核心财务表现 - 2025H1营业收入6.74亿元同比减少11.24% 归母净利润0.51亿元同比减少35.37% 扣非归母净利润0.49亿元同比减少35.99% [1] - 2025Q2营业收入2.42亿元同比增长3.86% 归母净利润-0.17亿元较上年同期-0.29亿元收窄 扣非归母净利润-0.17亿元较上年同期-0.3亿元改善 [1][2] - 2025Q2毛利率54.96%同比提升3.58个百分点 净利率-7.02%同比改善5.31个百分点 [3] 产品与销售结构 - 青稞白酒营收5.7亿元同比减少10.79% 销量0.73万吨同比减少16.85% 吨价9.21万元/吨同比提升6.75% [2] - 其他青稞酒类营收77.68万元同比减少71.77% 葡萄酒营收0.05亿元同比减少6.89% [2] - 渠道经销营收5.12亿元同比减少9.52% 厂家直销营收0.64亿元同比减少21.43% [2] - 省内营收4.61亿元同比减少8.49% 省外营收1.98亿元同比减少17.18% [2] 渠道与市场布局 - 省内经销商77个较年初持平 省外经销商522个较年初增加11个 [2] - 公司深耕青海宴席市场 推进县域化开发与全国化产品布局 [2][4] - 合同负债0.58亿元环比减少0.16亿元 [3] 产品创新与成本控制 - 推出28度柠檬风味青稞酒及43度雪莉青稞酒等年轻化低度化产品 [2] - 销售费用率33.88%同比下降1.63个百分点 管理费用率14.88%同比下降5.34个百分点 [3] - 酿造工艺核心竞争力保持稳定 [2] 行业定位与发展前景 - 公司是白酒行业少数Q2营收正增长企业 [5] - 坚持长期主义 拥有青海市场稳固消费群体 通过多元化产品矩阵应对市场变化 [4] - 预计2025-2027年收入增速分别为4.7%/6.5%/7.1% 净利润增速分别为22.9%/9.5%/10.4% [5]

行业环境 - 白酒行业及非酒类品牌纷纷跨界布局精酿啤酒市场，五粮液子公司推出"风火轮"中式精酿啤酒，单罐售价19.5元，中金预测2025年国内精酿市场规模将达300亿-400亿元 [3][4] - 光瓶酒市场规模已超1500亿元，预计2025年将突破2000亿元，其中50-100元价格带增速超40%，洋河股份、伊力特等酒企加速布局 [5] - 酒类行业面临库存高企、消费场景压缩和代际鸿沟等挑战，"民酒"崛起、光瓶酒市场竞争激烈、地方品牌利润补位、低度化趋势明显 [5] 市场趋势 - 高端白酒需借鉴奢侈品的"欲望管理"逻辑，建立忠诚度回报体系、仪式化购买体验，并塑造大师IP，将品牌从功能性需求提升为生活方式象征 [6][7] - 新型商超如胖东来、山姆、盒马等通过价格、供应链和品牌优势，推动商超自营白酒成为行业新趋势，胖东来与酒鬼酒合作的"自由爱"系列表现亮眼 [8] - "禁酒令"政策执行出现纠偏，政策边界逐渐清晰，河南、湖北等地公职人员在非工作时间的私人聚会饮酒逐步恢复，餐饮消费场景有所回暖 [9] 企业战略 - 今世缘酒业启动国缘品牌全国化布局，2024年省外市场增速达36.5%，提出"四个坚持"和"六聚焦"策略，核心单品国缘四开将重点推进长三角一体化布局 [14] - 舍得酒业东南亚市场表现亮眼，2025年上半年销售收入增长50%，动销增长120%，通过"老酒+文化"双轮驱动突破白酒出海的文化壁垒 [18][19] - 国窖1573"冰·JOYS"项目通过艺术与潮流结合的方式吸引年轻人参与，联合多位艺术家推出联展、特调酒等活动，以艺术为媒介破圈年轻消费群体 [25] 产品创新 - 传统白酒行业为吸引年轻消费者，头部酒企如五粮液、泸州老窖等纷纷推出低度化产品，展开"降度竞赛"，但低度白酒面临工艺难题，如风味流失和口感寡淡 [12] - 天鹅庄马年生肖酒作为其12轮生肖酒的收官之作，11年来累计售出235万支，零售额超10亿，市占率稳居第一 [15] - 全兴酒业推动全兴大曲彩系列产品焕新升级，定价100-300元，瞄准大众消费市场，契合宴席、聚会等需求，提升产品辨识度 [22][23] 营销策略 - 长城五星通过深度绑定中国羽毛球公开赛等顶级赛事，实现1.3亿曝光量，精准触达2.5亿羽毛球爱好者，构建"赛事IP+圈层渗透"的立体营销模式 [15][16] - 汾酒老作坊酒馆项目融合汾酒文化与新消费趋势，通过沉浸式体验和场景化设计，将6000年酿造历史转化为年轻消费者可感知的载体 [17] - 西凤酒在宝鸡区域开展系列活动，结合本土文化景点和创意活动，包括"诗酒派对"、"凤香盛宴"、"私享沙龙"等，促进产品开瓶与动销 [26][27]

行业整体表现 - 国内葡萄酒行业持续下滑 多家上市公司半年业绩预告显示亏损加剧 威龙股份预计归母净利润-330万元到-220万元（上年同期盈利944.9万元） ST通葡预计-2790万元到-1860万元 莫高股份预计-2500万元到-3700万元 中信尼雅虽扭亏但净利润仅40万到60万元 [1][2] - 全球葡萄酒产量和消费量均创历史新低 2024年全球葡萄酒产量较2023年下降4.8% 消费量下降3.3% 均为1961年以来最低值 [5] - 行业面临经济波动冲击 葡萄酒作为非刚需产品消费量和消费场景出现长期"断崖式"萎缩 白酒价格倒挂导致经销商减少葡萄酒投入 [3] 业绩下滑原因 - 市场低迷是主因 威龙股份主营业务收入同比减少15% ST通葡受复杂内外环境影响持续亏损 [2] - 线上渠道快速发展冲击传统销售模式 库存问题和低价竞争压缩企业生存空间 [3] - 欧洲消费习惯变化导致人均葡萄酒消费量下降 波尔多头部酒庄2024年期酒价格普遍同比下降20%以上 拉菲古堡期酒价格同比下降27.3% [5] 企业战略调整 - 行业向"民酒化"和低度化转型 西鸽推出百元N18系列 张裕推出39元和59元长尾猫白葡萄酒系列 [7] - 白葡萄酒和低度潮饮被视为新出路 52.6%受访者认可白葡萄酒潜力 44%认为低度潮饮是方向 48%看好年轻化市场 [7] - 产品创新加速 ST通葡推出7%vol微气泡酒 张裕推出小葡系列起泡酒 有生产商尝试葡萄酒与黄酒结合 [8] 市场反馈与案例 - 低价白葡萄酒表现超预期 天津酒商代理的德国甜白葡萄酒在即时电商平台计划年销售50万瓶 [8] - 国际酒业巨头业绩承压 LVMH集团葡萄酒和烈酒业务收入25.9亿欧元同比减少8% 营业利润下滑33% [6] - 多家国际酒业巨头出售葡萄酒业务 保乐力加2024年7月出售国际战略葡萄酒品牌 星座集团今年5月出售部分葡萄酒业务 [6] 行业调研数据 - 对175名从业者的调查显示 近三年保持业绩持续增长的仅占12.6% 持平的占28% 下滑的达59.4% [2] - 52%受访者认为今年投入会少于往年 行业对未来信心呈中性偏乐观（平均分5.89高于中位数5.5） [3] - 国内葡萄酒产量大幅萎缩 2024年产量11.8万千升较2020年41.3万千升减少70% [7]

行业现状与调整 - 白酒行业处于"三期叠加"时期，包括宏观经济周期、行业周期及企业自身周期 [2] - 行业进入存量期，消费供需结构转移分化，酒企业绩增速普遍放缓 [2] - 2024年五粮液营收891.75亿元(+7.09%)，净利润318.53亿元(+5.44%)；2025Q1营收369.40亿元(+6.05%)，净利润148.60亿元(+5.80%) [2] - 泸州老窖2024年营收与净利润分别增长3.19%和1.71%，部分酒企业绩出现断崖式下滑 [2] 企业战略调整 - 头部酒企制定更理性目标：茅台2025年收入增长目标9%，五粮液强调收入与宏观经济指标一致，泸州老窖提出"稳中求进" [3] - 行业普遍采取控货挺价策略，五粮液第八代产品社会库存已处于低位 [1][4] - 洋河股份表示去库存仍是重点工作，泸州老窖称渠道库存安全可控 [5] 市场表现与策略成效 - 五粮液控货挺价行动成效显著：官方旗舰店销售额增30%，电商平台增21%，千元价位段与竞品拉开价差 [4] - 五粮液三大主品动销稳中向好，宴席场景开瓶扫码量实现增长 [5] - 低度化趋势明显，泸州老窖低度国窖1573销售占比已近50% [6] 产品创新与年轻化布局 - 泸州老窖采取三大年轻化举措：低度产品开发、Z世代营销、"酒+"跨界体系构建 [6] - 五粮液已推出39度产品及青梅酒等年轻化产品，计划加快渠道建设并推出新低度产品 [7] - 五粮液2025年将重点投资原粮育种、发酵机理等技术攻关以提升产品力 [7]

会议基本信息 - 会议类别为分析师会议 [2] - 参与单位及人员共 208 人，包括天风证券张潇倩、高盛刘晔等 [2] - 会议时间为 2025 年 4 月 29 日 15:30 - 16:30，地点为线上 [2] - 上市公司接待人员为王川、赵亮、姜通 [2] 公司业务情况 销售情况 - 一季度依托数字化营销体系推动消费者“开瓶”，全国库存良性，大单品销售稳健，动销优于回款 [2] 营销思路 - 提出 6 大思维转变，包括从上升市场到下降市场思维等转变 [2] - 具体工作方向为集中资源投入扩点、扩面、开瓶；确保市场良性，推动“低度化、年轻化、场景化、数智化”；坚定品牌塑造；提升核心能力 [2] 区域发展策略 - 推进“235 + 100”战略，深耕西南、华北 2 大基地市场，打造华东、华南、中原 3 大战略市场，突破 5 大影响力高地市场，实施“百城计划” [2][3] 价格策略 - 国窖 1573 维护价盘稳定，体现品牌价值，站位中国高端白酒定位 [3] 分红计划 - 2024 - 2026 年度，现金分红总额占当年归属于上市公司股东净利润的比例分别不低于 65%、70%、75%，且均不低于 85 亿元，原则上每年两次分红 [3] 公司发展相关问题解答 利润率水平 - 推进数字化营销体系建设提升费效比，未来加强品牌塑造和消费者建设投入，利润率保持合理水平 [3] 税金及附加增幅 - 税金及附加主要是消费税，因淡旺季生产备货排期与销售收入确认时点不一致，拉长周期可平滑 [3] 低度酒发展规划 - 中低度酒是未来趋势，公司有技术护城河，会根据当地习惯投放产品并在潜力市场培育低度产品 [3]