报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2025年二季度信用债总体违约率延续下降态势，新增一家建工类民营企业首次违约主体，违约偿还率稳中有升但房企偿还进度缓慢，境内债新增违约债券多为展期，城投非标风险事件环比减少但商票逾期主体数量维持高位，热点信用事件包括中航产融场外兑付未获通过以及欣捷控股债券展期[2][14][20] 根据相关目录分别进行总结 2025年二季度总体违约率持续下降，偿还率无明显增长 - 债券违约率：信用债总体违约率呈下降态势，二季度新增1家首次实质违约主体欣捷投资控股集团有限公司，违约规模合计59.38亿元，4 - 6月整体违约率分别为1.02%、1.02%、1.00%；民企违约率持续下降，4 - 6月分别为9.02%、9.00%、8.92%，低于一季度[14] - 违约偿还率：二季度累计违约偿还率稳中有升，4 - 6月均为13.31%，4月偿还额高带动较上季度小幅抬升；还本规模环比上升，融创集团偿付规模最大，多家违约地产企业陆续还本付息但单笔金额小，预计回收率短期难提升；融创债务重组方案获通过，多家房企境内债务重组方案在途，但投资者现金偿付有限[20][24][25] - 信用事件统计：二季度境内债新增20只违约债券，余额140.49亿元，其中18只展期多为房地产行业出险主体二次展期，其他行业也有涉及，首次展期债券4只，实质性违约债券2只[28] - 城投舆情：二季度城投非标风险事件总数由26起减至14起，主要分布在山东，区县级占比86%且持续抬升；商票逾期主体数量维持高位，4 - 6月分别为57家、55家、56家，主要分布于山东、云南等地[31][33] 热点分析：中航产融场外兑付未获通过，浙江建筑施工民企展期 - 中航产融：4月初拟转场外有序兑付未获债券持有人会议通过，股票于5月27日终止上市，截至7月23日未披露2024年年报；存续债券19只，境内债余额204.7亿元，境外债3亿美元，1年内77亿元债券行权到期；中航工业集团提供支持，公司持有多家产业主体股权可变现，债券违约风险相对可控，目前估值波动趋于稳定[39][40][49] - 欣捷控股：存续债券“23欣捷01”余额3.50亿元，展期后利息支付日和到期日调整；公司建筑施工业务收入连续三年下降，存在房屋建设业务萎缩、资产受限、短期债务偿付压力大、对外担保代偿压力增长等风险，债券展期到期后实质违约风险较大[53][58][61]

公司财务表现 - 2024年公司营业收入为861.84百万元 较2023年同期下滑59.55% [3] - 2024年公司归属于母公司股东的净利润为-984.33百万元 相比2023年同期亏损规模减少 [3] - 2025年第一季度营业收入为65.21百万元 较2024年同期下滑77.85% [3] - 2025年第一季度归属于母公司股东的净利润为-66.40百万元 较2024年同期亏损规模减少26.36% [3] 债务违约情况 - 公司未能按期兑付"岭南转债"本息 [2] - 联合资信下调公司主体信用等级为C 下调"岭南转债"信用等级为C [2] - 债务逾期可能导致公司面临诉讼 仲裁 银行账户冻结及资产冻结等风险 [2][4] 持续经营风险 - 公司生态环境建设 水务水环境治理及文化旅游业务遭受重大冲击 [2] - 工程项目招投标延迟 开工延迟 施工周期及结算进展受重大影响 [2] - 回款情况不佳 资产负债率较高 盈利能力及偿债能力持续下滑 [2] 增信措施风险 - 使用岭南水务集团有限公司股权为可转债提供质押担保 [4] - 募投项目公司应收账款和股权质押存在价值重叠 且需完成多项审批程序 [5] - 担保资产可变现价值存在不确定性 应收账款回款周期较长 [5] 退市风险 - 公司股票连续20个交易日收盘价低于1元可能触发终止上市情形 [6] - 因触及交易类强制退市情形终止上市的股票不进入退市整理期 [6] 诉讼风险 - 截至2024年12月31日公司未决诉讼251件 诉讼标的2946.40百万元 [6] - 截至2025年7月10日新增诉讼仲裁涉案金额约118.76百万元 占最近一期净资产11.16% [6] - 建设工程施工合同纠纷案中原告已撤回对公司的起诉 [7] 债券受托管理 - 广发证券自2024年7月3日起担任"岭南转债"受托管理人 [7] - 受托管理人持续关注对债券持有人权益有重大影响的事项 [7][8]

公司财务与经营状况 - 2024年度公司营业收入为86,18366万元，较2023年同期下滑5955% [3] - 2024年度归属于母公司股东的净利润为-98,43298万元，亏损规模较2023年同期减少但全年发生超过2023年末净资产10%的重大损失 [3] - 2025年1-3月公司营业收入为12,34567万元，同比下滑7785%，归属于母公司股东的净利润为-6,63973万元，亏损规模较2024年同期减少2636% [3] - 公司生态环境建设与修复业务、水务水环境治理业务及文化旅游业务均遭受重大冲击，工程项目招投标延迟、开工延迟，回款情况不佳，资产负债率较高 [2] 债券与债务风险 - "岭南转债"无法按期兑付本息，信用等级下调为C [2] - 公司债务逾期可能导致诉讼、仲裁、银行账户及资产被冻结，进一步加剧资金压力 [2][4] - 公司使用岭南水务集团有限公司股权为"岭南转债"提供质押担保，但募投项目公司应收账款和股权质押尚未完成前置审批程序，担保资产可变现价值存在不确定性 [4][5] - 截至2024年12月31日，公司未决诉讼251件，诉讼标的294,64046万元，截至2025年6月12日新增诉讼涉案金额累计达公司最近一期经审计净资产的1275% [6] 市场与退市风险 - 公司股票存在因股价连续20个交易日低于1元被终止上市的风险 [6] - 债务逾期及诉讼可能影响公司在资本市场的声誉及投资者信心，进一步影响股票价格 [2][6] 受托管理人履职情况 - 广发证券自2024年7月3日起担任"岭南转债"受托管理人，督促发行人实施违约处置方案并保障债券持有人权益 [7][8] - 广发证券已就重大诉讼事项与发行人沟通，并出具临时受托管理事务报告 [7][8]

公司债券情况 - 公司委托联合资信对"15金鸿债"和"16中油金鸿MTN001"进行信用评级，存续期内债券规模合计16亿元 [2] - "16中油金鸿MTN001"于2019年1月15日未能足额兑付本息，构成实质性违约 [2] - 截至2025年5月30日，公司已支付"16中油金鸿MTN001"本息6.88亿元，剩余待偿本金1.12亿元 [4] 经营情况 - 2024年公司营业总收入13.07亿元，同比增长6.12%，其中燃气业务收入12.61亿元（+4.92%），矿产业务收入0.46亿元（+54.45%） [3] - 2024年公司资产总额24.50亿元，同比下降9.51%，所有者权益1.46亿元，同比下降60.27% [3] - 2024年公司利润总额-2.39亿元，同比变化不大，当期计提信用减值损失2.27亿元 [3] 债务化解进展 - 根据清偿方案，公司应在2023年11月30日前偿还"15金鸿债"本金的16.5%及相应利息，2024年6月30日前偿还22%本金及利息，但截至2025年3月31日资金未落实到位 [4] 其他重大事项 - 公司股票被实施其他风险警示，被列入失信被执行人，存在多起诉讼 [5] - 公司控股股东变更为山西坤杰能源科技合伙企业，实际控制人变更为徐博 [5] - 中兴财光华会计师事务所对公司出具带强调事项段和持续经营重大不确定性段落的保留意见审计报告 [2] 信用评级结果 - 联合资信维持公司主体长期信用等级为C，维持"15金鸿债"和"16中油金鸿MTN001"信用评级为C [5]

公司财务状况 - 2024年度公司营业收入为86,183.66万元，较2023年同期下滑59.55% [3] - 2024年度归属于母公司股东的净利润为-98,432.98万元，亏损规模较2023年同期减少但全年发生超过2023年末净资产10%的重大损失 [3] - 2025年1-3月公司营业收入为12,345.67万元，同比下滑77.85%，归属于母公司股东的净利润为-6,639.73万元，亏损规模同比减少26.36% [3] 可转债违约风险 - "岭南转债"无法按期兑付本息，信用等级被下调至C [2] - 逾期事项可能导致公司融资能力减弱、资金紧张加剧，并面临诉讼、仲裁、资产冻结等风险 [2][4] - 逾期债务可能影响公司股票价格，甚至导致公司因触及交易类强制退市情形而终止上市 [2][6] 持续经营风险 - 公司生态环境建设与修复、水务水环境治理及文化旅游业务均遭受重大冲击，项目招投标延迟、开工延迟，回款情况不佳 [2] - 公司资产负债率较高，盈利能力及偿债能力持续下滑，存在流动性压力 [2] - 2024年审计机构出具了保留意见审计报告，进一步凸显公司财务风险 [3] 增信计划抵质押资产风险 - 公司以岭南水务集团有限公司的股权为"岭南转债"提供质押担保，但担保资产可变现价值存在不确定性 [4] - 募投项目公司应收账款和股权质押尚未完成前置审批程序及共管银行账户设立，质押价值存在重叠且回款周期较长 [5] - 若公司在担保设立一年内被申请破产，担保行为存在被撤销的风险 [5] 诉讼风险 - 截至2024年12月31日，公司未决诉讼251件，诉讼标的294,640.46万元 [6] - 截至2025年6月12日，公司新增诉讼、仲裁事项涉案金额合计约13,576.77万元，占最近一期经审计净资产的12.75% [6][7] - 子公司新增诉讼案件36件，涉案金额合计约11,002.94万元，占最近一期经审计净资产的10.34% [8] 股票退市风险 - 公司股票存在因连续20个交易日收盘价低于1元而被终止上市的风险 [6] - 若触及交易类强制退市情形，公司股票将不进入退市整理期 [6]

公开市场操作 - 央行6月11日开展1640亿元7天期逆回购操作 利率1 40% [1] - 当日逆回购到期2149亿元 单日净回笼509亿元 [1] 资金面 - 央行连续净回笼对银行间市场短期资金利率影响有限 隔夜质押式回购利率微升至1 36%附近 七天利率上行超2bp [3] - 美国隔夜融资担保利率为4 29% [3] 同业存单 - 全国及主要股份制银行一年期同业存单成交利率稳定在1 67%附近 [6] 国债期货 - 30年期主力合约上涨0 23% 10年期涨0 06% 5年期涨0 07% 2年期涨0 02% [11] 中美经贸磋商 - 中美就落实元首通话共识达成框架协议 伦敦磋商进展顺利 [12] 英国央行政策 - 拟将指数化长期回购工具(ILTR)单次拍卖储备总额从250亿英镑增至350亿英镑 [14] 债券市场风险事件 - 富力地产未能兑付"20富力地产PPN001"本息 [16] - 龙光控股逾期债务达298 457亿元 [16] - 泛海控股涉38 8亿元金融借款纠纷 累计违约328 13亿元 [16] - 商业银行"二永债"发行计划超7700亿元 [16] 负面评级事件 - 蒙泰高新 冠中生态 本钢集团等企业近期遭遇主体评级下调 [17]

乌克兰GDP担保债券偿付 - 乌克兰决定不偿付6月2日到期的GDP担保债券 [1]

债券违约事件概述 - 四川蓝光发展股份有限公司2021年度第一期中期票据"21蓝光MTN001"因未能按期足额偿付本息构成实质性违约[1][2] - 违约触发交叉保护条款后因持有人会议未达成豁免决议债券本息于2021年7月31日加速到期[1] - 上海清算所于兑付日终未收到兑付资金确认违约事实[2] 债券核心要素 - 发行规模10亿元存续规模10亿元票面利率7.50%[6] - 原到期日为2023年3月11日发行期限2年[6] - 主承销商为中信建投证券和中国民生银行[2] 违约处理进展 - 2021年7月27日召开持有人会议后2021年8月2日公告确认违约[2] - 违约后于2021年8月至2024年5月期间召开5次持有人会议公司积极处理会议事务[2] - 截至公告日尚未制定最新兑付安排计划[3] 后续工作计划 - 保持与债券持有人沟通响应诉求并落实会议决议[3][4] - 推进偿付方案制定确保信息披露及时准确[4][5] - 持续向持有人通报工作进展履行信息披露义务[7] 相关方联系方式 - 发行人联系人蒋武028-87948587主承销商联系人黄泽轩010-56051947[8] - 托管机构为上海清算所联系人谢晨燕陈龚荣021-23198708 021-23198682[8]