市场参与规模与增长 - 2025年公募基金参与定增市场热情高涨，截至12月2日已有33家基金公司参与，获配总金额高达173亿元 [1][3] - 获配总金额相比2024年全年的72亿元大幅增长超过100亿元，增幅达140% [3][7] - 参与热度显著回升，规模增长与收益提升同步，呈现爆发式增长 [3][14] 主要参与机构格局 - 头部公募机构扮演主力军角色，易方达基金以36.87亿元的获配规模领先 [3][10] - 广发基金、富国基金和中欧基金紧随其后，获配金额分别为22.88亿元、15.29亿元和14.63亿元 [3][10] - 汇添富、工银瑞信、兴证全球和鹏华等基金公司获配金额在5亿至10亿元之间，形成强者恒强格局 [3][10] - 睿远、博时、华夏、嘉实等多家基金公司获配金额均超过3亿元，参与者包括大型和中小型基金公司 [3][10] 资金投向与行业聚焦 - 公募定增资金高度聚焦于硬科技领域，与2025年“科技牛”行情同频 [5][12] - 电子行业定增获配额高达74.5亿元，涉及寒武纪、芯原股份、中科飞测等明星标的 [5][13] - 医药生物行业获配额达到56亿元，重点布局百利天恒、迪哲医药等创新药企 [5][13] - 百利天恒、寒武纪、芯原股份、迪哲医药四家公司公募获配金额均超过10亿元，成为年度最受青睐项目 [5][14] 产品类型与投资策略 - 定期开放和持有期产品是参与定增的主力，其资金期限稳定，与定增通常6个月的锁定期更为匹配 [4][11] - 部分指数增强产品通过定增进行精细化结构调整，以追求超越基准的收益 [4][11] - 机构投资者倾向于选择股价趋势强势、未来成长空间广阔的股票，反映对产业基本面和技术壁垒的深度认可 [5][14] 市场驱动因素 - 政策层面鼓励资本市场支持实体经济，尤其是科技自立自强，为优质公司再融资创造良好环境 [6][14] - 定增发行通常存在一定折扣，为机构提供了天然的安全垫 [6][14] - 参与定增的公募基金整体收益表现亮眼，显著的赚钱效应和正反馈效应激发了更多机构的参与热情 [6][14]

文章核心观点 - 2025年中国经济在曲折中显露向好趋势 为“十五五”规划部署奠定基础 居民消费温和改善 企业盈利压力缓解 应收账款增速回落 微观根基巩固 外部扰动因素趋于弱化 [1] - 2026年作为“十五五”开局之年战略地位凸显 需通过更深层次改革提升经济体系韧性与竞争力 规划将聚焦产业体系现代化、扩大内需、安全发展和高水平开放四大核心抓手 [2] 构建现代化产业体系 - 产业发展进入从“跟跑”“并跑”向“并跑”“领跑”并举的新阶段 传统产业通过数字化、智能化改造提质升级 战略性新兴产业加速规模化布局 成为新增长引擎 [3] - 在算力、人工智能、集成电路等关键技术与前沿领域自主创新能力持续提升 部分领域进入“0到1”的创新突破阶段 通过原始创新和颠覆性技术塑造新产业竞争力 [3] - “十五五”时期 围绕先进制造业、新质生产力、绿色低碳技术、数字经济等方向的改革与投资将持续提升产业体系的自主性、现代性与先进性 [3] 夯实内需增长根基 - 扩大内需是战略基点 提升消费率、健全收入分配制度、扩大有效投资是推动内需增长的三大方向 规划首次提出“居民消费率明显提高”的目标 [3] - 提高居民消费能力是根本 服务消费、品质消费、文化旅游消费等需求快速扩张 通过完善社保、提高可支配收入、健全劳动制度提升消费意愿 [4] - 优化投资结构、提升投资效率是关键 “投资于人”理念贯穿规划 涵盖教育、卫生、技能提升、城市更新、新基建等领域 制造业和现代服务业投资将成为新亮点 [4] - 促进城乡融合发展和新型城镇化建设 对提升国内大循环效率意义重大 为超大规模市场释放打下基础 [4] 筑牢安全发展底线 - 规划贯穿国家安全、经济安全、科技安全、社会安全等维度 通过系统性治理提升整体安全能力 [4] - 在国家安全领域 提出建设“新质战斗力” 新型作战力量、无人智能体系等领域将迎来新机遇 [5] - 在经济安全方面 聚焦能源资源安全、粮食安全、产业链供应链安全 发展新型储能、建设智能电网、加强资源储备、推动关键技术攻关以提升经济体系韧性 [5] - 在数据安全和科技安全方面 加快构建网络、人工智能、生物、生态等领域的安全政策体系和治理机制 [5] - 在社会安全方面 通过化解地方债务风险、促进房地产市场平稳发展、完善公共服务体系等措施为经济社会稳定运行提供托底 [5][6] 高水平推进对外开放 - 对外开放呈现从“跟跑型开放”向“引领型开放”转变的新特征 中国在全球化的角色从“参与者”向“塑造者”转变 [6] - 未来五年将以高水平制度型开放为重点 推进统一大市场建设 提升贸易投资自由化便利化水平 优化外商投资环境 [7] - 对外贸易区域多元化趋势显著 对非美区域市场的出口增长、新兴经济体工业化进程加快、全球财政扩张政策叠加 将持续提升外贸韧性 [7] - 随着科技创新能力增强 中国更有能力在全球价值链上攀升 在新技术、新产业领域抢占制高点 [7]

文章核心观点 - “十五五”规划期间，能源行业必须将“统筹发展和安全”作为核心原则，将安全视为发展的前提，发展视为安全的保障，两者需整体谋划、相互促进[1] - 在复杂严峻的内外部环境下，能源行业需通过加强战略规划、深化双向开放、推动绿色转型、强化创新引领等措施，构建新型能源体系，提升能源安全水平并实现绿色低碳发展[3][4][5][6] 行业发展环境与挑战 - “十五五”期间，我国发展环境面临深刻复杂变化，不确定、难预料的风险因素明显增多，统筹能源发展和安全的任务更加艰巨[2] - 大国博弈竞争升级，地缘政治局势紧张，能源领域是大国博弈的关键战场，我国海外油气投资与贸易受到“长臂管辖”和制裁风险愈发突出[2] - 全球经济复苏进程曲折缓慢，新一轮技术革命和产业链供应链转移带来的竞争更加激烈[2] - 地区冲突、市场波动、极端气候等风险频发，可能传导至国内冲击发展[2] - 我国能源安全风险正从传统能源安全为主向传统与新型能源安全叠加转变，油气对外依存度仍处高位，同时新能源大规模并网和异常气候频发使得电力系统风险大幅增加[2] 战略规划与发展目标 - 需在“十五五”新型能源体系规划编制中贯彻“统筹发展和安全”理念，加强情景规划和风险预判[3] - 以加快建设新型能源体系为主线，按照2030年非化石能源消费占比达到25%、碳排放达峰的目标，大力推动新能源发展和能源领域低碳转型[3] - 锚定2030年全国可再生能源消费量达到15亿吨标煤以上目标，大力实施可再生能源替代行动[4] - 通过多种能源融合发展和多种技术组合发力，提升新能源的消纳和自平衡能力，促进新能源产业健康可持续发展[3] - 打造绿色化、高端化、智能化的能源领域新质生产力[3] 能源安全与保障措施 - 需做好应对多种风险挑战的应急预案，全方位增强油气产业链供应链韧性[3] - 加强油气勘探开发和储备，提升贸易保供能力和国际市场影响力[3] - 夯实化石能源的“调节器”、“压舱石”和兜底保障作用，持续提升国家能源安全水平[2][3] - 亟需加快建设新型电力系统，强化电力运行安全保障，推动电网形态架构转变，增强气候韧性[2][4] 绿色转型与新型业态 - “十五五”是我国实现碳达峰的战略攻坚期，能源作为碳减排的最重要领域，必须加快绿色低碳转型，促进化石能源与新能源的融合发展[2] - 推动新能源与产业融合发展，加快培育源网荷储一体化、风光氢氨醇一体化、绿电直连等新业态[4] - 推进综合能源补给站、智能微电网、零碳园区项目建设，打造绿色低碳样板和示范工程[4] - 加快构建全国统一电力市场体系，激发各类灵活性资源潜力[4] 开放合作与创新驱动 - 坚持开放条件下的能源安全观，用好国内国际“两个市场、两种资源”，进一步扩大双向开放，坚持“引进来、走出去”[4] - 吸引国际投资者参与国内能源项目开发合作，推动油气、电力、新能源、基建等一体化协同出海[4] - 将科技自主可控摆在国家安全和发展的核心位置，充分发挥新型举国体制优势，攻克关键核心技术[5] - 乘着数字化智能化趋势，推动能源系统运行向全面标准化、深度数字化、高度智能化转型[5] - 强化网络安全保障能力，特别是在油气、电网等关键基础设施领域，推动“数字+安全”同步建设[5] - 充分利用人工智能、大数据、工业互联网等技术，提升全产业链运行效率、降低能耗强度、完善行业监管和风险预警体系[5]

主题性投资时间节点 - 2026年建党105周年可能带来主题性投资机会 [1][7] - 2027年建军100周年可能带来主题性投资机会 [1][7] - 2029年建国80周年可能带来主题性投资机会 [1][7] “十五五”规划核心亮点 - 加速科技自立自强是“十五五”规划第一大亮点 [2][16] - 建设强大的国内市场、大力提升与新生代相适应的消费是第二大亮点 [3][23] - 建设全国统一大市场、破除政策与制度卡点是第三大亮点 [4][30] 科技自立自强与制造业投资 - 制造业投资不会减少但投资方向和标的将与过去不同 [2][22] - 未来产业空间包括未来制造、未来信息、未来材料、未来能源、未来空间、未来健康 [16][59] - 发展紧迫性增加官方重新提及“惊涛骇浪”一词 [21][65] 消费结构变化与趋势 - 传统消费如白酒消费量已从十年前1500万吨降至400万吨 [3][26] - 消费更多与人口老龄化及新消费相关需适应新生代习惯 [24][27] - 公共财政用于填补社保缺口的比重从2013年5.3%升至2023年8.8%预计2030年达12%规模4万亿 [28][72] 全国统一大市场与PPI影响 - 全国统一大市场建设涉及碳排放、房地产、大宗商品、招商引资、税收制度统一 [30][74] - A股市场表现不佳与PPI紧密相关若PPI从三年下跌转为回升将对企业盈利有重大贡献 [4][33] - 在美国紧逼下对外依赖度需减轻国产替代带来投资机会 [34][78] 2026年宏观经济展望 - 2026年经济增长目标预计为5%左右 [5][35] - 一般预算赤字率约4.5%广义财政赤字率从今年8.4%提高至9% [5][35] - 货币政策空间有限需保持银行净息差稳定重心在财政政策 [5][37] AI与结构性投资机遇 - AI不是泡沫方兴未艾未来发展空间非常大 [6][38] - 高科技发展及新旧动能转换将带来结构性投资机遇 [6][38] - 分析师需关注AI应用及崛起做强的企业 [38][86]

宏观经济与政策导向 - 国家强调加快海洋经济高质量发展，培育海洋新质生产力，构建现代海洋产业体系，以支撑海洋强国建设[6] - “十五五”规划建议提出以新需求引领新供给，以新供给创造新需求，促进消费和投资、供给和需求良性互动，各地正引导企业生产适销对路的产品与服务以激发市场活力与产业升级动力[12] - 党的二十届四中全会提出加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力，浙江、辽宁等地正推动教育科技人才一体改革发展以增强自主创新能力[7] 电子信息制造业 - 今年前10个月，规模以上电子信息制造业增加值同比增长10.6%，增速分别比同期工业、高技术制造业高4.5个和1.3个百分点，展现出较强的产业韧性与发展活力[9] 医疗卫生行业 - 国家卫生健康委发布的《2024年我国卫生健康事业发展统计公报》显示，我国人民健康水平持续提升，医疗服务提供量和效率同步提升[2][10] 交通运输与基建 - 中老铁路开通运营满四年，累计发送旅客超6250万人次、货物超7250万吨，黄金大通道效应持续显现[11] - 厦金大桥厦门段主塔已封顶[15] 其他行业动态 - 12项政策举措出台，旨在破解数字人才短缺难题[15] - 中国药品价格登记系统正式上线[15] - “南海Ⅰ号”宋代古船保护现场向公众开放[15] - 2026“大片看总台”纪录片片单发布[15]

“十五五”规划核心方向 - 加快高水平科技自立自强是“十五五”规划建议的首要亮点[1] - 大力提振消费、积极应对人口老龄化是规划的另一大亮点，根本价值取向是造福人民[1][3] 未来产业发展与AI前景 - 中国未来产业产值规模2024年约11.7万亿元，预计2025年达13.4万亿元，2026年达15.5万亿元，年复合增长率将达15%[2] - 到2027年，人工智能将与科技、产业、消费等6大重点领域广泛深度融合，新一代智能终端等应用普及率将超70%[2] - AI存在泡沫但尚未到破灭时，因人工智能+刚起步且应用范围极广，市场仍有很大挖掘空间[1][2] - 行业与企业分化是大势所趋，可通过并购实现企业做强做大，市场愿为高增长科技公司支付溢价[3] 消费提振与人口老龄化应对 - 构建生育支持政策体系，大力发展银发经济，争取到2029年基本建成养老服务网络[3] - 提高居民收入水平是关键，需推进收入结构调整、实施分配制度改革以扩大中等收入群体规模[3] - 需优化医疗养老资源布局，健全社会保障体系，实现公共服务均等化[3] 资本市场驱动因素与资产配置主线 - 风险偏好上升是近期上涨行情核心驱动力，驱动因素包括AI突破性成果、政策预期管理及中国国际地位提升[4] - 看好四大配置主线：低利率下的红利资产、地缘动荡与制造业扩张相关领域、AI科技革命、年轻人消费下沉与单身消费相关的“新消费”[4][5] - 全球资产波动性整体放大，跨市场与分散配置重要性提升，细分主题基金收益率极差显著扩大[1][5]

文章核心观点 - 2026年作为“十五五”规划开局之年，在重大项目落地与政策红利推动下，中国经济将注入新动能，实现回稳向好 [1][6] - 本轮经济复苏将呈现“创新式复苏”特征，由国内外环境共同作用，包括美国经济政策发力、美联储换届及中美贸易关系缓和等积极因素 [1][7] - 复苏具备三大特征：从“价格”开始、结构性、改变金融资产配置，并有望推动资本市场结构性繁荣，优化2025年局部拥挤的局面 [2][3][4][8][9][10] “十五五”规划新动能 - 规划更加注重科技“自立自强”、原始创新与关键核心技术攻关 [1][7] - 更加强调“投资于人”，部署均衡可及的政策举措，财政将在公共服务和民生支出上加码 [1][2][7][8] - 持续推进“自主开放”，拓展国际循环与制度型开放 [1][7] 本轮复苏的三大特征 价格驱动的复苏 - 复苏可能从“价格”开始，由“投资于人”和“反内卷”政策共同推动全产业链价格温和上行 [2][8] - 价格上行模式与过往由投资增长拉动的模式不同，将更有利于具备产品、服务和模式创新的企业 [2][8] - 此次复苏是创新者受益的复苏，而非全行业普遍复苏 [2][8] 结构性复苏 - 由于房地产调整、人口问题、区域不平衡等结构性矛盾尚未完全消除，复苏将是结构性而非增量式的快速复苏 [3][9] - 复苏由优势产业和优秀企业带动，资本市场将给予这些优势资产更高溢价，演绎结构性繁荣 [3][9] - 以上市公司为代表的优势资产在经济中占比较大，股票指数有望获得较全面表现，优化局部拥挤局面 [3][9] 金融资产配置变化 - 在物价修复和企业盈利回升状态下，银行贷款利率难以大幅下降，银行贷款平均利率与企业债利差已处于较高水平，国债收益率下行空间有限 [4][10] - 银行净息差收窄将推动存款利率和央行政策利率进一步下降 [4][10] - 居民财富从房地产向金融资产转移的“储蓄搬家”将持续，覆盖银行理财、公募基金、固收+、黄金及权益基金等多元资产类别 [4][10] - 资本市场将在金融脱媒趋势下，推动高端要素向优势资产集聚，吸引“耐心资本”，形成“科技-产业-金融”良性循环 [4][10]

2025分析师大会核心观点 - 中泰国际首席经济学家李迅雷指出，“十五五”规划的最大亮点是加速科技自立自强 [1][1] - 未来产业在多个领域存在发展空间，对应行业的企业发展机会值得期待 [1][1] 未来产业发展方向 - 未来制造领域被列为关键发展方向之一 [1][1] - 未来信息领域被列为关键发展方向之一 [1][1] - 未来材料领域被列为关键发展方向之一 [1][1] - 未来能源领域被列为关键发展方向之一 [1][1] - 未来空间领域被列为关键发展方向之一 [1][1] - 未来健康领域被列为关键发展方向之一 [1][1]

公司战略与运营 - 公司从合资借力转向科技自立，生产的新能源汽车兼具舒适安全和智慧特性[1] - 农银投资联动农业银行重庆分行以5亿元股权投资支持公司智能新能源战略布局，提升行业竞争力[2] 行业政策与趋势 - 加快高水平科技自立自强和引领新质生产力发展是十五五规划的明确要求[2] - 商业银行正探索以股权投资模式支持中小微科技型企业，推动科技-产业-金融良性循环[2] - 行业建议商业银行优化投贷联动模式，加强科技企业投资管理与帮扶，并运用风险管理经验预防企业破产风险[2] 金融服务与支持 - 农业银行构建投、贷、债、租、顾五位一体的全生命周期服务体系，联动多方力量[3] - 农业银行参与组建首期规模500亿元的浙江社保科创基金，在试点城市设立14只股权投资基金并投放19个项目[3] - 农业银行发行200亿元科技创新债券，承销科创债257亿元，助力科技型企业登陆港交所[3] - 截至今年9月末，农业银行累计为超过8万户科技型企业提供全方位金融支持[4] - 农业银行计划持续完善科技金融服务体制机制，加大科技型企业支持力度以服务十五五新征程[4]

外资机构对2026年中国股市的乐观展望 - 瑞银证券预计2026年全部A股盈利增速将从2025年的6%进一步升至8% [3][4] - 摩根士丹利指出在盈利温和增长和估值企稳背景下，中国相关指数具备温和上行空间 [3][8] - 摩根大通将中国股票评级上调为“超配”，认为明年出现大幅上涨的可能性更高 [3][8] 推动市场向好的核心因素 - 名义GDP增速提升和PPI跌幅收窄推升企业营收增速，支持政策及“反内卷”推进带动利润率复苏 [4] - 增量宏观政策、A股盈利增长加速、无风险利率下行、居民储蓄流入及长线资金净流入共振，助力估值上行 [4] - 全球科技股交易拥挤担忧缓解，大型科技股交易占比回落至均值以下，融资规模下滑 [4] 2026年投资主题与风格配置 - 重点关注投资主题包括：科技自立自强、择时布局消费、在“反内卷”下优选板块、中国企业出海与全球竞争力 [5] - 成长风格可能跑赢价值风格，周期风格有望跑赢防御风格 [5] - 大小盘预计维持相对均衡，ETF大规模发展有利于市值较大的行业龙头 [5] 资金流向显示外资大幅增配 - 2025年前10个月境外资金流入中国股市规模达506亿美元，远超2024年全年的114亿美元，增长逾3倍 [3][7] - 截至2025年11月26日当周，外资流入22.57亿美元，内资流入30.41亿美元；海外被动基金单周流入22.21亿美元 [7] - 全球投资者正逐步回归中国市场，未来一年预计持续资金净流入 [7] 外资机构具体策略与目标 - 摩根士丹利将2026年12月沪深300指数目标点位定为4840点，推荐“超配”高质量互联网和科技龙头股 [8] - 摩根大通认为市场回调形成具吸引力的介入时点，预计明年在AI普及、消费刺激与治理改革推动下迎来亮眼表现 [8] - 业内人士普遍认为外资增配中国科技股趋势有望延续，科技板块或成未来市场重要主线 [7]