腾势品牌核心优势 - 产品安全感是关键，在易三方技术赋能下实现高速避让不侧翻、高速爆胎不失稳、AEB自动刹停及暴风不跑偏等安全性能 [1][1][1] - 品牌安全感源于公司成立于2010年，拥有超过十年历史，2014年新品发布会时比亚迪与华为是战略合作伙伴，华为余承东成为腾势全球首位车主 [1][1][1] 公司未来规划与展望 - 未来公司将专注于做好产品生产与交付，提升服务质量，推动品牌稳扎稳打持续向上突破 [1] - 比亚迪旗下方程豹品牌未来几个月月销量预计突破2万至3万，明年月销量预计突破4万至5万 [1] - 公司在海外市场也展现出积极发展态势 [1]

10月产销表现 - 公司10月新能源汽车批发销售44.2万辆，同比-12.1%，环比+11.5% [2] - 10月新能源乘用车批发销售43.7万辆，同比-12.7%，环比+11.1% [2] - 1-10月新能源乘用车累计批发370.2万辆，同比+13.9% [3] - 10月插混乘用车销售21.4万辆，同比-31.1%，环比+14.0% [3] - 10月纯电乘用车销售22.3万辆，同比+17.4%，环比+8.5% [3] 分品牌销量与高端化进展 - 10月王朝海洋、腾势、方程豹、仰望销量分别为39.5万辆、10,135辆、31,052辆、654辆 [2] - 腾势/仰望/方程豹合计销量4.2万辆，占比9.5%，高端化加速突破 [3] - 方程豹钛7于9月上市，售价17.98万-21.98万元，首周订单突破1万辆，带动品牌高端化 [4] - 腾势品牌完成管理层调整，由李慧接任，旨在强化品牌体系化建设，聚焦服务升级与用户体验优化 [4] 海外市场拓展 - 10月新能源出口销量8.4万辆，同比+169.0%，环比+17.8% [5] - 1-10月累计出口78.1万辆，同比+137.3% [5] - 海外增长受益于土耳其、巴西、欧洲等地销量快速增长及自建运力提升 [5] - 比亚迪巴西乘用车工厂落成投产，并积极在乌兹别克、匈牙利、土耳其、印尼布局工厂 [5] 未来业绩展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为8,664.7亿元、9,812.8亿元、11,045.3亿元 [6] - 预计2025-2027年归属母公司股东净利润分别为372.5亿元、474.6亿元、585.9亿元 [6] - 预计2025-2027年每股收益分别为4.09元、5.21元、6.43元 [6]

投资评级 - 报告对比亚迪的投资评级为“推荐” [3][5] 核心观点 - 报告核心观点为看好比亚迪技术驱动产品力与品牌力向上，加速出海，同时高端化稳步推进 [3] 产销表现 - 2025年10月新能源汽车批发销售44.2万辆，同比-12.1%，环比+11.5%；新能源乘用车批发销售43.7万辆，同比-12.7%，环比+11.1% [1] - 2025年1-10月新能源乘用车累计批发370.2万辆，同比+13.9% [1] - 10月插混乘用车销售21.4万辆，同比-31.1%，环比+14.0%；纯电乘用车销售22.3万辆，同比+17.4%，环比+8.5% [1] - 10月王朝海洋、腾势、方程豹、仰望销量分别为39.5万辆、10,135辆、31,052辆、654辆 [1] - 腾势、仰望、方程豹三个高端品牌10月合计销量4.2万辆，占比9.5% [1] 高端化突破 - 方程豹品牌于9月推出城市家用中大型SUV“钛7”，售价17.98万元-21.98万元，首周订单突破1万辆 [2] - 腾势品牌完成管理层调整，由比亚迪20年老将李慧接任，旨在强化品牌体系化建设，聚焦服务升级与用户体验优化 [2] 出海进展 - 2025年10月新能源出口销量8.4万辆，同比+169.0%，环比+17.8% [3] - 2025年1-10月累计出口78.1万辆，同比+137.3% [3] - 海外增长受益于土耳其、巴西、欧洲等地销量快速增长及自建滚装船运力提升 [3] - 比亚迪巴西乘用车工厂已落成投产，并计划在乌兹别克、匈牙利、土耳其、印尼等地布局工厂 [3] 盈利与财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为8,664.7亿元、9,812.8亿元、11,045.3亿元 [3][4] - 预计2025-2027年归属于母公司股东净利润分别为372.5亿元、474.6亿元、585.9亿元 [3][4] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为4.09元、5.21元、6.43元 [3][4] - 以2025年10月31日收盘价100.79元/股计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为25倍、19倍、16倍 [3][4] - 预计2025-2027年毛利率分别为17.22%、17.45%、18.19% [22] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为14.15%、17.33%、18.41% [22]

文章核心观点 - 尊界S800上市后迅速改变了超豪华车细分市场的竞争格局，标志着高净值人群购车逻辑从传统品牌光环向科技、体验和圈层共识发生了根本性转变 [1][16][22] - 该车型凭借其产品力获得企业家、运动员、明星等高净值人群的广泛认可，形成了“人传人”的现象级热度，对中国乃至全球超豪华汽车市场格局进行了重塑 [8][11][21] 尊界S800市场表现与影响 - 上市四个月大定突破1.5万台，成功媲美国内豪华轿车市场代表性车型2024年的年销量，从大定数破1.4万到破1.5万仅用10天，展现出强大的订单稳定性 [8] - 8月中旬开始批量交付，当月交付量突破1000台，9月作为首个完整交付月交付量达1918台，10月单周交付超550台，最高单日产能达150台左右 [8][11] - 业界认为其用短短数月走完了传统豪华品牌需要数年才能完成的用户心智占领之路，主机厂合作伙伴江淮汽车因此备受资本市场追捧，获多家证券公司“买入”评级 [11] 高净值圈层需求转变与产品认可 - 高净值人群购车首要因素从“品牌”转变为产品质感、设计及超预期的多维度体验，尊界S800带来的不同于传统豪车的感受和体验差异明显 [16][18] - 企业家、管理者、明星及运动员等认可其设计、质感、智能、科技、安全，视其为契合自身态度的工作生活伙伴 [4][5][8] - 车主自发推荐率显著高于行业平均水平，案例包括澳门十三酒店主席经推荐后一次性订购13台作为酒店迎宾车，广东某企业主18天内成功推荐3人购买 [21] 产品核心竞争优势 - 隐私保护功能备受青睐，隐私巨幕套件+后排智能交互系统、后排隐私光幕终端选配比例已超七成，并采用华为自研鸿蒙安全内核实现芯片级加密 [12][14] - 首发搭载途灵龙行平台，最小决策链路时延小于1ms，处理能力提升10倍，并配备全链路主动防护系统、智驾爆胎稳定控制辅助及华为乾崑智驾ADS 4等安全科技 [15] - 其科技新豪华属性及鸿蒙智行渠道赋能被研报认为是成为超豪华轿车市场新标杆的核心因素 [8]

腾势N8L产品发布与市场反应 - 腾势品牌全新大六座SUV车型N8L正式上市，指导价为29.98-32.98万元 [1] - 新车上市前的小订订单数量远超预期，市场初步反应积极 [1] - 目标用户明确为家庭用户，国庆期间一线调研显示不少预订用户为六口之家，产品功能设计如49处收纳空间、可滑移第三排座椅、51升隐藏后备箱空间等精准切中多口之家出行痛点 [1] 腾势N8L产品特性与智能化 - 新车强调安全标签，采用2000MPa热成型钢车身、"易三方"三电机技术平台及"天神之眼B"高阶辅助驾驶系统 [2] - 智能化方面构建跨场景体验，与美的COLMO合作实现车家联动语音控制家电，与影石Insta360合作支持语音控制车内外部拍照录像 [2] - 配置围绕家庭舒适性，包括按摩座椅、空气净化器、迎宾模式等 [1] 腾势品牌高端化定位与市场表现 - 腾势品牌已跻身高端阵营，2024年新车成交均价约35万元，2025年6月均价约为36.5万元，高于宝马和奥迪 [4] - 品牌年销量达到20万辆且均价保持30万元以上被视为成功高端品牌的标准，腾势目前距离此目标仍有距离 [6] - 旗舰MPV车型D9成交均价突破40万元并连续两年蝉联国内MPV销量冠军，但SUV车型N7和N8月销量曾长期低于千辆 [4][5] 比亚迪高端化战略进展 - 比亚迪构建了由腾势（主流高端）、仰望（百万级豪华）、方程豹（个性化）组成的多品牌高端架构 [7] - 2024年比亚迪乘用车总销量突破425万辆，但84.3%（约357.7万辆）来自20万元以下车型 [7] - 2025年1至9月，比亚迪高端品牌系列总销量达29.6万辆，占总销量比例提升至9%，较去年同期增长约3个百分点 [8] - 公司董事长王传福强调高端化是必须打赢的战役，需提升品牌形象和综合竞争力 [8] 行业高端化趋势 - 高端化成为众多自主品牌的共同选择，例如零跑汽车发布旗舰D平台及首款车型D19，旨在30万元价格区间与特斯拉、理想等品牌竞争 [8] - 在30万元以上主流高端品牌中，自主品牌已占据6席，理想、问界、蔚来的新车成交均价分别为30万元、40万元和34万元 [4]

核心观点 - 报告核心观点聚焦于双十一购物节对宠物经济的催化作用、汽车行业在政策支持与智能化升级下的结构性机会，以及美丽田园通过收购思妍丽巩固其美容市场龙头地位 [2] 农林牧渔行业 - 生猪行业进入调控期，政策调控旨在使猪价恢复合理区间，推荐关注低成本及高分红的头部猪企牧原股份、温氏股份等 [3] - 家禽行业基本面有望改善，2025年1-9月祖代雏鸡更新80.33万套，其中自繁品种占比59%，推荐圣农发展、立华股份 [4] - 动保行业竞争格局有望优化，非洲猪瘟亚单位疫苗已进入为期5-6个月的田间临床试验阶段，推荐科前生物、瑞普生物等 [5] - 转基因种子商业化进程持续推进，建议关注苏垦农发、隆平高科、登海种业 [6] - 饲料行业集中度持续提升，推荐海大集团 [7] - 宠物经济处于品牌快速发展阶段，国产品牌强势崛起，推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份及瑞普生物 [8] 汽车行业 - 2025年10月13日至17日，A股汽车板块指数下跌6.0%，跑输上证综指（下跌1.5%），港股汽车整车股普遍下跌 [9] - 零跑汽车发布旗舰车型D19，其增程版纯电续航达500km，纯电版配备115kWh电池与1000V三电系统，智能驾驶算力达1280Tops [9] - 魏牌高山7正式上市，售价28.58万元，是30万元以内唯一标配激光雷达与后排娱乐屏的中大型MPV，WLTC纯电续航172km [10][11] - 根据中汽协数据，2025年1-9月中国汽车销量2436.3万辆，同比增长12.9%；9月单月产销首次突破300万辆，新能源汽车销量占比达49.7% [11] - 汽车行业观点认为以旧换新政策将托底消费，结构性机会在于高端化与智能化，推荐理想汽车、小鹏汽车、比亚迪等整车企业及德赛西威、拓普集团等零部件企业 [12] 美丽田园收购思妍丽 - 美丽田园医疗健康以12.5亿元人民币对价收购思妍丽100%股权，支付方式为67%现金及33%股份，并引入并购贷款，最终以3.3亿元自有资金完成收购 [14] - 思妍丽2024年收入8.5亿元，净利润8100万元，收购后集团在中国一线及新一线城市的高端商业项目进驻率将达42% [14][15] - 交易完成后，集团门店总数突破734家，直营活跃会员数同比增长44%至超过20万 [15] - 公司于2025年10月15日至17日连续回购股份，累计回购14万股，总对价约464.9万港元，彰显管理层信心 [16] - 预计公司2025-2027年收入为30/41/52亿元，归母净利润为3.4/4.6/5.9亿元 [16]

公司战略与产品发布 - 零跑汽车选择在上海浦东美术馆举办露天发布会，发布其D系列旗舰平台和首款全尺寸SUV车型D19，旨在提升品牌高端形象 [2][3] - 公司采用“越级仰攻”策略进入高端市场，D19车型对标高端“9字头”产品，内饰与售价70万的车型同款，但价格定位在30万元级别，主打“好而不贵” [4][8][9] - 为支持D系列发展，公司通过定向增发融资26亿元，超七成资金将用于车型研发，D19采用了车身电池底盘一体化技术，增程版纯电续航达500公里并支持800伏高压快充 [10][12] 市场定位与竞争格局 - 公司看好大三排SUV市场前景，行业数据显示2024年1至6月六座车型占SUV市场份额为6.5%，较往年提升两个百分点，车企正扎堆发布大六座车型 [5][6] - 在四家上市新势力中，零跑是唯一未进入高端市场的品牌，其2024年上半年平均单车收入为10.9万元，低于小鹏的15.8万元以及理想和蔚来的20多万元 [14] - 行业分析师认为，站稳高端市场更依赖独家技术而非易学的配置，零跑需打造差异化优势并升级营销服务体系以匹配高端定位 [3][8] 财务状况与运营目标 - 公司2024年上半年实现扭亏为盈，净利润为3000万元，毛利率达到14.1%，同比暴增13个百分点，并已越过盈亏平衡点 [14] - 管理层将2025年交付指引从50万至60万辆上调至58万至65万辆，预计全年净利润为5亿至10亿元，中期目标是冲击年销百万辆 [14] - 公司强调通过全域自研实现成本控制，在50万至60万台的规模上可实现盈亏平衡，并计划在2026年发布多款D系列和A系列新产品 [13][14] 营销与渠道布局 - 为零跑D19首次聘请明星费翔担任产品代言人，并邀请福耀、采埃孚等供应链高管出席发布会，以高举高打方式提升品牌影响力 [3][12] - 公司计划优化一二线渠道，提速中心店和城市展厅的布局以渗透核心商圈，遵循“客户在哪里，店就要开到哪里”的原则 [12] - 公司过去两年主攻15万级C系列产品，其中C10和B01车型月销过万，2024年1至9月累计交付39.6万台，为品牌向上提供了势能 [12]

产品发布核心信息 - 比亚迪汉长续航版于2025年10月11日正式上市，聚焦美学、舒享、生态、智能、安全、效能六大维度的豪华进阶 [1] - 汉家族累计销量已超百万辆，此次新车型是公司深度践行“用户思维”、回应市场需求的力作 [1] 动力系统与能效表现 - 汉DM-i长续航版全系标配第五代DM技术，纯电续航达245公里，亏电油耗为3.44L/100km，综合续航里程为1560公里 [2] - 汉EV长续航版搭载八合一智能电驱系统，纯电续航起步635公里，最高705公里，百公里电耗低至10.6kW·h，百公里加速最快6.9秒 [2] 外观设计与内饰升级 - 推出雾凇金、松影绿、远峰蓝三款全新个性化车色，以契合年轻化市场的审美需求 [3] - 座舱材质升级，副仪表台增加激光拉丝面板，副驾台采用婴儿肌触感皮质材料，并全系升级电子怀挡以提升高级感 [3] - 舒享配置包括4.5升智能冷暖冰箱、ANC主动降噪技术配合双层隔音玻璃及近90处隔音材料、以及智能防晕车系统 [3] 智能座舱与互联生态 - 搭载DiLink 100智能座舱高阶版，并接入Deepseek大模型，新增手车互联、无麦K歌等功能 [4] - 智能生态深度整合，可与好孩子智能儿童安全座椅、宠物安全座、倍轻松智能眼罩及影石Insta360运动相机等设备联动 [5] 智能底盘与驾驶辅助系统 - 搭载云辇-C智能阻尼车身控制系统，可识别前方15米路况并精准调节悬架阻尼 [5] - 辅助驾驶系统“天神之眼”支持行车、泊车、安全辅助，其智能泊车辅助系统支持超过300种泊车场景 [5] - 公司承诺对中国市场所有“天神之眼”用户在泊车辅助时出现的安全问题及损失全面兜底 [5] 安全技术升级 - 全系标配TBC高速爆胎稳行系统，当车辆在高达190km/h时速下爆胎时，可实现毫秒级响应及横纵垂三向的爆胎稳定控制 [6] 行业与公司战略 - 汉家族被视为中国品牌向上突破的时代标杆，公司以技术创新与用户需求双轮驱动 [1][6] - 新车型旨在重塑主流中高端轿车的价值标杆 [6]

产品核心升级 - 新车聚焦美学、舒享、生态、智能、安全、效能六大维度豪华进阶 [1] - 汉DM-i长续航版纯电续航提升至245公里，亏电油耗仅3.44L/100km，综合续航里程达1560公里 [1][2] - 汉EV长续航版纯电续航起步635公里，最高705公里，百公里电耗低至10.6kW·h，百公里加速最快6.9秒 [1][2] - 标配TBC高速爆胎稳行系统，可在高达190km/h时速下发生爆胎时实现毫秒级稳定控制 [14] - 升级搭载云辇-C智能阻尼车身控制系统，可识别前方15米路况并精准调节悬架阻尼 [1][11] 智能与安全技术 - 搭载"天神之眼"辅助驾驶系统，支持行车、泊车、安全辅助，其智能泊车辅助系统支持超过300种泊车场景 [13] - 公司承诺对中国市场所有"天神之眼"车辆用户在泊车辅助时出现的安全问题及损失全面兜底 [13] - 配备DiLink 100智能座舱高阶版并接入Deepseek大模型，新增手车互联、无麦K歌等功能 [8] 设计与舒适性配置 - 推出雾凇金、松影绿、远峰蓝三款全新个性化车色以契合年轻化市场需求 [4] - 座舱内饰升级，副仪表台增加激光拉丝面板，副驾台配备特殊皮质材料，并全系升级电子怀挡 [6] - 舒享配置包括4.5升容积、支持-6℃至50℃宽温域调节的智能冷暖冰箱 [6] - 搭载ANC主动降噪技术、双层隔音玻璃及全车近90处隔音材料，并特别开发智能防晕车系统 [6] 生态整合与市场定位 - 深度整合智能生态，可与好孩子智能儿童安全座椅、宠物安全座、倍轻松智能眼罩及影石Insta360运动相机等设备联动 [9] - 汉家族累计销量已超百万辆，新车定位为基于用户需求、重塑主流中高端轿车价值标杆的诚意力作 [1][16]

固生堂核心观点 - 2025年上半年实现收入14.95亿元，同比增长9.5%，归母净利润1.52亿元，同比增长41.9% [3] - 就诊量达275万人次，同比增长15.3%，次均消费为544元/人次，同比下滑5.0%但环比企稳 [3] - 毛利率提升至30.63%，同比增加1.23个百分点，经调整净利率为11.40%，同比增加0.56个百分点 [3] - 已发布10大国医AI分身，覆盖8大中医专科领域，并上线AI健康助理以提升诊疗体验 [3] - 宣布派发2025年中期股息每股0.35港元，合计8230万港元，并在2025年截至10月3日回购519万股，占总股本约2.18%，回购金额达1.66亿港元 [4] - 预测2025-2027年营业收入分别为34亿元、42亿元、50亿元，归母净利润分别为4.30亿元、5.44亿元、6.80亿元 [5] 绿的谐波核心观点 - 2025年上半年营业收入为2.51亿元，同比增长45.82%，归母净利润为0.53亿元，同比增长45.87% [7] - 第二季度营业收入为1.53亿元，同比增长69.52%，归母净利润为0.33亿元，同比增长100.99% [8] - 经营活动现金流净额同比增长130倍，主要得益于营业收入增加及销售回款增加 [8] - 下游工业机器人产量截至2025年7月累计达44.71万套，累计同比增长32.9% [8] - 公司发展完善了新一代谐波啮合"P齿形"设计理论体系等核心技术，产品成功从研发迈入小批量生产阶段 [9] - 有序推进募投项目"新一代精密传动装置智能制造项目"，重点围绕精密谐波减速器及行星滚柱丝杠进行产能扩张 [10] - 预测2025-2027年营业收入为5.50亿元、7.55亿元、10.20亿元，实现归母净利润1.13亿元、1.54亿元、1.87亿元 [10] 汉威科技核心观点 - 2025年上半年营收为11.77亿元，同比增长5.67%，归母净利润为0.59亿元，同比增长14.47% [12] - 第二季度营收为5.74亿元，同比增长10.37%，归母净利润为0.42亿元，同比增长13.51% [13] - 经营活动现金流净额同比增长45%，销售毛利率为30.47%，同比提升2.72个百分点 [12][14] - 公司在新加坡设立全资孙公司，并在马来西亚设立下属子公司以拓展海外市场，同时增资上海共进微电子技术有限公司和上海开普勒机器人 [14] - 电子皮肤业务已与近30家机器人整机厂及零部件厂商建立合作，苏州能斯达产线产能已饱和，新扩建产线已开工建设 [15] - 面向机器人领域布局了柔性触觉传感器、惯性测量单元等多维产品矩阵，构建覆盖"触觉-平衡-力控-嗅觉"的感知解决方案 [15] - 预测2025-2027年营业收入为25.51亿元、29.40亿元、36.24亿元，实现归母净利润0.93亿元、1.27亿元、1.98亿元 [15] 汇川技术核心观点 - 2025年上半年营业总收入为205.09亿元，同比增长26.73%，归母净利润为29.68亿元，同比增长40.15% [17] - 第二季度营业收入为115.31亿元，同比增长18.99%，归母净利润为16.46亿元，同比增长25.91% [17] - 经营活动产生的现金流量净额为30.20亿元，同比增长65.24%，国际化业务实现营收13亿元，同比增长39% [17] - 通用自动化业务实现营收88亿元，同比增长17%，其中伺服系统、通用变频器、PLC&HMI、工业机器人分别实现收入37亿元、27亿元、9亿元、6亿元 [18] - 公司的通用伺服系统、低压变频器产品、小型PLC、中大型PLC、工业机器人产品在中国市场份额分别位居第一名、第一名、第四名、第六名、第四名 [19] - 新能源汽车业务实现90亿元，同比增长50%，新增国内定点30+个、海外定点5个，配套新能源物流车产品销量超20万台，电机电控装机量份额占比超30% [20] - 智慧电梯业务实现收入23亿元，同比小幅下滑1%，轨道交通业务实现营业收入约2.2亿元，同比基本持平 [21] - 在AI业务方面完成并落地iFG平台架构，形成全链路工业AI软件体系，在人形机器人业务方面布局核心零部件和上肢部件 [22] - 预测2025-2027年营业收入为504.08亿元、667.95亿元、902.52亿元，实现归母净利润69.99亿元、81.66亿元、97.86亿元 [23] 无锡振华核心观点 - 公司专注于汽车冲压及焊接零部件，与上汽乘用车、理想汽车、特斯拉、小米汽车等知名整车制造商建立战略合作关系 [24] - 冲压零部件业务为基盘业务，收入占比始终高于50%，随着新能源客户放量，该业务收入占比和毛利率持续修复提升 [24] - 分拼总成业务深度合作上汽乘用车，2024年产能利用率仅为56.36%，预计2025年上汽乘用车产销量回升将显著修复该业务产能利用率和毛利率 [25] - 电镀业务与联合电子深度绑定，无锡开祥为联合电子在精密镀铬工艺领域国内唯一合格供应商，HDEV5、HDEV6产品市场占有率较高 [26] - 拓展功率半导体赛道，拟投资2亿元建设车用功率半导体组件项目，实现年产200万套组件能力，并取得上汽英飞凌功率半导体电镀底板产品定点 [27] - 预计2025年全球第三代半导体市场规模突破400亿美元，中国产值或将突破1000亿元，其中新能源汽车贡献超40%需求 [28] - 预测2025-2027年实现营业收入35.71亿元、45.54亿元、54.77亿元，实现归母净利润5.13亿元、6.17亿元、7.52亿元 [29] 行业动态核心观点 - 2025年9月29日至9月30日，汽车板块指数上涨1.7%，跑赢上证综指，其中乘用车、商用车、零部件、汽车服务分别上涨2.8%、2.1%、1.7%、0.7% [30] - 新势力9月交付量公布，零跑交付6.7万辆同比增长超97%，小米交付破4万辆同比增长约两倍，理想交付3.4万辆同比下滑37% [31] - 吉利汽车拟进行最高达23亿港元的股份回购计划 [31] - 特斯拉在美国正式推出售价低于4万美元的新款Model 3标准版及Model Y标准版，起售价分别为36,990美元和39,990美元 [31] - 特斯拉计划2025年底推出第三代人形机器人，并预计在2026年开始量产，马斯克预计2030年前将年产100万台 [32] - Figure宣布Figure 03将于10月9日正式发布，其脚部具有铰接式脚趾并配备感应充电功能 [32] - 在2024年以旧换新政策催化下乘用车销量超预期，2025年政策延续，结构上看好汽车高端化、智能化升级带来的机会 [33]