文章核心观点 - 期货及衍生品作为风险管理核心工具，是落实中央经济工作会议“提升宏观经济治理效能”要求的重要支撑 [2] - 期货行业的发展方向与中央经济工作会议提出的“做强国内大循环”、“发展新质生产力”等关键点高度契合 [3][4] - 期货公司需从服务实体经济和强化风险管理工具创新两个维度发力，并主动适应强监管环境以改善行业竞争格局 [5][7][8] 政策环境与行业定位 - 中央经济工作会议以“稳中求进、提质增效”为总基调，明确了2026年政策取向与八大重点任务 [2] - “更加积极的财政政策”与“适度宽松的货币政策”形成合力，为期货市场提供了稳定的政策环境 [3] - 期货及衍生品在价格发现、套期保值等方面发挥功能，是提升宏观经济治理效能的重要支撑 [2] 服务实体经济与扩大内需 - 期货行业需推广“基差贸易+供应链金融”模式，通过期货价格基准为企业提供稳定的供销渠道和融资便利，缓解中小微企业融资难、库存风险高的痛点 [5] - 应开发针对家电、汽车、农产品等与内需相关行业的消费领域风险管理工具，提供成本锁定和利润保障工具 [5] - 金融资源需被精准导流至科技创新、中小微企业等关键领域 [5] 风险管理工具创新与稳链强链 - 期货公司可大力发展场外衍生品业务，通过“保险+期货”、“含权贸易”等模式，为产业客户提供定制化、非标准的风险管理方案 [5] - 此举旨在降低金融服务参与门槛，践行金融为民，实现期货及衍生品与实体经济的深度融合 [5] 服务“三农”与乡村振兴 - 期货市场通过“保险+期货”等风险管理模式创新，在服务“三农”方面发挥重要作用，以促进粮食等重要农产品价格保持在合理水平 [6] - 申万期货风险管理子公司通过不断优化价格险、收入险、利润险、基差收购、场外期权等多种模式，提升“保险+期货”项目质效 [6] - 公司积极搭建“高素质、专业化”帮扶团队，选派优秀人才深入乡村一线驻点推进乡村振兴举措 [6] - 公司紧密结合定点帮扶地区资源禀赋，因地制宜设计并实施“定制化、科学化”帮扶项目 [6] 行业风险与合规经营 - 期货行业传统经纪业务面临全球宏观政策突变、地缘局势变化、极端天气等“黑天鹅”、“灰犀牛”事件引发的价格剧烈波动风险 [7] - 高度依赖技术的交易、结算、风控系统可能出现故障或漏洞，引发交易操作风险 [7] - 随着场外期权、互换、基差贸易等复杂业务及做市业务的拓展，模型风险和对冲失效风险日益凸显 [7] - 期货公司须主动适应强监管、严监管环境，树牢依法合规经营理念，牢牢守住不发生重大风险的底线 [7] - 公司应在经营层设立风险管理领导小组，确保风控战略的顶层设计与独立性，并建立清晰的“前、中、后台”职责分离与制衡机制 [7] 改善行业竞争格局的路径 - 服务模式需从手续费价格战转向“顾问式”服务，为产业客户提供覆盖全流程的综合解决方案 [8] - 应积极部署AI大模型，科技赋能投研，以提升对产业链的分析深度和策略生成效率，打造核心技术支撑 [8] - 需开展投资者教育，帮助客户理解风险管理的内涵远不止低手续费，而是通过专业工具实现稳健经营 [8]

2025年1-11月中国消费市场整体表现 - 消费市场整体呈现“温和回暖、结构分化”态势，2025年1-11月社会消费品零售总额达45.6万亿元，同比增长4%，内需修复动能逐步释放 [1] - 11月当月社零同比增长1.3%，创近32个月新低，显示月度波动 [8] - 线上零售保持稳定，实物商品网上零售额增长5.7%，占社零总额比重约25.9% [1][9] - 消费价格指数分化，1-11月CPI同比持平，核心CPI上涨0.7%，交通通信价格下跌2.6%、食品烟酒价格下降0.8%拖累CPI，医疗保健、教育文化娱乐价格分别增长0.7%和0.8%支撑核心通胀 [12] 消费增长的结构性亮点 - 可选消费增长显著，通讯器材类零售额增长20.9%，金银珠宝类增长13.5%，限额以上家用电器和音像器材类增长14.8%，家具类同比增长16.9% [11] - 服务消费持续提升，前三季度人均服务性消费支出达10096元，同比增长4.1%，占人均消费支出比重达46.8% [14][23] - 前三季度服务零售额增长5.2%，文体休闲、旅游咨询租赁等领域实现两位数增长，电影票房增长20.7% [23] - 新能源汽车销售强劲，2025年1-10月销量达1294.3万辆，同比增长32.7%，市场渗透率升至46.7%，9月单月渗透率达57.8% [35] 消费回暖的驱动因素 - 政策积极发力，以旧换新范围扩大至数码产品，家电品类从8类增至12类，并配合消费贷贴息、育儿补贴等措施 [1][24] - 以旧换新政策效果显著，上半年带动销售额2.9万亿元，惠及4亿人次，截至10月汽车补贴申请量突破1000万份 [24] - 资本市场改善带来财富效应，沪指创近十年新高，创业板指最高涨超70%，央行三季度问卷调查显示居民“更多投资”占比升至18.5%（环比+6.5%），“更多储蓄”占比降至62.3%（环比-1.5%） [14] - 金融政策支持消费，设立5000亿元服务消费与养老再贷款，个人消费贷款财政贴息年化1个百分点 [28] 消费复苏面临的制约 - 房价持续低迷抑制消费意愿，11月全国70城二手住宅价格同比下降5.7%，连续46个月负增长，1-11月全国商品房住宅销售面积同比下降8.1%，同期房地产开发投资同比下降15.9% [14] - 预防性储蓄高企，11月末住户存款从2020年末的93万亿元增至163.3万亿元，年内累计新增12.06万亿元，资金活化不足 [14] - 就业预期走弱影响居民信心，9月消费者信心指数为89.27，“就业预期”分项降至73.7，城镇居民可支配收入名义增长4.4%，实际增长4.5% [14] - 供需错配问题突出，2021-2024年制造业年均增速达9.6%，远超需求端复苏速度，GDP平减指数连续3年为负 [18][19] 2025年消费市场六大新趋势 - **趋势一：消费信心趋稳但内部分化**：前三季度GDP同比增长5.2%，社零总额增长4.5%，最终消费对经济增长贡献率达53.5%，但不同品类和代际消费观念分化加剧 [31][34] - **趋势二：理性消费与品质升级并存**：“质价比”成为核心逻辑，超七成消费者自认能理性决策，绿色消费成主流，智能消费加速渗透，2025年1-9月扫地机器人零售量498万台，同比增长32%，全国渗透率从8%提升至11% [35] - **趋势三：情绪消费崛起**：Z世代（约2.3亿人）成为核心推动力，消费需求从生存满足升级为情感价值实现，IP经济（如泡泡玛特Labubu系列）、宠物经济（2025年产业规模预计突破8114亿元）蓬勃发展 [38][39][40] - **趋势四：下沉市场增长势头强劲**：前三季度乡村消费品零售额同比增长4.6%，高于城镇0.2个百分点，农村居民人均消费支出增长5.5%，显著高于城镇居民的3.8% [42] - **趋势五：文体消费蓬勃发展**：地方体育联赛（如“苏超”）带动消费，形成“1元门票带动7.3元周边消费”效应，影视IP（如《哪吒之魔童闹海》票房破158亿元）创造衍生消费奇迹，演唱会经济拉动关联消费，门票消费对当地消费拉动比达1:4.8 [47][48][49] - **趋势六：国产品牌出海加速**：潮玩品牌如泡泡玛特海外门店达162家，2025年三季度海外营收同比增长365%-370%，美洲市场增速达1265%-1270% [50]，新能源汽车前三季度出口175.8万辆，同比增长89.4% [50]，智能家电品牌如石头科技、科沃斯全球市场份额领先，2025年上半年四家中国品牌合计全球份额达57% [50] 2026年消费形势展望 - 消费总量有望实现温和复苏，预计2026年社会消费品零售总额同比增速保持在5%左右 [64] - 推动因素包括：财富效应显现（A股慢牛格局）、收入效应逐步改善（城乡居民增收计划）、政策协同发力（以旧换新政策有望扩围）以及外需韧性（美联储降息带动海外复苏） [64] - 价格水平有望温和回升，当前通缩压力显著（PPI自2022年10月起连续38个月负增长），但供需格局改善显现积极信号，2025年10月PPI环比上升0.2个百分点至-2.10%，工业企业产能利用率提升0.6个百分点至74.60%，2026年CPI有望温和回升，GDP平减指数有望由负转正 [65][66][67] - 消费结构将迎深刻变革，呈现理性消费、情感消费、服务消费三大趋势并行，传统消费行业深度调整，新消费品牌凭借深度需求洞察获得价值重估 [70] 消费市场的长期结构与政策方向 - 消费对经济增长贡献率约75%，但居民消费占GDP比重为53.2%，与美国（约70%）存在差距，其中服务消费占比46.8% [25] - 扩大内需是经济再平衡的核心抓手，需通过产业升级（如“专精特新”、“新质生产力”战略）、收入分配改革等途径扩大中等收入群体，构建“橄榄型社会结构”以稳固消费基本盘 [2][57] - 借鉴美日经验，中产阶级规模与质量是消费市场核心支柱，中国需避免重蹈美国“技术进步与阶层断裂并存”的覆辙 [55][57] - 政策思路转变为“主动力驱动”，重点发力服务消费，通过标准完善、准入放宽、补贴等释放养老、托幼等领域潜力 [60]

文章核心观点 - 当前中国经济面临内需不足与供需结构性错配的挑战 扩大内需需从单纯需求驱动转向“供需双向驱动” 即以新供给创造新需求 [2][3] - 京东提出的“超级供应链”战略旨在抓住此机遇 其核心是依托自营电商积累的供应链能力 通过洞察需求、创造供给、高效流通及出海 实现供需适配并刺激消费 [4][5] 基于消费洞察力 创造满足新需求的新供给 - 精准捕捉并转译细分多变的新需求是“以新供给创造新需求”的关键 需要专业“翻译者”作为桥梁连接需求与生产 [6] - 作为中国最大的自营零售商 京东与品牌共创独家定制产品 例如与格力共创的“AI节能王子Pro”空调累计销量达13万套 与联想共创的AIPC产品助其拿下AIPC市场35%的份额 [6] - 在家居领域 与恒洁共创的“恒洁S3陶瓷马桶”国补后售价499元 七天销量破万台 销量和增速升至马桶行业TOP1 [8] - 2024年 京东独家共建模式联合品牌超100个 共创新品交易额超300亿元 推动了“引领和创造新需求” [8] 基于渠道销售力 降低供给创新的销路顾虑 - 京东通过自营模式及线上线下全渠道 以独家包销、买断等方式为合作品牌兜底销量 降低其创新风险 [9] - 例如对恒洁S3马桶采取一票买断制 包销30万份 对格力空调AI节能王子Pro开出“行业最大确定性的采购订单” [9] - 与钛锅头部企业康巴赫集团合作推出新品 通过自营大单采买和限时首发策略 4小时交易额破100万 创下钛锅类目销售记录 [10] - 在家电和3C领域 京东常年保持千亿级别的采购规模 这种兜底销售模式增强了渠道与品牌的信任绑定 激励供给端创新 [11] 基于仓配履约能力 给流通提效 - 新供需周期下的物流提效不仅是送货快 更是通过优化供应链带来更好的商品和服务体验 [12] - 2023年 京东通过精准预测和仓网优化 将一罐奶粉从生牛乳到送达消费者的时间从几个月缩短到28天 已有飞鹤、伊利等品牌的50款商品合作该计划 [12] - 在生鲜领域 京东七鲜覆盖全球300多个产业带直采 在牛羊肉旺季实现全国核心城市次日达 部分城市基于前置仓实现1小时内送达 同时帮助商家综合物流成本降低10%左右 [12][13] - 物流履约能力将商品消费升级为“商品+物流”的服务消费 2024年我国服务性消费支出占居民人均消费支出比重已提高到46.1% [16] - 京东物流计划未来5年采购300万台机器人、100万台无人车和10万架无人机 以强化智能物流与履约效率 [16] 和品牌“抱团出海” 寻找国际增量 - 在满足内需的基础上 出海成为供给寻找增量市场的自然选择 趋势从产品出海转向技术、供应链及品牌出海 [17] - 品牌出海面临本地化挑战 包括产品设计、营销、物流、合规等 需要一整套跨境能力支撑 [17] - 京东的出海策略包括建设海外仓和收购海外渠道 坚持本地电商、本地团队、本地采购与本地发货 旨在海外再造一个京东 [17][18] - 京东采用“抱团出海”模式 品牌只需将货发至京东国内仓 后续过关、海外交付及履约均由京东负责 [18] - 目前京东全球海外仓总数超130个 覆盖23个国家和地区 终端销售渠道如京东Joybuy已在英、法、德等多国试运营 [18] 超级供应链战略的行业意义 - 京东的超级供应链战略是中国消费转型期的缩影 市场需要的是能满足新需求的新供给、更确定的交付和更高效的流通 [19] - 该战略使京东不仅能作为高效的日销平台 还能成为有效的品牌建设平台 并提升部分商品的全生命周期回报率 [19]

中央经济工作会议释放的企业发展信号 - 会议提出一系列重大部署，包括强化企业创新主体地位、扩大优质商品和服务供给、制定全国统一大市场建设条例等，旨在为企业发展释放红利、注入动力 [1] 产业转型升级与科技创新 - 深化拓展“人工智能+”将加速AI技术从概念走向产业、从单点突破走向系统赋能，为企业发展注入强劲动能 [2] - 建设北京（京津冀）、上海（长三角）、粤港澳大湾区国际科技创新中心，其资源集聚效应可帮助企业实现资源协调共享和产业成果互动，大幅降低创新成本、缩短攻关周期 [2][3] - 金融对科技创新的支持力度增强，9月末科技贷款新增额占全部贷款新增额比重为30.5%，科技型中小企业本外币贷款余额同比增长22.3% [4] - “创新科技金融服务”有利于畅通科技型企业直接融资渠道，引导资本等要素流向技术研发 [4] 内需市场与投资机遇 - 会议将“坚持内需主导，建设强大国内市场”摆在明年经济工作八项重点任务之首 [5] - 我国人均国内生产总值超过1.3万美元，国内消费扩容升级蕴含重大机遇，“扩大优质商品和服务供给”等部署将引导企业增强产品适配性 [5] - 新型工业化、新型城镇化、节能降碳改造等投资需求广阔，基本公共服务等民生领域投资空间较大 [5] - “高质量推进城市更新”项目（如老旧小区改造、城市基础设施建设）点多面广，能够扩大有效投资，打造经济新增长点 [6] 对外开放与市场拓展 - 会议在推进内外贸一体化发展、完善海外综合服务体系等方面作出部署，将为企业深耕国内国际两个市场提供更多便利 [7] - 企业坚定“内外销并举，直经销共进”的发展策略，加快海外本地化服务网络建设 [7] 营商环境与行业生态优化 - 会议明确深入整治“内卷式”竞争，为企业持续高强度投入科技创新提供信心，引导行业竞争更多走向价值竞争 [7] - 依法依规治理新能源汽车、光伏等重点行业的非理性竞争已取得初步成效，例如光伏行业中多晶硅价格从6月的每吨不足4万元回升至11月的每吨5.3万元 [8] - 加紧清理拖欠企业账款，单个合同或单个项目欠款50万元以下的，到2025年底要全部清理完毕 [8] - 推动平台企业和平台内经营者、劳动者共赢发展，平台企业将持续为商家、骑手提供赋能和保障 [8] - 会议作出系统安排，包括“制定全国统一大市场建设条例”、“完善民营经济促进法配套法规政策”，以营造良好营商环境和有序行业生态 [7]

加力推动经济高质量发展 确保"十五五"开好局起好步 任振鹤主持并讲话 庄国泰石谋军出席 新甘肃客户端兰州12月23日讯（新甘肃·甘肃日报记者崔亚明 金鑫）省委经济工作会议今天上午在兰州召开，省委书记、省人大常委会 主任胡昌升出席并讲话。他强调，要深入学习贯彻习近平经济思想和党的二十届四中全会、中央经济工作会议精神，全面贯彻落实习 近平总书记视察甘肃重要讲话重要指示精神，认真贯彻落实省委十四届九次全会精神，坚定信心、守正创新，跳起摸高、追赶进位， 加力推动经济高质量发展，确保"十五五"开好局起好步。 12月23日上午，省委经济工作会议在兰州召开，省委书记、省人大常委会主任胡昌升出席并讲话。新甘肃·甘肃日报记者 孟捷 胡昌升在省委经济工作会议上强调 会议全面总结了近年经济工作取得的成绩，深入分析了当前形势，对明年经济工作作出部署。会议指出，明年是"十五五"开局之年， 全省经济工作的总体要求是：以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深入贯彻落实党的二十大和二十届历次全会精神及中央 经济工作会议精神，全面贯彻落实习近平总书记视察甘肃重要讲话重要指示精神，完整准确全面贯彻新发展理念，坚持稳中求进工作 总基调，坚持以 ...

2025年交通运输发展指标与投资 - 2025年预计完成交通固定资产投资超3.6万亿元 新增高速铁路超2000公里 高速公路约8000公里 高等级航道约900公里 新颁证民用运输机场5个 [1] - 2025年全社会跨区域人员流动量超660亿人次 完成营业性货运量超580亿吨 同比均增长3.5%左右 [1] - 2025年港口外贸集装箱吞吐量增长约9.6% 国际航空货运增长20% 快递业务量增长13.5%左右 [1] 消费增长点：游艇与邮轮 - 2026年及未来一段时间 游艇和邮轮消费是增长点 近三年中国新登记游艇数量年均增速40%以上 游艇消费正向大众化、规模化演进 [1] - 交通运输部将研究制定扩大游艇消费的若干措施 [1] 消费增长点：小微客车租赁 - 小微客车租赁市场是值得关注的消费点 国庆中秋假期呈现爆发式增长 目前中国小微型客车租赁总量已达400万辆 [2] - 预测“十五五”时期全国短租市场规模年均增长15%左右 [2] - 2026年交通运输部门将加强重点时段租赁车辆供应 推动异地便捷免费或降费还车 优化租赁业态 [2] “十五五”时期重大工程项目规划 - “十五五”时期将继续锚定加快建设交通强国目标 谋划建设一批重大工程项目 加快推进交通运输一体化融合、安全化提升、数智化升级、绿色化转型 [2] - “十五五”期间将建成投运狮子洋通道、张靖皋长江大桥、平陆运河、东方枢纽上海东站等标志性工程 [3] - 将加快建设G219/G331沿边大通道、G228沿海国道、川藏公路G318提质改造、沪渝蓉沿江高速铁路、G3033奎屯至独山子至库车高速公路、大连金州湾国际机场综合交通枢纽等项目 [3] - 将加快推进G0412深珠通道、G1536莲花山通道、广州新机场等重大工程项目的前期工作 [3] 行业投资趋势与重点 - 在重大项目带动下 2026年交通投资规模有望继续保持高位运行 [3] - 未来交通基础设施建设将更加注重优化增量、提质存量 [3] - 公路投资重点是高速公路建设和部分经济发达地区现有路段的扩容改造 [3] - 铁路投资重点将集中在路网补强、区域协调和智能化升级等方面 [3]

甘肃省“十五五”规划核心发展目标 - 全会核心任务是审议通过关于制定甘肃省国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议，并部署2025年工作[3] - “十五五”时期总体目标是推动全省高质量发展水平、科技创新能力、全面深化改革质效、开放合作能级、社会文明程度、人民生活品质、美丽甘肃建设水平、社会治理效能显著提升[16] - 到2035年远景目标是全省居民人均可支配收入迈上新的大台阶，经济实力、科技实力、区域竞争力大幅跃升，与全国一道基本实现社会主义现代化[17][18] 现代化产业体系建设 - 聚力打造全国区域性的重要产业基地，构建体现甘肃特色和优势的现代化产业体系[22][24] - 聚焦打造全国区域性的科技创新成果转化基地，以提升创新能力[25] - 推进数字经济与实体经济深度融合，加力打造“一带一路”相关产业[45] 科技创新与改革开放 - 深入实施强科技行动，集成发力以构筑经济社会发展新优势[42][44] - 进一步全面深化改革，激发各类经营主体活力，增强高质量发展动力[26][27] - 着力扩大高水平对外开放，巩固甘肃在“一带一路”及国家向西开放布局中的通道地位[28] 内需与区域协调发展 - 有效落实扩大内需战略，激发有潜力的消费，主动服务和融入新发展格局[25] - 优化区域经济布局，坚持优势互补，加快构建“一核多支点”的区域发展格局[30][49] - 加快推进新型城镇化和农业农村现代化，常态化防止返贫致贫[28][45] 民生保障与社会治理 - 更加注重保障和改善民生，推动实现更高质量充分就业，稳定增加居民收入，扎实推进共同富裕[11][31] - 激发文化创新创造活力，旨在将甘肃建设成为全国重要的文化传承地和具有影响力的文化旅游目的地[30] - 加强生态文明建设，构筑国家西部生态安全屏障[32] - 深入推进主动创安主动创稳，建设更高水平的平安甘肃[32]

2025年交通运输行业回顾与2026年展望 - 预计2025年全年完成交通固定资产投资超3.6万亿元，新增高速铁路超2000公里、高速公路约8000公里、高等级航道约900公里，新增颁证民用运输机场5个 [1] - 2025年跨区域人员流动量超660亿人次，完成营业性货运量超580亿吨，同比均增长约3.5% [1] - 2026年行业工作重点包括持续完善国家综合立体交通网、深入推进交通物流降本提质增效、培育发展交通运输领域新质生产力 [1] 消费增长点：游艇与邮轮 - 近3年，中国新登记游艇数量年均增速40%以上，游艇消费正从高消费向大众化、规模化发展演进 [3] - 交通运输部将研究制定扩大游艇消费措施，修订《游艇安全管理规定》，并加强公共码头及泊位等基础设施建设以解决泊位不足问题 [3] - 将会同文旅部印发促进邮轮运输及旅游服务发展的措施，支持有条件地方发展邮轮服务，提供更多航线与消费产品 [3] 消费增长点：小微客车租赁与自驾游 - 中国小微型客车租赁总量已达400万辆，预计“十五五”时期全国短租市场规模年均增长15%左右 [4] - 2026年将加强重点时段租赁车辆供应，推动在高铁站、机场等交通枢纽实现异地便捷免费或降费还车，优化发展业态 [4] - 自驾游成为消费新热点，交通运输部将依托国省道资源，培育一批跨区域、有特色的自驾精品路 [4] “十四五”交通建设成就 - “十四五”期间，“6轴7廊8通道”国家综合立体交通网主骨架基本贯通，连接了全国超过80%的县级行政区，服务全国约90%的经济和人口总量 [6] - “十四五”时期交通固定资产投资达18.8万亿元，深中通道、京哈高速辽宁段改扩建、常泰长江大桥等一大批标志性重大工程全面建成 [6] “十五五”时期重大工程项目规划 - “十五五”期间，狮子洋通道、张靖皋长江大桥、平陆运河、东方枢纽上海东站等标志性重大工程将建成投运 [7] - 将加快建设G219/G331沿边大通道、G228沿海国道、川藏公路G318提质改造、沪渝蓉沿江高速铁路、大连金州湾国际机场综合交通枢纽等项目 [7] - 加快推进G0412深珠通道、G1536莲花山通道、广州新机场等重大工程项目的前期工作 [7]

全球消费市场表现疲软且分化 - 2025年全球消费市场复苏缓慢，欧美消费者信心低迷，国内消费市场经历结构性调整，消费行业总体表现弱于大盘 [2] - 截至2025年12月23日，标普500消费精选指数年内上涨约6%，落后于标普500指数16.9%的涨幅；欧洲STOXX600消费指数下跌1.3%，落后于STOXX600指数13.9%的涨幅；沪深300消费指数下跌超7%，落后于沪深300指数17.3%的涨幅 [2] - 分析师预计2026年全球消费行业分化走势将持续，整体需求回暖节奏偏慢，具备品牌力、定价权和精细化运营能力的企业将更具韧性 [2] 欧美发达经济体消费市场分析 - 在就业市场疲弱、美国关税政策推高通胀及高利率环境影响下，欧美发达经济体消费者信心回升缓慢，消费意愿不强 [2] - 2025年12月美国消费者信心指数终值为52.9，低于市场预期的53.4，同比下滑近30%，约47%的受访消费者认为高物价给个人财务造成压力 [3] - 美国经济呈现“K型”分化特征：高收入人群消费增速显著高于低收入人群，高端消费好于大众消费，工资和财富的“剪刀差”不断扩大 [3] - 美国高收入人群消费表现稳健，奢侈品消费良好，第三季度航空公司公务舱销售强劲，LVMH等奢侈品牌在美国市场表现亮眼 [3] - 美国低收入群体工资增速放缓明显，缺乏财富效应支撑，购买力走弱，面向年轻群体的消费行业承压显著，例如Chipotle第三季度单店销售增速仅同比增长0.3% [3] - 就业—消费链条放缓、失业率上行趋势延续，即便2026年美国财政与货币政策同步宽松，经济结构性分化仍将持续，AI高景气与实体经济疲软间的“冷热缺口”可能扩大 [4] - 2026年美国经济或更趋向“滞胀”特征，宽财政与宽货币政策更多只能托底“K型经济”的下层结构，难以扭转收入与分配失衡加剧的趋势 [4] - 12月欧元区消费者信心指数从11月的-14.2降至-14.6，长期低于历史平均水平，预计2026年欧元区经济复苏势头或小幅放缓 [4] - 11月英国社会零售环比下降0.1%，远低于市场预期，12月消费者信心指数从-19升至-17，整体仍低迷 [5] - 12月澳大利亚消费者信心指数下滑至94.5点，为“谨慎悲观”水平，家庭对通胀及利率前景的担忧重新占据主导 [5] 中国消费市场与政策展望 - 扩大内需被定位为战略之举，对提振消费至关重要，投资者可重点关注2026年初到两会前的政策落地情况 [5] - 2025年消费股表现萎靡，宏观背景是国内信用周期三季度后再度震荡走弱，消费修复斜率偏低，加之去年高基数效应，导致消费板块缺乏基本面支撑 [5] - 在缺乏基本面支撑的情况下，消费板块难以提供高胜率的结构性配置逻辑，在科技股赚钱效应映衬下更难吸引资金关注 [5] - 如果政策针对内需大举发力，在增加收入、提高补贴、兜底养老社保上大举发力，有望对消费股构成支撑 [5] 消费行业未来机会与配置策略 - 未来消费市场的机会可能集中在服务消费、出海消费，以及满足情绪和健康等个性化需求的细分领域 [2] - 预计2026年消费行业仍将延续2025年的艰难态势，但个股分化加剧，精选标的仍是关键，AI智能代理崛起、健康饮食趋势以及家庭与个人护理或较为强劲 [6] - 消费市场呈现新特征，有两大看点值得关注：一是满足新需求的新品种、新模式；二是出海战略，中国企业已具备从产品到经营、营销、消费者认知把握的绝对优势 [6] - 供给端制造业实力雄厚，出海成为化解产能过剩的重要路径；消费需求呈现个性化、细分化趋势 [6] - 从耐用消费品看，“国补退坡”后出海成为重要机遇，企业借助中国制造业优势，结合海外设计师对当地需求的把握，通过主流渠道快速切入海外市场，工具制造、家居制造等领域已涌现一批优质企业 [6] - 从服务消费领域看，行业逻辑从“厂家服务”转向“消费者服务”，话语权向消费者转移，企业实现逆势增长主要在于把握四大方向：最低价格、最具个性、情感IP、最佳体验 [7] - “低预期低估值+消费韧性特征下的企稳趋势”预计将提升消费配置的资金偏好，2026年建议关注财富效应传导、供给端优化推动的经营拐点机会 [7] - 具体包括受益于资本市场财富效应潜在传导的偏高端消费，以及供给相对出清、需求有望逐步复苏、格局较优的子行业，如生猪养殖、乳制品、餐饮及餐饮供应链等 [7][8] - 长期配置需重视消费结构变化，在新产品（情绪和健康两大高确定性需求）、新技术（AI+和生物技术）、新渠道（性价比需求下的渠道变革）、新市场（国际化和下沉）四大方向长期布局 [8] - 长期重点布局行业包括IP产业链、宠物、美妆香氛、旅游、户外、健康饮料、AI+等 [8]

中央经济工作会议核心观点 - 2026年中央经济工作会议为“十五五”开局之年定调，提出“五个必须”的方法论和“实施更加积极有为的宏观政策”的总基调，并部署八项重点工作，其中“建设强大国内市场”与“加紧培育壮大新动能”位列前两位，会议部署的产业政策方向将指引来年市场交易主线 [2][21][22] 方法论：“五个必须” - **必须充分挖掘经济潜能**：在扩大消费和投资、发展科技和产业、促进城乡融合与区域协调发展等方面培育新增长点 [3][24] - **必须坚持政策支持和改革创新并举**：综合施策，既加强宏观调控以减轻短期波动，又全面深化改革以推动经济转向内生增长 [4][25] - **必须做到既“放得活”又“管得好”**：充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，同时更好发挥政府作用，建设法治经济、信用经济，打造一流营商环境 [4][25] - **必须坚持投资于物和投资于人紧密结合**：既要扩大对实体经济和科技创新的有效投资，又要加强人力资源开发，促进物质资本与人力资本积累相协调 [5][26] - **必须以苦练内功来应对外部挑战**：坚持把发展放在自己力量的基点上，集中精力办好自己的事，以高质量发展的确定性应对不确定性 [5][26] 宏观政策基调：保持连续性 - **总基调**：宏观政策定调为“实施更加积极有为的宏观政策”，财政政策“更加积极”，货币政策“适度宽松”，与2024年一致，体现“十五五”开局之年政策连续性 [7][27] - **政策取向**：强调发挥存量与增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，将2026年工作置于整个“十五五”框架中考虑 [7][27] - **财政政策**：保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，优化支出结构，规范税收优惠与补贴，重视解决地方财政困难，预计2026年财政预算赤字率或继续保持在4%左右，特别国债、地方新增专项债规模或小幅提高 [7][8][27][28] - **货币政策**：把促进经济稳定增长、物价合理回升作为重要考量，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，引导金融机构支持扩大内需、科技创新等重点领域，预计2026年上半年存在降息窗口，政策利率降幅可能为10个基点 [8][28] 重点工作一：坚持内需主导，建设强大国内市场 - **核心原因**：外部环境变化影响加深，国内供强需弱矛盾突出，坚持内需主导才能掌握经济发展主动并促进供需平衡 [9][29] - **消费提振措施**： - 深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划，通过增收提升居民消费能力，“以收入促消费”是“十五五”关键思路之一 [10][30] - 扩大优质商品和服务供给，三季度第三产业增加值同比增长5.4%，前三季度服务零售额同比增长5.2%，服务消费增速明显高于商品消费 [11][31] - 清理消费领域不合理限制措施，释放服务消费潜力，如优化假期制度以创造更多消费时间和场景 [11][31] - **投资止跌回稳**： - 1—10月全国固定资产投资（不含农户）同比下降1.7%，增速比2024年下降4.9个百分点，投资存在压力 [12][31] - 推动措施包括：适当增加中央预算内投资规模、优化地方政府专项债券用途管理、继续发挥新型政策性金融工具作用、有效激发民间投资活力、高质量推进城市更新 [14][33] - 高质量推进城市更新是适应房地产发展新模式、扩大有效投资和改善民生的重要抓手 [15][34] 重点工作二：坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能 - **建设国际科技创新中心**：资源将向北京（京津冀）、上海（长三角）、粤港澳大湾区倾斜，形成全球领先的科技创新高地 [16][35] - **强化企业创新主体地位**：未来或进一步提高对科创企业的支持，如提高研发费用加计扣除比例，加大政府采购自主创新产品力度，并完善知识产权保护制度 [17][35] - **实施制造业重点产业链高质量发展行动**：将接力大规模设备更新政策，推动产业智能化、绿色化、融合化，重点关注电动汽车、光伏、储能、智能电网等产业链 [17][36] - **深化拓展“人工智能+”**：完善人工智能治理，相关立法与审查标准将加速更新，为AI规模化应用铺平道路，金融支持将更聚焦于解决科技企业融资瓶颈 [17][36] 市场影响与资本布局 - **市场基调判断**：东吴证券认为2025年会议定调更偏向“调结构”，市场或演绎结构性行情，指数偏向震荡，价值风格相对成长风格可能跑出超额收益 [18][37] - **历史规律**：历年会议部署的重要产业政策方向指引来年市场交易主线，例如2024年会议提及“人工智能+”后，2025年AI成为全年市场交易主线 [18][37] - **行业配置建议（东吴证券）**： - 科技趋势方向：AI应用、消费电子等前期滞涨品种 [19][38] - 高景气方向：半导体、储能或锂电产业链、工程机械、风电等 [19][38] - 泛科技方向：机器人、创新药等 [19][38] - 政策预期或前瞻布局方向：量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等概念 [19][38] - **机构后市观点**： - 国泰海通证券认为跨年攻势已经开始，看好科技、券商保险、消费方向 [20][39] - 中金公司认为在中外流动性宽松周期共振下，A股估值相对合理，业绩改善助力震荡上行，地产链可能受阶段性关注，当前至2026年初建议重点关注大盘成长风格 [20][39]