中国豪华车市场重新定义 - 豪华车定义从价格和品牌转向功能体验和智能化 消费者更看重电气化智能化带来的新体验 如智能驾驶舒适乘坐和娱乐功能 [1][3] - 中国汽车品牌向价值链高端迈进 开始进入豪华车领域 [1] 国产车高端配置普及 - 空气悬架等原高端进口车配置成为国产车标配 如岚图FREE 318配备100毫米可调空气悬架 4种模式 离地间距113毫米至213毫米可调 [2] - 零重力座椅多屏交互自动泊车等功能在国产品牌广泛应用 30万元以下车型拥有传统豪华车体验 [2] - 空气悬架车型起售价从50万元大幅下降至20万元左右 [4] 消费者需求变化 - 新购车群体更强调科技含量和智能体验 如全场景语音交互和远程控制功能 [3] - 年轻消费者重视科技感 对比传统豪华车有线连接等落后功能 [3] - 豪华车与经济型车区分逻辑从价格差异转向功能差异和体验差异 [4] 30万元以上市场自主品牌崛起 - 新势力品牌直接切入30万元以上市场 蔚来理想问界等凭借设计服务和技术吸引用户 问界M9累计交付突破20万台 [5] - 传统自主品牌通过子品牌进军豪华车领域 比亚迪仰望U8售价超百万元 稳居百万豪车销量前列 吉利极氪主打性能豪华 [6] - 中国品牌在30万元以上新能源乘用车市场占比超过八成 [6] 中国品牌高端化成果 - 中国品牌乘用车上半年销售927万辆 同比增长25% 占乘用车总量68.5% 占有率提升6.6个百分点 [6] - 比亚迪仰望鸿蒙智行尊界等打入百万级市场 岚图汽车向合资品牌共享三电总成混动等核心技术 [7] - 传统国际豪华品牌如宝马奥迪奔驰与华为Momenta等中国企业在智能驾驶领域合作 [7] 海外市场表现 - 蔚来在欧洲市场推广EL6EL8ET5等车型 计划2026年进入南欧11国 [8] - 比亚迪在西班牙月销量突破万辆 市场占有率9.7% 在意大利上半年注册量超9000台 市场占有率突破10% [8] - 仰望U8L在中东市场综合续航突破1000公里 红旗H9E-HS9成为中东市场中国豪华车代名词 获沙特国家汽车奖 [8] 传统豪华品牌市场压力 - 宝马品牌上半年全球销量107.08万辆 同比下降2.3% 奔驰全球交付107.63万辆 同比下降8% [9] - 在中国市场 宝马交付31.79万辆 同比下降15.5% 奔驰交付29.32万辆 同比下降14% 奥迪交付28.76万辆 同比下降10.2% [9] 传统品牌策略调整 - 加速电动化转型 宝马计划在中国推出10余款新车型 2026-2027年推出20余款新车 包括新世代车型 奔驰投产中国专属纯电长轴距CLA车型 奥迪推出多款电动新车 [10] - 积极与中国本土供应商合作 一汽奥迪推出5款新车型 搭载奥迪与华为联合研发的高阶智能驾驶辅助系统 宝马与华为Momenta合作 智能座舱和辅助驾驶系统将搭载在新世代车型 [10] 行业影响总结 - 新能源汽车产品越级媲美较高级别燃油车体验 降低消费者对传统豪华车品牌黏性和品牌溢价接受度 [11] - 中国汽车高端化推动全球汽车产业智能化电气化变革 [11]

中国汽车品牌高端化趋势 - 中国汽车品牌向价值链高端迈进 进入豪华车领域[2] - 国产车普遍配备空气悬架 零重力座椅 多屏交互 自动泊车等原属豪华车的高端配置[3] - 高端配置普及使30万元以下车型具备传统豪华车体验[3] 豪华车定义变革 - 豪华车定义从价格品牌转向智能化功能与享受型体验[2] - 消费者更关注智能驾驶体验 舒适乘坐体验 丰富娱乐功能[5] - 年轻消费者强调科技含量 如全场景语音交互等智能功能[5] 技术创新推动配置普及 - 国内整车企业与零部件企业共同攻关空气悬架等技术[5] - 孔辉科技 拓普集团 保隆科技等实现空气弹簧 电控系统关键技术国产化[5] - 空气悬架车型起售价从50万元大幅降至20万元左右[5] 30万元以上市场突破 - 蔚来 理想 问界等新势力品牌直接切入30万元以上市场[7] - 比亚迪仰望U8售价超百万元 稳居国内百万豪车市场销量前列[7] - 极氪与英国高保真音响制造商合作提升豪华体验[7] 市场占有率提升 - 中国品牌乘用车上半年销售927万辆 同比增长25% 市场份额达68.5%[8] - 30万元以上新能源乘用车市场中 中国品牌占比超过八成[8] - 比亚迪仰望 鸿蒙智行尊界等品牌打入百万级市场[8] 技术输出与国际合作 - 岚图汽车向合资品牌共享三电总成 混动等核心技术[8] - 宝马 奥迪 奔驰等国际豪华品牌与华为 Momenta在智能驾驶领域合作[8] - 奥迪与华为联合研发高阶智能驾驶辅助系统[12] 海外市场拓展 - 蔚来计划2026年在南欧11国推出全系车型[10] - 比亚迪在西班牙月销量突破万辆 市场占有率9.7%[10] - 仰望U8L针对中东市场推出增程混动系统 综合续航突破1000公里[10] 传统豪华品牌市场表现 - 上半年宝马全球销量107.08万辆同比下降2.3% 奔驰交付107.63万辆同比下降8%[11] - 宝马中国交付31.79万辆同比下降15.5% 奔驰交付29.32万辆同比下降14%[11] - 奥迪中国交付28.76万辆同比下滑10.2%[11] 行业竞争格局变化 - 豪华车与经济型车区分逻辑从价格差异转向功能体验差异[6] - 中国品牌通过精准定位与场景创新实现错位竞争[8] - 新能源汽车可越级媲美高级别燃油车使用体验[12]

业绩表现 - 2025年上半年公司实现营业收入1503亿元（同比+27%）[1] - 归母净利润92.9亿元（同比-14%）[1] - 核心归母净利润66.6亿元（同比+102%）[1] - 单车净利润4724元（同比+37%）[2] - 核心归母净利率提升至4.4%[2] 销量与市场份额 - 2025年上半年市场份额首次超过10%[1] - 全年销量目标提高到300万台（较此前目标+11%）[1][2] - 吉利银河上半年销量54.8万台（同比+232%）[1] - 7月星愿、银河E5两款车型占银河品牌总批发量的62%[1] - 燃油车销量68.4万台（逆势增长）[2] - 纯电车销量51.1万台（同比+173%）[2] - 插混车销量21.4万台（同比+61%）[2] 产品与价格 - 7月插混车销量4万台（相当于比亚迪同类车型的24.6%）[2] - 单车ASP 9.55万元（同比-12.9%）[2] - 毛利率16.4%（同比-0.3个百分点）[2] - 领克900主销配置售价34.69万元[3] - 理想L9、问界M9主销配置价格分别为43.98万/47.98万元[3] 出口与区域策略 - 2025年上半年出口销量18.4万台（同比-8%）[1] - 管理层计划划分5大战区并实施区域定制化产品以恢复出口正增长[1] 高端化与智能化 - 极氪、领克上半年销量分别为9.1万/15.4万台（完成年初目标的34.5%）[3] - 领克900 7月批发销量6771台[3] - 即将上市"9"系车型包括极氪9X、银河M9[3] - 公司高阶智能辅助驾驶用户认知度有待提高[3] 成本与费用 - 销售费用率、行政费用率、研发投入同比均下降[2] - 毛利增利48.5亿元[2] - 外汇汇兑增利26.4亿元[2] 盈利预测 - 预计2025年/2026年/2027年归母净利润为159.6亿/167.0亿/197.6亿[4]

凯因科技/生物制品 - 2025年上半年公司营业收入5.66亿元（同比-5.05%），归母净利润0.47亿元（同比+11.75%），扣非归母净利润0.46亿元（同比+3.93%）[3] - 2025年Q2公司毛利率84.53%（同比-0.72pct），销售费用率48.11%（同比-6.16pct），净利润率10.64%（同比+2.66pct）[4] - 2025年上半年研发投入7141万元（同比+1.22%），占营业收入12.61%，培集成干扰素α-2注射液已完成六个专业审评，KW-040项目已提交临床试验注册申请[5] - 预计2025/2026/2027年归母净利润1.67亿元/2.01亿元/2.58亿元，对应PE为36.57X/30.39X/23.68X[5] 鼎阳科技/通用设备 - 2025H1实现营业收入2.79亿元（同比+24.61%），归母净利润0.77亿元（同比+31.54%）[6] - 高端产品营收同比增长71.92%，营收占比提升至30%，销售单价5万以上产品销售额同比增长69.61%[7] - 2025H1整体毛利率60.06%（同比-1.94pct），净利率27.57%（同比+1.45pct）[8] - 预计2025-2027年归母净利润1.46亿元/1.91亿元/2.57亿元，对应PE分别为44/34/25倍[8] 百亚股份/个护用品 - 2025H1实现营业收入17.64亿元（同比+15.12%），归母净利润1.88亿元（同比+4.64%）[9] - 自由点产品实现营业收入16.87亿元（同比+20.5%），卫生巾产品毛利率55.06%（同比-2.31pct）[10] - 线下渠道营业收入11.33亿元（同比+39.82%），核心区域以外省份收入4.30亿元（同比+124.15%）[11] - 预计2025-2027年归母净利润3.50亿元/4.42亿元/5.31亿元，对应PE估值为36/29/24x[12] 达仁堂/中药Ⅱ - 2025H1实现营业收入26.51亿元（同比-33.15%），归母净利润19.28亿元（同比+193.08%）[13] - 速效救心丸销售额11.28亿元（同比+5.45%），清咽滴丸销售额2.89亿元（同比+52.28%）[14] - 2025上半年完成4745家医院终端开发，速效救心丸入选高血压合并糖尿病患者管理专家共识[15] - 预计2025-2027年归母净利润21.69亿元/10.12亿元/12.71亿元，对应当前股价PE为16/34/27倍[16] 汽车行业 - 2025年7月乘用车批发销量228.7万辆（同比+14.7%），新能源汽车销量126.2万辆（同比+27.4%）[19] - 新款问界M7将于9月上市，车身尺寸增大，轴距增长210mm，提供增程和纯电版本[18] - 推荐关注自主高端化车企（理想汽车、吉利汽车等）、高阶智驾相关标的（小鹏汽车、德赛西威等）[20] 北特科技/汽车零部件 - 2025H1实现营业收入11.13亿元（同比+15%），归母净利润0.55亿元（同比+45%）[22] - 持续推进江苏昆山工厂和泰国生产基地建设，人形机器人丝杠业务或成第二增长极[24] - 预计2025-2027年归母净利润1.12亿元/1.43亿元/1.73亿元，同比增速为57%/27%/21%[25] 吉利汽车/乘用车 - 2025H1实现营收1502.8亿元（同比+26.5%），核心归母净利润66.6亿元（同比+101.7%）[26] - 上调全年销量目标至300万辆，银河A7上市一天大定突破1万台，计划推出多款新品[28] - 预计2025-2027年归母净利润169亿元/173亿元/193亿元，同比增速为2%/3%/11%[30] 晶丰明源/半导体 - 2025H1实现营业收入7.31亿元（同比-0.44%），归母净利润1576.20万元（同比扭亏）[32] - 电机控制驱动芯片营收1.92亿元（同比+24.3%），高性能计算电源芯片营收0.35亿元（同比+419.81%）[33] - 预计2025-2027年归母净利润1.00亿元/2.11亿元/3.27亿元，同比扭亏/+111%/+55%[37] 中国宏桥/工业金属 - 2025H1实现收入810.4亿元（同比+10.1%），归母净利润123.6亿元（同比+35%）[39] - 铝合金产品单位毛利4505元/吨（同比+5.3%），氧化铝单位毛利933元/吨（同比+24.8%）[40] - 计划回购不低于30亿港元，预计2025-2027年归母净利润252.1亿元/275.2亿元/300.2亿元[42] 农林牧渔行业 - 2025年7月祖代雏鸡更新9.42万套，1-7月累计54.37万套，进口占比33%[44] - 瑞普生物获国内首个经济动物用mRNA疫苗临床批件，生物股份获猫传染性腹膜炎mRNA疫苗临床批件[47] - 推荐宠物食品板块（乖宝宠物、中宠股份等），维持行业"推荐"评级[51]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [1][8] 核心财务数据 - 2025年上半年营业收入1503亿元（同比+27%） [4] - 归母净利润92.9亿元（同比-14%） 核心归母净利润66.6亿元（同比+102%） [4] - 2025E/2026E/2027E归母净利润预测调整为159.6亿/167.0亿/197.6亿 [8] - 2025年上半年毛利率16.4%（同比-0.3个百分点） 单车ASP 9.55万元（同比-12.9%） [7] - 外汇汇兑增利26.4亿元 核心归母净利率提升至4.4% [7] 销量与市场份额 - 2025上半年市场份额首次超10% 全年销量目标上调11%至300万台 [7] - 银河品牌销量54.8万台（同比+232%） 前五大车型占银河总销量62% [7] - 燃油车销量68.4万台（逆势增长） 纯电车51.1万台（同比+173%） 插混车21.4万台（同比+61%） [7] - 出口销量18.4万台（同比-8%） 管理层计划通过区域定制化改善 [7] 高端化进展 - 极氪/领克上半年销量9.1万/15.4万台 完成年度目标34.5% [8] - 领克900旗舰车型7月销量6771台 售价34.69万元 低于竞品理想L9（43.98万）和问界M9（47.98万） [8] - 即将推出极氪9X、银河M9 智能化用户认知度需提升 [8] 财务预测 - 2025E/2026E/2027E营收预测3205.1亿/3709.8亿/4108.6亿 同比+33.4%/+15.7%/+10.7% [6] - 2025E毛利率16.6% 净利率5.0% ROE 16.3% [6] - 经营性现金流2025E预计249.1亿元 投资性现金流-18.4亿元 [11]

公司销量表现 - 7月销量短期承压 因淡季来临及库存消化需求 [2] 海外业务进展 - 海外扩张加速 维持强劲增长势头 [2] 产品技术升级 - DM-i 5.0技术更新使油耗进一步降低 [2] - 高端化战略成效显著 [2]

合作背景与动态 - 广汽埃安计划对华望汽车进行不超过30%的股权投资 双方合作从2023年降级后重新深化 [2][4] - 华望汽车为广汽集团与华为战略合作核心载体 成立于2024年3月18日 广汽集团独资出资15亿元 [4] - 新合作车型瞄准30万元高端市场 规划两款车型（轿车/SUV） 含纯电与增程动力 预计2026年面世 [3][6] 历史合作演变 - 2021年7月广汽与华为签署AH8项目协议 联合开发中大型纯电SUV 总投资7.88亿元 [4] - 2023年3月合作降级 华为从联合开发者变为供应商 项目投资额从9.25亿元上调至12.33亿元 [4] - 分歧核心在于华为"全栈方案"主导权与广汽核心技术控制权冲突 [5] 品牌高端化挑战 - 广汽埃安2022年10月创182.94亿元A轮融资纪录 月销峰值突破5万辆 但主要依赖15-20万元车型（AION S/Y） [8] - 高端车型表现乏力：AION LX销量惨淡 昊铂品牌2024年全年销量仅约1.7万辆 旗舰车型昊铂GT次月销量不足千辆 [8] - 超跑车型昊铂SSR定价128.6万元 2023年销量仅约300台 2025年7月销量26,557辆 同比下降24.6% [8] 战略转型需求 - 华望项目将搭载华为全栈智能解决方案（智能驾驶/HarmonyOS座舱/智能车控） 对标华为IPD/IPMS体系 [5][9] - 广汽集团强调该项目为"番禺行动"改革关键环节 旨在重塑品牌基因并突破高端市场 [9] - 行业智能化竞争加剧 华为合作方包括长安/岚图/方程豹等品牌 广汽需加速智能化拼图保持竞争力 [9]

事件概述 - 公司投资50亿元打造全球首批全地形专业赛车场，并在郑州赛车场组织腾势汽车尊享体验活动，为投资者提供深度试乘试驾体验[2] - 郑州赛车场是河南省首个国际级赛车场，总长约3.3公里，已获得国际汽联三级认证，具备承办国内外专业汽车赛事的能力[8] 高端车型技术展示 - 腾势N9：百公里加速最快3.9秒，转弯半径仅4.65米，搭载云辇-P智能液压车身控制系统，可主动调节悬架阻尼与高度[3][14] - 腾势Z9GT：零百加速3.4秒，搭载"易三方"技术平台和云辇-A智能空气悬架，实现动力输出与极致操控的平衡[3][9] - 仰望U8：搭载易四方技术平台，最大功率880kW，峰值扭矩1280N·m，配备应急浮水系统，可在水深超1米时切换为漂浮模式[15][17] 品牌战略与管理调整 - 腾势品牌完成管理层调整，原总经理赵长江与方程豹直营事业部总经理李慧岗位对调，旨在强化品牌体系化建设[4][23] - 公司形成腾势、方程豹、仰望三大高端品牌矩阵，分别定位科技豪华、专业个性化和百万级高端市场[23][25][27] - 仰望品牌以颠覆性技术打造，U8车型具备原地掉头、应急浮水等功能，对标奔驰G级等豪华车型[25] 技术平台与产品力 - 易四方平台：四电机独立驱动，支持蟹行、浮水、原地掉头，应用于仰望U8/U9/U7[23] - 易三方混动系统：三电机独立驱动技术，增加车辆操控性和灵活性[23] - DMO越野混动平台：纵置发动机+双电机+非承载车身，支持低速增扭（轮端扭矩8000N·m）[23] - 云辇智能车身控制系统：包括CDC电控阻尼、空气弹簧、液压主动控制等多种形式，应用于多款高端车型[23] 财务预测与业绩展望 - 预计2025-2027年营收分别为9,908.1亿元、11,889.7亿元、13,970.4亿元，年增长率27.5%、20.0%、17.5%[7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为552.0亿元、658.1亿元、753.3亿元，年增长率37.1%、19.2%、14.5%[7] - 预计2025-2027年每股收益分别为6.05元、7.22元、8.26元，对应PE分别为17倍、14倍、13倍[7] 营销策略与品牌建设 - 通过专业赛事和试驾活动将技术参数转化为可感知的驾驶乐趣与安全感，提升品牌溢价认知[22] - 仰望通过"沙漠冲坡"极限实测建立技术信任，腾势打造"总裁移动会客厅"体验活动，方程豹联合Discovery频道推出《越野中国》纪录片[32] - 采用技术可视化（实测）+场景共鸣（纪录片/体验）+用户参与（共创）三位一体的营销策略[32]

产品发布与配置 - 全新小鹏P7于8月6日在北京正式亮相并开启预订 共发布3款车型 分别为702km长续航版 820km超长续航版 750km高性能版 新车将在本月正式上市 [2] - 新一代P7全系标配全域800V高压架构平台 5C超充AI电池 10分钟补能525km 每百公里能耗低至12kWh [2] - 新车全系标配Ultra版智驾 有效算力达2250Tops 全系搭载三颗图灵AI芯片 其中两颗驱动智驾VLA大模型 另一颗协同8295P芯片驱动智舱VLM大模型 [2] - 发布会未公布新P7预售价 旧款小鹏P7指导价区间为24.99至28.99万元 [2] 产品定位与历史表现 - 小鹏P7是公司旗下第二款产品及首款轿车产品 于2020年4月上市 代表品牌高端化追求 目前仍是除X9外价格最高的车型 [3] - 2021年P7全年累计交付超6万辆 助力公司以9.8万辆成绩登顶当年新势力销冠 [3] - 2024年P7销量低迷 上半年下滑态势延续 6月销量仅53辆 [3] - 公司邀请四位明星为新款颜色车型代言 包括演员钟楚曦 陈妍希 歌手朱正廷 游泳世界冠军宁泽涛 [3] 市场竞争与销量目标 - 公司期望新P7能跻身20万以上新能源轿车销量前三名 当前该细分市场前三名分别为小米SU7 特斯拉Model 3和比亚迪汉DM [4] - 2025年上半年小米SU7和特斯拉Model 3月销量高点均接近3万辆 汉DM接近1万辆 新P7月销目标约1万辆 [4] - 2025年上半年公司销量19.7万辆 同比增长279% [4] - 公司2025年销量目标约38万辆 上半年完成率约51.8% [4] 产品结构与盈利压力 - 公司销量主要依赖低价车型 2025年上半年小鹏MONA M03累计销量7.3万辆 销量占比37% P7+累计销量6.2万辆 二者合计占据68.5%份额 [4] - 2025年第一季度公司营收158.1亿元 同比增长141.5% 净亏损6.6亿元 较同期13.7亿元有所收窄 [5] - 公司承诺2025年第四季度实现盈利 推进新P7高售价车型成功是实现该目标的必要步骤 [5]

7月产销数据 - 7月新能源汽车批发销售34.4万辆，同比+0.6%，环比-10.0% [2] - 新能源乘用车批发销售34.1万辆，同比+0.1%，环比-9.7% [2] - 分品牌销量：王朝海洋31.5万辆、腾势11,365辆、方程豹14,180辆、仰望339辆 [2] - 1-7月新能源乘用车累计批发245.4万辆，同比+26.0% [3] 产品结构分析 - 插混乘用车销售16.3万辆，同比-22.6%，环比-4.5% [3] - 纯电乘用车销售17.8万辆，同比+36.8%，环比-14.0% [3] - 高端品牌（腾势/仰望/方程豹）合计销量2.59万辆，占比7.5% [3] 海外市场表现 - 7月新能源出口销量8.1万辆，同比+169.0%，环比-10.3% [4] - 环比下滑主因：巴西纯电车进口关税从18%提至25%，插混车从20%提至28% [4] - 海外增长驱动：土耳其、巴西、欧洲需求提升+滚装船运力增强（第7艘"郑州号"2025年6月投入） [4] - 海外工厂布局：巴西工厂已投产，乌兹别克、匈牙利、土耳其、印尼工厂筹备中 [4] 高端化技术突破 - 2025年高端产品大年：汉L/唐L搭载兆瓦闪充技术（5分钟补能400公里） [5] - 方程豹钛7定位中大型SUV，轴距2,920mm，配备激光雷达及华为乾崑ADS系统（2025Q4上市） [5] 财务预测 - 2025-2027年营收预测：9,908.1亿元/11,889.7亿元/13,970.4亿元 [6] - 归母净利润预测：552.0亿元/658.1亿元/753.3亿元 [6] - EPS预测：6.05元/7.22元/8.26元（A股送转股后调整） [6] - 2025年PE估值17倍（基于8月1日105.80元/股收盘价） [6]