报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约震荡走势，持仓量增加，现货升水，基差走强；基本面处于供给收敛、需求暂弱局面；期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升；技术上60分钟MACD双线位于0轴上方，红柱收敛；建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价86,990元/吨，环比+400元；LME3个月铜收盘价10,931美元/吨，环比-22美元 [2] - 沪铜主力合约隔月价差-40元/吨，环比-30元；主力合约持仓量210,684手，环比+5956手 [2] - 沪铜期货前20名持仓-22,921手，环比+4551手；LME铜库存156,500吨，环比-75吨 [2] - 上期所阴极铜库存110,603吨，环比+1196吨；LME铜注销仓单6,050吨，环比+425吨 [2] - 上期所阴极铜仓单35,873吨，环比-2856吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价87,085元/吨，环比+430元；长江有色市场1铜现货价87,165元/吨，环比+420元 [2] - 上海电解铜CIF（提单）48美元/吨，环比持平；洋山铜均溢价31.5美元/吨，环比持平 [2] - CU主力合约基差95元/吨，环比+30元；LME铜升贴水（0 - 3）30.83美元/吨，环比+21.31美元 [2] - 铜矿石及精矿进口量245.15万吨，环比-13.56万吨；国铜冶炼厂粗炼费（TC）-42.32美元/千吨，环比-0.11美元 [2] 上游情况 - 江西铜精矿76,990元/金属吨，环比+140元；云南铜精矿77,690元/金属吨，环比+140元 [2] - 南方粗铜加工费1,300元/吨，环比持平；北方粗铜加工费900元/吨，环比持平 [2] 产业情况 - 精炼铜产量120.40万吨，环比-6.20万吨；未锻轧铜及铜材进口量440,000吨，环比-50,000吨 [2] - 铜社会库存41.82万吨，环比+0.43万吨；上海1光亮铜线废铜59,390元/吨，环比+100元 [2] - 江西铜业98%硫酸出厂价870元/吨，环比持平；上海2铜（94 - 96%）废铜72,900元/吨，环比+50元 [2] 下游及应用 - 铜材产量200.40万吨，环比-22.80万吨；电网基本建设投资完成额累计值4,824亿元，环比+445.93亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值73,562.70亿元，环比+5,856.99亿元；集成电路当月产量4,177,000万块，环比-194,236.10万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率11.20%，环比-0.16%；40日历史波动率19.39%，环比+0.01% [2] - 当月平值IV隐含波动率12.13%，环比+0.0044%；平值期权购沽比1.23，环比+0.0590 [2] 行业消息 - 美联储褐皮书显示大部分辖区经济活动基本持平，部分辖区经济下滑或增长，未来经济活动放缓风险加大 [2] - 六部门发布方案，目标到2027年优化消费品供给结构，形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点 [2] - 美国上周初请失业金人数减6000人至21.6万人，为4月中旬以来新低，前一周续申请失业金人数小幅升至196万人 [2] - 越来越多车企布局人形机器人领域，寻找新增长点并占据智能产业一席之地 [2] - 中国有色金属工业协会反对铜冶炼零加工费或负加工费现象，借鉴铝行业经验管理产能，叫停约200万吨违规产能 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 预计不锈钢期价震荡调整，面临MA20压力；原料端菲律宾进入雨季且镍矿品味下降，国内镍铁厂原料库存趋紧，但印尼镍铁产量维持高位，回流国内数量预计增加，镍铁价格下跌，原料成本下移；供应端钢厂生产利润修复，叠加传统消费旺季尾声和基建地产需求预期，不锈钢厂排产预计增加，供应压力增加；需求端下游需求旺季不旺，市场采购意愿不高，询单和成交一般，全国不锈钢社会库存呈窄幅增加态势；技术面持仓减量价格回升，空头氛围减弱 [2] 各目录总结 期货市场 - 不锈钢期货主力合约收盘价12410元/吨，环比-45；01 - 02月合约价差-70元/吨，环比-15 [2] - 期货前20名持仓净买单量-7631手，环比1495；主力合约持仓量122062手，环比-9348 [2] - 仓单数量63473吨，环比-292 [2] 现货市场 - 304/2B卷切边无锡价格13200元/吨，环比0；废不锈钢304无锡市场价8850元/吨，环比0 [2] - SS主力合约基差365元/吨，环比-25 [2] 上游情况 - 电解镍月产量29430吨，环比1120；镍铁产量合计2.29万金属吨，环比0.12 [2] - 精炼镍及合金月进口数量9939.65吨，环比-18631.22；镍铁月进口数量90.51万吨，环比-18.02 [2] - SMM1镍现货价119000元/吨，环比-850；镍铁（7 - 10%）全国平均价885元/镍点，环比0 [2] - 中国铬铁月产量75.78万吨，环比-2.69 [2] 产业情况 - 300系不锈钢月产量180万吨，环比3.73；300系不锈钢合计库存58.53万吨，环比-0.59 [2] - 不锈钢月出口量45.85万吨，环比-2.95 [2] 下游情况 - 房屋新开工面积累计值49061.39万平方米，环比3662.39 [2] - 大中型拖拉机月产量2.19万台，环比-0.43；挖掘机当月值3.09万台，环比-0.07 [2] - 小型拖拉机当月产量0.9万台，环比-0.1 [2] 行业消息 - 美联储发布褐皮书显示大部分辖区经济活动基本持平，2个辖区经济小幅下滑，1个辖区经济小幅增长，整体前景基本未变，部分人士指出未来几个月经济活动放缓风险加大 [2] - 六部门联合发布方案，目标到2027年优化消费品供给结构，形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点 [2] - 美国上周初请失业金人数减少6000人至21.6万人，为4月中旬以来新低，低于预期值22.5万人，此前一周续申请失业金人数小幅上升至196万人 [2]

消费板块市场表现 - 消费电子板块早盘一度大涨超4% [3] - 昀冢科技在10分钟内股价暴拉20%并封死涨停板 [2][3] - 影石创新、春秋电子、惠威科技、福日电子等多只个股涨停或涨幅超过10% [3] - 港股消费电子板块亦走势强劲 [2] - 汽车整车板块临近早盘10:45时直线拉升，指数上涨13.92点，涨幅0.49% [6] - 猪肉概念股短线拉升，金新农涨停，天康生物、立华股份等跟涨 [5] - 消费板块行情为昨日尾盘拉升的延续，昨日凯淳股份、华人健康以20%涨停，遥望科技、海欣食品等直线涨停 [4] 政策支持与行业现状 - 工信部表示目前我国消费品品种总量已达2.3亿种 [2][7] - 智能家居、可穿戴设备、人形机器人、无人机等创新型产品供给稳步提升 [2][7] - 日用消费品抽检合格率总体保持较高水平，主要消费品国内外标准一致性程度超过96% [7] - 商务部将推进汽车流通消费改革试点，扩大二手车流通，拓展汽车后市场，全链条扩大汽车消费 [7] - 六部门印发实施方案，目标到2027年形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点 [9] 机构观点与资金支持 - 国家发改委、财政部于2024年7月统筹安排1500亿元超长期特别国债资金专项用于支持消费品以旧换新 [9] - 2025年政府继续安排3000亿元资金支持消费品以旧换新 [9] - 银河证券认为国补是对短期需求不足最快的刺激方式，预计2026年大概率将继续推动国补刺激 [9] - 中金公司认为2026年国补延续概率提升，政策聚焦核心品类与农村市场，资源投放更精准 [10] - 人工智能与智能终端加速渗透，家庭服务机器人、智能家电等创新品类放量在即 [10]

市场整体表现 - 11月27日上午A股三大指数集体上涨，沪指涨0.49%，深证成指涨0.38%，创业板指涨0.56% [2] - 沪深北三市半日成交10970亿元，较上个交易日同期缩量469亿元 [2] - 全市场超3300只个股上涨 [2] 消费电子板块 - 消费电子板块走强，春秋电子、惠威科技、福日电子等数只个股涨停封板 [2][5] - 联得装备涨幅20.01%，昀冢科技涨幅19.99%，春秋电子涨幅10.03%，惠威科技涨幅10.01%，福日电子涨幅9.98% [6] - 春秋电子公告拟通过新加坡子公司以现金方式收购纳斯达克哥本哈根交易所上市公司Asetek A/S全部股份，总要约对价不超过5.47亿丹麦克朗（约5.98亿元人民币），旨在收购其不低于90%股份 [7] 半导体板块 - 半导体板块持续走高，电科芯片3分钟直线拉升涨停 [3][4] - 力芯微、希荻微涨超10%，长光华芯、国芯科技、中科蓝讯、海光信息、阿石创跟涨 [4] - 电科芯片表示2025年消费电子和安全电子市场压力增加，部分客户回款延迟，行业内降价销售情况严重，公司对部分产品采取降价销售策略导致营业收入和净利润出现下滑 [4] - 公司积极拓展卫星通信与导航、蜂窝与短距通信、安全电子、工业控制、智能网联汽车等应用领域的新产品开发 [4] 零售板块 - 零售股持续活跃，茂业商业3连板，广百股份2连板，东百集团、百大集团等跟涨 [8][9] - 茂业商业涨幅10.04%，广百股份涨幅10.03%，新华都涨幅10.01%，东百集团涨幅5.89%，百大集团涨幅4.37% [10] - 六部门印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》，要求到2027年形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点 [10] - 茂业商业2025年前三季度营业收入18.24亿元，同比下降14.20%，归属上市公司股东净利润4173.16万元，同比下降72.88% [11] 其他活跃板块 - 有机硅板块活跃，宏柏新材直线拉升涨停 [2]

核心量化目标 - 到2027年形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点 [1] - 到2030年基本形成供给与消费良性互动的高质量发展格局 消费对经济增长的贡献率逐步提升 [1] 政策核心理念 - 政策核心是增强消费品供需适配性 引导企业从产品设计开始精准匹配多元消费需求 [1] - 实现供给和需求双向奔赴 在质量、结构、效用等方面动态匹配 [1] 拓展增量举措 - 加速新技术新模式创新应用 打造重点领域标志性产品和首用场景样板 [1] - 推广柔性生产、用户参与设计等高效响应制造新模式 [1] - 完善中试验证等服务平台 推动人工智能等新技术融入研发生产销售全链条 [1] 深挖存量举措 - 扩大特色和新型产品供给 聚焦绿色、健康、农村、国潮等重点领域 [2] - 加快特殊膳食食品、休闲运动等产品研发创新 提升消费品能效、水效标准 [2] - 推广体育优品目录和历史经典产品消费地图 开展名优产品巡展和下乡活动 [2] 细分市场举措 - 精准匹配"老幼中青"不同年龄人群差异化需求 [2] - 实施儿童和学生用品安全守护三年行动 推进电子信息产品视听友好技术改造 [2] - 培育独立设计师及品牌工作室 开展优质老年用品惠老助企行动 推进居家适老化改造 [2] 场景赋能举措 - 培育消费新场景新业态 积极培育首发平台载体 推动消费品首发、首展、首秀 [2] - 有序发展策展零售等新业态 [2] - 建立健全共享产品和服务质量标准及认证体系 规范发展共享消费 [2] 优化环境举措 - 用好"两新"政策 强化财政金融支持 [2] - 培育中国消费名品方阵 打造"购在中国"等品牌活动 [2] - 重拳打击违法广告、假冒伪劣等行为 加快消费品安全、性能、环保标准更新升级 [2]

婴幼儿和学生用品行业 - 行业聚焦于解决产品功能单一、质量参差不齐及安全隐患等核心问题，推动企业回归产品本质[1] - 行业将支持新型环保材料研发应用并建立严格的质量标准体系，以打造优质产品目录[1] - 行业发展趋势为传统玩具文具与智能技术深度融合，推动产品设计韧性化、功能务实化及行业发展安全透明化[1] 老年用品行业 - 行业产品研发方向侧重于养老服务机器人、适老鞋服、易吞咽食品等，以解决老年人行动不便、居家照料等痛点[2] - 行业已发布近2000项优质老年用品推广目录，并通过“惠老助企”行动加速产品扩围，让安全舒适的产品进入市场[2] - 行业正在加快编制老年用品标准体系并研究推进“银龄”认证工作，为合格产品贴上安心标签以增强消费者信任[2] 年轻群体消费品行业 - 行业支持开发兼具文化内涵与时尚态度的产品，如国潮服饰、设计师联名款和IP文创产品，以培育原创设计能力[2] - 行业鼓励发展私人定制等新服务模式，旨在满足消费者个性化、多样化的消费需求[2]

政策动态 - 工业和信息化部等六部门联合印发方案，提出到2027年形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点，到2030年基本形成供给与消费良性互动的高质量发展格局 [3] - 国新办将于11月27日上午10时举行政策吹风会，多部门负责人将介绍增强消费品供需适配性及促进消费的政策措施 [3] - 国家发展改革委将于11月27日下午3时召开11月份新闻发布会 [3] - 广东省印发金融支持企业产业链整合兼并行动方案，目标到2027年推动粤港澳大湾区形成产业集群优势显著提升的格局 [4] - 市场监管总局与民政部联合发布《养老服务标准体系建设指南（2025版）》，将“旅居养老服务”和“适老化改造服务”纳入国家标准范畴 [4] 行业与市场 - 中国保险行业协会发布风险提示，指出“安我股保”平台并非经批准设立的保险机构，其相关行为涉嫌非法经营金融业务 [4] - 美股三大指数连续第四个交易日集体收涨，道琼斯指数涨0.67%，标普500指数涨0.69%，纳斯达克综合指数涨0.82%，纳斯达克中国金龙指数收跌0.03% [5] - 美联储褐皮书显示近几周美国经济活动变化不大，但整体消费者支出进一步下滑，高端消费者例外 [5] 公司公告 - 长光华芯在光通信领域100G EML已实现量产，200G EML已开始送样 [7] - 实达集团澄清与阿里云之间未开展业务合作 [7] - 金迪克公告本年度内不会新增四价流感病毒裂解疫苗批签发 [8] - 中水渔业称近期公司经营情况及内外部经营环境未发生重大变化 [8] - 茂业商业表示公司目前生产经营情况正常 [8] - 工业富联上调回购股份价格上限为不超过75元/股 [8] - 中国铁物控股股东之一致行动人拟以6500万元至1.3亿元增持公司股份 [8] - 北大医药相关流感药物尚未组织生产销售，预计未来相当长一段时间不会对公司经营业绩产生影响 [8] - 沐曦股份定于12月5日申购，拟发行数量4010万股，初始战略配售数量802万股，网上申购代码787802 [1][8] - 品茗科技提示如公司股票交易持续异常波动，可能按照相关规则申请停牌核查 [8]

政策动态 - 工业和信息化部等六部门联合印发促进消费实施方案 目标到2027年形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点 到2030年基本形成供给与消费良性互动的高质量发展格局[1][4] - 国务院新闻办公室将于11月27日上午10时举行政策吹风会 介绍增强消费品供需适配性进一步促进消费政策措施[4] - 国家发展改革委将于11月27日下午3:00召开11月份新闻发布会[5] - 广东省印发金融支持企业开展产业链整合兼并行动方案 目标到2027年推动粤港澳大湾区形成产业集群优势显著提升的发展格局[5] - 市场监管总局与民政部联合发布《养老服务标准体系建设指南（2025版）》 将旅居养老服务和适老化改造服务纳入国家标准范畴[6] 宏观经济与市场 - 美股三大指数连续第四个交易日集体收涨 道琼斯指数涨0.67% 标普500指数涨0.69% 纳斯达克综合指数涨0.82% 纳斯达克中国金龙指数收跌0.03%[6] - 美联储褐皮书显示近几周美国经济活动变化不大 但整体消费者支出进一步下滑 高端消费者例外[7] 公司公告与动态 - 长光华芯在光通信领域100G EML已实现量产 200G EML已开始送样[9] - 实达集团澄清与阿里云之间未开展业务合作[10] - 金迪克公告本年度内不会新增四价流感病毒裂解疫苗批签发[11] - 中水渔业表示近期公司经营情况及内外部经营环境未发生重大变化[12] - 茂业商业公告目前生产经营情况正常[13] - 工业富联上调回购股份价格上限为不超过75元/股[14] - 中国铁物控股股东一致行动人拟6500万元至1.3亿元增持公司股份[15] - 北大医药相关流感药物尚未组织生产销售 预计未来相当长一段时间不会对公司经营业绩产生相关影响[16] - 沐曦股份定于12月5日申购 拟发行数量4010万股 初始战略配售数量802万股 网上申购代码787802[2][18] - 品茗科技提示如公司股票交易持续异常波动 可能按照相关规则要求申请停牌核查[18]

政策目标 - 提出到2027年消费品供给结构明显优化，形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点 [1] - 提出到2030年供给与消费良性互动、相互促进的高质量发展格局基本形成，消费对经济增长的贡献率稳步提升 [1] 新技术新模式创新应用 - 加快布局新领域新赛道，聚焦智能网联新能源汽车、智能家居、消费电子、现代纺织、食品、绿色建材等重点行业 [1] - 开展双百典型创新应用专项活动，打造百个标志性产品、百家创新企业和一批可体验可推广的新产品首用场景样板 [1] - 积极推广柔性化与定制化模式，实施千厂千面改造计划，建立用户需求—智能设计—柔性生产全链条数字化体系 [1] - 推动人工智能在消费品全行业全领域全过程应用，推广生成式人工智能、3D数字化设计等新工具 [1] 扩大特色和新型产品供给 - 促进绿色产品扩容迭代，提高消费品能效、水效限定值标准，制修订油墨等产品挥发性有机物及重金属含量限值强制性国家标准 [2] - 推动农村消费品提质升级，大力发展休闲和运动产品，推动健康产品创新发展，扩大历史经典名品影响力，拓展多元兴趣消费供给 [2] 精准匹配不同人群需求 - 丰富婴童产品供给，推动婴童产品精细化、品质化、智能化发展，大力推广喂养护理类、出行装备类、户外运动类、教育玩耍类产品 [2] - 加强优质学生用品供给，扩大时尚潮品供给，优化适老化产品供给 [2] 培育消费新场景新业态 - 积极推动消费品首发，支持开设消费品首店、旗舰店、新概念店，举办首秀、首展活动 [2] - 有序发展直播电商、即时零售、策展零售、循环电商等新业态 [2] - 规范发展共享自行车，在商超、医院、游乐园等公共场所推广共享轮椅、共享婴幼儿推车等模式 [2] 营造良好发展环境 - 强化财政金融支持，用好大规模设备更新和消费品以旧换新政策 [3] - 统筹相关资金渠道支持消费品产业提质升级，充分发挥政策资金撬动作用 [3] - 举办特色活动，维护市场秩序 [3]

政策目标 - 到2027年消费品供给结构明显优化，形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点，打造富有文化内涵的高品质消费品 [1] - 到2030年供给与消费良性互动的高质量发展格局基本形成，消费对经济增长的贡献率稳步提升 [1] 新技术新模式创新应用 - 加快布局新领域新赛道，聚焦智能网联新能源汽车、智能家居、消费电子、现代纺织、食品、绿色建材等重点行业开展双百典型创新应用专项活动，打造百个标志性产品、百家创新企业和一批新产品首用场景样板 [1] - 推广柔性化与定制化模式，实施千厂千面改造计划，建立用户需求—智能设计—柔性生产全链条数字化体系 [1] - 推动人工智能在消费品全行业全领域全过程应用，推广生成式人工智能、3D数字化设计等新工具 [1] 扩大特色和新型产品供给 - 促进绿色产品扩容迭代，适应绿色化低碳化消费趋势，提高消费品能效、水效限定值标准，制修订油墨等产品挥发性有机物及重金属含量限值强制性国家标准 [2] - 推动农村消费品提质升级，大力发展休闲和运动产品，推动健康产品创新发展，扩大历史经典名品影响力，拓展多元兴趣消费供给 [2] 精准匹配不同人群需求 - 丰富婴童产品供给，推动婴童产品精细化、品质化、智能化发展，大力推广喂养护理类、出行装备类、户外运动类、教育玩耍类产品 [2] - 加强优质学生用品供给，扩大时尚潮品供给，优化适老化产品供给 [2] 培育消费新场景新业态 - 积极推动消费品首发，支持开设消费品首店、旗舰店、新概念店，举办首秀、首展活动 [2] - 有序发展直播电商、即时零售、策展零售、循环电商等新业态，规范发展共享消费如共享自行车、共享轮椅、共享婴幼儿推车等模式 [2] 营造良好发展环境 - 强化财政金融支持，用好大规模设备更新和消费品以旧换新政策，统筹相关资金渠道支持消费品产业提质升级 [3] - 举办特色活动，维护市场秩序 [3]