公司上市与发行概况 - 陕西旅游文化产业股份有限公司于12月22日采用直接定价发行方式进行网上申购，每股发行价格为80.44元 [1][3] - 本次发行市盈率为12.37倍，是今年以来主板新股中发行价第二高、发行股票数量第二少的新股 [3] - 公司预计融资15.55亿元，募集资金将用于多个项目，包括收购索道资产及泰山秀城（二期）建设项目 [5] 财务业绩表现 - 2023年、2024年及2025年1-6月，公司营业收入分别为10.88亿元、12.63亿元、5.16亿元，归母净利润分别为4.27亿元、5.12亿元及2.04亿元，业绩保持盈利且稳步上升 [3] 业务结构与核心产品依赖 - 公司主营业务收入高度依赖核心演艺产品《长恨歌》，2025年1-6月，该演艺收入占主营业务收入的比例达到57.63% [1][3] - 2023年至2025年上半年，《长恨歌》演艺收入占比均保持在50%以上，且依赖程度持续加深 [3] - 专家指出，过度依赖单一演艺产品存在风险，游客需求变化及市场竞争可能对产品形成冲击，经营收入多元化有利于规避风险 [4] 募投项目与业务扩张战略 - 公司计划将募集资金中的7.29亿元投入泰山秀城（二期）建设项目，占预计融资总额的近半数，继续押注旅游演艺业务 [5][6] - 公司旨在通过异地复制《长恨歌》的成功模式，以打破对单一地域和产品的依赖 [5] - 然而，已运营的泰山秀城（一期）项目核心演艺《泰山烽火》市场反响冷淡，2025年1-6月上座率仅为14.73%，远低于同期《长恨歌》77.98%的上座率 [6] 新项目面临的挑战与风险 - 泰山秀城（一期）项目目前仍处于市场培育期且处于亏损状态，公司预测二期建成后可通过多台演出集群效应提升竞争力 [6][7] - 异地复制成功模式受到选址、IP、游客偏好、目的地旅游趋势等多重因素影响，西安与泰安的旅游目的地属性存在显著差异 [7] - 西安为多日游核心城市，而泰安更偏向一日游节点，这种差异会影响游客停留时长与消费结构，进而影响演出项目的市场需求与运营持续性 [7] 行业竞争与创新转型压力 - 公司业务结构传统，主营业务包括旅游演艺、旅游索道、旅游餐饮，其发展模式一定程度上依赖于旅游人数 [8] - 传统旅游产品需要突破路径依赖，通过产品创新、体验升级与游客需求深度对接以实现可持续增长 [8] - 旅游演艺市场竞争激烈，产品同质化易导致观众审美疲劳，《长恨歌》长期运营也存在市场吸引力下降的潜在风险 [9] - 游客消费呈现分化趋势，一边追求性价比和品质感，另一边追求主题文化内容与体验消费以满足情绪价值 [9] - 未来创新关键在于能否持续打造具有吸引力的新IP，构建主题文化消费场景，并借助AI等新技术降本增效，构建线上线下融合的内容矩阵 [10]

公司上市与发行概况 - 陕西旅游文化产业股份有限公司于12月22日采用直接定价发行方式进行网上申购，每股发行价格为80.44元 [1][2] - 本次发行市盈率为12.37倍，是今年以来主板新股中发行价第二高、发行股票数量第二少的新股 [2] - 公司预计融资15.55亿元 [4] 财务业绩表现 - 2023年、2024年及2025年1-6月，公司营业收入分别为10.88亿元、12.63亿元、5.16亿元 [2] - 同期归母净利润分别为4.27亿元、5.12亿元及2.04亿元，业绩保持盈利且稳步上升 [2] 业务依赖性与核心产品 - 公司主营业务收入高度依赖《长恨歌》演艺产品，2025年1-6月该产品收入占主营业务收入比例达57.63% [1][2] - 2023年至2025年上半年，《长恨歌》演艺收入占比均保持在50%以上且持续增长 [2] - 《长恨歌》上座率表现优异，2025年1-6月上座率为77.98% [5] 募集资金用途与业务扩张 - 募集资金近半数（7.29亿元）将投入泰山秀城（二期）建设项目，继续押注旅游演艺业态 [1][4] - 泰山秀城（一期）项目核心演艺《泰山烽火》市场反响冷淡，2025年1-6月上座率仅为14.73% [5] - 公司计划通过泰山秀城（二期）项目打造多台演出集群，以提升景区竞争力并拓展盈利空间 [5] 业务模式复制面临的挑战 - 将《长恨歌》的成功模式异地复制至泰安，受到选址、IP、游客偏好及目的地旅游趋势等多重因素影响 [6] - 西安与泰安的旅游目的地属性存在显著差异：西安为多日游核心城市，泰安更偏向一日游节点，影响游客停留时长与消费结构 [6] - 新项目存在市场培育期，且若上座率等未达预期可能导致项目亏损 [5][6] 行业竞争与产品创新压力 - 国内旅游演艺市场竞争日趋激烈，产品同质化易导致观众审美疲劳 [8] - 公司传统业务模式（旅游演艺、索道、餐饮）依赖旅游人数，需通过产品创新和体验升级实现可持续增长 [7] - 《长恨歌》作为长期运营项目，存在观众审美疲劳和市场吸引力下降的潜在风险 [8] 市场需求变化与转型方向 - 当前游客消费呈现分化趋势：一边追求理性消费与性价比，另一边追求主题文化内容与体验消费以满足情绪价值 [9] - 未来能够“出圈”的文旅产品需兼具性价比、优质内容和文化主题 [9] - 公司增长潜力取决于能否持续打造有吸引力的新IP，并围绕主题文化构建新消费场景 [9] - 借助AI等新技术可降本增效，生成数字化内容与传播素材，构建线上线下融合的内容矩阵以增强竞争力 [9]

公司上市与发行概况 - 陕西旅游文化产业股份有限公司于12月22日采用直接定价发行方式进行网上申购，每股发行价格为80.44元[1][3] - 本次发行市盈率为12.37倍，是今年以来主板新股中发行价第二高、发行股票数量第二少的新股[3] - 公司预计融资15.55亿元，募集资金将用于多个建设项目及股权收购项目[5][6] 财务业绩表现 - 2023年、2024年及2025年1-6月，公司营业收入分别为10.88亿元、12.63亿元、5.16亿元，归母净利润分别为4.27亿元、5.12亿元及2.04亿元，业绩保持盈利且稳步上升[3] - 2025年1-6月，公司主营业务收入中，《长恨歌》演艺收入达2.95亿元，占比57.63%，旅游演艺收入合计3.09亿元，占比60.21%，西峰索道业务收入1.51亿元，占比29.51%[2] - 《长恨歌》演艺收入占主营业务收入比例持续增长，从2022年的33.50%上升至2025年上半年的57.63%[2][3] 业务结构与核心依赖 - 公司主营业务高度依赖单一产品《长恨歌》演艺，2025年上半年该产品收入占比已接近六成[1][3] - 专家指出，过度依赖单一演艺产品会带来风险，包括游客需求变化、市场竞争加剧以及缺乏收入多元化带来的风险规避能力下降[4] - 公司业务结构传统，包括旅游演艺、旅游索道、旅游餐饮，其发展模式一定程度上依赖于旅游人数[10] 募集资金用途与战略扩张 - 公司计划将募集资金中的近半数（约7.29亿元）投资于泰山秀城（二期）建设项目，继续押注旅游演艺业态[1][5][6] - 募集资金投向还包括少华山南线索道项目、太华索道服务中心及游客中心改造项目，以及收购太华索道和瑶光阁演艺的股权项目[5][6] - 公司旨在通过泰山秀城（二期）项目复制《长恨歌》的成功模式，打破对单一地域和产品的依赖[6] 新项目挑战与市场差异 - 公司此前布局的泰山秀城（一期）项目运营持续低迷，其核心演艺《泰山烽火》2025年1-6月上座率仅为14.73%，远低于同期《长恨歌》77.98%的上座率[7] - 专家分析指出，异地复制成功模式受到选址、IP、游客偏好、目的地旅游趋势等多重因素影响，西安与泰安的旅游目的地属性存在显著差异[7][8] - 西安是多日游核心城市，而泰安更偏向一日游节点，这种差异会影响游客停留时长与消费结构，进而对本地演出项目的市场需求与运营持续性构成关键影响[8] 产品创新与行业竞争 - 公司主打演艺项目《长恨歌》已运营多年，尽管通过冬季版更新、技术升级等方式创新，但长期运营可能面临观众审美疲劳和市场吸引力下降的潜在风险[11] - 当前国内旅游演艺市场竞争日趋激烈，产品同质化现象容易导致观众审美疲劳[11] - 游客消费呈现分化趋势，未来兼具性价比、优秀文化主题与内容的文旅产品才能脱颖而出，创新关键取决于能否持续打造具有吸引力的新IP并构建新的消费场景[12] - 借助AI等新技术实现降本增效，生成数字化内容与传播素材，构建线上线下融合的内容矩阵，可增强公司在内容输出方面的综合竞争力[12] 运营风险与外部因素 - 作为传统旅游项目，气候以及季节性因素成为运营风险重点，恶劣天气可能影响户外实景演艺及旅游索道业务的正常运营，导致景区临时关闭或演出取消[10] - 游客消费习惯的改变与新兴旅游产品的不断涌现，要求传统旅游产品打破固有模式，加速创新迭代与结构性转型[10]

公司运营状况 - 公司目前不存在资金被占用等涉及监管红线情况 [2]

公司IPO进程 - 公司第三次向A股市场发起冲刺，上交所上市审核委员会将于2025年11月7日审议首发上市申请[2] - IPO申请于2025年5月30日获受理，6月26日进入问询环节[2] - 本次拟募集资金约15.55亿元，主要用于泰山秀城（二期）项目、少华山南线索道项目、太华索道服务中心项目、太华索道游客中心项目，并用于收购太华索道股权、瑶光阁股权以及少华山旅游索道项目[2] - 上市之路自2017年开始，持续八年，经历三次闯关：2017年挂牌新三板并启动A股上市进程但停滞，2020年递交IPO申请但因中介机构被调查而中止，2022年恢复审查后主动撤回申请，2025年再次冲击[2][4] 业务结构 - 主营业务涵盖旅游演艺与旅游索道两大板块，业务集中度较高[4] - 旅游演艺板块核心项目《长恨歌》实景演出自2007年推出，已运营超十八年，品牌影响力显著；2018年推出《12·12西安事变》，2021年完成《长恨歌》升级并推出冬季版[4] - 索道业务依托华山景区资源，运营华山西峰索道与少华山奥吉沟索道，其中西峰索道线路斜长4211米，相对高差894米，位居全国单线运营索道前列[5] - 旅游餐饮板块以唐乐宫剧院餐厅为特色，收入规模相对较小[6] 财务表现 - 报告期内（2022年、2023年、2024年及2025年1—6月）营业收入分别为2.32亿元、10.88亿元、12.63亿元和5.16亿元，归属于母公司所有者净利润分别为-7207.28万元、4.27亿元、5.12亿元和2.04亿元[9] - 2022年业绩亏损受外部特定不利因素（如疫情）影响，2023年以来随着不利因素消除，业务数据保持稳定增长，2024年陕西省旅游行业整体呈现高度景气[9] - 2025年业绩出现同比下滑，主要受寒潮、大风等异常天气影响，导致游客量减少[8][9] - 2025年1—9月西安市发布极端天气预警79次，远超2023年同期的16次及2024年同期的37次[10] - 公司预计2025年营业收入约为9.51亿元至11.17亿元，相较2024年同比增长幅度约为-24.69%至-11.54%，归属于母公司所有者净利润约为-3.71亿元至4.36亿元，相较2024年同比增长幅度约为-27.50%至-14.80%[10] 收入构成 - 《长恨歌》演艺收入占总营收比例持续攀升，报告期内分别为33.50%、50.12%、54.28%和57.63%[5] - 西峰索道收入占比有所回落，报告期内分别为39.56%、32.95%、31.11%和29.51%[6] - 旅游餐饮业务收入占比报告期内分别为13.70%、4.36%、3.36%和4.02%[6] - 主营业务收入占比均在98%以上，主营业务突出[9] 行业与运营挑战 - 纯山岳型景区天然受气候制约，如华山景区冬季积雪减少客流量，旺季受限于景区承载能力，恶劣天气可能导致索道停运或游客锐减[10] - 旅游演艺、索道等业务属重资产运营，前期投入大、回报周期长，产品盈利周期较长[11] - 消费者偏好快速变迁、行业竞争加剧，若新项目投资未能精准把握市场需求，可能面临收益不及预期的风险[11]

IPO进程与募资计划 - 公司将于2025年11月7日接受上交所上市委审议，计划募集资金15.55亿元，用于泰山秀城（二期）、少华山南线索道等多个项目及股权收购 [1] - 公司上市历程一波三折，2017年挂牌新三板并启动辅导，2020年首次IPO申请因中介机构被调查中止，2022年主动撤回，本次为第三次冲击A股 [2] 业务结构与收入构成 - 公司主营业务高度集中于旅游演艺和旅游索道两大板块，报告期内主营业务收入占比均超过98% [3][6] - 《长恨歌》演艺收入占比持续快速攀升，从2022年的33.50%增长至2025年上半年的57.63% [3] - 华山西峰索道收入占比呈回落趋势，从2022年的39.56%降至2025年上半年的29.51% [4] - 旅游餐饮业务收入规模相对较小，占比从2022年的13.70%降至报告期内约4%的水平 [4] 财务业绩表现 - 公司业绩波动显著，2022年受外部因素影响亏损7207.28万元，2023年迅速恢复，营收达10.88亿元，净利润4.27亿元，2024年营收增长至12.63亿元，净利润5.12亿元 [6] - 2025年上半年营收为5.16亿元，净利润2.04亿元，但1-9月业绩同比出现下滑，公司预计2025年全年营收在9.51亿元至11.17亿元之间，同比变动幅度为-24.69%至-11.54% [6][7] 业绩驱动与风险因素 - 2023年以来行业景气度回升驱动公司业绩增长，但2025年业绩下滑主要受极端天气影响，2025年1-9月西安市极端天气预警达79次，远超2023年同期的16次和2024年同期的37次 [6][7] - 公司业务面临长期结构性挑战，山岳型景区受气候制约明显，冬季客流减少，旺季受承载能力限制，恶劣天气可直接导致索道停运 [7] - 公司业务属重资产运营，前期投入大、回报周期长，同时面临消费者偏好变迁和行业竞争加剧的风险 [8]

公司业绩表现 - 公司营收从2022年的2.32亿元大幅增长至2024年的12.63亿元，净利润在2024年扭亏为盈，达到6.22亿元 [1] - 2025年上半年公司业绩出现显著下滑，营业收入同比下降18.99%，归母净利润同比下降28.37% [1] - 2025年上半年国内旅游市场整体向好，全国国内旅游人次同比增长20.6%，旅游收入增长15.2%，但公司业绩逆势下滑 [2] 业务结构风险 - 公司业务结构高度单一，2025年上半年《长恨歌》演艺收入占总营收比例高达57.63%，成为绝对收入支柱 [1] - 核心演艺项目吸引力下降，《长恨歌》上座率从2024年的87.77%下滑至2025年上半年的77.98% [1] - 《12·12西安事变》上座率从85.31%大幅下降至54.72%，显示核心项目面临挑战 [1] IPO募投项目风险 - 公司IPO拟募集资金15.55亿元，其中约一半资金计划用于泰山秀城（二期）建设项目 [3] - 泰山秀城一期项目《泰山烽火》自2021年9月试运营以来持续亏损，2024年演艺收入仅407.70万元 [3] - 《泰山烽火》上座率报告期内仅在11.89%至14.73%之间，远低于《长恨歌》的水平 [3] - 公司预测二期项目建成后12年内将实现年均收入2.6亿元、利润7800万元，该预测基于实现与《长恨歌》类似上座率的假设 [3] 募投项目市场环境 - 泰安当地已有泰山、岱庙等核心文旅资源，周边同类演艺项目密集，《泰山烽火》缺乏地域优势和先发优势 [3] - 若二期项目建成后仅能维持《泰山烽火》现阶段约15%的上座率，存在7.29亿元募集资金被全额计提减值损失的风险 [3] 公司治理与安全 - 2024年9月26日，公司少华山南线索道建设项目工地发生高处坠落事故，造成1人死亡 [3] - 事故原因为施工方作业人员未取得高处作业资格证，违规进行高处作业 [4] - 2024年10月，陕西省市场监督管理局抽查发现公司存在“公示信息隐瞒真实情况弄虚作假”的问题 [4] 行业背景与审核事件 - 2025年1-6月，陕西省51个重点旅游景区接待游客同比增长3.11%，旅游收入增长6.26%，行业整体呈增长态势 [2] - 公司将于2025年11月7日上会接受审核，审议结果将向市场传递关于IPO审核标准的重要信号 [5]

公司IPO与募资计划 - 公司更新招股说明书，拟登陆沪市主板，募集资金15.55亿元 [2] - 募集资金计划用于泰山秀城（二期）项目、少华山南线索道项目等7个项目 [9] - 其中7.29亿元募资拟投入泰山秀城（二期）项目，拟建设文化演艺剧场 [9] 2025年上半年财务与运营表现 - 2025年上半年营业收入较2024年同期有所回落 [2] - 核心业务《长恨歌》演艺收入占比57.63%，但上座率从去年87.77%下滑至77.98%，下滑近10个百分点 [2][6] - 旅游索道业务2025年上半年总计为184.95万人次/期，远低于2024年全年的464.76万人次/期 [2][6] - 华清宫、华山及少华山景区的游客同比增长率分别为-25.93%、-20.81%及-0.07% [6] - 《12·12西安事变》剧目上座率从去年85.31%下滑至今年上半年的54.72% [6] - 少华山奥吉沟索道乘索率从2024年52.67%下滑至2025年上半年42.06% [6] 子公司亏损情况 - 子公司泰安文旅2024年亏损2484.91万元，2025年上半年亏损1315.97万元 [6] - 子公司唐乐宫2024年亏损1471.95万元，2025年上半年亏损732.72万元 [6] - 泰山秀城景区运营主体泰安文旅仍处于亏损状态 [10] 股权结构与公司治理 - 控股股东陕旅集团直接持有公司47.59%股份，并通过间接方式控制6.69%股份，合计控制54.28%股份 [7][9] - 公司面临大股东控制不当、与控股股东企业同业竞争及关联交易的风险 [7] - 公司前五大客户中包含关联方，涉及向关联方销售演艺门票及索道门票等 [8] 行业背景与公司战略 - 2025年春节假期、清明节及"五一"假期，全国国内旅游人次及花费均实现同比增长 [5] - 2025年春节陕西省51个重点旅游景区接待游客791.3万人次，同比增长3.11%，旅游收入4.46亿元，同比增长6.26% [5] - 公司认为泰山秀城（二期）项目是走向全国，规模化、品牌化运营升级的战略举措 [10] - 文旅行业处于结构性调整期，游客对体验性、文化内涵要求提高，行业竞争加剧 [2]

公司概况与上市进展 - 陕西旅游文化产业股份有限公司于2025年9月30日更新招股书申报稿，拟于沪市主板上市，保荐人为中金公司 [1] - 公司曾于2017年在新三板挂牌，证券代码为"870432" [17] - 公司控股股东为陕旅集团，直接持有47.59%股份，实际控制人为陕西省国资委 [17] - 本次IPO拟募集资金约15.55亿元，用于泰山秀城（二期）项目、少华山南线索道项目等7个项目 [19] 业务模式与收入构成 - 公司以"景区+文化旅游"为核心业务，收入主要来自旅游演艺、旅游索道、旅游餐饮三大板块 [2] - 旅游演艺业务拥有《长恨歌》、《12·12西安事变》、《泰山烽火》等作品，其中《长恨歌》是核心产品，被誉为陕西文化旅游的"金字招牌" [2] - 旅游索道业务主要在华山景区建设和运营西峰索道及华威滑道 [4] - 旅游餐饮业务通过唐乐宫剧院式餐厅以"仿唐歌舞+宫廷晚宴"为特色经营 [7] - 报告期内，长恨歌演艺收入占比显著提升，从2022年的33.50%升至2025年1-6月的57.63%，成为最主要收入来源 [7][8] - 旅游索道收入占比从2022年的50.08%降至2025年1-6月的35.77% [7][8] - 2025年1-6月，公司主营业务收入为5.13亿元，其中旅游演艺、旅游索道、旅游餐饮占比分别为60.21%、35.77%、4.02% [8] 财务业绩表现 - 公司业绩受疫情影响波动较大，2022年营业收入约2.32亿元，净利润亏损约1.03亿元 [12] - 2023年业绩随行业复苏显著增长，营业收入达10.88亿元，净利润为5.3亿元 [12] - 2024年营业收入增长至12.63亿元，净利润增至6.22亿元 [12] - 2025年1-6月营业收入为5.16亿元，净利润为2.47亿元 [12] - 公司在2022年亏损情况下仍进行现金分红，2022年及2023年两年现金分红总额超2亿元 [12] - 公司主营业务毛利率波动较大，2022年为-5.32%，2023年、2024年及2025年1-6月分别回升至69.49%、71.10%和69.61% [15][16] - 2023年起公司毛利率高于同行业可比公司平均值（57.10%）[16] 运营数据与市场环境 - 2025年国庆中秋8天假期，国内出游8.88亿人次，国内出游总花费超8090亿元，均同比增长 [1] - 2025年上半年，国内旅游人次为32.85亿人次，同比增长20.6%；国内旅游收入为3.15万亿元，同比增长15.2% [10] - 公司演艺节目总上座率2024年为72.78%，其中《长恨歌》上座率为87.77%，《泰山烽火》上座率仅11.89% [9] - 公司业务依赖的华清宫及华山景区游客人次在2025年1-6月同比显著下滑，华清宫景区游客134.58万人次，同比下降25.93%，华山景区游客133.18万人次，同比下降20.81% [13][14] - 公司经营具有季节性特征，西峰索道冬季游客减少，《长恨歌》为室外演出受气候影响 [14] 行业竞争格局 - 旅游行业市场参与者众多，公司演艺业务面临宋城演艺、曲江文旅、丽江股份、峨眉山A等竞争对手 [15] - 旅游索道业务同行包括黄山旅游、九华旅游等 [15]

公司信息披露 - 三特索道在互动平台回应投资者关于股东人数披露的询问 [1] - 公司明确表示将在定期报告中披露相应时点的股东人数信息 [1]