近期债市表现 - 2025年三季度以来债市整体疲弱震荡，十年期国债收益率从7月初的1.63%上行至1.78%，上行约15个基点 [2] - 收益率上行主要受两重因素扰动：7月中下旬“反内卷”政策推升商品价格引发通胀预期，8月份股市无回调上涨触发“股债跷跷板”效应 [3] - 近期十年期国债收益率在1.74%至1.79%的窄幅区间内震荡，走势趋于平稳 [3] - 收益率曲线呈现罕见的“熊陡”特征，反映货币政策稳定但增长与通胀预期发生变化 [7] - 信用债表现相对抗跌，信用利差缓慢下行，收益率上行幅度相比利率债有限 [7] - 资金面自3月份后持续宽松，R007和DR007趋势性转松，市场杠杆率回升至历史中枢水平 [8] 海外经济与政策 - 美国经济处于缓慢走弱过程，劳动力市场明显恶化，8月份非农数据出现2021年1月以来首次负增长，仅2.2万人，大幅低于市场预期的5.6万人 [13] - 通胀受关税冲击有限，核心CPI和核心PPI上涨幅度有限，通胀对货币政策的制约减弱 [9] - 美联储在杰克逊霍尔会议释放更关注就业信号，并删除了平均通胀目标表述，为宽松政策打开空间 [14] - 预计美联储下半年仍有三次降息空间，联邦基金利率可能从4.25%-4.5%降至3.5%-3.75% [15] - 美联储宽松政策将为国内央行创造宽松条件 [16] 国内经济状况 - 7月经济数据边际走弱，社零和固投出现明显环比下滑，固投环比6月下降约5% [17] - “两新补贴”政策对社零的提振效果减弱，家电增速从5月的53%回落至7月的28% [17] - 出口面临抢出口周期结束和高基数压力，但凭借产业优势有望维持零以上同比增速 [20] - 预计下半年GDP增速在4.8%左右，可能低于全年5%的目标 [24] - 物价方面，CPI短期承压，8月可能回落至-0.4%，年末有望回正；PPI摆脱低位，8月读数回升至-2.9% [24] - 7月社融增速达9%的顶点，预计下半年逐月回落，若政府债增发可能维持在8% [25] - M2-M1剪刀差快速收窄，M1同比自去年9月见底后大幅上行，显示居民和企业活钱变多，投资消费意愿回暖 [25] 国内政策展望 - 财政政策以提前发债为主，截至8月末政府债融资已突破10万亿元，全年计划融资14万亿元 [26] - 9月政府债融资可能达1.8万亿元，四季度融资节奏将放缓 [27] - “反内卷”政策向法治化、市场化推进，治理范围从“低价无序竞争”扩展至整体“无序竞争” [29] - 货币政策宽松受金融稳定因素制约，商业银行净息差已降至1.42%，持续低于1.8%的监管要求 [31] - 预计央行下半年或通过重启购债提供长期流动性，配合政府债券增发 [32] 债市展望与投资工具 - 当前国债收益率处于中性偏低位置，央行态度制约下行空间，后续关注“央行宽松+政府债增发”的政策组合 [33] - 证监会新规增加公募基金赎回费，对中长期信用债品种构成压力 [34] - 十年国债ETF（511260）具备费率低、持仓透明、交易便捷优势，2018-2024年每年均实现正收益 [35] - 该ETF久期约7年，规模超150亿元，可作为债市底仓配置优选，对比短久期国债、三十年国债、政金债及个券更具均衡性 [36] - 十年期国债流动性好，活跃券25011余额达4000多亿元，是债市基准和国际可比指标 [38]

本文由 AI算法生成，仅作参考，不涉投资建议，使用风险自担 【前美财长称美联储政策偏宽松，美最大风险是通胀】前美国财政部长表示，美联储政策正趋于过于宽 松，美国面临的最大风险是通胀，而非就业市场。他称综合金融状况，当前政策比人们认知的略宽松， 风险更偏向通胀。 此番言论在美联储一年来首次降息后发表。美联储主席称，降息反映风险平衡转 变，就业增长放缓等劳动力市场疲软迹象明显。 该财长强调，最大风险是偏离2%通胀目标，使美国沦 为通胀心理蔓延的国家。他还补充，货币政策及信号略显宽松，但本质是程度差异问题。 他表示，若 处于鲍威尔位置，最担心的就是通胀问题。 ...

美联储货币政策决议 - 美联储于9月17日宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.00%至4.25%之间，此为2025年首次降息，也是继2024年三次降息后的再次降息 [1] - 美联储主席鲍威尔对降息持谨慎态度，表示不认为会快速降息，其表态相较于市场预期更为鹰派，或暗示市场对于2026年政策利率降至2.9%的预期过于乐观 [2] - 此次降息被鲍威尔视为“风险管理”降息，且本次会议未广泛讨论降息50个基点的可能性 [2] 市场预期与反应 - 在会议召开前，芝加哥商品交易所的美联储观察工具显示，9月降息的预期概率超过90%，市场已逐步定价今年降息3次（9月、10月、12月）的可能性 [2] - 决议公布后，美股三大指数涨跌不一，现货黄金有所回落但随后再次回升 [1] - 亚太市场反应不一，9月18日日经225指数、韩国综合指数上涨，而A股、港股出现调整，科创50指数表现抢眼，收涨0.72% [1] 对中国宏观政策的影响 - 美联储降息增强了市场对国内货币政策持续宽松的预期，中国央行有望通过降息降准来提振经济，稳住楼市股市 [2] - 美联储降息周期的开启为中国的货币政策和财政政策提供了更多调整空间，货币政策降息降准仍值得期望，财政和产业政策需等待十月份陆续出台 [3] 中国资本市场展望 - 国内存款利率有望进一步下降，居民储蓄向资本市场大转移的趋势明显，提升对股票和基金的配置比例可能提高预期回报，当前中国权益资产更具吸引力 [3] - 美元走弱和全球流动性转向宽松为人民币及其他新兴市场资产提供支撑，离岸人民币汇率已显著走强，温和的降息最有利于人民币资产 [3] 大类资产配置观点 - 在中美周期错位下，美联储决策无法主导A股走向，历史规律显示美联储降息周期中，A股的成长风格与小盘股通常相对占优，计算机、电子、通信等行业往往领涨 [5] - 本轮降息启动以来，成长板块表现突出，有色金属板块受益于金价上行与稀土战略价值亦有亮眼表现，而部分上游周期性行业、消费行业相对偏弱 [5] - 港股价值锚点取决于国内经济基本面与海外流动性，对外部流动性敏感度高于A股，历史数据显示降息重启后12个月内恒生指数平均涨幅达35.4% [6] 债券与黄金市场分析 - 债券市场短期处于逆风期，但美联储重启降息将为中债市场提供更有利的外部环境，中美利差收窄将降低国内货币政策的外部约束 [6] - 黄金在鲍威尔8月22日透露“可能降息”后已开启新一轮上涨，年内涨幅突破40% [6] - 历史经验显示降息周期中金价表现历来不会太差，普通投资者可在投资组合中配置20%左右的黄金类资产以实现保值增值，长期看金价仍有上涨趋势 [6][7]

美联储降息决策与原因 - 美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%至4.25%之间，为2025年首次降息[2] - 降息主要源于5月以来美国就业市场持续疲软，8月新增非农就业仅2.2万人，远低于市场预期的7.5万人，6月甚至出现1.3万人的下降，为2020年以来首次月度就业人数萎缩[5] - 尽管8月失业率稳定在4.3%，但新增就业数据显著恶化促使美联储采取"预防式降息"，以应对潜在失业率上升压力[5][6] 降息性质与未来路径 - 本次降息幅度25基点较为温和，未达部分市场预期的50基点，因美联储需兼顾通胀，8月美国CPI同比为2.9%，前八个月整体为2.7%，仍高于2%目标水平[7] - 美联储点阵图预示年底前（10月和12月）可能再各降息25基点，明年降息一次，但明年降息进程不确定性较大，主要受物价走势影响[7] - 此次降息属"预防式降息"，特征为力度温和，整个降息过程幅度约100基点，区别于幅度巨大的"衰退式降息"[9] 对美国市场影响 - 货币宽松对处于历史高位的美股有支撑作用，但因降息已被市场充分预期，短期推高作用有限，更可能提供高位支撑[11] - 本次降息介于"利好出尽"与"新一轮宽松周期确认"之间，预计降息过程持续不到一年，幅度达100基点难度较大[10] 对中国货币政策影响 - 美联储降息扩大中国货币政策调整空间，中国8月CPI同比为-0.4%，1-8月为-0.1%，实际降息空间比美国更大[12] - 中国货币政策以我为主，不会简单跟进美联储，操作受三方面约束：保留必要政策空间、保持合理银行净息差、避免大水漫灌引导资金流向科技创新等领域[13] 对中国资产影响 - 美联储降息对国内股市、楼市直接影响较小，更多通过影响国内宏观政策间接体现，预计国内支持性政策会加码[5][14] - 对国内债市影响有限，因外资机构持有人民币债券比重仅2.1%，且跨境资金流动监管严格，但中美利差倒挂幅度收窄会增强对配置型外资吸引力[15][16] 人民币汇率与黄金走势 - 美联储降息会适度压缩中美利差倒挂幅度，为人民币带来被动升值动能，人民币汇率整体以稳为主，大幅单边升值或贬值风险不大[5][17][18] - 尽管国际金价今年已上涨约40%且处历史高位，但考虑到全球地缘政治风险及美元走势，金价未来易涨难跌[5][19] 未来关键观察点 - 需关注美国通胀是否明显抬头，这将决定美联储是否会连续降息[20] - 国内需重点关注四季度出口变化，若出口大幅下行，可能出台财政加力、货币宽松等增量政策稳楼市，但这些政策与美联储降息关联度不大[20]

9月18日早盘，恒生科技指数再度大幅上涨，盘中一度涨近2%，领涨港股关键指数，华虹半导体、 ASMPT、中芯国际、地平线机器人等强势领涨，百度、美团、同程旅行等跟涨。 湘财证券认为，受益于美联储降息带来的流动性助推效应，港股市场收益的确定性显著增强。科技股、 医药股对利率变化更为敏感，降息周期有望进一步提升其估值弹性。 美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.00%~4.25%，美联储主席鲍威尔表示，当 前的降息举措是一项风险管理决策，没有必要快速调整利率。 受此消息影响，全球资本市场波动加剧。作为离岸市场，港股对全球资金流向变化具有高度敏感性，宽 松货币政策或直接提升港股市场流动性，吸引更多增量资金。 ...

财政政策展望 - 判断明年将再次增发政府债券 以应对经济压力并支持稳增长 [1] - 增发政府债券是过去三年下半年均发生的举措 今年可能提前发行明年的特殊再融资债或增加赤字 [1] - 政策落地时点预计在10月附近 以提振年内及明年年初的经济 [4] 货币政策展望 - 预测货币政策将进行总量宽松 但面临金融稳定的掣肘 [2] - 商业银行加权净息差是关键制约因素 二季度末已降至1.42% 持续低于1.8%的合意水平 [2] - 若净息差进一步下行至1.2%-1.3% 银行利润将主要用于补充资本 导致金融稳定面临挑战 [2] - 预计下半年除传统降息外 央行将重启购债以提供长期流动性 [3] - 买卖国债是能与降准匹配的宽松工具 旨在配合政府债券增发 [3] 债券市场展望 - 当前收益率处于中性偏低位置 下行空间受央行态度限制 [3] - 市场核心关注基本面下行与风险偏好上行 10-1期限利差为40BP 未包含强降息预期 [3] - 证监会新规增加公募基金赎回费 对主动管理公募债基影响较大 [4] - 新规可能导致中长期信用债面临结构性压力 缺乏买盘承接 [4] - 十年国债ETF(511260)配置价值突出 不受新规影响且具备费率低、持仓透明等优势 [5] - 该ETF在2018-2024年间每年均实现正收益 作为债市基准跟踪工具是底仓配置优选 [5]

FXGT观察到，全球金融市场正处于高度紧张的观望阶段。随着美联储利率决议即将公布，美元走势持续承压，股票市场缺乏动能，而黄金则在避险买盘推 动下刷新纪录高位。这一局面凸显了市场对货币政策宽松的高度期待，以及资金在不确定环境下的重新配置。 美元指数在前一交易日大幅下挫，触及7月以来低点，随后仅微幅反弹至96.689。与此同时，欧元在前一日创下四年新高，市场对美联储转向宽松的押注明 显提振了欧元表现。FXGT表示，日元兑美元则维持相对稳定，反映出投资者对风险的分散配置倾向。 根据市场预期，美联储将在本次会议上宣布下调基准利率25个基点至4.00%-4.25%区间。然而，更关键的是主席鲍威尔的讲话，尤其是未来降息路径的指 引。FXGT分析认为，如果表态偏向鸽派，将进一步打压美元并推升贵金属价格；但若言辞谨慎，市场可能出现短期波动，美元与黄金的多头仓位都可能面 临调整。 值得注意的是，市场已经提前计入超过五次降息的预期，这意味着美联储即便释放宽松信号，也可能难以完全满足投资者的想象。正如部分机构指出，美元 的进一步下行空间或已受限，真正的焦点在于未来货币政策与实际经济数据之间的契合度。 股市方面，亚太地区主要股指普遍 ...

【导读】加拿大降息25个基点 大家好，今晚，降息之夜，加拿大也降息了，一起关注一下。 9月17日晚间，鉴于美国关税对经济和劳动力市场造成冲击，加拿大央行宣布降息，但对未来宽松路径保持缄默。降息幅度为25个基点，利率降至2.5%， 这是自3月份以来首次下调政策利率，符合市场和大多数经济学家的预期。 | 0 IIIIII BANK OF CANADA | | | | 搜索 | O 法国 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | & BANQUE DU CANADA | | 关于我们 | | | 银行和您 职业发展 | | 核心功能 银行票据 | 市场 | 研究 按 统计数据 | 出版物 | | | | | | 我们不仅仅是一家银行。我们是加拿大的中央银行。 | | | | | 政策利率 | 总体CPI通胀 | CPI调整 | 3.0% | 2025年8月 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 2.5% | 1.9% | | | | | 2025年9月17日 | 2025年8月 | CPI中位数 | 3.1% | 2025年8月 | 相反， ...

市场表现 - A股市场低开高走小幅震荡上行 上证综指收报3876.34点涨0.37% 深证成指收报13215.46点涨1.16%[7] - 创业板指表现强于主板 上涨1.95% 科创50指数上涨0.91%[7] - 两市成交金额24032亿元 较前一交易日增加 处于近三年日均成交量中位数区域上方[3][7] - 超五成个股上涨 多元金融行业涨幅达3.93%领涨 电力设备及新能源涨2.90% 汽车行业涨2.13%[9] 估值与资金 - 上证综指平均市盈率15.73倍 创业板指数49.46倍 均处于近三年中位数水平上方[3][14] - 全球配置资金净流入A股 居民储蓄加速向资本市场转移形成增量资金[3][14] - 美联储释放降息信号 全球流动性预期宽松 美元走弱利于外资回流[3][14] 行业表现 - 多元金融 光学光电子 光伏设备及电池行业资金净流入居前 表现较好[3][7] - 贵金属 商业百货 旅游酒店 化肥行业跌幅居前 商贸零售行业跌0.95% 消费者服务跌1.07%[7][9] 政策与展望 - 国务院会议明确巩固经济回升势头 促消费稳地产政策持续发力提供支撑[3][14] - 货币政策延续适度宽松基调 结构性政策为重点 成交金额连续多日突破2万亿元[3][14] - 建议关注多元金融 光学光电子 光伏设备及电池行业投资机会 保持适度谨慎避免追高[3][14]

市场行情 - 现货黄金价格首次突破每盎司3700美元后短线跳水，最终收涨0.29%，报3689.46美元/盎司 [1][2] - 现货白银价格收跌0.38%，报42.50美元/盎司 [1][2] - 美元指数收跌 [3] 宏观经济背景 - 美国8月零售销售环比增长0.6%，连续三个月超预期，反映消费韧性较强 [3] - 欧盟与印尼达成协议、美国拟对汽车零部件加征关税以及美印加紧贸易谈判等事件推升全球贸易政策不确定性 [3] 价格驱动因素 - 投资者押注美联储本周将降息并评估未来货币政策宽松可能性是贵金属市场主要驱动因素 [1][2][3] - 避险情绪对贵金属价格构成支撑 [3] 市场展望与交易思路 - 经济数据未改变降息预期，叠加贸易摩擦及政策不确定性延续，预计金银价格中短期内维持震荡偏强走势 [4] - 技术面上纽约金以3600美元为重要支撑，后市有望挑战3800美元附近高位 [4] - 纽约银若能有效站稳43美元关口，则下一目标可看向45美元附近水平 [4]