公司毛利率提升因素 - 采购成本优化 通过市场整合与供应商集中谈判结合规模效应降低整体采购成本 [1] - 销售端强化 加强商品销售能力与终端推广提升销售效率和市场份额 [1] - 费用端管控 严格控制销售费用减少降价折扣优化支出结构提升费用使用效率 [1] - 业务策略优化 通过定价策略优化B2C业务优化中药贴牌自有品牌与全国总代品种推广推动毛利率提升 [1]

财务表现 - 营业总收入10.81亿元，同比增长10.97%，实现两年连续增长，同业排名第14 [1] - 归母净利润2517.78万元，同比大幅增长404.18%，实现三年连续增长 [1] - 经营活动现金净流入1.77亿元，同比激增261.40%，同业排名第11 [1] - 摊薄每股收益0.06元，同比上涨403.36%，实现三年连续增长 [3] 盈利能力 - 毛利率12.88%，环比提升0.22个百分点，同比提升1.83个百分点，实现两个季度连续增长 [3] - ROE为1.80%，同比显著提升1.44个百分点 [3] 资产结构与运营效率 - 资产负债率59.77%，环比微降0.21个百分点 [3] - 总资产周转率0.31次，与去年同期持平，同比微增0.73%，同业排名第20 [3] - 存货周转率2.77次，同比增长2.11%，实现三年连续增长，同业排名第19 [3] 股权结构 - 股东总户数4.93万户，前十大股东持股比例合计66.61% [3] - 控股股东翁伟武持股40.89%，翁氏家族成员合计持股58.03% [3] - 机构投资者包括华能信托（1.00%）、巴克莱银行（0.40%）和摩根士丹利（0.38%） [3]

毛利率提升原因 - 前五大客户收入占比逐步上升 头部客户合作深化支撑业绩稳定性 [1] - 业务规模扩大带来生产环节规模效应 有效摊薄单位生产成本 [1] - 上半年出口业务增长显著 出口业务毛利率水平高于国内客户业务 [1] - 内部管理体系建设优化业务流程 提升资源配置效率与供应链协同 [1] - 运营成本合理控制与周转效率提升 降低经营损耗 [1] 未来盈利能力展望 - 下半年年度重点项目逐步落地实施 项目产能释放与技术转化效率提升 [1] - 持续增强产品市场竞争力 为毛利率提升提供有力支撑 [1] - 推动公司整体盈利能力改善 [1]

投资评级 - 维持买入评级 [9] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入186.47亿元，同比增长1.12% [2][6] - 归属净利润5.45亿元，同比增长6.43%；扣非净利润5.30亿元，同比增长6.19% [2][6] - 单二季度营业收入104.76亿元，同比减少2.21%；归属净利润3.24亿元，同比减少0.64% [2][6] - 综合毛利率8.67%，同比提升0.55个百分点；建筑施工业务毛利率9.15%，同比提升1.04个百分点 [12] - 归属净利率2.92%，同比提升0.15个百分点；扣非净利率2.84%，同比提升0.14个百分点 [12] 业务结构分析 - 建筑施工业务收入166.78亿元，同比下降3.21%，占总收入比重89.44% [12] - 公路养护业务收入17.58亿元，同比大幅增长87.82%，占比提升至9.43% [12] - 其他业务收入2.11亿元，同比下降22.94% [12] - 境内收入183.16亿元，同比增长2.88%；境外收入3.32亿元，同比下降47.94% [12] - 上半年订单合计322亿元，同比下滑27% [12] 费用与现金流状况 - 期间费用率4.51%，同比提升0.37个百分点 [12] - 管理、研发和财务费用率分别变动至1.63%、2.46%和0.38% [12] - 经营活动现金流净流出28.99亿元，同比多流出1.95亿元 [12] - 收现比114.54%，同比提升14.98个百分点 [12] - 资产负债率75.52%，同比下降0.74个百分点 [12] - 应收账款周转天数80.83天，同比增加17.21天 [12] 行业环境与竞争优势 - 2024年浙江省综合交通投资达4093亿元，同比增长9.6% [12] - 公路水运完成投资2625亿元，同比增长6.3%，规模居全国首位 [12] - 2025年省内规划交通投资确保完成3500亿元，力争3600亿元 [12] - 公司在浙江交投助力下有望充分获取省内基建订单 [12] - 积极开展养护业务，围绕施工主业贡献增量利润 [12] 财务预测指标 - 预计2025-2027年营业收入分别为503.61亿元、528.14亿元、552.94亿元 [17] - 预计归属净利润分别为14.34亿元、15.43亿元、16.67亿元 [17] - 预计每股收益分别为0.54元、0.58元、0.62元 [17] - 预计市盈率分别为7.64倍、7.10倍、6.57倍 [17] - 预计净资产收益率分别为8.5%、8.4%、8.3% [17]

财务表现 - 2025年上半年主要销售产品毛利率为34.11% [1] - 毛利率较2024年度和2025年第一季度均实现一定程度回升 [1] 经营策略 - 公司将继续加强技术研发与内控管理 [1] - 目标为实现经营规模和盈利能力的双提升 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入2.74亿元，同比增长4.6% [1] - 归母净利润1.05亿元，实现扭亏为盈 [1] - 物业运营收入5308.04万元，同比增长28.87% [1] 业务板块表现 - 整合营销传播业务收入5846.31万元（微降），毛利率同比提升2.16个百分点 [1] - 印刷业务收入6530.02万元，同比增长15.35%，毛利率提升4.56个百分点 [1] - 粤传媒大厦整体出租率达93.54%，广报阡陌间园区出租率维持在93%左右 [1] 战略转型进展 - 集中资源支持教育和视频等成长性项目推动主营业务转型 [1] - 完成数字营销专业团队组建，已执行项目效果良好 [1] - 通过新客户拓展（印刷业务新增14家客户）及物业运营优化驱动增长 [1]

核心观点 - 交银国际维持雅迪控股"买入"评级 目标价从19.84港元上调至22.63港元 [1] - 新国标实施推动行业进入新发展周期 海外业务前景向好 [1] 财务表现 - 上半年毛利率提升1.6个百分点至19.6% 创历史新高 [1] - 2025至27年收入预测上调2%至4% 净利润预测上调1%至2% [1] 业务运营 - 两轮电动车业务逐步复苏 电动自行车销量增长至666.6万辆 [1] - 电动踏板车销量增长至212.8万辆 产品结构持续改善 [1] 行业动态 - 新国标将于9月1日正式实施 行业进入新发展周期 [1]

业绩表现 - 25H1营业收入81.9亿元，同比增长49.0%，归母净利润7.5亿元，同比增长63.9%，扣非归母净利润7.0亿元，同比增长75.1% [3] - 25Q2营业收入44.2亿元，同比增长50.8%，归母净利润4.0亿元，同比增长178.5%，扣非归母净利润3.8亿元，同比增长203.8% [3] - 25H1毛利率29.3%，同比提升3.7个百分点，净利率13.9%，同比提升3.8个百分点 [4] 海外业务 - 25H1海外收入54.5亿元，占比66.5%，较上年同期提升3.9个百分点 [4] - 海外建材业务营收37.7亿元，同比增长90.1%，毛利率36.8%，同比提升5.9个百分点 [5] - 建陶产品产量约0.98亿平方米，同比增长17.0%，浮法玻璃产量超17万吨，洁具产量超140万件 [5] 产能扩张与项目进展 - 在非洲7国运营21条建筑陶瓷产线，肯尼亚伊新亚陶瓷项目、科特迪瓦陶瓷项目于6月点火 [5] - 秘鲁玻璃项目预计26年投产，土耳其BOZUYUK工厂配件耗材车间已投入运营，KAMI墨水工厂预计25年三季度投产 [5][7] 建筑机械业务 - 25H1建筑机械营收25.7亿元，同比下降5.0%，毛利率26.2%，同比提升1.3个百分点 [7] - 陶瓷机械业务在东南亚、南亚市场保持稳健，并通过耗材业务多元化提升客户粘性 [7] 锂电业务 - 参股公司蓝科锂业25H1碳酸锂产量2.0万吨（同比+5.8%），销量2.06万吨（同比+1.5%），营收12.4亿元（同比-26.3%） [8] - 碳酸锂生产成本下降，净利率从18.8%提升至31.0%，归母净利润贡献1.7亿元（同比+21.7%） [8] - 碳酸锂价格上扬有望进一步打开业绩空间 [8] 费用管控 - 25H1销售费用率3.4%（同比-2.04pcts）、管理费用率6.4%（同比-1.24pcts）、研发费用率2.0%（同比-1.09pcts） [4] - 财务费用率3.0%（同比+0.30pcts），主要因汇兑损失增长 [4]

财务表现 - 2025年上半年实现销售收入人民币5.534亿元，同比增长43.4% [1] - 毛利率为+6.8%，较上年同期-21.6%大幅提升28.4个百分点 [1]

财务表现 - 总营业额362.64亿元同比增长20.3% [1] - 公司股权持有人应占溢利1.25亿元同比减少67.4% [1] - 每股盈利5.66分 [1] 区域市场表现 - 中国大陆市场营业额282.9亿元同比增长24.6% [1] - 海外市场营业额80.53亿元同比增长7.1% [1] 业务板块表现 - 新能源业务收入同比大幅上升53.5% [1] - 现代服务业业务毛利空间收窄拖累整体毛利 [1] 盈利能力分析 - 整体毛利率12.3%较去年同期13.8%下降1.5个百分点 [1] - 家电行业原材料成本受全球供应链紧张及美国关税政策影响增加 [1] - 钢材及电子零部件等成本上调对整体毛利带来压力 [1] 战略措施 - 新能源业务引入更多融资合作伙伴及优化合作模式改善毛利率 [1] - 推进精细化管理通过减少代工业务提升毛利率 [1] - 专注自有品牌销售及高端产品市场降低经营成本 [1]