核心观点 - 过去一年中国资本市场成为全球表现最佳权益资产 上证指数从2700点上行至3900点附近 涨幅接近40% 投资者思路出现熊牛转变 [1] - 市场展望认为唯有慢牛才是长牛 八月以来A股行情加速上涨与经济数据弱现实背离 科技主线资金分歧加剧 单边上涨行情或阶段性震荡休整 [1] - 中长期慢牛逻辑未改变 中国企业开始在人工智能 生物医药 高端制造等领域展现顶尖产品力 反内卷工作推进验证盈利改善预期 扩内需持续发力 消费政策向服务消费倾斜 资本市场政策对稳股市提供有力支持 [1] 市场表现与估值变化 - A股风险偏好显著回升 增量资金驱动特征明显 924行情启动前A股日均成交额在8000亿元以下 政策落地后市场日成交额一度攀升至3.48万亿元 今年8月以来市场活跃度再上台阶 [3] - 万得全A股权风险溢价从4.6%收窄至2.6% 显示牛市氛围中投资者思路出现积极转变 [3] - 估值抬升是指数涨幅主要贡献 沪深300指数上涨40% 其中估值贡献率达到88% EPS贡献率为12% [3] - 当前A股处于历史最长ROE下行和PPI负增长区间 工业企业利润 A股净利润同比增速长期处于低位 [3] 行业与主题表现 - 产业趋势下科技成长板块领涨 科创50上涨112% 创业板指上涨102% [3] - 领涨一级行业为TMT 机械设备 电力设备等 领涨主题概念集中在光模块(CPO) 人形机器人 人工智能+ AI算力等 [3] - 计算机 汽车 电子行业市盈率(TTM)分位数均已来到2010年以来87%分位数上方 [3] - 海内外AI+领域催化不断 TMT领域业绩预期高增 牛市中高景气赛道在产业变迁过程中享受估值溢价 [3] 资金流向与结构变化 - 私募基金 融资资金等高风险偏好资金活跃 8月华润信托统计私募基金股票仓位为63.82% 为近两年最高水平 [3] - 6月以来融资余额从1.8万亿元下方攀升至2万亿元以上 绝对体量达历史新高 融资买入额占A股成交额比12%左右 处于近年波动区间偏高分位 [3] - 居民资金通过被动型产品入市 截至2025年中指数型基金规模4.2万亿元 同比增长63% 主动权益类基金规模3.4万亿元 与24年中基本持平 指数型基金规模已连续三个季度超过主动权益类 [3] 中长期资金入市情况 - 以汇金为代表的类平准基金自2024年以来持续买入ETF 至2025年上半年累计买入规模约万亿元 4月7日A股在对等关税冲击下大幅回调时通过大规模增持ETF遏制非理性波动 [3] - 以险资 养老金等为代表的中长期资金入市已成为A股市场重要特征之一 [3]

在全球高端存储芯片竞争白热化的当下，韩国科技巨头三星电子迎来了里程碑式的突破。 据韩国媒体最新报道，三星凭借其 12 层堆叠的 HBM3E 产品，成功通过 NVIDIA 的严格认证，正式跻 身这位 "绿队" 巨头的 HBM 供应链体系。 加入"中国IC独角兽联盟"，请点击进入 是说芯语转载，欢迎关注分享 星标 是说芯语 不错过任何一条消息 ▶ 早在冲击 NVIDIA HBM 供应链初期，三星的 HBM3 产品便因散热问题遭遇滑铁卢，后续调查证实，这 一缺陷根源在于其 DRAM（动态随机存取存储器）技术的设计漏洞。为扭转局面，三星曾转向 8 层 HBM3E 方案寻求突破，然而该方案沿用老旧的 1a 代第四代 DRAM 技术，导致性能不足与散热隐患并 存，最终仍未获得 NVIDIA 的认可。连续的技术挫折，让三星在 HBM 这一高附加值赛道上一度陷入被 动，甚至面临 "技术尊严" 的挑战 —— 毕竟在全球 AI 算力需求爆发的背景下，HBM 作为 AI 服务器的 核心组件，已成为衡量存储厂商技术实力的关键标尺。 据行业消息源 KED Global 披露，为攻克技术难关，三星对 DRAM 芯片设计进行了大幅优化，从 ...

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 海外联储降息落地，收益率曲线趋陡，长端 4－4.5%震荡，短端易下难上，继续看好黄金 [2][40] - 权益市场 AI 算力向其他科技板块扩散，市场仍为“慢牛”，短期偏结构性 [2][41] - 转债市场高估值是配置障碍，配置盘建议在中低价区段埋伏科技扩散、左侧周期或侧重 alpha 的方向 [2][41] - 下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名分别为希望转债、金能转债等 [2][41] 根据相关目录分别进行总结 周度市场回顾 - 权益市场整体下跌，多数行业下跌，两市日均成交额较上周放量约 1961.54 亿元至 24948.34 亿元，周度环比回升 8.53%，31 个申万一级行业中 12 个行业收涨 [7][9][14] - 转债市场整体下跌，多数行业下跌，中证转债指数下跌 1.55%，29 个申万一级行业中 3 个行业收涨，转债市场日均成交额为 906.35 亿元，大幅放量 36.44 亿元，环比变化 4.19% [15] - 股债市场情绪对比显示，本周正股市场的交易情绪更优，正股、转债成交额均大幅放量，相对于正股，转债成交额涨幅更大，但所处分位数水平更低 [37] 后市观点及投资策略 - 延续前期观点，长端 4－4.5%震荡，短端易下难上，继续看好黄金 [2][40] - 权益市场仍为“慢牛”，短期偏结构性，转债市场配置盘建议在中低价区段埋伏科技扩散、左侧周期或侧重 alpha 的方向 [2][41] - 下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名分别为希望转债、金能转债、利群转债、柳药转债、兴业转债、节能转债、家悦转债、能化转债、青农转债、建工转债 [2][41]

核心观点 - 国庆前后融资盘呈现"节前收敛、节后迸发"规律 节前融资资金净流出规避风险 节后风险偏好回升带动融资大幅流入 [1][5][12] - A股国庆前后存在明显日历效应 节后主要指数上涨概率超60% 计算机、通信、电子等行业节后表现领先 [4][14][18] - 美联储9月预防式降息25bp 历史显示预防式降息后A股和港股上涨概率较高 尤其利好成长风格 [6][23][25] - 市场处于牛市阶段Ⅱ 低渗透率赛道如固态电池、AI算力、人形机器人、商业航天等仍是主要方向 [1][26][27] 融资盘变化规律 - 节前5个交易日融资平均净流出 节前最后一日平均流出69亿元 [12][13] - 节后首日融资平均净流入147亿元 随后20个交易日持续净流入 [12][13] - 当前融资余额达2.39万亿元 占A股流通市值比2.54% 低于2015年高点4.73% [9][10][11] - 7月以来融资累计净流入5583亿元 成为市场主力增量资金 [7][8] 国庆日历效应 - 过去十年国庆后一周上证指数、沪深300、中证1000上涨概率均超60% [14][15][17] - 2007年以来万得全A节后5日上涨概率达78% [14][15] - 计算机、通信、电子节后一周上涨概率达80%-90% 银行、非银金融、汽车节后一月上涨概率70%-80% [18][21] - 节前市场交投清淡 节后风险偏好改善带动反弹 [4][5][22] 美联储降息影响 - 9月降息25bp至4.00%-4.25% 点阵图显示2025年还有50bp降息空间 [23][24] - 预防式降息后A股3个月上涨概率100% 港股6个月上涨概率100% [25][26] - 美债收益率下行利好A股成长风格 低渗透率赛道继续受益 [6][26][28] 行业景气度 - 8月智能手机产量同比增3.2% 集成电路产量同比增3.2% [40][41] - 工业机器人产量同比增14.4% 金属切削机床产量同比增16.4% [42][43] - 重卡销量同比增46.7% 工程机械销售多数改善 [44][47][48] - 金银珠宝零售额同比增16.8% 文化办公用品同比增14.2% [36][38] 资金流向 - 本周融资净流入507.9亿元 主要买入电子(149.8亿)、非银金融(65.4亿)、机械设备(48.8亿) [49][51][57] - ETF净申购62.4亿元 券商ETF申购112.1亿份 医药ETF赎回20.1亿份 [49][54][56] - 新发偏股基金221.1亿份 较前周上升58.7亿份 [49][55] - 重要股东净减持80.6亿元 电子、通信、国防军工减持较多 [51][60] 主题风向 - 特斯拉机器人应用持续推进 下周召开生产计划会议 [4][64][82] - 华为计划2026年推出昇腾950PR芯片 小米开源端到端语音大模型 [66][68][69] - 卫星互联网、脑机接口等前沿技术取得突破 [72][73][75] - 全球AI竞赛加剧 中美在芯片、算力领域持续博弈 [66][77][83]

公众号记得加星标⭐️，第一时间看推送不会错过。 来源 ： 内容来自综合 。 9 月 19 日晚，上海证券交易所官网发布公告，厦门优迅芯片股份有限公司（简称 "优迅股份"）科创 板 IPO 暂缓审议。 优迅股份是一家成立于 2003 年的光电芯片企业，专注于光通信前端收发电芯片的研发、设计与销 售，主营激光驱动器芯片、放大器芯片及收发器芯片等。公司产品广泛应用于光模组中，涵盖接入 网、4G/5G/5G-A 无线网络、数据中心、城域网和骨干网等领域。 据招股书，2022 年至 2024 年及 2025 年上半年，优迅股份实现营业收入分别为 3.39 亿元、3.13 亿 元 、 4.11 亿 元 、 2.38 亿 元 ， 归 母 净 利 润 分 别 为 8139.84 万 元 、 7208.35 万 元 、 7786.64 万 元 、 4695.88 万元。 根据上交所上市委披露的信息，监管层在现场审议时主要关注以下几个方面： 四是股份支付对业绩的影响。优迅股份模拟测算显示，如计提相关股份支付，金额约 10.29 万元，对 同期业绩影响较小。但在整个报告期内，公司股权激励导致的股份支付费用仍高达 3131.17 万 ...

核心观点 - 公司上半年存储业务收入同比增长超过150% 远超行业平均水平 增长主要由AI算力需求 国产替代加速和技术迭代驱动 [1][3] - 公司作为国内少数掌握HBM封装技术的厂商 直接受益于AI服务器带动的HBM需求井喷 2025年HBM市场增速预计达80% [3] - 国产订单占比提升至40% 技术升级带动封测单价提升30%以上 但需关注增长可持续性 机构预测2026年全球存储芯片增速将回落至25% [3][4] 行业风口分析 - AI算力引爆存储需求 全球AI服务器需求暴增带动高频宽存储器(HBM)需求井喷 2025年HBM市场增速预计达80% [3] - 国产替代加速 长江存储 长鑫存储等国产芯片龙头产能爬坡 封测订单优先流向本土龙头 [3] - 技术迭代驱动 从DDR4向DDR5升级带动封测单价提升30%以上 3D NAND堆叠层数从128层向200+层迈进 [3] - 2025年全球存储芯片市场增长45% 2026年增速回落至25% 增长高峰可能在未来12个月出现 [4] 公司基本面 - 技术壁垒深厚 全球唯三掌握HBM封装技术的厂商 XDFOI®平台支持4nm芯片集成 堆叠密度国际领先 [4] - 客户绑定极深 海外客户包括苹果 高通 美光(晟碟半导体80%产能独家供应西部数据) 国内客户包括长江存储 长鑫存储 [4] - 产能布局领先 上海临港车规级工厂2025年底量产 汽车存储产能增50% 存储芯片月产能达8.2万片 良率99.5%行业第一 [4] - 2025H1归母净利润4.71亿元同比下降24% 主要因并购晟碟导致财务费用激增 [5] - 经营现金流净额23.39亿元同比下降22.7% 主要因扩产投入巨大 [5] 估值分析 - 动态PE 35.3倍(2025年) 高于封测行业平均28倍 [5] - 2026年PE 29.0倍(机构预测) 2027年PE将降至24.3倍 [6] - 若存储业务占比从当前"中双位数"提升至30%以上 估值体系可从"封测厂"切换至"高端制造" 目标PE可看齐40倍 [6] 战略布局 - 理想买点对应2025年PE 30倍(约35元) 当前价38.73元略高 [7] - 加仓信号包括Q3存储业务增速维持100%以上 上海临港工厂获国际车厂认证 [7] - 若回调至120日均线(约34元)可分批布局 跌破30元止损 [9] - 单票仓位不超过8% 封测板块总仓位不超过15% [7]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 但列出了多个细分领域的投资标的[5][34] 核心观点 - 华为全联接大会2025发布昇腾AI芯片三年规划 算力每年翻倍演进 2026年Q1推出950PR 2026年Q4推出950DT[7][8][11] - 华为推出Atlas 950超节点支持8192张昇腾卡 FP8算力达8EFLOPS FP4算力达16EFLOPS 互联带宽16PB/s 性能优于英伟达同期NVL144[12][13] - 华为全面开放超节点硬件和软件 12月底前将CANN及Mind系列全量代码开源[19][26] - Meta发布Ray-Ban Display AI眼镜 增加AR显示和肌电交互功能 售价799美元[27][29] - 虹软科技视觉AI算法在手机端具备卡位优势 围绕高通AR1 Gen1芯片优化性能功耗 Meta、小米等头部品牌均采用该芯片[31] 华为昇腾AI芯片规划 - 未来三年规划三大系列四款芯片：Ascend 950PR、950DT、960、970系列[7][8] - Ascend 950系列新增FP8/MXFP8等低精度格式 FP8算力达1PFLOPS FP4算力达2PFLOPS[8][10] - 互联带宽较前代910C提升2.5倍至2TB/s[8][11] - 采用自研HiBL 1.0和HiZQ 2.0 HBM实现芯片级PD分离[11] - 960和970系列将以每年算力翻倍速度演进[11] 超节点性能指标 - Atlas 950超节点支持8192张950DT昇腾卡 含160个机柜 占地面积1000平方米[12] - FP8总算力8EFLOPS FP4总算力16EFLOPS 互联带宽16PB/s[12] - 内存容量1152TB 是英伟达NVL144的15倍 互联带宽是其62倍[13] - 采用UB-Mesh架构实现零线缆电互联和8192卡无收敛扩展[13][17] - 2027年Q4基于960芯片的超节点FP8算力将达30EFLOPS FP4算力60EFLOPS[17] 通用计算超节点 - TaiShan 950是全球首个通用计算超节点 支持16节点32处理器48TB内存[18] - 搭配GaussDB多写架构无需改造即可让性能提升2.9倍[18] - 可平滑替代大型机、小型机及Oracle Exadata服务器[18] 软件开源与硬件开放 - 12月底前将CANN及Mind系列全量代码开源至GitCode社区[19] - 下一代硬件产品上市即同步开源[19] - 全面开放UB互联总线+超节点基础硬件 包括NPU模组、风冷/液冷刀片等[26] - 已有140多个伙伴打造大模型应用一体机 在2000多个客户中应用[19] AI眼镜产品特性 - Meta Ray-Ban Display采用LCoS显示屏和光波导方案 分辨率600x600 视场角20度[29] - 配套手环捕捉前臂肌电信号识别手势 正在开发基于肌电的手写功能[29] - 融合Meta生态链应用 暂不支持谷歌/苹果生态[29] - 搭载高通AR1 Gen1芯片 在相同算力水平上增加显示功能[30] 虹软科技竞争优势 - 视觉AI算法在手机端已证明卡位价值 具备性能-成本-功耗三最优平衡[31] - AI眼镜算法围绕高通AR1 Gen1芯片平台优化性能功耗[31] - 2025-2027年收入预测为10.0亿元、12.6亿元、15.9亿元[32] - 归母净利润预计为2.3亿元、3.1亿元、4.4亿元[32] 投资标的分类 - AIGC应用标的：金山办公、万兴科技、道通科技、虹软科技等[5] - 数字经济领军：海康威视、金山办公、恒生电子、中控技术等[5][34] - AIGC算力：浪潮信息、海光信息、神州数码、中科曙光等[5][34] - 信创&数据：海光信息、软通动力、索辰科技、博思软件等[5][34] - 智联汽车：德赛西威、虹软科技、中科创达等[34]

核心观点 - 光模块行业受益于AI算力需求增长 呈现量利齐升趋势 但部分个股涨幅较大引发估值争议 [1][2][16] - 行业升级迭代加速 800G光模块业绩已兑现 1.6T光模块将成为新增长点 [3][5][8] - 全球云厂商资本开支大幅增长 为光模块需求提供前瞻性指标 [10][11][14] - 流动性改善和降息环境推高科技股估值 需结合业绩与流动性溢价综合判断 [16][18] 行业趋势 - AI算力竞争推动光模块向高速率升级 解决GPU带宽瓶颈问题 [2] - 光模块迭代周期从3-4年缩短至更快节奏 1.6T产品将成新驱动力 [5] - 800G/1.6T光模块市场规模预计2030年超220亿美元 [5] 业绩表现 - 新易盛2025年上半年营收104.4亿元（同比+282.64%） 归母净利润39.42亿元 [4] - 中际旭创2025年上半年营收147.9亿元（同比+36.95%） 归母净利润39.95亿元 [4] - 天孚通信2025年上半年营收24.56亿元（同比+57.84%） 归母净利润8.99亿元 [4] - 中际旭创光模块销量905万只（同比+45.96%） 新易盛销量695万只（同比+112.53%） [9] 需求驱动 - 2025年Q2微软/亚马逊/Meta/谷歌合计资本开支874亿美元（同比+69%） [10] - 2025年四大云厂商资本开支预期3338亿美元（同比+50%） [10] - 美国科技巨头承诺2026-2028年年度投资额约5600亿美元 [11] - 中国三大互联网厂商2025年Q1资本开支550.12亿元（同比+99.38%） [11] - 阿里巴巴计划三年投入3800亿元用于AI基建 [14] 估值分析 - 2026年预测归母净利润：中际旭创131.12亿元（同比+45.98%） 新易盛112.52亿元（同比+47.17%） 天孚通信29.10亿元（同比+37.05%） [16] - 流动性推高估值：A股新开户数265万户（同比+165% 环比+35%） 成交额持续突破2万亿元 [18] - 美联储降息增强科技股吸引力 合理市盈率区间30-40倍 [18] - 当前动态市盈率：中际旭创34.71倍 新易盛30.66倍 天孚通信48.04倍 [18] 投资策略 - 持仓者可采用分批止盈策略 按盈利阶梯逐步减仓（如上涨20%减仓1/3） [23][24][25] - 移动止盈法可动态调整卖出底线 例如跌破20日均线时减仓 [27][28] - 未持仓者需避免追高 应等待深度回调或用小仓位试探并设定止损 [29][30]

行业景气度 - 2025年第二代氟制冷剂生产配额进一步削减 第三代氟制冷剂实行生产配额制 行业供给端持续收紧[3] - 下游需求稳步复苏 制冷剂供需格局持续优化 产品价格持续上涨带动企业盈利能力大幅增长[3] - 2025年上半年国内制冷剂龙头企业巨化股份 三美股份 永和股份 东岳集团归母净利润分别同比增长146.97% 159.22% 140.80% 153.28%[3] 液冷产业布局 - AI算力需求快速增长带动液冷相关需求高增 推动氟化工企业向氟化液等高附加值产品布局[4] - 巨化股份通过子公司创氟高科推进"巨芯冷却液"项目 规划产能5000吨/年 一期1000吨/年已投产[4] - 三美股份推进重庆氟化工一体化项目 完善原材料 制冷剂 氟聚合物等领域产业布局[4] - 永和股份通过扩建内蒙 福建基地 为高端冷却液应用提供原料支撑[4] - 东岳集团在高端氟材料领域国内领先 持续拓展高性能含氟聚合物 氟精细化学品等高附加值产品布局[4] - 新宙邦已完成氟化液核心产品阶段性产能建设 产品聚焦氢氟醚及全氟聚醚[4] - 八亿时空参股南通詹鼎切入电子氟化液赛道 与中国广电四川网络龙泉驿区分公司合作开展边缘计算业务[4] - 润禾材料浸没式液冷已与多家客户建立合作试点 将开发储能 超充 智算平台导冷液[4] 液冷技术发展 - 液冷技术是以液体为冷却介质的高效散热方案 通过冷液分配装置将服务器热量转移[5] - 相比风冷具有节能优势 PUE值1.1-1.25 支持高密度散热达30kW/机柜[5] - 技术路线包括冷板式 浸没式和喷淋式液冷技术 目前冷板式和浸没式是主要形式[5][6] - 全球液冷市场规模呈现指数级扩张 2023年29亿美元 2024年36亿美元 预计2025年达45亿美元(322.65亿元人民币) 2032年达194亿美元(1390.98亿元人民币)[6] - 2025年-2032年复合年增长率达23%[6]

公司产品与技术 - 公司PC电源框架采用模块化设计理念 能够完美适配Intel® 800系列芯片组及最新处理器架构 [1] - 公司以创新技术赋能PC电源设计 通过更高效、更智能的功率解决方案助力客户打造下一代高性能计算平台 [1] - 公司相关方案有望进一步提升在PC与计算机电源领域的市场竞争力 [1] 行业趋势 - 随着AI算力与高性能计算需求提升 PC电源设计正朝着模块化、高效率方向发展 [1]