土地市场整体表现 - 前8个月300城住宅用地成交规划建筑面积同比下降约10% 但土地出让金同比增长约16% [1] - 一二线城市平均溢价率均超过10% [1] - 8月300城住宅用地成交建筑面积约3000万平方米 同比下降约30% [1] 企业投资动态 - 前8个月TOP100企业拿地总额6056亿元 同比增长28% [1] - 8月拿地企业仍以央国企为主 金额前十企业中8家为央国企 [1] - 部分民企保持投资强度 如滨江集团拿地金额位居前十 [1] 地方政府供地策略 - 供地总量持续收缩 结构优化加速 核心城市通过降低容积率实现"缩量提质" [2] - 新增涉宅用地大多位于核心板块 地块规模较小且容积率较低 [1] - 深圳、宁波通过降低容积率和商业比例成功出让此前流拍或收储地块 [1] 区域市场分化特征 - 重点企业拿地主要集中在北京、杭州、上海、成都等核心城市 [2] - 热点城市土地出让呈现小型化、中心区域化特征 利润确定性较强 [1] - 资金向收益确定性高和现金流回笼快的项目倾斜 [2] 市场前景展望 - 市场进入"金九银十"传统营销旺季 预计房企在核心城市加快推盘节奏 [2] - 一线城市土地市场活跃度提升有望提振整体房地产市场 [2] - 小型地块有利于缩短开发周期 提振开发商拿地积极性 [1]

核心业绩表现 - 2025年上半年营业收入497.85亿港元，同比下降4.4% [1] - 股东应占净利润24.03亿港元，同比减少30.5%，低于预期 [1] - 中期股息30港仙/股，同比提升5港仙/股 [1] 天然气销售业务 - 零售天然气销气量207.6亿立方米，同比下降0.69% [2] - 居民/工业/商业气量分别同比+4.2%/-2.2%/-2.6% [2] - 销气毛差0.55元/立方米，同比增长0.01元/立方米 [2] - 天然气销售业绩40.98亿港元（含加气站），同比下降13.7% [2] - 新开发用户未来每年贡献气量超8.4亿立方米 [2] 气源资源建设 - 2025年增加合同气量4.7亿立方米 [2] - 上半年自筹气量超35亿立方米，同比增长100% [2] - 加强非常规资源获取及海外LNG长协渠道 [2] 接驳业务 - 新增居民接驳用户83.1万户（新房占比80.3%），同比减少19.4% [3] - 接驳分部利润8.44亿港元，同比下降24.9% [3] - 接驳业务占税前利润比重降至19.4% [3] 综合能源与服务业务 - 累计天然气用户6137.2万户 [3] - 新投运分布式能源项目81个，累计装机188.3MW [3] - 能源销售量24.7亿千瓦时，同比增长8.8% [3] - 综合能源毛利1.59亿港元，同比增长0.6% [3] - 综合服务分部溢利5.9亿港元，同比下降22.4% [3] 财务状况与股东回报 - 资本开支24.5亿港元，同比基本稳定 [4] - 现金余额112.4亿港元，债务融资成本2.2%（环比降0.2pct） [4] - 财务成本3.1亿港元，同比下降43.9% [4] - 上半年回购股份27.3万股，预计未来回购超4500万股 [4] - 承诺全年派息额不下降，最低股息率4.99%（按去年0.95港元/股计算） [4] 盈利预测与估值 - 下调2025-2027年归母净利润至42.13/49.63/52.21亿港元（原值50.24/56.92/60.38亿港元） [4] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为10.3/8.7/8.3倍 [4]

政策导向与战略定位 - 中共中央国务院提出稳步推进城中村和危旧房改造 支持老旧住房自主更新和原拆原建 [1] - 城中村改造成为城市更新行动及稳楼市工作的重要抓手 [1] - 城中村改造作用从单一居住环境改善升级为多维价值重构 包括改善居住环境 消化房地产库存 助推产业发展和实现产城深度融合 [2] 地方实施进展与成效 - 上海市发布实施意见要求通过整体改造 规划拔点 整治提升等方式多措并举推进城中村改造 [2] - 广州市要求加力提速推进城中村改造 坚持留改拆并举 用好依法征收净地出让模式 探索建立人房地钱要素联动机制 [2] - 南宁 柳州 桂林3市今年计划实施19个城中村改造项目 截至7月底已启动17个 提取专项借款105亿元 开工安置住房0.59万套 [4] - 重庆市推进150个城中村改造项目 已完成2.8万户改造任务 [4] - 贵州省提出2025年推动城中村改造6268户 城市危旧房改造10022套 [3] 资金支持与融资机制 - 各地加强资金平衡 拓宽融资渠道 用足用好地方政府专项债券 [5] - 2025年前七个月城中村改造类专项债发行规模达573亿元 同比增长487% [5] - 需要健全多元化投融资方式 积极引入各类资金 资金到位将有效加快改造工作 [6] 产业融合与发展方向 - 将城中村改造与城市产业发展相结合 合理规划产业用地 安排产业布局 引入优质产业项目促进产业转型升级 [5] - 建议建立产业准入负面清单 有序引入智能制造 数字经济等战略性新兴产业 [6] - 关注产城融合 有序提升职住平衡水平 [6] 市场影响与消费提振 - 城中村改造能提升城市品质 提振内需 释放市场需求 提振住房消费 [1][2] - 房票等工具应用可将城中村改造工作与释放住房需求相结合 [6]

市场行情 - 权益市场多数下跌 上证综指下跌1.76% 深证综指下跌1.91% 沪深300下跌1.49% 中证500下跌1.46% [1] - 申万房地产指数下跌3.51% 跌幅显著高于大盘指数 [1] 个股表现 - 房地产板块涨幅前五个股 中新集团涨10.00% 上实发展涨1.28% 皇庭B涨1.22% 陆家B股涨0.45% 外高B股涨0.26% [2] - 跌幅前五个股 万通发展跌10.03% 深深房A跌10.01% 深深房B跌9.94% 沙河股份跌8.59% 大名城跌7.07% [2] 政策动态 - 上海推进城中村改造 优先改造群众需求迫切/安全隐患多的区域 改造范围包括中心城区周边/老城镇/城乡结合部集体建设用地 [3] - 采用整体改造/规划拔点/整治提升三种方式 可通过储备改造/委托改造/集体经济组织自行改造或合作改造等途径实施 [3] 土地市场 - 南通海门区底价成交两宗住宅用地 总成交额8.03亿元 楼面价分别为3370元/平方米和3350元/平方米 溢价率均为0% [4] - 福州闽侯县成交加油加气站用地 首邑交建投资以5400万元底价竞得 楼面价21022.87元/平方米 土地面积5137.26平方米 [5] 公司动态 - 华侨城A控股股东计划增持 金额介于1.11亿至2.20亿元 工商银行提供不超过1.98亿元专项贷款 期限不超过36个月 [6] - 上海金茂投资公告"22金茂04"债券回售安排 债券余额20亿元 票面利率3.60% 回售资金兑付日为9月29日 [7]

热点资讯 - 商务部下月将出台扩大服务消费政策措施，统筹财政、金融手段，优化服务供给，激发新增量；《关于促进服务出口的若干政策措施》文件近期公开印发 [2] - 上海发布城中村改造实施意见，优先改造隐患多的城中村，启动改造需征求村民意愿，镇集体经济组织首次持股比例原则上不低于10% [2] - 7月规模以上工业企业利润同比下降1.5%，降幅较6月收窄2.8个百分点；高技术制造业利润由6月下降0.9%转为增长18.9%，拉动整体利润增速加快2.9个百分点 [2] - 截至8月27日，23家样本钢企新增2座高炉检修，新增检修容积4340m³，日均影响铁水产量约1.03万吨；唐山钢企高炉共计检修16座，日均铁水影响量约4.74万吨，产能利用率88.83%；月底预计新增16座高炉检修，日均影响铁水产量约11.66万吨，产能利用率降至78.13%，较当前下降10.7%，较去年同期下降6.84% [3] - 高盛预计2025年第四季度至2026年第四季度石油平均每日过剩180万桶，到2026年底全球石油库存将增加近8亿桶，布伦特原油价格将跌至50美元出头 [3] 重点关注 - 重点关注尿素、多晶硅、PVC、沪铜、塑料 [4] 夜盘表现 板块表现 - 非金属建材涨2.81%，贵金属涨27.04%，油脂油料涨12.20%，有色涨21.32%，软商品涨2.52%，煤焦钢矿涨14.43%，能源涨3.18%，化工涨12.11%，谷物涨1.22%，农副产品涨3.17% [4] 板块持仓 - 展示近五日商品期货板块持仓变动（手）情况 [5] 大类资产表现 |类别|名称|日涨跌幅%|月内涨跌幅%|年内涨跌幅（%）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |权益|上证指数|-1.76|6.36|13.38| |权益|上证50|-1.73|5.13|8.70| |权益|沪深300|-1.49|7.62|11.47| |权益|中证500|-1.46|10.22|19.85| |权益|标普500|0.24|2.24|10.20| |权益|恒生指数|-1.27|1.73|25.63| |权益|德国DAX|-0.44|-0.08|20.78| |权益|日经225|0.30|3.53|6.58| |权益|英国富时100|-0.11|1.34|13.24| |固收类|10年期国债期货|0.08|-0.43|-0.83| |固收类|5年期国债期货|0.07|-0.13|-0.89| |固收类|2年期国债期货|0.02|0.05|-0.55| |商品类|CRB商品指数|0.76|0.32|1.35| |商品类|WTI原油|0.96|-7.74|-11.21| |商品类|伦敦现货金|0.09|3.25|29.43| |商品类|LME铜|-0.83|1.55|11.09| |商品类|Wind商品指数|-0.57|-0.11|15.48| |其他|美元指数|-0.05|-1.86|-9.48| |其他|CBOE波动率|0.00|-12.56|-15.73| [7]

城中村改造政策与融资动态 - 上海优先将群众需求迫切、城市安全和社会治理隐患多的城中村纳入改造范围，并要求镇集体经济组织在合作改造中首次持股比例原则上不低于10% [1] - 2025年前7月城中村改造融资规模达573亿元，较2024年同期增加475亿元，同比增长487% [1] - 一线城市融资增长最为显著，2025年前7月累计发行规模达329亿元，同比增长43.4倍 [1] 改造对房地产市场的影响 - 一线城市新房市场走势稳健、库存指标可控，2025年以来高溢价宅地频出为城中村改造提速提供发展环境 [1] - 城中村改造通过土地腾退为城市发展提供空间，提高土地要素使用效率，有望助力房地产市场企稳 [1] - 地产板块估值偏低，建议逢低配置重点布局核心一二线城市、主打改善产品且具备持续拿地能力的房企 [2]

卫星通信行业 - 工信部推动手机等终端设备直连卫星加快推广应用 [1] 城市更新改造 - 上海积极吸引社会资金参与城中村改造并探索发行企业债 [1] - 广州市召开城市更新和城市品质提升工作推进会 [1] 生物医药行业 - 商务部与江苏省支持符合条件的生物医药创新型企业通过在创业板、科创板、北交所上市 [1] 量子计算产业 - 中国首个光量子计算机制造工厂落地深圳南山 [1] 理财市场 - 14家理财公司7月管理规模净增长约1.8万亿 [1] 新能源汽车市场 - 8月1-24日全国乘用车新能源市场零售72.7万辆同比增长6% [1]

美联储政策与人事动态 - 贝森特呼吁美联储进行内部审查并预计秋季将公布特朗普选择的美联储主席人选 [10] - 威廉姆斯表示当前政策仍适度紧缩且通胀正逐步回落 强调每次会议决策均为实时调整 [10] 国际关税与贸易关系 - 白宫提出若印度停止购买俄罗斯石油可获25%关税优惠 印度对美重新审议加征关税抱有希望 [10] - 欧盟计划本周末前加速立法程序以全面取消对美国工业品关税 [10] - 日本经济再生大臣再度访美敦促落实汽车关税削减协议 [10] 能源市场动态 - 美国上周从委内瑞拉进口原油7.4万桶/日 为7月以来首次周度进口 [12] - EIA原油库存下降239.2万桶 超出预期的186.3万桶降幅 [12] - WTI原油收涨0.79%至63.65美元/桶 布伦特原油收涨0.61%至67.16美元/桶 [3][7] 股票市场表现 - 美股三大指数小幅上涨 道指涨0.32% 标普500涨0.24% 纳指涨0.2% [4][7] - 英伟达微跌 Robinhood跌5.4% 纳斯达克中国金龙指数跌2.58% [4] - 港股恒指收跌1.27% 科指跌1.47% 华润万象生活跌超9% 商汤涨近9% [5][7] - A股三大股指集体回调 沪指跌1.76% 深成指跌1.43% 创业板指跌0.69% [6][7] 债券与汇率市场 - 美元指数收跌0.06%报98.147 美债收益率普跌 [3][7] - 法国30年期国债收益率创14年新高 法德10年期国债利差升至4月以来新高 [12] 国内政策与经济数据 - 商务部将于9月出台扩大服务消费政策措施 [3][12] - 吉林省自9月1日起实施境外旅客购物离境退税政策 [3][12] - 1-7月全国规模以上工业企业利润总额40203.5亿元 同比下降1.7% [12] - 工信部印发卫星通信产业发展指导意见 上海及广州推进城中村改造 [12] 企业动态 - 英伟达业绩超预期但营收展望平淡 宣布600亿美元回购计划 [12] - 美团第二季度调整后净利润14.9亿元 同比下降89% 计划年底取消超时扣款 [13]

8月27日，上海市人民政府办公厅发布关于加快推进上海市城中村改造工作的实施意见。全文如下： 上海市人民政府办公厅关于加快推进本市城中村改造工作的实施意见 （沪府办〔2024〕39号） 各区人民政府，市政府有关委、办、局，各有关单位： 为贯彻落实《国务院办公厅关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》，建设安全、宜 居、韧性、智慧的现代化城市，经市政府同意，现就加快推进本市城中村改造工作提出实施意见如下： 三、提升改造水平 一、改造范围和工作目标 改造范围主要是位于中心城区周边、老城镇地区（撤制镇）、城乡结合部，以集体建设用地为主，现状 为村民宅基地和其他用地相互交织，被城镇建成区包围或基本包围的自然村。将群众需求迫切、城市安 全和社会治理隐患多的城中村优先纳入改造范围。 二、完善改造机制 （一）拓展改造方式。通过项目整体改造、实施规划拔点、整治提升等方式，多措并举对城中村进行拆 除新建、拆整结合或整治提升。项目整体改造可按储备改造、委托改造、农村集体经济组织自行改造或 引入优质开发主体合作改造等途径实施。对规划用途为市政公益设施、公共服务设施、绿地等的城中 村，结合规划实施时序和项目建设进度实施规划 ...

新华财经上海8月27日电据上海市人民政府网站27日消息，上海市人民政府办公厅发布关于加快推进本 市城中村改造工作的实施意见。 意见显示，改造范围主要是位于中心城区周边、老城镇地区（撤制镇）、城乡结合部，以集体建设用地 为主，现状为村民宅基地和其他用地相互交织，被城镇建成区包围或基本包围的自然村。将群众需求迫 切、城市安全和社会治理隐患多的城中村优先纳入改造范围。 意见提出，拓展改造方式。通过项目整体改造、实施规划拔点、整治提升等方式，多措并举对城中村进 行拆除新建、拆整结合或整治提升。项目整体改造可按储备改造、委托改造、农村集体经济组织自行改 造或引入优质开发主体合作改造等途径实施。对规划用途为市政公益设施、公共服务设施、绿地等的城 中村，结合规划实施时序和项目建设进度实施规划拔点。涉及风貌保护、农民新村或开发边界外的城中 村，实施整治提升。 意见还提出，拓展融资渠道。加大市、区两级财政资金投入力度，争取中央补助资金支持，并严格按照 规定使用。用足用好地方政府专项债券。对符合专项债券条件的项目，积极申请地方政府专项债券，并 严格按照规定使用。支持银行业金融机构提供城中村改造贷款。按照保本微利的原则，在全面测算 ...