新股申购：精创电气 - 主营业务为冷链设备智能控制器、医药与食品冷链监测记录仪、制冷热泵检测仪表及环境颗粒物检测仪器的研发、生产和销售，并提供物联网和云系统解决方案 [2] - 技术方面参与制定了38项国家、行业及团体标准，在冷链控制及监测记录的技术与产业标准引领方面居于重要地位 [2] - 全球化市场布局在美国、英国及巴西设立子公司，并进入松下、海尔、澳柯玛等知名制冷设备龙头供应链体系 [2] - 2023年度在中国境内与全球冷链温湿度控制市场的销售额占有率分别为13.13%与4.64%，市场份额位列中国境内市场第一，全球市场前列 [3] - 2023年度在中国境内与全球制冷暖通测试仪器市场的销售额占有率为3.62%与2.20%，市场份额位列中国境内市场前五，居全球前列 [3] 新股上市：南网数字 - 主营业务是为电力能源等行业客户提供数字化建设综合解决方案，打造电网数字化、企业数字化和数字基础设施三大业务体系 [4] - 技术方面研发“电鸿”物联操作系统、“大瓦特”人工智能大模型、“伏羲”电力专用主控芯片及微型智能电流传感器，推动核心芯片从“进口通用”向“自主专用”转变 [4] - 2025年上半年电网数字化业务营收为75514.01万元，占总收入比重48.64%，企业数字化和数字基础设施业务营收分别为40976.72万元和38646.77万元，占比26.40%和24.90% [5] - 2022年至2024年，下半年主营业务收入占当年收入比例分别为78.77%、81.87%和78.59%，收入存在明显季节性波动 [5][6] 新股上市：恒坤新材 - 主营业务是光刻材料和前驱体材料的研发、生产和销售，是境内少数具备12英寸集成电路晶圆制造关键材料研发和量产能力的创新企业之一 [6] - 2022年至2024年，自产产品销售收入分别为12357.89万元、19058.84万元和34418.93万元，占主营业务收入比例从38.94%提升至63.77% [6] - 客户集中度较高，主要客户为境内产能前十大晶圆厂，包括知名存储芯片和逻辑芯片制造厂商 [7] - 2024年度自产光刻材料销售规模29998.67万元，其中SOC销售规模23236.34万元，预计境内市占率已超过10% [7] 新股上市：北矿检测 - 主营业务是有色金属矿产资源检验检测技术研发、技术服务及仪器研发，业务涵盖矿石及矿产品、技术推广、高端分析仪器研发等领域 [8] - 为全国有色金属标准化技术委员会委员单位，参与制定或修订7项国际标准、76项国家标准、195项行业标准及5项团体标准 [8] - 是国家级专精特新“小巨人”企业，市场占有率在有色金属矿产品检验检测领域排名第一 [9] - 检验检测业务为公司最主要收入来源，业务范围集中于矿石、矿产品、冶炼产品等，存在市场空间不足导致业绩下滑的风险 [10][11]

核心观点 - 政策支持、流动性和产业升级是驱动A股后续上涨的核心动力 [1] - AI、自主可控和高附加值出海将是明年A股的核心主线 [1] A股估值与风险溢价 - A股估值在经历近一年扩张后已偏高 [1] - 无风险利率下行后股权风险溢价仍处于合理水平 [1] 政策与产业前景 - 中国“十五五”规划定调的长期全要素生产率升级与科技转型将持续催化结构性行情 [1] - 盈利基本面改善仍有待政策的加码 [1] 市场驱动因素 - 在基本面改善得以确认前，流动性仍是推动市场的关键 [1]

核心观点 - 新券因供应稀缺而受到市场追捧，7月以来新券上市收盘价基本都在140以上[2] - 机构可通过两种方式获取新券收益：上市后次日买入和抢权配售[2] - 上市次日买入策略中，若价格在140以下买入并持有，大概率获得正收益；若价格达150以上则需谨慎决策[2] - 抢权配售策略中，转债部分配售收益在0-7%之间，但受正股波动影响大；配售比例越高收益越高，比例在10%以上时配售收益可达5%以上[2] 新券收益获取策略 - 今年1-10月新券发行数量不到50只、规模不到500亿元，供应持续清淡[12] - 新券发行网上中签率大多在0.05%以内，对机构账户申购量作用微乎其微[14] - 上市次日买入策略显示，持有期与收益及正收益概率基本呈正相关，持有6个月的平均收益率达20%以上[17] - 分价格水平看，上市次日价格120以下买入后任何持有期均能获得正收益；140以上价格买入则持有期越久收益波动越大[20] - 抢权配售需综合考虑正股基本面、波动率、估值及转债配售比例，配售比例低于5%时配售收益较低，部分不足1%[30][33] 权益市场回顾与展望 - 上周上证综指下跌0.18%，创业板指下跌3.01%，市场冲高回落触及4000点技术压力[34] - 全部A股PE回落至17.45X，处于2005年以来历史估值水平的60%分位数；创业板PE回落至42.84X，处于2009年以来历史估值水平的42.8%分位数[38] - 市场短期将持续震荡，国内M1增速环比回落弱化流动性驱动逻辑，海外美联储降息预期降温[3] - 结构上市场可能呈现科技与顺周期消费轮动，可关注有色金属、电子、电池储能、军工等高景气板块及光伏等困境反转板块[3] 转债市场表现与策略 - 上周中证转债指数上涨0.52%至491.71，与主要股指表现相反；日均成交额708.54亿元，环比回升3.95%[44] - 平价90-110之间转债转股溢价率为30.06%，处于22年以来95%以上分位数；转债价格中位数为133.6元，处于20年以来95%以上分位数[47][51] - 转债估值高位震荡，整体观点中性，关注90-110平价溢价率回到26%上下的交易机会[55] - 可关注业绩持续改善品种、有色金属、科技方向、顺周期相关及进入转股期的次新券等具体投资机会[55] 一级市场动态 - 上周1只新券发行（瑞可转债，10亿元），1只转债预案（莱特光电，7.66亿元）[56] - 2只转债获股东大会通过（科博达14.9074亿元、苏州天脉7.86亿元），1只获发审委通过（华峰测控7.4948亿元）[56] - 2只转债获证监会核准批复（龙建股份10亿元、茂莱光学5.625亿元）[56]

投资评级与申购策略 - AHP得分剔除流动性溢价因素后为3.39分，位于科创体系AHP模型总分56.1%分位，处于上游偏上水平；考虑流动性溢价因素后为2.77分，位于46.6%分位，处于中游偏上水平[8] - 网下发行采取约定限售方式，A₁类限售期9个月、限售比例70%，A₂类、A₃类及B类限售期均为6个月，限售比例分别为45%、20%、20%[8] - 假设市场以A₂类申购为主流，测算得A₁类、A₂类、A₃类、B类中签率分别为0.0692%、0.0225%、0.0075%、0.0063%[9] 核心技术与产品优势 - 公司专注GPU及相关产品研发，自主研发MUSA架构兼容国际主流GPU生态，支持FP8等前沿技术，是国内少数掌握该技术的GPU厂商[3][17][18] - 已推出四代GPU架构芯片，在单芯片架构上同时支持AI计算加速、图形渲染、物理仿真及超高清视频处理，适配AI、AI4S、数字孪生等多样化计算需求[3][20] - AI智算产品线涵盖AI训练智算卡、AI推理卡、AI超节点服务器及夸娥（KUAE）智算集群，KUAE系统支持万卡级规模扩展，为千亿参数大模型预训练提供算力支撑[3][21] - 智能SoC芯片"长江"实现国内全功能GPU统一内存架构突破，性能规格超越高通骁龙8295，在汽车智能座舱市场具备竞争力[22] - 截至2025年4月末在手订单7209万元，正在洽谈客户预计订单为53975万元，主要来自AI智算产品[23] 市场前景与募投项目 - 预计至2029年中国AI芯片市场规模将达到13368亿元，2025-2029年复合增速53.7%，GPU市场份额将从2024年69.9%升至2029年77.3%[3][19] - 公司拟募资投入新一代AI训推一体芯片、图形芯片、AI SoC芯片研发，总投资额分别为250957.98万元、250233.23万元、198180.33万元，项目建设期均为3年[42] - 募投项目将强化产品性能与技术壁垒，助力实现关键领域自主可控，把握AI+图形融合机遇[3][25][26] 财务表现与行业比较 - 2022-2025H1公司营收分别为0.46亿元、1.24亿元、4.38亿元、7.02亿元，归母净利分别为-18.94亿元、-17.03亿元、-16.18亿元、-2.71亿元，亏损呈收窄趋势[3][28] - 2022-2024年营收复合增速达208.44%，预计最早可于2027年实现盈利[28] - 2022-2025H1综合毛利率分别为-70.08%、25.87%、70.71%、69.14%，近两期毛利率领先可比公司[3][39] - 研发费用持续攀升，2022-2025H1分别为11.16亿元、13.34亿元、13.59亿元、5.57亿元，近三期高于寒武纪、景嘉微[34] - 截至2025年11月14日，可比公司海光信息、寒武纪、景嘉微PS（TTM）区间为39.41~99.84倍，中位值为71.03倍[3][28]

行业发展趋势 - 国内企业持续加快技术攻坚，国产高端装备市占率正在稳步提升 [1] - 行业关键环节能够实现从跟跑转向并跑甚至领跑 [1] - 国产高端装备加速突破，智能制造升级浪潮下行业自主可控能力不断提升 [3] 公司业务与战略 - 公司深耕高端装备制造领域，围绕工业母机、数控机床构建业务体系 [3] - 公司持续为航空航天、工程机械、新能源汽车、人形机器人等领域提供核心装备 [3] - 公司在智能制造升级浪潮下加快战略落地 [3] 公司产品与技术突破 - 公司自研螺纹磨床在成本上仅为国际厂商十分之一到三十分之一 [1] - 自研螺纹磨床精度与效率能够完全满足国际标准，并实现自动化连续加工 [1] - 公司正实现从成本、效率到精度的全面突破 [1] - 公司产品大幅降低了客户的成本，为新能源汽车与人形机器人等行业的规模化落地提供了关键支撑 [1]

行业投资评级 - 电子行业评级为“标配” [1] 核心观点 - 电子行业需求持续复苏，供给有效出清，存储芯片价格上涨，国产化力度超预期 [4] - 建议关注AI算力、AIOT、半导体设备、关键零部件和存储涨价等结构性机会 [4] - 行业需求在缓慢复苏，存储芯片涨价幅度超预期，建议逢低布局 [5] 行业重点公司动态 - **中芯国际**：第三季度营收171.62亿元，同比增长9.9%，归母净利润15.17亿元，同比增长43.1%，毛利率25.5%，环比上升4.8个百分点 [4]；前三季度营收495.10亿元，同比增长18.2% [4]；第三季度产能利用率达95.8%，环比上升3.3个百分点，平均销售单价环比增长3.8% [4]；预计四季度营收环比持平至上升2%，全年营收将超过90亿美元 [4][10] - **百度**：发布文心大模型5.0，参数规模超2.4万亿 [4]；发布昆仑芯M100（2026年初上市）和M300（2027年初上市）及天池超节点产品，公布“五年五芯”战略路线图 [4][11] 行业新闻与市场动态 - **存储市场**：全球NAND闪存制造商协同缩减供应，闪迪大幅调涨NAND闪存合约价格，涨幅高达50% [11]；铠侠2025年第二财季营收4483.46亿日元，同比下滑6.8% [13] - **产业链动态**：台积电10月合并营收约3674.73亿元新台币，同比增长16.9% [13]；摩尔线程科创板IPO拟募资80亿元 [13]；沐曦IPO注册获批 [14]；格罗方德引进台积电GaN生产技术授权 [14] - **终端需求**：2025年第三季度全球智能手机面板出货量达5.86亿片，季增8.1% [14] 行情回顾与市场表现 - 本周沪深300指数下跌1.08%，申万电子指数下跌4.77%，跑输大盘3.69点 [4][17] - 申万电子二级子板块周涨跌幅：半导体(-3.97%)、电子元器件(-9.25%)、光学光电子(-1.25%)、消费电子(-6.18%)、电子化学品(-2.44%)、其他电子(-2.29%) [4][19] - 美股科技股方面，超微半导体周涨幅+5.68%，美光科技周涨幅+3.74% [28] 行业数据追踪 - **存储芯片**：DRAM现货价格自2025年2月中旬波动上涨，6月涨幅较大，11月价格又有所上涨 [30]；NAND Flash合约价格自2025年1月回升，涨势延续至9月 [30] - **显示面板**：TV面板价格小幅回升后企稳，IT面板价格逐渐稳定 [35]

行业趋势与估值 - 指数行业权重持续转变导致历史相对估值参考意义下降 [1] - 电子等行业盈利增长持续带动科技领域估值上修 [1] - 估值分化加剧现象将在A股市场持续 指数的下行空间有限 [1] 投资主题与机会 - 中美贸易摩擦缓和但双方展开中长期自主可控产业链安全建设 自主可控等题材将长期受益 [1] - 科技题材中的医药等先于市场调整 可能成为科技内部轮动的首选 [1] - “十五五”规划中安全韧性的描述和新兴产业的商业化有望对A股形成积极影响 [1] - 建议关注中美两国自主可控题材 在中国资产中关注军贸、AI基建、商业航天与6G基建、工控/办公/AI软件等题材 [1] 具体投资工具 - 科创板100ETF（588120）跟踪科创100指数（000698） 单日涨跌幅达20% [1] - 科创100指数从科创板选取市值较大、流动性较好的100只证券作为样本 [1] - 指数成分股覆盖信息技术、生物医药、新材料等多个高科技领域 具有较强创新性和成长潜力 [1]

市场表现 - A股早盘震荡调整，半导体及存储芯片概念股盘中一度大幅走强，带动科创板50指数一度上涨近1% [1] - 半导体设备ETF易方达（159558）与芯片ETF易方达（516350）的标的指数早盘一度上涨约2% [1] 行业前景与驱动因素 - 根据预测，中国AI芯片市场规模将从2024年的1425亿元激增至2029年的13368亿元，2025年至2029年期间年均复合增长率达53.7% [1] - 重要会议强调加快高水平科技自立自强，叠加中美商务磋商达成基本共识，有望提升市场风险偏好 [1] - 半导体作为典型的"成长+自主可控"标的，有望充分受益于上述因素 [1] - 宏观经济恢复信号逐渐明晰，成长类标的走势趋稳，科创板在长期配置视角下具备较高价值 [1] 相关指数构成 - 科创板50指数由科创板中市值大、流动性好的50只股票组成，半导体行业占比超65% [2] - 中证半导体材料设备主题指数包含40只股票，半导体设备与半导体材料行业占比分别为60%和20% [2] - 中证芯片产业指数聚焦芯片产业链龙头，数字芯片设计占比超50% [2] 投资工具 - 科创板50ETF（588080）、半导体设备ETF易方达（159558）、芯片ETF易方达（516350）分别跟踪上述指数，为投资者提供布局芯片半导体产业链的便捷工具 [2]

市场整体表现 - 11月17日临近午盘A股三大指数集体下跌，上证指数盘中下跌0.43% [1] - 林木、航天军工、互联网等板块涨幅靠前，发电设备、贵金属跌幅居前 [1] 机床板块表现 - 机床板块震荡走强，截至10:38机床ETF（159663）上涨0.42% [1] - 其成分股伟创电气上涨6.50%，海目星上涨5.80%，江特电机上涨5.54%，日发精机上涨3.13%，乔锋智能上涨2.29% [1] - MACD金叉信号形成，相关个股涨势良好 [4] 行业驱动因素与投资逻辑 - 近期区域局势趋于紧张，提升对产业链自主可控的关注度 [3] - 日本机床产业在中国市场份额较高，后续实现自主可控必要性较强 [3] - 建议关注数控系统、丝杠导轨等核心环节龙头企业以及低估值的通用机床龙头 [3] 机床ETF概况 - 机床ETF（159663）紧密跟踪中证机床指数 [3] - 指数涵盖激光设备、机床工具、机器人、工控设备等高端装备制造领域 [3] - 该领域是新质生产力理念强调创新驱动与产业升级落地实践的核心阵地 [3]

A股市场表现 - 过去一周A股三大指数集体下跌，上证指数报3990.49点，周跌0.18%，深成指报13216.03点，周跌1.40%，创业板指报3111.51点，周跌3.01% [2] - 超56%的个股周内实现上涨，170股周涨超15%，23股周跌超15% [2] - 纺织服饰、商贸零售、美容护理、生物医药、食品饮料等板块上涨，通信、电子、计算机、机械设备、国防军工等多个板块下跌 [2] 行业资金流向 - 银行行业涨幅1.21%，主力资金净流入33.50亿元，净占比2.28% [18] - 房地产开发行业涨幅3.94%，主力资金净流入27.868亿元，净占比0.72% [18] - 贵金属行业涨幅2.76%，主力资金净流入8.70亿元，净占比1.71% [18] - 化学制药行业涨幅5.28%，主力资金净流入6.48亿元，净占比0.31% [18] - 酿酒行业涨幅3.42%，主力资金净流入4.32亿元，净占比0.43% [18] - 半导体行业下跌2.02%，主力资金净流出211.92亿元，净占比-2.9% [20] - 软件开发行业下跌1.63%，主力资金净流出161.49亿元，净占比-5.72% [20] - 电子元件行业下跌2.82%，主力资金净流出151.94亿元，净占比-3.68% [20] - 消费电子行业下跌2.32%，主力资金净流出151.90亿元，净占比-5.38% [20] - 电网设备行业下跌1.47%，主力资金净流出144.71亿元，净占比-3.75% [20] 个股资金流向 - 宁德时代股价404.12元，涨幅2.21%，主力资金净流入27.52亿元，净占比4.76% [21] - 剑桥科技股价108.41元，涨幅6.6%，主力资金净流入13.17亿元，净占比6.26% [21] - 英维克股价70.17元，涨幅1.33%，主力资金净流入11.97亿元，净占比7.18% [21] - 兴业银锡股价32.03元，涨幅9.8%，主力资金净流入11.21亿元，净占比8.96% [21] - 胜利精密股价3.78元，涨幅19.24%，主力资金净流入10.97亿元，净占比12.84% [21] - 工业富联股价64.27元，下跌11.6%，主力资金净流出55.07亿元，净占比-10.57% [21] - 特变电工股价23.66元，下跌10.72%，主力资金净流出43.57亿元，净占比-7.62% [21] - 新易盛股价310.58元，下跌11.21%，主力资金净流出42.44亿元，净占比-6.99% [21] - 阳光电源股价185.0元，下跌7.96%，主力资金净流出40.49亿元，净占比-5.17% [21] - 三花智控股价42.48元，下跌12.27%，主力资金净流出34.86亿元，净占比-8.33% [21] 政策动态 - 国务院常务会议部署增强消费品供需适配性，以消费升级引领产业升级，强化人工智能融合赋能，聚焦重点行业开发新产品和增值服务 [5][6] - 中国人民银行将于11月17日开展8000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月 [7] - 证监会主席吴清表示将着力推动市场更具韧性、制度更加包容、上市公司质量更高、监管执法更加有效 [8] - 商务部等部门发布通知，自2026年1月1日起严控新车以二手车名义出口，要求不满180天的车辆需提供生产企业出具的《售后维修服务确认书》 [10] 公司动态 - 宇树科技股份有限公司完成IPO辅导，拟申请在中国境内首次公开发行股票并上市 [11] - 容百科技与宁德时代签署合作协议，宁德时代将公司作为其钠电正极粉料第一供应商 [16] - 迈赫股份控股股东、实际控制人、董事长王金平被采取留置措施 [16] - 复旦微电国盛投资拟受让复芯凡高持有的12.99%股份，将成为公司第一大股东 [16] - 孚日股份表示孚日新能源目前暂无扩产计划 [16] - 创业慧康筹划控制权变更事项仍在进行中，股票明起复牌 [17] - 和顺石油实际控制人及一致行动人拟协议转让6%公司股份 [17] - 国联民生股票期权做市业务资格获批 [17] - 罗平锌电全资子公司普定县德荣矿业有限公司金坡铅锌矿复产 [17] 行业动态 - 多家手机厂商暂缓采购存储芯片，部分厂商DRAM库存低于三周，上游储存芯片价格涨幅接近50% [12] - 国产大飞机C919将亮相迪拜航展，目前累计获得国内外订单超过1000架 [13] - 波音预测未来20年中东地区需新增3000架客机，价值逾5000亿美元 [14] - 根据中国商飞预测，未来20年中国航空运输市场将接收喷气客机9323架，到2043年中国民航机队规模将达到10061架，占全球客机机队20.6% [14] 机构观点 - 国盛证券战略性、战术性看好A股资产，重点关注"All in AI、新质生产力、自主可控、出海"4条主线，操作上建议哑铃型策略，两端配置科技+红利 [15] - 中信建投认为后续市场或继续维持震荡轮动状态，中期配置可采取攻守兼备策略，重点关注红利、化工新材料、超硬材料、锂电材料、钢铁、农林牧渔、电池、AI等板块 [15] 国际市场 - 纽约股市三大股指11月14日涨跌不一，道琼斯指数下跌0.65%，标普500指数下跌0.05%，纳斯达克指数上涨0.13% [4] - 欧洲三大股指全线下跌，英国富时100指数下跌1.11%，法国CAC40指数下跌0.76%，德国DAX指数下跌0.69% [4] - 国际油价上涨，纽约商品交易所12月交货的轻质原油期货价格上涨2.39%至每桶60.09美元，伦敦布伦特原油期货价格上涨2.19%至每桶64.39美元 [4]