报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油2512短期震荡，中期震荡偏弱，日内震荡偏弱，整体偏弱运行，由偏弱供需主导 [1] - 预计本周四国内原油期货2512合约维持震荡偏弱走势 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种晨会纪要 - 时间周期短期为一周以内、中期为两周至一月 [1] - 原油2512短期震荡，中期震荡偏弱，日内震荡偏弱，观点参考为偏弱运行，核心逻辑是偏弱供需主导 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 - 中美两国元首会晤后经贸关税取得积极进展但成果略低于预期，宏观利多情绪消化后驱动力量减弱，市场获利回吐 [5] - 美国增兵加勒比海威胁委内瑞拉致南美地缘冲突升级，提振国际原油溢价对冲地缘风险，地缘情绪消化后本周三夜盘国内原油期货2512合约震荡偏弱，期价收低0.95%至457.7元/桶 [5]

核心观点 - 国内合成橡胶期货市场呈现"弱现实、弱预期"格局，价格承压下行，预计将延续震荡偏弱走势 [1][5] 成本因素 - 原油市场主导逻辑从宏观与地缘驱动切换至产业基本面，核心矛盾为"供应刚性增长"与"需求弹性不足"的长期失衡 [2] - 全球原油供应链调整能力较强，短期内不会出现大规模断供，未来原油期货在供需宽松格局下价格承压 [2] - 合成橡胶成本端支撑持续疲软，国内外原油期货价格再度承压，拖累合成橡胶期货走弱 [1][2] 供应状况 - 2025年国内丁二烯原料产能计划新增98万吨，总产能预计达767.7万吨，同比增长14.6% [3] - 原料丁二烯供应快速扩张加剧产业链过剩压力，合成橡胶供应端呈现"被动式"扩张趋势 [3] - 尽管部分企业装置检修，但新投料装置启动使市场整体供应未有效收缩，顺丁橡胶社会库存攀升至3.28万吨，厂内库存处于历史相对高位 [3] - 国际油价回落修复石脑油裂解制乙烯利润，丁二烯作为副产品产量增加，进一步压制合成橡胶成本与价格空间 [3] 需求状况 - 轮胎行业作为最主要下游需求复苏不及预期，半钢胎样本企业产能利用率为72.84%，环比回升1.77个百分点但同比萎缩6.84个百分点 [4] - 全钢轮胎样本企业产能利用率为65.87%，环比回升1.91个百分点同比回升6.95个百分点 [4] - 国内轮胎企业库存周转天数持续增加，半钢胎库存周期同比增加8.32天，显示终端出货不畅，去库压力较大 [4] - 下游轮胎企业采购以刚需为主，采用随用随采策略，对原料市场缺乏拉动作用 [4] - 房地产市场持续低迷抑制了用于建筑防水材料的SBS等合成橡胶需求，新能源汽车带动的高性能半钢胎消费增长幅度不足以改变整体局面 [4] - 外部环境不确定性增大，进一步抑制了出口订单的释放 [5]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 聚烯烃期货小幅回落，现货方面线性LL和拉丝PP中石化、中石油均平稳；基本面看聚烯烃逐步止跌，随外部环境缓和原油止跌反弹，聚烯烃跟随原油趋势，且下游需求端总体开工率处于高位，需求稳步释放；目前聚烯烃供需压力暂时有限，盘面或维持短期震荡反弹趋势 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 聚烯烃期货不同月份合约收盘价、涨跌、涨跌幅、成交量、持仓量及持仓量增减情况有差异，如LL 1月合约前日收盘价7024，涨55，涨幅0.79%，成交量241446，持仓量523862，持仓量增减-5325；PP 1月合约前日收盘价6699，涨37，涨幅0.56%，成交量262100，持仓量608347，持仓量增减247 [2] - 聚烯烃不同月份合约价差有变化，如LL 1月-5月现值-66，前值-52；PP 1月-5月现值-69，前值-57 [2] 原料与现货市场 - 原料方面甲醇期货、山东丙烯、华南丙烷、PP回料、华北粉料、地膜价格有现值与前值对比，如甲醇期货现值2274元/吨，前值2271元/吨 [2] - 中游LL和PP不同市场价格有现值与前值对比，如LL华东市场现值7000 - 7450，前值7000 - 7450；PP华东市场现值6550 - 6650，前值6550 - 6650 [2] 消息 - 周一（10月27日）纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2025年12月期货结算价每桶61.31美元，比前一交易日下跌0.19美元，跌幅0.31%，交易区间60.67 - 62.17美元；伦敦洲际交易所布伦特原油2025年12月期货结算价每桶65.62美元，比前一交易日下跌0.32美元，跌幅0.49%，交易区间65.06 - 66.64美元 [2]

上海原油期货市场表现 - 上海国际能源交易中心原油期货主力2511合约日间盘收报461.9元，下跌1.45%或6.8元 [1] - 日间盘成交量为67796手，持仓量为28500手，日盘持仓增加2282手 [1] - 隔夜WTI原油期货收跌1.66%，报61.51美元/桶 [1]

报告行业投资评级 - 油价短期区间震荡，中期空头配置 [3] 报告的核心观点 - 伊拉克政府与库尔德地方政府达成协议本周六恢复北部原油出口，预计增加杰伊汉码头20至30万桶/日原油出口，历史峰值达40万桶/日左右，可缓解欧洲炼厂原料过度轻质化问题并增加市场供应，欧佩克已宣布逐步解除第二层限产，伊拉克恢复出口不会产生超产压力，未来关注杰伊汉码头装船情况 [2] 市场要闻与重要数据 - 纽约商品交易所11月交货的轻质原油期货价格下跌1美分，收于每桶64.98美元，跌幅为0.02%；11月交货的伦敦布伦特原油期货价格上涨11美分，收于每桶69.42美元，涨幅为0.16%；SC原油主力合约收涨0.45%，报491元/桶 [1] - 俄罗斯副总理诺瓦克表示年底前对柴油出口实施部分禁令、延长汽油出口禁令，因乌克兰对炼油厂袭击致部分地区燃料短缺，柴油禁令适用于转售者，汽油禁令涉及生产商和转售商但不影响部分政府间协议 [1] - 伊拉克总理宣布达成协议通过伊拉克 - 土耳其管道出口库尔德油田的石油 [1] - 印度官员向特朗普政府表明若大幅削减俄罗斯石油进口，需允许从受制裁的伊朗和委内瑞拉购买原油，否则切断三大产油国供应或致全球油价飙升，印度2019年停购伊朗石油，今年最大私营炼油商停购委内瑞拉原油，增加中东采购将推高成本 [1] - 特朗普敦促土耳其总统埃尔多安停止购买俄罗斯石油，暗示可能取消对土采购美国F - 35战机禁令，2024年土耳其是俄第四大贸易伙伴，双边贸易额达520亿美元 [1] 策略 - 油价短期区间震荡，中期空头配置 [3] 风险 - 下行风险为美国放松俄罗斯石油制裁、宏观黑天鹅事件 [3] - 上行风险为美国收紧俄罗斯石油制裁、中东冲突导致大规模断供 [4]

报告行业投资评级 - 油价短期区间震荡，中期空头配置 [3] 报告的核心观点 - 伊拉克与库尔德达成初步协议，但恢复出口仍需时日，该协议需获伊拉克部长会议批准，具体恢复时间表不明，且需土耳其方面同意，若正式恢复有望增加伊拉克30至40万桶/日的原油出口，对油价产生下行压力 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 - 纽约商品交易所10月交货的轻质原油期货价格下跌4美分，收于每桶62.64美元，跌幅为0.06%；11月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌11美分，收于每桶66.57美元，跌幅为0.16%；SC原油主力合约收跌1.38%，报478元/桶 [1] - 欧盟计划加大对俄罗斯获取石油美元的施压力度，下一轮对俄制裁将把目标对准全球石油行业的多个重要环节，俄罗斯石油公司和俄罗斯天然气工业石油公司将面临"全面交易禁令"，其他部分企业也将遭遇资产冻结，还将新增制裁118艘属于"影子油轮船队"的船只，至此，被欧盟制裁的影子油轮总数已超过560艘 [1] - 联合国安理会周四否决延长伊朗制裁豁免决议，若9月27日晚8点前未达成协议，针对伊朗的制裁将立即恢复，目前各方仍有一周多时间进行谈判，决定未来制裁走向 [1] - 沙特与巴基斯坦的新共同防御协议不太可能改变利雅得与主要消费国印度的能源关系，印度将会继续购买沙特石油，利雅得7月份的原油日销量略高于60万桶，与俄罗斯和伊拉克一起为印度三大原油供应国之一 [1] - 科威特石油部长称最新的欧佩克+决定提高产量与市场发展有关，增产措施可以暂停或逆转 [1] 投资逻辑 - 伊拉克-土耳其输油管道（ITP）恢复输油重大不确定性依然存在，协议需获伊拉克部长会议批准，具体时间表不明，库尔德运营商已同意每桶16美元的补偿费，管道恢复运营需土耳其方面同意，若恢复有望增加伊拉克30至40万桶/日的原油出口，对油价产生下行压力 [2] 策略 - 油价短期区间震荡，中期空头配置 [3]

原油期货价格变动 - 布伦特原油期货价格涨幅扩大至1% [1] - 布伦特原油期货价格报67.787美元/桶 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 油价短期区间震荡，中期空头配置 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 - 10月交货的纽约商品交易所轻质原油期货价格涨1.04美元，收于每桶63.67美元，涨幅1.66%；11月交货的伦敦布伦特原油期货价格涨1.10美元，收于每桶67.49美元，涨幅1.66%；SC原油主力合约收涨0.82%，报490元/桶 [1] - 美国能源部长称将扩大原油及成品油产量并增加对欧洲出口 [2] - 白宫审议计划要求大型炼油厂承担部分因小型炼厂豁免而减少的生物燃料掺混量，补偿比例为50%或更低 [2] - 欧盟委员会主席表示需对俄罗斯实施更多制裁，考虑加快淘汰俄化石燃料及对石油暗影船队和第三国制裁 [2] - 受黑海新罗西斯克港出口量增加及乌克兰无人机袭击致俄炼油系统受扰影响，俄罗斯海运原油出口量上升，截至9月7日四周平均约每日334万桶，较前一周期增长4%，按七天数据计算增加20万桶/日至390万桶/日 [2] - 截至9月8日当周，阿联酋富查伊拉港成品油总库存为1602.4万桶，较前一周增加151.8万桶，其中轻质馏分油库存增加8.8万桶至674.1万桶，环比增1.3%；中质馏分油库存减少11.6万桶至218.8万桶，环比降5%；重质残渣燃料油库存增加154.6万桶至709.5万桶 [2] 投资逻辑 特朗普考虑协同欧盟对俄罗斯石油实施更多二级关税与制裁，涉及匈牙利与斯洛伐克，欧盟酝酿对俄第19轮制裁，但对欧盟内部国家二级关税或制裁可能难通过，西方对俄有效制裁手段陷入僵局，无法平衡稳定油气价格与制裁俄罗斯 [3] 策略 油价短期区间震荡，中期空头配置 [4] 风险 - 下行风险：美国放松俄罗斯石油制裁，宏观黑天鹅事件 [4] - 上行风险：美国收紧俄罗斯石油制裁、中东冲突导致大规模断供 [4]

原油期货价格变动 - WTI 10月原油期货较上周五收涨1.58美元 涨幅2.47% 报65.59美元/桶 [1] - 布伦特11月原油期货较周一收涨0.99美元 涨幅1.45% 报69.14美元/桶 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原油价格短期或震荡偏强，但中长期下行压力仍存，支撑因素有美国原油库存超预期下降、地缘风险溢价未完全消退、燃料需求结构性分化等，压制因素包括OPEC+加速减产退出预期、美国出口放量、炼厂季节性检修及宏观情绪偏谨慎等，后期需关注OPEC+产量政策调整、美国出口持续性及亚洲馏分油库存变化[3] 各部分总结 日度市场总结 - 主力合约与基差：2025年8月21日，SC原油主力合约涨1.68%至490.9元/桶，WTI与Brent主力合约价格不变，SC与其他基准原油价差走强，SC近月与连3合约价差收窄[1] - 产业链供需及库存变化分析：供给端，美国原油出口回升，OPEC+加速解除减产有潜在风险，英国对伊朗制裁或影响其出口；需求端，美国汽油需求旺季近尾声，炼厂维护或抑制需求，但商业原油库存骤降，亚洲市场分化；库存端，美国天然气库存累库低于预期，SC远月贴水收窄或暗示亚太采购增强[2] - 价格走势判断：原油价格短期或震荡偏强，中长期下行压力仍存，需关注OPEC+产量政策、美国出口及亚洲馏分油库存变化[3] 产业链价格监测 - 原油：期货价格方面，SC、WTI、Brent有不同变化，价差方面SC-Brent、SC-WTI扩大，Brent-WTI收窄；库存方面，美国商业原油库存下降，库欣库存增加；开工方面，美国炼厂周度开工率和原油加工量微增[5] - 燃料油：期货、现货、纸货价格有不同表现，价差方面中国高低硫价差扩大，库存方面新加坡燃料油库存下降[6] 产业动态及解读 - 供给：美国原油出口回升，8、9月预计超400万桶/日，亚洲市场WTI有价格优势[7][8] - 需求：加拿大航空预计航班接近正常运营[9] - 库存：美国天然气库存增加低于预期，新加坡轻质/中质馏分油库存上升，燃料油库存下降[10][11] - 市场信息：英国对伊朗商业实体制裁[12] 产业链数据图表 包含WTI、Brent合约价格及价差、美国原油产量、炼厂开工率、原油库存等多方面数据图表[13][17][26]