 推荐优质城商行，关注前期滞涨的顺周期银行股 [10] 政策细节 - 贴息比例1%，且最高不超过贷款合同利率的50%，资金来源为中央财政（90%）和省级财政（10%） [15] - 贴息范围包括单笔5万元以下消费贷及重点领域消费贷（如购车、家居装修等），每人每年贴息上限3000元 [15] - 政策执行时间为2025年9月1日至2026年8月31日 [15]

货币政策总体思路 - 根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况 把握好政策实施的力度和节奏 保持流动性充裕 使社会融资规模 货币供应量增长同经济增长 价格总水平预期目标相匹配 持续营造适宜的金融环境 [4] - 把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量 推动物价保持在合理水平 [4] - 进一步完善利率调控框架 强化央行政策利率引导 完善市场化利率形成传导机制 发挥市场利率定价自律机制作用 持续强化利率政策的执行和监督 降低银行负债成本 推动社会综合融资成本下降 [4] 汇率政策 - 坚持以市场供求为基础 参考一篮子货币进行调节 有管理的浮动汇率制度 坚持市场在汇率形成中的决定性作用 增强外汇市场韧性 稳定市场预期 [5] - 坚决对市场顺周期行为进行纠偏 坚决对扰乱市场秩序行为进行处置 坚决防范汇率超调风险 保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定 [5] 信贷结构优化 - 金融体系坚持服务实体经济的根本宗旨 聚焦国民经济重大战略 重点领域和薄弱环节 围绕科技创新和扩大消费等支持主线 持续优化信贷结构 [6] - 推动信贷供给与经济结构调整和经济动态平衡更为适配 进一步满足实体经济有效融资需求 [6] - 社会融资规模存量和广义货币 M2 余额已分别突破430万亿元和330万亿元 需要把更多金融资源用于促进科技创新 先进制造 绿色发展和中小微企业 [6] 金融支持科技创新 - 深化金融供给侧结构性改革 落实好支持科技金融大文章工作方案 不断完善金融支持科技创新政策框架 [7] - 加大对科技型中小企业的信贷支持 发挥中央和地方合力 共同推动科技创新债券市场发展 培育完善支持科技创新的金融市场生态 [7] 金融支持服务消费 - 2024年我国居民人均消费支出结构中的服务消费占比约46.1% 还有较大增长空间 [9] - 需求较强领域的服务消费供给不足是当前促消费面临的突出矛盾 金融部门要支持推动改善高品质服务消费供给 以高质量供给创造有效需求 [9] - 推出服务消费和养老再贷款工具 对个人消费贷款和服务业经营主体贷款进行贴息 [9] 供应链金融支持 - 积极推动供应链票据平台 应收账款融资服务平台建设 充分满足企业供应链融资需求 在盘活应收账款 缓解现金流压力方面效果明显 [11] - 截至2025年二季度末 应收账款融资服务平台累计支持中小微企业融资50.9万笔 金额19.5万亿元 [12] - 汽车行业在业 存续的汽车产销相关企业超150万家 汽车消费额占社会消费品零售总额的近15% [11]

核心观点 - 宁波银行通过"场景生态+数字平台+普惠金融"三维驱动模式 深度参与江苏消费市场运营 实现从传统信贷提供者向消费生态运营者的转型 [3][12] 消费场景建设 - 构建"工作圈-生活圈-流量圈"三级消费生态体系 以网点为圆心 三公里为半径布局消费场景 [9] - 南京分行布局超6000个线上线下高频消费场景 形成"15分钟便民生活圈" 平台用户超60万人 [9] - 苏州分行累计上架926个当地品牌和4062个店铺 累计用户数超65万 [9] - 无锡分行累计上架750个当地品牌和1100个店铺 累计用户数超42万 2025年促成10.7万笔订单 [10] - 工作圈场景聚焦产业园区上班族需求 围绕早午餐 下午茶等消费焦点搭建高频场景 [10] - 生活圈场景开展"周二超划算""幸福周四"等主题活动 [11] - 流量圈场景紧扣咖啡节 汉堡节 宠物 露营等年轻消费主题 [11] 数字平台建设 - "美好生活"平台进化成集消费优惠 商户引流 金融服务于一体的本地生活服务平台 [15] - C端推出"周四半价""品牌连锁榜""属地特色榜"等特色栏目 [15] - 针对教师 医生等特定群体推出专属联名卡 配套"N+1"场景服务方案 涵盖8大类权益 [15] - B端通过"流量补贴+内容营销"双轮驱动帮助商户突破经营瓶颈 [15] - "波波知了"企业综合服务平台提供25项专业服务 包括法税咨询 海外拓客助手等 [15] 业务发展成果 - 南京分行存款余额超1500亿元 全量资产总额2200亿元 普惠小微贷款余额近200亿元 [9] - 苏州分行存款规模达1514亿元 全量资产余额突破2500亿元 服务企业客户超5万户 个人客户超136万户 [9] - 无锡分行各项存款余额超1200亿元 各项贷款余额超1300亿元 服务超百万个人客户和3万余家企业客户 [10] 创新活动案例 - 针对"苏超"赛场策划"我们的主场"白金客户球迷嘉年华活动 [1][4] - 南京分行在8月5日至9月10日推出白金卡客户抢券活动 抽取30份球迷套餐 [4] - 苏州 无锡两地分行同步推出"球迷嘉年华·我们的主场"活动 [4] - 在无锡和南京主场比赛时举办线下观赛专场 随机邀请百名客户参与 [4] - 打造"米其林·黑珍珠榜""品牌连锁榜""属地特色榜"三份榜单 [11] - 开展"六一亲子嘉年华""非遗美食传承小使者""暑期造趣节"等亲子系列活动 [11]

旅游行业 - 云和梯田景区于2024年2月被文化和旅游部确定为国家5A级旅游景区，成为丽水市仅有的两个5A级景区之一 [2] - 景区以"三千三万"为特色亮点，包括千年历史、千米落差、千层梯田以及万亩杜鹃、万亩云海、万亩竹林 [2] - 2018年以来当地投入资金完成游客中心综合体、观云索道、世界梯田博物馆、配套酒店等提升项目，显著改善景区游览完整度 [2] 金融支持 - 农业银行浙江丽水分行累计为云和梯田景区提供贷款近3.5亿元，支持农文旅融合发展 [3] - 2023年3月金融监管总局要求金融机构加大对文化旅游等消费服务行业的信贷投放，农业银行据此推出文旅消费惠民活动 [3][4] - 该行组建专项金融服务团队驻点景区，提供信用卡办理、分期优惠咨询等一站式服务，实现"即办即享" [4] 消费促进 - 农业银行推出"农情惠聚·特色畅享"活动，覆盖门票、餐饮、民宿、衍生品等消费场景，为持卡人提供优惠 [4] - 暑期游客量显著增长，景区成为周边游客避暑首选地，游客反馈消费优惠直接提升消费意愿 [1][4]