公司管理层变动 - 董事长戴斯觉于11月17日因个人原因辞去董事长、董事及董事会战略委员会主任委员职务 [2][3] - 戴斯觉出生于1995年1月，于2021年3月26岁时接任董事长，一度为A股最年轻董事长，任期约四年半 [2][3] - 辞职后，戴斯觉仍担任公司两家全资孙公司的董事职务，并仍为公司实际控制人之一 [3][7] 公司控股股东与实控人情况 - 公司实际控制人于2024年8月由戴斯觉一人变更为戴斯觉、戴斯聪兄弟共同控制 [6] - 戴斯觉通过控股股东北京永裕投资管理有限公司持有公司7.75%的股份，共计2950.87万股 [7] - 控股股东永裕投资在2024年3月和2025年6月两次被列为被执行人，涉及执行标的金额合计超过2.8亿元 [2][7] 实控人增持计划执行情况 - 实控人之一戴斯聪控制的松径投资于2024年10月计划增持公司股份5%至10% [6] - 该增持计划因资金安排原因延期至2026年4月7日，截至2025年8月仅增持0.3514%，远低于计划下限 [7] 公司近期财务业绩 - 2024年公司归母净利润为1.11亿元，同比增长105.97%，扣非净利润大增254.56% [4] - 2025年前三季度公司营业收入为21.26亿元，同比增长15.98%，归母净利润为1.34亿元，同比增长32.58% [4] 行业环境与公司经营 - 公司为功能糖龙头企业，其赤藓糖醇产品曾受益于无糖饮料风口 [3] - 2023年行业因新玩家涌入导致产能激增、供需失衡和价格战，同年11月欧盟对中国赤藓糖醇发起反倾销调查 [4] - 公司业绩复苏得益于强化供应链管理、优化工艺流程、调整营销策略以及核心产品销量大幅增长 [4]

案件基本情况 - 美国商务部于2014年对公司下属子公司中国北美轮胎联合销售公司进行反倾销调查 [1] - 案件涉及从中国进口的非公路用轮胎 反倾销税本金为15,576,733.19美元 [1] - 2025年4月28日 美国联邦巡回上诉法院驳回公司的上诉 [1] - 公司近期收到美国海关账单共计526封 总金额27,149,411.50美元 包括反补贴税0.39美元及应计利息11,572,677.92美元 [1] 案件历史进程 - 2017年2月国际贸易法院做出胜诉裁决 但2021年6月联邦巡回上诉法院推翻该裁决 [1] - 2023年5月国际贸易法院维持美国商务部结论 公司于2023年9月再次上诉 [1] - 公司已在定期报告中累计计提预计负债2984万美元 [1] 对公司财务影响 - 已收到账单金额27,149,411.50美元未超过预计负债29,835,150.60美元 [2] - 已计提预计负债能够完全覆盖账单金额 后续付款不会对财务状况产生重大不利影响 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁合金面临高库存与弱需求、成本支撑挑战、反内卷预期与弱现实的矛盾 ，市场多空逻辑在于强预期与弱现实博弈，冲高回落风险大 [4] - 钢厂盈利率跌破40%，铁水产量下滑，铁合金需求预计下降，库存高位去库压力大，宏观情绪落地后回归基本面，下方受成本支撑，预计震荡 [5] 根据相关目录分别进行总结 铁合金价格区间预测 - 硅铁月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率12.75%，当前波动率历史百分位（3年）为18.8% [3] - 硅锰月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率9.62%，当前波动率历史百分位（3年）为4.4% [3] 铁合金套保 - 库存管理：产成品库存偏高担心铁合金下跌，现货敞口为多，策略是卖出SF2601、SM2601期货锁定利润，套保比例15%，建议入场区间SF为6200 - 6250、SM为6400 - 6500 [3] - 采购管理：采购常备库存偏低，按订单采购，现货敞口为空，策略是买入SF2601、SM2601期货提前锁定采购成本，套保比例25%，建议入场区间SF为5200 - 5300、SM为5300 - 5400 [3] 核心矛盾 - 高库存与弱需求矛盾：铁合金生产利润下滑，增产预期不大，下游需求进入淡季，硅铁和硅锰企业库存处近5年最高水平，硅锰企业库存环比+1.5%，硅铁企业库存环比+9.3% [4] - 成本支撑挑战：焦煤价格与铁合金价格相关性减弱，焦煤价格上涨未带动铁合金价格上涨 [4] - 反内卷预期与弱现实矛盾：反内卷基调未结束，但铁合金高库存和下游弱需求现状未改变，多空逻辑是强预期与弱现实博弈，缺乏实质行动，冲高回落风险大 [4] 利多解读 - 工信部征求钢铁行业产能置换实施办法意见，各省炼铁、炼钢产能置换比例不低于1.5:1 [6] - 焦炭四轮提涨开启 [6] - 10月中国出口汽车82.8万辆，1 - 10月累计出口651.3万辆，同比增长23.3%；10月出口船舶443艘，1 - 10月累计出口5660艘，累计同比增长20.5%；前10个月出口机电产品13.43万亿元，增长8.7% [6] 利空解读 - 钢材旺季不旺，钢厂利润盈利率大幅下滑，负反馈压力增加，铁水产量持续下滑 [6] - 卷板材端高库存高产量，产量环比下降但仍处近5年同期最高水平，消费端无驱动，库存超季节性累库，为近5年同期最高水平 [6] - 泰国发起对国内板材的反倾销调查 [6] 硅铁日度数据 - 2025年11月10日硅铁基差宁夏为 - 26，日环比60，周环比 - 56 [6] - 硅铁01 - 05为 - 66，日环比0，周环比12；硅铁05 - 09为 - 58，日环比22，周环比28；硅铁09 - 01为124，日环比 - 22，周环比 - 40 [6] - 硅铁现货宁夏、陕西价格持平，内蒙、青海、甘肃价格下降，兰炭小料、秦皇岛动力煤、榆林动力煤价格上涨，硅铁仓单增多 [6] 硅锰日度数据 - 2025年11月10日硅锰基差内蒙古为210，日环比38，周环比 - 28 [7] - 硅锰01 - 05为 - 58，日环比 - 4，周环比 - 6；硅锰05 - 09为 - 40，日环比 - 2，周环比 - 16；硅锰09 - 01为98，日环比6，周环比22 [7] - 双硅价差为 - 234，日环比 - 22，周环比38 [7] - 硅锰现货部分地区价格下降，天津澳矿、南非矿、加蓬矿，钦州南非矿、加蓬矿，内蒙化工焦价格持平或微涨，硅锰仓单增多 [8] 期限结构价差图 - 包含硅铁、硅锰、焦煤期限结构价差图 [9][10] 季节性图表 - 包含硅铁、硅锰市场价季节性，硅铁、锰硅合约基差季节性，硅铁、硅锰期货月差季节性，硅铁总库存、硅锰库存季节性图表 [11][21][31]

调查启动概况 - 阿根廷经济部于11月6日发布公告，对原产于中国的铝管启动反倾销日落复审和情势变迁复审调查[1] - 本次调查应阿根廷生产商申请而启动[1] 调查时间范围 - 倾销调查期为2024年7月至2025年6月[1] - 损害调查期为2022年1月至2025年6月[1] 涉案产品范围 - 涉案产品为外管直径小于等于130毫米的非合金或合金铝管[1] - 产品依据IRAM681标准生产，涉及3xxx系列和6xxx系列非成型的铝管，含成卷铝管[1] - 明确排除3xxx系列精密拉制铝管[1] 调查期间措施 - 案件调查期间，将暂停实施原有的反倾销措施[1] - 公告自发布之日起生效[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 菜粕RM2601在2500至2560区间震荡，受豆粕走势、技术性震荡整理、加拿大油菜籽进口反倾销裁定、中加贸易磋商、现货需求旺季过去但库存低位等因素影响，短期维持区间震荡格局，关注后续发展 [9] 各目录总结 每日提示 - 菜粕RM2601在2500至2560区间震荡，基本面中性，基差升水期货偏多，库存减少偏多，盘面价格在20日均线上方且向上偏多，主力多单减少但资金流入偏多，受加拿大油菜籽反倾销裁定和中加贸易关系影响震荡回落，短期回归震荡格局 [9] 近期要闻 - 国内水产养殖进入淡季，现货供应短期偏紧但需求端减少压制盘面，加拿大油菜籽进入收割阶段但中加贸易问题影响出口，中国对加拿大油菜籽进口反倾销调查初步裁定成立并征收保证金，全球油菜籽今年增产，俄乌冲突对大宗商品有支撑 [11] 多空关注 - 利多因素为中国对加拿大油菜籽进口反倾销初步认定并加征保证金、油厂菜粕库存压力不大；利空因素为国内菜粕需求逐渐进入淡季、中国对加拿大油菜籽进口反倾销最终结果有变数 [12] 基本面数据 - 10月29日至11月6日，豆粕成交均价在3017 - 3092元，成交量在4.69 - 15.08万吨；菜粕成交均价在2500 - 2650元，成交量多为0；豆菜粕成交均价价差在442 - 528元 [13] - 10月29日至11月6日，菜粕期货主力2601合约价格在2373 - 2549元，远月2605合约价格在2330 - 2416元，菜粕现货（福建）价格在2500 - 2650元 [15] - 10月28日至11月6日，菜粕仓单数量从4050降至2755 [16] - 菜粕期货探底回升，现货相对平稳，现货升水小幅波动，豆菜粕现货价差小幅波动，2601合约豆菜粕价差低位回升 [17][19] - 进口菜籽10月到港量平稳，进口成本受关税扰动，油厂菜籽库存回落，菜粕库存低位，油厂菜籽入榨量维持低位，水产鱼类价格小幅回落，虾贝类维持平稳 [22][24][26][34] 持仓数据 未提及 菜粕观点和策略 - 菜粕RM2601在2500至2560区间震荡，受多种因素影响短期维持震荡格局，关注后续发展 [9]

调查发起方与涉案产品 - 印度商工部应印度国内企业Reliance Sibur Elastomers Private Limited的申请发布公告 [1] - 调查针对原产于或进口自中国、新加坡和美国的丁基橡胶 [1] - 涉案产品具体为Halo-Isobutene-Isoprene Rubber [1] 调查范围与海关编码 - 本案主要涉及印度海关编码40023900项下的产品 [1] - 调查亦涉及海关编码40021990、40023100和40024900项下的部分产品 [1] 调查时间周期 - 本案倾销调查期为2024年7月1日至2025年6月30日，共计12个月 [1] - 损害调查期涵盖2021年4月至2022年3月、2022年4月至2023年3月、2023年4月至2024年3月及倾销调查期 [1]

分组1：报告行业投资评级 - 菜粕行业投资评级为中性 [9] 分组2：报告的核心观点 - 菜粕RM2601预计在2460至2520区间震荡，市场回归震荡等待加拿大油菜籽进口反倾销裁定最终结果。现货需求旺季过去，但库存维持低位支撑盘面，加上中加贸易磋商仍变数，盘面短期受豆粕影响维持区间震荡。受反倾销最终裁定变数及中加贸易关系改善传闻影响，短期回归震荡格局，需关注后续发展 [9] 分组3：根据相关目录总结 每日提示 - 菜粕期货探底回升，现货相对平稳，现货升水小幅波动；豆菜粕现货价差小幅波动，2601合约豆菜粕价差低位回升；进口菜籽进口到港量10月维持平稳，进口成本受关税扰动；油厂菜籽库存继续回落，菜粕库存处于低位；油厂菜籽入榨量维持低位；水产鱼类价格小幅回落，虾贝类维持平稳 [17][19][22] 近期要闻 - 国内水产养殖进入长假后淡季，现货市场供应短期进入偏紧预期，需求端逐渐减少压制盘面预期，加拿大油菜籽进入收割阶段，但中加贸易问题影响短期出口减少国内供应预期；中国对加拿大油菜籽进口反倾销调查初步裁定成立，并开始征收进口保证金75.8%，最终裁定结果尚有变数，需等待中加贸易关系进一步发展；全球油菜籽今年产量保持增产，主要加拿大油菜籽产量高于预期；俄乌冲突尚在进行，乌克兰油菜籽减产和俄罗斯油菜籽产量增加相对抵消影响，全球地缘冲突未来仍有上升可能，对大宗商品尚有支撑 [11] 多空关注 - 利多因素为中国对加拿大油菜籽进口反倾销初步认定并加征进口保证金，油厂菜粕库存压力不大；利空因素为国内菜粕需求逐渐进入淡季，中国对加拿大油菜籽进口反倾销最终结果仍有变数，尚有小概率和解可能；当前主要逻辑是市场聚焦国内水产养殖需求和加拿大油菜籽关税战预期 [12] 基本面数据 - 10月24日至11月3日，豆粕成交均价在3003 - 3079元，成交量在5.35 - 15.08万吨；菜粕成交均价在2480 - 2600元，10月29日成交量为0.3万吨，其余时间为0；豆菜粕成交均价价差在479 - 528元 [13] - 10月24日至11月3日，菜粕期货主力2601价格在2325 - 2491元，远月2605价格在2300 - 2380元，菜粕现货（福建）价格在2480 - 2600元 [15] - 10月23日至11月3日，菜粕仓单数量从4702降至2955，期间有多次减少 [16] 持仓数据 - 主力多单增加，资金流入 [9] 菜粕观点和策略 - 从基本面看，菜粕大幅上涨后回归震荡，受中加贸易及反倾销裁定影响，现货需求旺季过去但库存低位支撑盘面，短期受豆粕影响区间震荡；基差为109，升水期货，偏多；库存1.75万吨，周环比减少2.78%，同比减少20.45%，偏多；价格在20日均线上方且方向向上，偏多；主力持仓偏多；预期受反倾销裁定变数及中加贸易关系传闻影响震荡回落，短期回归震荡格局 [9]

核心观点 - 公司披露2025年第三季度报告及主要经营数据 财务报表未经审计 [1][3][7] - 巴西政府对进口锦纶丝产品征收临时反倾销税 对公司巴西市场销售产生负面影响 [6] - 公司正积极应对反倾销调查并加速开拓其他海外市场以分散风险 [6] 主要财务数据 - 第三季度财务报表未经审计 [3] - 非经常性损益项目适用 需对重大未列举项目或界定为经常性损益的项目说明原因 [4] - 主要会计数据及财务指标发生变动 适用说明情况 [5] 股东信息 - 披露普通股股东总数和表决权恢复的优先股股东数量及前十名股东持股情况 [5] - 持股5%以上股东、前10名股东及前10名无限售流通股股东参与转融通业务出借股份情况不适用 [5] - 前10名股东及前10名无限售流通股股东因转融通出借/归还原因导致较上期发生变化不适用 [5] 经营环境与风险应对 - 巴西外贸商会管理执行委员会初裁 对进口连续尼龙（聚酰胺6、聚酰胺6.6）纺织纱线适用为期不超过6个月的临时反倾销税 [6] - 公司正在接受巴西反倾销调查 目前仍处于调查阶段 [6] - 巴西政府临时预征收反倾销税将对公司锦纶丝产品在巴西市场的销售产生一定影响 [6] - 公司已组建专项团队应对 争取在终裁阶段获得有利结果 [6] - 公司正加速市场多元化 开拓东南亚、南亚、欧洲等区域海外市场 构建更具韧性的全球市场网络 [6] 经营数据披露 - 根据上海证券交易所行业信息披露要求 披露2025年第三季度化纤板块主要经营数据 [9] - 披露主要产品的产量、销量及收入实现情况 [9] - 披露主要产品和原材料的价格变动情况（不含税） [9] - 披露主要原材料的价格变动情况（不含税） [9] - 以上生产经营数据来自公司内部统计 未经审计 供投资者了解生产经营概况之用 [9]

核心经营事件 - 巴西外贸商会管理执行委员会初裁对巴西进口的连续尼龙（聚酰胺6、聚酰胺6.6）纺织纱线适用为期不超过6个月的临时反倾销税 [5] - 公司正在接受巴西反倾销调查且目前仍处于调查阶段 [5] - 巴西政府临时预征收反倾销税将对公司锦纶丝产品在巴西市场的销售产生一定影响 [5] 公司应对措施 - 公司已组建专项团队争取在终裁阶段获得有利的裁决结果 [5] - 公司正在加速市场多元化开拓东南亚、南亚、欧洲等区域海外市场 [5] - 公司致力于构建更具韧性的全球市场网络 [5] 财务报告状态 - 第三季度财务报表未经审计 [3] - 2025年1-9月合并及母公司利润表、现金流量表均未经审计 [6][7] - 2025年9月30日合并资产负债表未经审计 [6] 信息披露 - 公司披露2025年第三季度主要经营数据包括化纤板块主要产品的产量、销量、收入及价格变动情况 [8] - 经营数据来自公司内部统计未经审计 [9] - 披露依据为《上海证券交易所上市公司自律监管指引第3号行业信息披露：第十三号——化工》 [8]

反倾销调查启动 - 中华人民共和国商务部于2025年9月13日发布公告 决定对原产于美国的进口相关模拟芯片进行反倾销调查 [4][6] - 本次调查的产品归在《中华人民共和国进出口税则》税则号85423990项下 该税则号项下的其他产品不在此次调查范围内 [4][6] - 商务部于2025年7月23日收到江苏省半导体行业协会代表国内产业正式提交的反倾销调查申请 [6] 调查问卷程序 - 商务部贸易救济调查局于2025年10月22日发布通知 发放本案调查问卷 [2][4][6] - 调查问卷分为国外出口商或生产商问卷、中国国内生产者问卷、中国国内进口商问卷三类 [4] - 相关利害关系方需在问卷发放之日起37日内如实填写并提交完整准确的答卷 [4] - 答卷需通过"贸易救济调查信息化平台"提交电子版本 并根据要求同时提交纸质版本和光盘 [5]