金融体系稳健性 - 国内金融体系在4月以来面临较大外部冲击下保持稳健，金融市场展现较强韧性 [1] - 多项先行指标显示外部冲击对中国经济运行影响加大，"一行一局一会"强调维护金融稳定与安全，同时着力扩大内需 [1] 上市公司应对关税冲击 - 美国滥施关税冲击全球经贸秩序，部分对美出口占比较高的A股上市公司受影响更大 [1] - 证监会将通过增强股权质押、再融资等监管包容度，支持上市公司利用股、债、REITs等工具开展直接融资，鼓励境内企业赴境外上市 [1] 外贸企业金融支持 - 金融监管总局将银行业保险业护航外贸发展，强化金融纾困、稳定出口、扩大内销 [2] - 融资协调工作机制扩展至全部外贸企业，已推动发放贷款12.6万亿元，其中约1/3为信用贷款 [2] - 金融监管总局将强化出口转内销融资保障，指导组建"内贸险共保体"，推动内贸险扩面提额 [2] 内需提振政策 - 国家发展改革委等部门支持保险机构探索建立内贸险共保机制，破解承保能力难题 [3] - 推出5000亿元服务消费与养老再贷款，增加支农支小再贷款额度3000亿元 [3] - 服务消费与养老再贷款旨在激发服务消费潜力并支持养老产业发展，支农支小再贷款改革后首次增加额度 [3] 货币政策导向 - 当前经济循环存在堵点，结构性矛盾突出，未来货币政策需更多采用结构性工具支持扩内需和产业升级 [4]

政策宽松与降息分析 - 央行推出三类10项具体政策支持稳市场稳预期 包括降准降息和创设新型货币政策工具 [3] - 核心政策利率下调10BP 7天OMO利率从1.5%降至1.4% LPR同步下行10BP左右 [4] - 结构性政策工具利率下调25BP 如支农支小再贷款利率从1.75%降至1.5% PSL利率从2.25%降至2% [4] - 个人住房公积金贷款利率下调25BP 5年期以上首套房利率由2.85%降至2.6% [4] 降息背景与时机 - 4月中美贸易摩擦升温 PMI回落及大宗商品价格下滑预示通胀下行压力加大 为降息创造时机 [5] - 人民币汇率重回7.2左右 中间价与离岸价差收敛 汇率贬值对货币政策的掣肘减弱 [5] - 央行通过降息配合财政部表态 表明政策稳增长决心 目标实现2025年5%左右增长 [5] 货币政策工具调整细节 - 商业银行净息差压力较大 2024年末仅1.52% 结构性工具利率下调25BP可缓解银行负债成本压力 [6] - 截至2025年一季度末 商业银行对央行负债总额17.1万亿 结构性工具余额5.9万亿占比34.5% [6] - 支农支小再贷款额度增加3000亿 科技创新再贷款新增3000亿额度 [7] 降准与流动性支持 - 存款准备金率下调0.5个百分点 从6.6%降至6.2% 预计释放长期流动性约1万亿元 [8] - 降准为政府债发行提供流动性支持 2025年4月末政府债净融资规模4.9万亿 发行进度41% [8][9] - 特殊再融资专项债发行进度达79.9% 专项债发行进度偏慢仅27% [9] 财政政策展望 - 贸易战影响显现后 财政政策将配合宽松货币政策加速落地存量政策并储备增量政策 [11]

发布会概况 - 5月7日国新办举行新闻发布会详解"一揽子金融政策支持稳市场稳预期"情况，央行、金融监管总局、证监会三大部门负责人联合出席[3][4] - 与2024年"9.24"发布会相比，本次更侧重对4月中央政治局会议政策执行细则的深度解读[4][11] 央行政策举措 - 推出三大类型货币政策：数量型（降准释放中长期流动性）、价格型（下调政策利率及结构性工具利率0.25个百分点）、结构型（完善工具支持科创/消费/普惠领域）[4][11] - 50BP全面降准释放万亿长期资金置换MLF存量，结构性工具降息预计年节约银行成本150-200亿元[5][12] - 银行业净息差2024Q4降至1.52%，负债端成本压降为LPR和公积金贷款利率下调创造空间[6][13] 金融监管总局政策 - 推出八项增量政策：适配房地产新模式的融资制度、扩大保险资金投资试点、调降险资股票风险因子、民企融资支持政策等[5][11] - 构建科技保险体系，修订并购贷款管理办法，扩围金融资产投资公司主体[5][11] 资本市场支持 - 完善央行-汇金协同机制，支持汇金增持指数基金并提供再贷款[6][14] - 发布新版重组管理办法激活并购市场，扩大保险资金长期投资试点，实施公募基金高质量发展方案[8][14] 房地产领域措施 - 供给端加快完善开发贷/个人房贷/城市更新贷管理办法，保持房企融资稳定[8][15] - 需求端降低公积金贷款利率0.25个百分点，预计年节省居民利息支出超200亿元[8][15] 科创与民企支持 - 运用科技创新再贷款工具加大科技民企信贷支持[8][14] - 推出民企融资一揽子政策，建立科技信贷专项机制，扩大股权投资[8][14]

报告核心观点 “一揽子金融政策支持稳市场稳预期”发布会超预期部署超 20 项增量政策，落地全面降准降息、新增结构性货币政策工具、公募基金改革方案等政策，有望推动市场风险偏好持续上行 [1] 货币政策 数量型政策 - 降低存款准备金率 0.5 个百分点，平均水平从 6.6%降至 6.2%，预计向市场提供长期流动性约 1 万亿元 [3][4] - 阶段性将汽车金融公司、金融租赁公司的存款准备金率从 5%调降为 0% [3][4] 价格型政策 - 下调政策利率 0.1 个百分点，公开市场 7 天期逆回购操作利率从 1.5%调降至 1.4%，预计带动 LPR 同步下行约 0.1 个百分点 [3][4] - 下调结构性货币政策工具利率 0.25 个百分点，各类专项结构性工具利率、支农支小再贷款利率从 1.75%降至 1.5%，PSL 利率从 2.25%降至 2%，预计每年节约银行资金成本 150 - 200 亿元 [3][4] - 降低个人住房公积金贷款利率 0.25 个百分点，五年期以上首套房利率由 2.85%降至 2.6%，其他期限利率同步调整，预计每年节省居民公积金贷款利息支出超 200 亿元 [3][4] 结构型政策 - 增加 3000 亿元科技创新和技术改造再贷款额度，从 5000 亿元增至 8000 亿元，支持“两新”政策实施 [3][4] - 设立 5000 亿元“服务消费与养老再贷款” [3][4] - 增加支农支小再贷款额度 3000 亿元，与调降再贷款利率政策协同 [3][4] - 将两项支持资本市场的货币政策工具额度合并使用，总额度 8000 亿元 [3][4] - 创设科技创新债券风险分担工具，央行提供低成本再贷款资金，可购买科技创新债券，与多方合作分担违约损失风险，支持科创企业和股权投资机构融资 [3][4] 金融监督管理总局政策 房地产 - 加快出台与房地产发展新模式相适配的系列融资制度，如开发、个人住房、城市更新等贷款管理办法，巩固房地产市场稳定态势 [3][4] 资本市场 - 进一步扩大保险资金长期投资试点范围，近期拟再批复 600 亿元 [4] - 调整优化监管规则，调降保险公司股票投资风险因子 10% [3][4] 企业融资 - 尽快推出支持小微企业、民营企业融资一揽子政策 [3][4] - 制定实施银行业保险业护航外贸发展系列政策措施，对受关税影响大的市场主体精准服务 [3][4] 科技创新 - 修订出台并购贷款管理办法，促进产业转型升级 [3][4] - 将发起设立金融资产投资公司的主体扩展至符合条件的全国性商业银行，近日陆续批复，当天批复一家新公司 [3][4] - 制定科技保险高质量发展意见 [3][4] 证监会政策 科技创新 - 择机发布深化科创板、创业板改革政策措施 [3][4] 并购重组 - 抓紧发布新修订的《上市公司重大资产重组管理办法》和相关监管指引 [3][4] 中长期资金入市 - 发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，优化主动权益类基金收费模式，扭转基金公司“旱涝保收”现象 [3][4]

5月7日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证券 监督管理委员会负责人介绍"一揽子金融政策支持稳市场稳预期"有关情况，并答记者问。 发布会上，中国人民银行行长潘功胜表示，贯彻4月25日中央政治局会议精神，进一步实施好适度宽松的货币 政策，推动经济高质量发展，人民银行将加大宏观调控强度，推出一揽子货币政策措施。其中，他提到，通 过降准等措施，加大中长期流动性供给，保持市场流动性充裕；下调政策利率，降低结构性货币政策工具利 率，同时调降公积金贷款利率。创设并加力实施结构性货币政策工具，支持科技创新、扩大消费、普惠金融 等领域。降低存款准备金率0.5个百分点，预计将向市场提供长期流动性约1万亿元。 ▲发布会现场 中国人民大学中国资本市场研究院联席院长赵锡军表示，这一揽子政策有很强的前瞻性和针对性，有很强的 政策力度，包含了丰富的结构性工具。浙商资产研究院总经理冯毅表示，出台降准降息等一揽子货币政策， 对推动经济高质量发展以及扩大内需都有更好的促进作用。 一揽子政策主打前瞻性和针对性 潘功胜在发布会上称，去年12月中央经济工作会议和今年政府工作报告都明确提出，今年要实施适度宽松的 ...

核心观点 - 2025年5月7日国务院新闻办公室宣布一揽子重磅金融政策，覆盖多领域，形成全方位政策支持体系，预计对稳定市场预期等产生积极影响，同时中美经贸关系积极转变利好港股 [1] 各部门政策举措 中国人民银行 - 宣布全面降准0.5个百分点，释放约1万亿元长期流动性，下调政策利率0.1个百分点至1.4%，后续或仍有降息空间 [1] - 全面下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点，下调个人住房公积金利率，创设5000亿元“服务消费与养老再贷款”和科技创新债券风险分担工具 [2] - 支持汇金公司增持股票市场指数基金并提供再贷款支持 [2] 金融监管总局 - 加快出台与房地产发展新模式相适配的融资制度，加大对优质房企和保交楼项目支持力度 [3] - 扩大保险资金长期投资试点范围，拟再批复600亿元，调降保险公司股票投资风险因子，或带来数千亿元增量资金入市 [5] - 对受关税影响较大的市场主体提供精准服务，缓解外贸企业融资难题 [5] 证监会 - 支持中央汇金公司发挥类平准基金作用，扩大增持规模稳定市场，对受关税政策影响大的上市公司增强监管包容度 [6] - 出台《推动公募基金高质量发展行动方案》，优化主动权益类基金收费模式，推动浮动管理费机制 [6] 港股市场情况 宏观环境支撑 - 政策释放宽松信号，央行降准降息，汇金版“平准基金”托底 [7] - 内需政策对冲，消费端“以旧换新”、创设再贷款，房地产下调公积金贷款利率，投资端政府债发行提速 [7] - 中美重启谈判渠道，利好提振市场风险情绪 [7] 行业投资主线 - 科技创新主线，包括科技硬件、互联网科技等领域，受益于政策和需求驱动 [10] - 高股息主线，银行、公用事业和电信运营商板块吸引力提升 [10] - 政策红利主线，券商、保险等金融服务机构和港股优质消费龙头受益 [10]

一揽子金融政策核心观点 - 央行、金融监管总局、证监会联合发布"一揽子金融政策"，涵盖降准降息、险资入市、公募费率改革等增量政策，有效提振市场情绪[2][3] - 政策延续宽松基调，强化逆周期调节，支持实体经济和资本市场双向发力[3][5] - 政策节奏超预期，降准50BP、政策利率调降10BP、结构性工具利率调降25BP，速度快于市场预期[5][7] 政策具体措施 央行政策 - 发布三类共10项货币政策，包括降准50BP、政策利率调降10BP、结构性工具利率调降25BP[3][7] - 总量工具"双降"释放流动性，个人公积金利率同步调降25BP[5][7] 金融监管总局政策 - 推出8项增量政策，覆盖房地产、小微企业、外贸及科技创新领域[4] - 重点化解房企融资风险，推进地方债务重组，严控IPO节奏缓解资金压力[5] 证监会政策 - 支持汇金公司发挥"平准基金"作用，深化科创板、创业板改革[4] - 修订《上市公司重大资产重组管理办法》，推动中长期资金入市[4] - 发展科技创新债券，落实公募基金高质量发展行动方案[4][5] 市场影响分析 短期影响 - 政策协同性强化，系统性维稳意图提振市场信心，A股短期或维持震荡格局[5][8] - 债券市场中短端收益率下行，长端因提前隐含降息预期小幅上行[9] 中长期影响 - 政策细水长流，二季度落地后三季度增量财政空间有望打开[4] - 经济基本面和企业盈利韧性支撑市场中期表现，科技与高端制造行业受益[6][8] 机构配置建议 行业偏好 - 短期关注政策受益领域：房地产、银发经济、大消费及科技创新[10] - 中长期聚焦AI产业链（基础设施+应用）、红利风格（公用事业/银行）[10][12] - 金融板块（银行/保险）、低估值板块（地产/基建）直接受益流动性改善[11][12] 主题机会 - 新兴产业技术进步主线：AI应用端创新、人形机器人[10] - 内需政策刺激方向：顺周期/消费、以旧换新及服务消费[9][10]

货币政策措施 - 央行推出三大类十项货币政策措施，包括数量型、价格型和结构型政策 [3] - 降低存款准备金率0.5个百分点，预计释放长期流动性约1万亿元 [3] - 下调政策利率0.1个百分点，7天期逆回购利率从1.5%降至1.4% [4] - 降低住房公积金贷款利率0.25个百分点，五年期以上首套房利率从2.85%降至2.6% [5] - 结构性货币政策工具利率下调0.25个百分点，从1.75%降至1.5% [6] 结构性政策工具 - 设立5000亿元服务消费与养老再贷款，支持服务消费与养老领域 [6] - 增加科技创新和技术改造再贷款额度3000亿元，总额度达8000亿元 [7] - 支农支小再贷款额度增加3000亿元 [7] - 抵押补充贷款（PSL）利率从2.25%降至2% [6] 资本市场支持 - 推动险资入市，调降保险公司股票投资风险因子，预计带来增量资金逾1300亿元 [8] - 证监会将深化科创板、创业板改革，增强制度包容性和适应性 [9] - 发布新修订的《上市公司重大资产重组管理办法》，优化并购重组机制 [9] - 推动公募基金改革，优化主动权益基金收费模式，完善考核评价制度 [10] 经济影响 - 降准降息旨在支持稳就业、稳企业、稳市场、稳预期 [1][3] - 降低住房公积金贷款利率预计每年节省居民利息支出超200亿元 [5] - 结构性降息有助于强化商业银行信贷投放，支持重大战略和薄弱环节 [6] - 政策利率下降将引导LPR和存款利率同步下行，降低实体经济融资成本 [4]

货币政策调整 - 央行宣布降低存款准备金率0.5个百分点，预计向市场提供长期流动性约1万亿元 [1] - 下调政策利率0.1个百分点，预计带动贷款市场报价利率（LPR）同步下行约0.1个百分点 [1] - 阶段性将汽车金融公司、金融租赁公司的存款准备金率从5%调降为0% [2] 结构性货币政策工具 - 下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点，支农支小再贷款、科技创新再贷款等利率从1.75%下调到1.5% [5] - 增加3000亿元科技创新和技术改造再贷款额度至8000亿元 [4][5] - 设立5000亿元服务消费与养老再贷款，支持住宿餐饮、文体娱乐、教育等服务消费重点领域和养老产业 [2][5] 房地产政策 - 降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，五年期以上首套房利率由2.85%降至2.6% [6] - 预计每年将节省居民公积金贷款利息支出超过200亿元 [6] - 对于100万贷款本金、30年期、等额本息的公积金贷款，月供减少133元，总还款金额减少4.8万元 [7] 政策背景与考量 - 政策出台更多出于前瞻性考虑，是应对国际环境变化的预防性政策工具 [1][3] - 相较于"9·24"政策，此次政策范围更丰富、力度更大，面对的环境和着力点有所差异 [3] - 政策后劲充足，不仅是"组合拳"，而且可以是"连续战"，年内仍有进一步降息空间 [4] 政策影响 - 全面降准将降低金融机构资金成本，推动金融机构保持息差基本稳定 [2] - 下调政策利率将引导LPR下降，进而推动社会综合融资成本下降 [2] - 结构性货币政策工具提额上新，引导金融机构加大对科技创新、扩大消费、普惠金融、养老金融等领域的支持 [2][5]

货币政策调整背景 - 央行推出十大货币政策包括降准降息、降低个人住房公积金贷款利率、创设新的结构性货币政策工具等 [1] - 政策实施需要相机抉择，综合评估国内外经济金融形势和金融市场运行情况 [2] - 4月美国对华加征高额关税导致我国对外贸易受冲击，出口受阻引发消费和投资领域连锁效应 [2] 降准政策分析 - 降准将释放流动性以缓解外部冲击，稳定市场预期 [3] - 释放的流动性将加快对国家重大建设、普惠金融、中小微民营企业、房地产、消费市场等重点领域的信贷投放 [3] - 增强对股票市场、债券市场资金供给能力，缓解民企、房企、中小型金融机构与地方政府的流动性紧张 [3] - 商业银行加权平均存款准备金率由6.6%下降至6.2% [6] - 年内存款准备金率可能还有0.25-0.5个百分点的下调空间，或将于三季度落地 [5] 长期政策空间 - 我国未来存款准备金率可降至发达国家1%与新兴经济体5%之间的水平 [6] - 2025年实际总降准幅度以0.75-1.0个百分点为宜 [5] 政策利率调整 - 价格型政策力度相对适中，包括下调政策利率0.1个百分点 [8] - 个人住房公积金贷款利率下调0.25个百分点 [7][8] - 为后续政策留有余地，待美联储明确重启降息进程后可进一步发力 [8] 结构性货币政策工具 - 十大政策中与结构性货币政策工具相关的占六席 [8] - 包括全面下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点 [8] - 设立5000亿元服务消费与养老再贷款 [8] - 增加3000亿元科技创新和技术改造再贷款额度 [8] - 优化两项支持资本市场的货币政策工具 [8] - 六项政策覆盖当前经济金融中的难点痛点，效用叠加可观 [9]