报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今年1 - 8月固定资产投资增速下行，工业生产回落但维持高位，消费增速放缓，经济恢复基础不牢固，需求不足是主要矛盾；金融数据向好，A股市场活跃，流动性充裕，但企业盈利水平不高，信用扩张渠道待疏通 [4][39] - 短期股指因政策利好消化、企业盈利未改善有回调风险，黄金因美联储降息利好兑现加速上涨后或阶段性调整；中长期股指维持宽幅震荡，黄金因利多出尽存在深度调整风险 [39] 各目录总结 国内外宏观经济数据 - 今年1 - 8月固定资产投资增速继续下行，工业生产有所回落但维持高位运行，消费增速边际放缓，经济恢复基础不牢固，需求不足是主要矛盾 [4] 股指基本面数据 - M1同比增速持续回升，与M2剪刀差收窄，反映财政支出力度加大，政府存款转移，A股市场活跃，流动性充裕 [15] - 沪深两市融资余额逼近2.4万亿元创历史新高，央行本周开展18268亿7天期逆回购操作，净投放5623亿元 [18] 黄金基本面数据 - 美国9月密歇根大学消费者信心指数降至55.4创6月以来新低，一年期通胀预期4.8%较上月回落0.1个百分点，关税政策负面影响显现，劳动力需求放缓，打压消费 [26] - 上海黄金期货仓单和库存持续飙升，反映黄金实物交割需求增加，市场做多情绪高涨 [37] 策略推荐 - 短期国内政策利好消化、企业盈利未改善，股指注意回调风险；美联储9月降息落地，黄金加速上涨后或阶段性调整 [39] - 中长期股指受企业盈利增速下降拖累，受风险偏好回升支撑，维持宽幅震荡；黄金因关税政策担忧消退、俄乌冲突有望缓和、降息预期消化，存在深度调整风险 [39]

昨日（9月18日）A股放量震荡，全市场成交额时隔14个交易日后再次超过3万亿元，达到3.17万亿元， 位列历史第4。 今年以来，市场交投活跃度明显增强，截至最新年内成交总额达283.59万亿元，已超过2024年全年，提 前锁定年度成交额新纪录。 分析人士认为，本轮流动性支撑的叙事并未打破，中国股市上升的逻辑是可持续的。另外，一些新的积 极因素正在出现，如美联储降息周期可能会重新开启、公募基金发行出现回暖等，市场中长期仍有望持 续上行。 作为"行情旗手"，昨日券商随市回调，300亿顶流券商ETF（512000）场内价格最深下探3．8%，收跌 2．97%。资金逢跌积极抢筹，延续近期的持续增仓态势。上交所数据显示，券商ETF（512000）单日 获资金大举净流入12．62亿元，近16个交易日资金连续净流入合计达64．53亿元。 提醒：近期市场波动可能较大，短期涨跌幅不预示未来表现。请投资者务必根据自身的资金状况和风险 承受能力理性投资，高度注意仓位和风险管理。 数据来源：沪深交易所等。 风险提示：券商ETF被动跟踪中证全指证券公司指数，该指数基日为2007.6.29，发布于2013.7.15。中证 全指证券公司指数 ...

多位受访分析人士称美联储重启降息通道不仅提振全球风险偏好，更显著改善新兴市场流动性预期，预 计A股与港股市场将迎来风险偏好修复与外资回流的双重利好。受访分析人士表示，从结构性机会看， 科技成长、低波红利及部分景气度回升的板块值得关注，四季度市场或呈现"政策驱动+盈利改善"双向 支撑下的震荡上行态势。浙商证券宏观联席首席分析师廖博表示，当前市场流动性正逐渐放宽，预计央 行将继续维持市场流动性充裕，充裕的流动性将推动股市、债市表现向好。（中证报） ...

两融余额规模与市场表现 - 截至9月17日A股两融余额达24054.44亿元 较前一交易日增加127.92亿元 创历史新高[2] - 融资余额为23885.22亿元 较前日增127.11亿元 融券余额169.22亿元 较前日增0.81亿元[2] - 两融交易额占A股交易额比重达11.83% 显示市场参与度提升[2] 历史发展趋势 - 两融余额呈现波动回升态势：2021年初1.64万亿元 2022年初1.83万亿元 2023年初1.55万亿元 2024年初1.66万亿元 2025年初1.86万亿元[2] - 9月1日两融余额首次突破历史纪录达22969.91亿元[2] - 当前余额占流通市值及成交比重处于2016年以来历史中枢水平[3] 投资者结构与资金流向 - 个人投资者数量达766.11万名 较2024年末722.78万名增加 参与交易投资者54.97万名 较2024年末33.52万名大幅增长[3] - 融资资金集中流向高景气赛道：电力设备、电子、非银金融、有色金属、通信行业净买入额居前[3] - 个股融资净买入前十包括阳光电源、胜宏科技、先导智能、宁德时代、中际旭创等[3] 券商业务发展与竞争格局 - 两融业务为券商第三大收入来源 上半年全行业利息净收入262.38亿元 占总营收10.45%[5] - 华林证券半年内两次上调信用业务规模上限 从62亿元调整至80亿元[5] - 头部券商凭借资金与客户优势主导市场 中小券商通过差异化服务构建竞争力[6] 风险控制与服务优化 - 券商加强风险控制 华林证券上半年开展专项压力测试确保符合监管要求[6] - 行业进入费率竞争阶段 多家券商通过优化服务流程与下调费率吸引客户[5] - 国元证券建立客户分层与综合服务体系 长城证券实施精细化运维提升服务体验[6] 市场环境分析 - 两融余额创新高反映市场风险偏好提升 A股流动环境整体宽松[4] - 自去年9月以来市场流动性持续改善 成交中枢显著提升[4] - 今年4月起各市场主体通过增持回购等方式提供增量资金支持[4]

9月18日，A股冲高回落，三大指数均跌超1%，创业板指数日内振幅接近4%；A股市场成交额达3.17万 亿元，这是自8月28日以来时隔15个交易日再次突破3万亿元。 多位受访分析人士表示，美联储重启降息通道不仅提振全球风险偏好，更显著改善新兴市场流动性预 期，预计A股与港股市场将迎来风险偏好修复与外资回流的双重利好。从结构性机会看，科技成长、低 波红利及部分景气度回升的板块值得关注，四季度市场或呈现"政策驱动+盈利改善"双向支撑下的震荡 上行态势。 ● 刘英杰 谭丁豪 流动性环境进一步改善 北京时间9月18日凌晨，美国联邦储备委员会公布最新利率决议宣布将联邦基金利率目标区间下调25个 基点到4.00%至4.25%之间，这是美联储自2024年12月以来首次降息，也是继2024年三次降息后再次降 息。 多位市场分析人士认为，随着风险偏好回升与宏观环境渐趋明朗，A股或呈现结构性行情，债市利率仍 有下行空间。同时，A股和港股部分板块有望在全球资本再配置中脱颖而出。 廖博表示，风险偏好或成为决定市场走势的重要影响因子，下半年市场可能走出股债齐涨的行情。综合 来看，A股有望形成低波红利与科技成长交替向上的结构化行情。固定收 ...

来源：滚动播报 受国债拍卖结算及企业季度缴税影响，市场流动性进一步萎缩，本周美国金融系统一项关键利率大幅跳 升，且突破了美联储的目标区间。美国纽约联邦储备银行周二发布的最新数据显示，与回购协议市场交 易活动挂钩的隔夜基准利率——有担保隔夜融资利率（SOFR），截至9月15日升至4.51%，较前一交易 日的4.42%显著上涨，创下自12月31日以来的最大单日涨幅。此次利率上行使得SOFR与有效联邦基金 利率（市场预期政策制定者将于周三将该利率下调25个基点）之间的利差扩大至18个基点，为12月26日 以来的最高水平。当前，美国财政部正重建现金储备，同时美联储持续缩减资产负债表，双重因素导致 银行与资产管理公司用于同业拆借的隔夜融资利率稳步上升。与此同时，美联储一项隔夜贷款工具（长 期被视为衡量融资市场过剩流动性的指标）的使用量已降至四年低点。 ...

贵金属板块成交3350.40亿元，较上一交易日变动-29.88%；持仓金额5044.83亿元，较上一交易日变动-0.01%；成交 持仓比为80.65%。 能源化工板块成交4203.84亿元，较上一交易日变动+7.90%；持仓金额4380.09亿元，较上一交易日变动-1.91%；成 交持仓比为80.02%。 农产品板块成交3457.56亿元，较上一交易日变动+24.29%；持仓金额5498.93亿元，较上一交易日变动-0.60%；成 交持仓比为65.12%。 流动性日报 | 2025-09-16 市场流动性概况 2025-09-15，股指板块成交7132.76亿元，较上一交易日变动-17.13%；持仓金额13125.18亿元，较上一交易日变动 -5.02%；成交持仓比为53.98%。 国债板块成交3661.74亿元，较上一交易日变动-20.19%；持仓金额7347.23亿元，较上一交易日变动+1.52%；成交 持仓比为50.86%。 基本金属板块成交3210.31亿元，较上一交易日变动-10.46%；持仓金额5265.70亿元，较上一交易日变动+0.53%； 成交持仓比为76.86%。 黑色建材板块成交3087 ...

市场流动性概况 - R007利率由1.4566%上升至1.4651%，增幅0.85个基点；DR007利率由1.4372%升至1.4575%，增幅2.03个基点；两者利差缩小1.18个基点，中美利差减少6.80个基点 [1][9] - 全市场资金净流入29.97亿元，较上周减少649.04亿元；资金供给1101.77亿元（增加155.40亿元），资金需求1071.80亿元（增加804.44亿元） [1][13] - 融资净买入增加378.22亿元，股票分红减少16.72亿元，股票型ETF净申赎减少140.31亿元，股票型与混合型基金成立规模减少65.79亿元 [1][13] - 主要宽基指数融资余额多数创新高，中证1000除外；全板块融资净买入环比上升，融券净卖出普遍减少；日均成交额与换手率同步回落 [16][17] 行业板块表现与资金动向 - 中信一级行业多数上涨，房地产板块领涨（周涨幅6.99%），电子、农林牧渔小幅跟涨；银行（-0.64%）和综合金融（-0.58%）领跌 [2][18] - 电子行业获杠杆资金净加仓168.39亿元，为最高流入；交通运输行业净流出10.31亿元，为最大减持 [21][22] - 陆股通重仓股主力资金整体流出，计算机行业净流入3.77亿元，电力设备及新能源净流出98.79亿元 [23][25] - 电子行业综合拥挤度最高（72.50%），基础化工（71.67%）、计算机（70.83%）紧随其后；电子行业波动率与动量分位数均达96.67% [2][28][29] 风格板块表现与流动性特征 - 成长风格上涨3.56%，周期风格上涨1.87%；成长风格日均成交额占比58.61%，换手率3.45%，均居市场首位 [3][35][37] - 周期风格成交额占比环比增加0.96%，金融风格减少0.72%；陆股通重仓股主力资金减持成长风格179.94亿元，周期风格67.62亿元 [31][34][36] - 金融风格换手率最低（0.74%），稳定风格为1.02%；成长风格近三个月累计涨幅33.56%，周期风格为17.26% [3][35][37] 行业热度与资金配置 - 电力设备及新能源、电子行业杠杆资金占比处于近16周高位；交通运输、银行等21个行业占比处于低位 [26][27] - 电子行业杠杆资金净买入增幅最大，交通运输行业降幅最大；行业间资金流向呈现结构性分化 [26][27] - 拥挤度排名中，传媒行业换手率分位数达100%，轻工制造量价相关性分位数96.67%，银行与非银行金融拥挤度偏低（37.50%和30.83%） [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 一、板块流动性 - 2025年9月12日，股指板块成交8607.32亿元，较上一交易日变动 -15.38%，持仓金额13819.36亿元，较上一交易日变动 -1.89%，成交持仓比为61.92% [1] - 国债板块成交4587.95亿元，较上一交易日变动 -20.23%，持仓金额7237.56亿元，较上一交易日变动 -1.75%，成交持仓比为64.11% [1] - 基本金属板块成交3585.21亿元，较上一交易日变动 +27.67%，持仓金额5237.86亿元，较上一交易日变动 +3.58%，成交持仓比为74.07% [1] - 贵金属板块成交4777.91亿元，较上一交易日变动 +34.69%，持仓金额5045.09亿元，较上一交易日变动 +2.04%，成交持仓比为131.45% [1] - 能源化工板块成交3896.22亿元，较上一交易日变动 +7.51%，持仓金额4465.29亿元，较上一交易日变动 +0.44%，成交持仓比为67.68% [1] - 农产品板块成交2781.89亿元，较上一交易日变动 -4.69%，持仓金额5532.36亿元，较上一交易日变动 +0.02%，成交持仓比为42.87% [1] - 黑色建材板块成交2832.48亿元，较上一交易日变动 +5.40%，持仓金额3729.16亿元，较上一交易日变动 -1.70%，成交持仓比为77.39% [2] 二、股指板块 - 有各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化情况、沉淀资金走势、成交额变化情况、前20名净持仓占比走势等相关图表 [5] 三、国债板块 - 有各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化情况、沉淀资金走势、成交额变化情况、前20名净持仓占比走势等相关图表 [5] 四、基本金属与贵金属（金属板块） - 有各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额、沉淀资金走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势等相关图表 [5] 五、能源化工板块 - 有主要品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额、沉淀资金走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势等相关图表 [5] 六、农产品板块 - 有主要品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额、沉淀资金走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势等相关图表 [5] 七、黑色建材板块 - 有各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额、沉淀资金走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势等相关图表 [5]

宏观政策 - 8月社融数据同比增长8.8% M0同比增长11.7% M1增长6% M2增长8.8% 基础货币大幅增长显示市场流动性充裕 [1] - M1与M2剪刀差持续缩窄 反映居民存款加速流入市场 对股市形成利好 [1] - 财政部表态财政政策发力空间充足 为市场提供支撑 [1] 外部环境 - 9月14日至17日中美在西班牙举行新一轮谈判 [1] - 美联储预计17日宣布降息 主流机构预测年内降息两次（每次25基点） 若降息50基点将显著利好全球资本市场 [1] 产业动态 - 美方在科技领域对华发难 中方实施反制措施 [1] - 三大运营商宣布为苹果新品提供支持 [1] - 储能领域释放利好消息 [1] - 罗永浩与西贝争议事件可能影响下周预制菜板块走势 [1] 市场表现 - 下周市场需关注放量情况 若无法放量指数将在3900点下方维持区间震荡 [1] - 上周市场呈现"N"字形走势 [1]