俄罗斯半导体本土化计划 - 俄罗斯计划在2030年前实现28纳米制程技术的本土化量产，目标应用于基于SPARC架构的Elbrus处理器 [1] - MCST研发副总监表示本土晶圆厂预计在2028-2030年间建成，但无法生产x86架构芯片，将专注于Elbrus等替代方案 [1] - 当前俄罗斯已完成350纳米光刻设备开发，ZNTC正在研发支持130纳米工艺的设备，但量产时间未明确 [1] 技术获取与设备现状 - 俄罗斯通过走私获得ASML PAS 5500系列光刻机，其最先进版本支持90纳米制程（193纳米ArF激光器） [2] - 本土设备技术进展滞后，350纳米工艺已实现开发，130纳米工艺设备仍在研发中 [1] Elbrus处理器的挑战与生态建设 - MCST强调依赖国产CPU（Elbrus）的必要性以规避外国技术风险，但面临软件移植和兼容性优化难题 [2] - 行业人士指出Elbrus生态不完善是主要障碍，过去因缺乏适配人才导致企业放弃采用该处理器 [2] - 建议优先投资教育和人才培养，构建支持性生态系统，而非强制推行技术替代 [3] 外部环境与行业背景 - 2022年俄乌冲突后，台湾限制对俄出口先进芯片，加速俄罗斯半导体自主化进程 [1] - Elbrus处理器需突破生态瓶颈，包括软件适配和专业人员储备，预计需5-8年培养周期 [2][3]

俄罗斯半导体本土化计划 - 俄罗斯计划在2030年前实现28纳米制程芯片的本土化量产 目标基于自主研发的SPARC架构Elbrus处理器 [2] - MCST公司预计2028-2030年间建成28纳米晶圆厂 但明确无法生产x86架构芯片 需依赖Elbrus等自主ISA处理器 [2] - 当前俄罗斯晶圆厂已完成350纳米光刻设备开发 ZNTC正在研发130纳米设备 但更先进制程技术时间表未明确 [2] 技术进展与挑战 - 俄罗斯通过走私获得ASML PAS 5500系列光刻机 其最先进型号支持90纳米制程（PAS 5500/1150C） [2] - 行业人士指出Elbrus生态系统尚未成熟 六七年前因缺乏适配软件人才导致企业集成失败 [3] - 技术转型面临软件移植难题 需解决x86/Arm架构向Elbrus的兼容性与优化问题 [2] 行业发展建议 - 专家建议优先构建Elbrus生态系统 通过教育机构培养专业人才 预计需5-8年形成人才储备 [3] - 政府被呼吁采用激励政策而非强制手段 推动大学和培训中心进行长期人才培养 [3] - 行业认为国产CPU对国家安全至关重要 但需克服硬件替代带来的系统性挑战 [2]

21世纪经济报道记者吴斌 上海报道 根据瑞能半导体全球销售和市场副总裁尹晨丰的观察，目前半导体企业普遍对关税处于观望状态，美国 关税政策朝令夕改，急于应对反而容易吃亏，目前企业还没有显著调整供应链。 从前身飞利浦半导体时期算起，瑞能半导体有逾50年历史，在功率半导体等领域深耕，产品广泛应用于 以家电为代表的消费电子、以通信电源为代表的工业制造、新能源及汽车等领域。近年来，受益于新能 源与汽车产业的本土化需求激增，瑞能半导体中国市场业务占全球的比重从50%—60%显著提升至约 70%。 展望未来，沈鑫还期待通过AI帮助半导体设计，提高企业的管理水平和服务质量，"黑灯工厂"在功率半 导体行业并不多，自动化程度偏低，未来AI在半导体行业智能制造上的潜力巨大。 随着人工智能算力提高，功耗也会增加，尹晨丰认为这是挑战也是机遇，对功率半导体等产品的需求在 增加，能更好解决市场"痛点"的半导体产品会脱颖而出。 从中长期看，半导体国产化进程有望进一步深化。沈鑫预计，在功率半导体领域，中国企业在全球市场 上的份额提升是中长期趋势，与关税关系不大，而是中国企业竞争力提升的必然结果，未来有非常大的 想象空间。 尹晨丰对记者分析称， ...

中国半导体设备产业动态 - 中国半导体设备国产化进程加速，预计到2025年国产化率有望达到50% [2] - 中微公司和北方华创作为国内龙头企业展现强劲增长势头和战略布局 [2] 中微公司增资与技术研发 - 中微半导体（上海）有限公司注册资本由10亿元人民币增至40亿元人民币，增幅达300% [2] - 增资旨在增强资金实力，加速技术研发和市场拓展，提升全球竞争力 [2] 中微公司财务与业绩表现 - 2024年营业收入90.65亿元，同比增长44.7%，其中刻蚀设备贡献超72亿元，同比增长54.7% [2] - 净利润约16.16亿元，同比下滑9.5%，扣非净利润约13.88亿元，同比增长16.5% [2] - 研发费用达24.5亿元，同比增长94.3%，人均销售超过400万元 [2] 中微公司设备出货与市场表现 - CCP刻蚀设备2024年生产付运超过1200反应台，累计装机量超过4000反应台 [2] - LPCVD设备累计出货量突破150个反应台，2024年获得约4.76亿元批量订单 [2] - ALD设备和EPI设备研发项目顺利推进，EPI设备已进入客户端量产验证阶段 [2] 中微公司子公司与战略布局 - 控股子公司超微半导体设备（上海）有限公司拟增资至1.6亿元，中微公司持股比例降至47.2%，但仍保持控制权 [2] - 超微公司重点开发电子束量检测设备，对芯片制造和先进封装工艺至关重要 [2] - 计划在成都市高新区投资设立全资子公司，总投资约30.5亿元，建设研发及生产基地暨西南总部项目 [2]

中国半导体设备产业动态 - 中国半导体设备国产化进程加速，预计到2025年国产化率有望达到50% [1] - 中微公司通过增资40亿元人民币（增幅300%）强化技术研发和市场拓展，提升全球竞争力 [1] - 中微公司2024年营业收入90.65亿元，同比增长44.7%，其中刻蚀设备贡献72亿元，同比增长54.7% [2] - 公司2024年研发费用达24.5亿元，同比增长94.3%，扣非净利润13.88亿元，同比增长16.5% [2] - 中微公司人均销售超过400万元，达到国际先进水平 [2] 中微公司技术进展与产能 - CCP刻蚀设备2024年生产付运超过1200反应台，累计装机量超4000反应台 [2] - LPCVD设备累计出货量突破150反应台，2024年获4.76亿元批量订单 [2] - ALD设备和EPI设备研发顺利，后者已进入客户端量产验证阶段 [2] - 控股子公司超微半导体拟增资至1.6亿元，重点开发电子束量检测设备 [3] 中微公司战略布局 - 计划在成都投资30.5亿元设立全资子公司，建设研发及生产基地暨西南总部 [3] - 成都项目预计2025年开工，2027年投产，主要研发薄膜设备 [3] - 成都基地将包含研发中心、生产基地和配套设施 [3]

4月2 0日，工业和信息化部在国新办发布会上宣布：中国6G研发已进入深水区！《6G总体愿 景与潜在关键技术》等5 0余项成果落地，通感一体化、AI无线网络等核心技术完成验证。就 在近日，德国解禁华为5G设备，这场被视作"科技冷战"转折点的动作，背后是中美欧在6G时 代的话语权争夺战。 为什么说6 G将重构全球经济 1 .从实验室到商业化：三大核心突破 它不仅是网速提升，更是通信与感知、智能的深度融合。北京移动的"双频通感立体网络"已实 现每平方公里追踪2 0 0个动态目标，华为的太赫兹技术突破毫米级成像精度——这些看似科幻 的能力，正推动低空物流、自动驾驶、远程医疗等产业进入爆发期。 技术破局：中国如何领跑6G赛道 通感一体网络架构：北京移动的4 . 9GHz+毫米波双频组网，将无人机管理半径扩展至1公里， 为空域安防提供厘米级精度。华为的太赫兹原型机实现2 4 0Gb p s通信速率，可穿透障碍物检测 车辆，为自动驾驶提供冗余保障。 AI 深 度 融 合 ： 紫 金 山 实 验 室 的 6G 试 验 网 通 过 AI 协 同 ， 将 波 束 精 度 提 升 5 0% ， 定 位 误 差 缩 小 7 0%，这 ...

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 中微公司作为半导体设备国内领先企业，充分受益于半导体国产化，薄膜沉积设备及EPI设备产品研发进展顺利，结合订单交付情况略微调整盈利预测并新增27年盈利预测，维持“推荐”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 行业为电子，大股东是上海创业投资有限公司，持股15.02%，总股本6.22亿股，总市值1182亿元，每股净资产31.71元，资产负债率24.7% [1] 财务数据 - 2024年实现营收90.65亿元（44.73%YoY），归属上市公司股东净利润16.16亿元（-9.53%YoY），扣非后归母净利13.88亿元（16.51%YoY），整体毛利率和净利率分别是41.06%（-4.77pctYoY）和17.81%（-10.67pctYoY） [7] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为117.85亿元、153.20亿元、199.16亿元，净利润分别为23.63亿元、30.84亿元、40.59亿元 [6][8] 产品线情况 - 刻蚀类产品线不断丰富，国产替代稳步推进，CCP刻蚀设备产品不断完善，2024年生产付运超1200反应台，累计装机量超4000反应台；ICP刻蚀设备在50多个客户生产线量产，2024年客户端累计安装数达1025个反应台 [7][8] - MOCVD设备市场领先，红黄光LED设备开发顺利，用于蓝光照明、深紫外LED、Mini LED显示等产品持续服务客户，保持国际氮化镓基MOCVD设备市场领先地位，启动红黄光LED的MOCVD设备开发且进展顺利 [8] - 薄膜沉积产品推向市场，EPI进入客户端量产验证阶段，已开发出六款薄膜沉积产品，钨系列和金属栅系列产品通过验证获订单，EPI设备进入客户端量产验证阶段 [8] 费用与研发情况 - 2024年销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为5.28%（-2.57pctYoY）、5.31%（-0.18pctYoY）和 - 0.96%（0.43pctYoY），费用率稳定 [7] - 2024年研发费用14.18亿元，较去年增长约6.01亿元，同比增长约73.59%，与国内外一流客户紧密合作，设备产品研发进展顺利、客户端验证情况良好 [7] 产业化建设情况 - 南昌约14万平方米、上海临港约18万平方米的生产和研发基地已投入使用，上海临港滴水湖畔约10万平方米的总部大楼暨研发中心在建设，将在广州增城区及成都高新区建造新的生产和研发基地 [7]

市场表现 - 周四A股全天窄幅波动，波幅仅27个指数点，沪指尾盘收红 [1] - 市场观望情绪加大，追涨意愿下降，但修复行情仍在延续 [1] - 交易金额不足1万亿，较周三萎缩，风格轮动至中小市值品种 [1] - 代表中小市值的宽基指数如中证2000、万得微盘股指数涨幅靠前，大盘指数如沪深300、上证50基本平盘 [1] 行业表现 - 领涨板块：房地产、建材、社会服务、轻工、食品饮料 [1] - 领跌板块：汽车、有色金属、通信、美容护理、公用事业 [1] 后市展望 - 关税事件冲击最高峰已过，A股将在波折中继续修复 [1] - 4月7日的极端下跌是对"对等关税"事件的一次性反映，市场情绪逐渐平稳 [1] - 内需和消费主线确定性较高，预计受益于未来对冲政策 [1] - 海外业务依赖性较高的行业如消费电子、CXO等受关税影响仍存争议 [1] 热点板块 - 出口占比较高的行业及在东南亚大规模建厂的公司适度回避 [1] - 科技自主可控方向值得关注：半导体、AI+、机器人、低空经济 [1] - 4月年报季关注业绩预期较好的行业和高股息方向如银行、公用事业 [1] - 外需导向型行业适度回避：消费电子、轻工、纺织服装、计算机设备 [1] 科技自主可控细分方向 - AI发展进入推理阶段，关注云计算、AI+办公、AI+医药等衍生方向 [1] - 机器人国产化趋势明确，关注人形机器人、四足机器人、功能型机器人及相关传感器、控制器、灵巧手等板块 [1] - 半导体国产化大势所趋，关注半导体设备、晶圆制造、半导体材料、IC设计等 [1] - 低空经济自24年11月宣布六大试点城市后建设加速预期发酵，关注地面起降场建设、低空飞行器整机等 [1]

半导体检测行业及公司分析 行业概况 - 半导体检测行业分为第三方检测实验室和自建产内实验室两种类型，第三方检测在经济性、人才专业性和中立性上更具优势[2][3] - 2023年中国第三方半导体检测市场规模约60-70亿人民币，其中失效分析14亿、材料分析14亿、可靠性分析28亿[4] - 全球半导体第三方检测市场呈现增长态势[3] 公司业务 - 公司累计服务全球客户超过2000家，包括高通、博通、台积电、日月光、北方华创等头部企业[1] - 75%收入来自集成电路检测，技术难度较高[5] - 2024年新建深圳和青岛实验室，拓展业务版图[6] - 正在拓展汽车电子（比亚迪、理想）、航空航天（航天科研院）、生物医药等新领域[7] 财务表现 - 2022-2024年营业收入：2.9亿、3.9亿、4.2亿人民币，稳健增长[8] - 2025年一季度预计净利润同比增长40%[8] 竞争格局 - 中国大陆半导体第三方实验室市场份额4.23%，其中失效和材料分析市占率7.9%[5] - 检测能力达到国际一线厂商水平（三大米检测能力）[6] 风险提示 - 大客户自建实验室的风险[9] - 国际贸易争端和半导体周期影响[9] --- 半导体设备行业及公司分析 行业概况 - 半导体测试设备由测试机、探针台和分选机组成，探针台占15%市场份额[11] - 2023年中国探针台市场规模3.27亿美金（约23亿人民币），年增速20%[11] - 预计2025年中国市场规模将达4.59亿美金（约32亿人民币）[11] - 行业高度垄断，主要由东京电子等海外厂商主导[11] 公司业务 - 国内半导体探针台设备龙头，2023年大陆市占率25.7%[10] - 产品应用于中芯国际、燕东微电子等企业[10] - 国内首家研制出12英寸晶圆探针台的企业[13] - 正在拓展分选机、AOI检测设备、固晶机等新业务[14] 技术实力 - 创始团队来自电子部871厂，技术积累深厚[12] - 华为哈勃持有4%股权，体现技术稀缺性[13] 风险提示 - 探针台设备市场规模相对较小[15] - 海外厂商在集成电路领域优势明显[15] --- 光伏行业及公司分析 业务特点 - 聚焦户用和小型工商业应用场景[17] - 主要产品：光伏并网逆变器（住宅、工商业屋顶）、光伏储能逆变器（2015年布局）[16] - 正在开发全场景系统解决方案（集成微型逆变器、储能系统）[19] 合作伙伴 - 宁德时代、明尼达等产业链伙伴持股（明尼达持股3%）[18] 财务表现 - 2022-2024年收入：14.5亿、37.4亿、27.1亿人民币[20] - 2025年一季度收入预计同比-5%至0%，净利润预计-0%至12%[20] 风险提示 - 光伏行业供过于求现状[21] - 欧洲市场政策变化风险[21] - 价格波动风险[21]

文章核心观点 公司认为H20会受严格限制，其销售情况影响英伟达毛利率，不同出口管制方案对英伟达影响各异，“二级国家”限制措施对其不利 [1][2][14] H20情况 - H20是A100性能受限版本，性能比H100低约75%，预计毛利率在50%左右，低于公司平均毛利率，是过去两季度公司毛利率下滑主因之一 [2] - 有文章称美国商务部计划允许H20继续出货，但内容未证实 [2] 常见问题解答 - 中国公司因购买高端GPU受限，应对方式有使用地区外GPU、非正规渠道采购Hopper、使用符合标准芯片如H20或AMD的MI308 [3] - 前两种方式有局限，企业只能选第三种，H20实际应用效果尚可 [3][4] H20市场规模 - 过去两季度，H20每季度销售额超50亿美元 [5] 英伟达出货H20原因及合理性 - 若不出货H20，中国客户会转向本土解决方案，推动中国半导体国产化发展，美国政府可能也有此顾虑 [7] - 公司认为此理由目前不太可能行得通，美国政府可能限制H20集群规模，决策过程难预测 [8][9] H20出口限制对英伟达影响 - 无论如何，H20销售额4月后会大幅下降，全面禁售影响不大，禁售可能提高英伟达毛利率 [10] “二级国家”限制措施影响 - “二级国家”限制措施会造成严重延误，英伟达希望与美国政府合作处理相关问题 [11] 不同出口管制方案对英伟达的影响 - 对H20实施集群规模限制，取消“二级国家”许可证要求，对英伟达有利；H20不受限出口是更大利好，短期内股价或大幅上涨 [12] - 彻底禁止H20出口，英伟达阻断非正规渠道并取消二级国家限制措施，算稍有优势结果，虽股价可能下跌，但营收有增长空间且毛利率会提高 [13] - 只要“二级国家”限制措施存在，对英伟达不利，会形成业务阻力 [14]