A small business owner selling on Amazon recently shared a dilemma that hit a nerve with the r/smallbusiness Reddit community: A massive competitor just bought their “new innovative product,” and now they fear it’s about to be copied. Fear Of Being Crushed By A Giant “A competitor 100x bigger than me just ordered my new product,” the seller wrote. “The name on the shipping label was ‘business name’ LLC and the business name is a billion dollar company… and the name of the person is someone whose job titl ...

行业整体展望 - 年初至今食品饮料行业进入新常态，整体消费环境疲弱，行业追求高质价比、功能性、健康性及情绪消费的趋势延续 [2] - 展望2026年，行业将延续弱复苏强分化态势，增长更依赖于企业端产品创新、碎片化渠道布局及人群扩圈 [2] - 拥有强大品牌力、产品创新力、渠道掌控力以及卓越供应链效率的企业，将能穿越周期，实现高质量增长 [2] 白酒行业 - 2025年白酒行业需求延续弱景气，叠加新条例出台，供需两端经历大幅调整，行业进入渠道库存去化、报表出清的调整后段 [2][6] - 预计2026年白酒报表有望出清改善，上行拐点逐步清晰，上半年行业或开始迎来梯次修复 [2][6] - 需求端：政策影响边际弱化，宴席等大众需求偏刚性，在2025年低基数下，2026年上半年动销同比有望转正 [6][7] - 供给端：库存隐患将基本解除，酒企战略重点从压货转为积极试水年轻化、拥抱即时零售等线上渠道以挖掘新增量 [6][8] - 预计2025年全年白酒动销同比双位数以上下滑 [7] - 竞争格局：份额优先背景下，经营能力优秀、市场保持良性的公司将进一步获取份额 [9] - 高端酒：品牌消费刚性+商务礼品属性，在经济修复期将较快受益，动销或有所修复 [9] - 次高端：报表调整时点早于行业，以去库存和消费者培育为主，企业积极进行产品和渠道创新 [9] - 地产酒：已开始化解渠道库存压力，预计2026年上半年迎来修复，组织机制优秀的龙头有望维持份额优势 [9] 大众食品行业 - 大众食品整体需求低位企稳，子行业表现分化，质价比、健康与情绪价值消费趋势延续 [3][10] - 展望2026年，需求端有望低位企稳，潜在消费政策或带来温和复苏，休闲零食、软饮料等行业整体规模仍将扩容 [3][10] - 供给端头部企业注重提升经营质量，预计2026年传统消费品龙头有望在基本面筑底后实现收入温和复苏与利润率改善 [3][10] 休闲食品 - 休闲零食品类具备即时和情绪价值，整体需求较稳健，2026年渠道及品类分化情况延续 [11] - 渠道端呈现分化：零食量贩、会员商超、兴趣电商等渠道增量空间较多，传统线下渠道及单一品类门店承压 [11] - **零食量贩渠道**：2025年持续整合且盈利水平提升 - 门店数量：据鸣鸣很忙集团招股书，1H25期末门店数量达16,783家，较2024年末增加2,389家 [12] - 零食很忙门店数从2024年的6,668家提高到2025年9月底的8,216家 [12] - 盈利能力：鸣鸣很忙1H24/2H24/1H25的净利率分别为1.7%/2.4%/3.1% [12] - 展望2026年：预计仍能保持较快拓店速度及健康的单店收入 [12] - **会员商超渠道**：山姆门店数量从2020年的31家增长到2025年11月9日的59家，公司计划未来每年新增6-7家 [13] - **传统商超渠道**：永辉超市截至2025年9月30日已开出222家胖东来模式调整店，计划2026年春节前完成300家 [13] - **即时零售渠道**：预计2025年即时零售市场规模达1万亿元，同比+28.6%；2025年5月即时零售APP月活用户达5.51亿，同比+15.0% [13] - **卤制品与烘焙**：截至2025年10月15日，卤制品门店数约29.7万家，近一年净关店约1.7万家；面包烘焙门店数约36.1万家，近一年净关店约2.2万家 [14] - 供应链端：健康化需求增加，预计2026年卫龙、盐津、西麦、有友食品等公司仍有望受益于渠道扩张及产品矩阵扩容，保持较快增速 [21] 软饮料 - 软饮料延续较高景气度，健康化趋势引领行业增长 [21] - 2025年1-9月商超渠道销售额：碳酸饮料同比-1.7%，果汁饮料同比+6.6%，茶饮料同比+0.7%，包装水同比+0.3%，功能饮料同比+4.6% [21] - 细分品类高增长：2025年电解质水、100%果汁、无糖茶等品类年增长率超过两位数；中式养生水市场规模达10亿元，同比+182% [21] - 竞争端：包装水、茶饮料竞争激烈但价格竞争有所缓和，促销方式趋向多元化 [22] - 无糖茶行业初步洗牌，龙头农夫山泉东方树叶品牌2025年1-9月市占率提升至79.8% [22] - 利润端：受益于白砂糖、PET原料价格下行，2025年饮料行业龙头公司利润率继续改善，预计2026年主要原材料价格有望维持稳定，利润率有提升空间 [23] - 中长期看好能量饮料、无糖茶等高景气赛道 [26] 啤酒行业 - 2025年啤酒行业销量表现平稳，结构升级趋势延续但红利未能充分展现到报表端 [28] - 2025年1-9月行业规模以上啤酒企业累积产量同比+3.7%至3095.2万千升；主要上市公司销量同比+0.8% [28] - 2025年1-3季度行业吨价同比+1.2%提升至4273元/吨 [28] - 分产品看：超高端承压明显；中高档价格带仍在升级；低端基本维持平稳 [28] - 竞争态势可控，酒企积极试水多元化，探索第二成长曲线 [29] - 受益于原料价格低位及费用可控，预计2025全年企业利润同比实现增长 [29] 乳制品行业 - 短期：行业需求筑底进入尾声，头部乳企积极挖掘细分市场，2025年前三季度伊利实现收入+1.7% [33] - 成本端：1H25/7-10月原奶价格同比下降约9%/5%，降幅环比收窄 [34] - 利润率：预计2025年伊利有望完成好于9%的净利率目标 [34] - 上游产能持续出清：截至2025年10月，奶牛存栏为594.8万头，较2024年10月下降约30万头，同比降幅4.9% [37] - 预计2026年国内奶价或有望止跌回稳，龙头乳企有望回归利润率提升通道 [34] - 长期：低温鲜奶和奶酪等新兴品类渗透率仍有较大提升空间 [41] - 2024年我国鲜奶市场规模达389亿元，同比小幅增长0.25%，销售占比27%，对比海外成熟市场（超50%）仍有空间 [41] - B端市场和海外拓展有望为乳企带来新增量 [41] 速冻食品行业 - 2025年需求端持续承压，但竞争趋于稳定，行业经营触底 [42] - 2025年三季度速冻食品上市公司整体收入同比增长0.4% [42] - 行业分化明显：3Q25安井食品剔除并表后速冻调制食品同比下滑0.5%，而海欣食品、惠发食品收入分别同比下滑14.8%、19.5% [42] - 短期展望：进入销售旺季后表现有望转好，厂商、渠道利润开始修复 [43] - 中长期：行业仍有充足成长空间，期待餐饮需求回暖 [43] 调味品行业 - 2025年因餐饮需求疲软，行业增速未见明显提升，3Q25行业收入、归母净利润分别同比增长1.5%、1.1% [44] - 展望2026年，需求端B端仍需政策刺激，C端关注头部公司产品升级趋势 [48] - 成本端：2025年成本红利充分体现，2026年仍可享受一定成本红利 [49] - 截至2025年11月，大豆/食糖/PET/瓦楞纸/辣椒均价同比+6.5%/-7.2%/-9.5%/+12.7%/-13.1% [49] - 中长期：行业升级、格局集中仍有空间，调味品行业整体CR3为8.2% [51] 保健品行业 - 2025年行业龙头有所承压，市场呈现线上化、长尾化趋势 [55] - 营养健康食品线上渠道占比从2010年的3.1%快速增长至2024年的57.3% [55] - 行业集中度下降：CR5由2015年的32.2%降至2024年的25.8%；CR10由2015年的38.9%降至2024年的33.4% [55] - 3Q龙头实现收入回暖，预计2026年有望通过跨境及抖音渠道布局、推出定制产品等实现低位反转 [55] - 长期看，保健品渗透率提升空间大 [58]

公司技术与研发 - 公司在橡胶履带领域积淀多年，始终保持“工匠精神”，以现有生产工艺和技术为基础，积极吸收行业最新科研成果[1] - 公司管理层和核心设计研发团队对橡胶履带行业具有较为深刻的理解，对行业发展趋势具备一定的前瞻性判断力[1] - 公司在新产品开发、产品升级、生产环节改进等方面形成了针对性强、产业化程度高、落地率大的技术研发风格，在橡胶履带行业具有较强的创新能力[1] 产品与市场策略 - 公司以满足客户需求为导向，高度重视提升公司产品和下游主机设备的适配性[1]

ETF市场总体规模增长 - 截至12月15日，ETF总份额达到3.3万亿份，总规模达到5.78万亿元，较年初增长超过2万亿元 [1] 规模增长驱动因素 - 机构投资者配置需求增加是ETF总规模增长较快的主因，包括保险公司、养老金等机构为实现长期稳健增值，将ETF作为资产配置首选 [2] - 产品创新和投资者行为变化等多重因素共同作用 [2] - 投资者风险偏好转变，对高评级信用债、大盘蓝筹股等资产需求上升 [3] - 基金管理人通过策略调整优化了产品流动性，巩固了投资者信心 [3] 按挂钩指数分类的规模增长 - AAA科创债、沪深300、SGE黄金9999和恒生科技等4个挂钩指数的ETF规模增长超过1000亿元，其中AAA科创债和沪深300挂钩的ETF规模增长均接近2000亿元 [2] - 另有港股通互联网、沪做市公司债、中证1000、港股通创新药、中证500、机器人和港股通科技等41个挂钩指数的ETF产品年内规模增长均在100亿元以上 [2] - 多只挂钩跨境指数的ETF产品规模显著增长，如港股通互联网、港股通创新药和港股通科技等 [3] 按单只产品分类的规模增长 - 有69只ETF年内规模增长超过100亿元，其中5只产品年内规模增长超过500亿元 [4] - 宽基ETF成为资金最为青睐的产品，例如华泰柏瑞沪深300ETF、沪深300ETF华夏和沪深300ETF易方达，年内规模分别增长630.42亿元、623.64亿元、521.89亿元 [4] 按管理人分类的规模增长 - 头部公司ETF管理规模实现显著增长，市场地位更加集中 [4] - 目前ETF管理规模超过1000亿元的有16家机构，其中华夏基金、易方达基金、华泰柏瑞、南方基金和嘉实基金等5家公司管理规模超过3000亿元 [4] - 从年内增长态势来看，有8家公司管理规模增长超过1000亿元，且均为头部公司 [4] - 头部公司凭借投研能力和策略优化等竞争优势有效吸引资金，同时投资者对头部基金公司的信任度提高，共同推升其管理规模 [5] 特定资产类别与市场趋势 - 对应资产吸引力提升是部分ETF规模较大增长的原因 [3] - 随着市场风险偏好转向多元化配置，港股通机制优化和跨境投资便利性提升，吸引了更多资金流向高增长科技板块 [3] - 机构资金增加了对新兴市场的敞口，基金管理人策略调整聚焦全球化布局，行业热度在互联网和创新药领域持续，流动性管理改善支撑了资金净流入 [3] - 中国经济增长预期稳定推动资金流向大盘蓝筹股，股市交投情绪积极，资金流向集中于高流动性资产，体现投资者对核心指数信心较强 [4] - 头部基金公司策略调整有效吸引了增量资金，其风险管理能力也增强了投资者信任度 [4]

中国ETF市场2025年规模与结构双重突破 - 截至2025年12月15日，ETF总规模从年初约3.73万亿元激增至约5.74万亿元，年内增长超2万亿元，增速超过53% [1][2] - 市场结构经历从“宽基独大”到“多点开花、多资产均衡”的生态重塑，行业竞争从“跑马圈地”转向“精耕细作” [1] - 市场竞争核心已从早期的产品布局和费率比拼，全面升维至品牌、服务和生态构建的综合实力较量 [1][6] ETF市场规模发展历程与驱动力 - ETF规模发展持续提速，突破万亿元大关的耗时不断缩短：从首个万亿元历时近16年，到第五个万亿元（从4万亿到5万亿）仅历时4个月 [2] - 政策支持、市场活跃及投资者对多样化工具的需求，共同构成了市场爆发的核心驱动力 [2] - 股票型ETF仍是绝对主力，占比超六成，同时债券、商品、跨境等其他类型ETF也实现爆发式增长，呈现“多资产、多策略”均衡态势 [2] 各类型ETF规模构成与增长亮点 - 股票型ETF总规模约3.65万亿元，占ETF市场总规模63.64%；跨境ETF约0.93万亿元，占比16.16%；债券型ETF约0.72万亿元，占比12.59%；商品型ETF约0.25万亿元，占比4.30% [3] - 债券ETF成为年内增速最快品类，总规模从2024年底约1800亿元激增至2025年底超过7200亿元，规模增长超过3倍 [3] - 科创债ETF表现最为亮眼，自7月集中上市后规模迅速攀升，带动挂钩AAA科创债指数的ETF年内增量超2000亿元，位居全市场“吸金”之首 [3] 资金流向与“千亿增长俱乐部” - 资金从宽基ETF向行业主题、跨境、债券及商品ETF集中，恒生科技ETF净流入1007亿元，港股通互联网ETF净流入724亿元，黄金ETF净流入957亿元 [3] - 市场形成清晰的“千亿增长俱乐部”，4类资产对应的ETF年内规模增量均突破1000亿元：科创债ETF增长约2009亿元，沪深300ETF增长约1853亿元，黄金ETF增长约1504亿元，恒生科技ETF增长约1100亿元 [4] - 另有11个指数挂钩的ETF进入“千亿俱乐部”，包括中证A500、上证50、中证500、科创50、中证1000、证券公司、创业板指、纳斯达克100、港股通互联网等指数 [4] 市场结构分化与“马太效应” - 全市场已有120只ETF基金规模超百亿元，其中6只旗舰单只产品规模破千亿元，包括华泰柏瑞、易方达、华夏、嘉实旗下的沪深300ETF，以及华夏上证50ETF、南方中证500ETF [5] - 市场上仍有137只ETF规模低于5000万元，面临清盘压力，市场分化是择优选择的结果 [5] - 养老金、保险等长期资金偏好规模大、流动性好的头部产品，形成“规模扩大→费率降低→资金流入”的强化循环，资源向头部机构、高流动性产品和政策导向赛道加速集中 [5] 行业竞争新阶段与发展方向 - 基金公司需通过持续的产品创新与精耕细作的服务来助力投资者实现财富增值，竞争是投资者深度陪伴与解决方案输出等综合实力的较量 [6] - 理想的ETF投资生态是一个“共享、共生、共赢”的体系，旨在提供贯穿投资全流程的解决方案 [6] - 未来产品创新将沿两条主线展开：一是被动产品的“主动化”（Smart Beta，指数增强），二是资产类别的拓展与深化（固收、跨境、衍生策略） [6] - 基金管理人角色将发生根本性转变，从简单的产品提供商加速向资产配置服务商和投资者长期陪伴者转型，聚焦打造核心单品并成为对接定制化需求的方案提供者 [6][7]

公司战略与经营主旨 - 公司坚持“儿科第一、成人药补充、投资&创新”的战略，2025年上半年经营主旨为“儿科引领，奋楫笃行”，以创新为第一驱动力，全方位融合产品、管理、技术和营销创新，旨在提升运营效率、推进研发、增强儿科产品力与品牌影响力，并提高市场占有率 [1] 财务与营收表现 - 2024年公司儿科类药物营业收入下滑8%以上，心血管系统药物营业收入下滑超过30% [2] - 2024年丁桂儿脐贴销量同比下降10.6%，消肿止痛贴销量同比下降14.47%，红花注射液销量同比下降19.36% [2] - 2025年上半年公司营收同比下降21.08%，其中医药系列营收同比下降19.13%，医药批发系列营收同比下降25%以上，业绩下滑主要系消肿止痛贴、盐酸倍他司汀注射液、儿童清咽解热口服液等产品及医药批发业务收入减少所致 [2] - 2025年前三季度，核心产品丁桂儿脐贴实现销售收入3.36亿元，同比下降6%；薏芽健脾凝胶实现销售收入3918万元，同比下降30%；儿童清咽解热口服液实现销售收入1403万元；盐酸倍他司汀注射液实现营收1.03亿元，同比下降27% [3] 产品结构与市场情况 - 公司产品主要涵盖儿科、慢性病及特医领域，儿科领域拥有包括丁桂儿脐贴、薏芽健脾凝胶等在内的36个儿童药 [2] - 2023年及2024年，公司儿科类药物占营收比重均超过30%，但2024年该业务营收出现下滑 [2] - 核心产品盐酸倍他司汀注射液随着1-8批集采产品的重新招标，持续面临政策影响 [3] 公司治理与高管薪酬 - 2024年公司董事长薪酬高达427.49万元，较上一年增加超四成 [4] - 2024年公司副董事长、总经理任伟薪酬较上一年增加超30%至270万元以上 [4] - 2024年公司董事、副总经理、董事会秘书任蓬勃薪酬较上一年增加超75%至240万元以上 [4] 监管与价格风险 - 2024年11月，天津市医药采购中心发布药品价格风险治理通知，涵盖886个中成药物，要求相关企业自查并调整价格至合理水平 [5] - 公司产品“利肺片”被列为重点监管药物之一，其公示的每日费用高达55.5元，较同品种最小每日费用10.79元的价差超过4倍，且超过同种药品最小每日费用的3倍 [5]

文｜食安时代 从财报中还能看出品牌的毛利水平正持续承压，毛利率从上年同期的32.53%降至29.66%，这已是该指标连续5年中期下滑且累计降幅超12个百分点，前三季 度实现毛利为30.32%，相对去年而言下跌了4.76%，该品牌的盈利压力正随着毛利水平的持续下滑而不断增大。 这也是休闲零食行业内的普遍现象，今年前三季度来伊份毛利率同比下降了9.16%至31.58%，而且在之前的半年报中该品牌就提及销售毛利额下滑；今年前 三季度三只松鼠的毛利率下降了0.70个百分点至25.27%；另一品牌2025年第三季度的毛利率为24.52%，相比二季度虽上升了3.1个百分点，但与去年同期的 33.1%的毛利率相比减少8.6个百分点。 实际上，在当下大环境下无论是消费能力还是消费意愿都在下降，休闲零食行业作为"非刚需"品类所经受的挑战更严峻，头部企业尚且如此，更别提中小品 牌了，未来，整个行业的"马太效应"会进一步凸显，但也有数据显示行业整体仍具备较大发展空间，2025年中国休闲零食市场总体规模预计突破1.6万亿 元，保持约6%-8%的年均增长率。 这也说明行业内各品牌应该将重点放到升级供应链、产品创新等方面，以产品力带动毛 ...

二是绿色创新——锚定"双碳"目标，激活增长动能。在"双碳"背景下，要通过全链条技术突破实现绿色 转型与价值升级，让生态效益转化为发展动能。山西天泽煤化工集团股份公司的运输方式创新实践极具 示范意义。近日，该公司大颗粒吨包尿素火车运输试装取得成功。此类创新采用"公转铁"+吨包密闭运 输模式，相较于公路运输，既降低了物流能耗，还可以依托规模效应拓展远距离市场，提升了企业竞争 力。 三是制度创新——完善生态体系，筑牢创新根基。产品与技术的创新突破离不开制度体系的保驾护航。 行业要彻底摆脱"内卷"，必须构建"鼓励创新、保障创新、转化创新"的制度生态，完善创新激励机制， 通过推行创新收益分配制度，让技术开发者参与收益分成，直接激活研发积极性。潞安化工集团的《科 技项目组运行激励管理办法》就是典范。其"442"机制将科技成果收益的40%分给研发团队，40%分给 成果转化部门，20%归企业。这一机制，让企业创新活力充分释放。 总之，唯有将创新贯穿产品研发、生产运营、制度建设全流程，行业才能在高质量发展道路上行稳致 远。 当前，氮肥行业深陷同质化竞争困局，不少企业在低价竞争中艰难前行。笔者认为，突破"内卷"的关键 在于跳出" ...

以下文章来源于海豚研究 ，作者海豚君 海豚研究 . 有灵魂的思考，有态度的研究！ 本文来自微信公众号： 海豚研究 ，作者：海豚君，题图来自：AI生成 Lululemon 于北京时间 2025 年 12 月 12 日早上美股盘后发布了 2025 年第三季度财报 （截至 2025 年 9 月） ，整体来说，在连续两个季度下调指引的情况下，三季度业绩最终超出了公司此前的指引 上限，属于低预期内的超预期。 具体来看核心信息： 1. 营收超出市场一致预期。3Q2025，Lululemon 实现营收 25.7 亿美元，同比增长 7.1%，由于国际 市场的强劲增长，公司总体业绩增速并没有出现上个季度指引的进一步下滑 （指引为 3%～4%） ， 趋势上和前两个季度增速持平。 2. 中国地区再次成为 "扛把子"。分地区看，Lululemon 的大本营市场北美地区仍然疲软，同比下降 1.5%，平均订单金额、转化率及门店客流量仍处于下滑状态。 亮眼的是中国地区同比高增 43%，增速创近一年以来新高 ，海豚君推测一方面是二季度 Lululemon Align 十周年庆典在国内增加了和消费者的互动，带动公司整体的品牌势能有所提升，另一 ...

公司2025年核心战略与业绩表现 - 2025年岚图汽车的三大关键词是速度、质量和高端 [1] - 2025年岚图汽车取得了超过82%的同比增长，远超市场增速 [1] - 岚图梦想家平均销售单价超过40万元，显示平均售价快速提升 [1] 公司产品与技术创新 - 公司认为支撑质量的关键在于技术创新和产品创新 [1] - 通过用户共创委员会机制，广泛收集用户建议并落实到产品中 [1] - 公司根本在于确保产品力始终处于非常有竞争力的格局中 [1] 公司渠道与市场策略 - 2025年公司加快了渠道布局 [1] - 在用户体验方面创立了用户共创委员会这一独特体制 [1] - 面对补贴政策退坡，公司将保持随行就市的市场策略 [1]