铜市场 - 隔夜内外铜价震荡偏弱 [3][10] - 美联储议息会议如期降息25个基点，并启动短期美债购买，点阵图显示明年预计仅有一次25个基点的降息，意味着降息步伐将较今年明显放缓 [3][10] - 中国11月CPI同比上涨0.7%，创2024年3月以来最高，PPI同比降幅略有扩大 [3][10] - 库存方面，LME铜库存下降700吨至164,975吨，COMEX铜仓单增加1,922吨至403,852吨，SHFE铜仓单下降600吨至28,931吨 [3][10] - 整体格局为基本面（库存）支撑、宏观短期扰动，审慎乐观看待 [3][10] 镍及不锈钢市场 - 隔夜LME镍价跌0.51%至14,675美元/吨，沪镍跌0.72%至116,100元/吨 [4][11] - LME镍库存增加564吨至253,092吨，SHFE仓单减少126吨至34,235吨 [4][11] - 镍铁-不锈钢产业链方面，镍铁价格成交重心上移，不锈钢周度库存小幅去化，但价格上方空间有限 [4][11] - 新能源产业链方面，原料端偏紧托底，但12月三元前驱体产量预计环比下降，成品端存压 [4][11] - 12月一级镍产量预计环比增加，短期或仍震荡运行 [4][11] 氧化铝、电解铝及铝合金市场 - 隔夜氧化铝主力合约AO2601收于2,509元/吨，涨幅0.2%，持仓减仓14,465手至26.4万手 [6][11] - 隔夜沪铝主力合约AL2601收于21,960元/吨，涨幅0.18%，持仓增仓3,785手至28.7万手 [6][11] - 隔夜铝合金主力合约AD2601收于20,981元/吨，涨幅0.64% [6][11] - 现货方面，SMM氧化铝价格回落至2,806元/吨，铝锭现货贴水扩至90元/吨 [6][11] - 北方环保督察结束，国内矿石开始复产，澳矿抢发运，矿石出现集中增量 [6][11] - 氧化铝供给延续高位，库存持续增压，下行驱动未完全消化 [6][11] - 铝价受宏观情绪及铜价带动冲破新高，新疆铝锭发运出现季节性压力，到库量持续下滑，助力去库周期延续 [6][13] - 当前铝价跟随铜铝比修复逻辑，但基本面逐渐有拖累点，跟涨强度转弱 [6][13] 工业硅及多晶硅市场 - 10日工业硅主力合约2601收于8,250元/吨，日内跌幅2.19%，持仓减仓13,514手至17.2万手 [7][14] - 百川工业硅现货参考价9,580元/吨，较上一交易日下调23元/吨，最低交割品421价格跌至8,850元/吨 [7][14] - 多晶硅主力合约2601收于55,915元/吨，日内涨幅1.62%，持仓减仓13,915手至54,959手 [7][14] - 多晶硅N型复投硅料价格持稳在52,350元/吨，现货对主力贴水扩至3,615元/吨 [7][14] - 工业硅厂进一步减产但不及下游采购跌量，成交集中在套保单或未交付前期订单，短期难见趋势 [7][14] - 光伏产业链自下而上延续高库存、降排产逻辑，降价情绪未向上蔓延 [7][14] - 近月仓单增长较慢，盘面虚实偏高给予支撑，叠加收储公司注册消息推动，晶硅延续高位格局 [7][14] 碳酸锂市场 - 昨日碳酸锂期货2605合约涨2.56%至95,980元/吨 [8][15] - 现货方面，电池级碳酸锂平均价下跌50元/吨至92,700元/吨，工业级碳酸锂平均价下跌100元/吨至90,250元/吨 [8][15] - 仓单库存增加760吨至13,680吨 [8][15] - 供应端，周度产量环比增加74吨至21,939吨，12月碳酸锂产量预计环比增加3%至98,210吨 [8][15] - 需求端，周度三元材料产量环比减少564吨至18,697吨，磷酸铁锂产量环比减少233吨至95,480吨，周度动力电池合计产量环比增加0.7%至29.87GWh [8][15] - 12月预计三元材料产量环比下降7%至78,280吨，磷酸铁锂产量环比下滑1%至41万吨 [8][15] - 库存端，周度总库存环比减少2,336吨至113,602吨，总库存天数小幅回升至27天 [8][15] - 近期海外资源/复产消息形成多头扰动，潜在的供应增量仍未释放，去库节奏可能面临降速压力，利多因素或正边际走弱 [8][15]

全球市场波动与日本央行政策预期 - 日韩股市早盘高开后双双跳水，日经指数由涨近1%转为跌超0.5%，韩股冲高后显著回落 [1][2][4] - 新加坡、马来西亚、越南、菲律宾等亚太股市全线走弱，澳大利亚股指表现亦较弱 [1][2] - A50期指快速跳水，跌幅一度超1%，拖累A股与港股市场情绪 [1][2][4] 中国股市具体表现 - A股开盘后，创业板指一度跌超2%，沪指一度跌近30点 [2][5] - 沪深京三市下跌个股一度超3600只，培育钻石、创新药、电池等板块跌幅居前 [2][5] - 近期港股持续处于弱势状态 [2][5] 日本央行鹰派信号与市场反应 - 日本央行行长强烈暗示可能在12月加息，计划将政策利率提升至0.75%后阐述未来路径 [1][2][4][5] - 该鹰派表态导致短期日元和日本国债收益率快速上行，引发市场波动 [1][2][4][5] - 2025年12月议息会议前夕，10年期日本国债收益率突破1.96% [2][5] 日本国债市场流动性状况 - 彭博数据显示，4月以来日本国债市场流动性恶化，国债市场流动性压力指数已超过2023年第一季度尖峰水平，接近2008年峰值 [3][6] - 5月20日，20年期国债拍卖投标倍数为2012年以来的历史低位水平 [3][6] 历史经验与潜在影响评估 - 广发证券分析，历史上日本央行收紧货币政策时，日元呈现“提前反应、落地平稳”特征，政策落地前1个月因预期升值，落地后震荡走平 [3][6] - 日股在政策落地后短期通常小幅回调，源于国内流动性边际收紧及对经济增长放缓的担忧 [3][6] - 对全球市场影响方面，美股标普500指数历史中位表现为短期盘整，10年期美债利率几乎未受明显影响，预计本次加息对流动性冲击程度偏弱 [3][7] 中国宏观经济数据 - 中国11月CPI同比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.5个百分点，创2024年3月以来最高 [1][2][4][5] - 同比涨幅扩大主要受食品价格由降转涨拉动，扣除食品和能源的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续3个月保持在1%以上 [2][5] - 11月CPI环比下降0.1%，主要受服务价格季节性下降影响 [2][5] 全球流动性背景 - 当前全球地缘政治处于相对平静期，此前美国关税冲击后释放的流动性可能处于相对收缩阶段 [3][6] - 近期日元加息预期增强，在心理层面对流动性冲击可能有所加重，此前虚拟货币大幅杀跌亦反映此背景 [3][6]

货币政策与市场流动性 - 央行于12月9日开展1173亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，当日有1563亿元逆回购到期，此举旨在维持市场流动性稳定 [1] - 债市于12月9日反弹，连续上行多日的30年期国债收益率下行1个基点，国债期货主力合约集体上涨，其中30年期主力合约涨0.45% [5] 贵金属市场动态 - 12月9日，现货黄金价格站上4200美元/盎司，日内涨幅为0.32% [2] - 同日，现货白银价格日内涨幅超过1%，报58.75美元/盎司 [2] 金融机构人事与业务动态 - 中国再保险公告，国家金融监督管理总局于2025年12月8日核准庄乾志担任公司董事会董事长，其自该日起正式履职 [3] - 12月以来，四川、贵州、重庆等地加速落地个人消费贷款财政贴息政策，贵阳银行、贵州银行、成都银行、成都农商行等区域性银行已启动业务受理，形成“国补+地补”协同格局 [4]

港股市场近期表现与流动性分析 - 近期港股市场表现低迷，恒生科技指数一度下跌1.9%，此前反弹走势可能中断 [1] - 市场将下跌归因于外围国债市场下行、对美联储降息的质疑以及日本央行可能加息对流动性的影响 [1] - 分析认为，外围影响多属心理层面，核心不确定性在于市场对明年美联储降息路径缺乏明确预期 [1] 影响港股走势的核心因素 - 影响港股走势的最终归结点是流动性问题 [3] - 自今年5月以来港股走势不流畅，关键原因在于持续的IPO扩容，A股IPO收紧后许多公司转向港股上市，对流动性造成最大影响 [4] - 无论是A股还是港股，流动性问题都是影响市场的硬伤，A股在4000点后走弱也因大股东减持加剧了流动性压力 [4] 港股指数表现与前景 - 港股今年已有显著涨幅，恒生指数从20000点升至27000点，涨幅达35% [4] - 恒生指数在30000点整数关口面临重要阻力，在没有强大消息面或基本面支持下继续上行有难度，市场存在回撤以换取未来上涨空间的需求 [4] - 下半年恒生科技指数表现弱于恒生指数，主要因结构性差异：恒生指数含大量银行及高股息股受机构追捧，而恒生科技指数受新消费和互联网公司拖累 [5] - 新消费板块（如泡泡玛特、蜜雪冰城）下跌明显，外卖大战也对大型互联网公司股价造成负面冲击 [5] - 当前恒生科技指数调整已相对充分，估值较低，未来走势取决于市场资金何时形成共识并推动指数向上 [5] - 港股两大指数表现不平衡：恒生指数处于相对高位有调整需求，恒生科技指数则已释放获利盘且估值较低 [5]

比特币近期市场表现与驱动因素 - 近期比特币价格在90000美元附近徘徊，呈现区间震荡格局 [1][3] - 年底流动性偏薄导致市场波动加剧，同时交易活动明显减弱 [1][3] - 比特币永续合约未平仓合约量自10月以来下降近一半，市场吸收大额方向性交易的能力明显减弱 [1] - 杠杆头寸清理改善了市场结构，使比特币一度回升至91000美元，并为未来潜在波动提供了空间 [2][4] 市场对宏观政策与流动性的关注 - 投资者普遍预计美联储将采取温和的宽松政策路径，更多关注未来指引而非即将实施的利率调整本身 [1][3] - 跨央行政策分歧和全球宏观经济信号的变化正在成为市场波动的重要驱动因素 [1][3] - 市场已将25个基点的降息完全计入，并普遍预计明年1月将暂停降息，显示市场预期宽松节奏将非常缓慢 [1][4] - 市场的方向性走势将更多依赖投资者对美联储指引和跨央行政策差异的解读，而非已经被完全计入的利率调整 [2][4] 其他主要资产表现 - 周一比特币价格回落至90000美元附近，反映出美股上涨动力不足以及债券收益率上升对风险资产的压力 [2][5] - 以太坊略有下跌，但整体相对表现优于比特币，短暂触及一个月来的强势水平 [2][5] - 黄金小幅回落，交易者对美联储政策会议保持谨慎态度 [2][5] - 亚太股市随美股下跌而调整，投资者重点关注美联储25个基点降息及后续政策动向 [2][5]

文章核心观点 - 11月市场在创下阶段新高后高位震荡蓄力，宏观层面中美关系或进一步缓和，美联储降息预期扭转且流动性或将改善，微观层面多项资金指标显示市场调整或渐进尾声，正酝酿新一轮交易脉冲 [1][5] 公募基金 - 11月新成立偏股型公募基金份额716.44亿份，较前月增加168.21亿份，处于近3年来94.44%分位，权益新基发行量环比上升 [1][6] - 结构上，主动型偏股新发份额255.00亿，环比上升96.12亿；被动型偏股新发份额288.92亿，环比上升63.54亿 [1][6] - 11月存量股票型ETF净申购额为177.00亿元，较前月环比减少335.87亿元，宽基类ETF是资金流出的主要方向，而策略类、主题类ETF出现较大规模净申购 [1][6] 私募证券基金 - 10月私募证券基金规模为7.01万亿元，较9月环比大幅上行 [2][6] - 10月股票型产品新发数量为995只，较9月的1048只环比减少53只，呈现小幅回落趋势 [2][6] - 9月私募股票多头指数成份平均仓位为66.22%，相较8月环比上升2.40个百分点，处于2010年以来的44.1%分位 [2][6] 北向资金 - 11月北向月度日均成交额为2212.42亿元，较上月的2583.08亿元环比下降14.35% [2][7] - 北向成交额占全A总成交额比回落至11.56%，较前月下降0.38个百分点 [2][7] 两融资金 - 截至11月末，场内两融余额合计2.47万亿元，较上月环比下降0.52%，其中融资余额为2.46万亿元，较上月下降0.50% [2][7] - 11月两融净流出126.13亿元，两融成交额占比为10.44%，交易活跃度高位回落 [2][7] 增量资金 - 11月上交所机构新增开户数为0.97万户，同比增长28.49%，开户数大幅回升 [3][7] - 11月上交所个人新增开户数约为237万户，同比下降11.86%，但同比降幅较上期大幅收窄，为2025年4月以来较高水平 [3][7] 保险资金 - 2025年第三季度，财产险+人身险持有权益资产规模净增加8639.94亿元 [3][8] - 政策环境支持险资入市，包括调降保险公司股票投资风险因子10%，发布长周期考核通知，以及对长期持仓的特定股票下调风险因子 [3][8] 银行理财 - 以收益起始日看，11月理财产品发行数量为6651只，较上月环比上升35.73%；发行-到期数量3702只，较上月环比上升96.91% [3][8] - 11月新发权益类理财产品占比为0.92%，较前月上升0.63个百分点 [3][8] 产业资本 - 11月产业资本整体净减持401.31亿元，其中增持58.77亿元，减持460.09亿元，交易日均净减持规模为20.07亿元 [4][9] 市场资金流与交易情绪 - 截至11月28日，三大主体资金流指标值为-0.04，位于2015年底以来的42.3%分位，交易热度下降但指标值降幅明显收窄，预示市场调整蓄力或渐进尾声 [4][9] - 外资、杠杆资金、公募机构入场的时机或将来临，市场正酝酿新一轮交易脉冲 [1][4][5][9]

核心观点 - 报告期内市场整体流动性呈现分化态势，货币市场利率下行，但A股资本市场整体录得资金净流出227.75亿元，市场活跃度有所回落[1][11][14] - 行业层面呈现结构性行情，有色金属板块领涨，国防军工行业在杠杆资金流入和拥挤度方面表现突出，而传媒、房地产板块领跌[2][16][19][28] - 风格层面，周期与成长风格表现领先，但成长风格面临主力资金大幅减持，市场成交活跃度仍高度集中于成长风格[3][31][32][33] 各类市场流动性概况 - **货币市场流动性**：银行间市场资金面宽松，R007利率由1.5222%下降至1.4963%，DR007利率由1.4668%下降至1.4380%，中美利差在本周扩大了11.47个基点[1][9] - **资本市场流动性**：A股市场整体呈现资金净流出227.75亿元，净流出额较上周增加167.69亿元，资金供给增加212.80亿元主要由股票型ETF净申赎大幅增加279.30亿元驱动，而融资净买入减少37.12亿元形成拖累[1][11] - **主板市场流动性**：主要宽基指数融资余额环比增长，但融资净买入规模普遍收缩，除“其他股票”外，各宽基指数的日均成交额均出现回落[14] 行业板块流动性跟踪 - **行业表现**：中信一级行业多数上涨，有色金属板块周涨幅达5.07%表现最为突出，通信、国防军工行业亦有上涨，传媒、房地产板块领跌，跌幅分别为3.59%和2.13%[2][16] - **资金流向**：杠杆资金加仓与减持行业数量相当，其中国防军工行业获杠杆资金净加仓最多，达24.44亿元，基础化工行业净流出最多，达25.52亿元，陆股通重仓股主力资金在多数行业呈现流出态势，电子行业净流入8.86亿元，有色金属行业净流出25.39亿元[19][22] - **行业热度与拥挤度**：通信行业杠杆资金占比处于近16周高位，国防军工行业的综合拥挤度最高，其拥挤度得分达87.50%[25][28] 风格板块流动性跟踪 - **风格表现与成交**：周期风格上涨2.17%，成长风格上涨0.66%，消费风格下跌0.66%，成长风格日均成交额占比达57.39%，为市场最活跃板块，其日均换手率为2.73%[3][33] - **风格资金流向**：陆股通重仓股主力资金在各风格板块以减持为主，对成长风格减持力度最大，达49.73亿元，对消费风格减持26.56亿元[32] - **风格成交变化**：周期风格日均成交额占比上升1.27%，增幅最大，成长风格日均成交额占比回落2.32%，降幅最大[31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 一、板块流动性 - 2025年12月5日各板块成交、持仓及成交持仓比情况：股指板块成交7195.21亿元，较上一交易日变动+32.70%，持仓金额13711.25亿元，较上一交易日变动+7.81%，成交持仓比为52.68%；国债板块成交4594.65亿元，较上一交易日变动 - 27.52%，持仓金额7330.28亿元，较上一交易日变动 - 1.75%，成交持仓比为63.76%；基本金属板块成交5695.72亿元，较上一交易日变动 - 9.43%，持仓金额6923.72亿元，较上一交易日变动+2.82%，成交持仓比为76.04%；贵金属板块成交7950.46亿元，较上一交易日变动 - 23.83%，持仓金额4836.52亿元，较上一交易日变动 - 0.54%，成交持仓比为252.49%；能源化工板块成交3754.22亿元，较上一交易日变动 - 2.03%，持仓金额4635.84亿元，较上一交易日变动 - 0.21%，成交持仓比为74.93%；农产品板块成交2775.10亿元，较上一交易日变动 - 12.65%，持仓金额6086.99亿元，较上一交易日变动+0.08%，成交持仓比为44.97%；黑色建材板块成交2081.08亿元，较上一交易日变动 - 9.07%，持仓金额3565.65亿元，较上一交易日变动+0.16%，成交持仓比为54.56% [1][2] 二、股指板块 - 涉及股指板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化情况及走势、成交额变化情况、前20名净持仓占比走势等相关图表展示 [5][6] 三、国债板块 - 涉及国债板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化情况及走势、成交额变化情况、前20名净持仓占比走势等相关图表展示 [5][6] 四、基本金属与贵金属（金属板块） - 涉及金属板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额及走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势等相关图表展示 [5][6] 五、能源化工板块 - 涉及能源化工板块主要品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额及走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势等相关图表展示 [5][6] 六、农产品板块 - 涉及农产品板块主要品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额及走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势等相关图表展示 [5][6] 七、黑色建材板块 - 涉及黑色建材板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额及走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势等相关图表展示 [5][6]

伦敦金属交易所铜价动态 - 12月4日，伦敦金属交易所三个月期铜价格从历史高位回落，收盘下跌37.50美元或0.33%，报每吨11,450.00美元 [1] - 盘中价格一度触及每吨11,529美元，距离前一日创下的每吨11,540美元历史高点仅一步之遥 [1] - 交易商表示，导致本周铜价飙升的供应紧张恐慌情绪已经开始缓解 [1] 库存与现货市场状况 - LME仓库中的注册仓单铜库存为98,500吨，为7月份以来最低水平 [2] - 韩国仓库的新净注销量再增50,725吨，此前亚洲地区仓单注销量已于前日突破50,725吨 [1] - 周三LME现货铜合约与三个月合约价差一度升至每吨88美元左右，为10月中以来最高，表明市场对即期金属需求强劲 [1] - 周四该溢价回落至每吨62美元左右，一位交易商认为周三的高价差不合理，并将铜价飙升归因于恐慌性买盘 [1] 机构分析与预测 - Sucden Financial指出，2025年铜市供需仍维持微弱盈余，但当前任何轻微扰动都可能导致缺口 [2] - 该经纪商认为每吨10,830美元是铜价年底前的关键支撑位 [2] - 高盛将2026年上半年伦铜均价预测自每吨10,415美元上调至每吨10,710美元 [2] - 机构预计节假日期间流动性将持续恶化，叠加金属板块投机参与度高，可能加剧市场出现异常或无序波动的风险 [2] 其他基本金属表现 - 三个月期锡价格下跌0.8%，报每吨40,270美元 [2] - 期锡价格稍早一度触及每吨41,010美元，为2022年4月以来的最高价 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 板块流动性 - 各板块成交、持仓及成交持仓比情况：2025年12月3日，股指板块成交5607.71亿元，较上一交易日变动+22.06%，持仓金额13071.45亿元，较上一交易日变动+4.64%，成交持仓比为42.50%；国债板块成交3472.33亿元，较上一交易日变动 - 2.08%，持仓金额7520.01亿元，较上一交易日变动+2.70%，成交持仓比为46.48%；基本金属板块成交4435.60亿元，较上一交易日变动+7.65%，持仓金额6477.15亿元，较上一交易日变动+1.22%，成交持仓比为66.90%；贵金属板块成交11034.52亿元，较上一交易日变动+3.57%，持仓金额4862.83亿元，较上一交易日变动 - 0.67%，成交持仓比为357.37%；能源化工板块成交3999.81亿元，较上一交易日变动+4.47%，持仓金额4656.94亿元，较上一交易日变动+0.51%，成交持仓比为74.15%；农产品板块成交2766.31亿元，较上一交易日变动 - 5.39%，持仓金额6068.69亿元，较上一交易日变动 - 0.57%，成交持仓比为45.93%；黑色建材板块成交2139.07亿元，较上一交易日变动+12.99%，持仓金额3556.97亿元，较上一交易日变动 - 0.23%，成交持仓比为60.87% [1][2] 股指板块 - 未提及具体总结内容，报告包含股指板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化及走势、成交额变化、前20名净持仓占比走势等情况的图表 [5] 国债板块 - 未提及具体总结内容，报告包含国债板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化及走势、成交额变化、前20名净持仓占比走势等情况的图表 [5] 基本金属与贵金属（金属板块） - 未提及具体总结内容，报告包含金属板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额及走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势等情况的图表 [5] 能源化工板块 - 未提及具体总结内容，报告包含能源化工板块主要品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额及走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势等情况的图表 [5] 农产品板块 - 未提及具体总结内容，报告包含农产品板块主要品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额及走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势等情况的图表 [5][6] 黑色建材板块 - 未提及具体总结内容，报告包含黑色建材板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额及走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势等情况的图表 [6]