估值提升计划触发情形 - 公司股票自2024年7月1日至2025年6月30日每个交易日收盘价均低于最近一个会计年度经审计的每股净资产 触发监管要求制定估值提升计划的情形 [1][2] - 2024年7月1日至2025年3月14日每日收盘价均低于2023年末经审计每股净资产8.06元 2025年3月15日至2025年6月30日每日收盘价均低于2024年末经审计每股净资产7.17元 [2] 估值提升计划核心举措 - 通过提升经营质量 科技创新驱动 信息披露质量 投资者关系管理 规范运作 利润分配 回购股票等措施提升投资价值 [1] - 业务聚焦珠海 上海 广州 深圳 成都 杭州 南京 武汉 西安等一线及强二线城市 形成房产主业与商业物业经营新格局 [3] - 打造"科技+"好房子产品体系 以数字化 智慧化 绿色化 产业化为技术支撑 构建"十五优"技术标准 [4][5] - 数字化方面与科技企业合作打造数字融合底座 支撑四大平台实现社区与家庭智能化管理 [4] - 智慧化方面通过物联网 人工智能技术打造智慧社区场景 包括智能门禁 无人机配送 智能停车场管理等 [5] 投资者关系与公司治理 - 通过股东会 业绩说明会 上证e互动 电话咨询等线上线下方式与投资者高频深入交流 [5] - 建立由股东会 董事局和经营班子组成的法人治理机构 下设战略 薪酬与考核 提名 审计四个专门委员会 [5] - 推进风险管理体系建设 保障生产经营活动依法合规运行 [6] 股东回报计划 - 2024-2026年每年现金分红不少于当年可分配利润的10% 三年累计现金分红不少于年均可分配利润的30% [6] - 2024年通过回购股份方案 使用自有或自筹资金以3亿元至6亿元回购股份用于员工持股或股权激励 [6] 可持续发展规划 - 2025年发布《2024年ESG报告》 将ESG理念与经营结合 探索环境 社会与治理有效路径 [7] - 坚持打造舒适 智慧 绿色 安全的住宅产品 提升人居体验 打造行业标杆 [8] 计划实施与评估机制 - 每年对估值提升计划实施效果评估 需完善时经董事会审议披露 [8] - 会计年度日平均市净率低于行业平均值时 在年度业绩说明会中专项说明计划执行情况 [8]

港股市场表现与驱动因素 - 2021-2022年港股恒生指数从33484点跌至14597点 最大跌幅达56% 同期A股中证全指下跌30% [2] - 2024年9月美联储进入降息周期 美元利率下降有利于人民币类资产表现 类似2020-2021年港股牛市情景 [3] - 2024年推出一篮子经济刺激政策 政策支持力度优于前几年 [3][4] 港股市场结构与业绩驱动 - 港股以机构投资者为主 需业绩增长迹象推动股价上涨 [5][6] - 2023年起港股科技、医药板块业绩复苏 2024-2025Q1科技盈利同比大幅增长 2025Q1医药盈利同比大幅增长 [6] - 科技和医药板块成为2025年表现最佳领域 部分品种出现"盈利上涨+估值提升"双击行情 [6] - 截至2025年7月底 港股科技类、医药类估值回归正常水平 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][4] 核心财务表现 - 2025年Q2扣非归母净利润同比+37%至7.7亿元，超预期 [2] - 2025年上半年营业总收入69.0亿元（同比+39%），归母净利润12.4亿元（同比+14%） [2] - 分产品收入：高端装备制造42.2亿元（同比+22.4%），油气工程及技术服务20.7亿元（同比+88.1%） [2] - 2025H1销售毛利率32.2%（同比-3.6pct），海外毛利率37.8%（同比+0.6pct） [3] - 经营性净现金流31.4亿元（同比+196%），费控优化（销售/管理/研发费用率合计下降1.5pct） [3] 盈利预测与估值 - 2025-2027年归母净利润预测：30.3/34.9/39.9亿元，对应PE 14/12/10倍 [4] - 2025E营业总收入155.64亿元（同比+16.54%），EPS 2.96元/股 [1] - 2027E营业总收入201.95亿元，归母净利润39.9亿元（CAGR 14.25%） [1] 业务亮点 - 海外市场突破：中东EPC订单高增（2023年KOC项目树立标杆），北美电驱压裂设备替换需求广阔 [4] - 区域景气度：中东/中亚/北非油气开采旺盛，天然气设备需求持续扩张 [4] - 订单兑现：在手订单进入集中释放期，2025年为业绩拐点 [2][4] 市场数据 - 当前股价40.27元，总市值412.31亿元，市净率1.89倍 [7] - 2025H1海外收入占比提升驱动利润率改善（海外毛利率高于国内10.7pct） [3]

公司财务表现 - 2024年度净利润2.16亿元 同比增长3.31% [1] - 2024年度扣非净利润1.38亿元 同比大幅增长66.83% [1] - 2025年一季度净利润1.43亿元 同比增长2.85% [1] - 2025年一季度扣非净利润1.33亿元 同比增长21.24% [1] 市值与资产状况 - 公司持有300多亿元优质核心资产 [1] - 当前市场估值约70多亿元 存在显著折价 [1] - 股价长期严重破净 市值较历史高点缩水数百亿元 [1] 估值提升计划 - 通过优化资产配置提升公司价值 [1] - 推进轻资产拓展模式 [1] - 探索新赛道业务布局 [1] - 加强投资者关系管理 [1] - 估值提升计划目前处于推进实施阶段 [1] 市场表现影响因素 - 股份表现受宏观环境多重因素影响 [1] - 行业周期变化对估值产生影响 [1] - 市场情绪波动影响股价表现 [1]

投资评级 - 维持"强推"评级，目标价145元，对应2025年28倍PE [2][8] 核心观点 - 公司推出2025年限制性股票激励计划，授予价126.90元/股，覆盖608名核心人员，占总股本0.99%，考核目标设定2025-2027年收入或扣非业绩增速下限为10%/20%或20%/30% [2] - 激励计划常态化推进体现长效管理机制，高位股价授予彰显管理层信心，覆盖人数较2023年（194人）、2024年（305人）显著扩大 [8] - 战略调整红利持续释放：储能/安防品类高增，扫地机业务2024年同比+75%，UV打印机众筹4676万美元创Kickstarter历史记录，民航新规或推动充电宝行业洗牌 [8] 财务预测 增长指标 - 2024-2027年营收CAGR达24.7%，2025E/2026E/2027E营收同比+30.0%/+24.7%/+19.6%至32.13/40.08/47.92亿元 [4] - 归母净利润CAGR达25.3%，2025E/2026E/2027E同比+29.4%/+25.7%/+20.9%至2.74/3.44/4.16亿元 [4] 盈利能力 - 毛利率持续提升：2024A-2027E从43.7%升至44.6%，净利率从8.9%升至9.1% [9] - ROE稳步增长：2025E-2027E从25.9%提升至27.9%，ROIC维持在36%以上 [9] 估值指标 - 当前股价对应2025E-2027E PE为24/19/16倍，PB为6.2/5.2/4.4倍 [4][9] - 每股收益从2024A的3.98元增长至2027E的7.83元 [9] 经营亮点 - 2024年经营性现金流达27.45亿元，2026E/2027E预计回升至29.44/34.63亿元 [9] - 存货周转效率优化：周转天数从2024A的73天微增至2027E的74天 [9] - 研发投入持续加码：2027E研发费用达42.80亿元，较2024A翻倍 [9]

市场表现分析 - 中证全指下跌1.38%，收盘处于4.7星级估值区间 [1] - 沪深300指数下跌1.82%，大盘股跌幅显著 [2] - 中小盘股微跌，波动幅度较小 [3] - 价值风格相对抗跌，成长风格跌幅较大 [4][5] - 港股整体跌幅与A股相近，但科技股表现相对坚挺 [6][7] 牛市特征与市场周期 - 历史牛市均伴随10-20%级别的回调，波动为正常现象 [8][9] - 近期A股港股上涨由"估值提升+盈利增长复苏"双驱动，类似2013-2017年行情 [10] - 市场呈现"进三退一"或"进二退一"的渐进上涨模式，每轮周期约3-5个月 [11][12] - 中证全指从去年5.9星反弹至4.7星，港股涨幅较A股多20-30%，从5星反弹至3.9星后回落至4-4.1星 [13] 行业复苏节奏 - 港股科技股率先复苏，2023年盈利同比增长超100% [16] - 2024年一二季度港股/A股医药板块盈利大幅增长，带动指数上行 [17] - 中小盘股出现复苏迹象，消费板块基本面仍低迷 [18] - 市场整体估值4.7星，叠加盈利增长持续，后续仍有上涨动力 [21] 价值风格指数特性 - 红利/价值/低波动/自由现金流指数属于策略型价值风格指数 [24][25] - 价值指数筛选低市盈率/市净率股票（如300价值） [27] - 红利指数聚焦高股息率股票（如中证红利） [28] - 低波动指数选取波动率较低标的，通常估值较低 [29][30] - 自由现金流指数筛选现金流率高的公司，与股息率特征相似 [31][32] 指数调仓机制 - 价值风格指数每年1-2次调仓，自动剔除高估值成分股，纳入低估值标的 [40][41] - 该机制使指数在横盘期间估值自然下降，减少高估概率 [42][43] - 历史数据显示，2018年定投的红利/低波动基金持有至今收益率达60-70% [48][49] 成长与价值风格对比 - 成长风格指数（如创业板/科创板）无自动调仓机制，易出现高估 [54][55] - 创业板2015年市盈率达130倍，2021年达60-70倍 [55] - 价值风格指数波动较小，可通过分红实现自然止盈 [59] 指数估值数据 - 上证红利市盈率9.96倍，股息率4.79% [70] - 中证红利市盈率10.05倍，股息率4.67% [70] - 港股科技股市盈率42.57倍，显著高于价值类指数 [70] - 创业板市盈率32.93倍，纳斯达克100达29.87倍 [71]

A股市场表现 - 截至2025年7月底 A股连续6周上涨 上证指数站稳3600点 中证全指突破2024年10月8日高点[1] - 部分指数基金估值从低估回归正常区间 并呈现继续上行趋势[1] 指数上涨驱动因素 - 指数涨幅由估值提升和盈利增长共同决定 公式为指数点数=估值*盈利[4][5] - 以中证全指为例 2018-2021年上涨超80% 其中估值提升贡献40-50%收益 其余来自上市公司盈利增长[7][8][9] 估值与盈利的确定性差异 - 正常估值到高估阶段 估值通常提升20-40% 波动性大的指数范围更大[12] - 盈利增长受经济周期影响难以预测 可能出现估值升20%但盈利降10%导致涨幅不足10%的情况[14][16] 戴维斯双击效应 - 最佳投资阶段为基本面低迷但出现好转迹象时 低估值叠加盈利复苏形成双击[18][19][20] - 2025年Q1上市公司盈利同比增4.46% 科技医药等行业增速更显著 若Q2-Q3持续改善将打开市场空间[21] 当前市场环境 - 政策利好逐步反映在上市公司财报 2025年出现估值提升与盈利增长的双击行情[26][27] - 历史熊市主因盈利停滞 当前盈利恢复增长是市场回暖关键[25][22]

港股科技指数分析 核心观点 - 港股科技板块成为2024年表现最强的港股板块之一，经历四轮显著涨跌周期，呈现高波动性及与财报周期、美元利率/汇率的高度相关性 [1][16][40][56] - 恒生科技与港股科技指数长期跑赢恒生指数，盈利增长与估值提升形成"戴维斯双击"推动上涨 [16][40][51] 指数对比 1 代表指数及特点 - 两大核心指数：恒生科技（HSTECH.HI，30只成分股）和港股科技（931573.CSI，50只成分股），分别由恒生指数公司和中证指数公司编制 [3][4][5] - 恒生科技成分股市值中位数达1929亿港元，显著高于港股科技的684亿港元，反映前者聚焦头部企业 [6] 2 选股规则差异 - 恒生科技：筛选大中华区科技主题股票，要求研发投入占比≥5%或收入增速≥10% [8] - 港股科技：从港股通中选取研发投入占比≥3%且营收增速为正的科技龙头，覆盖通信、互联网、生物医药等细分领域 [8] 3 行业与持仓结构 - 两大指数80%-90%权重集中于可选消费与信息技术行业，港股科技额外纳入医疗类标的 [9][10] - 前十大重仓股重合度高（小米、腾讯、阿里等），合计权重均超69% [12][13] 市场表现分析 1 四轮涨跌周期 - **第一轮**（2024年1-9月）：先跌36.87%后反弹39.08%，9月美联储降息刺激单周暴涨64.53% [21][24][25] - **第二轮**（2025年1-4月）：回调29.58%后快速反弹30%，修复特朗普关税危机影响 [33][36][37] - **波动特征**：平均3-4个月完成一轮涨跌，呈现"进三退二"式高波动 [45][49] 2 驱动因素 - **短期**：美元利率下降与人民币升值期间表现强势（如2024年9月），反之则承压 [54][55][56] - **长期**：盈利增长为核心动力，2024年后盈利同比大幅改善推动指数上行 [40][47][51] 数据摘要 | 指标 | 恒生科技 | 港股科技 | |---------------------|---------------|---------------| | 成分股数量 | 30只 | 50只 | [4][5] | 市值中位数（亿港元）| 1929.05 | 684.42 | [6] | 最大单周涨幅 | - | 64.53% | [25] | 典型回调幅度 | - | 18%-29.58% | [22][34]

估值提升计划触发情形及审议程序 - 公司股票自2024年4月1日至2025年3月31日连续12个月每日收盘价均低于2023年经审计每股净资产24.31元，触发《上市公司监管指引第10号》规定的估值提升计划制定条件 [1][2][3] - 2024年6月19日实施资本公积金转增股本（每10股转增4.9股）后，调整后每股净资产为16.32元，但股价波动区间仍为11.05-22.88元/股，持续低于净资产 [3][4] - 计划已通过第五届董事会第二十六次会议审议 [1][2] 估值提升计划核心措施 主业强化与产业布局 - 聚焦光固化产业（核心）和半导体产业（重点），实施"同业整合、横向拓展、纵向延伸"战略，优化四大产品全流程并开发新配方 [5] - 推进半导体化学材料全产业链布局，结合化学合成优势打造光刻胶一体化产业链 [5] - 加强技术研发与产业化落地，升级新产品推广策略以提高市场认知度 [5] 资本运作与治理优化 - 适时开展并购重组，响应新"国九条"政策，通过资本运作整合产业链并加强战略合作 [6] - 完善公司治理结构，强化"关键少数"责任，通过培训提升法规应对能力 [5] 投资者关系与信息披露 - 每年举办至少3次业绩说明会，保持上证e互动平台及热线畅通，利用新媒体发布业务动态 [6][7] - 提升信息披露质量，开展专业培训并优化定期报告可视化呈现，加强内幕信息管理 [7] - 编制高质量可持续发展报告，追踪公告后市场反馈并加强舆情监测 [7] 财务与回报安排 - 在正常经营前提下，结合业务规划通过业绩增长和持续分红提升投资者回报 [6] - 长期破净情形下每年评估计划效果，若市净率低于行业均值需在业绩说明会专项说明 [8] 董事会评估 - 董事会认为计划以提升内在价值为核心，符合公司战略布局及财务状况，具备合理性和可行性 [8]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：稀土磁材行业、稀土行业、石材行业 - **公司**：金利、郑海、三环、MP 公司、中国稀土、广晟有色、北方稀土、盛合资源、包钢股份、中西集团 [1][2][3] 纪要提到的核心观点和论据 - **磁材行业盈利能力增强**：2025 年二季度磁材行业受出口管制影响，但金利、郑海和三环等公司通过提高加工费和缓解价格战，实现吨净利改善和销量提升 [1] - **石材行业盈利向好**：2025 年前五个月国内石材产量同比增速 17%，终端需求增速约 20%，供需匹配度提高，缓解价格战，验证盈利向好趋势并促进稀土价格传导 [1][5] - **国内稀土价格上涨空间打开**：美国国防部对 MP 公司补贴定价远高于国内，海外氧化锑和氧化铊报价是国内两倍，消除国内涨价过多利好海外产业链担忧 [1][6] - **稀土行业供给规范**：《稀土管理条例》及总量调控管理办法打击不合规供给，推动稀土涨价并集中于头部企业，限制非集团体系参与冶炼，规范供给，提升板块参与逻辑 [1][7] - **全球稀土市场供需错配致价格上涨**：全球稀土市场需求增速预计 20%，高于此前预期 10%，供应因进口量大幅下降可能走平甚至减少，导致稀土价格上涨，重稀土涨幅或超轻稀土 [1][8] - **稀土板块业绩向好且行情向基本面切换**：2025 年二季度稀土板块整体业绩不错，主要标的业绩环比增长，行业从炒作情绪转变为基本面支撑行情 [2] - **磁材企业估值有上涨空间**：北方稀土和包钢股份在 80 万价格区间内市盈率分别为 14 倍和 13 倍，远低于上一轮周期高点，预计估值有 60% - 100%上涨空间 [3][9] - **部分企业具备资产注入预期和业绩增长潜力**：广晟有色新矿投产预计矿山产量翻倍，两三年内业绩可达 10 亿，当前估值仍显低估；中国系统与广晟有色具备资产注入预期 [9][10] - **国内主要标的涨价弹性大**：海外产品无增值税，考虑税收因素后，北方稀土、广晟有色、包钢股份等涨价弹性空间大 [11] - **稀土板块红利机会上升**：稀土板块二季度业绩好加速行情向基本面逻辑切换，涨价预期兑现，板块红利机会上升，中西集团、广晟有色、北方稀土及包钢股份等标的有 50%以上参与空间 [12] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024 年约 18%的磁材产品需直接出口，其中韩正系统磁材占 60% - 70%份额，2025 年二季度海外订单无法执行对磁材企业造成显著影响 [3] - 2024 年前五个月石材累计同比增速为 38%，终端需求增速仅为 14% [5] - 2025 年二季度氧化钴铝和氧化钃价格环比一季度未显著上涨，但稀土板块整体业绩仍然向好 [2]