市场整体表现 - 上证指数早盘小幅走低后回升上扬 午后震荡回落尾盘回升 深证成指走势类似[1] - 创业板指早盘低开低走 随后震荡回升 午后回落走低 尾盘有所回升[1] - A股市场放量回调 三大股指均跌超1% 沪深两市成交额突破3万亿元[2] 行业板块表现 - 汽车服务 旅游酒店 医药商业 消费电子等行业表现较好[1] - 证券 互联网服务 软件开发 有色金属等行业表现较弱[1] 资金流动情况 - 全球配置资金净流入A股市场[1] - 居民储蓄正在加速向资本市场转移 形成持续的增量资金来源[1] - 美联储如期降息 减轻人民币汇率压力和国内流动性宽松约束[2] 市场展望与判断 - A股市场在震荡中孕育新的投资机会 预计短期以稳步震荡上行为主[1] - 上证指数放量跌破5 10 20三条均线 若不能快速修复站稳3850上方 延续弱势震荡概率加大[1] - 创业板指数走势较强但阶段涨幅较大 存在调整概率[1] - 当前主要指数运行至阶段高位 资金分歧加大 短期震荡调整压力仍在[2]

华夏时报记者 帅可聪 北京报道 2025年9月18日凌晨，美联储公布议息会议结果，将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%– 4.25%，符合市场广泛预期。 当天早盘，A股三大指数小幅震荡走强，上证指数盘中一度逼近3900点关口。 在美联储宣布降息后，美股和黄金先涨后跌，美债收益率和美元指数先降后升。美股三大指数最终收盘 涨跌不一，道指小幅上涨0.57%，纳指、标普500指数分别下跌0.33%、0.1%。 粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒分析称，美联储降息对中国股市、债市和人民币汇率偏利 好。全球流动性宽松有助于为中国股市提供增量资金，中国货币政策空间增大将带动债券收益率下行， 美元承压有利于人民币汇率稳定。 预计年内还有两次降息 这是美联储自2024年12月以来时隔9个月重启降息，25个基点的降息幅度符合市场普遍预期。 美联储最新公布的经济预测摘要和点阵图整体释放出宽松信号。点阵图显示，联储官员们对年底联邦基 金利率的预测中值为3.6%，对应再降息两次，这比6月时的预测多了一次。 美联储整体偏鸽，但步伐仍偏谨慎。中国银河（601881）证券首席宏观分析师张迪指出，与7月声明仍 强调"劳动力市场 ...

核心观点 - 中国股市上升逻辑可持续 年内A股股指将再创新高 [1] 经济转型 - 中国经济转型加快且能见度提高 构成估值重估重要前提 [1] 市场环境 - 无风险收益率下降降低股票市场机会成本 [1] - 资产管理需求井喷与增量资金入市进程持续 [1] 政策影响 - 经济政策与资本市场改革对股市估值产生关键影响 [1] - 全球流动性宽松趋势即将显现 [1] - 中国反内卷及增量经济支持举措有望进一步加码 [1]

市场普遍预期美联储将在9月启动降息周期，这对港股科技和互联网板块构成实质性利好。其主要通过 改善全球流动性、吸引资金流入、压制美元利率、提振估值等途径实现。 【港股科技相关ETF】 科技全产业链——港股通科技ETF基金（159101） 降息带来的市场流动性宽松，有将利于国际资本流向风险偏好更高的资产，港股等新兴市场有望承接外 溢的海外流动性，而外资偏好代表中国新经济动力的科技互联网板块。港股科技板块目前估值处于历史 相对低估区间，并且囊括了中国AI核心资产，对于外资的吸引力或不断提升。 互联网龙头——恒生互联网ETF（513330） 浙商证券指出，随着美国非农就业数据公布，美国经济衰退压力陡增，特朗普新政带来的副作用逐步显 现，2025年4季度美联储降息势在必行，而通胀不确定性是影响降息节奏的关键因素，美国很有可能进 入类滞涨格局，美股面临回调风险。可以确定的是，降息将成为外资回流港股乃至A股的关键催化，随 着美元弱势格局形成，港股通科技、恒生科技等指数将迎来强势上行期。 每日经济新闻 ...

美联储降息预期与市场反应 - 8月美国CPI同比2.9% 核心CPI同比3.1% 完全贴合市场预期 美联储降息预期进一步稳固 [1] - 交易员反应迅速 美元走弱 美债收益率明显下行 市场对年内降息75个基点的预期升至九成 9月甚至出现降息50个基点的呼声 [1] - 全球流动性宽松渐行渐近 新一轮资金潮汐正在酝酿 [1] 港股市场表现与投资者分歧 - 港股作为典型新兴市场受益于美联储降息下的流动性宽松 后续整体估值抬升空间较为可观 [1] - A股近期情绪高涨 港股在25000点关口反复徘徊 投资者对后续行情保持怀疑 [4] - 港股实为领先指标 1-3月恒生科技凭借AI叙事率先启动 4-6月维持强势整固 A股直至三季度在流动性推动下才展开补涨式追赶 [4] 港股基本面与估值分析 - 港股早已基于基本面修复实现估值提升 包括互联网龙头盈利预期上调 高分红资产现金流改善和政策环境回暖 [4] - 当前制约港股突破的因素包括 2025年恒指EPS增速预期为-2.7% 不及沪深300的6.9% Hibor利率仍在高位抑制外资增配意愿 AH溢价率一度低至122%使港股估值优势收窄 [7] - 一旦美联储开启降息 港元利率有望快速回落 外资回流概率大增 [7] 港股投资机会与资产配置 - 两类资产最具吸引力 高分红现金流稳定的油气电信等板块 经历盈利下修但预期增速仍达双位数的半导体互联网龙头及创新药企业 [7] - 这些资产有望迎来基本面触底加流动性改善的双击行情 [7] - 港股科技领域显现多重积极信号 大市值公司估值倍数上升41% 板块当前市盈率约16倍低于美股的24倍 2024-2026年复合增速预计达11% [8] 资金流向与板块趋势 - 资金从内卷型电商向轻资产的情绪消费（游戏音乐等）和中型科技龙头扩散的趋势仍在延续 [8] - 易方达恒生科技ETF（513010）处于业绩修复与流动性改善的双重催化前夕 持仓结构覆盖互联网平台半导体创新药等新经济龙头 [8] - 可采用哑铃策略 一端配置A股中的算力国产替代设备更新等进攻型资产 另一端借助恒生科技ETF布局港股降息受益加盈利触底板块 [8]

行业与公司 * 行业涉及A股、港股（海外中资股）及全球市场[1][3][4] * 公司涵盖头部互联网科技公司、金融（非银金融）、消费（传统消费品、新消费）、科技硬件、医药、汽车、有色（铝业）、农林牧渔、家电、机械等[7][11][15][17][21] 核心观点与论据 全球流动性及市场影响 * 全球流动性宽松利好风险资产 美国财政部配合美联储操作（如增加短债发行）可能进一步压低美国利率 支持风险资产上涨[1][4] * 港股和A股有望受益于流动性宽松 港股资金流入主要是被动资金 速度高于市场涨幅 外资对中国仓位仍低配1.7个百分点 有进一步增配空间[1][8] * 三季度美债发债高峰过去后全球流动性趋向宽松 9月份降息及银行购买国债能力增加等因素压制美国利率[3] AH溢价与汇率影响 * AH溢价从35~40%收窄至20%以下 主要受中美利差变化、股权风险溢价变化及市场对中国中长期增长率预期改变影响[1][3][5] * 中国经济增速预期回归正常 科技创新涌现 资本开支数据修复 AH溢价仍有下降空间[1][5] * 人民币汇率升值提升市场风险偏好 支撑下行空间 并带来外资流入 历史数据显示升值期间外资持续大幅流入 被动型资金反应更剧烈 市场回撤较小[1][6] 板块表现与投资机会 * 港股科技板块迎来估值和景气双击机会 头部互联网公司AI、游戏、云服务等业务获得更多关注 增量业务扩展预期良好[1][7] * 科技硬件和新消费板块在海外中资股中营收和盈利增速突出 互联网和汽车营收增速上修但盈利增速下行[15][16] * 人民币升值阶段科技行业表现领先 有色、农林牧渔、家电和机械等行业受益于成本压力减轻和出海优势 具有强正贝塔[1][9][10] * 海外中资股ROE小幅抬升 净利率改善是主要贡献项 低通胀和低利率环境推动利润率改善[18] * 港股首推科技 其次金融（非银金融）和消费（传统消费品）[11] 财报与基本面 * 2025年上半年海外中资股业绩平稳 营收增速约2% 盈利增速约5% 非金融板块表现相对稳健[13][14] * 营收超预期个股占比不到20% 低于预期个股超过40% 盈利超预期个股占比超过30%[13] * 2025至2026年一致预期小幅下修约3%[14] * 非金融行业同比营收增长2% 预计2025年底及2026年达7%至8% 盈利弹性更大[16] * 非金融口径下现金流改善 经营性现金流连续两个半年度同比上行 货币资金转正 分红规模同比增长约10% capex增速从1%上升至10%以上[20] 情绪指标与市场动态 * 情绪指标可客观衡量市场参与者情绪状态 若个人感觉乐观但指标显示悲观 可能是加仓时机[2][12] * 2025年8月中旬触及乐观区间后市场趋缓 5月份触及恐慌区间时市场修复[2][12] * A股交投活跃度偏高 产业趋势驱动特征明显 融资、散户等交易性资金持续入场 公募、外资等配置型资金仓位修复[22] * 国内基本面中期向上预期难以证伪 高频数据显示短周期改善迹象 M1减M2同比剪刀差继续上行 PPI同比改善且环比持平[23][24] 行业筛选与推荐 * 行业筛选基于库存周期和产能周期 推荐关注订单改善困境反转品种（如钢铁、基础化工、建筑、通用设备等）及订单补库趋势均改善内需品（如电网设备、计算机、工程机械、食品加工等）[29] * 推荐景气度向上细分行业：新消费（潮玩、黄金饰品）、科技硬件元件、互联网、创新药、大众消费品龙头、铝业、财险龙头[21] * 产能周期拐点行业推荐：风电、工程机械、电网设备、通信设备等 出清底部品种如电池、包装印刷、小金属、环保等[29] 其他重要内容 * 港股整体内卷情况比A股好 产能过剩压力不如A股明显 但煤炭和物流存在内卷压力 农化和白电表现较好[19] * 美联储降息对A股成长风格有利 医药行业超额收益和胜率弹性最优 其次为港股科技板块 降息进入深水区后资源品超额收益可能体现弹性[25] * 中报股东回报增强 中期分红公司数量及总额创历史新高 中国公司出海强度及优势提升 海外收入占比创历史新高[27][28] * 当前投资建议关注国产算链、创新药、机器人、化工电池及大众消费龙头 从单纯看景气度转向景气度与性价比综合考虑[26]

市场表现 - 中证A500指数早盘上涨1.8% 三大指数下探后快速回升[1] - 算力硬件股集体大涨 芯片股爆发 大金融板块表现活跃 贵金属概念股重挫[1] - 场内14只中证A500相关ETF成交额超1亿元 其中3只超26亿元[1] ETF交易数据 - A500ETF基金成交额38.71亿元 涨1.97% 溢折率0.11% 换手率23.45%[2] - A500ETF南方成交额28.68亿元 涨1.97% 溢折率0.20% 换手率15.59%[2] - A500ETF华泰柏瑞成交额26.66亿元 涨2.03% 溢折率0.44% 换手率12.59%[2] - 中证A500ETF成交额22.83亿元 涨2.05% 溢折率0.11% 换手率11.71%[2] - A500ETF易方达成交额9.55亿元 涨2.02% 溢折率0.20% 换手率18.95%[2] 资金流向 - 全球配置资金净流入A股市场 居民储蓄加速向资本市场转移形成持续增量资金[1] - 美联储释放降息信号 全球流动性预期宽松[1] 市场展望 - 预计短期A股市场以震荡整理为主 需密切关注政策面、资金面及外盘变化[1]

市场表现 - 2025年9月1日港股市场大市成交额达到3802.3亿港元，南向资金净买入119.42亿港元 [2][7][11] - 恒生指数上涨2.15%报25617.42，恒生科技指数上涨2.20%报5798.96，恒生中国企业指数上涨1.95%报9121.87，恒生港股通高股息指数上涨0.56% [7] - A股市场方面，上证指数上涨0.46%，沪深300上涨0.60%，万得全A上涨0.81%，红利指数回调0.48% [7] 行业表现 - 中信港股通一级行业中，商贸零售板块领涨14.99%，有色金属板块上涨4.83%，医药板块上涨4.33% [7] - 通信板块下跌2.64%，汽车板块下跌2.33%，国防军工板块下跌1.28% [7] - 概念板块中，蚂蚁金服指数上涨11.31%，贵金属指数上涨6.79%，同股不同权指数上涨6.67% [7] - 智能电视指数下跌5.78%，充电桩指数下跌5.23%，燃料电池指数下跌5.02% [7] 上涨驱动因素 - 市场预期9月美联储降息概率上升至89.6%，推动全球流动性宽松预期升温，吸引外资流向新兴市场 [2][11] - 美元指数走弱，离岸人民币升值，增强港股市场对国际资产的配置吸引力 [2][11] - 港股主要互联网股业绩超预期，AI相关资本开支超市场预期，提振市场对AI应用商业化前景的信心 [2][11] - 中东地缘政治紧张局势加剧，叠加美联储降息预期降低黄金持有机会成本，推动金价上行并带动有色金属板块上涨 [11] 未来展望 - AI科技与新消费领域仍有较大发展空间，有望带动港股市场上涨 [11] - 南向资金持续流入港股，边际定价能力上升，若中债利率在ERP模型中权重上升叠加国内低利率环境，将吸引更多资金配置港股 [11] - 中国宽货币向宽信用传导，若美国进一步降息改善全球流动性且AI产业业绩兑现，将支持港股市场进一步上涨 [11] - 在信用扩张前，"反内卷"政策加速供给端出清，相关行业底部反弹后有望补齐牛市短板 [11]

市场表现 - A股主要指数普遍上涨 上证指数上涨0.46% 深证成指上涨1.05% 创业板指数上涨2.29% 科创50指数上涨1.18% [1] - 沪深两市成交额27500亿元 较上一交易日缩量483亿元 [1] - 个股涨跌幅中位数为上涨0.51% 但仍有2086只个股下跌 [1] - 深证成指、沪深300、创业板指、科创50、中证500均创本轮行情新高 [1] 技术走势 - 上证指数距离创本轮新高仅一步之遥 多个指数创新高对未创新高指数具有引领作用 [1] - 若上证指数创新高 将挑战6124点至5178点的连线阻力位 当前该连线位于3916.5点附近 距收盘点位仅1%出头 [1][2][10] 市场驱动因素 - 全球流动性宽松、主要国家财政扩张、人工智能科技革命及国内低利率环境共同推动市场走牛 一年期定存利率已低于1% [2] - 市场呈现结构性牛市特征 8月份有六成个股未跑赢大盘 [2] - 美元兑人民币汇率近期从7.18升至7.13 若升破7或推动全面牛市 [3] 主线板块 - 人工智能产业链（当前以AI硬件为主）、固态电池、商业航天、创新药、人形机器人、智能驾驶被确定为核心主线板块 [4][10] - 非银金融、金融科技及受益美联储降息预期的有色板块值得关注 [5][7] - AI硬件方向表现突出 通信设备板块指数上涨4.59% [5] 行业动态 - 英伟达CEO预计全球AI基础设施支出未来五年达3-4万亿美元规模 [5] - 国内互联网大厂持续高投入AI BAT三家第二季度合计资本开支615.83亿元 同比提升168% 环比提升12% [5] - 北京数据集团有望近日正式挂牌 [8] - 两部门目标到2026年基本建立工业母机高质量标准体系 [9] - 沙利文报告显示中国企业调用大模型日均超10万亿Tokens 阿里通义份额第一 [10] 商品市场 - COMEX黄金价格上涨0.84%创历史新高 上期所黄金主力合约上涨2.08% [7] - COMEX白银上涨1.81%创13年新高 上期所白银主力合约上涨4.16%创上市新高 [7] - 国际铜价、锌价均有上涨 关注铜、铝、锌期市突破信号 [7] - 金属期货上涨主要逻辑为美联储降息预期 关注9月18日美联储利率决定 [7] 个股与细分领域 - 高盛上调寒武纪12个月目标价至2104元 [6] - 固态电池板块持续上涨 国轩高科两连板 杭可科技、先导智能涨幅超10% [7] - AI硬件中重点关注AI芯片、CPO、PCB、液冷、光芯片等细分领域 [10]

行业观点 - 工业金属行业受益于旺季临近及流动性拐点预期 宏观层面鲍威尔释放降息信号叠加国内政策支持内需释放 全球流动性宽松预期增强 工业金属的金融和商品属性共振有望推动价格上行 [1] - 当前处于淡旺季切换阶段 主要工业金属品种库存偏低 供应端受检修及季节性因素扰动 需求随旺季逐步提升 供需格局或边际向好 [1] 指数产品特征 - 有色矿业指数（931892）由中证指数公司编制 选取有色金属采选、冶炼及加工等相关业务上市公司证券 反映中国有色金属行业整体表现 具有强周期性特征 行业配置集中于基础金属和贵金属细分领域 [1] - 中证有色金属指数（930708）选取贵金属、工业金属等开采、冶炼及加工业务上市公司证券 反映有色金属行业整体表现 具有明显周期性特征 是衡量行业发展状况的有效工具 [1] 投资工具 - 矿业ETF（561330）跟踪有色矿业指数（931892） [1] - 有色60ETF（159881）跟踪中证有色金属指数（930708） [1] - 无股票账户投资者可关注国泰中证有色金属矿业主题ETF发起联接C（018168）及A类份额（018167） 国泰中证有色金属ETF发起联接C（013219）及A类份额（013218） [2]