报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金期货整体趋势处于上升通道尾声，上周价格震荡偏强涨幅2.54%，受美联储降息预期、美元走弱和资金流入支撑，但上行动能受部分计价宽松预期制约，短期或高位震荡，中长期受全球央行购金与宽松周期支撑，建议观望 [7][8] - 白银期货整体趋势处于强势上涨阶段尾声，上周价格震荡走强，受美联储降息预期、库存去化、工业需求回升和资金流入支撑，短期或高位震荡，中长期受供需紧平衡与宽松周期支撑，建议短期逢低买入 [31][36] 根据相关目录分别进行总结 黄金期货 中线行情分析 - 沪金期货整体趋势在上升通道且可能处于尾声，上周价格震荡偏强涨幅2.54%，受美联储降息预期、美元走弱和资金流入支撑，上行动能受部分计价宽松预期制约，短期或高位震荡，中长期受全球央行购金与宽松周期支撑，建议观望 [7][8] 品种交易策略 - 上周沪金合约2602短期震荡，上方压力位960－970元/克，下方支撑位910 - 920元/克，建议观望 [10] - 本周沪金合约2602短期或延续高位震荡，上方压力位960－970元/克，下方支撑位930－940元/克，建议观望 [11] 相关数据情况 - 展示沪金行情走势、COMEX黄金行情走势、SPDR黄金ETF持有量、COMEX黄金库存、美国国债收益率（10年）、美元指数、美元兑离岸人民币、金银比、沪金基差、黄金内外价差等数据图表 [18][21][23] 白银期货 中线行情分析 - 沪银期货整体趋势处于强势上涨阶段尾声，上周价格震荡走强，受美联储降息预期、库存去化、工业需求回升和资金流入支撑，短期或高位震荡，中长期受供需紧平衡与宽松周期支撑，建议观望 [31][32] 品种交易策略 - 上周白银合约2602短期震荡整固，上方压力位1.2－1.22万元/千克，下方支撑位1.16－1.18万元/千克，建议观望 [35] - 本周白银合约2602短期震荡走强，上方压力位1.25－1.3万元/千克，下方支撑位1.15－1.2万元/千克，建议逢低买入 [36] 相关数据情况 - 展示沪银行情走势、COMEX白银行情走势、SLV白银ETF持仓量、COMEX白银库存、沪银基差、白银内外价差等数据图表 [43][45][47]

白银价格走势 - 现货白银在亚洲时段延续三日反弹势头，逼近52.00美元水平，欧市盘中多次试探52美元关口，并正逼近52.50美元/盎司水平 [1] - 白银昨日收十字阳线，上破10日均线，日线RSI位于50上方，4小时图守住51关口支撑 [3] - 在日线级别上，价格运行在20日EMA之上，RSI指标为59.15，动能偏多但未进入超买区间，关键支撑位在50.40美元，关键阻力位在54.50美元 [3] 市场驱动因素 - 美联储官员释放鸽派信号，纽约联储主席John Williams称货币政策仍处于"略具限制性"状态，并暗示未来有可能进一步调整政策方向 [2] - 根据CME FedWatch数据，美联储12月会议降息25个基点的概率已从一周前的50.1%跃升至85.3% [2] - 美国将公布包括初请失业金人数和耐用品订单在内的经济数据，这可能为美联储进入缄默期奠定基础 [2] 技术分析与展望 - 白银呈现稳健上行趋势，趋势结构健康稳固，只要持续收于20日均线上方，主方向仍指向上行 [3] - 后市有望进一步上探52美元，若继续走强，54.50美元水平可能成为多头的主要上攻目标 [3] 晚间关注事件 - 重点关注21:30公布的美国至11月22日当周初请失业金人数和美国9月耐用品订单月率 [4] - 次日03:00将公布美联储经济状况褐皮书 [4]

货币政策决议 - 新西兰联储货币政策委员会将官方现金利率下调25个基点至2.25%，为三年来最低水平 [1] - 降息旨在支撑消费者和企业信心，并抵御经济复苏速度可能低于实现通胀目标所需水平的风险 [1] - 委员会以5比1的投票结果赞成降息25个基点，少数成员倾向于维持利率不变 [3] 政策前景与市场反应 - 新西兰联储的前瞻性指引显示，平均OCR将在明年第二季度降至2.2%，这意味着再次降息的可能性为20% [3] - 市场押注宽松周期接近尾声，纽元涨幅高达1.1%，对政策敏感的两年期新西兰政府债券收益率上升6个基点至2.64% [3] - 自2024年8月开启宽松周期以来，新西兰联储累计下调OCR达325个基点，在10次会议中仅暂停行动一次，是同行中最为激进的降息者之一 [4] 经济与通胀预测 - 新西兰联储预计，在截至2027年3月的12个月里，国内生产总值年均增长率将达到2.8%，而在截至2026年3月的12个月里，增长率将仅为0.5% [4] - 该央行预计通胀将从目前的3%放缓至明年第三季度的2.1%，并在一年后达到2% [5] - 2025年中期经济活动疲软但正在回升，较低的利率正鼓励家庭支出，劳动力市场正在稳定，汇率下跌支撑了出口商的收入 [5] 国际比较与背景 - 相比之下，美联储自2024年9月以来累计降息150个基点，而澳大利亚联储仅降息75个基点 [4] - 降低借贷成本将受到着眼于2026年底大选、承诺恢复经济增长的中右翼政府的欢迎 [4]

货币政策决议 - 澳洲联储决定维持基准利率不变 [1] - 现金利率或将维持在3.6% [1] 通胀与经济预测 - 澳洲联储预测通胀风险将持续至明年 [1] - 通胀水平仍然偏高的细分项目数量令人担忧 [1] - 当前情况对澳洲联储此前坚持的"通胀放缓"叙事构成首次实质性挑战 [1] 政策周期展望 - 自2月启动的宽松周期可能已经结束 [1] - 宽松周期很可能已告一段落 [1]

港股市场表现 - 10月31日港股三大指数震荡走低，恒生科技指数午后跌幅扩大至2% [1] - 科网股普跌，创新药概念股逆市上涨，半导体板块走弱 [1] - 恒生科技指数ETF持仓股中，金蝶国际、金山软件、海尔智家领涨，华虹半导体跌超7%，中芯国际跌超5%，比亚迪股份、阿里巴巴、快手、腾讯控股等权重股集体重挫 [1] 宏观经济与政策 - 招商证券指出美联储降息叠加超预期结束缩表对全球风险资产是顺风因素 [1] - 机构预期美联储12月再降息25个基点，明年降息3次（每次25个基点），比市场预期更激进 [1] - 中国人民银行10月27日宣布重启公开市场国债买卖，向市场投放基础货币增加流动性 [1] - 全球两大经济体中美政策迎来“双宽松”共振，利好风险资产 [2] 港股市场展望与投资策略 - 港股在降息预期强化和美联储宽松中吸引外资流入，中长期有望走出“慢牛”行情 [2] - 港股处于全球估值洼地，叠加中国“新经济”资产盈利支撑 [2] - 配置建议关注互联网科技龙头、AI衍生的港股高端制造、AI相关电力板块、有色金属及自下而上精选创新药个股 [2] - 截至10月30日恒生科技指数PETTM为23.50倍，处于指数发布以来约32.84%估值分位点，当前估值低于指数历史上近七成时间 [2] - 港股科技受益于AI产业趋势，美联储降息背景下外资回流或超预期，南向资金持续增持 [2]

美联储议息会议背景 - 美联储将于本月28-29日召开议息会议，但决策环境因美国政府停摆导致关键经济数据缺失而变得模糊 [1] - 非农就业、零售销售及部分通胀指标推迟发布，决策层仅能依赖企业调研与区域调查作为参考 [1] - 政府停摆可能延续至11月，导致未来三个月的数据在年底集中发布，这将影响2026年前是否继续降息的关键决策 [2] 美联储政策倾向 - 美联储官员普遍倾向于采取"小步慢走"策略，预计再降息25个基点以延续宽松周期，同时避免方向性错误 [1] - 多位官员认为当前基本面与9月会议降息时无显著差异，支持10月继续小幅下调利率 [1] - 理事沃勒认为当前状况支持再次降息以降低误判风险 [1] 数据缺失对决策的影响 - 主席鲍威尔表示，若政府停摆时间较长，不仅会推迟数据发布，还会影响数据采集，使决策难度持续升高 [1] - 理事沃勒指出，缺乏官方数据使判断劳动力市场转弱、需求放缓及通胀冲击持久性变得更困难 [1] - 民间数据在缺乏官方数据对照时信息价值有限 [1] 地方联储官员观点 - 圣路易斯联储主席穆萨勒姆表示，若劳动力市场进一步疲弱且通胀预期锚定，将支持降息，但强调宽松空间有限 [1] - 穆萨勒姆提醒不可在通胀未彻底收敛之际过度放松，并预计关税推高的价格压力要到2026年下半年才逐渐消退 [1] - 波士顿联储主席柯林斯承认，在数据缺失下平衡通胀克制与劳动力市场宽松需求变得更困难 [2] 历史比较与市场分析 - 市场分析指出，当前情况与1990年代及2010年代的政府停摆类似，美联储当时也依赖非正式信息并采取审慎节奏 [2] - 本次议息会议更倾向于维持态势而非宣示方向 [2]

货币政策动态 - 中国人民银行1年期与5年期以上LPR分别维持在3.0%和3.5%不变，已连续四个月保持稳定 [1] - 美联储于9月17日降息25个基点，将联邦基金利率区间下调至4.00%-4.25%，为2025年首次降息，市场预测四季度可能再有两次降息 [1] - 央行7天期逆回购利率等政策利率保持稳定，中长端市场利率有所上行，报价行缺乏主动下调加点的动力 [5] 利率决策考量因素 - 银行业净息差已降至1.45%左右的近二十年低位，活期储蓄利率仅0.05%，进一步下调空间极为有限 [5] - 三年期、五年期储蓄利率已不足1.5%，继续降息可能引发储蓄资金集中流动，需兼顾资本流动稳定性 [5] - 美联储降息为国内货币政策打开更大操作空间，机构预测四季度央行可能实施新一轮降息降准，或单独引导5年期以上LPR下调 [9] 房地产市场状况 - 8月70个大中城市中69个城市二手住宅价格环比回落，一线城市二手房价环比下降1.0% [6] - 一线城市北京、上海、广州、深圳二手房价分别下降1.2%、1.0%、0.9%和0.8%，二线城市环比下降0.6%，三线城市下降0.5% [6] - 一线城市二手房价自5月以来已连续四个月环比回落，二三线城市呈现调整加快态势 [6] 房地产政策应对 - 房地产市场核心矛盾已非单纯资金成本问题，供给端存量偏高与需求端恢复乏力结构性问题更为突出 [7][9] - 供给侧需优化供给结构，可由中央统筹赋予地方自主权，通过专项债支持收购存量商品房转化为保障房等 [9] - 对房价明显调整城市可暂停新增土地拍卖与部分新房发售，回购存量未开发土地，从源头减少新增供给 [9] - 需求端需通过稳就业、促增收筑牢基础，落实"卖旧买新"税费减免、公积金政策优化等措施 [9]

美元指数走势 - 美元指数日内持续上涨0.66%，收报97.86，一度逼近98美元关口但未能上破 [1][2] - 美国财长贝森特表态支持大幅降息100至150个基点，强化了市场对宽松周期的预期 [3] - 美联储内部意见分化，古尔斯比警告勿过度降息，戴利则认为经济增长放缓与低通胀支持进一步宽松 [3] 黄金市场表现 - 现货黄金从历史高位回落，收跌0.75%至3735.89美元/盎司，盘中一度跌至3717.52美元的低点，较日高大跌60美元 [1][2] - 技术面上纽约金关键支撑位抬升于3700美元附近，上行阻力关注3900美元附近 [4] - 宽松预期与地缘风险对黄金构成支撑，但联储内部分歧与贸易局势演变可能引发波动 [4] 白银市场表现 - 现货白银收跌0.3%，报43.89美元/盎司 [1][2] - 技术面上白银支撑参考43美元附近，目标位看向45美元附近 [4] 宏观与地缘政治因素 - 美国与欧盟达成汽车关税协议，但对医疗器械等发起232调查，贸易摩擦风险延续 [3] - 克里姆林宫批评特朗普试图推高全球能源价格，伊拉克—土耳其石油管道即将恢复，欧盟计划提高俄罗斯石油进口关税，加剧能源与地缘博弈 [3] - 若本周稍晚公布的系列经济数据超预期或通胀再度抬头，可能促使市场重估美联储政策节奏，压制降息预期 [4]

美联储货币政策立场与降息决策 - 美联储保持谨慎货币政策立场 因面临就业疲软与通胀反弹挑战[1] - 美联储9月降息25个基点 联邦基金利率目标区间下调至4%-4.25% 为去年12月以来首次降息[1] - 预计未来可能继续降息 利率或逐步回落至3.5%左右 若进一步走低则预示经济衰退风险[1][3][4] 美股市场表现与驱动因素 - 鲍威尔认为美股估值"相当高" 讲话后三大股指集体收跌 道指跌0.19% 标普500跌0.55% 纳指跌0.95%[1] - 近期股市上涨主要得益于企业盈利提升 人工智能相关投资成为核心驱动力[2][6] - 利率下降降低企业融资成本并提振估值 与企业盈利增长共同形成市场支撑[2][9] 美国经济现状与前景 - 劳动力市场呈现走弱趋势 数据修订显示减少约100万就业人数 失业率开始上升[3] - 通胀长期维持在3%以下 接近2%目标水平 远低于过去7%-8%的水平[3] - 经济处于"不冷不热"中性状态 通胀2%-3.5%加上人口结构缓慢扩张 利率不需大幅高于3.5%水平[4] - 未出现大规模裁员 消费者支出保持稳定 财政刺激政策与监管放松措施支撑经济维持增长[5] 人工智能投资与盈利关系 - AI相关企业获得可观收入 芯片制造商/晶圆厂建设者/大模型训练公司股价走高[7] - AI企业市盈率回落 因盈利增长速度超过股价上涨幅度 显示股价有真实盈利支撑[7] - AI需进一步转化为生产力 通过降低成本提高效率来提升产业链盈利能力[7] 散户与机构投资者行为差异 - 散户在个股操作上变得谨慎 但对指数型ETF保持乐观并持续买入 整体仍净流入股市[8] - 就业市场走弱/工资增速放缓/储蓄耗尽导致信用卡违约和汽车贷款逾期率上升[8] - 机构投资者更关注盈利/利率/估值等基本面因素 着眼于长期投资[9] 科技板块与热门交易分析 - 市场预期标普500指数可能涨至7000点 因利率下降提升估值与企业盈利增长形成支撑[9] - AI交易概念从"科技七巨头"向外延伸 涵盖更广泛芯片制造商和大语言模型企业[9] - 若盈利跟不上估值 资产类别可能遇到消费者和交易者抵触并触发调整[9]

美联储货币政策展望 - 美联储利率已过高太久了，将进入宽松周期 [1] - 对美联储主席鲍威尔尚未暗示利率目标感到惊讶，其本应发出100至150个基点降息的信号 [1] - 需要降低利率，至少回归到中性利率 [1] - 相信将看到通货膨胀大幅下降 [1] 美国就业市场状况 - 就业数据的修正表明有些地方出了问题 [1] 人工智能行业影响 - 将拭目以待，看看这场人工智能热潮将如何发展 [1] 美联储人事安排 - 正在寻找一位思想开放的人担任美联储主席 [1] 美国对阿根廷的金融支持 - 正与阿根廷官员就与阿根廷央行达成200亿美元的互换额度进行谈判 [1] - 已准备好购买阿根廷的美元债券，并将视条件适时进行，包括购买二级或一级政府债务 [1] - 已准备好通过外汇稳定基金提供大规模备用信贷，正与米莱团队进行讨论 [1] - 正与阿根廷合作，以结束商品生产商兑换外汇的税收优惠期，将努力防止过度波动 [1]